报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上增量政策稳步推进但外部不确定性上升，A股指数有望强势突破且消费迎重要拐点，债券相对看好短端利率投资价值、长端利率区间震荡，银行看好中长期资金入市带来的配置价值，地产新房与二手房成交回稳，非银关注头部券商、头部险企及行业ETF投资价值 [3][4][5][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 2025年GDP目标5%、财政赤字率4%、CPI目标2%符合市场预期，财政加大力度，赤字率提升，增加特别国债，支出侧重惠民生等；货币政策适度宽松，提及降准降息，优化工具促楼市股市发展 [3][15][16] - 消费地位提升，报告对内需理解更全面，从侧重投资转向消费和投资，“消费”提及频率增加，以旧换新政策延续，加大服务业投资 [3][17] - 美国非农就业和通胀数据不及预期，预计美联储会议维持当前利率，美国资本市场短期震荡或继续 [3][18] A股策略 - 指数有望强势突破，大消费接替大科技成领涨核心，政策催化是行情启动催化剂，《提振消费专项行动方案》出台，各地或出台刺激消费政策 [4][20] - 消费有望迎来重要拐点，政策落地是标志，将催生A股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段，可中期关注消费板块 [5][21] 债券 - 政府工作报告经济目标基本符合市场预期，两会政策对市场提振有限，基本面数据对债市有长期支撑，预计债市偏弱震荡 [9][23][24] - 相对看好短端利率投资价值，长端利率下行需等待OMO降息，预计长端利率阶段性区间震荡 [9][25] 银行 - 近两周申万银行指数上涨，银行股低估值、高股息，险资等配置动力强；1 - 2月社融同比多增，实体贷款投放偏弱，预计信贷增速低于社融 [27] - 预计银行全年资产规模增长平稳，净息差压力可控、降幅收窄，盈利平稳，看好估值修复；关注中长期资金入市和优质区域行两条投资主线 [10][28] 地产 - 新房与二手房成交延续回稳，二手房成交强于新房，中房协召开民营房企座谈会 [30] - 多种政策协同发力有望推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，“白名单”利好优质房企 [11][30] 非银 证券 - 权益市场活跃度高，成交额和两融余额表现良好，降准降息等对资本市场构成利好，证券行业受益于科技企业成长和金融科技投入 [12][32] - 建议关注头部券商和行业ETF投资价值 [12][32] 保险 - 2025年保险公司业绩和价值增速大概率收窄，负债端受宏观经济等影响，投资端催化更直接迅速 [13][33] - 权益市场回暖等有望缓解险企“资产荒”和利差损压力，建议关注上市头部险企和保险ETF投资价值 [13][33]

报告行业投资评级 - 京东物流维持“推荐”评级 [32] 报告的核心观点 - 证券行业监管改革稳步推进，资本市场有望呈现积极迹象，建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值 [1][2][6] - 关税影响重点在于经济衰退风险，标普 500 有入场机会，美十债利率有区间范围 [6] - 指数维持慢牛，轮动机会增加，可关注消费和顺周期板块投资机会 [18][19][20] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来短期经济压力 [22][23][24] - 促消费是经济工作抓手，关注食品饮料底部机会 [26] - 京东物流规模效应显现，盈利能力提升，预计业绩未来增长 [29][30][32] 根据相关目录分别进行总结 证券行业 - 3 月 11 日证监会党委会议提出推进资本市场改革开放举措，包括巩固市场势头、支持科技创新、深化改革、扩大开放、提升监管效能等 [1] - 预计年内有政策推动中长期资金入市，企业上市向科创板和北交所倾斜，资本市场制度改革和对外开放持续推进 [2] - 资本市场环境转暖，证券行业部分业务业绩改善，但股权投行承压，并购重组或成破局抓手，行业马太效应将增强 [2][6] 宏观经济 - 能源价格主导通胀回落，季节性通胀回升结束，关税效应未显现，关税影响重点在经济衰退风险 [6][7][8] - 美国十年期国债利率下限 3.7 - 3.9%，上限 4.8 - 5%，标普 500 处于泡沫，特朗普政策不确定性下降后或有入场机会 [6] 重要公司资讯 - 张江高科 2024 年度营收、营业利润等有变化，净利润同比增长 [11] - 格力电器计划全国开 10000 家董明珠健康家，今年目标 3000 家 [11] - 汉邦高科拟购买安徽驿路微行 51%股权，股票停牌 [13] - 阿里巴巴推出 AI 旗舰应用新夸克 [13] - 赛力斯 2 月新能源汽车销量下降，问界 M9 累计销量增长 [13] 经济要闻 - 普京支持俄乌停火提议，细节待商讨 [15] - 3 月 14 日纽约期金创历史新高，受美元指数、避险情绪和 CPI 数据影响 [15] - 商务部约谈沃尔玛，因其转嫁关税成本要求供应商降价遭抵制 [16] - 央行党委会议提出完善中央银行制度等内容 [16] - 国家金融监督管理总局会议强调防范化解重点领域风险 [16] - 工信部表态扩大 5G 应用，加快 6G 研发 [16] - 港交所探讨降低港股投资门槛 [16] - 上交所制定金融“五篇大文章”行动方案 [16][17] - 深圳推进消费品以旧换新方案，设定各领域目标 [17] - 公募基金改革方案细则将出炉，涉及考核机制等方面 [17] 策略研究 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，市场将更均衡，周期性和红利类个股有望走强 [18] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策影响将显现，顺周期品种有反弹迹象 [19] - 市场慢牛，首选大科技板块，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注低位顺周期和涨价概念 [20] 食品饮料行业 - 政府工作报告强调促消费，为消费复苏奠定基础，关注食品饮料底部机会 [26] - 上周食品饮料各子行业和酒类公司有不同涨跌幅表现 [28] 交通运输仓储行业 - 2024 年京东物流营收和净利润增长，内外部客户收入稳健，外部客户收入占比稳定 [29] - 规模效应显现，成本收入比下降，毛利和毛利率提升，接入淘宝天猫拓宽客源 [30][32] - 预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [32]

报告核心观点 - 指数有望强势突破，消费迎来重要拐点，建议关注消费板块，以消费为主线均衡配置，同时关注政策催化明显的军工板块 [1][2] - 食品饮料行业市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情，建议关注顺周期的白酒和调味品板块及渠道红利继续拓展的休闲食品 [7][8] - 指数维持慢牛，轮动机会增加，建议增配消费和顺周期品种，兼顾基本面，回避绩差公司，关注低位顺周期品种 [13][15] - 促消费是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [17][19] - 京东物流规模效应逐步显现，盈利能力显著提升，预计未来业绩处于增长期，维持“推荐”评级 [21][24] 市场行情 A股港股市场 - 2025年3月18日，上证指数收盘价3429.76，涨0.11%；深证成指收盘价11014.75，涨0.52%；创业板收盘价2228.64，涨0.61%；中小板收盘价6847.32，涨0.43%；沪深300收盘价4007.72，涨0.27%；香港恒生收盘价24740.57，涨2.46%；国企指数收盘价9177.80，涨2.79% [3] A股新股日历 - 本周网上发行新股：浙江华业价格20.87元/股，行业机械设备，发行日20250317；开发科技价格30.38元/股，行业机械设备，发行日20250318 [4] - 日内上市新股：弘景光电价格41.90元/股，行业电子，上市日20250318 [5] 行业研究 策略研究 - 两会后政策持续落地，《提振消费专项行动方案》部署8方面30项重点任务，消费有望迎来重要拐点，催生A股消费股慢牛行情 [1][2] - 前期大科技板块是核心，短期调整是交易节奏问题，后市仍是热点轮动重要方向，市场重回价值倾向明显，指数有望强势突破 [1] - 两会行情结束后市场关注点重回基本面，3月下旬进入业绩披露期，市场表现更均衡，消费和顺周期品种机会增加 [13][14] 食品饮料行业研究 - 《提振消费专项行动方案》印发，政策面持续催化，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，经济磨底，政策提振有望改善市场预期 [7][8] - 市场对食品饮料消费预期从悲观转向谨慎乐观，有望带来估值修复，建议关注顺周期的白酒和调味品板块及休闲食品 [8] - 今年政府工作报告提出促进消费和投资结合，释放消费潜力，推动消费提质升级，建议关注食品饮料底部机会 [17] - 上周食品饮料各子行业中，其他食品涨幅1.99%居首，乳品跌幅5.17%居末；酒类行业公司中，华润啤酒涨幅7.63%居首，皇台酒业跌幅5.35%居末 [19] - 上周港股必需性消费指数涨1.14%，康师傅控股涨幅12.90%居首 [20] 交通运输仓储行业研究 - 2024年京东物流营收1828.37亿元，同比增长9.7%，净利润70.88亿，同比增长507.2%，归母净利润61.98亿元，调整后净利润79.17亿元，同比增长186.8% [21] - 内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右，规模效应逐步显现，业绩超预期增长 [21][22] - 2024年营业成本同比增加6.6%，成本收入比下降，除员工薪酬增速略超营收增速外，其他成本项目增速低于营收增速 [22][23] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客户来源，发挥一体化供应链优势 [23] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿，维持“推荐”评级 [24] 重要公司资讯 - 3月17日晚，蔚来与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代推进对蔚来能源不超过25亿元人民币的战略投资 [8][9] - 永辉超市拟成立改革领导小组，董事张轩宁因未涉及CEO安排投反对票 [9] - 药明康德2024年净利润94.5亿元，同比下降1.63%，拟以10亿元回购A股股份用于注销 [9] - 万华化学2024年营业总收入1820.69亿元，同比增长3.83%，净利润130.33亿元，同比下降22.49%，业绩下降受市场价格、原料成本、科研投入和资产减值等因素影响 [9] - 云从科技全资子公司武汉云从与武汉临空港网安基地运营管理有限公司签署1.95亿元合同，构建AI公共算力平台和内容审核大模型应用平台 [9] 经济要闻 - 当地时间3月17日，特朗普任命米歇尔·鲍曼为新任美联储副主席，鲍曼需应对特朗普行政命令，美联储在银行监管方面需与白宫协商 [9][10] - 1 - 2月高技术制造业增加值同比增长9.1%，比上年全年加快0.2个百分点，工业机器人、集成电路圆片产量分别增长27%、19.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%，服务器产量增长73% [10] - 商务部将采取系列措施帮助外贸企业拓展内销渠道，举办“外贸优品中华行”活动，释放外贸企业转内销有空间、商务部给予保障支持、推动内外贸一体化是长期战略三个信号 [10] - 国家发展改革委副主任李春临表示《提振消费专项行动方案》强调稳股市、稳楼市，从供需两端综合发力，在需求侧加大政策力度 [10] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市促进服务业创新发展若干措施》，支持AI融合赋能，设立算力券、模型券、语料券 [10] - 1688平台3月下旬开始全面取消“仅退款”政策，处理商品品质问题交易纠纷时根据账号诚信情况判定，由平台补贴受损方 [11] - 中汽协倡议汽车行业企业停止对外发布销量周榜，以维护行业健康生态 [11] - 当地时间3月18日，以色列国防军对加沙地带发动大规模袭击 [11] - 多家基金公司酝酿变更存量指数产品的指数许可使用费支付方式，由基金财产列支改为基金管理人承担，以降低指数基金投资成本 [11] - 香港特区行政长官李家超回应李嘉诚拟卖港口一事，强调重视社会关切、要求外国政府提供公平环境、交易须符合法律法规 [11][12]

核心观点 - 2025年政府工作报告设定GDP目标为5%、财政赤字率4%、CPI目标2%，政策基调连续性强，财政加大力度，货币政策适度宽松，消费地位显著提升，指数有望强势突破，消费迎来重要拐点，各行业有不同投资机会和趋势 [3][4][5] 宏观 - 2024全年经济前高中低后扬，2025年海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固，消费不振居有效需求不足首位 [15] - 2025年GDP目标5%、财政赤字率4%、CPI目标2%符合市场预期，财政加大力度、支出重惠民生促消费，货币政策适度宽松并挂钩楼市股市，CPI目标新低，经济走出低通胀尚需时间 [3][15][16] - 消费地位提升，报告更重消费投资结合，“消费”提及频率增加，以旧换新政策延续，中央预算支持“两重”建设并加大服务业投资 [17] - 美国非农就业和通胀数据不及预期，预计美联储会议维持当前利率，美国资本市场短期震荡或继续，对美股长期看法不变 [18] A股策略 - 大消费接替大科技成领涨核心，政策催化是行情启动催化剂，《提振消费专项行动方案》部署多项任务，各地或出台刺激消费政策 [4][20] - 大科技板块仍是重点关注方向，短期财报期有估值压力，后市仍是热点轮动重要方向，维持科技板块贯穿全年判断 [4][20] - 指数在大消费崛起后重回价值倾向明显，伴随大金融护航有望强势突破 [4][20] - 以《提振消费专项行动方案》出台为标志，消费有望迎来重要拐点，刺激消费将催生A股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段 [5][21] - 投资建议关注消费板块拐点，积极配置，偏重价值、降低题材预期，以消费为主线均衡配置，关注军工细分板块 [8][21] 债券 - 政府工作报告经济目标基本符合市场预期，地方专项债发行规模提升，特别国债发行明确用途，两会政策对市场提振有限，基本面数据支撑债市 [9][23][24] - 央行表态印证货币政策重心在防风险，不宜对后续央行态度过于乐观，预计债市偏弱震荡，2季度基本面预期差影响权重或提升 [9][24] - 后续关注央行资金投放、3月社融信贷数据和权益市场表现，相对看好短端利率投资价值，长端利率阶段性区间震荡 [9][25] 银行 - 近两周申万银行指数上涨，银行板块在震荡中上涨，具备低估值、高股息属性，险资等配置动力强 [27] - 1 - 2月社融同比多增，存量社融增速升至8.2%，实体贷款投放偏弱，M1增速环比放缓，企业存款活化慢，居民存款定期化延续 [27] - 预计银行全年资产规模增长平稳，净息差压力可控、降幅收窄，盈利有望平稳，看好估值修复，中期高股息配置价值突出 [10][28] - 投资建议关注中长期资金入市支撑的配置价值和优质区域行基本面改善带来的估值修复 [10][28] 地产 - 新房与二手房成交延续回稳，二手房成交强于新房，29城新房和13城二手房年内累计销售面积同比增速有变化 [11][30] - 中房协召开民营房企座谈会，听取企业意见建议 [30] - 多种政策工具协同发力有望推动房地产市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展，部分企业有望受益 [11][30] 非银 证券 - 近期权益市场活跃度高，沪深京三市成交额和两融余额表现良好，央行提及降准降息等对资本市场构成利好 [12][32] - 证券行业受益于科技企业成长，多项业务增量空间打开，券商接入AI模型，创新业态有望加速形成，头部券商优势更明显 [12][32] - 建议持续关注头部券商和行业ETF投资价值 [12][32] 保险 - 2025年保险公司业绩和价值增速大概率较2024年收窄，负债端受宏观经济等影响，投资端催化更直接迅速 [13][33] - 权益市场回暖及另类资产加入有望缓解险企“资产荒”和利差损压力，建议关注上市头部险企和保险ETF投资价值 [13][33] 相关报告汇总 - 包含《指数维持慢牛 轮动机会增加》《A股点评报告：坚定发展信心 夯实牛市基础》等多篇策略报告 [36]

报告行业投资评级 - 京东物流维持“推荐”评级 [24] 报告的核心观点 - 指数有望强势突破，大消费接替大科技成领涨核心，政策催化是行情启动催化剂，大科技板块仍是重点关注方向，后市热点轮动，指数在大消费崛起和大金融护航下有望突破 [1] - 消费有望迎来重要拐点，《提振消费专项行动方案》出台是标志，刺激消费将催生A股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段，可从中期关注消费板块 [2] - 食品饮料行业市场预期逐渐改变，政策提振有望改善预期，带来估值修复，建议关注顺周期白酒和调味品板块及休闲食品 [8] - 指数维持震荡进入业绩验证期，市场更关注基本面和业绩，表现将更均衡，应重视消费和顺周期板块投资机会 [13][14] - 政府工作报告为消费复苏奠定基础，食品饮料消费有望追随经济复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会 [17][19] - 京东物流规模效应逐步显现，盈利能力显著提升，预计业绩未来几年处于增长期 [21][24] 根据相关目录分别进行总结 A股港股市场表现 - A股市场中，3月18日上证指数收盘价3429.76，涨0.11%；深证成指收盘价11014.75，涨0.52%；创业板收盘价2228.64，涨0.61%；中小板收盘价6847.32，涨0.43%；沪深300收盘价4007.72，涨0.27% [3] - 港股市场中，3月18日香港恒生指数收盘价24740.57，涨2.46%；国企指数收盘价9177.80，涨2.79% [3] A股新股日历 - 本周网上发行新股中，浙江华业价格20.87元/股，行业为机械设备，发行日20250317；开发科技价格30.38元/股，行业为机械设备，发行日20250318 [4] - 日内上市新股中，弘景光电价格41.90元/股，行业为电子，上市日20250318 [5] 重要公司资讯 - 3月17日晚蔚来与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代推进对蔚来能源不超25亿元战略投资 [8][9] - 永辉超市拟成立改革领导小组，董事张轩宁因未涉及CEO安排投反对票 [9] - 药明康德2024年净利润94.5亿元，同比降1.63%，拟10亿元回购A股股份 [9] - 万华化学2024年营业总收入1820.69亿元，同比增3.83%；净利润130.33亿元，同比降22.49% [9] - 云从科技子公司签1.95亿元合同，构建AI公共算力和内容审核大模型应用平台 [9] 经济要闻 - 3月17日特朗普宣布任命米歇尔·鲍曼为新任美联储副主席，美联储银行监管需与白宫协商 [9][10] - 1 - 2月高技术制造业增加值同比增9.1%，工业机器人、集成电路圆片产量分别增27%、19.6% [10] - 商务部将帮外贸企业拓展内销渠道，举办“外贸优品中华行”活动 [10] - 国家发改委强调《提振消费专项行动方案》稳股市、稳楼市，从供需两端发力促消费 [10] - 上海印发措施支持AI融合赋能，设算力券等支持企业使用资源 [10] - 1688平台3月下旬全面取消“仅退款”政策，按账号诚信判定补贴 [11] - 中汽协倡议车企停止发布销量周榜，以月度等数据发布经营数据 [11] - 3月18日以军对加沙地带发动大规模袭击 [11] - 多家基金公司拟变更存量指数产品指数许可使用费支付方式以降低成本 [11] - 李家超回应李嘉诚拟卖港口，强调重视关切、要求公平环境、依法处理交易 [11][12] 每日研报 东兴策略 - 指数维持震荡进入业绩验证期，市场更关注基本面和业绩，表现将更均衡，应重视消费和顺周期板块投资机会，首选大科技核心板块，兼顾基本面回避绩差公司 [13][14][15] 东兴食品饮料 - 政府工作报告为消费复苏奠定基础，食品饮料消费有望追随经济复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等 [17][19] 东兴交通运输仓储 - 2024年京东物流营收1828.37亿元，同比增9.7%，净利润70.88亿，同比增507.2%；内外部客户收入皆稳健增长，规模效应显现，接入淘宝天猫拓宽客源，预计25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [21][23][24]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 各地发放生育补贴利于出生率提升，2024 年我国出生人口自 2017 年以来首次回升，天门及呼和浩特等城市生育政策有望带动全国出生率 [1][11] - 下线城市更受益于生育政策，长期利于经济企稳，中短期婴童相关消费需求有望回升 [2][12] - 国产奶粉上市企业有望迎来戴维斯双击，行业集中度提升叠加生育政策红利，利好中国飞鹤、伊利股份等龙头企业 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周食品饮料各子行业周涨跌幅依次为：乳品 10.12%，其他食品 9.48%，软饮料 6.58%，白酒Ⅲ6.41%，啤酒 5.46%，其他酒类 5.32%，调味发酵品 5.13%，黄酒（长江）3.50%，肉制品 3.49% [2][13] - 上周酒类行业涨幅前五公司为兰州黄河 15.26%、百润股份 14.75%、酒鬼酒 10.48%、舍得酒业 9.34%、泸州老窖 9.28%；后五位为洋河股份 1.53%、皇台酒业 1.30%、青岛啤酒股份 1.30%、华润啤酒 0.93%、张裕 B0.64% [3][17] - 上周乳制品公司表现前五位为骑士乳业 26.27%、熊猫乳品 18.72%、西部牧业 18.29%、中国飞鹤 17.67%、澳优 16.19%；后五位为贝因美 0.87%、雅士利国际 0.00%、庄园牧场 0.00%、科迪退 0.00%、中国圣牧 0.00% [17] - 上周调味品行业子板块表现前五公司为朱老六 18.85%、天味食品 8.43%、千禾味业 8.35%、佳隆股份 6.96%、日辰股份 6.42%；后四位为安记食品 1.48%、海天味业 1.44%、颐海国际 -1.57%、莲花控股 -3.66% [19] - 上周食品子板块涨幅前五公司为品渥食品 16.21%、嘉必优 15.69%、有友食品 13.43%、麦趣尔 13.28%、煌上煌 12.19%；后五位为爱普股份 -0.66%、统一企业中国 -0.77%、来伊份 -1.52%、日清食品 -2.67%、万洲国际 -5.21% [19] - 上周软饮料子板块涨幅前五公司为欢乐家 14.03%、均瑶健康 14.01%、李子园 12.20%、维维股份 10.09%、安德利 5.12%；后五位为泉阳泉 3.29%、承德露露 2.61%、农夫山泉 1.87%、康师傅控股 -1.10%、西藏水资源 -2.99% [21] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 舍得酒业拟与沱牌舍得集团、酒投公司共同投资 12 亿元设立合资公司建设舍得酒旅融合项目，舍得酒业出资 5.88 亿元，持股 49% [23] - 朱老六拟以 10 万元自有资金在长春设立全资子公司长春朱老六嘟恩生物技术有限公司 [23] - 安琪酵母获证监会批复，可向专业投资者公开发行不超 20 亿元公司债券 [24] - 2024 年南侨食品营收 31.59 亿元，同比增 2.49%，净利润 2.01 亿元，同比减 13.34%，拟每 10 股派现 1.7 元 [24] - 呼和浩特投资有限责任公司持有伊利股份 5.385 亿股，占总股本 8.46%，本次质押及解除后累计质押 1.833 亿股，占其持股 34.03% [24] 上周重点新闻 - 3 月 14 日泸州老窖控股股东老窖集团计划 6 个月内增持 1.5 - 3 亿元，获建行 2.7 亿元增持专项贷款支持 [25] - 3 月 14 日贝因美集团 44200 股和 36969743 股被司法冻结，28331646 股被轮候冻结，涉执行标的 1.976 亿元及利息，或引发被动减持 [26] - 3 月 15 日重庆啤酒一审败诉，需赔重庆嘉威 3.53 亿元，将上诉并重新审视合作 [27] - 截至 2025 年 3 月鸣鸣很忙集团门店破 16000 家，赵一鸣单品牌破 8500 家，构建硬折扣社区零售新范式 [27] - 3 月 12 日安井食品拟 4.445 亿元收购鼎味泰 70%股权，鼎味泰曾欲冲击 A 股上市 [28] 未来 3 - 6 个月行业大事 - 2025 年 3 月 20 日有友食品预计披露年报 - 2025 年 3 月 21 日桃李面包预计披露年报 - 2025 年 3 月 22 日金徽酒、妙可蓝多、汤臣倍健、克明食品、舍得酒业预计披露年报 - 2025 年 3 月 25 日劲仔食品预计披露年报 - 2025 年 3 月 27 日仲景食品预计披露年报 [5] 相关报告汇总 - 行业普通报告如《促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会》等多篇 - 公司普通报告如《绝味食品（603517.SH）：全面布局 AI 应用，引领零售启新章》等多篇 - 公司深度报告如《盐津铺子（002847.SZ）：多品类大单品不断打造增长曲线—从产品的角度解析公司增长潜力》等多篇 [31]

核心观点 - 指数有望强势突破，大消费接替大科技成领涨核心，伴随大金融保驾护航，市场重回价值倾向明显；消费以《提振消费专项行动方案》出台为标志有望迎来重要拐点，催生 A 股消费股慢牛行情，建议关注消费板块拐点，以消费为主线均衡配置，关注军工细分板块 [4][5][9] 周度观点 - 指数有望强势突破，政策催化是行情启动催化剂，两会后政策持续落地，《提振消费专项行动方案》部署 8 方面 30 项重点任务；大科技板块仍是重点关注方向，短期财报期有估值压力，后市仍是热点轮动重要方向 [4][8] - 消费有望迎来重要拐点，消费恢复以政策驱动为主，政策落地是消费拐点标志，未来刺激消费催生 A 股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段，看好消费中长期投资价值 [5][9] - 投资建议关注消费板块拐点，积极配置消费板块，市场风格更均衡，消费和顺周期品种机会增加，大金融个股年报期业绩预期好，建议偏重价值，降低题材预期，以消费为主线均衡配置，关注政策催化明显的军工细分板块 [5][9] 一周数据 - 本周市场大幅调整，创业板跌幅最大，中小盘指数跌幅大于大盘指数，上证指数涨幅 1.3941%，科创 50 跌幅 1.7614%，深证成指涨幅 1.2410%，创业板指涨幅 0.9708%，沪深 300 涨幅 1.5858%，中证 500 涨幅 1.4335%，中证 1000 涨幅 0.9743% [10][13] - 表现较好的行业集中在有色、国防等行业 [14] - 两市换手率维持高位，市场成交活跃度较好 [17] - 随着市场活跃度上升，融资余额明显上升，本轮行情加杠杆明显，未来存在大幅波动可能性 [20] - 目前估值水平除科创 50 指数明显提升外，整体仍属合理水平，报告还给出各行业估值分布数据 [23][24][26]

报告核心观点 - 指数有望强势突破，消费迎来重要拐点，建议关注消费板块重要拐点，积极配置消费板块，以消费为主线均衡配置，同时关注军工板块细分领域 [1][4][5] 周度观点 - 大消费接替大科技板块成为领涨核心，政策催化是行情启动催化剂，《提振消费专项行动方案》部署8方面30项重点任务，各地或出台类似生育政策刺激消费 [4][8] - 大科技板块仍是重点关注方向，产业有较大想象空间，但财报期有估值压力，后市仍是热点轮动重要方向，维持科技板块贯穿全年判断 [4][8] - 指数在大消费崛起后市场重回价值倾向明显，伴随大金融保驾护航有望强势突破 [4][8] - 以《提振消费专项行动方案》出台为标志，消费有望迎来重要拐点，刺激消费将催生A股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段和行情中期初始阶段，消费中长期投资价值有较大发掘空间 [5][9] 一周数据 - 本周市场大幅调整，创业板跌幅最大，中小盘指数跌幅大于大盘指数，上证指数涨1.3941%，科创50跌1.7614%，深证成指涨1.2410%，创业板指涨0.9708%，沪深300涨1.5858%，中证500涨1.4335%，中证1000涨0.9743% [10][13] - 表现较好的行业主要集中在有色、国防等行业 [14] - 两市换手率维持高位，市场成交活跃度较好 [17] - 随着市场活跃度上升，融资余额明显上升，本轮行情加杠杆明显，未来存在大幅波动可能性 [20] - 目前估值水平除科创50指数明显提升外，整体仍属合理水平，报告还给出各行业市盈率、市净率及对应算术平均值 [23][24][26]

兴森科技 报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司深耕 PCB 行业，受益于下游 AI 的拉动与存储芯片国产替代双轮驱动，IC 载板业务有望取得突破 [6] 相关目录总结 - 公司是国内 PCB 样板快件、批量板细分领域龙头企业，位列 2023 年全球 PCB 前四十大供应商第二十九名，产品应用广泛，股权结构稳定 [1] - 围绕“PCB”与“半导体”两大核心业务，IC 封装基板营收占比不断提升，FCBGA 封装基板进入小批量量产阶段，PCB 样板、小批量板占总营收 75%以上 [1] - 2023 年 PCB 行业景气度波动，FCBGA 封装基板业务持续投入，未来 IC 载板业务有望突破，2024 年前三季度营收增加但净利润减少，研发费用持续增加 [2] - AI 芯片市场规模快速增长与国产存储芯片进口替代进程加速，有望成为 IC 载板业务增长的两大引擎 [3] - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 16.32%、23.34%、25.66%；归母净利润分别为 -1.83、1.41 和 4.02 亿元，对应 EPS 分别为 -0.11、0.08 和 0.24 元 [6] 银行行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2 月社融同比多增，存量社融增速升至 8.2%，主要贡献在于政府债靠前发力，实体贷款投放偏弱，M1 增速环比放缓，企业存款活化进程偏慢，居民存款定期化延续，全年政府债有望支撑社融增长，信贷增速预计低于社融 [7] 相关目录总结 - 社融方面，政府债支撑社融增速环比提升至 8.2%，1 - 2 月新增 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿，政府债券为主要多增贡献，后续将维持快速扩张态势 [8] - 信贷方面，前两个月贷款同比略少增，2 月增速回落，企业贷款 1 - 2 月同比小幅多增，主要贡献来自票据融资、短贷，中长贷同比少增，居民贷款同比少增，主要拖累是经营贷 [9][10] - 存款方面，M1 增速小幅放缓，M2 平稳，主要是非银存款回流、年初财政支出偏慢 [11] - 投资建议为看好经济预期边际改善带来的估值修复，中期看好银行高股息的配置价值，建议关注中长期资金入市推动银行配置价值增强和逆周期调节政策下银行个股基本面预期改善两条投资主线 [12] 策略行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 指数维持震荡走势，逐步进入业绩验证期，市场将更加均衡，应重视消费和顺周期板块投资机会 [18][19] 相关目录总结 - 指数进入业绩验证期，市场关注点重回基本面，结构性行情将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [18] - 消费政策落地对基本面影响将逐步显现，现在布局消费正当其时，顺周期品种走出底部迹象显现，值得重点关注 [19] - 投资建议为首选大科技核心板块，风格倾向均衡配置，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注机器人板块和低位顺周期品种 [20] 宏观行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场总量尚可，但较为脆弱，就业市场同步性较差，与就业相关的宏观数据近期表现不佳，短期内经济活动会有波动影响 [22][23][24] 相关目录总结 - 疫情打乱行业同步性，非农数据重要性增加，就业市场数据滞后，4 周累计初请以及 PMI 中的就业分项数据相对领先 [22] - 美国劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可，工作时长下降，兼职占比上升，实际薪资同比处于高位，就业市场同步性差 [22][23] - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其政策对就业市场有外生负面冲击，与就业相关宏观数据不佳，短期内经济活动有波动 [24] 食品饮料行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 促消费是经济工作主要抓手，政策为消费复苏奠定基础，建议关注食品饮料底部机会 [26] 相关目录总结 - 政府工作报告提出促进消费和投资结合，围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境制定措施，安排超长期特别国债支持消费品以旧换新 [26] - 虽然食品饮料消费环境低迷，但随着刺激政策落地经济复苏，消费有望复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [27] - 上周食品饮料各子行业有不同涨跌幅，酒类行业公司涨幅前四和表现后五位的公司也各有不同，港股必需性消费指数及关键公司有涨跌幅 [27][28][29] 煤炭行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 煤炭行业低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值 [30] 相关目录总结 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点 [30] - 动力煤供需两弱，政策加码和协会倡议书有望使二季度煤价止跌回稳，需求端煤炭发电仍为主力，若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期 [31] - 煤炭板块估值有所上升但仍处于低位，市值考核推进有望提升核心价值，分红水平有望持续提升 [32] - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，煤炭作为稳态高股息代表，适合充当投资收益底盘，二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出的标的 [33][34] 非银行金融行业（证券行业） 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进，证券行业部分业务业绩改善，并购重组将成投资主线 [35][40] 相关目录总结 - 新“国九条”发布后，证监会多项政策齐发强监管、促改革、保护投资者权益 [36] - 资本市场运行呈现入市长钱增加、权益类基金发展加快、长周期考核制度健全等积极变化 [37] - 支持科技创新方面将有更多政策举措落地，未来证监会将推动新“国九条”和“1 + N”政策体系见效，推进资本市场改革开放 [38][39] - 资本市场环境转暖后证券行业部分业务业绩改善，股权投行承压，并购重组将成投资主线，建议关注上市头部券商和证券 ETF 的投资价值 [40]

核心观点 - 兴森科技深耕 PCB 行业，受益于 AI 与国产存储芯片替代双轮驱动，IC 载板业务有望突破，预计 2024 - 2026 年收入和归母净利润有增长[1][6] - 银行行业 2025 年 1 - 2 月社融同比多增，政府债支撑社融提速，预计银行盈利平稳，关注两条投资主线[7][12] - 市场维持慢牛，指数震荡进入业绩验证期，重视消费和顺周期板块投资机会，兼顾基本面[18][19][20] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来经济波动[22][24] - 食品饮料行业政策刺激消费复苏，关注底部机会，推荐相关标的[26][27] - 煤炭行业 2025 年二季度煤价有望止跌，估值低且分红高，适合重点配置[31][32][34] - 证券行业政策优化，资本市场改革推进，关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值[36][39][40] 兴森科技相关 公司概况 - 国内 PCB 样板快件、批量板细分领域龙头，位列 2023 年全球 PCB 前四十大供应商第二十九名，产品应用多领域，股权结构稳定[1] 业务情况 - 围绕“PCB”与“半导体”两大核心业务，IC 封装基板营收占比提升，FCBGA 封装基板进入小批量量产[1] - 2024 年前三季度营收 43.51 亿元，同比增 9.1%，归母净利润 - 0.32 亿元，同比减 116.59%，因 FCBGA 业务投入大[2] - 2020 - 2023 年研发费用持续增加，2023 年为 4.92 亿元，同比增 28.46%，用于 IC 封装基板项目[2] 行业趋势 - AI 芯片市场规模预计从 2024 年 144 亿美元到 2033 年 2386.7 亿美元，年复合增速 36.6%，将带动 ABF 载板增长[3] - 预计到 2034 年全球存储芯片市场规模从 2024 年 1251 亿美元增至 3920 亿美元，复合年增长率 12.1%，国产 BT 载板需求有望提升[3][6] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 16.32%、23.34%、25.66%；归母净利润分别为 - 1.83、1.41 和 4.02 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级[6] 银行行业相关 社融情况 - 1 - 2 月社融新增 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿，存量社融同比 + 8.2%，政府债券为主要多增贡献[8] 信贷情况 - 前两个月贷款同比略少增，2 月新增 1.01 万亿，同比少增 0.44 万亿，企业贷款 1 - 2 月同比小幅多增，居民贷款同比少增[9][10] 存款情况 - 2 月 M1 增速环比放缓 0.3pct，M2 同比增长 7.0%，增速环比持平，人民币存款新增 4.42 万亿，同比多增 3.46 万亿[11] 投资建议 - 预计银行资产规模增长平稳，净息差压力可控，看好经济预期改善带来的估值修复，关注两条投资主线[12] 市场策略相关 市场走势 - 指数震荡进入业绩验证期，结构性行情明显，未来表现更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强[18] 投资机会 - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地将影响基本面，顺周期品种价格反弹[19] 投资建议 - 市场慢牛，首选大科技核心板块，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注机器人和低位顺周期品种[20] 美国就业市场相关 市场现状 - 就业市场总量尚可但脆弱，供需紧张和流动性低于疫情前，在职薪资增速尚可但工作时长下降，兼职占比上升[22] 市场问题 - 就业市场同步性差，不同行业和人群表现差异大，周期性行业回暖不明显[22][23] 政策影响 - 特朗普政策对经济有外生负面冲击，增加经济不确定性，或对经济产生短期压力[24] 食品饮料行业相关 政策情况 - 政府工作报告提出促进消费政策，包括提升消费能力、增加供给、改善环境等，安排 3000 亿特别国债支持以旧换新[26] 市场情况 - 食品饮料消费环境低迷，但随政策落地有望复苏，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的[27] 市场回顾 - 上周食品饮料各子行业有不同涨跌幅，酒类行业公司表现分化，港股必需性消费指数上涨[27][28][29] 煤炭行业相关 市场表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点[30] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，二季度煤价有望止跌回稳，需求端火电需求有韧性，协会倡议书有助改善供需平衡[31] 估值展望 - 煤炭板块估值上升但仍处低位，市值考核推进有望提升核心价值和分红水平[32] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭适合重点配置，给出 2025 年二季度配置思路[33][34] 证券行业相关 政策情况 - 新“国九条”发布后，证监会多项政策强监管、促改革、保护投资者权益[36] 市场变化 - 资本市场入市长钱增加，权益类基金发展加快，长周期考核制度健全[37] 支持科创举措 - 加快健全科技企业支持机制，培育长期资本，加大金融产品服务供给[38][39] 未来发力方向 - 证监会将推动政策落地，增强市场体系包容性、投融资协同性、监管执法有效性和市场基础制度适配性[39] 投资建议 - 资本市场环境转暖，证券行业部分业务改善，建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值[40] 重要公司资讯 - 国泰君安拟变更名称和简称，合并重组股份发行完成，新增股份上市流通[13] - 湘财股份筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金，股票自 2025 年 3 月 17 日起停牌[15] - 中青宝因年报虚假记载将被实施其他风险警示，股票简称变更，3 月 17 日停牌 1 天[15] - 华大九天筹划购买芯和半导体控股权，股票自 2025 年 3 月 17 日起停牌[15] - 华闻集团因虚增营收面临罚单，股票 3 月 17 日停牌 1 天，复牌后实施其他风险警示[15] 经济要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署 8 方面 30 项重点任务[15] - 2025 年前两个月社融增量 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿，人民币贷款和政府债券净融资增加[15][16] - 《求是》杂志发文指出要做强做优做大国有资本和国有企业，推进布局优化和产业升级[16] - 新版鼓励外商投资产业目录将发布，加大对不同领域支持力度[16] - 欧盟对美国钢铝关税反制，美方威胁对欧盟酒类征 200%关税[16] - 七国集团呼吁俄罗斯停火，讨论进一步制裁措施[16] - 多部门整治股市“小作文”，打击编造传播谣言行为[16][17] - 1 - 2 月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等经济数据公布，失业率平均值 5.3%[17] - 美国或酝酿“旅行禁令 2.0”，43 个国家分等级限制入境[17]