报告公司投资评级 - 华泰研究维持对和胜股份的“增持”评级 [1][7] - 目标价为26.75元（前值28.28元），对应2026年35倍PE估值 [5] 报告核心观点 - 和胜股份2026年第二季度业绩同比延续高速增长，主要受益于新能源汽车与电子消费业务订单增长，以及稼动率提升、产品结构优化与降本增效 [1] - 公司盈利能力持续改善，随着客户订单放量和高附加值产品出货占比提升，盈利能力有望继续保持向上动能 [1] 业绩表现 - 2026年上半年收入23.81亿元，同比+44.64% [1] - 2026年上半年归母净利润8827.17万元，同比+102.82% [1] - 2026年第二季度收入13.66亿元，同比+51.05%，环比+34.70% [1] - 2026年第二季度归母净利润6368.15万元，同比+102.12%，环比+158.97% [1] 盈利能力 - 2026年第二季度毛利率14.26%，同比+1.69个百分点 [2] - 2026年第二季度净利率4.67%，同比+1.20个百分点 [2] - 盈利能力提升受益于订单增长带动稼动率提升、产品结构优化及内部降本增效 [2] - 2026年第二季度期间费用率9.49%，同比-0.12个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.16/-0.58/+0.79/-0.17个百分点 [2] - 研发费用率提升明显，主要因加大新工艺优化与开发、新场景材料等的研发投入 [2] - 2026年上半年经营性现金流净额3.81亿元，同比+62.77% [2] 汽车部件业务 - 2026年上半年汽车部件业务收入18.08亿元，同比+58.78% [3] - 毛利率10.92%，同比+1.27个百分点 [3] - 持续深化与宁德时代、比亚迪等客户的合作，6月在2026蔚来合作伙伴大会上获得“守望奖” [3] - 依托多地产业基地布局灵活调配产能 [3] - 5月安徽和胜新能源生产基地（二期）项目开工，预计达产后年产1600万支车身结构件，将大幅提升新能源汽车核心部件交付能力 [3] 消费类业务 - 2026年上半年电子消费品业务收入3.83亿元，同比+24.14% [4] - 电子消费品业务毛利率22.77%，同比+5.65个百分点 [4] - 2026年上半年耐用消费品业务收入0.99亿元，同比+7.91% [4] - 致力于推动高端工业铝合金深度应用，材料可应用于手机、平板笔电的中框、背板及人工智能终端设备金属结构件 [4] - 客户矩阵覆盖富士康、比亚迪电子、瑞声科技等消费电子头部企业 [4] - 后续伴随折叠屏手机渗透率提升，高附加值产品有望稳步上量 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润预测为2.38亿元、2.93亿元和3.53亿元，对应CAGR为31.61% [5] - 对应EPS为0.76、0.94、1.13元 [5] - 可比公司2026年Wind一致预期PE均值为30.42倍 [5] - 给予公司2026年35倍PE估值，对应目标价26.75元 [5] - 估值溢价较前值下调，因考虑公司业务拓展，可比公司中纳入高景气赛道标的 [5]

报告公司投资评级 - 华泰研究对福斯特维持“买入”评级，目标价为25.16元[1] 报告核心观点 - 福斯特2026年上半年盈利能力显著修复，光伏胶膜主业顺价兑现利润弹性，感光干膜和铝塑膜等新业务成长曲线逐步兑现[1] 多重业务盈利能力向好 - 福斯特2026年上半年实现营收69.88亿元，同比下降12.2%[1] - 福斯特2026年上半年实现归母净利润8.42亿元，同比增长69.9%[1] - 福斯特2026年上半年扣非归母净利润7.30亿元，同比增长62.6%[1] - 26Q2单季度实现营收36.15亿元，同比下降16.6%，环比增长7.2%[1] - 26Q2单季度归母净利润5.30亿元，同比增长460.5%，环比增长70.1%[1] - 光伏胶膜顺价上游粒子价格提涨，凭借库存和规模优势兑现利润弹性[1] - 感光干膜出货结构向高端和差异化产品切换，量和利均有快速提升[1] - 铝塑膜导入顺利规模快速增长，太空光伏合作落地获取在轨测控资源[1] 光伏胶膜：主业盈利能力修复，差异化+出海贡献增量 - 26H1光伏胶膜销售量12.2亿平方米，同比下降11.97%[2] - 26H1光伏胶膜营业收入613,271.31万元，同比下降15.00%[2] - 26H1光伏胶膜平均销售价格5.03元/平，环比25H2 +6.1%，同比25H1 -3.4%[2] - 26H1光伏胶膜毛利率为16.95%，环比25H2 +7.5pct，同比25H1 +5.6pct[2] - 毛利率提升主要系上游粒子成本提涨支撑胶膜价格，公司顺价并凭借存货优势兑现利润弹性，叠加产业出清顺利、竞争格局优化[2] - 差异化产品方面，适配HJT电池的转光胶膜、匹配BC电池0BB工艺的皮肤膜已实现批量应用[2] - 丁基胶在TOPCon减银、BC及HJT组件中用量快速提升，带动产品价值量上行[2] - 海外出货占比进一步提高至33.2%，较25H1/25全年提升7.7/6.5pct[2] 感光干膜：高端化突破+差异化卡位，持续位于量利齐增通道 - 26H1感光干膜销售量10,923.44万平方米，同比增长21.92%[3] - 26H1感光干膜营业收入38,867.87万元，同比增长19.69%[3] - 26H1感光干膜平均销售价格3.56元/平，环比25H2 -0.9%，同比25H1 -1.8%[3] - 26H1感光干膜毛利率为29.10%，环比25H2 +5.9pct，同比25H1 +4.3pct[3] - 单平毛利润为1.04元/平，同比+15.3%，环比+24.4%[3] - 高端干膜方面，用于mSAP工艺的10μm级干膜已实现稳定量产，通过多家头部企业认证，并切入AI服务器高多层板供应链打破海外垄断[3] - 差异化产品方面，阻焊干膜完成多规格产品迭代并实现小批量导入[3] - 先进封装用干膜（厚干膜）实现送样转量产，超高盖孔干膜完成头部客户放量使用[3] 铝塑膜和太空光伏：中长期成长曲线渐显 - 26H1铝塑膜销售量861.45万平方米，同比增长29.38%[4] - 26H1铝塑膜营业收入8349.66万元，同比增长29.62%[4] - 铝塑膜顺利进入多家头部电池大客户供应链并实现批量稳定供货[4] - 26H1铝塑膜平均销售价格9.69元/平，环比25H2 +0.1%，同比25H1 +0.2%[4] - 26H1铝塑膜毛利率为9.08%，环比25H2 +3.5pct，同比25H1 +7.4pct[4] - 太空光伏方面，6月18日与炎和科技签署太空光伏材料战略合作框架协议，将依托炎和科技航天资源完成太空在轨验证和回传实测数据，加速产品迭代[4] 盈利预测与估值 - 维持26-28年归母净利润预测为16.42/20.20/25.11亿元（三年复合增速为48.32%）[5] - 对应EPS为0.63/0.77/0.96元[5] - 基于可比公司26年iFinD一致预期均值37xPE，维持40倍26年PE，维持目标价为25.16元[5] - 维持“买入”评级[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价331.28元人民币（前值317.68元人民币） [4][6] 报告核心观点 - 公司1H26业绩表现亮眼，收入与归母净利润均实现超过25%的同比增长，PFA等高端新品快速放量 [1] - 看好公司26年整体业绩保持较快增长，主要基于高端新品市场认可度持续提升及海内外销售渠道积极拓展 [1] 业绩总览 - 1H26实现收入15.26亿元（yoy+25.8%） [1] - 1H26实现归母净利润5.37亿元（yoy+26.4%） [1] - 2Q26实现收入8.22亿元（yoy+26.6%） [1] - 2Q26实现归母净利润3.08亿元（yoy+27.2%） [1] - 1H26毛利率73.0%（yoy-0.5pct），毛利率相对平稳 [1] - 1H26经营性现金流量净额5.49亿元（yoy+23.5%），现金流水平持续向好 [1] 电生理业务 - 1H26实现收入3.59亿元（yoy+46.1%），收入高速增长 [2] - PFA等高端新品快速放量，带动板块收入高速增长 [2] - 1H26完成PFA脉冲消融手术超7200例，市场认可度持续提升 [2] - 1H26完成国内电生理传统三维非房颤手术超7200例 [2] - 磁定位压力感应消融导管在25年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，1H26该产品商业植入量超1400例 [2] - ICE产品于26年年初上市，已完成各个省份挂网工作，医院入院准入工作有序开展 [2] - 展望26全年，看好板块收入在高端新品放量持续拉动背景下实现快速增长 [2] 冠脉通路业务 - 1H26收入7.99亿元（yoy+22.1%） [3] - 产品已进入医院数量同增超10% [3] - 考虑公司国内医院覆盖率持续提升叠加持续强化海外重点国家高端医院渗透，看好板块26年收入保持较快增长 [3] 外周介入业务 - 1H26收入2.75亿元（yoy+29.2%） [3] - 产品已进入医院数量同增约30% [3] - 考虑公司外周介入产品品类持续拓展且有望借助集采中选加速入院，看好板块26年快速发展 [3] 非血管介入业务 - 1H26收入2390万元（yoy+4.6%） [3] - 看好板块26年凭借日渐丰富的产品矩阵实现体系化推广，并实现收入的较快增长 [3] OEM业务 - 1H26收入0.63亿元（yoy-13.5%） [3] - 推测收入下滑主因下游客户需求短期波动 [3] - 考虑公司OEM业务实力过硬，看好板块长期发展 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年归母净利为10.42/13.21/16.57亿元 [4] - 公司为国内电生理及血管介入领域平台型企业，品牌力突出，销售能力强劲，整体竞争力持续提升 [4] - 给予26年45x PE（可比公司Wind一致预期均值36x），对应目标价331.28元 [4] - 可比公司2026E PE均值为36x [12] - 预计26-28年营业收入分别为32.79/41.26/51.16亿元 [10] - 预计26-28年归属母公司净利润分别为10.42/13.21/16.57亿元 [10] - 预计26-28年EPS（最新摊薄）分别为7.36/9.33/11.71元 [10] - 预计26-28年ROE分别为29.71%/29.76%/29.67% [10]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [1][5][6] - 目标价50.32港币（前值71.73港币） [5][6] 报告核心观点 - 快手2Q业绩符合预期，但2H主业承压，主因电商税征管全面收紧、娱乐直播收入下滑及AI折旧费用攀升 [1] - 下调26-28年收入预测8.2%/11.8%/13.7%，下调经调整归母净利润45.8%/57.1%/55.2%至88/81/98亿元 [5][22] - 预测26年公司收入同比下滑3.13%，27年有望逐季度转正 [1][10] - 剔除可灵亏损后，预估26年快手主业经调整净利润约135亿（25年超220亿） [1] 2Q业绩总结 - 2Q营收同比增长1.4%至355亿，符合VA一致预期 [1][12] - 直播、广告、电商收入同比分别变动-13%、4%、19% [1] - 毛利率同比下降4.1个百分点至51.6% [1] - 经调整净利润同比下降30%至39亿，基本符合预期 [1][12] - 2Q广告收入同比增长4%，低于预期2% [2] - 2Q电商和其他收入同比增长19%，高于预期6% [2] - 2Q可灵收入达8.5亿元，环比增速放缓 [3] 广告业务分析 - 外循环广告：2Q同比增长中个位，由漫剧、生活服务及综合平台投放驱动 [11] - 2Q短剧消耗同比增长超100%，7月用户日均曝光达2.3亿 [11] - 6月短剧及AI漫剧供给较1月增长超5倍 [11] - 公司预计26年末短剧供给达50万部，约为25年末的8倍 [11] - 内循环广告：2Q同比持平，公司将继续向商家提供流量补贴，2H take rate或承压 [2][11] - 2Q新入驻商家数环比增长近10%，新商次月跃迁至更成熟经营层级的数量同比增长近30% [11] - AI投放方面，3月AIGC广告素材消耗同比增长超70% [2][11] - 2H广告增长或承压，主因电商税影响持续及25年国补、外卖大战带来的高基数 [2] 电商业务分析 - 管理层预计2H GMV同比或有所下滑 [2] - 6月起商家税负回升，直播电商征管收紧，从人工抽查转向全量对账 [2] - 618期间品牌商家GMV同比增长超120%，泛货架GMV同比增长65%，搜索成交同比增长110% [11] - 1H26超85万商家使用AI经营工具 [11] 可灵业务分析 - 2Q可灵收入达8.5亿元，环比增速放缓，核心催化需等待大版本迭代 [3] - 全球视频生成TAM远期达1500亿美元 [3] - 可灵收入约1/3来自广告营销、1/3来自影视PCG、1/3来自自媒体 [3] - 可灵7月完成超190亿元融资，投后估值达180亿美元，引入腾讯、阿里、百度等34家投资机构，融资后快手持股68% [3] - 6月可灵宣布全球用户数突破1亿（较25年底+67%），B端客户近5万家 [4] - 市场对可灵竞争位置有所担忧，但AI视频市场仍处快速扩容期，当前行业处于共同做大市场阶段 [4] - 可灵3.0 Turbo 6月发布，3.0版本2月发布，已较长时间未有重大版本更新 [4] 直播业务分析 - 娱乐直播收入2H显著下滑，主因内容合规整改 [1] - 2Q直播收入同比下降13% [1][12] AI研发改革进展 - 快手AI研发改革已由工具普及进入流程与组织融合阶段 [13] - 采用“主航道+快速路”双轨推进，主航道以L2+研发模式占比80%为目标，快速路选取30多个AI先锋团队探索L3模式 [14] - 6月超92%员工使用自研Agent [15] - 研发人员AI代码贡献率达60%，平均需求交付周期较1Q26缩短超10% [15] - 1H26，L2+研发需求占比由13.23%提升至64.87% [15] - 人均研发需求交付数提升10%，平均交付周期缩短11%以上 [15] - AI代码生成率由4Q25约30%提升至60%以上 [15] - 企业应用团队在业务Skill化与组织重构后，团队规模由50+人缩减至约20人 [15] - 26年3月，“研发效能中心”升级为“AI生产力中心” [15] 盈利预测与估值 - 预测26-28年营业收入分别为1383亿、1444亿、1538亿 [10][23] - 预测26-28年经调整归母净利润分别为88亿、81亿、98亿 [5][22] - 基于SOTP估值，目标价50.32港币 [26] - 广告业务每股估值25.87港币，基于2026年分部净利润7倍PE（可比公司均值16.7倍） [26] - 电商业务每股估值2.63港币，基于2026年电商收入的0.5倍P/S（可比公司均值1.68倍） [26] - 直播业务每股估值2.49港币，基于2026年直播收入0.3倍P/S（行业均值0.51倍） [26] - 可灵每股估值19.33港币，基于2026年收入的30倍P/S与68%持股比例折算（行业均值11.43倍） [26] 其他重要信息 - 快手自研欧式古风MMORPG《诡秘之主》定档8月21日，改编自爆款网文IP（订阅量超3.5亿），总投资超10亿元，预计有望贡献数十亿增量流水 [11] - 全年Capex投放已主要在上半年完成，下半年预期自由现金流为正 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，目标价5.30港元[1][11] 报告核心观点 - 成本节约推动盈利超预期，2026年上半年归母净利润3.86亿元，同比增长6.9%，超出华泰预期（3.32亿元）[7] - 收购秦滨高速与成本节约双轮驱动净利增长，当前股息率TTM达7.2%，估值有吸引力[7][8] 业绩概览 - 2026年上半年收入21.4亿元，同比增长2.0%[7] - 归母净利润3.86亿元，同比增长6.9%[7] - 拟派发中期股息0.12港元/股（同比持平），分红比例45%（2025年上半年为50.6%）[7] 盈利驱动因素 - 成本端节约：管理费用同比减少0.45亿元，降幅30.5%[7][8] - 所得税费用同比减少0.69亿元[7] - 收购秦滨高速贡献归母净利润6469万元，项目IRR估算约10.43%[8] - 剔除秦滨高速后，扣非净利润同比下降11%[8] - 控股项目（不含秦滨）应占利润同比下降16.9%[8] - 参股项目投资收益同比下降0.2%[8] - 扣非财务费用同比减少11.9%，平均借贷利率降至2.38%（2025上半年：2.57%），受益于债务结构优化[8] 路费收入表现 - 上半年路费收入同比增长1.7%[9] - 剔除秦滨高速后，扣非路费收入同比下滑6.3%，主要受路网变化拖累[9] - 全国高速公路货运量同比增长2.3%，高速及普通国道干线小客车人员出行量同比增长1.6%[9] - 各路段收入表现分化： - 广州北二环路费同比下降8.7%，受机场二高速与增天高速开通分流影响[9] - 湖北随岳南路费同比下降18.1%，去年同期周边地方道路维修限行导致基数较高[9] - 湖北汉鄂高速路费同比下降34.7%，主因竞争路段武黄高速改扩建恢复通车[9] - 河南尉许高速、兰尉高速路费同比增长9.0%、7.5%，受益于周边地方道路维修限行及京港澳高速湖北北段改扩建完工通车[9] - 湖北汉蔡高速路费同比增长6.8%，受益于竞争路段汉宜高速改扩建施工[9] 成本与摊销 - 上半年经营成本同比增长11.5%，成本增幅超过收入增幅（2.0%），毛利润同比下降8.9%[10] - 剔除秦滨高速后，扣非经营成本同比上涨2.9%，扣非路费下滑6.3%，扣非毛利承压[10] - 无形经营权摊销10.32亿元，同比增长16.6%，是成本增长主要驱动因素[10] - 员工成本同比增长4.5%[10] - 公路经营开支、养护开支分别同比下降15.4%、27.2%[10] - 参股项目：虎门大桥投资收益同比下降15.3%，受相连路段广深高速改扩建施工影响[10] - 清连高速投资收益同比增长21.4%，受益于竞争路段二广高速施工影响[10] 盈利预测与估值 - 下调2026-2028年归母净利6.3%、12.7%、13.6%至7.67亿元、6.99亿元、6.84亿元[11] - 基于10x 2026E PE（2016-25年动态PE均值），下调目标价至5.30港元（前值5.53港元）[11] - 经营预测指标：2026E营业收入45.83亿元（+5.82%），归母净利润7.67亿元（+43.89%），EPS 0.46元，ROE 6.29%，PE 6.59倍，PB 0.41倍，EV EBITDA 8.50倍，股息率7.59%[6] - 2027E营业收入46.70亿元（+1.89%），归母净利润6.99亿元（-8.81%），EPS 0.42元，ROE 5.57%，PE 7.23倍，PB 0.40倍，EV EBITDA 8.86倍，股息率7.61%[6] - 2028E营业收入47.46亿元（+1.63%），归母净利润6.84亿元（-2.19%），EPS 0.41元，ROE 5.32%，PE 7.39倍，PB 0.39倍，EV EBITDA 9.16倍，股息率7.58%[6]

报告公司投资评级 - 华泰研究对香港交易所的投资评级为“买入”(维持) [1] - 目标价为542.00港币 [1] 报告核心观点 - 香港交易所2Q26业绩超预期，归母净利润好于华泰此前预期的51.30亿港币 [5] - 超预期主因是净投资收益12.79亿港币高于预期，以及存管、托管及代理人服务费5.72亿港币高于预期 [5] - 2Q26港股日均成交额(ADT)为2,895亿港币，环比+5%并创历季新高 [5] - 1H26香港IPO融资额2,124亿港币，同比+94%，成为全球第二大融资市场 [5] - 随着更多龙头企业登陆港股，资产供给和投资者参与度有望长期提升，并逐步抬升ADT中枢 [5] - 人民币走强有望在宏观层面支撑市场活跃度 [5] 交易业务分析 - 2Q26交易类收入达到52.30亿港币，环比+2% [6] - 港股ADT环比提升5%至2,895亿港币，创历季新高 [6] - 互联互通活跃度进一步抬升，北向ADT达到3,661亿元人民币(环比+13%)，南向ADT达到1,237亿港币(环比+1%) [6] - 2Q26互联互通收入达到14.96亿港币，环比+10.4% [6] - 衍生品活跃度有所下滑，期交所衍生品合约ADV为84.9万张(环比-4%)，股票期权ADV为94.1万张(环比基本持平)，LME收费合约ADV为81.0万手(环比-8%) [6] - 2026年至今，港交所实施了下调最低上落价位第二阶段，并推出了5年期国债期货和各类指数 [6] - 首只追踪港交所科技100指数的ETF于6月上市 [6] - 内地保险资金未来能通过互联互通投资香港ETF，有望增加南下资金参与度 [6] 上市业务分析 - 2Q26上市收入达到5.04亿港币，环比-8%，好于预期 [7] - 存管、托管及代理人服务费达到5.72亿港币，环比+69%，高于预期，主要受更多eIPO申请及互联互通持仓市值上升推动 [7] - 1H26香港共有87家公司新上市，IPO融资额达到2,124亿港币，同比+94%，位居全球第二 [7] - 同期上市公司再融资规模达到2,960亿港币，同比+21% [7] - 截至26年8月19日，排队IPO数量达到345家，储备充足 [7] - 公司7月发布上市机制竞争力检讨第一阶段咨询总结，优化不同投票权架构及海外发行人来港上市安排 [7] 投资业务分析 - 2Q26净投资收益达到12.79亿港币，环比基本持平，好于预期 [8] - 自有资金投资收益为6.42亿港币，环比+46%，其中包含2.90亿港币未上市股权估值收益 [8] - 剔除未上市股权估值收益后，自有资金投资收益为3.52亿港币，环比下降19% [8] - 保证金及结算所基金投资收益为6.37亿港币，环比-24% [8] - 香港保证金投资收益率环比降低53bps至1.14%，主要受参与者返还增加影响 [8] 盈利预测与估值 - 华泰研究上调26/27/28年归母净利预测至208/201/202亿港币(调整幅度：+0.7/+0.8/+1.2%) [9] - 维持基于DCF的目标价542港币(权益成本：4.99%) [9] - 截至26年8月19日，公司股价对应25.2x 26年预期PE [9] - 使用三阶段(50年)DCF法进行估值 [14] - 阶段一(前三年)：预计港交所2026/2027/2028年归母净利润将达到208/201/202亿港币 [14] - 阶段二(接下来10年)：假设港交所ROE提升，资本投资温和增长后小幅回落 [14] - 阶段三(接下来37年)：假设市场扩张放缓，港交所长期ROE略有上涨 [14] - 基于CAPM模型得出资本成本，假设香港市场长期无风险利率为1%，港交所资本成本为4.99% [14]

报告公司投资评级 - 华秦科技投资评级为“买入”，目标价为55.80元人民币[7][11] 报告核心观点 - 华秦科技2026年上半年营收增长42.12%，归母净利润增长17.55%，子公司产能有序释放但尚未盈利，利润增速慢于营收增速[7] - 公司持续落实“一核两翼”战略布局，从单一特种功能材料供应商向先进材料综合服务商迈进，业绩有望保持较快增长[7] 业绩表现与财务分析 2026年上半年业绩 - 2026H1实现营收7.34亿元，同比增长42.12%[7] - 2026H1归母净利润1.71亿元，同比增长17.55%[7] - 2026H1扣非净利1.50亿元，同比增长15.38%[7] - 2026Q2实现营收4.35亿元，同比增长58.17%，环比增长45.43%[7] - 2026Q2归母净利润0.92亿元，同比增长11.04%，环比增长16.54%[7] 母公司及子公司业绩 - 2026H1母公司实现营业收入5.43亿元，同比增长20.50%[8] - 2026H1母公司实现净利润1.93亿元，同比增长22.11%[8] - 子公司业务收入同比增长明显，但部分子公司尚未实现盈利，对公司整体盈利水平形成阶段性压力[8] 毛利率变化 - 2026H1公司销售毛利率43.40%，同比降低4.16个百分点[8] - 2026H1母公司销售毛利率55.17%，同比提高4.08个百分点[8] 费用分析 - 2026H1销售费用同比增长19.28%至1235.52万元[9] - 2026H1管理费用同比增长37.87%至5375.53万元[9] - 2026H1研发费用同比增长35.14%至9500.19万元[9] - 2026H1财务费用同比增长36.13%至1264.73万元[9] - 销售/管理/研发费用同比增长主要受股权激励费用、新园区投入使用、子公司业务规模扩大以及研发项目增加影响[9] - 2026H1期间费用率23.67%，同比降低1.29个百分点[9] 订单与业务发展 大额订单情况 - 1月21日，公司与某客户签订9份日常经营销售合同，金额合计3.28亿元[10] - 4月2日，公司与某客户签订2份日常经营销售合同，金额合计1.03亿元[10] - 5月14日，公司与某客户签订日常经营重大销售框架协议，协议金额上限为14.80亿元[10] - 7月4日，公司与某客户签订两份框架合同，合同总限额为2.78亿元[10] 盈利预测与估值 盈利预测 - 2026-2028年归母净利润预测为4.73/5.54/6.53亿元[11] - 2026-2028年EPS预测为1.24/1.45/1.71元[11] - 2026-2028年营业收入预测为15.83/19.80/24.36亿元[6] 估值 - 可比公司2026年平均PE为39倍[11] - 给予公司2026年45倍目标PE，对应目标价为55.80元[11] - 2026年PE为37.16倍，PB为3.41倍[6]

报告公司投资评级 - 洛阳钼业A股和港股均维持“买入”评级[5] - A股目标价24.03元人民币，港股目标价23.74港元[5] 报告核心观点 - 洛阳钼业是具备成长性的铜矿龙头，并新增黄金板块，维持“买入”评级[1] - 2026Q2量价增长致公司归母净利环比增长8.15%[1][2] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营收1353.20亿元（yoy+42.78%），归母净利161.52亿元（yoy+86.27%）[1] - 2026Q2实现营收689.17亿元（yoy+41.32%，qoq+3.79%），归母净利83.92亿元（yoy+77.60%，qoq+8.15%）[1] - 2026Q2归母净利环比增长因素包括铜、钼、磷肥价格环比上涨，铜、钴、钼销量环比上升，以及黄金并表时间增加[1] 2026Q2量价与成本分析 - 价格方面：LME铜环比+4%，LME钴环比+0.12%，国内钼精矿环比+16%，波罗的海磷酸一铵环比+25%，国内黑钨精矿环比-14%，LME黄金环比-8%[2] - 产销量方面：矿产铜产/销量分别环比上升7%/7%至20.0/19.4万吨[2] - 矿产钴产量增加14%至3.5万吨，销售量增加87%至0.37万吨[2] - 钼产品产/销量分别上升13%/12%至3595/3574吨[2] - 成本方面：矿产铜成本上升较明显，可能与硫元素及柴油涨价有关，刚果金硫磺价格已大幅提升至1875美元/吨[2] - 公司维持2026年全年产量指引铜76-82万吨、钴10-12万吨[2] 公司成长性与业务布局 - 铜方面：刚果（金）TFM、KFM铜钴矿保持稳定生产，KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产[3] - KFM二期项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨/年，新增铜产能约10万吨/年[3] - 黄金方面：2026年1月完成巴西4座金矿交割，该矿年产量6-8吨[3] - 2025年收购的厄瓜多尔奥丁金矿投产后将推动黄金年产能向20吨以上目标迈进[3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到硫酸价格上升幅度超预期，上调2026-2027年铜产品单吨成本[4] - 预计公司归母净利为307/383/446亿元（较前值-13%/-1%/+2%）[4] - A股可比公司2026年Wind一致预期PE均值12.4X[4][11] - 给予公司A股35%的溢价率，对应2026年16.8X PE[4] - A/H溢价率为17.01%（采用近一年平均溢价率）[4] - 测算A/H股目标价为24.03元/23.74港元（前值28.42元/28.30港元，基于A股26年PE17.2X、A/H溢价率14.55%）[4] 经营预测指标 - 2026-2028年营业收入预测分别为2726.33亿元、2817.57亿元、2919.68亿元[9] - 2026-2028年归属母公司净利润预测分别为306.82亿元、383.00亿元、445.61亿元[9] - 2026-2028年EPS（最新摊薄）预测分别为1.43元、1.79元、2.08元[9] - 2026-2028年ROE预测分别为32.39%、31.51%、29.20%[9] - 2026-2028年PE（倍）预测分别为12.55、10.05、8.64[9]

报告公司投资评级 - 华泰研究维持帝尔激光“买入”评级，目标价143.35元人民币[1] 报告核心观点 - 公司2026年上半年营收下滑，主要系下游光伏行业景气度下降，但公司正将光伏领域积累的超快激光精密加工能力复制至半导体先进封装领域，TGV、PCB等新业务逐步进入产业化验证阶段，有望开拓第二增长曲线[1][2] 根据相关目录分别总结 营收与利润分析 - 2026年上半年公司实现营业收入10.29亿元，同比-12.02%；归母净利润3.06亿元，同比-6.38%；扣非归母净利润2.71亿元，同比-14.16%[1] - 2026年第二季度单季营收6.07亿元，同比基本持平；单季归母净利润1.42亿元，同比-13.06%[1] - 光伏电池及组件激光设备收入9.50亿元，同比-17.77%，主要系TOPCon新增扩产放缓[2] - 归母净利润降幅小于收入，主要系其他收益同比+93.2%至7355万元；扣非净利润同比-14.16%，与收入降幅接近[2] 毛利率与费用率 - 2026年上半年整体毛利率45.26%，同比-2.38个百分点；2026年第二季度毛利率43.70%，同比-3.70个百分点，主要系下游光伏行业景气度下降[3] - 2026年上半年净利率29.71%，同比+1.79个百分点；2026年第二季度净利率23.43%，同比-3.43个百分点，上半年提升系其他收益增加所致[3] - 销售费用率0.88%（同比+0.11个百分点）、管理费用率3.79%（同比+0.72个百分点）、研发费用率10.88%（同比+0.57个百分点）、财务费用率-0.14%（同比+0.17个百分点），费用率上涨系收入下滑下费用刚性及利息收入减少所致[3] BC与半导体新业务进展 - BC方面，激光微刻蚀系列设备持续迭代量产，面向分布式组件推出MBI金属箔一体化互联设备，组件端LIB整版激光焊接逐步落地[4] - 2026年TGV设备已获得小批量复购订单，应用领域拓展至先进封装、CPO及新型显示等方向[4] - 公司进一步将超快激光技术延伸至高端PCB领域，布局超快激光钻孔设备，目前已进入客户打样验证阶段[4] 盈利预测与估值 - 微调公司2026-2028年归母净利润预测为6.32/6.71/8.05亿元，对应EPS为2.22/2.35/2.82元[5] - 基于可比公司2027年平均PE 58倍（前值57倍），考虑到公司正将光伏领域积累的超快激光精密加工能力复制至半导体先进封装领域，给予公司2027年61倍PE（前值60倍），上调目标价为143.35元（前值142.8元）[5] - 2026-2028年预测营业收入分别为21.11/23.17/26.77亿元，同比增长3.84%/9.73%/15.58%[10] - 2026-2028年预测归属母公司净利润分别为6.32/6.71/8.05亿元，同比增长21.79%/6.05%/20.06%[10] - 2026-2028年预测PE分别为52.17/49.19/40.97倍，PB分别为6.26/5.74/5.19倍[10]

投资评级 - 华泰研究维持对厦钨新能的“买入”投资评级，目标价为人民币81.60元[1][5] 核心观点 - 厦钨新能钴酸锂技术领先，份额进一步提升，三元与磷酸铁锂随新品导入及产能释放加速放量，固态电池关键材料前瞻布局[1] - 报告预计公司26-28年归母净利10.27/12.44/13.85亿元，给予26年PE 40倍，对应目标价81.60元[5] 中报业绩总结 - 26H1收入144.88亿元，同比+91.1%，归母净利4.91亿元，同比+46.6%，扣非净利4.88亿元，同比+67.9%[1] - 26Q2收入79.03亿元，同/环比+73.4%/+20.0%，归母净利2.71亿元，同/环比+27.8%/+23.2%，扣非净利2.70亿元，同/环比+50.6%/+23.8%[2] - 26Q2期间费用率达3.61%，环比+0.09pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.04/-0.11/+0.18/+0.05pct，费用控制稳定[2] 各业务板块分析 - 26Q2钴酸锂销量1.4-1.5万吨，单吨净利超1万元/吨，环比略微提升[2] - 26Q2三元销量超1.7万吨，单吨净利超0.4万元/吨，高电压新品导入及新车型放量带动盈利提升[2] - 26Q2磷酸铁锂销量约0.6万吨，单吨净利环比微增，水热法技术路线逐步跑通[2] - 26H1钴酸锂销量2.92万吨，同比+1.46%，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%[3] - 同期国内钴酸锂产量4.58万吨，同比-13.9%，公司在行业下行中实现逆势增长，市占率进一步提升[3] - 26H1动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比+17.08%[3] - 26H1氢能材料销量1,838.70吨，其中固态储氢销量同比+32.38%[3] 研发与前沿材料布局 - 26H1研发投入3.42亿元，同比+39.3%[4] - NL全新结构正极材料高性能方向已在高电压体系完成客户定型、进入稳定性验证阶段[4] - 固态电池领域高容量固态正极材料实现稳定批量供货，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段并通过多家行业头部客户评测验证[4] - 补锂材料已实现产品定型并逐步起量[4] - 4.53V高电压钴酸锂量产规模快速提升，同步围绕4.55V及4.58V两代新产品开发[4] 盈利预测与估值 - 预计26-28年营业收入分别为23,127/25,859/28,884百万人民币[11] - 预计26-28年归属母公司净利润分别为1,027/1,244/1,385百万人民币[11] - 预计26-28年EPS分别为2.03/2.47/2.75元[11] - 预计26-28年PE分别为22.85/18.86/16.94倍[11] - 预计26-28年ROE分别为10.63%/11.71%/11.79%[11] - 参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE 27倍，给予公司26年PE 40倍[5]