报告行业投资评级 - 无 [2] 报告的核心观点 - 本周信息多但市场波澜不惊，川普未实质性加关税，美联储未发表拐点性声明，3月14日德国债务限制放宽，欧洲重启基建军工是热门交易 [3] - 关注下周日本央行与美联储的最新利率决议，美股目前温和反弹能否持续取决于下周美联储的口风 [3] - 今年美国例外论的结束是大方向，后续随着降息预期的回升美股有一段风偏提升的窗口期 [3] 各部分总结 海外AI 市场行情回顾 - 本周（2025/3/10 - 2025/3/14）港美股波动率加大，恒生科技收于5880.8，指数下跌2.6%，跑输恒生指数1.5pct；费城半导体指数收于4598.8，指数下跌0.7%，跑赢纳斯达克100、标普500指数 [3][6] - 本周美股市场波动显著，科技股表现疲软，涨幅TOP5公司为英特尔（+17%）等，跌幅TOP5公司为奥多比（-12%）等 [3][8] 本周重要事件回顾 - UEC发布FY2Q25季度报告，本季度实现4975万美元销售和服务收入，净亏损约1023.4万美元，处于铀矿提取和业务规模化初始阶段 [3][14] - 截至2025年1月底，UEC持有的铀浓缩物库存135.6万磅，库存总额约7570万美元，确认未来五个财年采购承诺 [14] - 全球铀供需缺口将在2040年前持续扩大，预计2026年累计生产缺口约4350万磅铀，2035年约3.79亿磅铀，2040年超10亿磅铀 [3][15] 近期重要事件预告 - 小米集团-W、腾讯控股、拼多多等多家公司将在近期披露业绩报告 [18] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 本周全球加密货币总市值有所下降，3月14日总市值达2.71万亿美元，较上周五的2.92万亿美元下降 [19] - 3月14日，全球加密货币总交易额为849.7亿美元，占总市值比重为3.14% [19] - 加密市场情绪处于非常恐惧区间，3月14日，CMC加密货币恐惧贪婪指数为18 [21] - 本周加密市场相关标的整体回调，仅Mawson Infrastructure Group等4家上涨，跌幅TOP5公司为Cipher Mining等 [22] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF净流出明显，累计净流出9.21亿美元，IBIT、GBTC、FBTC分别录得净流出3.38亿、0.81亿、3.07亿美元 [24] - 美股抛售拖累加密，美国政府关门危机解除后，加密核心资产价格回调后有所回弹 [28] 近期重要事件预告 - Stronghold Digital Mining Inc、Bitfarms Ltd.等多家公司将在近期披露业绩预告 [31]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[10] - 飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份[13] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[13] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[13] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[13] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非 OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强[13] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加 2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏[13] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至 2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动，以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚，建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶[13] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 1 - 2 月快递行业件量累计同比增长 22.4%，业务量累计 284.8 亿件、收入累计 2210.4 亿元，分别同比增长 22.4%、11.2%，1 - 2 月快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 87.1，较 1 月上升 0.5，2 月快递业务量 135.9 亿件、收入 990.9 亿元，同比增长 58.8%、30.4%，主要系春节错期影响[4] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，全国货运物流有序运行，国家铁路累计运输货物 7680.9 万吨，环比下降 0.27%；全国高速公路累计货车通行 5072.2 万辆，环比下降 0.03%；监测港口累计完成货物吞吐量 23901 万吨，环比下降 4.73%，完成集装箱吞吐量 614 万标箱，环比增长 9.6%；民航累计保障航班 11.4 万班，环比下降 3.33%；邮政快递累计揽收量约 38.85 亿件，环比增长 3.99%；累计投递量约 39.04 亿件，环比增长 3.14%[5] 航空机场 - 截至 3 月 12 日，清明假期的国内航线机票预订量超 68 万张，同比去年增长约 24%；出入境航线机票预订量超 44 万张，同比去年增长约 26%，除北京、上海、广州外，成都、昆明成为最热门的国内目的地，重庆、西安、杭州、南京、长沙、武汉等城市也备受旅客青睐[5] - 3 月 13 日，民航局召开电视电话会议，提出要推动民航高质量发展，立足全方位扩大内需，引导企业积极开拓国内航空市场；围绕高水平对外开放，优化国际航线网络布局；围绕服务国家重大战略，扎实推进国际航空枢纽建设；围绕加快建设现代化产业体系，统筹推进通用航空和低空经济发展；围绕服务优化产业链供应链结构布局，扎实推进航空物流降本提质增效；围绕提升行业核心竞争力，系统提升行业整体运行效率，加快推进行业数智化绿色化转型[6] - 3 月 14 - 15 日，国、东、南航先后发布关于维护旅客权益的公告，为防止部分第三方销售商侵害消费者权益，三大航均开通官方反馈通道，成功核实后，将退还旅客差价损失、并追究涉事单位责任[6] - 2025 夏秋航季自 2025 年 3 月 30 日开始至 2025 年 10 月 25 日结束，共 30 周，全民航客货合计，平均周量 13.6 万班，同比 24 夏航季下滑 3.6%（其中国内减少 4.2%，国际增加 2.1%，地区减少 13.5%），环比 24 冬航季增长 1.5%，同比 19 夏航季增长 16.1%，其中客运航班周量 13.0 万班，同比 24 夏航季下滑 3.3%，环比 24 冬航季增长 2.4%，同比 19 夏航季增长 15.0%[7] 航运船舶 - 3 月 13 日，美国财政部发起针对伊朗石油网络的第三轮制裁，包括多家中国航企在内的 17 家实体及 13 艘船只被列入 OFAC 的特别指定国民（SDN）名单，其中有 10 艘油轮[8] - 3 月 14 日上海出口集装箱运价指数报 1319 点，环比下降 8.1%，上海 - 欧洲/地中海运价分别环比变化 - 15.2%/-8.8%；上海 - 美西/美东运价分别环比变化 - 14.2%/-10.6%；上海 - 东南亚运价环比上涨 1.6%[8] - 本周原油运船运价上涨，BDTI 指数较上周环比上涨 2.2%，至 901 点，VLCC TCE 环比下降 2.0%，其中中东/西非/美湾 - 中国 TCE 分别环比变化 + 2.3%/-0.3%/-8.0%；Suezmax TCE 环比上涨 20.9%；Aframax TCE 环比下降 5.9%[8] - 本周成品油大船运价上涨，BCTI 指数较上周环比上涨 5.8%，至 696 点，LR1 中东 - 日本环比上涨 12.9%；MR - 太平洋/新加坡 - 澳洲/大西洋分别环比变化 - 0.9%/+9.8%/+5.3%[9] - 本周散运船运价上涨，BDI 指数较上周环比上涨 17.6%，至 1517 点，其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化 + 28.1%/+12.1%/+0.2%，得益于澳洲、巴西、西非货盘持续放货和国内与巴西港口的不佳天气影响，BCI 持续上涨，市场信心充足，船东挺价情绪浓厚[9] - 本周新造船价指数下降 0.16 点，为 188.14 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化： - 1.65 点/持平/+0.08 点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比持平[9] - 3 月 1 日至 3 月 7 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1236 点，较上期（2 月 22 日至 2 月 28 日）环比上涨 46 点，涨幅 3.87%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比 + 4.26%/+1.62%/-1.73%/+2.64%[10] 市场回顾 - 2025 年 3 月 10 日至 2025 年 3 月 14 日，上证综合指数环比上涨 1.39%，A股交运指数环比上涨 1.21%，交运各板块中物流综合（2.63%）、快递（3.61%）、公路（ - 1.01%）、铁路（1.60%）、航运（2.35%）、港口（1.68%）、航空（ - 1.74%）、机场（0.24%）[17] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2024 年 12 月社会消费品零售总额 45172 亿元，同比增长 3.72%；实物商品网上零售额为 12757 亿元，同比增加 2.34%；2025 年 2 月，全国快递服务企业业务量完成 135.9 亿件，同比增长 58.8%；业务收入完成 990.9 亿元，同比增长 30.4%[21] - 2025 年 1 月，顺丰完成业务量 13.30 亿票，同比增长 15.95%；快递服务单票收入 15.61 元，同比下降 8.18%，圆通完成业务量 22.68 亿票，同比增长 5.44%；快递产品单票收入 2.35 元，同比下降 4.08%，韵达完成业务量 20.13 亿票，同比增长 2.86%；快递服务单票收入 2.02 元，同比下降 11.01%，申通完成业务量 20.23 亿票，同比增长 11.77%；快递服务单票收入 2.06 元，同比下降 5.94%[24] 公路铁路 - 2024 年 12 月公路客运量为 9.87 亿人，同比 + 155.32%；货运量为 37.74 亿吨，同比 + 9.90%，2024 年 12 月铁路客运量为 2.97 亿人，同比 + 2.63%；货运量为 4.59 亿吨，同比 + 5.44%[31] 航空机场 - 2025 年 1 月份，民航完成旅客运输量约 0.65 亿人次，同比 + 13.2%，完成货邮运输量 82.10 万吨[33] - 2025 年 1 月，三大航整体客座率为 82.27%，较 2024 年 12 月的 81.83%增加 0.44pct，春秋航空以 90.61%的客座率持续领跑行业[35] - 2025 年 1 月份，深圳机场飞机起降同比 + 5.46%，旅客吞吐量同比 + 10.91%，货邮吞吐量同比 + 10.71%，上海机场飞机起降同比 10.91%，旅客吞吐量同比 + 21.95%，货邮吞吐量同比 - 0.07%，2025 年 2 月份，厦门空港飞机起降同比 - 2.78%，旅客吞吐量同比 - 2.01%，货邮吞吐量同比 - 1.68%，白云机场飞机起降同比 - 10.32% ，旅客吞吐量同比 - 7.97%，货邮吞吐量同比 1.10%[39] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为 25345 美元/日，较上周环比增长 6.30%，克拉克森新造船指数为 188.14 点，较上周环比下降 0.16 点[41] - 本周原油运输指数（BDTI）为 901 点，较上周环比增长 2.23%，成品油运输指数（BCTI）为 696 点，较上周环比增长 5.84%，BDI 指数为 1517 点，较上周环比增长 17.58%；CCFI 指数为 1191.69 点，较上周环比下降 1.61%点[41]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国衰退预期带跌油价，需关注后续原油补库 [1] 相关目录总结 板块表现 - 美联储利率与原油油价波动呈现一定关联性 [3] - 全球原油库存处于2020年来低位 [4] - 全球陆地库存处于低位 [4] - OECD商业原油库存近期处于低位 [5] - 美国商业原油库存2022年后维持较低水平 [5] - 美国战略储备原油库存处于2000年来的历史低位，低于2020年底水平2.4亿桶 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 医药经过连续4年下跌，已呈政策、业绩、估值、持仓等多重底信号，2025年具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等方向，同时关注估值较低有望修复的优质标的 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 生育政策有望促进相关公司业绩加速增长，重点推荐麦澜德 - 国内出生人口总量下滑、政策效应递减、结构性矛盾凸显，2023年降至902万，2022年起人口负增长且2023年扩大至 -208万人 [11] - 国家和地方出台生育鼓励政策，如2023年国务院发文，湖北天门、内蒙古呼和浩特出台补贴政策，深圳也在研制相关政策 [11][15] - 生育支持政策下医药有投资机会，孕妇/产妇相关关注锦欣生殖等，婴幼儿及少儿关注戴维医疗等，青少年关注爱尔眼科等，重点推荐麦澜德 [17][19] - 麦澜德是女性全生命周期物理康复干预技术提供商，业务涵盖盆底及产后康复，通过并购投资加强竞争力和布局新赛道，2024年业绩恢复增长 [17][20] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会 - 本周（3.10 - 3.14）医药指数涨1.77%，年初至今涨3.99%，相对沪深300指数超额收益分别为0.18%和2.17% [24] - 本周上涨个股372家，下跌117家，涨幅居前为金城医药等，跌幅居前为双成药业等 [24] - 本周医药商业、中药、生物制品表现较好，年初以来医疗服务、化学原料药、医疗器械涨跌幅排名靠前 [27] - 截至2025年3月14日，申万医药板块整体PE估值31.76X，排第12，医疗服务等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [29] - 2024年医药指数下跌因医改、政策扰动、企业成长动能转换，当前医药呈现多重底，2025年有创新产业初具规模等积极因素 [35] - 看好2025年医药，25Q1申万行业反弹概率大，建议坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线等方向 [36][38][39] - 本周建议关注组合为麦澜德、一品红等；三月建议关注组合为昆药集团、人福医药等 [40]

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 16 日 关注生育补贴政策，重点推荐麦澜德 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/3/10-25/3/14） 投资要点： 风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 本周医药市场表现分析：3 月 10 日至 3 月 14 日，医药指数上涨 1.77%，相对沪深 300 指数超额收益为+0.18%。本周华为 AI 医疗概念、脑机接口、生育政策等相关标的表现 较为活跃，如塞力医疗、诚益通、麦澜德、锦欣生殖等涨幅较好。建议关注：1）生育政 策受益相关个股，如麦澜德、锦欣生殖、华特达因、长春高新等；2）年报和一季报业绩， 如出口链、中药、医疗设备、医疗服务、CXO 及上游等领域的个股；3）医药最为明确 的方向创新药，继续关注三生制药、康方生物、科伦博泰、热景生物、广生堂、一品红、 科伦药业、泽璟制药等； 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨 1.77%。本周上涨个股数量 372 家，下跌个股数量 117 家，涨幅居前为金 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 16 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 铜冶炼厂减产，铜价有望上行 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/3/10-2025/3/14） 投资要点： 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜 ： 冶 炼厂 减 产 叠 加 刚 果金 战 乱 扰 动 ， 铜价 上 涨 。 本 周 美铜/ 伦 铜 /沪 铜 分别 上 涨 3.59%/1.52%/2.7 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 铜冶炼厂减产叠加刚果金战乱扰动，铜价上涨，需求端有支撑，若减产持续扩散，铜价有望上行，建议关注紫金矿业等企业 [5] - 铝库存去化叠加下游需求回升，支撑铝价高位运行，电解铝供给或短缺，铝价有上涨空间，建议关注宏创控股等企业 [5] - 锂库存持续累积，过剩格局延续，锂价震荡下行，全年过剩幅度有望收窄，建议关注雅化集团等企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国2月CPI低于预期，2月未季调CPI年率2.8%，未季调核心CPI年率3.1% [12] - 美国至3月8日当周初请失业金人数低于预期，为22万人 [12] - 焦作万方拟发行股份购买锦江集团等持有的三门峡铝业100%股权，三门峡铝业主营氧化铝等产品生产销售 [13] - 安宁股份发布2024年年度报告，全年营收18.57亿元，归母净利润8.52亿元 [14] - 中科三环发布2024年年度报告，全年营收67.51亿元，归母净利润0.12亿元 [15] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.39%，申万有色板块上涨3.56%，跑赢上证指数2.17pct，位居申万板块第4名 [17] - 细分板块中，本周锡铜板块涨跌幅居前，铝和磁材板块涨跌幅居后 [17] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是志特新材等，涨跌幅后五的股票是索通发展等 [17] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为21.28倍，变动0.50倍，与万得全A比值为111% [21] - 本周申万有色板块PB_LF为2.31倍，变动0.05倍，与万得全A比值为141% [21] 工业金属 铜 - 本周伦铜上涨1.52%，沪铜上涨2.78%；伦铜库存下跌9.16%，沪铜库存下跌4.45% [23][25] - 冶炼费 -15.9美元/吨；硫酸价格上涨6.49%，铜冶炼毛利为-1648元/吨，亏损收窄 [25] 铝 - 本周伦铝上涨0.24%，沪铝上涨0.45%；伦铝库存下跌1.78%、沪铝库存下跌2.99%，现货库存下跌1.04% [23][28] - 本周氧化铝价格下跌2.66%，阳极价格持平，铝企毛利上涨6.73%至4333元/吨 [28] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨3.09%、沪铅上涨0.77%；伦铅库存下跌0.69%，沪铅上涨9.96% [23][36] - 本周伦锌价格上涨3.61%，沪锌价格上涨0.27%；伦锌下跌0.42%，沪锌上涨0.86% [23][36] - 冶炼加工费上涨3.17%至3250元/吨；矿企毛利上涨0.13%至9070元/吨、冶炼毛利为80元/吨，扭亏为盈 [23][36] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨9.10%，沪锡价格上涨7.95%；伦锡库存下跌2.57%，沪锡库存上涨14.82% [23][43] - 本周伦镍价格上涨2.37%，沪镍价格上涨2.62%；伦镍库存上涨1.04%，沪镍库存上涨4.36% [23][43] - 镍铁价格上涨2.53%；国内镍铁企业盈利为11924元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨4.83%至30633元/吨 [23][43] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格下跌0.47%至840美元/吨，锂云母价格上涨5.46%至1930元/吨 [48][49] - 碳酸锂价格下跌0.27%至74850元/吨，氢氧化锂价格下跌0.21%至69900元/吨 [48][49] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-801元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-7011元/吨 [48][49] 钴 - 本周海外MB钴价上涨27.14%为15.58美元/磅，国内电钴价格上涨20.77%为25万元/吨，国内外价差0.22万元/吨 [48][54] - 硫酸钴上涨26.68%为5.01万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-0.56万元/吨 [48][54] - 四钴价格上涨28.88%为20.75万元/吨，四钴相对金属钴溢价3.04万元/吨 [48][54] - 国内冶炼厂毛利上涨16.28%为7.17万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨40.72%为10.07万元/吨 [48][54]

报告核心观点 - 北证50指数迎今年第一轮调整，开发科技启动新股申购，市场或震荡盘整，建议关注持续稳定分红且2025Q1可能业绩超预期的公司，中长期看好长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的及近期热点主题机会 [2][15] 周观点 北交所再增一单定向可转债发行项目 - 万通液压公司 - 2025年3月12日，万通液压披露再融资预案，拟发行可转换公司债券募集1.5亿元，盘古智能拟认购不低于1.2亿元，资金用于补充流动资金，这是北交所第二单定向可转债再融资项目 [2][7] - 万通液压是国家级专精特新“小巨人”企业，此次融资体现公司和盘古智能对发展前景的信心，实现业务和资金深度合作，传递积极信号，也体现北交所丰富融资品种支持中小企业再融资的态度 [2][7] - 可转债方案特点包括确定部分对象（盘古智能认购不低于1.2亿元）、设置120%的初始转股溢价率、110%的有条件赎回比率、50%的回售比例要求 [8] 开发科技启动招股，优质的智能电表先驱者 - 开发科技启动招股，发行价30.38元/股，拟发行3347万股，发行市盈率8.15倍，3月18日申购，3月21日公布结果 [9][11] - 公司主营智能计量终端及AMI系统软件研发、生产和销售，是全球最早参与智能电表研发及部署企业之一，累计向欧洲出口逾5000万套智能计量终端，产品获多项国际权威认证，全球认证逾600项 [11][12] - 2024年公司营收29.33亿元，归母净利润5.89亿元，市场日均成交额回落至420亿元，北证50指数周度涨幅1.33%，2025年至今涨幅36%，后市或震荡盘整，注意高位股和指数成份股变动风险 [2][12][15] 市场表现 - 本周创业板和北证A股整体PE回升，创业板由38.91X到39.21X，北证A股由47.52X到50.46X，科创板由56.26X回落到55.48X [17] - 北证A股本周日均成交额420亿元，较上周下跌7.44%，日均换手率回升到11.41%、较上周 - 0.78pcts；科创板日均换手率2.99%，较上周 - 0.36pcts；创业板日均换手率5.99%，较上周 - 0.14pcts [17] - 北证50指数PETTM69X，本周上涨，沪深300和创业板指上涨、科创50下跌，截至3月14日，北证50指数报1409.76点，涨1.33%；沪深300指数报4006.56点，涨1.59%；科创50指数报1088.11点，跌1.76%；创业板指报2226.72点，涨0.97% [18] 新股上市 - 2024年1月1日到2025年3月14日，北交所25家企业新发上市，本周无新股上市 [23] - 2023年1月1日至2025年3月14日，102家上市企业发行市盈率均值16.42X、中值15.95X，首日涨跌幅均值98%，中值47%，2023年至今首日涨幅最大前3家为阿为特、铜冠矿建、方正阀门 [25] 新股IPO - 2025年3月10日 - 3月14日，天工股份提交注册；鼎佳精密、泰凯英和中诚咨询已问询；捷瑞数字和千禧龙纤终止；华汇智能已受理 [2][30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报、权益分派预案和可转债募集说明书草案，基本盘业务下游转型，增长盘油气弹簧业务营收大增，综合毛利率提升，中期基本盘和油气弹簧业务有望增长 [6] - 公司开发行星滚柱丝杠布局人形机器人赛道，与盘古智能战略合作拓宽业务维度 [6] - 国内开发增量客户，国外市场开拓成效显著，2024年境外营收大增 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.41/1.86/2.21亿元，对应EPS分别为1.18/1.56/1.85元/股，当前股价对应的PE分别为25.1/19.0/16.0倍，业绩有望持续向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月13日收盘价29.65元，一年最高/低为31.60/8.15元，总市值35.3472亿元，流通市值19.2996亿元，总股本1.1922亿股，资产负债率23.55%，每股净资产4.90元/股 [3] 投资要点 经营情况 - 2024年全年实现营业收入6.29亿元，归母净利润1.0872亿元（yoy+37.02%），经营活动产生的现金流量净额1.2186亿元（yoy+84.85%） [6] - 2024年权益分派预案为每10股派发5.00元（含税），预计派发现金红利5910万元 [6] - 拟发行总额不超过1.5亿元可转债，盘古智能拟认购不低于1.2亿元 [6] 业务板块 - 基本盘业务中，机械装备用缸产品部分收入增长缓解能源采掘设备市场需求放缓影响，该板块收入3.92亿元（yoy - 17.53%）；自卸车专用油缸发挥优势，收入1.23亿元（yoy+10.02%） [6] - 增长盘业务中，2024年油气弹簧产品系列化、标准化程度提高，研发成果显著，应用领域拓展，收入0.99亿元（yoy+93.34%），业务毛利率43.79%（yoy+5.76pcts），收入占比从2023年的8%提升至16% [6] 业务前景 - 中期来看，工程机械行业复苏和煤炭采掘行业转型，基本盘业务有望获增量需求；油气弹簧产品市场认可度提高，相关配套销售数量有增加预期，业务收入有望高增长 [6] 研发与合作 - 2024年围绕多个项目展开研发，成功研制新型油气弹簧产品；开发的JG装备用缸及行星滚柱丝杠可应用于多领域，公司正积极研究开发行星滚柱丝杠 [6] - 与盘古智能签署《战略合作协议》，有望拓宽业务覆盖领域，提升综合竞争能力 [6] 市场拓展 - 国内稳固存量市场，开拓增量市场，2024年成功开发临工重机、湘电重型装备等企业 [6] - 2024年境外营收0.76亿元（yoy+62.71%），境外自卸车专用油缸收入和机械装备用缸销售收入增长，研制烛式悬架油气弹簧产品并批量供货带动境外收入增长 [6][7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|669|629|779|931|1102| |同比增长率（%）|32.46%|-5.99%|23.87%|19.62%|18.35%| |归母净利润（百万元）|79|109|141|186|221| |同比增长率（%）|25.28%|37.02%|29.60%|31.74%|18.88%| |每股收益（元/股）|0.67|0.91|1.18|1.56|1.85| |ROE（%）|15.29%|18.63%|20.75%|23.07%|23.13%| |市盈率（P/E）|44.55|32.51|25.09|19.04|16.02|[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|84|/|137|224| |应收票据及账款|361|/|406|452| |预付账款|1|/|2|3| |其他应收款|1|/|1|1| |存货|99|/|113|124| |其他流动资产|0|/|0|0| |流动资产总计|546|/|658|803| |长期股权投资|0|/|0|0| |固定资产|183|/|176|178| |在建工程|8|/|17|13| |无形资产|21|/|21|20| |长期待摊费用|0|/|0|0| |其他非流动资产|5|/|3|2| |非流动资产合计|217|/|216|214| |资产总计|763|/|874|1017| |短期借款|10|/|6|4| |应付票据及账款|112|/|120|133| |其他流动负债|38|/|47|55| |流动负债合计|160|/|174|192| |长期借款|0|/|0|0| |其他非流动负债|19|/|22|21| |非流动负债合计|19|/|22|21| |负债合计|180|/|195|212| |股本|119|/|119|119| |资本公积|196|/|196|196| |留存收益|269|/|364|490| |归属母公司权益|584|/|679|805| |少数股东权益|0|/|0|0| |股东权益合计|584|/|679|805| |负债和股东权益合计|763|/|874|1017|[10] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|629|779|931|1102| |营业成本|453|549|645|756| |税金及附加|5|/|5|6| |销售费用|9|/|13|12| |管理费用|20|/|26|28| |研发费用|26|/|34|36| |财务费用|-1|/|0|0| |资产减值损失|-1|/|-1|-1| |信用减值损失|-3|/|-2|-2| |其他经营损益|0|/|0|0| |投资收益|0|/|0|0| |公允价值变动损益|0|/|0|1| |资产处置收益|0|/|0|0| |其他收益|11|/|12|10| |营业利润|124|161|212|252| |营业外收入|0|/|0|0| |营业外支出|0|/|0|0| |其他非经营损益|0|/|0|0| |利润总额|124|161|212|252| |所得税|15|/|20|26| |净利润|109|141|186|221| |少数股东损益|0|/|0|0| |归属母公司股东净利润|109|141|186|221| |EPS(元)|0.91|1.18|1.56|1.85|[10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|109|/|131|176| |折旧与摊销|21|/|25|27| |财务费用|-1|/|0|0| |投资损失|0|/|0|0| |营运资金变动|-19|/|-42|-38| |其他经营现金流|12|/|11|9| |经营性现金净流量|122|125|175|227| |投资性现金净流量|-13|/|-23|-26| |筹资性现金净流量|-69|/|-49|-62| |现金流量净额|40|53|87|130|[10] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营收增长率|-5.99%|23.87%|19.62%|18.35%| |营业利润增长率|39.23%|30.07%|31.68%|18.87%| |归母净利润增长率|37.02%|29.60%|31.74%|18.88%| |经营现金流增长率|84.85%|2.72%|39.45%|30.12%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|27.93%|29.44%|30.70%|31.42%| |净利率|17.30%|18.10%|19.93%|20.02%| |ROE|18.63%|20.75%|23.07%|23.13%| |ROA|14.24%|16.11%|18.25%|18.59%| |ROIC|18.45%|24.75%|29.57%|32.25%| |估值倍数|/|/|/|/| |P/E|32.51|25.09|19.04|16.02| |P/S|5.62|4.54|3.80|3.21| |P/B|6.06|5.21|4.39|3.71| |股息率|0.00%|1.29%|1.70%|2.02%| |EV/EBITDA|13|19|14|12|[10]

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 10 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 两会新增能源表述 两桶油管道燃气定价出炉 投资评级： 看好（维持） ——公用事业 2025 年第 10 周周报（20250309） 投资要点： 证券分析师 1.两会工作报告出炉 新增诸多能源领域表述 本周两会公布 2025 年政府工作报告，我们总结了其中与能源相关的内容如下： 1）2025 年单位国内生产总值能耗降低 3%左右（2024 年为降幅超过 3%）； 2）推进建设西电东送、北电南送特高压输电通道及省间电力互济联网工程，增强能源资源跨 区域调配能力。实现"宁电入湘"正式送电（对湖南供需格局产生一定影响）。 3）推进"沙戈荒"新能源基地和主要流域水风光一体化开发建设，推进沿海核电、海上风电等 ...