核心观点 报告围绕宏观经济、金融工程、通信、银行、医药等多个领域展开分析，指出美联储降息尚需时日，国内宏观政策将持续发力并注重释放政策效应；看好海外AI算力产业链和液冷行业发展；险资增配银行股有驱动因素但也存在减配风险；多家医药公司业绩表现良好且具有发展潜力 [3][9][27]。 总量研究 宏观经济（7月FOMC会议点评） - 美联储7月会议维持利率在4.25%-4.5%区间，缩表按原计划执行，声明措辞有变化，会议出现2张反对降息票，凸显内部分歧 [4] - 鲍威尔表态中性略偏鹰，对通胀警惕，称当前利率适度限制，适合应对经济变化和平衡风险，未对9月会议做决定 [4] - 美国2季度GDP数据尚可，经济有韧性但增速放缓，降息紧迫性不高，通胀制约降息时点，基准情形维持11月首次降息、全年1 - 2次判断 [5][6] - 决议及发布会后，市场风险偏好受压制，美股涨跌不一，美债收益率上行，美元逼近100关口，黄金下跌，CME期货定价2025年降息不超50bp [7] 宏观经济（7月政治局会议学习） - 形势判断上，“十五五”聚焦扩大内需，关注新质生产力相关制造业、更新投资、服务消费；短期政策继续逆周期支持以完成经济目标 [9][10] - 政策基调强调持续发力、适时加力，释放政策效应和内需潜力。财政重存量落实和“质”，培育服务消费和民生保障促消费；货币保留降准降息可能，四季度概率大，结构性工具支持领域新增小微企业 [11][12][13] - 扩内需侧重“有效”，消费关注服务消费和民生保障，投资关注“两重”等项目，新型政策性金融工具预计三季度落地，城市更新以存量改造升级为主 [13] - 推进全国统一大市场建设和“反内卷”是系统工程，需统筹推进；稳外贸和民生保障兜底，重视“稳股市” [14][15] 金融工程（资产配置月报） - 多资产配置看多短债、偏股低估转债、黄金资产。高频宏观因子显示经济回暖、消费通胀下行、生产通胀上行预期；转债推荐偏股低估转债；模型测算黄金预期收益率22.4%，持续看多 [17][18] - 股债配置权益风险预算下调，股票仓位降至7.44%，债券仓位升至92.56% [19] - 行业轮动看多钢铁、非银、有色、通信等，风格推荐成长风格，看好大周期、大科技、大金融板块，推荐相关行业和ETF组合 [20][21][22] - “配置 + 选基”FOF组合7月收益5.45%，相对偏股基金超额 - 1.81%，8月看多高质量因子，低配高成长、低估值、小盘黑马风格基金 [24][25] 行业公司 通信（Meta及微软相关点评） - Meta 2025Q2营收475.2亿美元超预期，上调全年资本支出下限，继续投资应对AI竞赛并拓展智能眼镜领域 [27] - 微软FY2025Q4营收764.4亿美元，智能云部门增长26%，Azure全年收入超750亿美元，“Scale-up”推动光通信成长 [28] - 看好海外AI算力产业链进入估值提升阶段，推荐光模块、液冷等细分板块相关标的 [29] 通信（液冷行业点评） - 液冷企业Vertiv 2025Q2营收26.38亿美元超指引，上调财年业绩指引，订单增长反映液冷需求提升 [32] - Celestica 2025Q2营收28.9亿美元超预期，上调全年业绩指引，验证海外AI高景气，驱动液冷渗透率提升 [33] - 看好AI时代液冷成必选项，推荐英维克，受益标的众多 [34] 银行（险资增配研究） - 险资通过二级市场增持和长股投资两种形式配置银行股，有增配空间，受五因素驱动，但负债、产品、资产端变化或致减配 [36][37][38] - 投资策略把握板块轮动，关注PB - ROE曲线演变，测算隐含必要收益率约5.2%，关注利差和高低估值银行PB差变化 [39] - 推荐中信银行，受益标的包括建设银行、农业银行等 [40] 医药（国邦医药） - 2025上半年收入30.26亿元、归母净利润4.56亿元，Q2业绩超预期，维持盈利预测和“买入”评级 [42] - 动保板块收入12.59亿元大幅增长，氟苯尼考出货超2000吨，盐酸多西环素获批证书，销售国家和客户增多 [43] - 研发投入增长，与高校合作拓展新药研发领域 [44] 医药（药明康德） - 2025H1营收207.99亿元，归母净利润85.61亿元，业绩超预期，上调盈利预测和收入指引，维持“买入”评级 [46][48] - 小分子D&M管线扩张，TIDES业务收入约50.3亿元，增长141.6%，在手订单增长48.8% [49] - 临床业务稳健，测试、生物学业务有不同表现，着力搭建新分子种类生物学平台 [50] 医药（恩华药业） - 2025H1收入30.1亿元，归母净利润7亿元，神经类业务增长107.33%，维持盈利预测和“买入”评级 [52][53] - 深化产品优势，成熟产品稳定成长，加快创新产品市场开拓 [54] - 17项在研创新药项目，多个项目处于不同临床阶段，研发稳步推进 [54]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **高频宏观因子模型** - 构建思路：通过资产组合模拟构建高频宏观因子体系，观察市场交易的宏观预期变化[12] - 具体构建过程： 1. 对利率、汇率、信用等因子直接通过相关指数多空组合构建 2. 对高频经济增长和通胀因子： - 合成低频宏观指标（如工业增加值同比、CPI同比等） - 筛选领先于低频指标的资产（如恒生指数、CRB金属现货等） - 通过滚动多元回归确定资产权重，构建投资组合模拟宏观因子走势[12][13] - 评价：高频指标对低频宏观数据具有领先性，能有效捕捉市场预期变化[13] 2. **债券久期择时模型** - 构建思路：基于改进的Diebold2006模型预测收益率曲线变化[20] - 具体构建过程： - 水平因子预测：结合宏观变量预判和政策利率跟随 - 斜率/曲率因子预测：采用AR(1)模型 - 映射不同久期债券的预期收益[20] - 评价：能动态捕捉利率曲线形态变化 3. **黄金预期收益模型** - 构建思路：将黄金与TIPS实际回报关联[32] - 具体公式： $$E[Real\_Return^{gold}]=k\times E[Real\_Return^{Tips}]$$ $$E[R^{gold}]=\pi^{e}+k\times E[Real\_Return^{Tips}]$$ 其中k通过扩展窗口OLS估计，π^e取美联储2%通胀目标[32] - 评价：模型对黄金长期趋势有较强解释力 4. **主动风险预算模型** - 构建思路：将风险平价与主动信号结合动态调整股债配置[37][38] - 具体构建过程： 1. 多维度信号生成： - 股债比价（ERP）：$$ERP=\frac{1}{PE_{ttm}}-YTM_{TB}^{10Y}$$[39] - 股票估值分位数 - 市场流动性（M2-M1剪刀差）[42] 2. 信号通过softmax函数转化为风险预算权重： $$softmax(x)=\frac{\exp(\lambda x)}{\exp(\lambda x)+\exp(-\lambda x)}$$[47] - 评价：相比传统风险平价模型具有更好的动态适应性 5. **行业轮动3.0模型** - 构建思路：从交易行为、景气度等6维度构建子模型并动态合成[53] - 具体构建过程： - 交易行为模型：捕捉日内动量+隔夜反转效应 - 景气度模型：捕捉盈余动量 - 资金流模型：识别主动抢筹行为 - 其他维度包括筹码结构、宏观驱动、技术分析[53][55] - 评价：多维度合成有效提升行业轮动胜率 量化因子与构建方式 1. **转债估值因子** - 百元转股溢价率：衡量转债与正股相对估值[25] - 修正YTM-信用债YTM：剥离转股条款影响，比较偏债转债与信用债价值[25] 2. **转债风格因子** - 转股溢价率偏离度：识别高估值转债 - 理论价值偏离度：结合定价模型识别定价偏差[27] - 20日动量+波动率偏离度：捕捉市场情绪[27] 3. **基金选基因子** - 高质量因子：基于财务质量指标 - 高成长因子：基于盈利增长指标 - 低估值因子：基于估值分位数[86] 模型回测效果 1. **高频宏观因子** - 高频经济增长因子：7月同比上行[13] - 高频消费通胀因子：7月同比下行[17] - 高频生产通胀因子：7月同比上行[17] 2. **债券久期择时** - 7月策略超额收益32.4bp[21][24] - 近一年超额收益-2.11%[21] 3. **黄金预期模型** - 未来一年预期收益率22.4%[32][33] - 过去一年策略绝对回报39.77%[34][35] 4. **主动风险预算** - 全样本年化收益6.54%，收益波动比1.64[52][54] - 8月股票仓位7.44%，债券仓位92.56%[51] 5. **行业轮动3.0** - 7月多空收益3.07%[61][64] - 动态合成模型中景气度/资金流模型权重较高[67] 6. **转债风格轮动** - 2018-2025年化收益24.54%，IR 1.47[29] - 2025年收益35.17%[29] 7. **ETF轮动组合** - 7月超额收益1.83%[71][74] 8. **FOF组合** - 7月收益5.45%，超额-1.81%[83][84]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025上半年公司收入30.26亿元（同比+4.63%），归母净利润4.56亿元（+12.6%），扣非归母净利润4.36亿元（+10.33%），毛利率26.85%（+0.25pct），净利率15.00%（+1.02pct）；2025Q2公司收入15.86亿元（+2.1%），归母净利润2.41亿元（+16.87%），扣非归母净利润2.32亿元（+14.83%），毛利率27.23%（+1.36pct），净利率15.11%（+1.86pct） [4] - 考虑公司动保原料药拐点向上，维持盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为13.3/10.7/9.5倍，估值性价比高 [4] 各部分总结 业务板块表现 - 2025上半年医药板块收入17.35亿元（-9.87%） [5] - 2025上半年动保板块收入12.59亿元（+70.37%），氟苯尼考出货量突破2000吨，市占率持续提升；盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破50个，客户超200家 [5] - 2025上半年境外收入12.91亿元（+0.23%） [5] 研发情况 - 截至2025年上半年末公司有研发人员500余人，2025年上半年研发费用0.97亿元（+4.80%），研发费用率3.22%（+0.01pct） [6] - 2025Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.35%、3.66%、3.7%、0.27%，同比+0.38pct、-1.16pct、+0.14pct、+1.05pct [6] - 公司与兰州大学合作成立健康活性物质研发与应用中心开展小分子新药物研发；与浙江大学达成战略合作并成立股权投资基金，投资前沿生物医药、新兴科技产业等领域 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,786|7,615|8,265| |YOY(%)|-6.5|10.1|15.2|12.2|8.5| |归母净利润(百万元)|612|782|995|1,235|1,391| |YOY(%)|-33.5|27.6|27.4|24.1|12.7| |毛利率(%)|23.4|25.0|24.8|24.8|24.6| |净利率(%)|11.4|13.3|14.7|16.2|16.8| |ROE(%)|8.2|9.7|11.4|12.7|12.9| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.40|1.78|2.21|2.49| |P/E(倍)|21.6|16.9|13.3|10.7|9.5| |P/B(倍)|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度相关财务数据变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目在2023A - 2027E期间的数值及变动 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度有相应表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等在各年度的数值 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外AI正循环效果显著，AI巨头或进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，海外AI算力产业链或步入估值提升阶段 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 Meta情况 - 2025年7月31日Meta公布第二季度财报，2025Q2实现营收475.2亿美元高于预期，预计第三季度营收区间为475 - 505亿美元，预计2025年全年支出在660 - 720亿美元之间，此前预计下限为640亿美元，更高于年初600 - 650亿美元资本开支指引，公司继续在多方面大量投资应对AI竞赛，积极进军智能眼镜领域拓展AI变现渠道 [3] 多家海外企业财报情况 - Celestica 2025Q2实现营收28.9亿美元同比增长21%；康宁2025Q2实现营收40.5亿美元同比增长12%；微软FY2025Q4实现营收764.4亿美元同比增长18%，智能云部门（含Azure）FY2025Q4收入同比增长26%至299亿美元（预期289亿美元），Azure FY2025全年收入超750亿美元同比增长34% [4] 康宁业务情况 - 2025Q2企业网络销售额同比增长81%，受“Scale - up”推动，新“Scale - up”机会预计是现有20亿美元业务的2 - 3倍规模；数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，三家行业客户已采用新技术 [4] 投资机会 - 光模块推荐中际旭创、新易盛，受益标的有东山精密、长芯博创等；液冷推荐英维克；光芯片受益标的有源杰科技、长光华芯等；MPO&FAU&插芯等推荐天孚通信，受益标的有仕佳光子、太辰光等；光纤推荐中天科技、亨通光电，受益标的有长飞光纤、光库科技等；AIDC推荐新意网集团，受益标的有万国数据等；DCI受益标的有德科立等；电源受益标的有麦格米特等 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 液冷企业业绩上调和订单增长反映AI浪潮下液冷温控需求提升，海外AI发展或驱动液冷渗透率提升，AI时代液冷从可选项走向必选项 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 液冷企业业绩情况 - 2025年7月30日，维谛公布第二季度财报，2025Q2营收26.38亿美元，超出此前23.5亿美元指引，同比增长35%，环比增长30%，上调2025财年业绩指引至99.25 - 100.75亿美元，过去12个月订单同比增长11% [4] - 2025年7月28日，天弘科技Celestica公告2025Q2营收28.9亿美元，同比增长21%，超指引预期，调整营业利润率7.4%，同比提升1.1个百分点，上调2025年全年业绩指引，预计营收115.5亿美元（原108.5亿），调整营业利润率7.4%（原7.2%） [5] AI时代液冷趋势及推荐标的 - AI时代液冷成为必选项，原因包括主流计算芯片功耗增加、AI集群功率密度提升、单机柜功率增长、双碳时代严控PUE，推荐英维克，受益标的有申菱环境等多家公司 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025H1药明康德业绩超预期，TIDES业务增速强劲打开成长空间，上调盈利预测，维持“买入”评级 [3] 各部分内容总结 公司整体业绩情况 - 2025H1公司实现营收207.99亿元，同比增长20.64%，持续经营业务收入同比增长24.2%；归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%；经调整Non - IFRS归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%，经调整Non - IFRS净利率达30.4% [3] - 2025Q2公司实现营收111.45亿元，同比增长20.37%，环比增长15.43%；归母净利润48.89亿元，同比增长112.78%，环比增长33.14%；经调整Non - IFRS归母净利润36.4亿元，同比增长47.9%，环比增长35.8% [3] - 截至2025年6月底，公司持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%；预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，整体收入指引从415 - 430亿元上调至425 - 435亿元 [3] 业务板块情况 化学业务 - 2025H1公司化学业务实现营收163.0亿元，同比增长33.5% [5] - 小分子D&M管线持续扩张，2025H1新增分子412个，目前管线分子总计3409个 [5] - 公司持续拓展多肽、寡核苷酸等新兴业务，TIDES业务增长强劲，2025H1收入约50.3亿元，同比增长141.6%；截至6月底，TIDES在手订单同比增长48.8%；预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超过100000L [5] 测试业务 - 2025H1公司测试业务实现营收26.9亿元，同比下滑1.2%；2025Q2实现营收14.0亿元，同比增长1.6% [6] - 2025H1实验室分析与测试业务共实现营收18.9亿元，同比增长0.4%；临床业务中，SMO收入同比增长1.5% [6] 生物学业务 - 2025H1生物学业务实现营收12.5亿元，同比增长7.1%；新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比超30% [6] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为134.07/151.27/179.39亿元（原预计112.97/128.58/154.93亿元），EPS为4.67/5.27/6.25元，当前股价对应PE为21.2/18.8/15.8倍 [3] 财务数据 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|40341|39241|43112|49646|57740| |YOY(%)|2.5|-2.7|9.9|15.2|16.3| |归母净利润(百万元)|9607|9450|13407|15127|17939| |YOY(%)|9.0|-1.6|41.9|12.8|18.6| |毛利率(%)|41.2|41.5|45.0|45.8|46.2| |净利率(%)|23.8|24.1|31.1|30.5|31.1| |ROE(%)|17.5|16.2|19.4|18.5|18.5| |EPS(摊薄/元)|3.34|3.29|4.67|5.27|6.25| |P/E(倍)|29.6|30.0|21.2|18.8|15.8| |P/B(倍)|5.2|4.8|4.1|3.5|2.9| [8] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产49479百万元、营业收入43112百万元、经营活动现金流16022百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3][4] 报告的核心观点 - 恩华药业2025H1业绩良好，收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标同比均有增长，毛利率和净利率提升，销售、管理、研发费用率有不同程度增加；分业务来看，神经类业务增长迅猛，麻醉、精神、商业医药业务也有增长，原料药业务下降；公司业绩增长点多样，创新管线逐步兑现，不断加大研发投入，有多项在研创新药项目，市场潜力较大；看好公司在麻醉领域的发展，维持盈利预测和“买入”评级[3][4][5] 财务数据总结 整体财务数据 - 2025-2027年预计归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元，EPS为1.27、1.47、1.72元/股，当前股价对应PE为17.5、15.2、13.0倍[4] - 2023A-2027E营业收入分别为50.42、56.98、65.11、74.79、86.46亿元，YOY分别为17.3%、13.0%、14.3%、14.9%、15.6%；归母净利润分别为10.37、11.44、12.94、14.95、17.46亿元，YOY分别为15.1%、10.3%、13.1%、15.5%、16.8%；毛利率分别为72.8%、73.6%、73.5%、73.8%、74.1%；净利率分别为20.5%、20.0%、19.7%、19.8%、20.1%；ROE分别为16.1%、15.7%、15.7%、15.8%、16.0%[8] 资产负债表数据 - 2023A-2027E流动资产分别为52.55、60.60、67.34、80.28、92.13亿元；非流动资产分别为20.74、23.80、25.44、27.26、29.69亿元；负债合计分别为9.18、11.66、10.85、13.55、13.37亿元；归属母公司股东权益分别为64.34、73.00、82.28、94.49、109.02亿元[9] 利润表数据 - 2023A-2027E营业成本分别为13.70、15.07、17.24、19.57、22.38亿元；营业税金及附加分别为0.68、0.75、0.88、1.00、1.16亿元；营业费用分别为17.37、19.85、23.44、26.93、31.13亿元；管理费用分别为2.07、2.59、2.94、3.62、4.18亿元；研发费用分别为5.49、5.96、7.42、8.60、9.94亿元；财务费用分别为 -0.19、 -0.17、 -0.51、 -0.70、 -0.96亿元[9] 现金流量表数据 - 2023A-2027E经营活动现金流分别为10.08、9.16、12.47、12.51、15.98亿元；投资活动现金流分别为 -2.93、 -14.11、 -2.96、 -3.47、 -4.10亿元；筹资活动现金流分别为 -2.10、 -3.01、 -3.35、 -2.04、 -1.96亿元；现金净增加额分别为5.05、 -7.96、6.16、7.01、9.92亿元[9] 业务情况总结 各业务收入及增长情况 - 2025H1麻醉类收入16.34亿元，增长7.32%；精神类收入6.21亿元，增长4.29%；神经类收入1.66亿元，增长107.33%；原料药收入0.90亿元，下降6.17%；商业医药收入3.94亿元，增长9.80%[4] 产品优势及市场开拓 - 深化挖掘产品差异化优势，成熟产品力月西、福尔利、瑞芬太尼等稳定成长，加快创新产品TRV130、羟考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼及BD合作新产品安泰坦®的市场开拓[5] 研发情况总结 在研创新药项目情况 - 共有17项在研创新药项目，完成Ⅲ期临床研究项目1项（NH600001乳状注射液）；完成Ⅱ期临床研究项目2项（NHL35700片、YH1910 - Z02注射液）；开展Ⅱ期临床研究项目2项（NH102片、YH1910 - Z01鼻喷剂）；开展I期临床研究项目6项（NH130片、NH104片、Protollin鼻喷剂、NH160030片、NH140068片、NH280105胶囊）；获得临床试验通知书项目1项（枸橼酸舒芬太尼注射液(新增适应症)）；其余项目均处于临床前研究阶段[5]

美联储会议决议 - 维持利率在4.25%-4.5%区间，按3月计划缩表[4][14] - 2张反对票，鲍曼和沃勒认为应降息25bp[4][14] 鲍威尔表态 - 表态中性略偏鹰，警惕通胀，未对9月会议做决定[4][16] - 确保关税一次性价格上升不演变成严重通胀[17] 美国经济数据 - 2季度实际GDP环比初值3.0%，同比2%，消费有韧性[5][19] - 私人投资环比降15.6%，净出口因进口降成增长主因[20] 通胀情况 - 7月通胀预期较6月降0.7个百分点至4.4%，6月部分CPI指标反弹[6][30] - 贸易协定后关税税率或升至15%-20%，需评估通胀影响[31] 市场表现 - 美股道指收跌0.38%，纳指收涨0.15%，美债收益率升，美元逼近100，黄金下跌[7][35] - CME期货定价2025年降息不超50bp[7][35]

形势判断 - 上半年经济展现强大活力和韧性，当前经济运行仍面临风险挑战，需增强忧患意识完成全年经济目标[2] - “十五五”将聚焦扩大内需，关注制造业投资、更新投资、服务消费等方面[2] 政策基调 - 宏观政策持续发力、适时加力，强调释放政策效应和内需潜力[3] 财政政策 - 重在存量政策落实落细，更重“质”，促进服务消费和民生保障领域消费[4] - 专项债和超长期特别国债三季度保持发行强度，临近年底再观察加码可能[4] 货币政策 - 保留降准降息可能，四季度概率大于三季度，结构性工具支持领域新增小微企业[5] 扩内需 - 侧重“有效”，消费关注服务消费和民生保障，投资关注“两重”等领域[5] - 新型政策性金融工具预计三季度落地，城市更新将拉动基建投资[5] 市场建设 - 推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争和产能问题，规范招商行为[6] 其他政策 - 稳外贸外资基本盘，民生突出就业优先和惠民政策[6] - 增强资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头[6]

报告核心观点 - 策略上市场中枢震荡向上，交易层面不宜盲目追高，关注中报 Alpha 及港股掘金机会；基于行业轮动模型给出 8 月行业多头组合；多公司因自身优势有望实现业绩增长或量利提升；PPI 交易与反内卷共振下有投资机会；多行业公司因自身业务表现、政策等因素呈现不同发展态势和投资价值 [5][6] 总量研究 策略 - 8 月推荐投资策略，市场中枢震荡向上，交易不宜盲目追高，关注 AI+等方向及中报 Alpha 和港股机会 [5] - 弱基钦周期下交易 PPI 仍有可为，信用端传导和 CRB 领先指引为 PPI 边际修复提供信号，“反内卷”向 PPI 交易扩散，行情或扩散至顺周期品类，建议关注具备“反内卷”属性且未充分反映盈利修复预期的板块 [19][22] 金融工程 - 基于行业动力学模型，8 月行业组合为通信、石油石化等多个行业 [6] 行业公司 通信 - 康宁 Q2 业绩亮眼，营收和利润率增长，光通信业务表现优异，“Scale-up”打开光通信成长空间，海外 AI 算力产业链或步入估值提升阶段 [24][26] - 亚信融合英伟达 Omniverse，Omniverse 市场潜力大，使用扩散带来交付、下游制造企业和国产化替代三方面行业机会，相关企业有望受益 [31][33] 医药 - 多发性硬化全球存量患者基数大，市场超 200 亿美元，已上市产品聚焦 RMS 领域，BTK 抑制剂有望填补 PMS 领域治疗空白，2025H2 数据催化密集，相关标的有望受益 [34][40] 食品饮料 - 国家育儿补贴方案落地，有望促进低线城市生育率修复，婴配粉需求好转，乳制品行业迎来新动能，推荐相关企业 [43][47] - 东鹏饮料 2025H1 维持较快增长，能量饮料、补水啦等产品表现良好，盈利能力略有波动，新品开发模式成熟，维持“增持”评级 [49][52] 地产建筑 - 南都物业全业态布局，清洁机器人赋能服务升级，基础物管服务稳中提质，两翼业务融合发展，盈利能力有望修复，维持“买入”评级 [55][57] 农林牧渔 - 海大集团 2025H1 营收和净利润增长，饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼，上调盈利预测，维持“买入”评级 [60] 电子 - 沪电股份在企业通讯板领域技术领先，订单充足，受益于算力行业迭代与 ASIC 加速发展 [7] 电新 - 大金重工作为亚太区唯一向欧洲交付海工产品的供应商，建立批量化交付体系，受益于高附加值订单与欧洲海风建设加速，量利有望持续提升 [8] 中小盘 - 日联科技是国内工业 X 射线检测龙头，通过“内生+外延”打造平台型企业，纳米级开管射线源加快放量，切入高壁垒晶圆检测市场 [9] 非银金融 - 东方证券市场交易量持续走高，中报预告超预期，自营与两融业务表现稳健，财富管理转型具备差异化与长期潜力 [10] 化工 - 新凤鸣主营聚酯切片及涤纶长丝，具有成本及规模优势，原油价格回调、PTA 成本下行，盈利改善，产能扩张带动业绩增长 [12] 有色钢铁 - 金诚信积极布局上游资源板块，受益于矿服稳定增长+铜板块量价齐升，业绩提升 [13]