报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 人福医药归核重整持续推进，麻醉镇痛子公司宜昌人福奠定公司基本盘，创新管线丰富，创新价值有待发掘 [3] - 本周医药生物上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，医疗研发外包板块涨幅最大 [4] 根据相关目录分别进行总结 人福医药：归核重整持续推进，创新管线接踵而至 - 人福医药经历初创、上市、拓展、归核等阶段，2018 年开始“归核化”战略，招商创科入主将助力公司进入新阶段 [11] 过亿药品频出，商业化能力+研发成果助力公司实力大幅提升 - 2024 年人福医药 16 个产品销售额超 1 亿，宜昌人福是芬太尼系列龙头，占据 90%左右市场份额，新老产品接力有望放量 [17] - 公司实现麻醉镇痛领域全方位布局，口服剂型与肿瘤疼痛管理是重点方向，品种+剂型丰富将驱动增长并夯实龙头地位 [18] - 2025 年初以来多款仿制新品获批，涵盖神经系统、生殖泌尿系统等多个领域 [19] 大力布局创新管线，创新价值有待发掘 - 人福医药持续加大研发投入，研发费用从 2019 年的 5.95 亿元增至 2024 年的 14.71 亿元，2025Q1 为 4.09 亿元，同比增长 17.2% [21] - 公司多款创新药获批上市，麻醉新药瑞马唑仑与磷丙泊酚安全性优于丙泊酚，多个项目推至临床后期，治疗严重肢体缺血的药物处于申请上市阶段 [22] - 子公司研发的 pUDK - HGF 临床数据优异，能显著缓解疼痛并缩短疼痛时间，安全性良好 [25][29] - 2025 年多款 1 类新药获批临床，早研管线靶点新颖，研发布局差异化显著 [32] 7 月第 4 周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大 板块行情 - 2025 年 7 月第 4 周医药生物上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，在 31 个子行业中排名第 19 位 [38] 子板块行情 - 2025 年 7 月第 4 周大部分板块上涨，医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 8.29%，化学制剂板块跌幅最大，下跌 2.02% [42] 推荐标的 - 制药及生物制品、CXO、科研服务、中药、原料药、医疗器械、医疗服务、零售药店等多个领域的多家公司被推荐 [5]

投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2农业板块公募基金重仓持股占比提升至0.47%（环比+0.07pct，同比-0.30pct），总流通市值达13208亿元（环比+6.80%），占A股流通市值比重升至1.74%（环比+0.05pct）[4][12] - 饲料及养殖细分板块持仓提升显著：养殖/饲料/种植/动保/农产品加工持仓占比分别为0.21%、0.22%、0.02%、0.004%、0.004%，其中饲料板块环比+0.06pct增幅最大[5][15] - 个股持仓集中度提升：海大集团（124.4亿元，+51%）、牧原股份（66.4亿元，+38%）、温氏股份（62.0亿元）为公募前三大重仓股[5][17] 细分板块表现 饲料养殖板块 - 饲料龙头海大集团获公募增持41.9亿元，持仓市值环比增长51%至124.4亿元，持仓基金数量增加98只至267只[17][19] - 牧原股份获增持18.2亿元，持仓市值达66.4亿元（+38%），持仓基金数量增加61只至182只[17][19] - 德康农牧持仓市值从0增至4.4亿元，增幅达50446%[19] 宠物消费板块 - 乖宝宠物持仓市值12.3亿元（+18%），中宠股份12.2亿元（+14%），反映国货崛起趋势[5][17] 投资建议 - 生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧等，预计2025H2猪价环比上行[5][20] - 饲料板块推荐海大集团、新希望，受益于禽畜后周期及海外需求[5][20] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，消费升级与关税壁垒强化国货逻辑[5][20]

1. 报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 2. 报告的核心观点 - 持续重视AI应用和稳定币投资机会 [5][12][16] 3. 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.7.21 - 2025.7.25），沪深300指数上涨1.69%，计算机指数上涨1.71% [4][16] 周观点 - 2025年世界人工智能大会（WAIC）7月26日开幕，展览面积超7万平方米，800余家企业参展，市外及国际企业占比超50%，3000余项前沿展品亮相 [5][12] - OpenAI GPT - 5系列模型预计8月初发布，将有主版本、Mini版和Nano版，集成o3推理能力 [6][13] - 香港稳定币条例8月1日正式实施，初期仅批出数个牌照，传统银行和头部金融科技企业有望布局 [7][14] 投资建议 - AI应用端推荐金山办公等，受益标的有汉邦高科等 [8][15] - AI算力端推荐海光信息等，受益标的有寒武纪等 [8][15] - 稳定币板块推荐恒生电子等，受益标的有新开普等 [8][15] - RWA板块推荐朗新集团等，受益标的有安恒信息等 [8][15] 公司动态 业绩预告 - 容知日新预计2025年半年度营收25000 - 26000万元，净利润1400 - 1500万元，同比大增 [17] - 超图软件二季度营收预计同比增长2.15% - 13.96%，净利润预计同比增长77.46% - 91.24% [17] - 合合信息预计2025年上半年营收82000 - 86800万元，同比增加19.15% - 26.13% [17] - 海天瑞声预计2025年半年度营收14886.12 - 16453.07万元，净利润294.40 - 441.60万元，同比大幅增加 [18] 战略合作与对外投资 - 概伦电子与上海国有资本投资有限公司等签署战略合作协议 [19] - 赛意信息拟1000万元增资逗号科技 [19] - 汉仪股份拟10230.34万元购买上海皮东文化传媒公司股权 [19] - 有方科技拟采购不超40亿元服务器 [19] - 北路智控拟6亿元投资建设矿山智能驾驶产业化基地项目 [20] 股权激励 - 华胜天成发布2025年第一、二期股票期权激励计划草案 [21][22] 其他公告 - 佳都科技拟4000万元转让安徽交控融合新基建基金合伙份额 [23] - 国投智能股东李国林、郭永芳计划减持股份 [23][24] - 神州信息股东昆山市申昌科技有限公司计划减持股份 [24] - 信安世纪控股股东王翊心计划减持股份 [24] - 广联达控股股东及董事计划减持股份 [25][26] - 常山北明副董事长及总经理计划减持股份 [26] - 运达科技控股股东拟转让10%股份给智象达行 [27] 行业动态 国内要闻 - 阿里通义千问Qwen3 - Coder AI编程大模型登顶Hugging Face榜单 [30] - 台积电2nm制程产能扩张，2028年月产能预计达20万片 [28] - 京东筹划185亿元收购德国消费电子产品零售商Ceconomy [29] - 商汤科技计划进军具身智能，核心团队已初步组建 [31] 国外要闻 - OpenAI计划8月初发布GPT - 5模型，将推出不同版本并通过API开放 [32][33] - 谷歌8月20日将发布搭载自研3nm芯片Tensor G5的Pixel 10系列手机 [34]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较 5 月翻倍，阿里 Qwen3 模型迎来更新，性能持续突破，国产算力加速发展，看好全球 AI 共振 [13][16] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值 [19] 周投资观点 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较 5 月翻倍 - 2025Q2 谷歌实现营收 964 亿美元，同比增长 13.8%，谷歌云业务营收 136 亿美元，同比增长 31.7%，营业利润率提升至 20.7%，同比提升 9.4 个百分点，积压订单达 1060 亿美元，同比增长 38% [4][13] - 谷歌云业务下游需求强劲，2.5 亿美元合同数量同比翻倍，2025H1 签署 10 亿美元合同数量与 2024 全年相同，新 GCP 客户量同比增长约 28%，超 8.5 万企业客户使用 Gemini，使用量同比增长 35 倍 [4][13] - Gemini 用户量持续增长，Token 消耗数量较 5 月翻倍，搜索领域营收 2 位数增长，全球超 10%查询量由 AI Overviews 提供，覆盖 200 多个国家和地区及 40 种语言，月活跃用户超 20 亿，多模态搜索增长显著 [14] - 公司 2025Q2 资本开支 224.46 亿美元，同比增长 70%，大部分投入技术基础设施，上调 2025 年资本开支 13%至 850 亿美元，预计 2026 年还将增加 [5][15] 阿里 Qwen3 模型迎来更新，性能持续突破，国产算力加速发展 - 7 月 22 日，阿里巴巴开源新版 Qwen3 - 235B - A22B - 2507 非思维推理模型，参数 2350 亿个，激活参数 220 亿个，在多个基准测试中表现优异 [6][16] - 开源 Qwen3 - Coder - 480B - A35B - Instruct 模型，参数 4800 亿个，激活参数 350 亿个，原生支持 256K 上下文，在三类任务中获开源 SOTA [17][18] - 模型开源助力 AI 在各垂直领域落地，随着开源系列模型迭代，AI 推理需求或持续释放，国产算力链有望加速发展 [18] 投资建议 - 建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] 市场回顾 - 本周（2025.07.21—2025.07.25），通信指数下跌 0.77%，在 TMT 板块中排名第四 [28] 通信数据追踪 5G - 2025 年 5 月底，我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站 [29] - 2025 年 5 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3% [29] - 2025 年 5 月，5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] 运营商 - 云计算方面，三大运营商移动云、天翼云、联通云营收持续增长 [41][43][44] - 三大运营商 ARPU 值方面，中国移动 2024 年移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信 2024 年移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；中国联通 2023 年移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

报告核心观点 - 市场突破后呈中枢缓慢上行的震荡市，短期警惕回调风险，看好成长板块，交易和配置不盲目追高 [2][11] - 当下总量交易热度高，指数或调整/盘整，多数一级行业交投活跃度上升，部分反内卷行业拥挤度突破阈值 [3][20] - 反内卷行情后续发展取决于需求侧政策力度，力度不足为反弹行情，足够强则形成反转行情 [4][34] - 当下配置建议为科技+军工+金融+Delta G 消费+稳定型红利+黄金 [5][36] 市场突破后观点 市场对突破的疑惑 - 市场对突破有“基本面尚未触底”和“反内卷财政支撑不强”两大疑惑，A股盈利底或不早于3季度末到来，且本轮盈利周期弹性不大 [12] 汇金的作用 - 中央汇金是本轮突破核心驱动，稳定市场预期、发挥结构性支撑作用，以长期资金投入稳定市场中枢 [13] 操作思维和交易心态 - 以“牛市思维”操作，以“中枢缓慢上行的震荡市”心态交易，不盲目追高，坚守自我 [19] 拥挤度视角下市场交易热度 总量情况 - 融资融券视角下，总量交易热度处于高位，指数有调整/盘整概率，但行情不一定结束 [21] 行业情况 - 多数一级行业交投活跃度上升，TMT整体周换手率环比回落，多个反内卷行业拥挤度突破阈值 [20][23] “反内卷”行情阶段及后续展望 行情所处阶段 - 反内卷行情持续发酵因政策层级高、频次高，行业筹码干净，市场风险偏好高位；政策内涵延展，发改委将出台方案，雅江水电项目带来需求性政策期待 [31][32] 行情后续展望 - 需求侧政策力度不足，反内卷为反弹行情；需求侧刺激政策足够强，形成反转行情 [34] 当下配置建议 - 行业配置“4+1”建议包括科技成长+自主可控+军工、“内循环”内需消费、成本改善驱动、出海结构性机会、底仓配置 [5][36]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：DBD-GRU模型** - **模型构建思路**：将因子切割论与深度学习（GRU网络）结合，通过双分支差异网络处理切割后的数据，提取时序信息差异[4][28] - **模型具体构建过程**： 1. 输入数据包含特征A（切割指标）和特征B（切割对象） 2. 以特征A的时序中位数为阈值，生成掩码`mask_Ahigh`和`mask_Alow` 3. 掩码处理后数据分别输入两个GRU分支（`GRU_high`和`GRU_low`） 4. 取两个分支最后一个时间步输出的差异作为最终结果 公式： $$ \text{DBD-GRU输出} = \text{GRU\_high}(x \odot \text{mask\_Ahigh}) - \text{GRU\_low}(x \odot \text{mask\_Alow}) $$ - **模型评价**：有效融合切割论逻辑与深度学习，提供显著信息增量[5][12] 2. **模型名称：GRU基线模型** - **模型构建思路**：作为对比基准，直接处理未切割的原始特征[34] - **模型具体构建过程**：输入特征A和B，通过标准GRU网络输出预测结果 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：理想反转因子** - **因子构建思路**：通过切割日度涨跌幅，分离大单成交驱动的反转效应[14][18] - **因子具体构建过程**： 1. 取股票过去20日数据，计算每日涨跌幅和平均单笔成交金额 2. 按单笔成交金额中位数分为高/低两组 3. 分别加总高组（`M_high`）和低组（`M_low`）的涨跌幅 4. 计算差异： $$ M = M\_high - M\_low $$ - **因子评价**：稳定性优于传统反转因子，多空IR达2.59[24][40] 2. **因子名称：理想振幅因子** - **因子构建过程**： 1. 取股票过去20日数据，计算每日振幅（最高价/最低价-1） 2. 按收盘价分为高/低价态两组（前25%和后25%） 3. 计算高价态振幅均值（`A_high`）和低价态振幅均值（`A_low`） 4. 输出差异： $$ A = A\_high - A\_low $$ - **因子评价**：多空年化收益21.02%，但分组单调性较弱[35][40] 3. **因子名称：主动买卖因子（小单）** - **因子构建过程**： 1. 计算每日小单主动买卖比率： $$ \frac{\text{主动买入金额(小单)} - \text{主动卖出金额(小单)}}{\text{主动买入金额(小单)} + \text{主动卖出金额(小单)}} $$ 2. 选取收盘价最低的25%交易日计算均值[79] 4. **衍生因子：DBD-GRU改进因子** - 包括理想振幅-DBD、理想反转-DBD、主动买卖-DBD，通过DBD-GRU模型重构原始因子[5][34] 5. **复合因子：DBD-Combine因子** - 对三个DBD-GRU因子对称正交后等权合成[6][61] --- 模型与因子的回测效果 DBD-GRU模型因子（测试区间：201412~202505） | 因子 | RankIC | RankICIR | 多空年化收益 | 多空波动率 | |--------------------|----------|----------|--------------|------------| | 理想振幅-DBD | -10.33% | -3.68 | 34.31% | 15.17% | | 理想反转-DBD | -10.31% | -3.57 | 37.62% | 12.55% | | 主动买卖-DBD | -9.81% | -3.63 | 33.33% | 13.32% | [48][52] 原始切割论因子 | 因子 | RankIC | 多空年化收益 | |--------------------|----------|--------------| | 理想振幅因子 | -7.00% | 21.02% | | 理想反转因子 | -6.06% | 24.26% | | 主动买卖因子 | -3.39% | 10.20% | [40] DBD-Combine因子（宽基指数表现） | 指数 | RankIC | 多空年化收益 | 指增超额IR | |------------|----------|--------------|------------| | 沪深300 | -5.76% | 14.9% | 1.84 | | 中证500 | -7.40% | 17.5% | 1.37 | | 中证1000 | -9.84% | 30.8% | 2.21 | [61][71]

财政收支总体情况 - 6月全国一般公共预算收入18943亿元，支出28318亿元；政府性基金预算收入3959亿元，支出14148亿元[2] 公共财政收入 - 6月狭义财政收入同比下滑0.3%，增速较前值下滑0.4个百分点；1 - 6月累计同比降幅维持在0.3%[2] - 6月税收收入同比增长1%，非税收入同比下降3.7%；上半年财政收入增速低于全年0.1%的增速目标[2] - 主要税种中企业所得税、消费税增速边际走高，增值税增速有所下降，个人所得税同比增幅收窄[2] 公共财政支出 - 6月公共财政支出同比增长0.4%，支出增速走低；上半年累计支出增长3.4%，低于全年目标增速4%[3] - 上半年狭义支出完成全年的52.6%，慢于2023 - 2024年进度[3] - 支出结构重民生轻基建，科技和民生支出加力、基建支出继续走弱[3] 政府性基金收支 - 6月政府性基金收入同比增长20.8%，地方国有土地出让金收入同比回升22%；上半年同比下滑2.4%，降幅收窄[4] - 6月政府性基金支出同比增长79%，累计同比达到30%；上半年支出进度达全年的37.1%，收入进度完成程度强于2023 - 2024年同期[5] 广义财政收支 - 6月广义财政收支表现亮眼，收入缺口缩窄，广义赤字阶段性走阔；若按当前收入增速测算，全年两本账实际收入和预算缺口不超3000亿元[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好头部国货美妆品牌份额持续提升，新品问世为医美带来增长新动力，化妆品行业呈温和复苏态势 [8] 各部分总结 行情回顾 - 6月美容护理指数下跌3.61%，位列第31位，表现弱于大盘 [14] - 6月医美板块美丽田园医疗健康、雍禾医疗、四环医药涨幅居前，2025年上半年锦波生物、雍禾医疗、美丽田园医疗健康涨幅居前 [20] - 6月化妆品板块若羽臣、上美股份、嘉亨家化涨幅居前，2025年上半年上美股份、拉芳家化、润本股份涨幅居前 [26] 医美 - 2025年7月21日锦波生物发布全球首个重组III型人源化胶原蛋白凝胶HiveCOL，开辟“组织新生”赛道，有望为全球胶原产业树立新标杆 [30] - 2025年7月19日四环医药旗下渼颜空间上市新品童颜针、少女针，覆盖全维度需求，成为国内唯一合规双再生针剂持有者 [31] - 2025年6月30日科笛“外用非那雄胺喷雾剂”获NMPA批准上市，雄脱治疗药物渗透率有望持续提升 [31] 化妆品 - 2025上半年限额以上化妆品零售额为2291亿元，同比增长2.9%，行业呈温和复苏态势，各月增速分化显著 [35] - 分品类看，洗护强势逆袭，彩妆量价齐升；分渠道看，线上渠道销售额增长11.1%，份额持续扩大，线下渠道销售额下降4.1% [7][36] - 抖音平台护肤类目性价比国货占据主要地位，彩妆香水类目国货占比高，品牌自播成核心增长引擎；天猫平台护肤品类头部阵营稳定，彩妆格局分散，毛戈平排名提升迅速 [7][40][43] 投资建议 - 医美关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的美丽田园医疗健康、锦波生物等 [8][46] - 化妆品看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐上美股份、毛戈平、巨子生物等，受益标的若羽臣、上海家化等 [8][47]

报告行业投资评级 - 看好（首次）[1] 报告的核心观点 - 国际地缘政治趋于复杂周边冲突难短期终结军工板块估值有望提升 [3] - 中国武器装备在无人化、智能化、性价比方面有优势军贸市场份额有望持续增长 [4] - 受国际冲突、军贸订单等催化军工板块中相关的上游电子元器件、中游电子及动力分系统、下游弹药总装企业或最受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际冲突情况 - 7月24日上午泰国与柬埔寨在两国边境地区发生交火双方互指对方率先开火目前冲突未蔓延未进入战争状态 [3] 国际武器转让情况 - 2019 - 2023年间主要武器的国际转让量较2009 - 2013年增长3.2%是冷战结束以来最高未来国际武器转让或将持续或更高程度满足需求 [4] 各国武器市场份额情况 - 2019 - 2023年中国武器装备出口的市场份额为5.8%俄罗斯市场份额略有下降 [4] 武器进口国情况 - 2019 - 2023年间印度、沙特阿拉伯、卡塔尔、乌克兰和巴基斯坦是五大武器进口国合计占全球武器进口总量的35% [4] 受益子板块及标的 - 无人装备受益标的有晶品特装、航天彩虹、中无人机、航天电子、内蒙一机、星网宇达等 [5] - 弹药-上游原材料及元器件受益标的有芯动联科、国博电子、国科军工、中润光学、西部材料、楚江新材等 [5] - 弹药-中游分系统受益标的有理工导航、睿创微纳、北方导航、长盈通、菲利华、成都华微等 [5] - 弹药-下游总装受益标的有高德红外、广东宏大、洪都航空等 [5]

报告核心观点 - 深度解析“反内卷”行情的持续性、内涵延展及后续展望，各行业“反内卷”行动推进，涉及化工、通信、食品饮料等多行业公司的投资分析与展望 [8][9][10] 总量研究 反内卷行情持续发酵原因及优势 - 反内卷政策层级高、频次高受关注，经历三轮演变层层加码；反内卷行业筹码干净有回补动力，基金配置比例低于自由流通市值比例；当前市场风险偏好高位，政策稳定等因素驱动A股走强 [8] 市场对反内卷的疑虑 - 质疑是否有强有力财政支持，狭义“反内卷”行情更像收缩型政策，效果多为“触底”非“反转”，是缓慢稳健改变过程 [8] 反内卷政策变化 - 内涵延展，国家发改委提出重点行业稳增长方案，雅江水电开发工程或有需求性配套政策 [9] 反内卷行情后续展望 - 后续需求侧政策缺乏持续性及力度，行情或为反弹；需求侧政策持续发力，市场可类比2016 - 17年，资源品和部分科技行业有望反转 [10] 行业公司 化工 - 涤纶长丝 - 扩产周期尾声，2014 - 2023年产能年均复合增长7.78%，2024年增速降至2.35%，2025年新增产能集中于桐昆、新凤鸣，行业集中度提升 [14] - 下游纺服需求稳健，2025年1 - 6月国内服装零售额增3.10%，带动长丝表观消费增5.37%，出口量增14.18%，美国服装消费增速良好带动需求 [15] - 行业自律助力盈利修复，2024年首次自律失败，2025年更灵活，中短期单吨利润有望修复，长期格局优化单吨盈利能力抬升 [16] - 受益标的为新凤鸣、桐昆股份等 [17] 化工 - 有机硅 - 供给端投产高峰已过，未来新增产能有限，山东淄博企业事故或推动盈利短期修复 [18][20] - 需求端内需与出口稳步增长，2017 - 2024年国内DMC表观消费量CAGR达10.7%，2024年出口量增34.2%，新能源领域贡献增量 [21] - 推荐标的为合盛硅业、兴发集团，受益标的有三友化工等 [22] 通信 - 谷歌云Q2营收136亿美元，同比增32%超预期，Alphabet 2025年资本支出提至850亿美元，预计2026年再增加，海外AI算力链或迎估值提升 [24] - 全球AI发展好，新易盛、中际旭创、台积电等企业业绩亮眼 [25] - 看好海外AI算力产业链，推荐中际旭创等，受益标的有源杰科技等 [27] 食品饮料 - 2025Q2食品饮料仓位降至新低，主动权益基金大幅减配，白酒普遍被减仓 [29][30] - 投资建议布局白酒板块，关注头部企业，坚守优质新消费标的，关注西麦食品等 [32][34] 医药 - 固生堂 - 政策利好叠加需求扩容，中医诊疗市场崛起，预计2030年规模达2.12万亿元，公司受益行业集中度提升，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [36] - OMO + 国际化双轮驱动，构建数字化生态壁垒；“名医 + 名方”战略深化，打开估值空间 [37][38] 家电 - 兆驰股份 - 高附加值产品放量和越南基地增效，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [40] - LED业务各环节领先，有望获利润弹性；电视ODM推进越南产能爬坡和自动化提效；光通信切入产业链，有望成龙头 [41][42] 有色钢铁 - 中孚实业 - 成本优化和电解铝权益产能提升，预计2025 - 2027年归母公司净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [42] - 权益产能提至75万吨/年，四川电价结算方式调整或降成本；推出员工持股和分红计划，彰显信心 [43][44] 家电 - TCL电子 - 2025H1业绩高增，国内外彩电结构升级，上调盈利预测，维持“买入”评级 [46] - 国内外出货增长，结构升级持续，面板成本回落助毛利修复 [47][49] 海外 - 泉峰控股 - 上调2025 - 2027年净利润预测，维持“买入”评级 [51] - 2025H1盈喜超预期，剥离泉峰汽车利好盈利；泉峰越南三厂交地，产能外迁保障2027年后业绩释放 [52]