报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 电子测量仪器在电子信息产业链条中作用不可替代，国内下游领域技术快速发展，国内通用电子测试测量仪器国际竞争力提升，公司产品升级有望带来价格和销量提升，预计25 - 27年收入分别为6.3/8.0/10.0亿元，归母净利润分别为1.6/2.3/2.9亿元，对应2025年04月24日收盘价PE分别为35x/25x/19x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比下降27.79%；扣非净利润1.10亿元，同比下降28.87%；1Q25实现收入1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非净利润0.4亿元，同比增长34.00%；1Q25整体毛利率为61.80%，净利率为30.87%，同比提升1.62pct [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为6.33/8.00/10.04亿元，增长率分别为27.4%/26.4%/25.4%；归属母公司股东净利润分别为1.62/2.27/2.90亿元，增长率分别为44.8%/39.6%/27.9% [5] 产品结构 - 2024年四大主力产品结构优化，高端产品量价齐升，营业收入同比增长13.40%，占比同比提升2.31pct，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31%；2025年Q1高端产品营业收入同比增长86.60%，拉动四大类产品平均单价同比提升9.51% [2] - 2024年境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长70.92% [2] 销售情况 - 2024年直销营业收入为7566.69万元，同比增长15.80%，直销毛利率为67.76%，同比提升1.34pct [2] 研发投入 - 2024年研发投入0.11亿元，同比增长26.01%，占营业收入的比例为21.81%，同比提升3.99pct；销售费用为8817.87万元，同比增长17.74%，占营业收入的比例为17.73%，同比提升2.23pct [3] - 2024年陆续发布最高带宽达8GHz的SDS7000A系列12 - bit高分辨率高端数字示波器等多款高端仪器 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比增长，电力产销增长、电解铝售价抬升，预计2025 - 2027年归母净利润为58.41/62.16/67.03亿元，对应EPS分别为2.61/2.77/2.99元/股，2025年4月24日股价的PE倍数分别为7/7/6倍 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入298.59亿元，同比增长11.2%；归母净利润53.42亿元，同比增长17.1%；扣非归母净利润50.98亿元，同比增长17.5% [1] - 2024年四季度公司实现营业收入80.5亿元，同环比+13.1%/+4.8%；归母净利润9.42亿元，同环比 - 3.4%/-35.3%；24Q4四费环比增加2.81亿元，四费费率环比+3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用费率分别环比持平/+2.9/+0.7/-0.4pct [1] 分红情况 - 公司拟派发2024年度股息每股0.8元（含税），叠加中期分红，合计派发19.05亿元（含税），分红比例35.67%，较2023年+2.2pct，以2025年4月24日收盘价计算，股息率为4.6% [2] 煤炭业务 - 2024年公司实现原煤产量4799.60万吨，同比+3.1%；原煤销量4775.97万吨，同比+2.8%；吨煤收入213.5元/吨，同比+8.8%；吨煤成本89.3元/吨，同比持平；煤炭业务毛利率同比+3.7pct至58.2% [2] 电力业务 - 2024年公司完成发售电量115.54/109.92亿千瓦时，同比+32.8%/+34.6%；电力业务毛利率同比 - 2.7pct至31.9% [3] - 煤电：2024年发售电量55.28/50.34亿千瓦时，同比 - 1.4%/-1.5%；度电收入0.3439元/千瓦时，同比 - 2.6%；度电成本0.2732元/千瓦时，同比+2.1%；度电毛利0.0707元/千瓦时，同比 - 17.5%；煤电业务毛利率同比下降3.7pct至20.6% [3] - 新能源：2024年发售电量60.27/59.58亿千瓦时，同比+94.7%/+95.0%；度电收入0.2737元/千瓦时，同比 - 13.0%；度电成本0.1532元/千瓦时，同比+6.3%；度电毛利0.1205元/千瓦时，同比 - 29.4%；新能源发电业务毛利率同比下降10.2pct至44.0% [3] 铝业务 - 2024年公司实现电解铝产量90.00万吨，同比+2.8%；电解铝销量90.01万吨，同比+2.7%；吨铝收入为17402元/吨，同比+6.7%；吨铝成本为14326元/吨，同比+3.9%；电解铝业务毛利率同比+2.2pct至17.7% [4] - 2024年霍煤鸿骏权益净利润（持股比例51%）5.17亿元，同比+14.5% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|29,859|31,205|33,030|36,572| |增长率（%）|11.2|4.5|5.8|10.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|5,342|5,841|6,216|6,703| |增长率（%）|17.1|9.3|6.4|7.8| |每股收益（元）|2.38|2.61|2.77|2.99| |PE|8|7|7|6| |PB|1.2|1.1|1.0|0.9| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 电子测量仪器在电子信息产业链条中作用不可替代，国内下游领域技术快速发展，国内通用电子测试测量仪器国际竞争力提升，公司产品升级有望带来价格和销量提升，预计25 - 27年收入分别为6.3/8.0/10.0亿元，归母净利润分别为1.6/2.3/2.9亿元，对应2025年04月24日收盘价PE分别为35x/25x/19x [4] 公司业绩情况 - 2024年实现收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比下降27.79%；扣非净利润1.10亿元，同比下降28.87%，主要因研发投入增加、市场推广力度加大致费用增长，汇率波动致汇兑损失增加，2024年内确认的政府补助减少 [1] - 1Q25实现收入1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非净利润0.4亿元，同比增长34.00%；1Q25整体毛利率为61.80%，净利率为30.87%，同比提升1.62pct [1] 产品结构优化情况 - 2024年四大主力产品结构不断优化，高端产品量价齐升，营业收入同比增长13.40%，占比同比提升2.31pct，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31% [2] - 2025年Q1高端产品营业收入同比增长86.60%，拉动四大类产品平均单价同比提升9.51% [2] - 2024年境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长70.92% [2] 销售情况 - 2024年直销营业收入为7566.69万元，同比增长15.80%，直销毛利率为67.76%，同比提升1.34pct [2] 研发与销售投入情况 - 2024年研发投入0.11亿元，同比增长26.01%，占营业收入的比例为21.81%，同比提升3.99pct [3] - 2024年销售费用为8817.87万元，同比增长17.74%，占营业收入的比例为17.73%，同比提升2.23pct [3] 产品发布情况 - 2024年陆续发布最高带宽达8GHz的SDS7000A系列12 - bit高分辨率高端数字示波器、最高输出频率达67GHz的SSG6000A系列高端射频微波信号发生器、最高测量频率达50GHz的SSA6000A系列高端频谱分析仪和最高测量频率达50GHz的SNA6000A系列高端矢量网络分析仪 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|497|633|800|1,004| |增长率（%）|2.9|27.4|26.4|25.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|112|162|227|290| |增长率（%）|-27.8|44.8|39.6|27.9| |每股收益（元）|0.70|1.02|1.42|1.82| |PE|50|35|25|19| |PB|3.7|3.5|3.4|3.1| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润下滑但 2025 年一季报表现好于预期 1Q25 新增订单同比大幅增长创历史新高 [3] - 公司在深耕机载、弹载等领域基础上拓展了无人机、低空经济、商业航天等领域应用 早期布局的 AI 技术将在 2025 年贡献营收 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年全年实现营收 4.4 亿元 YOY -33.9%；归母净利润 0.2 亿元 YOY -79.8% [3] - 2025 年一季报 1Q25 实现营收 0.8 亿元 YOY +64.7%；归母净利润 0.1 亿元 同比扭亏 [3] - 4Q24 实现营收 2.3 亿元 YOY -13.1%；归母净利润 0.3 亿元 YOY -17.3% [3] 利润率情况 - 2024 年公司毛利率同比提升 1.3ppt 至 44.8%；净利率同比下滑 10.1ppt 至 4.4% 主要系投资收益、营业外收支等科目影响所致 [3] 订单情况 - 截至 4Q24 末 公司在手订单（含口头）4.3 亿元 同比增加 7% [3] - 截至 1Q25 末 公司在手订单（含口头）7.5 亿元 同比增长 174% 其中 弹载/机载/商业航天/无人机类增幅分别是 760%/140%/46%/59% [3] 分产品营收情况 - 2024 年机载实现营收 2.8 亿元 YOY -14.4% 占总营收 64% 毛利率同比下滑 1.34ppt 至 45.2% [4] - 2024 年弹载实现营收 0.4 亿元 YOY -80.2% 毛利率同比下滑 0.54ppt 至 34.3% [4] - 2024 年无人机实现营收 0.3 亿元 YOY +88.5% 毛利率同比下滑 8.06ppt 至 45.3% [4] - 2024 年商业航天实现营收 0.1 亿元 YOY +89.5% 毛利率同比下滑 10.33ppt 至 37.3% [4] AI 技术应用情况 - 2024 年公司 AI 技术已陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制等应用领域 并成功装备到各类产品中 [4] - 1Q25 已实现相关产品小批交付 预计全年将贡献更多收入 [4] 费用率及现金流情况 - 2024 年公司期间费用同比减少 19.8%至 1.7 亿元 期间费用率同比增加 6.9ppt 至 39.0% 其中 销售费用率同比增加 0.02ppt 至 5.6%；管理费用率同比增加 2.6ppt 至 10.2%；研发费用率同比增加 4.0ppt 至 22.6% [5] - 截至 1Q25 末 公司应收账款及票据 8.3 亿元 较年初减少 1.1%；存货 3.3 亿元 较年初增加 42.9% [5] - 2024 年公司经营活动净现金流为 0.6 亿元 2023 年为 0.1 亿元 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别是 1.20 亿元、1.79 亿元、2.38 亿元 当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别是 36x/24x/18x [5] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|438|797|1,167|1,448| |增长率（%）|-33.9|82.1|46.4|24.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|19|120|179|238| |增长率（%）|-79.8|514.4|50.0|32.9| |每股收益（元）|0.17|1.06|1.59|2.12| |PE|220|36|24|18| |PB|3.9|3.6|3.2|2.8|[7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定订单未能在当期确认收入；2025年1Q营收同比大增347%，全年效益稳步提升预期乐观 [2] - 公司是行业导航控制和弹药信息化核心标的，布局导航与控制、军事通信、智能集成连接产业，把握智能化、无人化发展趋势，持续加大降本增效力度，推动提升经营韧性 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年年报：全年实现营收27.5亿元，YOY -22.9%；归母净利润0.6亿元，YOY -69.3%；毛利率同比下滑2.2ppt至22.6%；净利率同比下滑3.8ppt至3.2% [2] - 2025年一季报：1Q实现营收3.5亿元，YOY +347.5%；归母净利润-0.17亿元，1Q24为-0.50亿元，同比续亏但幅度收窄 [2] - 单季度：4Q24实现营收19.5亿元，YOY +67.3%；归母净利润1.3亿元，YOY +1720.1% [2] 经营计划与关联交易 - 2025年预计营收50亿元，YOY +82.0%；利润总额3亿元，YOY +261.9% [2] - 2024年向兵器集团系统内单位销售商品预计/实际金额分别为40亿元/21亿元，2025年预计为50亿元 [2] 母子公司情况 - 2024年母公司实现营收19.1亿元，YOY -26.0%；净利润4532万元，YOY -68.4% [3] - 衡阳光电：2024年实现营收1.8亿元，YOY -19.5%；净利润0.4亿元，YOY -42.8% [3] - 中兵通信：2024年实现营收4.0亿元，YOY -9.1%；净利润0.2亿元，YOY -66.2% [3] - 中兵航联：2024年实现营收2.7亿元，YOY -18.1%；净利润0.4亿元，YOY -28.8% [3] 费用与现金流 - 2024年期间费用同比减少7.7%至4.9亿元，期间费用率同比增加2.9ppt至17.7% [4] - 截至1Q25末，应收账款及票据45.8亿元，较年初减少1.6%；存货5.3亿元，较年初减少1.9% [4] - 2024年经营活动净现金流为-5.5亿元，2023年为2.0亿元，主要系回款影响 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别是2.61亿元、3.84亿元、5.05亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是64x/43x/33x [4] 财务指标 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为-22.9%、88.1%、29.7%、24.8%；净利润增长率分别为-69.3%、341.6%、47.4%、31.4% [6] - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率分别为22.64%、24.99%、25.15%、25.12%；净利润率分别为2.15%、5.04%、5.73%、6.04% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为54.63%、55.24%、56.52%、57.12% [12] - 经营效率：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为592.79、320.00、280.00、250.00；存货周转天数分别为92.46、55.00、50.00、45.00 [12] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.04元、0.17元、0.25元、0.33元；每股净资产分别为1.84元、2.00元、2.20元、2.46元 [12] - 估值分析：2024 - 2027年PE分别为281、64、43、33；PB分别为6.0、5.5、5.0、4.5 [6][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好智能变革机遇下公司长期成长，预计公司2025 - 2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润为27.28/31.62/37.90亿元，EPS为4.92/5.70/6.83元，对应2025年4月24日103.16元/股收盘价，PE分别为21/18/15倍 [4] 报告各部分总结 事件 - 公司发布2025年一季度报告，2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比 - 21.42%；归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比 - 2.65%；扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比 - 0.09% [1] 收入利润情况 - 收入端：2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比 - 21.42%，主要客户中理想、奇瑞、吉利销量变化驱动公司收入同比高速增长 [2] - 利润端：2025Q1归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比 - 2.65%；扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比 - 0.09%；2025Q1毛利率达20.52%，同比+1.61pct，环比+2.12pct；归母净利率达8.57%，同比+1.76pct，环比+1.65pct [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别1.04%/2.17%/9.65%/0.41%，同比分别+0.19/+0.39/+0.39/ - 0.23pct，环比分别+0.74/+0.22/+2.66/ - 0.39pct，销售和管理费用增加因公司规模扩大 [2] 业务发展情况 - 智能座舱：2024年营收182.30亿元，同比+15.36%，新订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并在理想等客户中配套 [3] - 智能驾驶业务：2024年网联服务业务营收20.74亿元，同比+63.06%，新订单年化销售额接近100亿元，高算力平台已规模化量产，为多家车企提供配套支持 [3] - 网联服务业务：2024年智能驾驶业务营收73.14亿元，同比+27.99%，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统完成重大突破 [3] 国际化进程 - 2024年海外订单超50亿元，同比增幅超120%，成功开拓海外新客户HONDA [4] - 积极推进产能布局，德国工厂正常运营，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年供货 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,618|33,431|40,081|47,846| |增长率（%）|26.1|21.0|19.9|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,005|2,728|3,162|3,790| |增长率（%）|29.6|36.1|15.9|19.9| |每股收益（元）|3.61|4.92|5.70|6.83| |PE|29|21|18|15| |PB|5.9|5.2|4.3|3.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好智能变革机遇下公司长期成长，预计2025 - 2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润为27.28/31.62/37.90亿元，EPS为4.92/5.70/6.83元，对应2025年4月24日103.16元/股收盘价，PE分别为21/18/15倍 [4] 报告各部分总结 事件 - 公司发布2025年一季度报告，2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比 - 21.42%；归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比 - 2.65%；扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比 - 0.09% [1] 收入利润情况 - 收入端：2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比 - 21.42%，主要客户中理想、奇瑞、吉利销量变化驱动公司收入同比高速增长 [2] - 利润端：2025Q1归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比 - 2.65%；扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比 - 0.09%；2025Q1毛利率达20.52%，同比+1.61pct，环比+2.12pct；归母净利率达8.57%，同比+1.76pct，环比+1.65pct [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别1.04%/2.17%/9.65%/0.41%，同比分别+0.19/+0.39/+0.39/ - 0.23pct，环比分别+0.74/+0.22/+2.66/ - 0.39pct，销售和管理费用增加因公司规模扩大 [2] 业务发展情况 - 智能座舱：2024年营收182.30亿元，同比+15.36%，新订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并在理想等客户中配套 [3] - 智能驾驶业务：2024年网联服务业务营收20.74亿元，同比+63.06%，新订单年化销售额接近100亿元，高算力平台已规模化量产，为多家车企提供配套支持 [3] - 网联服务业务：2024年智能驾驶业务营收73.14亿元，同比+27.99%，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统完成重大突破 [3] 国际化进程 - 2024年海外订单超50亿元，同比增幅超120%，成功开拓海外新客户HONDA [4] - 积极推进产能布局，德国工厂正常运营，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年开始供应产品 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,618|33,431|40,081|47,846| |增长率（%）|26.1|21.0|19.9|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,005|2,728|3,162|3,790| |增长率（%）|29.6|36.1|15.9|19.9| |每股收益（元）|3.61|4.92|5.70|6.83| |PE|29|21|18|15| |PB|5.9|5.2|4.3|3.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司业绩因AI需求驱动保持高增长，2024年营收86.47亿元同比增179.2%，2025年一季度营收40.52亿元同比增264.1% [1][2] - 公司费用管控能力优秀，AI带动高端产品营收占比增加使综合毛利率提升，2024年综合毛利率44.72%同比提升13.73pct，2025年一季度达48.66% [3] - 公司在前沿领域布局强化，在OFC 2025展推出多款新品，未来有望受益于AI带来的高端光模块产品需求增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收86.47亿元同比增长179.2%，归母净利润28.38亿元同比增长312.26%，扣非归母净利润28.30亿元同比增长317.59% [1] - 2025年一季度营收40.52亿元同比增长264.1%，归母净利润15.73亿元同比增长384.5%，扣非归母净利润15.69亿元同比增长383.10% [1] 营收地区拆分 - 2024年国外营收68.05亿元同比增长162.3%，营收占比78.7%；国内营收18.42亿元同比增长266.0%，营收占比21.30% [2] 费用率与毛利率 - 2024年销售费用率1.13%同比下降0.09pct，管理费用率1.95%同比下降0.51pct，研发费用率4.66%同比增加0.34pct [3] - 2024年综合毛利率44.72%同比提升13.73pct，2025年一季度进一步提升至48.66%，较2024年全年提升3.94pct [3] 前沿领域新品 - 在OFC 2025展推出基于200G VCSEL的1.6T OSFP 2VR4光模块、功耗降低约30%的1.6T LRO光模块等多款新品 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为60.13/76.16/87.57亿元，对应PE倍数为11x/8x/7x [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,647|17,370|22,195|25,655| |增长率（%）|179.1|100.9|27.8|15.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,838|6,013|7,616|8,757| |增长率（%）|312.3|111.9|26.7|15.0| |每股收益（元）|4.00|8.48|10.74|12.36| |PE|23|11|8|7| |PB|7.7|4.6|3.0|2.2| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，主要因产品价格竞争激烈使利润空间缩小；泰国基地建成投产可丰富产品结构、增加产能并规避关税影响，助力盈利提升；预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.60、3.42、4.06亿元，看好公司未来发展空间 [1][2][3] 分业务经营情况 - 2024年合成香料、凉味剂、天然香料以及其他产品分别实现收入0.85亿元、3.17亿元、3.83亿元、0.12亿元；毛利率水平分别为16.18%、31.98%、23.00%、2.41% [1] 泰国基地情况 - 2024年香兰素产品遭遇欧盟反倾销、美国双反调查，美国商务部反补贴税初裁税率为27.33%，反倾销初裁税率为186.20%；2024年11月泰国基地项目一期产线投产，产能包括香兰素1000吨等多种产品；2025年1月拟新建4000吨合成香兰素生产线，建成后年营业收入约4亿元 [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|797|1,780|2,119|2,461| |增长率（%）|26.4|123.4|19.0|16.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|56|260|342|406| |增长率（%）|-30.5|366.8|31.4|18.9| |每股收益（元）|0.69|3.22|4.23|5.03| |PE|119|25|19|16| |PB|4.1|3.5|3.1|2.7| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|797|1,780|2,119|2,461| |管理费用|95|178|212|246| |投资收益|-1|0|0|0| |净利润|55|257|337|401| |其他流动资产|73|74|75|69| |非流动资产合计|1,104|1,343|1,582|1,822| |资产合计|2,105|2,673|3,133|3,584| [8] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|797|1,780|2,119|2,461| |营业成本|593|1,180|1,368|1,579| |营业税金及附加|8|14|17|20| |销售费用|14|27|32|37| |管理费用|95|178|212|246| |研发费用|45|100|119|138| |EBIT|38|277|366|435| |财务费用|-21|12|18|22| |资产减值损失|-2|-1|-1|-1| |投资收益|-1|0|0|0| |营业利润|58|264|347|412| |营业外收支|-2|0|0|0| |利润总额|57|264|347|412| |所得税|2|7|9|11| |净利润|55|257|337|401| |归属于母公司净利润|56|260|342|406| |EBITDA|87|329|426|504| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|26.42|123.40|19.05|16.17| |EBIT增长率|-51.09|626.64|32.13|19.02| |净利润增长率|-30.51|366.85|31.38|18.89| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|25.52|33.72|35.43|35.86| |净利润率|6.99|14.61|16.12|16.50| |总资产收益率ROA|2.65|9.73|10.91|11.33| |净资产收益率ROE|3.42|13.88|15.96|16.59| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.67|1.89|1.72|1.68| |速动比率|1.29|1.10|1.01|0.98| |现金比率|0.56|0.31|0.28|0.26| |资产负债率（%）|22.08|29.65|31.58|31.75| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|95.97|77.18|97.57|98.68| |存货周转天数|276.91|145.82|139.39|139.71| |总资产周转率|0.40|0.74|0.73|0.73| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.69|3.22|4.23|5.03| |每股净资产|20.16|23.19|26.49|30.30| |每股经营现金流|0.39|1.56|3.48|4.40| |每股股利|0.20|0.92|1.21|1.44| |估值分析| | | | | |PE|119|25|19|16| |PB|4.1|3.5|3.1|2.7| |EV/EBITDA|77.23|20.40|15.76|13.31| |股息收益率（%）|0.24|1.13|1.48|1.76| [9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|55|257|337|401| |折旧和摊销|49|52|60|69| |营运资金变动|-70|-208|-148|-153| |经营活动现金流|31|126|281|355| |资本开支|-378|-292|-300|-309| |投资|93|0|0|0| |投资活动现金流|-284|-292|-299|-309| |股权募资|3|0|0|0| |债务募资|156|200|150|100| |筹资活动现金流|133|170|55|-23| |现金净流量|-104|3|37|24| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1 公募基金在转债持仓上呈现出不同类型基金表现和操作分化的特点，行业和个券配置也有明显变化，可转债基金表现强势但仓位分化，短期建议关注低价及股债溢价率低的偏股转债，后续关注弹性标的 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 公募基金转债持仓概览 - “固收 +” 基金亮眼，债券基金份额缩水：2025Q1 权益市场旺势，债市逆风，股票及混合型基金业绩亮眼，债券类基金业绩偏弱；指数型股票及混合债基份额弱增长，主动权益类基金份额微降，纯债型及被动指数型债基份额明显缩水；公募基金同步增持股债主流资产，持债市值及占比续升 [11][12][18] - 二级债基继续减仓，转债基金大幅加仓：伴随转债赎回潮，2025Q1 公募基金持有转债市值环比微降，但持有转债的公募基金数量大幅增至 2350 只，转债持仓参与度上升；二级债基继续减仓转债，转债基金和一级债基持有转债市值创历史新高，转债基金的转债仓位占比大幅升至 91.24% [20][21][24] 2025Q1 公募基金转债持仓分析 - 行业与估值层面：超配化工 / 偏股转债：公募基金继续超配银行、金属等转债，对电力设备、基础化工等转债持仓集中度提升；环比增持基础化工等 14 个行业转债，减持石化等行业转债；化工、传媒、社服行业转债公募基金占比上升超 2pct，多个行业占比下降超 2pct；超配 120 - 130 元区间、20% 以下转股溢价率、偏股及平衡型、AA 及 AA - 转债 [33][34][37] - 个券层面：加仓顺周期，标的分化：公募基金重仓转债 TOP10 中银行占 6 席，农牧、电力设备各占 2 席；增持 TOP20 转债中有 4 只电力设备转债、3 只电子转债，化工等顺周期是重点加仓方向；强赎及优质转债被止盈减持；运机转债等持仓占比环比提升超 20pct，明电转 02 等环比下降超 20pct；嘉益转债等次新券受青睐，新发行转债中亿纬转债等进入多只基金重仓券名单 [45][50][58] 2025Q1 可转债基金转债持仓分析 - 转债基金表现强势，转债仓位分化：2025Q1 可转债基金指数表现强于万得全 A 及中证转债指数，多数可转债基金跑赢万得全 A，较中证指数胜率约 56%；41 只转债基金合计份额增长 3.60%，对应持有转债市值增长 3.99%，转债仓位有所分化 [61][63] - 超配金属、汽车转债，加仓顺周期：未提及相关内容，跳过