行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 低轨卫星网络陆续组建，手机直连卫星将成为星地融合产业破局关键[3][8] - 手机直连卫星服务指手机不经过中转设备，直接通过无线通信连接通信卫星并提供语音互通、文字收发或数据交换服务的活动[3][8] - 低轨卫星互联网可对地面通信网络覆盖的空白给与补充，极大扩展了卫星通信的应用场景，但商业化问题仍需通过“星地融合”路径解决，手机直连卫星是重要应用方向[3][8] 技术路线分析 - 当前产业内手机直连包括三种技术路线[3] - **路线一：基于现有卫星通信体制的“定制终端”路线**（新手机 + 旧卫星）[3][13] - 由终端厂商主导推进，在智能手机中集成专用卫星通信模组，依托已有的低轨或高轨卫星系统[3][13] - 采用独立的卫星通信协议与频段，优势在于技术成熟、商用落地快[3][13] - 需定制手机，难以兼容存量设备，通信速率较低，终端成本较高[3][13] - **路线二：基于现有地面移动通信体制的“存量手机兼容”路线**（旧手机 + 新卫星）[3][13] - 由卫星运营商主导，直接使用地面蜂窝移动通信技术和频段，现网4G/5G手机无需任何硬件改动即可直连卫星[3][13] - 卫星作为空间“基站”实现地面和手机间信号的转发[3][13] - 卫星需配备超大型相控阵天线（如AST SpaceMobile单星天线面积达64平方米）、更高发射功率及复杂信号处理能力，系统部署难度高[3][13] - **路线三：基于3GPP NTN标准的“标准化融合”路线**（新手机 + 新卫星）[3][13] - 遵循3GPP Release 17及后续版本定义的非地面网络（NTN）标准，通过新建支持NTN的低轨星座与地面5G网络协同组网[3][13] - 终端需支持NTN协议，但可复用现有5G芯片架构，边际成本可控[3][13] - 该方案具备长期技术先进性和规模化成本优势，是公认的未来主流方向[3][9][13] 产业发展动态 - **海外进展迅速**：根据Omdia数据，卫星直连终端（D2D）技术在2025年第四季度在产业端持续取得进展，SpaceX、AST SpaceMobile、Skylo以及阿联酋Space42均在去年第四季度宣布了新的进展，包括商业发布、测试和合作等[3][16] - 2025年10月，SpaceX与Virgin Media O2签署协议，计划于2026年在英国推出名为“O2 Satellite”的D2D服务[15] - 2025年11月，AST SpaceMobile与stc签署了一项为期10年、价值1.75亿美元的协议，将在沙特阿拉伯及中东和非洲部分国家提供D2D服务[15] - 2025年11月，SpaceX在乌克兰推出商用D2D服务[15] - 2025年12月，SpaceX与Airtel Africa签署协议，计划于2026年在14个非洲国家推出D2D服务[15] - 2026年1月16日，菲律宾移动运营商环球电信与Starlink签署协议，率先在东南亚推出星链手机直连卫星（DTC）服务，成为亚洲第二家提供该服务的运营商，依托星链超650颗卫星组成的网络，覆盖全国约4%居住在无地面网络覆盖区域的人口，用户可在标准LTE手机上直接通过卫星接入数据、语音和短信服务[3][16] - **国内玩家迎头赶上**：越来越多手机搭载手机直连功能[16] - 2026年1月份，荣耀发布高端旗舰机型Magic8 RSR保时捷设计，支持天通+北斗双链路通信，累计可待机时间达170小时[3][16] - 电科芯片作为荣耀的重要合作伙伴，支持Magic8 RSR双模语音卫星通信射频基带一体化SoC芯片开发，并提供北斗短报文SoC芯片[3][16] 政策与标准环境 - 网信办等部门已于2025年4月发布我国首个专门终端设备直连卫星的规范性文件《终端设备直连卫星服务管理规定》[8] - 国际电信联盟6G愿景建议书已明确将泛在连接作为6G的发展目标和典型场景之一，与5G相比，6G的提升主要在通感融合、通智融合和天地融合（空天地一体化网络）[8] 投资建议与关注方向 - 在当前全球商业航天加速部署的背景下，手机直连卫星作为打通大众用户与天基网络的关键入口，正迎来商业加速落地的关键节点[3][17] - 随着我国在低轨星座建设、星载通信载荷、终端芯片及地面段协同等方面持续突破，手机直连子板块的产业链成熟度与国际竞争力有望快速提升[3][17] - 该领域将催生对相控阵天线、终端通信芯片及模组等环节的持续高需求[3][17] - 坚定看好我国商业航天板块中手机直连卫星方向中长期发展前景，建议重点关注该领域投资机会[3][17] - 相关标的为：信科移动、海格通信、电科芯片、震有科技、烽火通信、通宇通讯、普天科技等[3][17]

CPI分析 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月下降0.6个百分点[1] - 食品价格影响CPI同比下降约0.11个百分点，而上月为上拉约0.21个百分点[1] - 飞机票、旅行社收费和家政服务价格分别下降14.3%、7.7%和3.5%，三项合计影响CPI同比下降约0.16个百分点[1] - 能源价格影响CPI同比下降约0.34个百分点，下拉影响比上月增加约0.06个百分点[1] - 核心CPI同比涨幅收窄0.4个百分点至0.8%[1] - 1月猪肉价格环比上涨1.2%，涨幅高于可比年份水平[1] PPI分析 - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点[1] - PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点[1] - 生活资料中耐用消费品价格环比上升0.5个百分点至0.3%[1] - 有色金属采矿业、冶炼和压延加工业合计拉动PPI环比0.34个百分点[1] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，拉动PPI环比0.06个百分点[1] - 国际原油价格波动导致石油和天然气开采业价格下降2.20%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降2.50%，合计拖累PPI环比0.13个百分点[1]

货币政策基调与操作 - 货币政策保持适度宽松，明确提及“降准降息”和“保持流动性充裕”，引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行[3] - 央行将货币政策决策考量从侧重物价调整为更综合的“促进经济稳定增长、物价合理回升”，并涵盖国内外金融市场运行情况[4] - 央行认为当前社会综合融资成本已处于低位，将表述从“推动下降”调整为“促进低位运行”，降准降息需满足一定触发条件[3] - 央行强调引导金融机构加强信贷项目储备和投放，以引导金融总量合理增长、信贷均衡投放[3] 经济形势与汇率评估 - 央行对中国经济信心增强，表述从“面临风险挑战”调整为“总体平稳、稳中有进”，并强调支持“十五五”良好开局[4] - 央行对外贸领域信心增强，在表述中去掉了“稳定外贸”，并更突出“做强国内大循环”[4] - 央行对物价运行表述更加乐观，从“有所改善”调整为“呈现积极变化”[4] - 央行更加认可人民币汇率升值弹性，将“内部均衡与外部均衡”的平衡位次后移，强调汇率自动稳定器功能[5] - 2025年末人民币兑美元汇率较2024年末升值4.4%，而CFETS人民币汇率指数较2024年末贬值3.4%[5] 金融数据与市场动向 - 2025年末资管产品来源于实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款高2.4个百分点[5] - 2025年末非金融部门持有的流动性金融工具总量同比增长约8.1%[5] - 2025年资管产品80%以上投向固定收益类资产，新增资产中约五成（累计增加4.6万亿元）集中于同业存款和存单[6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 短期指引待明朗，有色价格波动，但长期看好黄金、铜、铝等品种[1][4][6][7] - 贵金属-黄金：金价短期或宽幅震荡，但长期因美国债务问题及美元信用走弱，金价中枢仍将抬升[4] - 工业金属：周内价格回落，但铜、铝、锡中长期基本面存在支撑[5][6] - 投资建议：本周建议关注黄金、铜、铝板块，并提及具体关注公司[7] 根据相关目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2026年2月6日，有色金属指数收于10463.08点，环比下跌9.2%[10] - 细分板块中，贵金属指数环比下跌17.4%，工业金属指数环比下跌9.5%，能源金属指数环比下跌3.9%[10] - 同期沪深300指数环比下跌1.3%[10] 二、 贵金属：黄金 - 截至2月6日，COMEX金主力合约达4988.60美元/盎司，环比上涨1.65%[4] - SPDR黄金ETF持仓环比减少0.1%至1076吨[4] - 波动率加速抬升背景下，金价短期或呈现宽幅震荡走势[4] - 长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱，黄金长期走势难言见顶[4] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至2月6日，SHFE铜主力合约环比下跌3.45%至100100元/吨[6] - 库存方面，截至2月5日，国内铜社会库存达33.58万吨，LME铜库存达18.33万吨[6] - 供应端，2月6日进口铜精矿指数报-52.37美元/吨，加工费再创新低，全球铜资源瓶颈预计将持续[6] - 需求端，AI打开未来终端需求成长空间，长周期铜价驱动或持续[6] - 短期铜价预计受市场情绪影响呈震荡态势[6] 3.2 铝 - 截至2月6日，SHFE铝主力合约环比下跌5.1%至23315元/吨[6] - 库存方面，截至2月5日，国内铝社会库存达83.6万吨，环比累库5.4万吨，LME铝库存49.1万吨[6] - 2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧特征[6] - 宏观情绪边际回暖，铝宏观支撑凸显，宏观利好叠加基本面支撑，看好铝价中长期走势[6] 3.3 锡 - 截至2月6日，SHFE锡主力合约环比下跌12.7%至35.7万元/吨[6] - 库存方面，国内社会库存至9389吨，截至2月5日LME锡库存7085吨[6] - 需求端，随着AI技术发展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长[6] 四、 能源金属 - 报告内容主要包含锂、钴、镍的价格与库存图表，但未在核心观点及投资建议部分展开详细文字论述[47][51][54] 五、 投资建议 - 建议关注黄金板块：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性放大；长期美元信用走弱主线清晰，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金[7] - 建议关注铜板块：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续，建议关注洛阳钼业[7] - 建议关注铝板块：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业[7]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 太空经济前景广阔，商业航天生机勃发，该领域正成为推动经济增长和科技进步的重要引擎，是全球主要经济体战略竞争的主阵地之一 [4] - 全球商业航天已进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期，美中欧三足鼎立格局初步形成 [4][9] - 中国商业航天产业要素配置持续优化、市场应用持续拓展、产业生态加速优化 [4][9] - 2025年全球商业航天市场规模预计达到5000亿美元，同比增长4.1%，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务是主要增长点 [4][9] - 产业链企业有望持续受益，报告列举了航天动力、航天宏图、中国卫星、铂力特、华曙高科、乾照光电、信维通信、蓝思科技、苏大维格、臻镭科技等相关标的 [4][34] 行业规模与增长 - 根据赛迪智库数据，2025年全球商业航天市场规模预计为5000亿美元，同比增长4.1% [4][9] - 根据蓝箭航天招股说明书，2023年全球火箭发射服务市场规模为164.5亿美元，预计到2032年将突破500亿美元，2023-2032年复合年增长率达13% [4][26] 低轨卫星资源竞争 - 2025年12月29日，中国向国际电信联盟一次性提交20.3万颗低轨卫星频轨资源申请 [4][15] - 业内共识认为，基于当前技术水平和轨道安全间距，低轨可安全部署卫星的上限仅约10万颗，频轨资源是稀缺战略资源 [4][15] - 根据国际电信联盟规则，频轨资源申请后需在7年内发射首颗卫星并运行90天，9年内部署10%，14年内完成全部部署，否则权利将被按比例收回，形成“先到先得”和及时入轨的硬性压力 [15][16] - 中国主要申报主体及数量包括：无线电创新院（193428颗）、中国移动（2520颗）、垣信卫星（1296颗）、国电高科（1132颗）、银河航天（187颗）、航天驭星（106颗）、中国星网（24颗）及中国电信（12颗） [15][16] 火箭发射服务与技术趋势 - 低成本火箭发射是实现卫星组网、形成“发射—应用—盈利—再投入”良性循环的重要前提 [4][26] - 低轨卫星更新迭代速度较快（通常寿命5-10年），需要低成本补网发射以维持星座稳定运行 [26] - 可重复使用运载火箭是重要发展趋势，技术演进路径分为：第一代一次性使用火箭、第二代部分可重复使用火箭（如SpaceX猎鹰9号）、第三代全可重复使用火箭（如SpaceX星舰） [29] - 美国在火箭发射领域技术研发与服务能力领先全球，代表公司有SpaceX和蓝色起源 [4][29] - 中国商业运载火箭主要参与者包括航天科技集团、航天科工集团、蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间等 [4][29] - 报告对比了国内外多款主要液体燃料运载火箭（如朱雀二号改进型、长征系列、朱雀三号、猎鹰九号、长征十二号甲）及火箭发动机（如天鹊-12A/B、猛禽2、梅林1D+、YF-100、YF-102、龙云发动机）的技术参数 [28] 产业链与产业阶段 - 商业航天产业链涵盖上游（卫星与火箭的原材料、元器件与分系统）、中游（火箭研制与总装、发射服务、地面站及设备建设）和下游（卫星运营及服务） [10] - 产业发展正经历规模化拐点，从“发射一颗星”迈向“运营一张网” [17][20] - 卫星主要由平台（提供支撑服务）和有效载荷（完成特定任务）两部分组成 [20] 下游应用与市场机遇 - 卫星通信以“覆盖广、对基础设施依赖小”的特点，成为补齐地面蜂窝通信盲区、服务偏远地区和应急通信的重要底座 [33] - 2025年，SpaceX星链新增用户460万，累计用户超900万，与全球27家移动运营商合作，覆盖6大洲4亿潜在用户，并在应急、公益、教育、医疗、农业、能源等多场景落地 [33] - 星地融合加速，低轨卫星星座与地面5G-A/6G网络协同，正驱动空天地一体化网络发展，终端设备直连卫星服务向大众消费级市场渗透 [33]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球正迈入空天基建大时代，激光星间链路作为构建高效智能规模化网络的关键技术，有望深度受益于商业航天的快速发展[4] - 卫星激光通信技术凭借通信速率高、抗干扰能力强、保密性好、功耗低等优势，有望成为未来卫星通信的核心技术之一，渗透率有望逐步提升[4][5] - 产业链企业有望持续受益，相关标的包括航天电子、长光华芯、光迅科技、苏大维格（参股投资上海语荻）、奥普光电、烽火通信等[4][21] 技术优势与系统构成 - 相较于传统星间微波通信（传输速率300Mbit/s，可用带宽40GHz），星间激光通信具有传输速率极高（400Gbit/s）、可用带宽极大（100THz）、无频带管制、抗干扰能力强、信号聚焦性好、功耗尺寸小等显著优势[6] - 卫星激光通信终端主要涵盖光学、跟瞄（PAT）、通信三大分系统，分别负责激光信号的高效收发、精确对准以及调制解调与信号处理[8] 行业现状与市场规模 - 全球在轨卫星格局头部集中，截至2025年12月底，美国在轨卫星数量达11617颗，俄罗斯为1551颗，中国为1083颗[11] - 中国航天器发射数量稳步增加，2025年全年入轨航天器数量累计达377颗，其中商业卫星数量达309颗，同比增长54%[11] - 根据预测，2026年全球卫星激光通信系统市场规模将达到14.7亿美元，预计到2035年将增长至268.1亿美元，2026-2035年复合年增长率达38.23%[16] - 预计2025年美国卫星激光通信系统市场规模为3.4亿美元，中国为3.2亿美元[16] 竞争格局与技术发展 - 海外技术领先，美国是发展最快的国家之一，已实现激光通信的在轨应用[19][20] - SpaceX作为行业技术风向标，2025年共发射了3190颗星链V2 mini卫星，每颗卫星搭载了4台激光通信终端[4][16][21] - 截至2023年底，SpaceX在轨低轨卫星已超5000颗，星座中搭载超过9000个激光通信终端[20] - 国内起步相对较晚但发展迅速，呈现出国家队与商业公司协同并进的局面，2011年“海洋二号”卫星完成了首次卫星激光通信验证，2020年实现了首次卫星物联网星间激光通信双向建链[4][20]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 风电行业：欧盟对金风科技启动反补贴调查短期影响有限，但增加了未来进军欧盟市场的不确定性，报告持续看好中国风电产业基于技术迭代的竞争优势和出海机会 [5][10] - 光伏行业：爱旭股份与Maxeon达成BC电池专利许可协议，消除了其海外销售的重要制约因素，同时凸显了BC技术的较高门槛，报告持续看好BC产业趋势及投资机会 [5][27][28] - 储能与氢能行业：马斯克宣布干法电极技术取得重大突破，该技术是液态电池降本和固态电池量产的关键，技术突破有望为相关设备与材料环节带来新机遇 [6][42] 风电行业总结 - **市场行情**：本周（2026年2月2日至2月6日）风电指数下跌1.04%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，板块PE_TTM估值约为27.71倍 [4][11] - **重点事件**：欧盟委员会于2月3日依据《外国补贴条例》（FSR）对金风科技在欧盟市场的经营活动启动深入调查 [5][10] - **事件影响评估**：2024年中国对欧洲风机出口规模约317.8MW，仅占风机出口总量的6.1%，因此短期调查对出口规模影响有限 [5][10] - **行业动态**：国内风机招标规模显示，2025年前三季度海上招标量为97.1GW，陆上招标量为5GW [20] - **技术进展**：金风科技与三峡集团联合研制的20MW海上风电机组于2月5日在福建海域成功并网，为全球已并网单机容量最大机组 [25] - **国内项目**：福建省公布2026年度重点项目名单，包含10个海上风电项目，总装机容量达5917MW [25] - **海外项目**：中国电建启动北方海域两个总计1700MW海上风电项目的前期工作招标 [25] 光伏行业总结 - **市场行情**：本周申万光伏设备指数上涨3.36%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，其中光伏电池组件指数上涨8.10%，光伏加工设备指数上涨6.01%，光伏辅材指数上涨3.49%，板块PE_TTM估值约为50.23倍 [4][29][31] - **重点事件**：爱旭股份与Maxeon签订BC电池专利许可协议，获得除美国外的全球专利授权，总许可费16.5亿元人民币，分5年支付，首年2.5亿元 [5][27] - **产业链价格**：本周N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降7.4%，多晶硅致密块料、TOPCon电池片及组件价格环比持平 [33] - **成本分析**：根据中国光伏行业协会内部资料，当银价位于15000、20000、25000元/公斤时，组件全成本（含税及质保费）分别约为0.893、0.940、0.987元/瓦 [39] - **装机展望**：中国光伏行业协会预测“十五五”期间（2026-2030年）中国年均光伏新增装机量为238-287GW，2026年预计新增180-240GW [39] - **海外动态**：特斯拉宣布计划在2028年底前在美国本土部署100GW的太阳能制造产能，并加速相关招聘 [39] 储能与氢能行业总结 - **市场行情**：本周储能指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数2.33个百分点；氢能指数上涨0.23%，跑赢沪深300指数1.56个百分点；储能板块PE_TTM为29.9倍，氢能板块为38.71倍 [4][44] - **重点事件**：马斯克宣布特斯拉在干法电极工艺方面取得重大突破，该技术可省去传统湿法工艺中的制浆、涂布、烘干环节，具有较大降本潜力，并有助于提升能量密度和循环寿命 [6][42] - **国内储能招标**：2026年1月，国内完成储能系统及EPC采招订单12.3GW/36GWh；2小时储能系统平均报价为0.590元/Wh，环比下降1.8% [57] - **逆变器出口**：2025年中国逆变器出口金额达646亿元人民币，同比增长10%，其中对大洋洲和非洲出口增长迅速 [57] - **项目招标**：北京疆来2026年度6GWh储能系统集采项目公布入围企业，中标单价范围在0.498-0.542元/Wh [62] - **氢能动态**：康明斯宣布全面停止接收新电解槽订单，其Accelera部门因此产生4.58亿美元的减值与重组亏损 [62] 投资建议汇总 - **储能领域**：推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][66] - **锂电领域**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][66] - **风电领域**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][66] - **光伏领域**：BC电池趋势下重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节，关注通威股份；同时关注布局储能的组件头部企业隆基绿能、天合光能 [6][66]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [41] 报告的核心观点 - 央行2026年信贷市场工作会议释放明确信号，资金将精准流入实体经济关键领域，结构性货币政策与财政政策协同、消费金融扩容升级以及融资平台风险化解将为“十五五”开局提供金融支撑，科技、绿色、消费等领域的信贷红利值得关注 [4][13] - 监管明确虚拟资产（RWA）监管框架，境内原则上禁止相关活动及服务，仅允许主管部门同意、依托特定金融基础设施开展，并建立中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制 [5][18] - 国家金融监督管理总局发布《银行保险机构许可证管理办法》，以金融特许经营为核心，规范许可证管理，统一银行保险牌照标准，防范非法经营风险 [6][21] 重点聚焦：2026年信贷市场工作会议 - 会议于1月30日召开，部署落实结构性货币政策，推动金融“五篇大文章”，强化对科技创新、消费及重点领域金融支持 [4][13] - 强化消费领域金融支持，从精准滴灌重点场景（如健康产业、文旅、养老）、提升居民消费能力、优化金融基础服务三个维度入手 [13] - 支持融资平台债务风险化解，截至2024年末约有40%的融资平台通过市场化转型等方式降低经营性债务规模，较2023年年初下降25%左右，2024年第四季度新发行债券平均利率为2.67%，较2023年第一季度降低超过2个百分点 [13] 重点聚焦：明确RWA监管框架 - 2月6日，多部门联合发布通知，明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，相关业务活动属于非法金融活动 [5][17] - 明确现实世界资产（RWA）代币化定义，境内原则上禁止相关活动及服务，仅允许主管部门同意、依托特定金融基础设施开展 [5][18] - 对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管，建立中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势 [5][18] 重点聚焦：银行保险机构许可证管理办法 - 国家金融监督管理总局发布《办法》，自6月1日起施行，核心原则是金融特许、持证经营 [6][21] - 核心调整之一是取消保险许可证，统一为金融许可证，实现银行、保险机构牌照管理标准统一，现有保险机构需在2026-2028年完成换证 [6][22] - 从压实机构主体责任、细化行政处罚标准、优化服务与流程三方面规范许可证管理，防范非法经营风险 [21][23] 行业数据：市场表现 - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.70%、-0.65%、-0.71%、-0.57%，同期沪深300指数下跌1.33% [11][24] - 银行板块中，厦门银行涨幅最大，为+11.29%；证券板块中，华林证券涨幅最大，为+11.41%；保险板块中，中国平安涨幅为+0.22% [24][27][28] 行业数据：银行 - 公开市场操作实现净回笼7560亿元 [11][30] - 截至2月6日，隔夜SHIBOR利率环比上周下降5.1BP至1.28%，7天SHIBOR利率环比上周下降14.5BP至1.44% [30] 行业数据：证券 - 周度股基日均成交额为3.2万亿元（31622亿元），环比上周下降17.8% [11][32][33] - 截至2月5日，两融余额为26809亿元，环比上周下降2.14% [31] - 截至2月6日，股票质押规模为30636亿元，环比上周下降3.24% [31][35] 行业数据：保险 - 十年期国债到期收益率环比上周下行0.10bps [11][38] - 截至2月6日，十年期国债、地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.810%、1.993%、1.965%、2.328% [38] 投资建议 - 银行：资金流向变化推动板块估值修复，被动指数扩容带来稳定资金流入，板块低波高红利特征易获险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力将持续 [40] - 保险：居民储蓄需求旺盛，2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计资负两端业绩稳健增长，看好长期配置价值 [40] - 证券：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 [40]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 谷歌（Alphabet）2025年第四季度及全年业绩表现优异，验证了AI商业模式的可行性，其2026年强劲的资本开支指引彰显了全球科技巨头持续投入AI的决心[4][6] - 快手可灵AI 3.0系列模型发布，标志着AI技术进入影视与创意内容的核心生产环节，国产大模型正从“可用”向“好用”及“专业调度”演进[4][10] - 报告坚定看好中国AI产业发展前景，认为国产大模型的持续迭代将加速在千行百业应用场景的落地，建议持续关注AI主题投资机会[4][20] 行业要闻及简评 谷歌业绩与资本开支 - 谷歌母公司Alphabet 2025年第四季度实现营收1138.28亿美元，同比增长18%，增速较第三季度提升；实现净利润344.55亿美元，同比增长30%[4][6] - 2025年全年，Alphabet实现营收4028.36亿美元，同比增长15%，首次突破4000亿美元；实现净利润1321.70亿美元，同比增长32%[4][6] - 第四季度谷歌云业务表现突出，实现收入177亿美元，同比增长48%，增速较第三季度的34%大幅加快；云业务营业利润率环比大幅提升6个百分点至30%[4][6][7] - 谷歌云新客户拓展加速，年末新客户增速较2025年第一季度翻倍；2025年超10亿美元规模的交易数量超过前三年总和；现有客户实际使用量超出初始承诺30%以上[7] - 在AI领域，通过模型优化与效率改进，2025年Gemini服务单位成本降低78%；Gemini 3 Pro达到行业前沿，客户API使用的自研模型每分钟处理token量从第三季度的70亿提升至第四季度的100亿[8] - Google Anti Gravity智能体平台上线两个多月后，已拥有超过150万周活跃用户[8] - Alphabet预计2026年资本开支（CapEx）介于1750亿美元至1850亿美元，相较于2025年的914.5亿美元，对应同比增速区间为91%至102%[4][6][8] 快手可灵AI进展 - 快手于2026年2月4日发布可灵AI 3.0系列模型，涵盖视频3.0、视频3.0 Omni、图片3.0、图片3.0 Omni[4][10] - 该模型覆盖图片/视频生成、编辑及后期等影视级全流程，可根据剧本意图自动调度机位与景别，支持最长15秒的连续生成[4][10] - 可灵AI 3.0完成了从“可用”到“可控”，再到“专业调度”的三次关键跃迁[4][10] - 截至2025年12月，可灵AI已拥有超过6000万创作者，生成超过6亿个视频，服务超过3万家企业用户，年化收入运行率达到2.4亿美元[10] 重点公司公告摘要 - **万兴科技**：对灵漫快创进行千万级战略投资，并在AI漫剧创作工具“万兴剧厂”产研过程中开展深度共创；该产品采用SaaS订阅模式，通过AI积分消耗计价[13] - **通达海**：积极推进“AI+法律”战略，将AI赋能于公安、司法、纪委监委等领域；通过收购上海润之信息拓展公安法制条线业务；正在重点推进埃及智慧司法城项目[13] - **天融信**：公司第一大股东变更为中电科（天津）网络信息科技合伙企业（有限合伙），其持有公司股份5800万股，占总股本4.917530%[13] - **锐明技术**：数智装备产品事业部主要业务为服务器电源产品代工生产，业务处于发展初期；越南一期工厂已投产，二期工厂正逐步投入运营[13] 一周行情回顾 - 本周（报告期），计算机行业指数下跌3.27%，沪深300指数下跌1.33%，计算机行业跑输沪深300指数1.94个百分点[4][14] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨3.44%，跑赢沪深300指数（累计上涨0.29%）3.15个百分点[14] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为55.6倍[4][17] - 本周，计算机行业358只A股成分股中，116只股价上涨，2只持平，240只下跌[4][17] - 涨幅前三位个股：*ST立方（涨44.04%）、凯旺科技（涨43.03%）、*ST云创（涨40.85%）[19] - 跌幅前三位个股：航天宏图（跌33.82%）、开普云（跌32.80%）、*ST汇科（跌24.94%）[19] 投资建议与关注标的 - 报告建议持续关注AI主题的投资机会[4][20] - **AI算力**：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服；建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息[4][20] - **AI算法和应用**：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技；推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份；建议关注锐明技术、合合信息、卓易信息、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联[4][20]

宏观经济概览 - 春节临近导致工业生产环比季节性走弱，工业品价格指数环比回落[2] - 外需支撑有所增强，体现为外贸港口吞吐量及韩国、越南出口数据亮眼[2] 房地产市场 - 年初以来（截至2月6日）30大中城市新房销售面积同比-7.1%，较去年12月提升19.5个百分点[2] - 截至1月26日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.10%，较前值提升0.55个百分点[2][25] 国内需求 - 1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比-28%[2] - 截至1月23日，近四周主要家电零售额同比-22.4%，较前值提升5.5个百分点[2][32] - 截至2月1日，近四周邮政快递揽收量同比增长37.6%，较前值提升33.9个百分点[2][34] - 本周（截至2月6日）国内执行航班同比增长-1.2%，百度迁徙指数同比增长-32.4%[2] 外部需求 - 截至2月1日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长15.4%，集装箱吞吐量同比增长15.0%[2][38] - 1月越南出口金额同比增长34.3%，韩国出口金额同比增长33.9%[2] - 1月欧元区制造业PMI为49.5%，美国制造业PMI为52.4%[2] 价格走势 - 本周南华工业品指数下跌2.3%，南华有色金属指数下跌4.8%[2] - 本周农产品批发价格200指数环比下跌0.7%[2][43]