特朗普解雇鲍威尔相关问题 - 美联储总部大楼翻新超支或成特朗普解雇鲍威尔依据，7月16 - 17日股债汇“三杀”或定价其失去“独立性”[89][19] - 特朗普解雇鲍威尔一是为低利率刺激经济积累政治资本，二是缓解财政付息压力，2025年6月财政利息支出占财政支出16.9%[91][30] - 特朗普须证明鲍威尔“渎职”才能解雇，鲍威尔有权诉讼和申请禁令，副主席杰斐逊将代理主席[91] - 鲍威尔完成任期决心坚定，但历史上有主席因政治压力提前辞职[36][40] - 下任联储主席提名流程受特朗普是否解雇及解除职位影响，若解雇流程可能加速[42][49] - 沃什、哈赛特、贝森特是热门候选人，截止7月19日沃什被提名概率23%最高[51] 海外大类资产与事件 - 当周发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数上涨，美元指数上涨0.6%至98.46[95][111] - 美国或提高对欧盟关税至30%，对巴西发起301调查，与印尼达成贸易协定[133] - 日本参议院选举，市场担忧财政扩张，国债收益率上升[135] 美国经济数据 - 6月核心CPI环比0.2%弱于预期，零售环比0.6%强于预期[145][149] - 截止7月12日当周，失业金初申领人数22.1万人低于预期[152]

报告行业投资评级 - 看好轻工造纸行业 [1] 报告的核心观点 - 25Q2出口业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健；国补和新国标刺激两轮车存量换新；轻工消费内需必选抗风险能力突出，新消费有结构性亮点；包装行业整合延续，头部资本开支放缓进入收获期；25Q2国补暂停阶段性影响家居订单，中长期头部企业持续整合市场；25Q2造纸原材料成本延续低位，部分纸种供求关系改善 [4] 各板块总结 出口板块 - 25Q2关税外部扰动增加，具备全球化供应链布局优势企业及美国敞口较小企业业绩增长稳健，如匠心家居、春风动力等；部分企业受关税影响发货或订单，如永艺股份、依依股份等 [4] - 匠心家居预计25Q2归母同比40%+增长；嘉益股份25Q2收入有望30%+增长；春风动力25Q2预计收入利润25%以上增长；钱江摩托预计收入10%左右增长；久祺股份预计25Q2收入利润30%左右增长；共创草坪预计25Q2收入利润双位数增长；依依股份预计25Q2收入个位数增长，利润略微下滑；源飞宠物预计25Q2收入增速20 - 30%，利润端增速慢于收入；致欧科技25Q2收入降速至个位数，提价对冲利润表现好于收入；乐歌股份25Q2收入端预计25%增长，利润端承压 [4] 两轮车板块 - 国补和新国标刺激存量换新，25Q2部分省份以旧换新资金紧张但单车盈利维持，预计25Q3旺季出货无虞 [4] - 爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长，利润同比35%左右增长；九号公司预计25Q2收入50%左右增长，利润增速更快 [4] 轻工消费板块 - 整体内销盈利端表现承压，金价支撑下黄金珠宝业绩向好 [4] - 潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长；百亚股份电商收入承压，Q2利润受拖累；登康口腔预计Q2收入及利润延续稳健增长；豪悦护理预计Q2收入同比增长约40%+；明月镜片预计25Q2收入个位数增长，利润增速快于收入；晨光股份预计25Q2盈利承压下滑，下半年有望提速；公牛集团预计25Q2收入利润同比承压 [4] 包装板块 - 行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显 [4] - 裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长；美盈森预计25Q2收入承压，利润15%以上增长；永新股份预计25Q2收入利润个位数增长；紫江企业预计25Q2收入利润个位数增长；金属包装预计25Q2收入、利润有所下滑；宝钢包装实现收入及利润逆势增长 [4] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，行业估值降至低位，头部企业分红比例提升 [4] - 软体家居中，顾家家居25Q2收入预计个位数正增长；喜临门25Q2收入预计个位数增长；慕思股份收入预计小个位数下滑。定制家居中，欧派家居、索菲亚收入预计个位数下滑，利润下滑幅度小于收入 [4] 造纸板块 - 25Q2原材料成本延续低位，部分纸种旺季、供求关系改善，吨盈利环比改善；中长期具备Alpha的细分赛道和公司有望穿越周期；纸价触底，部分企业有望困境反转 [4] - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或有所收缩；箱板瓦楞纸淡季回落，但盈利环比相对稳定；特种纸Q2开工率提升，纸价相对稳定，预计25Q2盈利环比扩张 [4]

2025 年 07 月 20 日 英伟达称将重新对华出口 H20，中 美股市情绪指标维持乐观 ——全球资产配置每周聚焦 (20250711-20250718) 证 券 研 究 相关研究 - 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 涂锦文 A0230525070006 tujw@swsresearch.com 联系人 涂锦文 (8621)23297818× tujw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 大 类 资 产 配 置 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 大类资产配置 ⚫ 本周（20250711–20250718）7 月 16 日，英伟达 CEO 黄仁勋透露英伟达将获准重新对华出口 H20 的 GPU。该消息大幅提振了香港股市 ...

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 我国一二手房总成交已稳且持续稳定近3年，但量价未进入正向循环，中央对房地产止跌回稳表态调整为“更大力度”，预计新一轮支持政策或将出台，包括房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，好房子政策将助力优质房企率先进入底部拐点，推动经营模式转变，迎接PB - ROE向上突破 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 新房成交量：上周34个重点城市新房合计成交159.1万平米，环比-20.1%，7月一手房成交同比-18.0%，较6月-9.7pct；其中一二线环比-22.9%、同比-17.3%，三四线环比+24.8%、同比-21.9% [4][5][6] - 二手房成交量：上周13个重点城市二手房合计成交103.1万平米，环比-5.4%，7月截至上周累计成交同比-11.4%，较6月-1.8pct [4][13] - 新房库存：上周15个重点城市合计推盘73万平米，成交63万平米，成交推盘比为0.87倍；可售面积为8925.5万平米，环比+0.11%；3个月移动平均去化月数为19.8个月，环比上升0.18个月 [4][23] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：中央城市工作会议强调以城市更新为重要抓手，国家统计局数据显示1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，多地出台“以旧换新”补贴政策，福州发布非居住存量房屋改建细则，广东推动城中村和老旧小区改造，青岛调整公积金缴存基数 [32][33][34] - 物管行业：7月12日，海口市美兰区一社区成功引入信托制物业 [36][37] 重点公司公告 - 地产公司：华发股份上半年销售金额同比上升11%，华润置地同比下跌11.6%，龙湖集团上半年累计合同销售金额约350.1亿元；十余家房企发布半年度业绩预告，中华企业等扭亏为盈，滨江集团归母净利润同比增长40% - 70%；金地集团等为联营或子公司提供担保，中华企业调整募资方案，招商蛇口拟发债8亿元；城建发展选举齐占峰为董事长 [36][37][39] - 物管公司：7月14 - 18日，贝壳 - W共耗资约2000万美元回购股份约313.3万股 [42][43][44] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数下跌2.63%，沪深300指数上涨0.49%，相对收益为-3.12%，板块表现弱于大市；个股中，市北高新等涨幅居前，光大嘉宝等跌幅居前；主流AH房企25/26PE均值分别为14.7/12.6倍 [4][45][51] - 物管板块：物业管理板块个股平均下跌0.43%，沪深300指数上涨0.49%，相对收益为-0.92%，板块表现弱于大市；个股中，祈福生活服务等涨幅居前，荣万家等跌幅居前；板块平均25、26年PE分别为13、12倍 [4][52][54]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比上升，预计下期大幅上升；新增地方债发行提速，预计下期继续加快，当前累计发行进度快于2024年同期但慢于2023年同期 [2] - 2025年7 - 9月计划发行地方债规模合计28617亿元，其中新增专项债为16110亿元 [2] - 本期发行特殊新增专项债1027亿元，无置换隐债特殊再融资债发行；置换隐债特殊再融资债发行进度达91.2%，24个地区已全部发完 [2] - 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比上升；云南、内蒙古和湖南等地区20 - 30Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [2] - 当前地方债利差挖掘空间缩小；对于银行自营、保险、券商自营等机构，地方债具备配置价值，建议关注15年及以上期限；对于公募基金等机构，地方债具交易价值，建议关注10年期、15年期及20 - 30年期 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2025.07.14 - 2025.07.20）地方债合计发行2511.83亿元，净融资1529.33亿元；下期（2025.07.21 - 2025.07.27）预计发行3757.54亿元，净融资2923.90亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为14.57年，较上期的14.17年有所拉长 [2][10] - 截至2025年7月18日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为61.7%和54.3%，考虑下期预计发行为64.6%和59.0% [2][18] - 各地区地方债新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行进度不同，置换隐债特殊再融资债发行进度达91.2%，24个地区已全部发完 [2][20] - 已有31个地区披露2025年7 - 9月计划发行的地方债规模合计28617亿元，其中新增专项债为16110亿元 [2][22] 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比上升 - 截至2025年7月18日，10年和30年地方债减国债利差分别为10.48BP和16.15BP，较7月11日分别收窄0.99BP和0.44BP，分别处于2023年以来历史分位数的6.10%和63.20% [2][28][29] - 本期地方债周度换手率为0.74%，较上期的0.71%环比上升 [2][38] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有相应的当前水平和历史分位数 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融科技行业在政策红利与技术创新双重驱动下迎来长期发展机遇，近期政策风向与市场关注度提升，或预示板块性结构机遇 [1] - 中证金融科技主题指数反映A股金融科技领域上市公司整体表现，权重股占比集中，历史表现具高弹性与强进攻性 [1] - 华夏中证金融科技主题ETF为投资者提供便捷布局金融科技赛道工具，紧密跟踪中证金融科技主题指数 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融科技大势所趋 - 金融科技基于大数据等技术创新，应用于六大金融领域，政策红利不断，“十四五”规划推动其长足发展，四大核心技术驱动产业加快发展 [5][6] - 2025年陆家嘴论坛关注科技和金融相互赋能，推动金融开放，新兴议题“人工智能赋能金融改革创新”与2013年“互联网金融”有共性，资本市场对相关议题有反映，背后有政策逻辑 [9][17] 中证金融科技：垂直行业的领头羊 - 中证金融科技主题指数由中证指数有限公司于2017年6月22日发布，选取金融科技领域相关上市公司为样本股，反映相关领域A股上市公司整体表现，指数编制有特定方法和样本调整规则 [18][19][21] - 截至2025年7月4日，指数成分股共57只，前十大成分股权重合计57.20%，权重排名前三为东方财富、同花顺和恒生电子，成分股涵盖7个申万二级行业，行业分布相对集中 [22][25][27] - 金融科技板块在市场上升行情中高弹性和进攻能力显著，如2024年9月24日至12月18日及2025年5月30日至6月30日涨幅远超沪深300，长期累计收益远超宽基指数，年化波动率较高 [30][33] - 预计指数在未来两年每股收益及归母净利润增速始终保持在10%以上，主营业务收入预计2025年反弹14.73%至1810亿元，每股收益预计大幅增长 [43] 华夏中证金融科技主题ETF - 华夏中证金融科技主题ETF基金代码516100，紧密跟踪金融科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小，管理费率0.50%，托管费率0.10%，上市日期为2017年7月23日，基金经理为徐猛先生 [46] - 徐猛先生硕士，2006年2月加入华夏基金管理有限公司，截至2025年7月4日，在管ETF产品10只，规模合计2494.59亿元 [48]

报告核心观点 - 资金和机构行为是债市短期主要矛盾，基本面预期有分歧，后续10Y国债突破前低需新的降准降息等催化因素，中期债市需关注“反内卷”措施及效果，若政策落地且财政发力超预期，债市中期或有回调风险 [1] 各部分总结 资金和机构行为仍是债市短期主要矛盾 - 本周央行呵护债市态度明确及时，虽债市受多重不利因素影响但未明显调整，资金面由紧平衡转为均衡偏松，央行对农商行买债表态偏中性 [6] - 因2025Q1债市调整，固收类产品累积利润薄，投资者对债市波动敏感，债市向下空间逼仄成一致预期，机构博弈情绪浓，缺乏做多力量，制约债市向下突破 [1][9] - 短期资金面和机构交易行为是影响债市走势的主要矛盾，本周债市投资者博弈情绪浓，但央行呵护下10Y国债收益率基本持平上周，走势偏震荡，国债收益率曲线陡峭化 [9] 基本面预期出现分歧，企业利润和居民消费弹性几何 - 宏观数据解读有分歧，部分投资者认为有效需求不足未改善、外部环境不确定性高，另一部分认为基本面有边际改善信号，M1增速抬升或意味企业现金流改善 [1] - 中观层面有更多基本面积极因素，反内卷和提振消费站位超预期，上游价格改善概率增大，企业利润和居民消费能否受益取决于财政发力强度 [1][22] - 若将“反内卷”类比2015年供给侧改革，财政发力撬动社会需求端对企业盈利和居民消费共同改善不可或缺，消费补贴扩范围扩规模仍可期待 [22]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块表现 - 7 月 11 日 - 7 月 18 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.2%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct；SW 服装家纺指数上涨 0.3%，跑输 SW 全 A 指数 1.0pct；SW 纺织制造指数上涨 2.4%，跑赢 SW 全 A 指数 1.1pct [3][4] - 本周涨幅前五的个股：联发股份（29.6%）、ST 奥康（26.5%）、金发拉比（19.6%）、聚杰微纤（18.2%）、日播时尚（15.6%） [6] 本周行业观点 纺织 - 6 月越南纺织品出口金额 36 亿美元（同比 +13.5%），鞋类出口额 21.3 亿美元（同比 +4.1%），增速环比 5 月分别回升 +4.7/+2.5pct；未来贸易环境有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商，建议关注百隆东方等 [3][9] 服装 - 本周运动品牌二季度流水高端及高性价比品牌表现更优，安踏旗下户外品牌流水增长 50 - 55%，特步旗下高端跑鞋索康尼流水增长 20%以上，高性价比品牌 361 度线下增长 10%，线上增长约 20%，大众品牌安踏/李宁/特步主品牌均增长低单位数；618 大促下二季度折扣同比加深，但各品牌库存稳健，下半年销售表现有望提速 [3][11] - NIKE FY25 财年收入同比下滑 10%，净利润下滑 44%，FY25Q4 收入同比下滑 12%，净利润下滑 86%，并指引 FY26Q1 收入下滑中单位数，跌幅收窄；后续“Sport Offense”计划有望带动产业链上下游恢复 [11] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 报告展示了 Deckers、Asics、Nike 等国际服饰公司及 Armani、Chanel、Hugo Boss 等国际奢侈品公司的最新业绩，包括销售额、净利润及同比变化等 [15][16] 本周行业全球动态 - 拉夏贝尔与快我服饰战略合作，计划未来 3 年新增 2000 家线下门店 [17][19] - Burberry 2026 财年第一季度销售收入下跌 6%，同店销售同比下降 1%，但较去年同期大幅改善且优于市场预期；欧洲、中东及印度所在 EMEIA 市场和美洲市场表现较好 [20] 本周重点上市公司公告 - 361 度 2025 年二季度主品牌线下渠道同比增长约 10%，361°童装线下渠道同比增长约 10%，电商平台整体流水同比增长约 20% [22] - 李宁 2025 年二季度整体流水同比低单位数增长，线下渠道流水低单位数下降；目前共有 6099 个销售网点（不含李宁 YOUNG），较上一季末净增 11 家，本年净减少 18 家 [22] - 安踏体育 2025 年二季度安踏主品牌流水同比低单位数增长，FILA 同比中单位数增长，其他品牌为 50% - 55%增长；上半年度安踏主品牌同比中单位数增长，FILA 实现高单位数增长，其他品牌为 60% - 65%增长 [22] - 特步国际 2025 年二季度特步主品牌流水同比低单位数增长，折扣水平为 7 - 7.5 折；索康尼实现超 20%同比增长；上半年特步主品牌流水同比中单位数增长，渠道存货周转 4 - 4.5 个月；索康尼实现超 30%的同比增长 [22] 行业数据跟踪 6 月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 6 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 7426 亿元，同比增长 3.1%；线上零售方面，1 - 6 月穿类实物商品网上零售额同比上升 1.4% [25] 6 月中国纺织业出口同比下滑 - 1 - 6 月我国出口纺织品服装 1439.8 亿美元，同比上涨 0.8%，其中出口纺织纱线、织物及制品 705.2 亿美元，同比增长 1.8%，出口服装及衣着附件 734.6 亿美元，同比下滑 0.2%；6 月我国纺织服装出口金额 273.1 亿美元，同比下滑 0.1% [30] 本周国内外棉价普遍上涨 - 7 月 18 日，国家棉花价格 B 指数报于 15475 元/吨，本周上涨 1.8%；郑棉主力合约 2509 报于 14270 元/吨，本周上涨 2.8%；国际棉花价格 M 指数报于 76 美分/磅，本周上涨 1.5%；ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 69 美分/磅，本周上涨 2.0% [31] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 较年初汇率变动，美元兑人民币 -0.5%、越南盾 +3.5%、柬埔寨瑞尔 -0.5%、孟加拉国塔卡 +1.2%、斯里兰卡卢比 +3.0%；较月初汇率变动，美元兑人民币 -0.1%、越南盾 +0.5%、柬埔寨瑞尔 -0.1%、孟加拉国塔卡 -1.0%、斯里兰卡卢比 +0.5% [41] 欧睿服装行业数据 - 2024 年中国运动服饰市场规模达 4089 亿元，同比增长 6.0%，公司口径 CR10 达 82.5%，其中安踏同比提升 2.4pct，李宁同比下滑 0.7pct，Nike 同比下滑 2.6pct，Adidas 同比下滑 0.3pct [43] - 2024 年中国男装市场规模达 5687 亿元，同比增长 1.3%，公司口径 CR10 达 25.0%，其中安踏同比提升 0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike 同比下滑 0.1pct [46] - 2024 年中国女装市场规模达 10597 亿元，同比增长 1.5%，公司口径 CR10 达 10.1%，其中迅销同比持平，波司登同比提升 0.1pct，Lululemon 同比提升 0.2pct [48] - 2024 年中国童装市场规模达 2607 亿元，同比增长 3.2%，公司口径 CR10 达 14.8%，其中森马同比提升 0.8pct，迅销同比下滑 0.1pct，特步同比提升 0.1pct [50] - 2024 年中国内衣市场规模达 2543 亿元，同比增长 2.1%，公司口径 CR10 达 9.1%，其中迅销同比提升 0.1pct，南极电商、汇洁同比持平 [52] 电商数据 - 5 月运动鞋服淘系销售额同比上升 1.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑 7.9%、6.7%、19.4%、18.9%、14.5% [57][59][65] - 报告展示了运动、男装、女装、童装品牌淘系月度销售情况，包括市占率和同比增速 [68][69][70][72] 纺织服装板块交易数据跟踪 纺织服装行业 2024Q4 基金重仓分析 - 报告展示了华利集团、海澜之家、伟星股份等纺织服装行业主要标的 24Q4 基金重仓变化，包括持有基金数量、持股总量、持股总市值及超配情况 [74][75] 解禁时间 - 稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661 万股，南山智尚 2025 年 12 月 9 日解禁 7143 万股 [77] 沪港通/深港通持股比例变化 - 报告展示了安踏体育、李宁、波司登等港股纺服港股通持股占全部股本比例的变化情况 [77] 估值表 - 报告展示了纺织服装行业各板块公司的估值比较，包括当前股价、总市值、归母净利润、PE 及评级等 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中高端市场供给驱动销量攀升，中大型SUV和个性化产品扩容，优秀供给可激发消费潜力，部分产品有望带动市场，燃油车边际竞争力和估值有修复可能 [3] - 短期7月26日世界人工智能大会、7月29日理想i8发布或带来催化，建议关注中高端市场、强α企业及对应供应链企业，以及央国企改革中上汽尚界 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - **工信部第397批新车申报**：7月16日，特斯拉Model Y L、智己LS9等车型申报，申报新能源汽车产品共207户企业676个型号，含多种动力类型 [4] - **超豪华汽车消费税政策调整**：7月20日起，征收门槛降至90万（不含增值税），覆盖所有动力类型，新能源车型纳入，二手超豪华车交易不征消费税，界定零售销售额范围更严格 [7] 本周行情回顾 - **本周板块涨跌幅情况**：本周汽车行业指数收7145.99点，上升3.28%，沪深300指数收4058.55点，上升1.09%，汽车行业指数涨幅高于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第3位，较上周上升26位 [10] - **本周个股涨跌幅情况**：本周行业个股上涨213个，下跌73个，涨幅最大的是潍柴重机、上海物贸、福赛科技，跌幅最大的是云内动力、兴民智通、长春一东 [17] - **市场重点指标**：下周科力装备、晋拓股份两家公司存在解禁，部分汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [20][21] 本周重要信息回顾 - **行业新闻**：涉及特斯拉、问界、Lanzante等多个品牌的新车发布、上市计划、合作动态及政策调整等信息 [25][26][28] - **销量、库存、价格信息**：7月1 - 13日，全国乘用车市场零售57.1万辆，同比增长7%，较上月同期下降5%，今年以来累计零售1147.3万辆，同比增长11%；7月1 - 13日，全国乘用车厂商批发55.5万辆，同比增长34%，较上月同期下降7%，今年以来累计批发1383.5万辆，同比增长13%；6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点 [53][54][57] - **原材料成本、海运价格、汇率跟踪**：最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数均上升，海运成本本周涨幅较大，汇率方面本周美元升值、欧元贬值，月度来看美元贬值、欧元升值 [63][66][70] 公司信息 - **公司公告回顾**：涉及东利机械、德尔股份等多家公司的增资、收购、发行股票、投资、减持等公告 [72][74][75]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 保险行业申万保险 II 指数本周收跌 1.35% 跑输沪深 300 指数 2.44pct，协鑫科技拟与太保资管香港就 RWA 全球发行达成战略合作，太保资管香港前瞻性部署 RWA 业务，看好 RWA 规模扩容给上海国资系中国太保旗下 thePAC 带来增量业务机会，推荐新华保险、中国人寿（H）等公司 [4] - 券商行业申万券商 II 指数本周收跌 1.06% 跑输沪深 300 指数 2.15pct，多家券商已披露二季度业绩预告/业绩快报上半年业绩预喜，本周市场交投活跃度进一步上行行业估值水平有望迎来催化，推荐国泰海通 A+H、东方证券 A+H 等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深 300 指数报收 4,058.55 区间涨跌幅 +1.1%，非银指数报收 1,921.37 区间涨跌幅 -1.2%，券商、保险、多元金融分别报收 6,718.21、1,279.69 与 1,365.26 区间涨跌幅分别为 -1.1%、-1.4%和 -2.4% [7] - 保险板块 A 股新华保险涨 0.5%、中国人寿跌 0.2%等，H 股众安在线涨 7.5%、中国太平涨 4.8%等；券商板块涨幅前 5 为华西证券涨 3.3%等，跌幅前 5 为中原证券跌 5.6%等 [11] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至 2025 年 7 月 18 日，10 年期国债和国开债到期收益率分别为 1.67%、1.72%本周分别变化 -0.74 bps、 -0.90 bps；国债和国开债期限利差分别为 0.32%、0.24%本周分别变化 +1.88 bps、 +0.95 bps；1 年期和 10 年期企业债信用利差分别为 0.25%、0.37%本周分别变化 +0.16 bps、 -1.67 bps；沪深 300 指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化 +1.09%、 +3.44%，较 2025 年初分别累计变化 +3.14%、 +23.27%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化 -0.02%、 +0.00%和 +0.08%，较 2025 年初分别累计变化 -0.68%、 -0.22%和 -0.59% [16][21] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为 15,464.81 亿元环比 +3.35%；2025 年至今市场日均成交金额 14,014.20 亿元较上年平均 +31.76%；2025 年 7 月至今日均股票成交金额 14,931.88 亿元较上月平均 +11.75%；截至 2025 年 7 月 17 日，融资融券余额为 19,044.02 亿元较上年底增长 398.19 亿元；融资余额 18,911.57 亿元融券余额为 132.45 亿元；2025 年至今两融日均余额为 18,486.56 亿元较上年全年日均余额 +17.97%；截止 2025 年 7 月 18 日，市场质押股数 3,067.23 亿股，市场质押股数占总股本 3.75%，市场质押市值 27,828.42 亿元；大股东质押股数 5,010.45 亿股，大股东质押股数占总股本比 15.4%，大股东未平仓总市值 29,550.48 亿元 [22] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 2025 年 7 月 18 日，证监会起草发布《监管规则适用指引——会计类第 5 号》，促进会计准则在资本市场的一致有效执行 [23] - 2025 年 7 月 18 日，全国政协召开 2025 年上半年宏观经济形势分析座谈会，多位委员围绕稳定和活跃资本市场等协商建言，认为今年我国经济运行总体平稳、稳中向好 [24] - 2025 年 7 月 15 日，金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，规范地方资产管理公司经营行为，推动其聚焦主责主业、有效服务地方 [25] - 2025 年 7 月 14 日，中国人民银行发布 2025 年上半年金融数据，6 月末社会融资规模增量累计为 22.83 万亿元比上年同期多 4.74 万亿元；新增人民币贷款为 12.92 万亿元；6 月单月，社会融资规模增量近 4.2 万亿元，新增人民币贷款近 2.24 万亿元 [27] 个股重点公告 - 2025 年 7 月 18 日，东吴证券公告向特定对象发行 A 股股票预案，募集资金总额不超过 60 亿元，用于向子公司增资等用途 [28] - 2025 年 7 月 17 日，财通证券公告“财通转债”转股价格调整，调整后转股价格为 8.09 元/股，7 月 25 日起恢复转股 [29] - 2025 年 7 月 15 日，中国银河公告预计 2025 年半年度净利润为 63.62 - 68.01 亿元，同比增长 45% - 55% [30] - 2025 年 7 月 15 日，东北证券公告将全资子公司东证融达注册资本调减至 10 亿元，实际减资金额为 2.27 亿元 [31] - 2024 年 7 月 14 日，新华保险公告 2025 年 1 - 6 月累计原保险保费收入为 12,126,217 万元，同比增长 23% [32] - 2025 年 7 月 14 日，中国太保公告子公司太平洋人寿和财产保险累计原保险保费收入分别为 1,680.09 亿元和 1,139.99 亿元，同比分别增长 9.7%和 0.9% [35]