报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q2固收+基金规模上升，权益仓位普遍降低，业绩表现受仓位影响，不同基金公司和产品表现有差异 [2] 根据相关目录分别进行总结 规模变动：市场对一级债基配置价值的关注度明显提升 - 2025Q2固收+基金规模再次增加，当前共1366只基金，规模共1.37万亿，累计规模增加905.82亿元，混合债券型一级基金规模上升较快 [8][10] - 2025年Q2基金公司累计发行16只固收+基金，首发规模合计152亿元，4、5月发行冷淡，6月明显好转 [19] - 本季度在管规模靠前的基金公司管理规模大多上升，景顺长城基金规模增加最多，为154.56亿元，个别公司如招商基金、天弘基金、安信基金规模下滑 [23] 投资特征：权益仓位下调，港股配比持续增加 - 2025Q2固收+基金普遍下调含权仓位，但对港股配置比例增加 [31] - 各类型固收+基金统一下调先进制造、周期、消费板块配置比例，增加金融地产、科技创新、医药生物板块配置比例 [36] - 2025Q2固收+基金规模前10的公司在各板块配置差异较大，如中欧基金和中银基金超配金融地产，招商基金和天弘基金低配 [38] - 2025Q2绩优固收+基金行业配置差异大，部分产品重仓银行、有色金属等行业，占比超重仓股市值50% [41] 业绩复盘：华泰保兴基金和永赢基金领跑 - 2025年Q2固收+基金收益、最大回撤中位数为1.21%、 - 1.27%，股票仓位越高业绩越好，低、中、高仓位收益中位数分别为1.12%、1.15%、1.29% [44] - 固收+基金规模靠前的公司中，华泰保兴基金和永赢基金平均收益最高，代表产品分别是华泰保兴尊利、永赢稳健增强 [45] - 2025Q2大规模固收+基金业绩表现不一，同策略中业绩靠前的有易方达增强回报等，绝对收益较高的有华泰保兴尊合等 [49] - 对2025Q2各类固收+基金收益降序排列，收益靠前的有平安瑞尚六个月持有、东海美丽中国等 [51]

海外反内卷经验 - 日本鼓励企业合并联合，1960 - 1990年金融机构持股占比从30%提至45%，六大集团平均交叉持股比例由1962年的12%升至1998年的18%，形成“经连会”稳定产业链[2][18] - 英国1985 - 1986年约1/3煤矿关闭，1994年煤炭产业私有化，矿井从200余座减至26座，矿工减少约90%；美国1998 - 2003年累计淘汰粗钢产能约5280万吨，2005年前四名企业市占率由1999年的38%升至67%，毛利率从4%跃至15%，英美均有托底保障措施[26][31] - 德国1516年颁布《啤酒纯净法》保障啤酒质量，通过立法和认证机制推动产业差异化竞争[6] 国内政策动态 - 中央城市工作会议提出加快构建房地产发展新模式等任务[55] - 国常会规范新能源汽车产业竞争秩序，加强成本调查等[57] - 多行业“反内卷”部署推进，如工信部将出台十大重点行业稳增长方案，发改委规范低空产业发展[64] 市场监管 - 市场监管总局公布9件“内卷式”竞争典型案例，涉及多种不合格产品[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25年上半年科技板块受四月初关税冲击影响大，科技主题基金在主动权益基金样本中波动更高、收益率稍弱 [3][9][12] - 中欧基金旗下多只科技主题产品25年上半年业绩领先，永赢科技智选业绩回报最高 [3][16][19] - 科技主题基金布局较多的公司中，中欧基金平均表现领先，永赢基金平均业绩表现最高 [3] - 中欧数字经济25年上半年分位数均值最高，永赢半导体产业智选、财通资管数字经济分位数均值也较高 [3][27][30] 根据相关目录分别进行总结 科技主题基金整体表现情况 - 科技板块受四月初关税冲击影响大，科技指数在25M2及之前快速上行，而后回调，四月初显著回撤后进入调整 [9] - 25年上半年科技主题基金在主动权益基金样本中波动更高，平均达31.26%，收益率稍弱，回报均值约6.25% [3][12] 哪些科技主题基金25年上半年业绩出色 - 中欧基金旗下多只产品业绩领先，如中欧数字经济、中欧智能制造等；永赢科技智选业绩回报最高，达47.43%；诺安稳健回报等回报均在30%以上 [3][16][19] - 科技主题基金布局较多的公司中，中欧基金平均表现领先，旗下8只基金规模超193亿元，25年上半年平均业绩18.98%；永赢基金旗下3只基金规模约54.87亿元，平均业绩29.54%最高；财通证券资管旗下3只产品平均业绩21.97%；大部分平均业绩领先的公司旗下基金数量和规模较小 [3][23][24] - 中欧数字经济25年上半年分位数均值最高达81.1%，市场环境适应性强；永赢半导体产业智选、财通资管数字经济分位数均值分别达75.8%和75.5%，顺境表现突出，Beta敏感性显著正向 [3][27][30]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025Q2交运消费相关的快递机构持仓大幅提升，航运、铁路运输、港口、高速公路及原材料供应链服务持仓均有所下降 [5] - 2025Q2交运行业基金配置总市值达258亿元，环比增长17%，配置总市值在申万31个行业中排名第14名，环比Q1持平；交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.97%，环比Q1提升0.32pct；交运行业市值占全部A股市值的3.05%，超配-1.08% [5][6] - 2025Q2交运三级行业基金持仓中，快递及机场板块占比提升，航空运输、快递、航运等板块持仓市值有不同变化 [5][13] - 交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、吉祥航空等；船舶板块持仓小幅提升，部分股票持仓有增减变化；持股总市值超3亿元且环比Q1增长率超10%的股票有顺丰控股、春秋航空、圆通速递 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 交运行业基金机构持仓变化 2025Q2交运行业基金配置总市值及排名 - 2025Q2交运行业基金配置总市值258亿元，环比增长17%，在申万31个行业中排名第14名，环比Q1持平；交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.97%，环比Q1提升0.32pct；交运行业市值占全部A股市值的3.05%，超配-1.08% [6] 交运行业基金持仓市值变化与三级行业占比 - 2025Q2快递及机场板块占比提升，占比分别为43.52%、0.24%，环比分别上升20.13pct、0.11pct；航空运输、快递等板块持仓市值环比有不同变化 [5][13] 交运行业基金重仓前十标的 - 交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、吉祥航空等；船舶板块持仓小幅提升，中国船舶持仓下降，中船防务、中国重工、苏美达持仓分别环比增长111%、2010%、11%；持股总市值超3亿元且环比Q1增长率超10%的股票有顺丰控股、春秋航空、圆通速递，持股总市值分别为102、13、10亿元，分别环比增长138%、11%、26% [5][21]

过审项目动态 - 截至7月21日，上两周新增26宗定增项目，环比增加6宗；终止13宗，环比增加5宗；发审委通过11宗，环比增加3宗；证监会通过11宗，环比减少5宗；正常待审项目598个，待发项目63宗，环比增加5宗[2][5] - 上两周过会率100%，过审项目从预案到过会平均341天，环比缩短90天；3个项目从过会到注册周期环比延长11天至40天[16] - 斯瑞新材拟募资6亿，所属行业PE、PB分位值为9.34%、49.30%，公司PE/PB相对行业比为4.06、3.80；兆龙互连拟募资11.95亿，所属行业PE、PB分位值为28.13%、89.48%，公司PE/PB相对行业比为2.54、3.94[2][20][23] 定增市场发行获配概况 - 截至7月21日，上两周上市定增项目8宗，募资140.13亿元，环比减少87.97%；3宗竞价项目，2宗募足，募足率66.67%，募资率98.41%，基准折价率均值5.51%，市价折价率均值7.21%，环比分别降8.49pct、7.40pct[2][28] - 上两周3宗竞价项目平均33家参与报价，11家获配，平均申报入围率38.08%，环比降28.32pct；平均申报溢价率16.90%，环比升8.28pct[2][37] 解禁收益 - 上两周4宗竞价解禁项目收益均为正，正收益占比环比升20.00pct；解禁日绝对收益率均值26.74%，环比升4.56pct；超额收益率均值14.07%，环比降4.83pct[39] - 上两周6宗定价解禁项目，解禁日绝对收益率均值42.09%，环比降27.93pct；超额收益率均值33.23%，环比降33.81pct，解禁胜率66.67%[44] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等[2][47]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 消费、关税、创新是二季度主动权益基金经理普遍关注的内容，二季度主动权益基金业绩较上季度小幅回落，仓位整体上升，重仓股减持先进制造、消费，加仓金融、科技、医药等板块 [3] - 国金基金二季度主动权益基金产品平均业绩表现最好，易方达基金是目前主动权益基金管理规模最大的公司 [37][38] - 医药、金融地产基金二季度表现领先，小盘成长风格明显占优 [3][50][51] 各目录总结 基金二季报投资展望关键词：消费为重点聚焦板块，关税、创新关注度较高 - 消费、关税、创新是基金经理二季报普遍提到的内容，趋势关键词有修复、回升、反弹等，行业板块关键词包括科技、军工、银行等 [3][9] - 部分基金经理有不同投资策略，如温宇峰采用“价值型策略”加“合理定价的增长策略”的组合，陈颖看好科技大方向与消费电子产业链等 [12][13] 业绩与规模维度：二季度业绩小幅回落，新发市场略有回暖 - 二季度主动权益基金业绩较上季度小幅回落，约70%的基金取得正收益，收益率中位数为2.05%，业绩领先基金重仓医药生物、通信、电子等行业 [3][14][17] - 二季度主动权益基金仓位整体上升，股票仓位均值升至87.33%（+1.10%），港股仓位提升，重仓股减持先进制造、消费，加仓金融、科技、医药等板块，通信和医药生物配置比例上升明显 [3][22][24] - 易方达蓝筹精选是规模最大的主动权益基金产品，部分大规模产品业绩回暖但份额下行，新发规模有所回升，东方红核心价值发行规模最大 [30][34] 基金公司维度：国金基金二季度表现出色 - 国金基金二季度主动权益基金产品平均业绩表现最好，收益率为6.91%，易方达基金是目前主动权益基金管理规模最大的公司 [37][38] - 业绩领先的基金公司超配计算机、非银金融等行业，普遍低配电子、食品饮料、电力设备等行业 [42] 投资策略比较：小盘成长风格基金明显占优 - 医药、金融地产基金二季度表现领先，新能源、先进制造基金表现偏弱 [3][50] - 二季度成长风格占优，小盘成长产品收益率中位数领先，为9.92%，中盘价值风格产品表现不佳，中位数为0.78% [51]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 中国人口结构的老龄化与家庭小型化重塑汽车消费底层逻辑，车市正从“第三、四消费时代”向“第五消费时代”过渡，形成需求分层 [2] - 价格战虽刺激短期销量，但侵蚀品牌信任，行业NPS创新低，部分品牌守住高NPS，未来竞争关键是“心智迁移” [2] - 品牌净推荐值（NPS）是销量持续性先行指标，2025上半年行业NPS跌至54.9，低价区间用户贬损严重，部分品牌高NPS形成正循环 [2] - 完成“品牌心智迁移”可将高NPS转化为市占率，如问界、理想等成功案例 [2] - 反内卷大潮下，推荐具备品牌价值企业，中高端品牌推荐理想汽车、华为系、小米、蔚来，中低端产品市场需观察，建议关注比亚迪、吉利、长城汽车 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费习惯变迁 中国人口结构变迁 - 中国经历四次婴儿潮，第一次（1949 - 1957）新增约1亿人，第二次（1962 - 1973）新增超3亿人，第三次（1986 - 1990）新增约2亿人，第四次（2016 - 2017）小幅度回升后快速下降 [5] - 60岁以上人口占比持续上升，21世纪后增速加快，结婚登记对数先升后降，离婚率长期攀升，中国进入低生育率时代 [6] - 一人户占比持续上升，二人户占比趋于稳定，三人户及以上占比持续下降，家庭呈现小型化、多元化趋势 [12] 消费趋势变迁中，多种形态并存 - 中国处于多个消费时代并存时期，参考日本“五个消费时代”框架，各时代对中国车市有不同潜在映射 [16] - 第一消费时代（1912 - 1937），中国车市早期汽车主要作公务用车，私人消费极少 [16] - 第二消费时代（1945 - 1974），中国车市发展中期，消费者倾向大尺寸、多座位车型 [16] - 第三消费时代（1975 - 1997），中国车市消费者对个性化需求凸显，豪华品牌和小众车型受青睐 [17] - 第四消费时代（1998 - 2020），中国车市追求性价比，阶段性去品牌化，本土品牌市场份额扩大 [22] - 第五消费时代（2021 - 2043），中国部分一线城市有初步迹象，消费者更关注汽车品牌价值观和情感内涵 [23] 管中窥豹：中产车市蓬勃发展 - 中国居民人均可支配收入提高，中等收入群体规模扩大，中产车市以家庭用户为主，自驾游诉求突出 [27][32] - 多孩家庭与自驾游助推中产车市消费大车化、多功能化和多座化，2023年已购和预购相关车型占比上升 [33][36] - 中产购车用户集中在大城市，以男性、高学历、80后、90后为主，选择电动车意愿和对强势品牌关注更高 [37][39] - 汽车消费市场从政策驱动转向用户端需求分层竞争，车企需“读懂用户” [41] 品牌将成为破局内卷的重要武器 口碑与服务是激励因素，而价格战冲击用户信任 - 约45%用户曾主动推荐所购品牌，约20%推荐成单，行业平均推荐效率约2.3人次 [44] - 自2021年以来，行业NPS指数波动下滑，2025H1跌至54.9，推荐者比例降至64.7%，贬损者比例升至9.8%，低价区间用户NPS降幅明显 [46] - 理想汽车NPS达79.1居首，销量稳定和服务基础设施提升支撑其表现；问界NPS为74.8保持领先，小米汽车NPS处高位，比亚迪NPS降至51.0低于行业均值 [47][53] - 新能源用户推荐动因中产品体验占主导，口碑推荐权重走高，非推荐用户首要顾虑是“价格管理”，产品体验与售后服务也是核心顾虑 [52][54] 存量竞争时代，品牌是重要突围手段之一 - 品牌竞争核心是用户心智优先级，心智迁移是品牌穿越周期关键，如理想、小米等案例 [56] - 心智迁移需保留旧信任、响应新张力、具备迁移能力、有清晰叙事逻辑和产品兑现，产品体验对心智迁移关键 [56][58]

市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3560点，1日涨0.72%，5日涨5.95%，1月涨1.14%；深证综指收盘2176点，1日涨1.05%，5日涨10.5%，1月涨2.65% [1] - 大盘指数昨日表现0.64%，1个月表现6.14%，6个月表现6.66%；中盘指数昨日表现0.83%，1个月表现8.81%，6个月表现5.94%；小盘指数昨日表现1.13%，1个月表现10.11%，6个月表现12.15% [1] 行业表现 - 行业涨幅居前的有水泥（昨日涨9.95%，1个月涨19%，6个月涨15.18%）、基础建设Ⅱ（昨日涨5.41%，1个月涨10.53%，6个月涨8.28%）等 [1] - 行业跌幅居前的有小家电Ⅱ（昨日跌 -0.98%，1个月跌9.82%，6个月跌3.95%）、农商行Ⅱ（昨日跌 -0.96%，1个月跌 -2.14%，6个月跌16.23%）等 [1] 今日重点推荐报告 雅下电站开工仪式点评 - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，25年上半年投资总量偏弱，“两重”项目建设有望提速 [12] - 雅下电站总投资约1.2万亿元，预估年均主体工程投资480 - 840亿，拉动2024年全国水利工程投资3.5 - 6.2% [12] - 周边配套项目建设投资可观，水利工程建设预计在“十五五”进入发展快车道 [12] - 建议关注有望参与主体工程、配套项目建设等相关公司，维持“看好”评级 [12] 即时零售行业研究专题 - 即时零售构建独特体系，市场规模预计24 - 29年以年均复合10%增速增长至3.8万亿元 [2] - 业内竞争集中于产业链中游，格局转向高质量反内卷 [2] - 美团、阿里、京东展开角逐，未来具备强供应链等能力的平台有望领跑 [15] 消费相关投资框架补充 - 中国人口结构变化重塑汽车消费逻辑，车市处于过渡阶段 [15] - 价格战侵蚀品牌信任，品牌净推荐值成销量先行指标 [15] - 推荐具备品牌价值的企业，关注能完成“品牌心智迁移”的企业 [15] 其他报告 厨电品类零售数据点评 - 25年以旧换新政策加大支持，有望持续激活市场 [19] - 25H1烟灶双位数增长，洗碗机销售回暖 [19] - 推荐传统品类和热水器品类相关公司 [19] 石油化工行业点评 - 石化行业20年以上老旧产能有望退出，炼化和长丝弹性较大 [18] - 2025Q2行业景气下行，关注中下游景气修复 [24] 银行业中报前瞻 - 预计中报上市银行营收、利润同比增速降幅收窄，单季增速有望回正 [22] - 盈利边际企稳核心支撑有负债端成本下行、非息基数压力减小、资产质量平稳 [22] - 看好银行长期投资价值，聚焦优质城商行和权重股份行 [25] 金属&新材料行业周报 - 一周行情有色指数跑赢沪深300，部分金属价格有变化 [27] - 不同金属价格受不同因素影响，关注相关公司 [27][28][30] 常熟银行点评 - 1H25营收、利润同比增长，二季度息差降幅收敛 [29][30] - 不良率低位持平，拨备覆盖率高位稳定 [30] - 维持盈利增速预测和“买入”评级 [33] 建筑周报 - 一周板块SW建筑装饰指数表现不佳，个股有涨有跌 [33] - 行业主要有雅下电站开工等变化，重点公司有业绩和中标情况 [33] - 推荐关注不同类型建筑企业 [33]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 理想与蔚来争执事件对两家公司均有正向推动作用，小鹏座舱引入 700T 芯片标志行业将迈入独立思考型座舱阶段，理想和华为在该领域有领先潜力，理想座舱 AI 能力预计 8 月底通过 OTA 上线，蔚来乐道 L90 在 BaaS 加持下实现高端体验与中端价格匹配，若月交付量突破万台将验证其长期投入的资产价值 [3][4] - 在反内卷政策背景下，具备技术与品牌差异化的中高端品牌（如理想、蔚来、江淮、小米）供给稀缺，具备持续关注与配置价值 [3][4] - 东风集团处于关键转型阶段，收入结构由商用车为主转向乘用车主导，自主乘用车业务崛起，核心推动力是高端品牌岚图，主流市场新车推出有望改善盈利模型，商用车端预计 2024 年显著复苏，2025 年全年营收有望快速增长，盈利能力有望进一步改善 [3][5] - 基于科技 + 国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；推荐关注国央企整合的上汽集团、东风集团股份、长安汽车；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [3] 根据相关目录分别进行总结 理想，蔚来 - 理想与蔚来争执事件对两家公司有正向推动作用，理想初期反应被动后调整策略，蔚来公关处理体现品牌营销和事件操作进步，L90 周末门店客流增长验证消费者看车与试驾意愿 [4] - 小鹏座舱引入 700T 芯片标志行业将迈入独立思考型座舱阶段，理想和华为在该领域有领先潜力，理想座舱 AI 能力预计 8 月底通过 OTA 上线，推动产品由爆款向智能标杆过渡 [4] - 蔚来乐道 L90 在 BaaS 加持下实现高端体验与中端价格匹配，若月交付量突破万台将显著验证蔚来长期投入的资产价值，建议重点关注 [4] - 在反内卷政策背景下，具备技术与品牌差异化的中高端品牌（如理想、蔚来、江淮、小米）供给稀缺，具备持续关注与配置价值 [4] 东风集团股份 - 东风集团处于关键转型阶段，收入结构由商用车为主转向乘用车主导，过去盈利主要依赖合资企业投资收益，2023 年受价格战冲击合资品牌份额下滑，投资收益下降 [5] - 公司自主乘用车业务崛起，核心推动力是高端品牌岚图，旗下梦想家 MPV 月销稳定，新款岚图 FREE 搭载鸿蒙座舱与乾崑智驾，产品力增强，有望复制问界 M7 的销量增长 [5] - 主流市场纳米 06、风神 L8 等新车持续推出，规模效应下盈利能力有望显著改善 [5] - 商用车端随着以旧换新政策提前启动并执行效率提升，预计 2024 年实现显著复苏，2025 年全年营收有望快速增长，盈利能力有望进一步改善，建议重点关注 [3][5] 汽车行业重点公司估值 - 报告给出了汽车行业整车和零部件部分公司 2025 年 7 月 21 日收盘价、总市值、PB、归母净利润、归母净利润增速、PE 等数据 [7]

报告核心观点 - 科创板已发展成为高技术产业优质资产的集聚高地，投融资生态进一步优化，后续成长潜力巨大，持续关注投资机会 [3] 科创板发展现状 - 2019年7月22日，首批25家科创板企业上市，为A股市场向注册制转型树立典范 [3] - 截至2025年6月12日，科创板已有54家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家通过第五套标准上市企业以及1家转板上市企业 [3] - 与2019年7月21日科创板开板前相比，A股高技术产业市值大幅增长16.8万亿，其中约37%来自于科创板的贡献；先进制造行业市值增长约14%来自于科创板的贡献 [3] - 2019 - 2024年，科创板研发投入强度持续高于整体A股，2024年研发费用/营业收入进一步上升至10.8% [3] 科创板改革进展 科创成长层 - 2025年7月13日，上交所发布科创成长层指引，作为未盈利企业的管理机制，配合第五套上市规则支持未盈利企业上市，与港股18A机制类似 [3] - 港股18A自2018年4月以来支持一批创新药企业上市；科创板54家上市时未盈利企业中，已有22家上市后实现盈利并“摘U” [3] - 第五套上市标准将前沿科技领域纳入范围，科创板汇聚硬科技资产，投资价值凸显 [3] 预先审核机制 - 2025年6月18日，证监会提出面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，允许企业在正式申报前申请预先审阅，过程及结果不公开 [3] - 该机制降低了涉及敏感信息企业的技术泄露风险，提升融资效率，拓展估值空间，与境外“秘密递交”制度类似，或成中概股回归选择地之一 [3] 并购潮 - 伴随2024年6月“科创板八条”出台，科创板并购事件数量占比从2023年的4%跃升至2024年的12%，2025年上半年达18% [3] - 2024年9月“并购六条”将收购未盈利资产提升为A股市场政策导向，体现科创板试验田作用 [3] - 科创板涌现一批代表并购案例，如“A收A”“H收A”等；2025年5月修订的《重组办法》“四个首次”直击硬科技并购估值退出痛点 [3] - 本轮并购潮，科创类资产作为被收购方有望兑现最大弹性，关注电子、计算机、医药生物领域 [3] 规则对比 科创成长层与港股18A规则对比 - 科创成长层2025年6月设立，是科创板内部分层级制；港股18A 2018年4月设立，是港交所主板特殊上市规则 [4] - 科创成长层定位广泛科技型企业，港股18A主要服务生物科技公司 [4] - 两者在纳入、调出标准及标识上存在差异 [4] 《重组办法》对应硬科技资产并购痛点 - 首次建立简易审核程序，提高审核效率，解决技术整合进度偏慢问题 [10] - 首次调整发行股份购买资产监管要求，允许收购未盈利科技资产，解决科技资产估值难问题 [10] - 首次建立分期支付机制，可分期发行股份支付对价，解决科技企业估值与业绩对赌矛盾 [10] - 首次引入私募基金“反向挂钩”安排，鼓励长期资金参与并购，解决私募退出难问题 [10]