投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告预计京东工业2026年第一季度收入将实现23%-25%的增长，经调整净利润将实现35%以上的增长 [1] - 报告认为公司数智化系统与AI大模型优势持续体现，轻资产模式加速拓客，增长有望提速 [1] - 报告维持公司2026至2028年经调整净利润预测为16.38亿元、22.10亿元、27.86亿元，分别同比增长44.9%、34.9%、26.0%，对应市盈率分别为21倍、15倍、12倍 [8] 财务数据与预测 - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为292.06亿元、352.21亿元、423.91亿元，同比增长率分别为21.94%、20.59%、20.36% [3] - **净利润预测**：预计2026年至2028年归属普通股东净利润分别为16.38亿元、22.10亿元、27.86亿元，同比增长率分别为44.89%、34.91%、26.03% [3] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年每股收益分别为0.60元、0.81元、1.03元 [3] - **盈利能力指标**：预计2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为11.86%、14.08%、15.18% [3] 市场与运营表现 - **关键客户（KA）表现**：预计2026年第一季度KA客户收入增长超30%，增速较2025年提升，客户所属能源、电子制造行业保持高景气度，公司正积极拓展机器人制造新方向 [8] - **客户粘性与价值**：公司2025年发布AI大模型提升大客户服务体验与粘性，预计2026年第一季度单个客户贡献值同比增长，交易留存率较2025年的116%进一步提升 [8] - **中小微客户拓展**：预计2026年第一季度中小微客户收入实现双位数增长（10%+），增速较2025年提升，公司通过拓品增商、增加场景化采购方案、导入AI工具等方式加速其增长 [8] - **供应链与毛利率优化**：公司通过缩减分销层级、对接原厂、聚量采购、标准化商品入仓以及借助工业大模型JoyIndustrial实现内部管理智能化提效，共同推动毛利率优化提升 [8] - **出海业务进展**：公司自2024年第四季度布局出海，至2025年末已进入8个国家（泰国、马来、越南、印尼、匈牙利、巴西、沙特、阿联酋），2026年将深耕已有区域并加大国内和本土化客户拓展 [8] 行业与市场前景 - **市场空间**：国内工业品市场空间超过11万亿元 [8] - **增长驱动**：公司通过加大新客户与新品类覆盖、提升老客户粘性与单客价值、跟随客户出海并进行长期本土化开发与全球化运营，拥有充足的长期增长动能 [8] - **长期盈利改善**：中长期来看，高毛利的自有品牌和海外业务占比提升将驱动公司毛利率改善 [8]

行业投资评级 - **看好** ——保险行业 2026 年一季报前瞻 [1] 核心观点 - 预计2026年第一季度A股上市险企归母净利润同比下降24.7%至634.01亿元，主要受权益市场波动及高基数影响，利润表现阶段性承压 [1] - 预计新业务价值（NBV）将持续增长，新单有望接棒新业务价值率（NBVM）成为核心驱动，但产品结构向分红险倾斜导致NBVM阶段性下降 [2] - 预计综合成本率（COR）改善趋势延续，受益于大灾影响下降、新能源车险定价放开及非车险综合治理推进 [3] - 预计2026年第一季度权益市场波动给投资表现带来压力，但FVTPL债券公允价值提升有望部分对冲影响 [4] - 中期依然看好保险板块价值重估逻辑，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿(H)、中国人保，建议关注中国太平、众安在线 [4] 业绩表现预测 - 预计1Q26 A股上市险企归母净利润同比下降24.7%至634.01亿元 [1] - 预计1Q26各公司归母净利润增速：中国太保同比+0.2%、中国平安同比-9.4%、中国财险同比-15.1%、新华保险同比-21.2%、中国人保同比-30.0%、中国人寿同比-45.6% [1] - 预计1Q26各公司NBV增速：中国平安同比+27.6%、人保寿险同比+23.2%、中国太保同比+12.6%、新华保险同比+9.8%、中国人寿同比+9.6% [2] - 预计1Q26各公司COR：人保财险93.9%（同比-0.6个百分点）、平安财险96.0%（同比-0.6个百分点）、太保财险96.9%（同比-0.5个百分点） [3] 负债端分析 - 预定利率切换后，分红险产品相对优势凸显，渠道及客户接受度显著提升 [2] - 预计1Q26负债端延续增长态势，新单有望接棒NBVM成为NBV增长的核心驱动因素 [2] - 银保渠道或将持续贡献核心增量 [2] - 受产品结构向分红险倾斜影响，预计NBVM同比出现阶段性下降 [2] 财产险业务分析 - 2026年1-2月，财产险公司原保险保费收入同比增长3.5%至3314亿元 [3] - 其中，车险保费同比下降0.9%，非车险保费同比增长7.0% [3] - 赔款支出同比增长4.6%至1675亿元 [3] - 1-2月自然灾害造成的直接经济损失同比下降96.2%至3.56亿元 [3] - 大灾影响下降、新能源车险自主定价系数逐步放开及非车险综合治理稳步推进，预计头部险企COR同比改善趋势延续 [3] 投资端分析 - 2025年险资入市规模及占比提升，截至2025年末，上市险企二级权益规模较年初增长63%，增幅达1.51万亿元，较2025年6月末水平增长36%，增幅达1.0万亿元 [4] - 1Q26权益市场大幅波动，沪深300指数下跌3.9%，中证800指数下跌2.3%，中证红利指数上涨4.1%，科创50指数下跌6.5%，恒生指数下跌3.3% [4] - 1Q26 10年期国债到期收益率下降3个基点（去年同期上升14个基点） [4] - FVTPL债券公允价值提升有望在一定程度上对冲权益市场波动的影响 [4] 重点公司估值 - 报告提供了截至2026年4月15日的保险行业重点公司估值表，包含A股和H股多家公司的股价、市值及估值指标 [7]

行 业 及 产 业 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 有色金属 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2026 年 04 月 15 日 金属价格中枢上涨，板块业绩展望 亮眼 看好 ——有色金属行业 2026Q1 业绩前瞻 2026Q1 业绩前瞻： ⚫ 我们对重点公司 2026Q1 业绩进行预测，2026Q1 业绩同比增速在 50%以上的有紫金矿业、洛阳钼业、 山金国际、赤峰黄金、中金黄金、金诚信、西部矿业、云铝股份、天山铝业、中孚实业、华友钴业、腾 远钴业、中矿资源、河钢资源，同比增速在20-50%区间的有山东黄金、新疆众和、甬金股份，同比增速 在 0-20%区间的有南山铝业、华 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 2026 年 04 月 15 日 量价存在区域分化 低碳发展利好清洁 能源 看好 —— 2026 年一季度公用环保业绩前瞻 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 点 评 公用事业 - 行业点评 ⚫ 火电：全国各地区量价有所分化，容量电价提升稳定盈利能力。受用电量增速同比显著提升，水电 外清洁能源发电量增速放缓等因素影响，2026 年 1-2 月，全国火电发电量 1.05 万亿千瓦时，同比 增长 3.3%。虽总体发电量有所增加，但 1-2 月全国火电设备平均利用小时数仍继续下降至 667 小 时，同比下降 24 小时。成本端，1Q26 秦皇岛 5500 大卡动力煤现货均价为 716 元/吨，同比 1Q25 下降约 5 元/吨，成本端小幅改善。2026 ...

人民币汇率表现 - 中东冲突以来，美元兑多数货币升值，但人民币逆势走强，离岸人民币升破6.81关口，创近3年新高[2][3] - 3月以来，人民币兑美元逆势升值0.6%，CFETS一篮子货币指数年化升值幅度达14.7%[16] - 这是“811”汇改以来，人民币第二次与美元呈现“双强”格局，且逆周期因子在抑制升值（约126pips）背景下，人民币对一篮子货币仍走强，较为罕见[3][18] 升值背后的基本面与资金面因素 - 中国经济周期底部已于2025年三季度出现，能源结构优势凸显：中国对油气依赖度仅为27.5%，远低于全球55.5%的平均水平[4][24] - 中国原油进口对霍尔木兹海峡的依赖度相对较低，仅为24.7%[4] - 资金面上，“结汇潮”延续，2月银行代客结售汇顺差高达551.9亿美元，为历史次高[4][31] - 中东冲突爆发后，权益市场主动型外资从中国市场的流出相对平缓，未出现大幅外流[4][35] 地缘冲突对人民币的长期支撑逻辑 - 冲突将提升全球能源安全溢价，强化中国新能源产业出口优势（如电池出口全球份额57.3%，光伏组件71.5%），通过贸易顺差支撑人民币中长期升值[5][40][41] - 冲突与金融制裁或重塑全球结算格局，削弱石油美元垄断，提升人民币在能源贸易中的使用占比（中国跨境贸易人民币使用占比一度升至35%）[5][47] - 冲突将推动全球资金（如主权财富基金）降低对美欧资产的集中配置，转向多元化布局，提升对中国的配置兴趣[5][51] 同期海外市场与关键数据 - 当周（报告期）标普500指数上涨3.6%，10年期美债收益率下行4.0bp至4.31%，美元指数跌至98.70，布伦特原油价格下跌12.7%至95.2美元/桶[6] - 美国3月CPI同比升至3.3%（前值2.4%），ISM服务业PMI回落至54.0[6][131] - 自冲突开始至4月上旬，霍尔木兹海峡日通航船只数量从69艘骤降至2艘[6][120]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 2026年一季度公用事业行业量价存在区域分化，低碳发展利好清洁能源 [1] - 火电行业容量电价提升有助于稳定盈利能力，水电行业受益于发电量提升与财务费用下降，核电行业短期受大修影响但长期成长性确定，绿电行业面临消纳压力但东部风电格局占优，燃气行业受国际气价影响有限且消费潜力可期，环保行业业绩整体稳定 [2] - 报告对电力、燃气、环保各板块重点公司的一季度业绩进行了前瞻预测，并给出了具体的投资分析意见与标的推荐 [2][3] 分板块总结 火电 - 2026年1-2月，全国火电发电量1.05万亿千瓦时，同比增长3.3% [2] - 1-2月全国火电设备平均利用小时数下降至667小时，同比下降24小时 [2] - 2026年一季度秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为716元/吨，同比下降约5元/吨 [2] - 2026年全国年度长协销售电价同比普遍下降，华东地区降幅最显著 [2] - 2026年起全国火电容量电价同比提升，部分省份已执行330元/千瓦·年的最高标准，有助于部分抵消电量电价下降的影响 [2] - 预计火电电量有所提升、电价稳定地区及煤电联营类火电企业盈利能力有望保持稳定 [2] 水电 - 2026年1-2月全国水电发电量同比高增6.8% [2] - 部分上市公司一季度发电量同比变化：长江电力(+7.19%)、川投能源(-7.40%)、华能水电(+12.52%)、桂冠电力(+49.05%) [2] - 雅砻江中游机组建设导致下游入库流量较弱 [2] - 在量增价稳情况下，叠加低息环境下的财务费用下降空间及部分机组折旧到期，一季度大水电业绩有望提升 [2] 核电 - 受大修天数增加影响，一季度核电发电量短期下降：中国核电核电板块发电量同比下降3.29%，中国广核相关核电发电量同比下降10.10% [2] - 市场化交易电量提升及部分地区上网电价同比下降对核电电价构成压力 [2] - 辽宁、广西等地出台地方政策（如“市场交易+差价结算”双轨模式、差价合约机制）托底，利好核电电价触底回升 [2] - 2026年，中核漳州2号机组、广核惠州1、2号机组计划投产，将带动发电量中枢提升，注入长期成长动能 [2] 绿电（新能源） - 整体供需宽松导致新能源利用小时数及电价持续下降 [2] - 2026年1-2月，全国风电利用率为91.5%，光伏发电利用率为90.8%，消纳压力较高 [2] - 东部风电尤其是海上风电电价稳定性较强，盈利稳定性或优于全国平均 [2] 燃气 - 中东冲突引发国际气价上涨但对国内影响有限，中国石油、中国石化2026/27年度管道气合同大框架整体稳定 [2] - 高气价环境利好液化天然气贸易公司短期利润提升 [2] - 天然气作为重要的降碳过渡能源，工业领域“煤改气”长周期消费潜力有望逐步释放 [2] 环保 - 因国际能源价格在3月暴增，绿色甲醇呈现出口量增长、价格快速提升的走势 [2] - 环保类上市公司一季度业绩走势整体偏正增长 [2] - 水务类公司发挥现金流优势，股权投资带动投资收益增长 [2] 重点公司业绩前瞻 - **电力板块**：预计2026年一季度归母净利润增速在20%以上的有桂冠电力、长江电力、华能水电；增速在0%-20%的有物产环能、协鑫能科；增速为负的公司包括华电国际、浙能电力、大唐发电、国电电力、华能国际、三峡能源、龙源电力、中国核电、中国广核、国投电力、川投能源、新天绿色能源 [2] - **燃气板块**：预计增速在10-20%的有深圳燃气；增速在0-10%的有新奥股份、九丰能源 [2] - **环保板块**：预计增速在10-20%的有中山公用、洪城环境、瀚蓝环境；增速在0-10%的有盈峰环境 [2] 投资分析意见 - **火电**：推荐大唐发电A+H、华能蒙电、华润电力 [2] - **水电**：推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司 [2] - **核电**：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - **绿电**：建议关注新天绿色能源、龙源电力、华润电力 [2][3] - **零碳园区**：推荐协鑫能科 [3] - **气电**：建议关注深圳能源、深圳燃气 [3] - **天然气**：推荐新奥股份、深圳燃气 [3] - **环保**：推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；建议关注SAF（可持续航空燃料）标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，以及UCO（废弃食用油脂）原料端山高环能、朗坤环境 [3] - **热电联产+高股息**：推荐物产环能 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 安踏体育2026年第一季度流水表现超预期，多品牌矩阵增长动能强劲，三大品牌均表现优异 [4][9] - 安踏主品牌2026年第一季度零售额同比增长高单位数，扭转了2025年第四季度低单位数下滑的趋势，重启增长且好于公司指引 [9] - FILA品牌2026年第一季度同比增长10-20%低段，在当前规模下实现稀缺的双位数增长，表现好于预期 [9] - 其他品牌2026年第一季度同比增长40-45%，延续强劲表现，同样快于公司指引 [9] - 公司多品牌矩阵资源稀缺，组合极具成长潜力，看好未来发展 [9] 财务数据与预测 - 2025年营业收入为802.2亿元人民币，同比增长13% [8] - 2025年归母净利润为135.9亿元人民币，同比下降13% [8] - 预测2026年营业收入为893.8亿元人民币，同比增长11% [8] - 预测2026年归母净利润为156.0亿元人民币，同比增长15% [8] - 预测2026年至2028年营业收入分别为893.8亿元、968.9亿元、1042.8亿元，同比增长率分别为11%、8%、8% [8] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为156.0亿元、157.4亿元、171.2亿元，同比增长率分别为15%、1%、9% [8] - 预测2026年至2028年毛利率分别为61.6%、62.0%、62.3% [8] - 预测2026年至2028年市盈率分别为12倍、12倍、11倍 [8] - 若剔除Amer Sports配售影响，2026年实际净利润为140.0亿元，2026-2027年同口径下利润增速为3%和12% [9] 安踏主品牌运营分析 - 2026年第一季度主品牌流水实现高单位数增长，其中线下高单位数增长，线上中双位数增长，增长动能较2025年第四季度显著改善 [9] - 品牌运营稳健，线下折扣率稳定在约7.2折，线上约5折，库销比低于5倍，同比持平、环比改善，处于健康区间 [9] - 渠道结构调整见效，加盟市场恢复性增长，安踏灯塔店2026年计划新增约200家，并推出简约版灯塔店约100家，预计到2026年末改造总量达500家 [9] - 灯塔店改造后首月平均店效提升25% [9] - 全球化布局稳步推进，拓展印度、北美等海外市场，维持未来三至五年安踏主品牌海外收入占比15%的目标 [9] FILA品牌运营分析 - 2026年第一季度FILA实现低双位数增长，得益于节假日消费拉动、商品力提升、渠道优化多方发力 [9] - 品牌折扣水平保持稳定，库销比低于5个月，保持健康 [9] - 冬奥期间为16个地区、12支代表队提供专业运动装备，强化品牌专业价值背书 [9] - 时隔5年重返米兰时装周并首次进入官方日程，发布高端米兰系列，全新演绎运动时尚系列 [9] - 零售层面强化消费者体验与渠道形象升级，1月西安赛格新一号店正式开业，并完成香港美丽华、苏州华贸天地、上海合生汇等门店的形象升级 [9] 其他品牌运营分析 - 迪桑特2026年第一季度流水同比增长超30%，好于预期，全渠道折扣维持9折以上，库销比约5倍，库存结构健康 [9] - 可隆2026年第一季度在高基数下实现超50%高增，全渠道折扣9折以上，库销比低于4个月 [9] - MAIA ACTIVE实现约30-35%快速增长，延续女性运动细分领域发展势头 [9] 未来增长指引 - 安踏品牌2026年预计实现低单位数增长，持续优化库存至健康水平 [9] - FILA品牌2026年流水预计实现中单位数增长，经营利润率25%左右 [9] - 其他品牌2026年有望实现20%以上增长 [9] - 公司将继续以多品牌矩阵抵御周期波动、把握结构性机会 [9] 历史财务表现 - 2025年销售费用率同比下降0.7个百分点至35.5%，管理费用率同比略升0.5个百分点至6.5% [14][15] - 2025年毛利率同比下降0.2个百分点至62.0% [16][17] - 同口径下（剔除2024年Amer Sports上市及配售影响），2025年归母净利率提升0.1个百分点至16.9% [16][17] - 2025年安踏品牌全年流水为低单位数增长，FILA品牌为中单位数增长，其他品牌为45%-50%增长 [18]

投资评级与核心观点 - 报告对盐湖股份给予“买入”评级，并维持该评级 [6] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩略超预期，钾肥与锂业务携手放量，行业景气共振上行 [4][6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入64.32亿元，同比增长95%，环比增长46% [4] - 2026年第一季度实现归母净利润29.39亿元，同比增长147%，环比下降26% [4] - 2026年第一季度实现扣非后归母净利润28.14亿元，同比增长137%，环比下降28% [4] - 第一季度因递延所得税资产转回，致使当期归母净利润减少约3.75亿元 [4] 钾肥业务分析 - 2026年第一季度氯化钾产量约87.73万吨，同比下降9%，环比下降46% [6] - 2026年第一季度氯化钾销量约132.97万吨，同比增长49%，环比增长39% [6] - 2026年第一季度国内钾肥市场均价为3277元/吨，同比增长11%，环比增长1% [6] - 2026年钾肥年度进口合同价格为348美元/吨（CFR），同比2025年提升2美元/吨 [6] - 全球钾肥价格自2024年11月开始逐步回暖，2025年1-3月海外主要供应商有检修计划，进一步推动价格回升 [6] 锂盐业务分析 - 2026年第一季度碳酸锂产量约1.95万吨，同比增长129%，环比增长30% [6] - 2026年第一季度碳酸锂销量约1.68万吨，同比增长107%，环比增长19% [6] - 2026年第一季度国内电池级碳酸锂市场均价15.44万元/吨，同比增长104%，环比增长75% [6] - 公司4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底正式投产 [6] - 2026年1月30日，公司完成现金收购五矿盐湖有限公司51%股权，新增碳酸锂产能1.5万吨/年及其他锂盐、钾肥产能，第一季度五矿盐湖实现归母净利润1.59亿元 [6] - 公司当前拥有碳酸锂权益产能约6.8万吨，较2025年同期大幅提升 [6] 财务数据与盈利预测 - 预测2026年营业总收入为259.09亿元，同比增长67.1% [5] - 预测2026年归母净利润为120.41亿元，同比增长42.1% [5][6] - 预测2027年归母净利润为140.87亿元，同比增长17.0% [5][6] - 预测2028年归母净利润为163.69亿元，同比增长16.2% [5][6] - 预测2026年每股收益为2.28元/股 [5] - 预测2026年毛利率为66.0% [5] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为21.2% [5] - 基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为17倍、15倍、13倍 [6] 历史财务数据 - 2025年营业总收入为155.01亿元，同比增长2.4% [5] - 2025年归母净利润为84.76亿元，同比增长81.8% [5] - 2025年每股收益为1.60元/股 [5] - 2025年毛利率为57.9% [5] - 2025年净资产收益率（ROE）为18.9% [5] - 2024年归母净利润为46.63亿元，同比下降41.1% [5]

投资评级 - 报告对皖维高新维持“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略超预期 归母净利润同比增长16%至1.36亿元 毛利率环比提升7.47个百分点至15.63% [4] - 2026年第一季度PVA（聚乙烯醇）价差显著修复 国内电石法和乙烯法PVA价差环比分别提升1545元/吨和1198元/吨 高油价背景下海外产能竞争力趋弱 国内能源保供优势突出 [4] - 公司新材料业务进入全面收获期 PVA光学膜销量环比大增347% 新建宽幅产线即将投产 汽车级PVB胶片进入试运行 大股东全额认购定增募资不超过30亿元用于扩产 [4] - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为6.22亿元、8.62亿元、11.23亿元 对应市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [3][4] 财务数据与预测 - 2025年公司营业总收入为80.12亿元 归母净利润为4.34亿元 每股收益为0.21元 [3] - 预测2026年至2028年营业总收入将稳步增长 分别为85.31亿元、94.18亿元、105.63亿元 同比增长率分别为6.5%、10.4%、12.1% [3] - 预测2026年至2028年归母净利润将实现高速增长 分别为6.22亿元、8.62亿元、11.23亿元 同比增长率分别为43.3%、38.6%、30.2% [3] - 预测毛利率将从2025年的12.7%持续提升至2028年的18.4% 净资产收益率（ROE）将从2025年的5.2%提升至2028年的10.4% [3] 业务运营与市场分析 - 2026年第一季度公司PVA树脂销量为6.48万吨 同比增长13% 均价为9358元/吨 [4] - 2025年公司PVA出口量达5.22万吨 创历史新高 有望受益于海外产能退出趋势 [4] - 公司当前拥有1200万平方米PVA光学膜产能 新建2000万平方米TFT偏光片用宽幅产线已全线贯通 [4] - 定增募投项目达产后 公司合计将拥有约6200万平方米PVA光学膜产能 [4] - 大股东皖维集团参与杉杉集团破产重整 后者旗下杉金光电为全球最大偏光片供应商 有望加速公司光学膜业务放量 [4]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略超预期 归母净利润同比增长15.7%至1.36亿元 毛利率环比提升7.47个百分点至15.63% [4] - 聚乙烯醇（PVA）树脂价差在2026年第一季度显著修复 国内电石法和乙烯法PVA价差环比分别提升1545元/吨和1198元/吨 高油价背景下海外产能竞争力趋弱 公司有望受益 [4] - 公司新材料业务进入全面收获期 PVA光学膜销量环比大幅增长347% 新建2000万平方米产线即将投产 2万吨汽车级PVB胶片进入试运行 大股东全额认购不超过30亿元定增彰显信心 [4] 财务与市场表现 - 2026年第一季度实现营业收入19.45亿元 同比下降2.8% 环比下降5% [4] - 2026年第一季度实现归母净利润1.36亿元 同比增长15.7% 环比大幅增长152% [4] - 截至2026年4月14日 公司收盘价为7.35元 市净率为1.8倍 流通A股市值约为152.08亿元 [1] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为6.22亿元、8.62亿元、11.23亿元 对应市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [3][4] 业务与运营分析 - 2026年第一季度PVA树脂销量为6.48万吨 同比增长13% 环比下降12% 销售均价为9358元/吨 [4] - 2026年第一季度PVA光学膜销量为235万平方米 环比大幅增长347% 销售均价为8.32元/平方米 [4] - 公司当前拥有1200万平方米PVA光学膜产能 新建2000万平方米TFT偏光片用宽幅产线已全线贯通 盐城20万吨乙烯法PVA及巢湖3000万平PVA光学膜产能建设项目已通过定增预案 达产后合计PVA光学膜产能将达约6200万平方米 [4] - 公司2025年出口PVA树脂5.22万吨 创历史新高 [4] - 公司大股东皖维集团近期成功参与杉杉集团破产重整 杉杉集团旗下杉金光电为全球最大偏光片供应商 此举有望加速公司光学膜业务放量 [4]