报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中高端市场供给驱动销量攀升，中大型SUV和个性化产品扩容，优秀供给可激发消费潜力，部分产品有望带动市场，燃油车边际竞争力和估值有修复可能 [3] - 短期7月26日世界人工智能大会、7月29日理想i8发布或带来催化，建议关注中高端市场、强α企业及对应供应链企业，以及央国企改革中上汽尚界 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - **工信部第397批新车申报**：7月16日，特斯拉Model Y L、智己LS9等车型申报，申报新能源汽车产品共207户企业676个型号，含多种动力类型 [4] - **超豪华汽车消费税政策调整**：7月20日起，征收门槛降至90万（不含增值税），覆盖所有动力类型，新能源车型纳入，二手超豪华车交易不征消费税，界定零售销售额范围更严格 [7] 本周行情回顾 - **本周板块涨跌幅情况**：本周汽车行业指数收7145.99点，上升3.28%，沪深300指数收4058.55点，上升1.09%，汽车行业指数涨幅高于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第3位，较上周上升26位 [10] - **本周个股涨跌幅情况**：本周行业个股上涨213个，下跌73个，涨幅最大的是潍柴重机、上海物贸、福赛科技，跌幅最大的是云内动力、兴民智通、长春一东 [17] - **市场重点指标**：下周科力装备、晋拓股份两家公司存在解禁，部分汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [20][21] 本周重要信息回顾 - **行业新闻**：涉及特斯拉、问界、Lanzante等多个品牌的新车发布、上市计划、合作动态及政策调整等信息 [25][26][28] - **销量、库存、价格信息**：7月1 - 13日，全国乘用车市场零售57.1万辆，同比增长7%，较上月同期下降5%，今年以来累计零售1147.3万辆，同比增长11%；7月1 - 13日，全国乘用车厂商批发55.5万辆，同比增长34%，较上月同期下降7%，今年以来累计批发1383.5万辆，同比增长13%；6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点 [53][54][57] - **原材料成本、海运价格、汇率跟踪**：最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数均上升，海运成本本周涨幅较大，汇率方面本周美元升值、欧元贬值，月度来看美元贬值、欧元升值 [63][66][70] 公司信息 - **公司公告回顾**：涉及东利机械、德尔股份等多家公司的增资、收购、发行股票、投资、减持等公告 [72][74][75]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 保险行业申万保险 II 指数本周收跌 1.35% 跑输沪深 300 指数 2.44pct，协鑫科技拟与太保资管香港就 RWA 全球发行达成战略合作，太保资管香港前瞻性部署 RWA 业务，看好 RWA 规模扩容给上海国资系中国太保旗下 thePAC 带来增量业务机会，推荐新华保险、中国人寿（H）等公司 [4] - 券商行业申万券商 II 指数本周收跌 1.06% 跑输沪深 300 指数 2.15pct，多家券商已披露二季度业绩预告/业绩快报上半年业绩预喜，本周市场交投活跃度进一步上行行业估值水平有望迎来催化，推荐国泰海通 A+H、东方证券 A+H 等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深 300 指数报收 4,058.55 区间涨跌幅 +1.1%，非银指数报收 1,921.37 区间涨跌幅 -1.2%，券商、保险、多元金融分别报收 6,718.21、1,279.69 与 1,365.26 区间涨跌幅分别为 -1.1%、-1.4%和 -2.4% [7] - 保险板块 A 股新华保险涨 0.5%、中国人寿跌 0.2%等，H 股众安在线涨 7.5%、中国太平涨 4.8%等；券商板块涨幅前 5 为华西证券涨 3.3%等，跌幅前 5 为中原证券跌 5.6%等 [11] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至 2025 年 7 月 18 日，10 年期国债和国开债到期收益率分别为 1.67%、1.72%本周分别变化 -0.74 bps、 -0.90 bps；国债和国开债期限利差分别为 0.32%、0.24%本周分别变化 +1.88 bps、 +0.95 bps；1 年期和 10 年期企业债信用利差分别为 0.25%、0.37%本周分别变化 +0.16 bps、 -1.67 bps；沪深 300 指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化 +1.09%、 +3.44%，较 2025 年初分别累计变化 +3.14%、 +23.27%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化 -0.02%、 +0.00%和 +0.08%，较 2025 年初分别累计变化 -0.68%、 -0.22%和 -0.59% [16][21] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为 15,464.81 亿元环比 +3.35%；2025 年至今市场日均成交金额 14,014.20 亿元较上年平均 +31.76%；2025 年 7 月至今日均股票成交金额 14,931.88 亿元较上月平均 +11.75%；截至 2025 年 7 月 17 日，融资融券余额为 19,044.02 亿元较上年底增长 398.19 亿元；融资余额 18,911.57 亿元融券余额为 132.45 亿元；2025 年至今两融日均余额为 18,486.56 亿元较上年全年日均余额 +17.97%；截止 2025 年 7 月 18 日，市场质押股数 3,067.23 亿股，市场质押股数占总股本 3.75%，市场质押市值 27,828.42 亿元；大股东质押股数 5,010.45 亿股，大股东质押股数占总股本比 15.4%，大股东未平仓总市值 29,550.48 亿元 [22] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 2025 年 7 月 18 日，证监会起草发布《监管规则适用指引——会计类第 5 号》，促进会计准则在资本市场的一致有效执行 [23] - 2025 年 7 月 18 日，全国政协召开 2025 年上半年宏观经济形势分析座谈会，多位委员围绕稳定和活跃资本市场等协商建言，认为今年我国经济运行总体平稳、稳中向好 [24] - 2025 年 7 月 15 日，金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，规范地方资产管理公司经营行为，推动其聚焦主责主业、有效服务地方 [25] - 2025 年 7 月 14 日，中国人民银行发布 2025 年上半年金融数据，6 月末社会融资规模增量累计为 22.83 万亿元比上年同期多 4.74 万亿元；新增人民币贷款为 12.92 万亿元；6 月单月，社会融资规模增量近 4.2 万亿元，新增人民币贷款近 2.24 万亿元 [27] 个股重点公告 - 2025 年 7 月 18 日，东吴证券公告向特定对象发行 A 股股票预案，募集资金总额不超过 60 亿元，用于向子公司增资等用途 [28] - 2025 年 7 月 17 日，财通证券公告“财通转债”转股价格调整，调整后转股价格为 8.09 元/股，7 月 25 日起恢复转股 [29] - 2025 年 7 月 15 日，中国银河公告预计 2025 年半年度净利润为 63.62 - 68.01 亿元，同比增长 45% - 55% [30] - 2025 年 7 月 15 日，东北证券公告将全资子公司东证融达注册资本调减至 10 亿元，实际减资金额为 2.27 亿元 [31] - 2024 年 7 月 14 日，新华保险公告 2025 年 1 - 6 月累计原保险保费收入为 12,126,217 万元，同比增长 23% [32] - 2025 年 7 月 14 日，中国太保公告子公司太平洋人寿和财产保险累计原保险保费收入分别为 1,680.09 亿元和 1,139.99 亿元，同比分别增长 9.7%和 0.9% [35]

报告行业投资评级 - 海外教育行业看好，推荐新高教、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [3][30] - 海外社服关注携程、同程旅行、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [34][36] - 海外医药关注创新药和Pharma领域相关公司 [44] 报告的核心观点 - 海外教育方面，高教公司办学投入拐点显现，经营效率提升可期，未来收入增长将提速，派息恢复值得期待；建议关注中概教培公司、港股职教公司和高教公司 [3][8][32] - 海外社服方面，预计携程2Q25收入同比增长12 - 17%，同程旅行2Q25收入同比增长7 - 12% [9] - 海外医药方面，第11批集采启动信息填报，多家公司有新进展和业绩公布 [39][40][41] 各行业总结 海外教育 市场回顾 - 本周（7/11 - 7/17）教育指数上涨2.9%，跑赢恒生国企指数0.4个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为14.21%，跑输恒生国企指数7.23个百分点 [11] 高教公司年报前瞻 - 收入方面，预计6家高教公司FY25财年收入平均增速为8.8%，较上年下降2.8个百分点，较5年平均回落11.8个百分点，增速下行因在校生人数增速放缓，学费平均增速为9.3%，维持扩张趋势 [4][13] - 毛利方面，预计6家高教公司FY25财年毛利平均增速3.7%，较上年收窄1.1个百分点，较5年平均回落14.4个百分点；平均毛利率43.6%，较上年收窄2.9个百分点，较5年平均收窄7.5个百分点，毛利率连续5年收缩因办学投入增加 [5][18] - 费用率方面，FY25财年平均销售费用率2.5%，同上年持平，较5年平均回落0.2个百分点；平均管理费用率11.8%，较上年上升0.2个百分点，较5年平均提升0.2个百分点；平均财务费用率3.7%，较上年下降0.7个百分点，较5年平均下降1.2个百分点 [6][22] - 税率方面，25财年6家公司平均税率为9.6%，同上年持平，较5年平均上升0.3个百分点，所得税率缓慢提升显示关联交易开展，为分红打下基础 [7][23] 数据更新 - 本周（7/11 - 7/17）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.17亿元，日均GMV1677万元，GMV环比上周上升24.5%；各直播间GMV构成不同，粉丝数累计4501万人，本周减少0.1万人 [31] 投资分析意见 - 建议关注中概教培公司、港股职教公司和高教公司，推荐新高教、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [32] 海外社服 在线旅游2Q25业绩前瞻 - 预计携程2Q25收入同比增长12 - 17%，各业务收入均有不同程度增长，non - gaap经营利润率29%；预计同程旅行2Q25收入同比增长7 - 12%，经调整净利润在原展望7 - 7.5亿的中高端 [9] 重点关注 - 关注携程、同程旅行、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [36] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨12.61%，跑赢恒生指数10.65个百分点 [38] 重点事件 - 政策上，第11批集采启动信息填报，55个品种纳入报量范围 [39] - 1H25业绩预告方面，康龙化成、昭衍新药、美丽田园有相应业绩预计 [40] - 国内医药公司更新进展包括中国生物制药收购礼新医药、恒瑞医药临床结果积极等多家公司动态 [41] - 海外医药公司更新进展有强生公布2Q25业绩等 [43] 建议关注 - 关注创新药和Pharma领域相关公司 [44] 盈利预测与估值 - 给出海外教育、社服、医药重点公司盈利预测与估值数据 [48][49][51] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、粉丝数、粉丝性别和年龄分布等数据 [31][66][69]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 通胀叙事下航运资产随黑色系上涨，BDI 创年内新高，欧盟对俄油制裁带来油轮上行期权，造船板块业绩进入释放期，推荐招商轮船、中远海能、中国船舶等 [4][27] - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象，推荐顺丰控股、圆通速递等 [5] - 航空市场旺季初期平稳，供给放缓确定性强，需求端有弹性，推荐华夏航空、吉祥航空等 [5][49] - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路板块关注高股息和破净股主线，推荐大秦铁路、京沪高铁等 [5][56] 各部分总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌 0.13%，跑输沪深 300 指数 1.22 个百分点，公路货运涨幅最大，原材料供应链服务板块跌幅最大 [6] - 展示港股通 ETF 规模变化及原因 [18][19] - 列出 A 股及港股交运高股息标的 [23][25] 子行业周观点 航运造船 - 通胀使航运资产随黑色系上涨，BDI 创新高，欧盟对俄油制裁带来油轮机会，造船业绩释放，推荐招商轮船、中远海能、中国船舶等 [4][27] - 原油运方面，俄罗斯原油供应或有压力，VLCC 运价本周环比涨 16%，苏伊士原油轮运价涨 19%，阿芙拉原油轮运价下滑 4% [5][27] - 成品油方面，LR2 运价环比涨 30%，MR 平均运价涨 7% [5][28] - 干散方面，主流矿商下半年发运或提高，BDI 环比涨 23.4%，巴拿马散货船 BPI 周五运价环比涨 3.2%，超灵便型散货船 BSI 本周 10TC 环比涨 12.0% [5][29][30] - 集运方面，美国关税政策扰动，本周美线运价止跌企稳，欧线持平，7 月 18 日 SCFI 指数环比下滑 5.0% [5][31] - 造船方面，新造船价格指数较稳定，7 月 11 日环比微跌 0.17%，推荐中国船舶、中国重工等 [32][33] 航空机场 - 航空市场旺季初期平稳，量升价减，供给放缓，需求有弹性，推荐华夏航空、吉祥航空等 [49][50] - 上半年全国移民管理机构查验出入境人员同比上升 15.8%，波音空客 6 月飞机交付量环比增加，本周人民币对美元中间价持平，七天移动平均油价环比+0.9% [50] 快递 - 关注快递内需韧性，头部企业或优化格局，推荐顺丰控股、圆通速递等 [5][52] - 6 月快递业务收入同比增长 9.0%，业务量同比增长 15.8%，多家快递公司 6 月业务数据有不同表现 [52][53] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路关注高股息和破净股主线，推荐大秦铁路、京沪高铁等 [56][57][58] - 7 月 7 日 - 7 月 13 日国家铁路累计运输货物环比增长 1.47%，全国高速公路累计货车通行环比增长 0.19%，2025 年上半年全国铁路客货运量增势良好 [57] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等，市场需求受贸易价格和下游采购意愿影响；东北主要货种与粮食、农产品、钢材和新粮上市相关 [60][61] - 波罗的海指数细项显示铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [62] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 展示多家交运公司的当前股价、EPS、PE、PB 等数据 [96]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [3] 报告核心观点 - 行业反内卷预期强化，金属价格上行，看好行业投资机会 [3] 各板块行情分析 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300、有色金属（申万）指数环比上周分别上涨 0.69%、2.04%、1.09%、1.82%，有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 0.73 个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周，贵金属、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别上涨 1.61%、3.31%、4.45%、1.71%、0.37%、0.19%，铝下跌 0.03% [4][9] - 领涨个股为海星股份、金田股份、豪美新材等，领跌个股为精艺股份、屹通新材、安宁股份等 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - LME 铜、铝、锌价格分别环比上涨 1.22%、1.02%、2.92%，铅、锡价格分别环比下跌 0.57%、0.61% [15] - COMEX 黄金、白银价格分别环比下跌 0.44%、1.66% [15] - 锂辉石、金属锂价格分别环比上涨 5.49%、1.00%，电解钴价格环比下跌 0.60% [17] - 报告给出了有色金属和钢铁行业重点公司 2023-2026 年 EPS、PE、PB 等相关估值 [18][19] 各金属板块分析 贵金属 - 本周 SPRD+iShares 持仓量 1391 吨，环比不变 [21] - Comex 黄金非商业多头、净多头持仓占比环比分别增加 1.1%、1.7% [21] - 2024 年 11 月至 2025 年 6 月中国央行增持黄金，截至 6 月末中国黄金官方储备为 7390 万盎司 [21] 工业金属 - 铜：本周铜现货 TC 环比增加 0.07 美元/干吨，国内社会库存环比减少 0.04 万吨，交易所库存环比增加 2.3 万吨，电解铜杆等开工率环比分别增加 7.2、1.9、1.4pct [4][32] - 铝：本周铝价下跌，国内电解铝开工率约为 97.7%，下游加工企业开工率周环比上升至 58.80% [48] - 钢铁：本周螺纹钢、铁矿石价格分别环比上涨 3.97%、1.02%，钢材库存环比减少，铁水产量环比增加 [4][74] 成长周期投资分析意见 - 降息后行业估值中枢有望上移，推荐新能源制造业，如华峰铝业、亚太科技、宝武镁业等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周初转债市场回撤后情绪快速修复，指数创新高、YTM创新低，科技和创新药等小盘板块领涨，银行和光伏转债震荡，银行转债经历调整后或有修复机会 [1][4] - 转债市场整体偏贵，百元估值破位，虽有短期上涨惯性但需防范调整风险 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 - 本周权益和转债小幅上涨，转债跟涨正股能力强，百元估值上行，全市场转债百元溢价率31%，单周上行0.33%，处于2017年以来86.10%百分位，高、低评级转债估值略有分化，低评级稍强 [5] - 本周转债跟随正股上涨，到期收益率逼近历史低点报-4.39%，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为43.25%、34.04%、-4.39%，较上周分别变化-0.73%、+1.66%和-0.39%，分位数处于2017年以来63.50、55.10和0.80百分位 [10] 条款跟踪 赎回 - 本周广大、北陆等多只转债发布提前赎回公告，已发强赎/到期赎回公告且未退市的转债共21只，潜在转股或到期余额53亿元 [15][17] - 最新处于赎回进度的转债43只，下周有望满足赎回条件的有9只，本周3只转债发布不赎回公告 [18][19] 下修 - 本周灵康转债提议下修，山石转债公告下修接近下修到底，152只转债处于暂不下修区间，25只因净资产约束无法下修，2只已触发未公告，36只正在累计下修日子，2只已发下修董事会预案但未上股东大会 [21] 回售 - 本周龙大转债发布回售公告，截至最新2只转债发布回售公告，7只转债正在累计回售触发日子，其中5只处于暂不下修区间，2只正在累计下修日子 [24] 一级发行 - 本周无转债发行公告，下周利柏转债待上市，处于同意注册进度的转债5只，待发规模59亿元，处于上市委通过进度的转债2只，待发规模15亿元 [26]

报告行业投资评级 看好 [1][5] 报告的核心观点 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，有新消费特点的食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司；白酒动销和报表端承压，大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%，白酒上涨 0.88%，跑输上证综指 0.02pct，在申万 31 个子行业中排第 14 [4] - 白酒板块：茅台批价散瓶持平、整箱略降，五粮液和国窖 1573 批价略降；茅台计划 8 月成立联营公司，酒鬼酒与胖东来合作推定制产品 [1][6] - 大众品板块：6 月社零总额同比增 4.8%，餐饮、饮料、烟酒类增速环比转负；看好乳业收入及利润改善，关注零食等细分赛道成长机会 [1][7] - 重点公司更新：酒鬼酒推定制产品，洋河探索新模式；周黑鸭半年度业绩预告，利润改善，流通渠道待提升 [10][11] - 本周重要公告：多家公司发布 2025 年半年度业绩预告，部分公司有股份回购、减持等公告 [12][24] - 高端酒价格：茅台批价散瓶稳定、整箱下降，五粮液和国窖 1573 批价略降 [26] - 成本变动：主产区生鲜乳等价格有不同变化 [26] - 板块估值：食品饮料和白酒动态 PE 及溢价率环比下降 [26] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/14 - 25/7/18，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.64 个百分点，各子行业表现有差异 [45] - 各子行业超额收益情况：展示了不同季度食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益 [46] 3. 行业事项提示 - 本周重要股东二级市场交易：百合股份高管减持 [55] - 下周限售股解禁公司：张裕 A 解禁 [56] - 下周股东大会召开信息：均瑶健康、洋河股份召开股东大会 [56] 4. 估值表 - 海外食品饮料对标公司估值：展示百威英博等公司总市值、净利润、PE 等指标 [58] - 食品饮料重点公司盈利预测：展示贵州茅台等公司股价、净利润、增速、PE 等指标 [61]

报告核心观点 - 2025下半年经济增速或回落且政策重调结构，但A股维持强势，原因包括稳定资本市场政策构建“隔离墙”、反内卷连接短期与中期逻辑、科技景气与中美谈判成果共振强化价值向成长切换 [2][3][6] - 25Q4市场向上突破条件更有利，基本面预期向2026年锚定、业绩增速或反转、居民存款重定价使含权类债资产有增量 [3][8][10] - 各类行业行情有不同展望，反内卷投资短期重低估值周期品中期看中游制造，推荐A股算力产业链和港股互联网龙头等 [3][10][11] 分组1：A股维持强势原因 - 稳定资本市场预期政策构建“隔离墙”，即便不利经济和政策组合出现，下行风险可控，是短期风险偏好提升重要因素 [2][3][6] - 反内卷建立“短期景气亮点”与“中期供需格局改善”逻辑连接，基本面预期提前锚定2026年，上游周期和中游制造“看长做短”行情更顺畅 [2][3][7] - 科技景气验证和中美贸谈判成果显现共振，强化短期价值向成长切换行情，如AI算力产业链二季报超预期改善，英伟达H20限售放开 [3][7][11] 分组2：25Q4市场向上突破条件 - 25Q4基本面预期锚定向2026年切换，反内卷政策累积使市场加速反映2026年供需格局改善和盈利能力上行预期 [3][8][10] - 2026年总量业绩增速可能困境反转，25Q4低基数高增长，利于行情提前发酵 [3][8][10] - 2025年是居民存款到期重定价高峰，岁末年初重定价利率断崖式回落，含权类债资产有自然增量，对股市赚钱效应依赖度有限 [8][10][11] 分组3：各类行业行情展望 - 反内卷投资短期偏向低估值周期品，中期重点挖掘景气改善与供给出清/反内卷政策超预期共振的中游制造 [3][10][11] - 25Q2景气验证和中美谈判成果显现，维持对A股算力产业链和港股互联网龙头的推荐，宇树科技上市辅导或催化短期机器人行情 [3][10][11] - 继续战略看好港股，包括互联网龙头、新消费&创新药、港股高股息举牌 [3][10][11] - 银行调整已兑现，市场关注度降低，构成再配置机会 [3][10][11]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，行业动态包括国债发行和国补继续、美的布局非洲市场，6 月白电线下均价和厨电销售额量均价同比上升，投资推荐白电、出口和核心零部件相关企业 [3] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比上涨 1.9%，沪深 300 指数上涨 1.1% [3][4] - 重点公司中，亿田智能、科沃斯、石头科技领涨，华翔股份、海信视像、极米科技领跌 [3][6] 行业动态 - 7 月 14 日财政部发行两期合计 1230 亿元超长期特别国债，消费品以旧换新第三批资金 7 月下达 [3][9] - 7 月 16 日美的成为 2025 非洲国家杯官方赞助商，将深耕非洲市场，还计划在埃及追加投资 [3][10][11] 行业变化 原材料价格 - 截至 7 月 18 日，长江有色铜价、铝价同比上升，不锈钢板价同比下降；中国塑料城价格指数和 65 寸 open cell 面板价格环比和同比均下降 [13][14] 零部件数据 - 2025 年 5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，空调电子膨胀阀、四通阀、截止阀内销量同比上升，冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升 [21][24] 数据观察 - 白电方面，6 月空调零售量和零售额上升，均价同比上升，重点公司中海尔零售量市占率上升，格力和美的下降；冰箱零售量同比下降，零售额同比上升，均价同比上升；洗衣机零售额和量同比下降，均价同比上升 [28][31] - 厨电方面，6 月油烟机和燃气灶零售量和额均上升，均价同比上升 [36] 宏观经济环境 - 截至 7 月 18 日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降 0.54% [39] - 2025 年 6 月，商品房销售面积住宅现房同比上升，住房期房同比下降；社会零售商品零售额同比上升；城镇居民人均可支配收入累计值同比增长 [41] 本周家电公司公告 - 欧普照明控股股东部分股份解除质押，2023 年限制性股票激励计划首次授予第二个解除限售期解除限售 [47][49] - 奥普科技向激励对象首次授予限制性股票 [48] - 浙江美大 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比下降 [49] - 美的集团 2021 年限制性股票激励计划第三次解除限售期解锁上市流通 [50] - 火星人控股股东部分股份解除质押 [52] - 莱克电气高级管理人员减持计划时间届满未减持股份 [53] - 三花智控 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售股份上市流通 [54] 行业新闻摘要 - 家电以旧换新补贴活动中消费者抢券难，反映政策红利释放初期供需错配，后续资金补充、政策优化和市场监管加强有望缓解问题，行业呈现消费升级潜力 [55][56][57] - 上半年我国机电产品出口增长，超长期特别国债发行助力经济，厨电行业受益于旧房改造需求，国民经济稳中向好，擦窗机器人市场增长但需注重品质，美的成为非洲杯赞助商拓展市场 [61][62][64] 行业重点公司估值表 - 报告给出家用电器行业重点公司 7 月 18 日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益和 PE 等估值信息 [86]

报告行业投资评级 - 看好 ——煤炭行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年供给端国内原煤产量增长但进口量同比下降，上半年动力煤、焦煤港口均价同比均下跌，预计煤价回升带来煤企业绩修复 [3] - 预计业绩超预期公司3个、基本符合预期公司14个、低于预期公司1个 [3] - 重点推荐稳定经营的高分红高股息标的，受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的，建议关注煤电联营成长标的 [3] 根据相关目录总结 供给充裕，需求较疲弱，上半年煤价下跌 国内原煤产量增长，但进口煤量自3月起负增长 - 2025年1 - 6月全国累计生产原煤24.05亿吨，同比增长5.4%，主要产地山西、内蒙古、陕西、新疆产量均有增长 [8] - 2025年1 - 6月累计进口煤炭2.22亿吨，同比下降11.1%，3月起单月进口量同比增速为负 [13] 25Q2港口动力煤、焦煤均价同比均下跌 - 2025Q2港口5500大卡动力煤现货均价约630元/吨，同比下跌约25.79%，环比下跌约12.78%，主要产地煤价以下跌为主 [17][19] - 25Q2山西产主焦煤京唐港库提价均价为1313元/吨，同比下跌37.22%、环比下跌9.08%，大部分产地焦煤价格较24Q2平均跌幅34.11%、环比25Q1平均跌幅12.37% [19]