市场回顾 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨0.45%至3,633.99点，深成指涨0.64%至11,177.78点，创业板指涨0.66%至2,358.95点，沪深两市成交额达17,337.74亿元 [2][7] - 申万行业涨幅前三为国防军工、机械设备、煤炭，跌幅前三为医药生物、商贸零售、建筑材料 [2][7] - 概念板块中PEEK材料、中船系、兵装重组概念领涨，辅助生殖、细胞免疫治疗、肝炎概念领跌 [2][7] - 恒生指数微涨0.03%，恒生科技指数涨0.2%；美股道指涨0.18%，标普500涨0.73%，纳指大涨1.21% [2][7] 重要政策动态 - 中国三部门联合印发《新一轮农村公路提升行动方案》，目标到2027年新建改建农村公路30万公里，建制村通公交率提升至55%以上 [3][8] - 美国总统特朗普签署行政命令，对印度商品加征25%关税使总税率达50%，新关税21天后生效，芯片半导体将面临约100%关税 [3][8] 国际贸易形势 - 中美第三轮贸易磋商同意将对等关税暂停期延长90天至2025年11月11日，实际执行税率维持10% [9] - 美国对69个贸易伙伴征收10-41%不等关税，未列清单国家统一征收10%，转运规避将面临40%关税 [9] - 已达成协议国家关税税率：越南20%，菲律宾/泰国/柬埔寨19%，日本/韩国/欧盟15%，英国10% [10] 投资建议 - 建议关注海外布局优势明显、自主研发能力强、产品附加值高的硬科技领域龙头企业 [12] - 重点把握半导体、操作系统、高端材料等核心环节的国产替代机遇 [12]

市场回顾 - 周二A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.96%至3,617.60，深成指收涨0.59%至11,106.96，创业板指收涨0.39%至2,343.38，沪深两市成交额达15,958.46亿元 [2][7] - 申万行业方面，综合、银行、钢铁领涨，医药生物、计算机、建筑材料领跌；概念板块方面，兵装重组、PEEK材料、脑机接口概念涨幅居前，华为盘古、仿制药一致性评价、Sora概念跌幅居前 [2][7] - 港股恒生指数收涨0.68%至24,902.53，恒生科技指数收涨0.73%；美股三大指数集体收跌，道指跌0.14%至44,111.74，标普500跌0.49%至6,299.19，纳指跌0.65%至20,916.55 [2][5][7] 重要政策动态 - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费（不含伙食费等），民办幼儿园可享受同等减免 [3][8] - 央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，目标2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化的金融体系，推动贷款、债券、股权工具联动发力 [3][8] 传媒行业分析 - 2025Q2 SW传媒行业指数上涨8.56%，估值（PE-TTM）跑赢近七年均值，基金重仓比例1.40%，低配比例0.36%（环比修复） [9] - 游戏板块（占前十大重仓股7席）及广告营销板块维持超配，ST华通和巨人网络股价表现突出，分别上涨72.32%和68.94% [9][10] - 基金抱团现象加剧，前5/前10/前20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [10] 投资建议 - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销和梯媒领域龙头 [12]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 行业核心观点 - 2025年Q2 SW传媒行业指数上升8.56%，资金活跃度显著提升，PE-TTM为28.82倍，跑赢近七年均值水平 [2][15] - 基金重仓配置低配比例修复至0.36%，游戏及广告营销板块维持超配 [2][17] - 前十大重仓股中游戏板块占据7席，ST华通和巨人网络股价分别上涨72.32%、68.94% [23][24] - 基金抱团现象加剧，前5/10/20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [39] 基金配置分析 整体配置 - 2025Q2适配比例1.76%(同比+0.22pct)，基金重仓比例1.40%(同比+0.60pct)，低配0.36% [17] - 重仓标的数量占比56.49%，在申万一级行业中排名第12位 [22] 子板块配置 - 游戏板块超配比例环比大幅上升至0.29%(以A股为分母)或28.69%(以行业为分母) [35][37] - 广告营销板块由低配转为超配8.22%，其余子板块持续低配 [35][37] 重点公司表现 重仓股结构 - 前十大重仓股：分众传媒(983.26亿元)、恺英网络(565.37亿元)、巨人网络(454.82亿元)等 [24] - 加仓前三：分众传媒(+307.12亿元)、巨人网络(+293.68亿元)、ST华通(+239.12亿元) [29] - 减仓前三：芒果超媒(-151.49亿元)、昆仑万维(-52.74亿元)、奥飞娱乐(-49.69亿元) [32] 行情特征 - 游戏板块领涨：ST华通(+72.32%)、巨人网络(+68.94%)、吉比特(+37.57%) [24] - 影视院线分化：光线传媒(-3.15%)、上海电影(-2.82%) [24] 投资建议 - 关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司 [42] - 关注数字营销及梯媒领域龙头公司 [42]

市场回顾 - 周一 A 股三大指数集体收涨，沪指收涨 0.66%，深成指收涨 0.46%，创业板指收涨 0.5%，沪深两市成交额 14983.92 亿元 [2][7] - 申万行业方面，国防军工、机械设备、有色金属领涨，商贸零售、石油石化、社会服务领跌 [2][7] - 概念板块方面，兵装重组、军工信息化、军民融合概念涨幅居前，乳业、动物疫苗、信托概念跌幅居前 [2][7] - 港股方面，恒生指数收涨 0.92%，恒生科技指数收涨 1.55% [2][7] - 海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨 1.34%，标普 500 收涨 1.47%，纳指收涨 1.95% [2][7] 重要新闻 - 2025 年上半年，我国服务进出口总额 38872.6 亿元，同比增长 8%，其中出口 16883 亿元增长 15%，进口 21989.6 亿元增长 3.2%，服务贸易逆差 5106.6 亿元同比减少 1522.1 亿元 [3][8] - 特斯拉董事会批准向 CEO 马斯克授予 9600 万股激励股票，价值约 290 亿美元，行权价为每股 23.34 美元 [3][8] 国内市场表现 - 上证指数收于 3,583.31 点涨 0.66%，深证成指收于 11,041.56 点涨 0.46%，创业板指收于 2,334.32 点涨 0.5% [4] - 科创 50 指数表现突出收涨 1.22%，上证 50 指数收涨 0.55% [4] 国际市场表现 - 道琼斯指数收于 44,173.64 点涨 1.34%，标普 500 收于 6,329.94 点涨 1.47%，纳斯达克收于 21,053.58 点涨 1.95% [4] - 日经 225 指数收跌 1.25%，恒生指数收涨 0.92% [4] - 美元指数下跌 0.36%至 98.78 [4]

市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收跌，沪指跌0.37%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.24%，沪深两市成交额15981.54亿元 [2][7] - 申万行业方面，环保、传媒、轻工制造领涨，石油石化、国防军工、钢铁领跌；概念板块中动物疫苗、DRG/DIP、BC电池涨幅居前 [2][7] - 港股恒生指数跌1.07%，恒生科技指数跌1.02%；美股三大指数集体下跌，道指跌1.23%，标普500跌1.6%，纳指跌2.24% [2][7] 重要新闻 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万人，创9个月最低，远低于预期的11万人，前两月数据合计下修25.8万，失业率升至4.2%，显示劳动力市场"急速刹车" [3][8] - 欧佩克+同意9月增产54.8万桶/日，完全逆转2023年8国220万桶/日减产计划，含阿联酋额外配额 [3][8] 通信行业投资策略 - 2025年前7个月申万通信行业指数累计涨幅位列申万31个一级行业第三，估值较历史3年均值处于较高水平 [9] - 行业主线一：AI算力产业链，关注海内外云厂商及运营商算力资本开支增加、Tokens调用量激增（如谷歌、字节）、液冷服务器及光模块/铜连接技术演进 [10][11] - 行业主线二：空地一体化，低空经济领域关注eVTOL企业"四证集齐"商业化落地，卫星互联网领域关注"GW星座"组网及手机直连卫星技术进步 [12] 人工智能行业动态 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，政策从"开展"递进至"深入实施"，推动规模化商业化应用 [14][15] - 国产大模型（DeepSeek、通义千问等）技术迭代降低AI使用成本，政府及国资央企将通过开放场景引领技术落地 [15][16] - 建议关注AI终端产品、算力基础设施（智算中心、液冷服务器）及安全治理领域 [19] 机械设备行业数据 - 2025年6月工业机器人产量7.48万台，同比增37.9%，1-6月累计36.93万台，同比增35.6%，主要受新能源车、消费电子及半导体设备需求驱动 [20][21] - 同期服务机器人产量147.88万台，同比增18.3%，1-6月累计882.45万台，同比增25.5%，应用场景从家务延伸至医疗手术等复杂领域 [21]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 我国"人工智能+"行动从"开展"到"持续推进"再到"深入实施"，已迈入规模化商业化应用阶段，国产大模型如DeepSeek、阿里通义千问、智谱、豆包等持续创新迭代，降低AI训练及使用成本，推动应用加速落地 [2] - 腾讯、阿里巴巴、字节等头部云厂商及三大运营商加码算力资本支出，支持AI算力基础设施建设，形成AI基础设施与产品落地的良性循环 [2] - 政府及国资央企在"人工智能+"行动中发挥引领作用，聚焦应用落地、智算基建及核心技术研发，加大资金投入 [3] - 政策支持从资金、人才等多维度保障人工智能国产化水平，优化创新生态，强化算力、算法和数据供给 [7] - 重视人工智能治理，加快形成动态敏捷、多元协同的治理格局，保障产业安全规范发展 [8] 投资建议 - 关注AI产品规模化商业化落地的领先企业，包括AI终端、AI Agent及潜在杀手级应用 [9] - 关注AI算力产业链需求提振，包括智算中心建设、液冷服务器、光通信、铜连接等领域 [9] - 关注布局人工智能安全方法及治理的相关企业 [9] 行业表现 - 计算机行业相对沪深300指数表现显著优于大盘 [6]

行业表现与估值 - 申万通信行业指数2025年前7个月累计上涨21.16%，跑赢沪深300指数17.59个百分点，在申万31个一级行业中排名第三 [12] - 截至2025年7月末，通信行业PE-TTM为22.02倍，较年初21.16倍基本持平，但高于过去三年均值18.79倍 [15][16] - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，低于2024年全年3.2%的增速 [17] AI算力产业链 - 全球云厂商资本开支大幅增长：谷歌2025年资本开支计划上调至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出预计超300亿美元 [37][38] - Tokens使用量激增：谷歌2025年4月月度推理量达480万亿，较一年前增长50倍；字节豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较发布时增长137倍 [40][42][44] - 我国智能算力规模2023-2028年CAGR预计达46.2%，远超通用算力的18.8%，2028年推理算力占比将达73% [47][48] - 液冷服务器市场快速增长：2024年市场规模23.7亿美元，预计2024-2029年CAGR达46.8% [58][61] 光通信与连接技术 - 800G光模块成为市场主力，1.6T光模块贡献逐步提升，预计2025年Q2光模块销售额环比增长10% [64][65] - 中国厂商在全球光模块市场地位提升，2024年TOP10供应商中Innolight、Coherent等中国厂商占据前列 [67][68] - 英伟达GB200NVL72采用液冷设计和铜连接技术，预计高速线缆市场2029年规模将达67亿美元 [68][69] 空地一体化发展 - 低空经济政策密集出台：《低空经济基础设施框架指引》发布，划分4个一级指标和21个二级指标 [73][74] - 亿航智能EH216-S eVTOL获TC、PC、AC、OC四证，成为全球首个实现全环节合规的低空经济企业 [75][76] - 我国卫星互联网加速组网："GW星座"已发射5组低轨卫星，"千帆星座"在轨卫星达90颗并开拓马来西亚市场 [77][78][79]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 2025年6月我国工业机器人产量为7.48万台，同比增长37.9%；1-6月累计产量36.93万台，同比增长35.6%，增速远超规模以上工业增加值增速（6月同比6.8%，1-6月同比6.4%），表明自动化、智能化转型驱动工业质效提升 [8][12] - 工业机器人高增长主要受新能源汽车产能扩张带动焊接/装配机器人需求激增，消费电子复苏及半导体设备国产化三维驱动 [12] - 2025年6月我国服务机器人产量147.88万台，同比增长18.3%；1-6月累计产量882.45万台，同比增长25.5%，应用场景从家务、陪护延伸至医疗手术、公共服务等复杂环节 [3][16] - 中国机器人产业已从"规模追赶"转向"技术引领"，通过下游需求多元裂变、核心技术垂直整合、全球化品牌升级实现三重跃迁 [12] 分章节总结 工业机器人 - 2025年6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.5%；1-6月同比增长6.4%，工业生产呈现加速回暖势头 [11] - 工业机器人产量增速（6月37.9%，1-6月35.6%）显著高于工业增加值增速，体现智能制造对工业升级的拉动作用 [12] - 行业驱动因素：新能源汽车产能扩张、消费电子复苏、半导体设备国产化 [12] 服务机器人 - 2025年6月产量147.88万台（+18.3%），1-6月累计882.45万台（+25.5%），技术进步推动产品迭代升级 [16] - 应用场景持续拓展：从基础家务、陪护延伸至医疗手术、公共服务等高端领域 [3] 投资建议 - 在需求回暖、政策发力及技术升级催化下，建议关注具备市场优势的整机龙头及零部件龙头公司 [17]

市场回顾 - A股三大指数集体收跌，沪指跌1.18%，深成指跌1.73%，创业板指跌1.66%，沪深两市成交额19357.5亿元 [2][7] - 申万行业中计算机、通信、综合领涨，钢铁、有色金属、房地产领跌；概念板块中液冷服务器、智谱AI、辅助生殖涨幅居前 [2][7] - 港股恒生指数跌1.6%，恒生科技指数跌0.69%；美股道指跌0.74%，标普500跌0.37%，纳指跌0.03% [2][7] 重要新闻 - 国家网信办约谈英伟达，要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明，英伟达否认芯片存在后门 [3][8] - 香港《稳定币条例》生效，成为全球首个针对法币稳定币的全面监管框架；现金购买贵金属超10万元需上报 [3][8] 基金持仓分析 - 2025Q2股票型及混合型基金净值占全部基金净值的22.28%，较Q1下降0.06%和0.66% [9] - 全市场基金仓位78.09%，偏股混合型基金仓位78.78%（环比+1.98pct），普通股票型基金仓位84.89%（环比+1.91pct） [9] - QDII基金收益率6.98%，混合型基金2.02%，股票型基金1.94% [9] - 基金重仓股集中在医药生物、银行和电子行业，TMT板块个股表现优异 [10][11] 经济政策与行业趋势 - 政治局会议指出经济运行稳中有进，上半年GDP同比增长5.3%，强调宏观政策持续发力、释放内需潜力 [12][13] - 产业发展以科技创新引领新质生产力，推动科技与产业创新融合 [13] - "反内卷"治理推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [14] - 资本市场增强吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [15] 行业配置与投资机会 美容护理行业 - 2025Q2美容护理基金配置比例0.32%（环比+0.05pct），超配比例-0.02% [17] - 子板块中个护（0.08%）、医美（0.18%）处于超配区间，化妆品（0.06%）低配 [18] - 重仓股前三为锦波生物、爱美客、百亚股份 [19] 电力设备出口 - 2025年6月电力设备出口额78.96亿元（环比+10.55%，同比+43.01%），1-6月累计411.73亿元（同比+36.90%） [21] - 变压器出口42.21亿元（环比+26.31%，同比+63.04%），北美地区出口创新高 [22] - 电缆出口20.97亿元（同比+66.18%），亚洲市场同比+124.00% [24] 电子行业 - 2025Q2 SW电子基金重仓比例17.22%（环比+0.19pct），超配比例8.27%（环比+0.33pct） [26] - 基金加仓方向为AI算力建设（胜宏科技、沪电股份等PCB厂商）和半导体自主可控（华虹公司、安集科技） [26] - 元件板块超配比例1.07%（环比+0.75pct） [27] 锂电行业 - 2025年上半年新能源汽车销量同比+40.31%，渗透率44.33%；动力电池产量同比+51.06% [30] - 全球储能装机支撑电芯需求，国内储能招投标高增长，欧洲户储回暖 [30] - 固态电池进入技术验证期，关注电解质材料（氧化物/硫化物）、硅碳负极、高镍三元正极等环节 [32]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年6月电力设备出口表现稳定，合计出口金额78.96亿元，环比增长10.55%，同比增长43.01%，1 - 6月累计出口金额411.73亿元，同比增长36.90% [2] - 细分产品中变压器出口稳定且同比高增长、环比回升，电表出口整体回调，开关出口同比高增速，电缆出口表现稳健且同比高增长 [2] - 2025年1 - 6月电力设备出口向好，随着安装和更新进入旺季，出口有望保持增势 [2] 根据相关目录分别总结 变压器 - 6月出口金额42.21亿元，环比增长26.31%，同比增长63.04%，1 - 6月累计出口金额206.85亿元，同比增长49.36% [3][13] - 6月对亚洲、非洲、欧洲、北美出口金额分别为16.60、3.41、10.40、5.89亿元，同比分别增长40.78%、77.26%、112.54%、110.64%，北美出口金额创新高，非洲同环比回升，拉美因5月基数高6月环比降11.87%，同比增9.11% [3][14] 电表 - 6月出口金额8.96亿元，环比下降4.83%，同比下降22.03%，1 - 6月累计出口金额53.00亿元，同比增长3.22% [4][20] - 6月对亚洲、非洲、欧洲出口金额分别为2.72、2.45、2.81亿元，同比分别下降18.71%、41.48%、8.03%，拉美同环比正增长，环比+98.10%、同比+20.47% [4][22] 开关 - 6月出口金额6.82亿元，环比+2.43%，同比+30.90%，1 - 6月累计出口金额40.41亿元，同比增长25.83% [8][23] - 6月对亚洲、非洲、欧洲、拉美出口金额分别为4.22、0.29、0.81、1.10亿元，同比分别+20.79%、 - 4.60%、+26.23%、+119.73%，拉美出口创新高，亚洲、欧洲环比回落，同比正增长 [8][27] 电缆 - 6月出口金额20.97亿元，环比 - 4.83%，同比+66.18%，1 - 6月累计出口金额111.47亿元，同比+41.46% [9][28] - 6月对亚洲、非洲、欧洲、拉美出口金额分别为11.14、1.88、2.45、1.47亿元，同比分别+124.00%、+17.36%、+47.71%、 - 11.25%，亚洲稳健，环比回落同比高增速，欧洲环比回落同比正增长，非洲环比稳定同比高增速，拉美回调，北美6月明显回升，出口金额2.26亿元，环比增长106.04%，同比增长10.99% [9][31] 投资建议 - 能源转型背景下，全球可再生能源装机和电网建设投资增长，我国电力设备具技术及成本优势，海外市场渗透率有望提升，变压器等产品出口受益，建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [10][37]