报告行业投资评级 - 强于大市（维持），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][7] 报告的核心观点 - 网上零售需求有望在国内消费需求提振政策支持下加快释放，叠加行业小件化趋势等因素影响预计行业件量增长有一定保障，但行业价格竞争局面预计短期内较难改变，受成本约束以及监管引导等因素影响预计后续价格下降空间有限，当前行业主要个股估值处于历史相对低位，建议积极关注估值修复机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 2月实物商品网上零售额情况 - 2025年1 - 2月实物商品网上零售额为1.86万亿元，同比+5%，较2024年增速下降1.5pct，占社会消费品零售总额的比重为22.30%，较2024年下降4.5pct [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，随着政策实施落地，消费需求有望加快释放 [2] 1 - 2月规上快递业务情况 - 1 - 2月规上快递业务收入实现2210.40亿元，同比+11.20%，增速较2024年-2.6pct，业务量实现284.8亿件，同比+22.40%，增速较2024年+0.9pct，单件均价为7.76元/件，较2024年均价进一步有所下降 [2] 市场集中度及上市企业情况 - 2月快递服务品牌集中度指数（CR8）为87.1%，环比进一步提升 [3] - 顺丰控股/韵达股份/圆通速递/申通快递1 - 2月业务量分别为22.46/38.23/41.14/37.22亿票，同比分别增长16.7%/26.5%/21.3%/30.6% [3] - 顺丰控股/韵达股份/圆通速递/申通快递1 - 2月件均价分别为15.1/1.99/2.34/2.05元/件，同比分别下降9.6%/12.5%/5.5%/7.3%，较2024年均价分别变动-2.8%/-3.0%/+2.2%/-0.1%，圆通快递单价表现同比降幅最小，较2024年均价有一定回升 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月逆变器出口表现稳定，累计出口金额76.32亿元，同比增长5.97%；分月份看，2月因春节假期出口金额环比下滑；分地区看，亚洲市场高景气、出口同比高增长，欧洲出口金额连续回落，北美1月好2月回落，非洲表现稳健；1 - 2月是传统淡季，3月随着假期因素消除、市场走向旺季，出口有望增强；新兴市场向好，亚非户储出口有望保持增势，欧美2月弱、3月有望回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 全球 - 2025年1月、2月逆变器出口金额分别为43.89、32.43亿元，同比增长9.10%、2.01%，累计出口金额76.32亿元，同比增长5.97%，市场表现稳定；2月因春节假期出口金额环比下滑 [2][13] 各地区 亚洲地区 - 2025年1月、2月对亚洲地区逆变器出口金额分别为16.79、11.95亿元，同比增长35.05%、25.10%；2月对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦出口金额分别为1.07、1.02、3.02、1.88亿元，同比+694.87%、+68.60%、+67.44%、+19.15%；亚洲各地区高景气，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升，中东大储项目放量 [3][14] 欧洲地区 - 2025年1月、2月对欧洲地区逆变器出口金额分别为13.73、10.83亿元，环比下降14.80%、21.07%，同比下降11.29%、11.61%；2月对德国、荷兰、英国、波兰出口金额分别为1.61、4.45、0.72、0.20亿元，同比+15.84%、 - 11.06%、+26.40%、 - 47.15%；欧洲国家出口表现分化，波兰出口金额同比下降幅度大，德国、英国同比正增长 [4][20] 其他地区 - 北美：2025年1月、2月对北美地区逆变器出口金额分别为2.36、0.88亿元，同比+34.30%、 - 50.34%；对美国出口金额分别为2.15、0.77亿元，同比+30.17%、 - 49.23% [8][27] - 拉丁美洲：2025年1月、2月对拉美地区逆变器出口金额为5.78、4.45亿元，同比+1.58%、 - 7.58%；2月对巴西、墨西哥出口金额分别为2.81、0.07亿元，环比 - 17.52%、 - 73.47%，同比 - 25.87%、 - 86.47% [8][27] - 非洲地区：2025年1月、2月对非洲地区逆变器出口金额为3.33、3.30亿元，同比增长3.21%、61.07%；2月对南非、尼日利亚出口金额为1.68、0.52亿元，环比+134.44%、 - 35.11%，同比+93.30%、+50.35%；南非市场回暖 [9][28] - 大洋洲：2025年1月、2月对大洋洲地区逆变器出口金额分别为2.13、1.16亿元，同比+29.04%、 - 14.18%；2月对澳大利亚出口金额为1.12亿元，环比下降42.92%，同比下降15.45% [9][28] 发货地 - 2025年2月，广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为11.46、7.40、5.80、4.63亿元，环比 - 27.01%、 - 33.28%、 - 8.30%、 - 25.86%，同比 - 4.74%、+0.24%、 - 2.63%、+24.50%；广东、安徽出口同比小幅下滑，浙江、江苏同比正增长；各省份主要逆变器公司：广东（盛弘股份、禾望电气、华为），江苏（固德威、上能电气），浙江（德业股份、锦浪科技等），安徽（阳光电源） [10][34] 投资建议 - 长期看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升；分地区：欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，市场有望回暖；美国大储装机需求大，储能项目并网加速，带动市场增长；新兴市场增长快，印度、巴基斯坦等国家户储空间广阔；中东可再生能源投资增长，沙特、阿联酋大储装机有望稳定增长；建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [10][39]

核心观点 - 周二A股三大指数小幅调整，上证综指收报3369.98点与前一日持平，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，全市场成交额12875亿元较上日减少1869亿元，超2700只个股下跌，可控核聚变、化工、煤炭、电力板块涨幅居前，算力租赁、海工装备、机器人概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 3月25日商务部表示将协同推进提振消费专项行动，围绕扩消费开展四方面工作，随着政策发力今年消费市场将平稳发展 [3][8] - 2025年1 - 2月我国全行业对外直接投资1596.2亿元人民币同比下降3.1%（以美元计为222.4亿美元下降4.1%），境内投资者对全球142个国家和地区2799家境外企业非金融类直接投资累计1648.6亿元人民币增长10.2%（以美元计为229.7亿美元增长9.1%） [3][8] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3369.98|0.00%| |深证成指|10649.08|-0.43%| |沪深300|3932.30|-0.06%| |科创50|1031.70|-1.36%| |创业板指|2145.48|-0.33%| |上证50|2691.90|-0.05%| |上证180|8606.25|-0.07%| |上证基金|7015.87|-0.39%| |国债指数|222.59|0.08%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|42587.50|0.01%| |S&P500|5776.65|0.16%| |纳斯达克|18271.86|0.46%| |日经225|37780.54|0.46%| |恒生指数|23344.25|-2.35%| |美元指数|104.21|-0.09%| [4]

核心观点 - 周二A股三大指数小幅调整，上证综指收报3369.98点与前一日持平，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，全市场成交额12875亿元较上日减少1869亿元，超2700只个股下跌，可控核聚变、化工、煤炭、电力板块涨幅居前，算力租赁、海工装备、机器人概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 3月25日商务部表示将协同推进提振消费专项行动，围绕扩消费开展四方面工作，随着政策发力今年消费市场将平稳发展 [3][8] - 2025年1 - 2月我国全行业对外直接投资1596.2亿元人民币同比下降3.1%（以美元计为222.4亿美元下降4.1%），境内投资者对境外企业非金融类直接投资累计1648.6亿元人民币增长10.2%（以美元计为229.7亿美元增长9.1%） [3][8] 国内市场表现 - 上证指数收盘3369.98点，涨跌幅0.00%；深证成指收盘10649.08点，涨跌幅 - 0.43%；沪深300收盘3932.30点，涨跌幅 - 0.06%；科创50收盘1031.70点，涨跌幅 - 1.36%；创业板指收盘2145.48点，涨跌幅 - 0.33%；上证50收盘2691.90点，涨跌幅 - 0.05%；上证180收盘8606.25点，涨跌幅 - 0.07%；上证基金收盘7015.87点，涨跌幅 - 0.39%；国债指数收盘222.59点，涨跌幅0.08% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘42587.50点，涨跌幅0.01%；S&P500收盘5776.65点，涨跌幅0.16%；纳斯达克收盘18271.86点，涨跌幅0.46%；日经225收盘37780.54点，涨跌幅0.46%；恒生指数收盘23344.25点，涨跌幅 - 2.35%；美元指数收盘104.21点，涨跌幅 - 0.09% [4]

核心观点 - 周一 A 股主要指数小幅上涨，上证综指涨 0.15%，深成指涨 0.07%，创业板指涨 0.01%，北证 50 指数涨 0.94%；全市场成交额 14744 亿元，较上日减少 1053 亿元；全市场超 3800 只个股下跌；旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块涨幅居前，脑机接口、算力租赁、军工、机器人概念股跌幅居前 [2][6] 重要新闻 - 3 月 23 日中国发展高层论坛 2025 年年会在北京开幕，中央财经委员会办公室、工信部、财政部等部门相关负责人集中发声，释放综合施策扩大消费、加快发展新质生产力、有效防范化解重点领域风险等多重政策信号 [3][7] - 3 月 24 日财政部发布 2024 年中国财政政策执行情况报告，2025 年财政政策要更加积极，体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解重点领域风险、增加对地方转移支付五个方面 [3][7] 市场表现 国内市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,370.03 | 0.15% | | 深证成指 | 10,695.49 | 0.07% | | 沪深 300 | 3,934.85 | 0.51% | | 科创 50 | 1,045.94 | 0.29% | | 创业板指 | 2,152.55 | 0.01% | | 上证 50 | 2,693.33 | 0.67% | | 上证 180 | 8,611.85 | 0.53% | | 上证基金 | 7,043.25 | 0.25% | | 国债指数 | 222.40 | -0.02% | [4] 国际市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 42583.32 | 1.42% | | S&P500 | 5767.57 | 1.76% | | 纳斯达克 | 18188.59 | 2.27% | | 日经 225 | 37608.49 | -0.18% | | 恒生指数 | 23905.56 | 0.91% | | 美元指数 | 104.31 | 0.15% | [4]

核心观点 - 周一A股主要指数小幅上涨，上证综指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，北证50指数涨0.94% [2][6] - 全市场成交额14744亿元，较上日减少1053亿元，超3800只个股下跌 [2][6] - 旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块涨幅居前；脑机接口、算力租赁、军工、机器人概念股跌幅居前 [2][6] 重要新闻 - 3月23日中国发展高层论坛2025年年会在北京开幕，多部门负责人发声，释放综合施策扩大消费、加快发展新质生产力、有效防范化解重点领域风险等政策信号 [3][7] - 3月24日财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告，2025年财政政策更积极，体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解重点领域风险、增加对地方转移支付五个方面 [3][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,370.03|0.15%| |深证成指|10,695.49|0.07%| |沪深300|3,934.85|0.51%| |科创50|1,045.94|0.29%| |创业板指|2,152.55|0.01%| |上证50|2,693.33|0.67%| |上证180|8,611.85|0.53%| |上证基金|7,043.25|0.25%| |国债指数|222.40|-0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|42583.32|1.42%| |S&P500|5767.57|1.76%| |纳斯达克|18188.59|2.27%| |日经225|37608.49|-0.18%| |恒生指数|23905.56|0.91%| |美元指数|104.31|0.15%| [4]

核心观点 - 周四A股三大指数全线收跌，上证指数跌0.51%，报3408.95点，深证成指跌0.91%，创业板指跌1.00%，两市A股成交额约1.44万亿元，超2900股下跌，申万行业中石油石化、汽车行业领涨，概念板块中可燃冰、减速器、海工装备概念涨幅居前；港股恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数跌3.39%；美国三大股指全线收跌，道指跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.33%；欧洲及亚太股市涨跌不一 [2][7] - 3月20日贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，目前企业和个人贷款利率处于低位，2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点 [3][8] 研报精选 《2025年1 - 2月社零数据跟踪报告》 - 1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，商品零售和餐饮收入增速、城镇和乡村社零增速均有所提升，乡村增速高于城镇 [9] - 必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼，部分商品零售额同比增速有不同变化 [10] - 1 - 2月线上零售额同比+7.3%，实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/-0.6%/5.4% [11] - 建议关注食品饮料（白酒、大众食品）、社会服务（旅游、免税等）、商贸零售（黄金珠宝、化妆品）、轻工制造（家居、家电）等行业 [12] 《电子行业快评报告》 - 英伟达推出全新旗舰芯片BlackwellUltraGPU，更新HBM配置，公布未来四年三代GPU架构路线图，我国国内厂商有望突破高端HBM技术 [15][16] - AI迈入大推理时代，英伟达推出相关产品和操作系统，未来训练成本下降、推理效率提升有望推动AI应用落地和算力市场规模提升 [17] - 英伟达在CPO、具身智能、自动驾驶、6G等领域推进泛AI前沿科技布局，完善软硬件应用生态 [18] - 建议关注AI算力（HBM、CPO等细分赛道及国产算力产业链）及应用领域的投资机遇 [19] 《东鹏饮料（605499）点评报告》 - 2024年公司全年业绩高增长，营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%） [21] - 多元化产品战略布局成效显著，分产品、区域、渠道营收均有增长，电解质饮料“东鹏补水啦”表现突出 [22] - 2024年公司毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率为21.00%，同比+2.89pcts，费用管控得当 [23] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年公司全年业绩高增长，营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%） [2] - 紧抓消费复苏与健康化升级契机，多元化产品战略布局已见成效，各产品、区域、渠道营收均有增长 [3][9] - 毛利率上升叠加费用管控得当，带来利润释放，2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率21.00%，同比+2.89pcts [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，大概率能完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%）；2024Q4单季度营收/归母净利润分别同比+25.12%/+61.21%至32.81/6.19亿元，扣非归母净利润同比增加62.97%至5.99亿元 [2] 产品战略布局 - 分产品看，能量饮料收入133.04亿元，同比增长28.49%，占比83.99%；电解质饮料收入14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.44%；其他饮料收入合计10.23亿元，同比增长103.19%，占比6.46% [3] - 分区域看，广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，占比27.53%；全国区域营收90.10亿元，同比增长49.57%，占比56.94%，其中华北、西南区域收入增长迅猛，增长率分别达83.85%和54.65% [3][9] - 分渠道看，经销/重客/线上渠道分别实现营收136.07/17.44/4.45亿元，同增37.28%/57.59%/116.95%；截至2024年末，经销商数量为3193个，较2023年末增长7.11% [9] 利润情况 - 2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率21.00%，同比+2.89pcts；销售费用同比增长37.09%，管理费用同比增长15.48%，但销售费用率和管理费用率分别下降0.43pcts/0.58pcts；财务费用率下降1.22pcts至 - 1.20%，研发费用率下降0.08pcts至0.40% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元（调整前为2025 - 2026年归母净利润为44.38/59.07亿元），每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级 [11] 财务报表预测 - 利润表预测了2024 - 2027年营业收入、营业成本、毛利等多项指标及同比增速 [13] - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、交易性金融资产等多项资产和负债项目 [13] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等指标 [15] 基本指标预测 - 预测了2024 - 2027年EPS、BVPS、PE、PEG、PB、EV/EBITDA、ROE、ROIC等基本指标 [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司全年业绩高增长，紧抓消费复苏与健康化升级契机，多元化产品战略布局已见成效，毛利率上升叠加费用管控得当带来利润释放，预计大概率能完成2025年经营目标 [2][3][10][11] 各部分总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%）；2024Q4单季度营收/归母净利润分别同比+25.12%/+61.21%至32.81/6.19亿元，扣非归母净利润同比增加62.97%至5.99亿元 [2] 产品战略 - 实行全渠道精耕策略，开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长，500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三 [3] - 2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9% [3] - 分产品看，能量饮料收入133.04亿元，同比增长28.49%，占比83.99%；电解质饮料收入14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.44%；其他饮料收入合计10.23亿元，同比增长103.19%，占比6.46% [3] - 分区域看，广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，营收占比27.53%；全国区域合计营收90.10亿元，同比增长49.57%，营收占比56.94%，其中华北、西南区域收入增长迅猛，增长率分别达83.85%和54.65% [3][9] - 分渠道看，经销/重客/线上渠道分别实现营收136.07/17.44/4.45亿元，同增37.28%/57.59%/116.95%；截至2024年末，经销商数量为3193个，较2023年末增长7.11% [9] 利润情况 - 2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts；净利率为21.00%，同比+2.89pcts [10] - 销售费用同比增长37.09%，管理费用同比增长15.48%，但销售费用率和管理费用率分别为16.93%/2.69%，较上年分别下降0.43pcts/0.58pcts；财务费用率下降1.22pcts至-1.20%，研发费用率下降0.08pcts至0.40% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类同比增速亮眼，与春节及前后居民出行娱乐需求增长、商业活动活跃有关；当前国内消费需求仍显弱势，扩内需是2025年头号重点工作任务，政府出台系列提振消费政策，利好顺周期消费行业 [2][4][41] 根据相关目录分别进行总结 总体：1 - 2月社零同比+4.0%，增速环比有所回升 - 1 - 2月我国社会消费品零售总额83,731亿元，同比增长4.0%，较2024年12月同比增速回升0.3pcts；2月我国CPI同比 - 0.7%，较1月的0.5%由正转负 [2][15] - 按消费类型分类，1 - 2月商品零售同比+3.9%，较2024年12月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较2024年12月增速+0.4pcts；限上企业商品零售额同比+4.4%，较2024年12月增速+0.2pcts [2][16] - 按地区分类，1 - 2月城镇消费品零售额同比+3.8%，较2024年12月增速提升0.1pcts；乡村消费品零售额同比+4.6%，较2024年12月增速提升0.8pcts [2][18] 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 - 1 - 2月限额以上单位16类商品中，2类（饮料类、汽车类）负增长，其余正增长，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼；较24年12月增速，4类（日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类）零售额同比增速回落，6类（粮油食品类、化妆品类、文化办公类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类）保持正增长且增幅扩大，1类（饮料类）负增长但跌幅收窄，4类（中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类）由负转正增长，1类（汽车类）由正转负增长 [3][20] - 必选消费中，粮油食品类（+11.5%）、日用品类（+5.7%）、中西药品类（+2.5%），其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升 [3][20] - 可选消费中，烟酒类（+5.5%）、家用电器类（+10.9%）、建筑类（+0.1%）增速回落，化妆品类（+4.4%）、文化办公类（+21.8%）、家具类（+11.7%）、通讯器材类（+26.2%）、体育娱乐类（+25.0%）正增长且增幅扩大，饮料类（ - 2.6%）负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类（+3.3%）、金银珠宝类（+5.4%）、石油及制品类（+0.9%）由负转正增长，汽车类（ - 4.4%）增速由正转负 [3][23] 网上：1 - 2月线上零售额同比+7.3% - 2025年1 - 2月，全国网上零售额22,763亿元，同比+7.3%，较2024年同期 - 8.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为27.19% [4][38] - 实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/ - 0.6%/5.4% [4][38] 投资建议 - 食品饮料方面，白酒行业处于库存去化阶段，2025年商务和宴席需求有望回暖缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大；大众食品需求回暖和成本下降，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [8][42] - 社会服务方面，社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [9][42] - 商贸零售方面，黄金珠宝因全球贸易和美元信用体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货品牌重研发、产品力强，年轻一代接受度提高，建议关注国货化妆品龙头公司 [10][44] - 轻工制造方面，2025年各地促进房地产止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求端有望提振，建议关注家居和家电企业 [10][44]