核心观点 - 周四A股三大指数小幅反弹，上证综指涨0.15%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.24%，全市场成交额12168亿元，较上日增加366亿元，超1900只个股上涨，光刻机、化工、创新药板块涨幅居前，海工装备、工业金属概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 国务院就业促进和劳动保护工作领导小组3月27日发布方案，将从七方面推进岗位开发计划，包括挖掘新质生产力就业潜力、推动消费热点转化为就业渠道等 [3][8] - 央行副行长宣昌能表示中国明确适度宽松货币政策，将根据国内外经济金融形势择机降准降息 [3][8] 医药生物行业 行业事件 - 3月26日上海莱士公告拟以42亿元收购南岳生物100%股权，拓展血浆资源和生产基地 [9] 投资要点 - 南岳生物是湖南唯一有GMP证照的血制品生产企业，设计产能达500吨，2024年采浆量278吨；上海莱士上市后已完成4家企业并购整合，收购完成后采浆量预计增长18%以上，将拥有湖南17家单采血浆站中的12家，南岳生物销售网络和品牌影响力助力提升竞争力 [10] - 我国血制品行业外延并购、内生增长促使集中度提高，2024年新获批浆站3个，新增在营浆站17个，行业采浆量13400吨，同比增长10.9%，6家企业采浆量合计占国内血浆采集量80%左右 [11] - 2024年血制品商业化进程加快，多个产品获批上市，企业加速技术并购，南岳生物4项在研产品管线与上海莱士现有资源形成协同互补 [13] 投资建议 - 血制品行业是“资源为王”的防御性赛道，政策端准入壁垒高，需求端市场扩容，上市公司央国企背景有助于扩大采浆规模，长期研发实力决定收益能力，建议关注有优势的企业 [14] 传媒行业 行业事件 - 2025年3月21日国家新闻出版署公告3月国产游戏版号及进口游戏版号，129款国产游戏和5款进口游戏过审 [16] 投资要点 - 3月国产版号发放量环比增加19款，涵盖多类型产品与知名厂商；年初至今国产游戏合计通过审批362款，进口游戏合计通过审批21款 [16] - 《雪中悍刀行》手游基于同名影视剧IP打造，有原著正版授权，由腾讯光子工作室研发，采用虚幻引擎4打造开放世界，备受市场期待 [17] - 《山海奇旅》为网易雷火工作室推出的模拟经营类新品，取材自《山海经》，玩法融合“轻度社交+慢节奏经营”机制，TapTap评分达9.3，模拟经营类游戏有用户空间与商业化潜力，但有市场竞争压力 [17] 投资建议 - 2025年3月游戏版号发放节奏提速，国产游戏审批数量环比增长，版号结构覆盖多类型玩法及头部厂商，行业产品储备释放，市场环境趋稳，新游表现可期，建议关注优质厂商 [18]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][8] 报告的核心观点 - 血制品行业是“资源为王”的防御性赛道，政策端准入壁垒高，集中度有望持续提升；需求端老龄人口增加带来市场扩容；上市公司央国企背景利于扩大采浆规模，长期研发实力决定企业收益能力，应重点关注在浆站资源、品种批文、研发管线、国际化能力上有优势的企业 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日上海莱士公告拟以42亿元收购南岳生物100%股权，拓展血浆资源和优质生产基地，行业并购是资源和技术整合，未来行业集中度有望持续提升 [1] 投资要点 - 南岳生物是湖南唯一有GMP证照的血制品生产企业，设计产能500吨，2024年运营9家单采血浆站，采浆量278吨；上海莱士上市后已并购4家企业，有5大生产基地、44家单采血浆站，收购完成后采浆量预计增长18%以上，还将拥有湖南12家单采血浆站，南岳生物销售网络和品牌影响力助力提升竞争力 [2] 行业集中度 - 我国血制品行业外延并购和内生增长使集中度提高，华润博雅生物、天坛生物、上海莱士等并购加速整合；2024年新获批3个浆站，新增17个在营浆站，行业采浆量13400吨，同比增长10.9%，6家企业采浆量占国内80%左右，规模效应凸显 [3] 产品线升级 - 2024年我国血制品商业化进程加快，多个血源性和重组产品获批上市加剧竞争；血制品企业加速技术并购，上海莱士拟收购的南岳生物有4项在研产品管线与上海莱士形成协同互补 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年3月游戏版号发放节奏显著提速，国产游戏审批数量环比增长，版号结构覆盖多类型玩法及多家头部厂商，兼顾重度产品与轻中度创新方向，行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的优质厂商[3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月21日国家新闻出版署公告3月份国产游戏版号及进口游戏版号，129款国产游戏和5款进口游戏过审[1] 投资要点 - 3月国产版号发放量环比增长，涵盖多类型产品与知名厂商，年初至今国产游戏合计通过审批362款，3月通过审批129款，环比增加19款，进口游戏年初至今合计通过审批21款，3月通过审批5款[2] - 《雪中悍刀行》有影视剧IP加持和原著正版授权，由腾讯光子打造高还原武侠世界，备受市场期待[2] - 《山海奇旅》是网易模拟经营赛道新品，用户拓展潜力显著，但同品类产品有一定市场竞争压力[3]

核心观点 - 周三A股三大指数小幅调整，上证综指跌0.04%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.26%，全市场成交额11802亿元，较上日减少1073亿元，超3500只个股上涨，养殖业、机器人、化工板块涨幅居前，银行、中船系概念股跌幅居前 [2][9] - 2025年中央部门预算集中向社会公开，涵盖部门总体收支预算等情况，预算公开成效显著，为建立现代预算制度提供支撑 [3][10] - 中央企业人工智能产业发展将进一步提速加力，国资委深化央企AI+专项行动，在多领域取得积极成效 [4][11] 电子行业 - 2024年Q4以来存储原厂调控产能使库存去化，供给格局优化，AI端侧产品渗透有望提升存储需求，改善整体供需格局 [12] - 存储库存去化顺利价格企稳，预计2025年第二季度NANDFlash部分产品价格回升，DRAM均价或季增3 - 8%，部分原厂宣布产品涨价 [13] - 以DeepSeek为代表的开源大模型推动生成式AI在端侧设备落地，AIPC、AI手机等渗透加速，消费级存储需求有望提升 [15] - 2025年第二季度全球存储芯片市场有望结构性复苏，建议关注存储芯片相关领域龙头公司 [16] 计算机行业 - 2025年国资委继续深化央企AI+专项行动，过去一年行动聚焦场景落地和算力建设，取得积极进展 [17] - 国资央企是人工智能+行动核心要素，将加强AI应用落地和中长期资金注入，构建坚实基础 [18] - 三个“更加突出”明确央企AI+专项行动深化方向，建议关注AI应用场景等三个方向 [19] - 国资央企优势助力我国AI产业发展，建议关注算力基础设施建设等四个投资机遇 [19] 通信行业 - 国内头部云厂商2024年资本开支大幅提升创历史新高，阿里巴巴和腾讯2024Q4单季度开支均超自身2023全年总额 [20] - 阿里和腾讯2025年资本开支均有望超千亿，聚焦AI领域 [21] - 三大运营商优化资本开支结构，算力投资占比提升，推理侧需求是核心动能 [22][23] - 国内智算需求持续上行，建议关注算力产业链需求提振等三个方向 [23] 人形机器人行业 - Tesla明确人形机器人Optimus生产节奏，2025年年产5000台，2026年提高至50000台，初期或用于工业场景 [25] - 1X计划2025年底前将数百至数千台NEOGamma部署至用户家庭测试，其具备家庭场景操作能力 [26] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益的国产零部件优质企业 [27] 交通运输（航空）行业 - 2025年1 - 2月民航客运量增长，国内需求政策发力，节后公商务出行需求或提升，机队引进低速，油价下降降低成本，航空业有望票价和盈利修复 [29] - 1 - 2月民航总周转量、客运量同比增长，春运客运量创新高，经济舱平均票价下降，后期有望回升 [30][31] - 1 - 2月民航客座率提升但幅度收窄，六家上市航空公司运营飞机数量增加23架，供给受约束 [31][32] 电力设备（逆变器出口）行业 - 2025年1 - 2月逆变器出口稳定，累计出口金额76.32亿元，同比增长5.97%，分地区表现有差异，后市有望增强 [33][34] - 亚洲市场高景气，印度、巴基斯坦户储需求回升，中东大储项目放量；欧洲市场较弱；北美市场1月好2月回落；非洲市场稳健，南非回暖 [34][35][37] - 全球可再生能源装机增长，储能需求有望提升，建议关注海外布局完善的龙头个股 [39] 电力设备（电力设备出口）行业 - 2025年1 - 2月电力设备出口稳健，变压器和开关表现好，电表和电缆有波动，后市有望保持增势 [40] - 变压器1 - 2月出口同比高增长，对亚欧和美洲出口好；电表1月高增长2月回落；开关1 - 2月出口同比明显增长，对亚非欧出口好；电缆出口有波动，对拉美出口好 [40][41][43] - 全球电网建设投资增长，我国电力设备出口有望受益，建议关注海外市场开拓顺利的龙头个股 [45] 交通运输（快递行业）行业 - 网上零售需求有望释放，行业件量增长有保障，价格竞争局面难改但下降空间有限，建议关注估值修复机会 [46] - 2025年1 - 2月实物商品网上零售额增速回落，政策实施有望释放消费需求 [47] - 1 - 2月快递业务收入和业务量增长，单件均价下降，市场集中度提升，圆通单价降幅最小 [48][49]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月民航客运量保持增长，国内需求提振政策发力，节后公商务出行需求释放或推动行业需求提升；供给端机队引进预计低速；当前油价下降降低运营成本，航空业有望在供给约束及需求增长下迎来票价和航空公司盈利修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2025年1 - 2月民航总周转量257亿吨公里，同比增10.5%，国内航线同比增3.7%，国际航线增25.8%；客运量1.26亿人次，同比增5.5%，较2019年同期增17.9%，国际航线完成1284万人次，同比增38.6%，客运规模恢复至2019年同期的106.6%，国内航线客运量同比增2.8%，较2019年增19.3%；六家上市航空公司1 - 2月RPK和ASK同比分别变动 + 8.5%和 + 6.4%，国内航线同比变动 + 1.1%和 - 1.1%，国际航线同比变动 + 36.8%和 + 33%；2025年春运期间民航旅客运输总量同比增7.4%，为历年春运最高水平 [2] - 2025年春运民航经济舱（含税）平均票价874.9元，同比降11.3%，正月后票价低于24年，春运末期与24年相近，后期随着节后公商务出行需求提升，票价有望回升 [3] - 1 - 2月民航客座率84%，较2024年提升0.7pct，高于2019年水平（83.2%）；六家上市航空公司1 - 2月客座率83.8%，较2024年提升0.81pct，三大航司客座率提升，海航/春秋/吉祥航空客座率回落；六家上市航空公司国内航线客座率85.5%，较2024年提升1.17pct，国际航线79.7%，较2024年上升0.35pct [3] - 截至2025年2月末，六家上市航空公司运营飞机数量3278架，较上年末增长0.7%，共增加23架，东航/南航/国航分别增加8架/6架/4架、海航增加3架、吉祥增加2架，供给端受约束，后续机队引入预计低速增长 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [6][9] 报告的核心观点 - 2025年有望成为人形机器人商业化量产元年，特斯拉、Open AI、宇树等企业持续投入将驱动行业迭代加速并突破，量产及大规模应用曙光初现，商业化落地可期 [4] - 成本是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉人形机器人情况 - 特斯拉细化Optimus量产目标，2025年年产5,000台，已订购足够零部件支撑生产10,000 - 12,000台，但爬产需过程；2026年计划年产量提高至50,000台 [2] - Optimus初期可能以工业场景为主，长期若单价降至2万美元将推动消费级市场爆发，当前目标量级以企业客户为主 [2] - 特斯拉产能规划体现战略决心，技术优势和供应链布局提供支撑，但实现量产目标需克服技术验证、供应链协同和市场需求匹配等挑战，若顺利Optimus或成新增长引擎并推动行业标准化与规模化 [2] 1X公司人形机器人情况 - 1X计划在2025年底前将数百至数千台NEO Gamma部署至用户家庭进行早期测试 [1][3] - NEO Gamma通过完全学习的控制堆栈实现家庭场景下远程操作与自主任务执行能力，展示复杂家务动作，定位“家庭贴心助手”，设计兼顾安全性与低噪音，适配老年人和儿童共处场景 [3] - 1X与英伟达合作，通过技术协同与场景创新将NEO Gamma打造成家庭机器人标杆，其技术突破推动行业智能化、人性化发展，为消费级人形机器人商业化路径提供参考，未来需关注量产成本控制、用户接受度、隐私安全及伦理合规等挑战 [3] 相关研究情况 - Figure推出人形机器人制造工厂BotQ，预计未来四年内扩展至年产10万台 [6] - 智元机器人发布智元启元大模型GO - 1，具身智能领域再度突破 [6] - 政府工作报告首提“具身智能”与“智能机器人”，政策支持力度持续升级 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][8] 报告的核心观点 - 中央企业“AI+”专项行动一周年成效显现，聚焦场景落地和算力建设，未来仍为“人工智能+”行动核心要素，将加强AI应用落地和中长期资金注入 [2][3] - 三个“更加突出”明确央企“AI+”专项行动深化方向，建议关注AI应用场景落地、数据要素产业优化发展以及智算基础设施建设三个方向 [4][7] - 国资央企优势助力我国AI产业发展，建议关注算力基础设施建设、数据要素资源开发利用、国产AI大模型技术突破及中央企业引领中长期资金注入带来的投资机遇 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 2024年2月19日，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调发展人工智能及开展“AI+”专项行动 [2] - 2025年2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，指出过去一年取得积极进展 [2] - 2025年3月25日会议上，国务院国资委规划发展局有关负责人表示将继续深化央企“AI+”专项行动 [1][4] 过去一年行动成果 - 聚焦人工智能场景应用落地、智算基础设施建设以及AI大模型等关键核心技术环节研发突破，一批高价值行业应用场景落地，智能算力供给能力显著提升，数据集建设稳步推进，大模型构建加速追赶 [2] 未来行动要求 - 强化科技创新，掌握“根技术”，攻关大模型，参与开放生态建设，推动原始创新和成果转化产业化 [3] - 强化深度赋能，瞄准高价值场景，强化行业协同，扩大开放合作，加大布局突破力度 [3] - 夯实算力基座，为技术突破和应用落地提供支撑 [3] - 突破数据难题，分批构建重点行业数据集，建设通用基础数据集，做强做优数据产业 [3] - 加大资金投入，坚持产投结合、以投促产，壮大发展人工智能的长期、战略、耐心资本 [3] 深化方向 - 更加突出应用领航，更加突出数据赋能，更加突出智算筑基，深化与各方协同合作 [4] 投资建议 - 关注智算中心等算力基础设施建设 [7] - 关注重点产业领域数据要素资源开发利用 [7] - 关注国产AI大模型技术突破推动AI应用加速落地对产业需求的提振 [7] - 关注中央企业引领中长期资金注入为人工智能产业带来的投资机遇 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][8] 报告的核心观点 - 国内头部云厂商2024年资本开支大幅提升且未来聚焦AI领域，三大运营商优化资本开支结构使算力投资占比提升，国内智算需求持续上行，算力需求向推理侧转移加速AI大模型应用场景落地 [2][3][7] - 建议关注国内资本开支加大对算力产业链需求的提振、生成式AI应用落地对推理侧智算需求的提振、AI应用端的加速落地 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内头部云厂商资本开支情况 - 2024年阿里巴巴资本开支约725.13亿元，同比增长197.04%，Q4单季度约317.75亿元，环比增长81.66%，同比增长258.76%；腾讯资本开支约767.6亿元，同比增长221.27%，Q4单季度达365.78亿元，环比增长114%，同比增长386%，Q4单季度投入均超2023全年总额 [2] - 未来规划上，阿里巴巴计划未来三年投至少3800亿元建云计算和AI基础设施，2025年开支有望超1200亿元；腾讯2025年计划增加资本支出，预计占收入低两位数百分比，按假设计算约1070亿元 [3] 三大运营商资本开支情况 - 2024年总资本开支同比下滑，但算力领域开支持续提升且占比有望进一步提升 [4] - 中国联通2024年算力开支同比上升19%，2025年预计同比增长28% [4] - 中国移动2025年算力开支预计373亿元，占比提升至25%，智算规模（FP16）计划超34 EFLOPS，推理资源投资不设上限 [4] - 中国电信2025年资本开支有结构性调整，算力方面预计增长22%，不设限，根据需求和市场灵活调度 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年Q4以来存储原厂积极调控产能使库存逐步去化，供给格局优化，AI端侧产品加速渗透有望提升存储需求，带动整体供需格局改善[1] 根据相关目录分别进行总结 存储库存与价格情况 - 2024年存储行业供给端库存压力大，产品价格震荡下行，Q4原厂减产干预后库存去化顺利，价格逐步企稳[2] - TrendForce集邦咨询预测2025年第二季度NAND Flash方面，Client SSD价格季增3 - 8%，Enterprise SSD持平，eMMC和UFS持平，NAND Flash Wafer季增10 - 15%；DRAM方面，均价或季增3 - 8%，PC/Server DRAM持平，Mobile DRAM的LPDDR5X价格有望季增0 - 5%，Consumer DDR4受新基建推动可能季增0 - 5%[2] - 存储原厂闪迪宣布2025年4月1日起面向渠道和消费类产品涨价10%，美光、三星和SK海力士预计4月对闪存价格调整，美光预计提高旗下闪存产品价格超10%[2] AI端侧产品渗透情况 - 以DeepSeek为代表的开源大模型推动生成式AI在端侧设备加速落地，SK海力士预计2025年AIPC、AI手机渗透分别达30% - 40%、约30%，IDC预计2025年全球智能眼镜市场出货1205万台，同比增长18.3%[3] - 随着端侧设备加速渗透，消费级存储需求有望提升，16/24/32GB DRAM将广泛采用，高性能嵌入式存储如LPDDR5X/LPDDR5T需求有望增长[3] 投资建议 - 2025年第二季度全球存储芯片市场有望结构性复苏，受益于DeepSeek技术加速端侧设备渗透提升需求，原厂调整供应策略维持价格稳中有升，建议关注存储芯片设计、模组及IDM等领域龙头公司[3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月电力设备出口表现稳健，变压器和开关出口较好，电表和电缆有所波动；变压器1、2月出口同比高增长，2月较1月出口金额下滑受春节等因素影响；电表1月出口高增长，2月环比回落，1 - 2月累计出口金额同比正增长但幅度收窄；开关出口整体明显增长，对亚非欧地区出口表现好；电缆出口有波动，1 - 2月累计出口金额同比基本持平；随着市场进入旺季，下游需求提升，出口有望保持增势 [1] 根据相关目录分别总结 变压器（>16kVA） - 市场表现稳健，1 - 2月出口同比保持高增长，1月出口金额37.41亿元同比增长71.39%，2月28.12亿元同比增长63.56%，2月较1月出口金额下滑受春节等因素影响，1 - 2月累计出口金额65.53亿元同比增长67.94% [1][11] - 对亚欧和美洲出口表现较好，1月对亚洲、欧洲、北美、拉美出口金额分别同比+72.57%、+74.59%、+71.87%、+103.05%，2月分别同比+163.56%、+22.06%、+76.15%、+40.61%；对非洲出口有波动，1月出口金额4.58亿元同比+52.80%，2月0.80亿元同比 - 47.48% [2][12] 电表 - 1月出口高增长，出口金额11.27亿元环比增长16.73，同比增长20.54%；2月环比回落，出口金额6.21亿元环比下降44.92%，同比下降4.54%；1 - 2月累计出口金额17.48亿元同比增长10.26%，同比保持正增长但幅度收窄 [3][18] - 1月亚非欧地区同比正增长，对亚洲、非洲、欧洲出口金额分别为4.75、2.68、3.00亿元，分别同比增长15.08%、39.36%、8.43%；2月均回落，出口金额分别为1.95、1.89、1.68亿元，分别同比 - 15.71%、+2.00%、 - 6.01%，亚洲地区回落幅度相对较大 [6][19] 开关（>1kV） - 1 - 2月出口同比明显增长，1月出口金额6.81亿元环比+5.72%、同比+18.23%，2月4.73亿元环比 - 30.54%、同比+28.06%，1 - 2月累计出口金额11.54亿元同比增长22.07% [7][21] - 对亚非欧地区出口表现较好，1月对亚洲、非洲、欧洲出口金额分别同比+19.74%、+5.30%、+45.48%，2月分别同比+30.47%、+149.03%、+19.01%；对拉美出口表现一般，1月、2月出口金额分别为0.43、0.31亿元，分别同比 - 24.73%、 - 11.60% [7][24] 电缆（>1kV） - 出口有所波动，1 - 2月累计出口金额同比基本持平，1月出口金额14.50亿元环比 - 2.19%、同比+21.79%，2月11.43亿元环比 - 21.19%、同比 - 20.48%，1 - 2月累计出口金额25.93亿元同比下降1.33% [8][25] - 对拉美地区出口表现较好，1月、2月出口金额分别为1.37、1.50亿元，分别同比+54.13%、+38.69%；拉美以外地区表现分化，1月对非洲、欧洲出口金额分别同比+24.23%、+189.12%，2月对亚洲出口金额同比+45.81% [8][28] 投资建议 - 在能源转型背景下，全球可再生能源装机快速增长，电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长；我国电力设备产品有技术及成本优势，竞争力强，海外市场渗透率有望提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望受益；建议关注海外市场开拓顺利、产品口碑和技术领先的龙头个股 [9][34]