电子行业 - 市场表现：上周电子行业上涨1.65%，半导体上涨1.45%，消费电子上涨4.27%，元件下跌1.59%，光学光电子上涨1.51% [3] - 估值：电子PE（TTM）为49.51X，环比上升0.86X，PB（LF）为3.67X，环比下降0.17X，PE处于近10年31.21%分位数，PB处于34.86%分位数 [4] - 行业动态：GPT-5发布，在编程、写作和健康话题表现优异，效率比前代提升50%-80%，幻觉率显著降低，错误量级为前代的五分之一，含重大事实错误的回答比例比GPT-4o减少45% [5][6] - 投资建议：看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链，建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技、瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [7] 汽车行业 - 市场预测：2025年乘用车零售预计2435万辆（同比+6%），出口546万辆（同比+14%），新能源批发1548万辆（同比+27%），渗透率56% [9] - 行业趋势：市场信心回暖，新能源渗透率提升至56%，智能化技术加速落地，推动增长从"量的扩张"转向"价值的深耕" [10][11] - 投资建议：关注智能化零部件（智能座舱、HUD、线控制动）和动力电池、电驱动系统，推荐双环传动、北特科技 [12][13] 公用事业行业 - 行情回顾：本周公用事业上涨1.61%，跑赢沪深300指数0.38pct，热力服务上涨4.53%，电能综合服务上涨2.34%，燃气上涨1.9% [15] - 数据跟踪：秦皇岛动力煤价678元/吨（周环比+2.73%），库存547万吨（周环比+4.79%），中国LNG出厂价4262元/吨（周环比-3.4%） [16][17] - 行业动态：《电力市场计量结算基本规则》发布，推动全国统一电力市场建设 [18] - 投资建议：推荐水电标的（长江水电、华能水电）、火电标的（华能国际、京能电力）、绿电龙头企业（福能股份） [19] 银行行业 - 政策支持：七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要求到2027年基本成熟金融体系，单列制造业信贷计划 [22] - 信贷趋势：制造业中长期信贷规模增长加快，重点支持集成电路、工业母机、医疗装备等领域 [23] - 投资建议：关注国有大型银行（中信银行）和优质区域银行（江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行） [24]

核心观点 - 报告推演"十五五"规划对绿色生态类指标要求将进一步上升，与2030年"碳达峰"目标重叠，预计相关约束性指标仍占重要位置[3] - 绿色生态类指标在"十三五"（10项）、"十四五"（5项）中均为约束性，但"十四五"中期滞后指标中3项属于绿色生态类，反映转型阵痛[2][14] - "十五五"绿色生态发展方向预计呈现三大趋势：从"量"到"质"、从"单点治理"到"协同治理"、政策工具多元化[3][19] 历史规划指标分析 "十二五"至"十四五"指标演变 - "十二五"：24项指标中资源环境类占8项（33%），仅研发经费/GDP未达标（2.1% vs 2.2%目标）[7][8] - "十三五"：25项指标中资源环境类10项（40%且全为约束性），单位GDP能耗累计降18.2%（超16%目标）[9][10] - "十四五"：20项指标中绿色生态类5项（25%且全约束性），非化石能源占比17.9%（超2025年目标）、风光装机12.06亿千瓦（达2030年目标）[11][15] "十四五"中期完成情况 - 4项滞后指标：单位GDP能耗降低11.6%（目标13.5%）、空气质量优良天数87.2%（目标87.5%）、婴幼儿托位数4.08个/千人（目标4.5个）[14][15] - 7项达标领域：非化石能源消费占比、森林蓄积量194.93亿立方米（超2030年目标65亿立方米）、风光装机达2020年2.25倍[15][16] "十五五"方向推演 政策趋势 - 质量导向：从污染减排转向生态健康与系统修复，如水体指标从"去劣V类"转向"提Ⅲ类优"[3][19] - 协同治理：减污降碳协同推进，水陆海统筹成为新主线，配套碳排放权交易等市场机制[3][19] - 技术突破：零碳工业、数字监管等技术革命将获政策倾斜[3] 资本市场影响 - A股2025年预计"慢牛"，关注四大主线：银行/保险（长期资金入市）、人工智能（科技）、消费基本面、基建（雅鲁藏布江水电开工）[4][22] - 短期市场受"十五五"规划推进影响，8月或呈现宽幅震荡上行[22]

市场行情 - 上周稀土磁材行业上涨6.96%，跑赢基准（沪深300）5.73pct，行业估值（市盈率TTM）提升5.67x至90.57x，当前处于95.7%历史分位 [4] 价格变动 - 上周稀土精矿价格普遍回落：国内混合碳酸稀土矿下跌2.94%，四川氟碳铈矿下跌3.33%，山东氟碳铈矿下跌4%，进口独居石矿下跌2.32%，美国矿下跌3.45% [5] - 国内中钇富铕矿价格回跌0.99%，进口缅甸离子型矿价格下跌1.9% [5] - 氧化镨钕均价回落1.88%，镨钕金属均价回落0.47% [5] - 氧化镝均价跌1.52%，氧化铽均价跌1.26%，金属铽均价持平 [5] - 毛坯烧结钕铁硼N35均价回落0.77%，H35均价回落0.51% [5] 供需分析 - 稀土环节：镨钕产品供应短期仍偏紧，进口矿数量减少，7月产量有所下降，后市具体增幅有待观望 [7] - 需求端：7月钕铁硼大厂开工较满，新增订单尚可，毛坯量均有不同程度增加，企业库存量不大，外需多单镨单钕需求增加，市场价格支撑偏强 [7] - 磁材环节：下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速阶段性走弱，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [7] - 供给端：行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优 [7] 投资建议 - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，供给收缩预期强化及出口管制放松带来的需求边际增量 [8] - 中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁 [8]

机械行业 - 2025年7月我国挖掘机总销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（+17.2%），出口量9832台（+31.9%），创历史同期新高 [2] - 1-7月累计销售挖掘机137658台（+17.8%），国内销量72943台（+22.3%），出口64715台（+13.0%）[2] - 7月国内销量增速环比回升10.0pct，主因二手设备出口加速及低基数效应，雅下水电工程开工贡献增量；出口增速环比回升12.6pct，海外需求回暖叠加主机厂出海驱动 [2] - 半导体设备：6月全球半导体销售额599.1亿美元（+19.6%），中国销售额172.4亿美元（+13.1%），日本设备出货额4045.9亿日元（+17.6%）[3] - 投资建议：关注工程机械板块（三一重工等）及半导体设备国产化替代机会 [5] 房地产行业 - 北京取消五环外限购，单身人士限购套数由1套增至2套，1-7月五环外新房/二手房成交占比达81.6%/51.1% [7] - 公积金政策优化：首套房认定放宽，二套贷款额度由60万提至100万，首付比例统一降至30%，缴存年限要求缩短4年 [8] - 7月北京新房销售面积同比降31%，二手房成交套数同比降18%，政策放松节奏取决于市场表现，上海深圳或跟进 [9] - 投资建议：关注头部房企（保利发展）及中介机构（我爱我家）[10] 食品饮料行业 - 8月4-8日食品饮料板块涨0.63%，跑输沪深300指数0.60pct，零食子板块领涨（+3.85%）[12] - 7月CPI环比+0.4%，核心CPI同比+0.8%，酒类价格同比降1.9%，奶类价格同比降1.3% [14] - 茅台推出7000元/瓶超高端新品，限量25568瓶2分钟售罄 [15] - 投资建议：关注龙头（贵州茅台）及创新型企业（盐津铺子）[16] 医药行业 - 沃森生物RSV mRNA疫苗获临床受理，国内尚无同类上市产品；艾博生物KRAS突变肿瘤疫苗获中美双批 [18][19] - 辉瑞Q2营收146.53亿美元（+10%），RSV疫苗收入同比增155%，新冠产品收入显著增长 [19] - 上周疫苗板块PE 80.76X，PB 1.96X，医疗耗材子板块涨3.93%表现最佳 [20][22] - 投资建议：长期关注创新+出海（康希诺），短期关注中报业绩 [23][24]

行业评级 - 维持行业"增持"评级 [3][10] 市场表现 - 本周稀土磁材行业上涨6 96%，跑赢沪深300基准5 73pct，行业估值（PE/TTM）提升5 67x至90 57x，处于95 7%历史分位 [5][12] - 近12个月行业表现：相对收益94pct，绝对收益117pct [4] 价格动态 稀土精矿 - 国内混合碳酸稀土矿/四川氟碳铈矿/山东氟碳铈矿价格分别下跌2 94%/3 33%/4%至3 3/2 9/2 4万元/吨 [9][14] - 进口独居石矿价格下跌2 32%至5 05万元/吨，美国矿价格下跌3 45%至2 8万元/吨 [9][14] - 中钇富铕矿价格回落0 99%至20万元/吨，缅甸离子型矿价格下跌1 9%至20 6万元/吨 [9][14] 稀土氧化物 - 氧化镨钕均价回落1 88%至52 1万元/吨，镨钕金属均价回落0 47%至63 9万元/吨 [9][15][17] - 氧化镝均价跌1 52%至1615元/公斤，氧化铽均价跌1 26%至7025元/公斤 [20][22] - 钆铁均价下跌1 24%至15 9万元/吨，钬铁合金均价下跌0 77%至51 85万元/吨 [25][26] 其他材料 - 钴现货价格回跌3 62%至26 6万元/吨，金属镓价格续跌0 64%至1560元/公斤 [28][34] - 钕铁硼N35/H35均价分别回落0 77%/0 51%至129 5/196 5元/公斤 [38][39][41] 供需基本面 供应端 - 镨钕产品供应短期偏紧，进口矿数量减少，7月产量因指标不足下降 [9][42] - 磁材行业产能总体过剩，开工率不高，头部企业优势明显 [42] 需求端 - 7月钕铁硼大厂开工较满，新增订单尚可，企业库存量不大 [9][42] - 新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速阶段性走弱 [42] 投资建议 - 关注上游稀土资源企业：供给收缩预期强化+出口管制放松带来的需求边际增量 [10][43] - 中长期关注下游磁材企业金力永磁：客户结构良好+产能利用率高+新增长点布局 [10][44] 估值分析 - 产业链价格上行支撑板块估值升至高位，当前PE 90 57x反映乐观预期 [9][42] - 盈利中枢持续性需观察供需改善程度及政策变动 [9][42]

行业投资评级 - 创新药行业评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，中期维度在业绩持续兑现下估值有望持续抬升[4] - 行业步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议重视这一趋势变化[6] - 长期来看，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清[31] 市场表现 - 近12个月行业绝对收益达51.4%，相对沪深300超额收益28.2%[2] - 年度涨跌幅（2025.1.1-2025.8.10）：恒生生科指数上涨87.15%，A股生科指数上涨36.26%[9] - 85家样本创新药公司年涨跌幅中位数为80.9%，81家公司呈现上涨[19] 基本面分析 - 盈利驱动因素： - 创新产品陆续商业化，头部企业开启盈利周期[29] - 全球突破性临床数据陆续读出，海外授权市场持续活跃[29] - 政策支持： - 支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出[5] - 全产业链支持政策持续深化，药品价格形成机制有望出台新举措[7] 重点公司跟踪 - 甘李药业2025年上半年： - 营业收入20.67亿元（+57.18%），归母净利润6.04亿元（+101.96%）[25] - 国内制剂收入18.02亿元（+57.09%），国际收入2.22亿元（+75.08%）[25] - 再鼎医药2025年Q2： - 营业收入1.09亿美元（+9%），艾加莫德收入0.26亿美元（+14.2%）[27] 投资主线 - Pharma转型创新兑现：关注三生制药、华东医药、奥赛康、健康元等[30] - Biotech持续成长：看好研发平台和商业化已验证、潜在产品海外注册落地的公司[31] 行业估值 - 中证创新药指数PB为4.9（2025-08-08）[24] - 恒生生物科技指数PB为3.1（2025-08-08）[24]

行业投资评级 - 维持药品行业"买入"评级 [2][35] 核心观点 - 创新药板块在海外授权交易及国内医疗政策改善推动下取得显著超额收益，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，中期估值有望持续抬升 [2][33] - 仿制药及原料药板块受益于集采政策优化，盈利能力改善，短期关注竞争格局良好的细分领域修复机会 [4][33] - 药品制造产业链上游原料药板块估值处于低位，GLP-1产品商业化有望带动多肽原料药产能释放 [4][33] - 国内医药产业步入创新成果兑现期，以基本面为内核驱动的新成长周期启动 [4][33] 市场表现 - 上周医药生物下跌0.84%，跑输万得全A 2.78个百分点，化学制剂、生物药及原料药分别下跌2%、1.41%和0.02% [7][9] - 2025年1月1日至8月10日医药生物上涨21.3%，跑赢万得全A 8.4个百分点，原料药、化学制剂及生物药涨幅居前，分别上涨40.7%、38.1%和33.5% [9][19] - 8月8日医药生物PE-TTM为30.83X，PB为2.98X，均位于负1倍标准差以上 [9][17] 集采动态 - 第十一批国家药品集采涉及55个品种，480家企业提交资料，平均每个品种15家企业竞争，3个品种企业数超40家 [32][34] - 国家医保局以"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则优化集采措施 [32] 投资主线 - 创新源动力主线：关注三生制药、华东医药、奥赛康、健康元等具备技术平台和产品力优势的标的 [33] - 复苏边际改善主线：关注长春高新、卫信康、华润双鹤等底部资产 [35] 全球市场 - 全球生物科技板块分化，恒生生科上涨0.13%，A股生科和纳指生科分别下跌2.62%和0.1% [27][30] - 港股恒生医疗保健上涨0.12%，位列恒生一级行业涨幅第12位 [28]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 核心观点 - 疫苗行业在2024及2025Q1业绩承压明显，供需不平衡导致存货周转天数及应收账款周转天数有待改善[10] - 供给端同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降；需求端消费疲软及市场教育不足导致疫苗犹豫[10] - 疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好的多联多价品种研发力度[10] - 长期看好疫苗行业，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[10][11] 国内外疫苗动态 - 沃森生物联合开发的呼吸道合胞病毒(RSV)mRNA疫苗进入临床阶段，国内尚无RSV疫苗获批上市[5] - 中国首个天坛株HIV疫苗Ⅰ期试验成功，采用"天坛株"痘苗病毒为载体[5] - 艾博生物mRNA治疗性肿瘤疫苗ABO2102获批临床，覆盖多种KRAS突变，实现中美双报双批[5] - 辉瑞Q2营收146.53亿美元（同比+10%），RSV疫苗收入1.43亿美元（同比+155%），新冠口服药Paxlovid收入4.27亿美元（同比+71%）[5][6] 市场表现 - 上周疫苗板块下跌0.44%，表现优于医药生物整体（-0.84%）[7] - 2025年以来疫苗板块累计涨幅0.96%，由负转正[7] - 疫苗板块PE（ttm）为80.76X，PB（lf）为1.96X，PE处于2013年以来48.20%分位数[9] 投资建议 - 推荐关注研发创新力强的企业：康希诺（技术平台优势）、康华生物（需求刚性品种）[13] - 建议关注疫苗企业中报业绩情况及库存、应收账款变化[13] - 疫苗行业品种为王特征明显，技术创新优势企业将拥有更强产品力[11] 政策与需求驱动 - 政策端：创新型疫苗加速审批上市，鼓励研发投入加大[11] - 需求端：疫苗消费意愿提升+人口老龄化+疫苗出海拓宽需求领域[11] - 技术端：mRNA等新技术推动防护边界拓展，国内企业实现多项突破[5][11]

行业投资评级 - 维持机械行业"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 工程机械：7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（+17.2%），出口9832台（+31.9%），创历史同期新高。1-7月累计销量137658台（+17.8%），国内存量加速消化和海外需求回暖是主要驱动因素 [4] - 半导体设备：6月全球半导体销售额599.1亿美元（+19.6%），中国销售额172.4亿美元（+13.1%）。日本半导体设备出货额4045.9亿日元（+17.6%），反映下游需求高景气 [5] - 制造业PMI：7月回落0.4pct至49.3%，但生产指数仍处扩张区间，预计下半年政策发力将带动景气度回升 [6] 市场表现 - 机械行业近1/3/12个月绝对收益分别为11.0%/11.6%/56.7%，相对沪深300超额收益8.2%/4.9%/33.5% [3] - 年内板块涨幅：印刷包装机械（+55.7%）、工程机械器件（+45.7%）、金属制品（+43.9%）领涨；光伏加工设备（-3.9%）、轨交设备（-1.4%）表现落后 [8] - 当前行业PE(TTM)35.6倍（72%分位数），PB(LF)2.8倍（72.3%分位数），估值处于历史偏高位置 [12] 细分行业数据 工程机械 - 7月挖掘机开工小时数同比提升明显，汽车起重机销量同比增速达150%以上 [24][27] - 叉车1-7月累计销量同比增速维持高位，庞源租赁塔机吨米利用率环比改善 [29][31][32] 半导体设备 - 6月中国大陆半导体设备销售额当季同比增速达216%，日本设备出货额连续3个月加速 [45][46] 新能源设备 - 1-7月新能源汽车累计销量同比+400%，动力电池产量同比+333% [34][35] - 光伏组件价格持续下行，Topcon组件均价较3月下降15% [38][40] 机床工具 - 金属切削机床产量同比+22%，日本机床订单金额同比+150% [47][51] - 工业机器人产量同比+58%，进口机床金额同比+40% [53][54][56] 重点公司推荐 - 工程机械：三一重工（25E PE 17x）、徐工机械（25E PE 10x）、恒立液压（25E PE 33x） [19] - 半导体设备：先导智能（25E PE 20x）、晶盛机电（25E PE 16x） [19] - 自动化设备：汇川技术（25E PE 27x）、埃斯顿（25E净利润增速135%） [19]

行业投资评级 - 维持医疗服务行业"买入"评级 [6][10][49] 核心观点 - 脑机接口产业获政策支持，提出到2027年关键技术突破、产业规模壮大，到2030年培育2-3家全球领军企业 [5][9][48] - 医疗服务板块短期表现疲弱但长期需求刚性，多层级支付体系推动行业企稳回升 [10][49] - 建议关注高成长方向（ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO）及预期改善方向（第三方检验实验室、消费医疗） [10][49][50] 板块市场表现 - 申万医药生物指数本周下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个一级行业中排名第31位 [2][12] - 医疗服务II子板块下跌2.22%，跌幅居医药子行业首位；医疗器械II上涨2.70%，表现最佳 [2][23][24] - 医疗服务板块个股涨幅前五：南模生物（+42.5%）、创新医疗（+18.0%）、三博脑科（+15.1%）、阳光诺和（+9.3%）、南华生物（+8.8%） [3][29][33] - 跌幅前五：凯莱英（-12.1%）、睿智医药（-6.6%）、昭衍新药（-6.4%）、美迪西（-5.9%）、普蕊斯（-5.7%） [3][31] 行业估值水平 - 医疗服务板块PE（TTM）为37.54倍，较前周下降0.96倍；PB（LF）为3.50倍，较前周下降0.11倍 [4][30] - 近一年PE区间20.92-40.26倍，PB区间2.06-3.77倍 [4][30] - 医药行业估值处于近10年66.74%历史分位，医疗服务板块估值处于28.04%历史分位 [4][30] - 细分领域估值：医疗研发外包PE 48.1倍、原料药PE 40.7倍、化学制剂PE 38.1倍 [32][40] 行业政策动态 - 第十一批国家药品集采启动报量，涉及55个品种，要求医疗机构按80%以上历史用量填报 [46][47] - 上海推出商业健康保险18条措施，支持创新药械支付保障与"一站式"结算服务 [5][47] 重点公司关注方向 - 脑机接口技术企业：瑞迈特 [9][48] - 高成长领域：药明康德（ADC CDMO）、皓元医药（多肽CDMO） [10][49] - 预期改善领域：爱尔眼科（眼科）、迪安诊断（第三方检验）、通策医疗（口腔） [10][49][50]