中美经贸关系 - 中美达成一年暂缓期，美方取消10%的芬太尼关税，暂停24%对等关税一年，暂停50%出口管制穿透性规则一年，暂停海事/物流/造船业301调查一年；中方相应暂停反制措施一年[10][11] - 中美经贸缓和期将持续至美国中期选举前，旨在稳定经济预期，但美国可能利用此期间弥补产业链漏洞并为下一轮博弈积蓄筹码[5][13] - 中美经贸谈判遵循议题对等原则，取得框架性、短期议题（如农产品贸易）及战略议题实操层面成果[5][11] 美国外交与盟友合作 - 特朗普亚洲之行与日韩达成协议，日本获15%汽车关税，承诺5500亿美元对美投资及80亿美元农产品采购；韩国汽车关税从25%降至15%，承诺3500亿美元投资[15][16] - 美国与东盟国家（如马来西亚、越南）签署贸易及关键矿产协议，维持19%-20%关税，换取农产品市场准入及波音飞机采购[15] - G7成立关键矿产生产联盟，美国在经贸缓和期强化盟友协调以填补产业链漏洞[5][19] 地缘政治与军事动态 - 特朗普下令重启核试验，回应俄罗斯核动力武器测试，此举被视为政治信号而非实质核威胁，美俄《新削减战略武器条约》2026年到期谈判存不确定性[5][20] - 俄乌冲突持续“边打边谈”，美国暂未升级对俄制裁，关注美俄互动对大国关系再平衡的影响[22] - 中东局势关注加沙和平谈判落实及伊朗核谈判可能性，以色列国内政治增加不确定性[23] 美国内政与政策风险 - 美国联邦政府停摆持续，两党借机彰显政治立场；最高法院将于11月5日审理关税合法性议题，若败诉或导致总统关税权回归国会[21] - 美国232调查聚焦半导体、关键矿产、飞机零部件等战略安全领域，后续可能与印度、巴西等未达成协议国家谈判[21] - 美国政策受国内政治干扰，可能在政治忠诚与专业性间摇摆，增加政策超预期变化风险[26][27]

投资评级 - 对恒生电子的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 尽管受行业需求不振及自身战略调整影响，公司前三季度成长承压，但积极把握核心系统代际升级叠加信创的窗口期机遇，持续推进拳头产品落地，看好其主业长期发展 [1] - 2025年前三季度实现营业收入34.90亿元，同比下降16.66%，归母净利润4.55亿元，同比上升2.16% [7] - 公司经营质量提升，现金流情况改善，前三季度经营性净现金流为-6.70亿元，同比上升32.39%，合同负债24亿元，同比上升5.84% [7] - 核心产品取得积极进展，财富科技产品UF3.0已签约多家券商并在11家证券公司上线，资管科技核心产品O45中标多家客户 [7] 财务数据与估值 - 预测2025年至2027年营业总收入分别为59.73亿元、65.10亿元、71.01亿元，同比增长率分别为-9%、9%、9% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为11.64亿元、12.94亿元、14.34亿元，同比增长率分别为12%、11%、11% [2] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.61元、0.68元、0.76元，对应市盈率分别为51.2倍、46.0倍、41.6倍 [2] - 当前股价为31.46元，总股本1894百万股，总市值59.6十亿元 [3] 业务表现分析 - 分产品线看，2025年前三季度财富、资管、运营与机构、风险与平台、数据服务、创新业务、企保金产品线收入同比变化分别为-9.63%、-28.23%、-6.11%、-36.90%、+6.12%、-8.21%、-24.58% [7] - 2025年第三季度单季度营业收入10.63亿元，同比下降21.33%，归母净利润1.95亿元，同比下降53.17% [7] - 营收下滑受客户需求减少、市场竞争加剧、采购周期延长及公司主动优化业务结构、战略性收缩部分非核心业务共同影响 [7] 产品与技术进展 - 财富科技方面，UF3.0产品已完成在招商、东方、方正、国金、联储、金融街等11家证券公司上线 [7] - 资管科技方面，核心产品O45中标多家客户，并助力华福证券实现证券行业首家新一代托管核心业务系统全栈信创单轨上线 [7] - 公司系统深度融合信创生态，全面支持国产芯片、国产操作系统、国产数据库及国产中间件 [7]

投资评级 - 对拓荆科技维持"增持"投资评级 [1][7] 核心观点 - 拓荆科技2025年第三季度业绩表现强劲，收入与利润实现同比和环比高增长，收入达22.66亿元，同比增长124%，环比增长82%，归母净利润达4.6亿元，同比增长225%，环比增长91.6% [1][7] - 公司多款先进制程机台已通过客户验证并进入规模化量产阶段，包括基于新型设备平台和反应腔的PECVD Stack、ACHM、PECVD Bianca、ALD SiCO等 [7] - 公司在手订单充沛，截至2025年第三季度末合同负债达48.94亿元，较年初增长64.0%，预示未来收入增长动力强劲 [7] - 展望2026年，受益于国内头部存储产线扩产以及ALD、键合等设备持续放量，公司订单规模和产品份额有望进一步提升，带动收入保持高增长 [7] - 研报上修公司2025至2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年收入分别为65.1亿元、85.6亿元、110.4亿元，归母净利润分别为10.5亿元、16.6亿元、23.3亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率为34.4%，同比下滑4.8个百分点，环比下滑4.4个百分点，报告认为属季度正常波动 [7] - 规模效应下，2025年第三季度期间费用率为17.8%，同比下降16.5个百分点，环比下降8.2个百分点 [7] - 2025年第三季度扣非净利润为4.2亿元，同比增长822.5%，环比增长92.3%，扣非净利率为18.5%，同比提升14个百分点，环比提升1个百分点 [7] - 根据盈利预测，公司2025年预计营业总收入为65.11亿元，同比增长59%，归母净利润为10.53亿元，同比增长53% [3][10] - 预计公司2026年营业总收入为85.61亿元，同比增长31%，归母净利润为16.61亿元，同比增长58% [3][10] - 预计公司2027年营业总收入为110.35亿元，同比增长29%，归母净利润为23.27亿元，同比增长40% [3][10] - 估值方面，对应2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为81.4倍、51.6倍、36.8倍 [3][7][10] 公司基础数据 - 公司当前股价为305.0元，总股本为2.81亿股，总市值为85.8十亿元 [4] - 每股净资产为21.7元，净资产收益率为16.0%，资产负债率为67.7% [4] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司为主要股东，持股比例为19.67% [4] 股价表现 - 公司股价近期表现强劲，过去1个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为16%、87%、102% [6] - 公司股价相对沪深300指数，在过去1个月、6个月、12个月的表现分别为16%、63%、82% [6]

投资评级与估值 - 投资评级为“强烈推荐”（维持）[5] - 当前股价为9.57元，对应动态股息率为4.61%[4] - 总市值为385亿元，流通市值为385亿元[5] 核心观点总结 - 2025年前三季度营业收入同比增长1.29%，拨备前利润（PPOP）同比增长1.26%，归母净利润同比增长6.00%[1] - 业绩驱动因素包括规模扩张、中收、其他非息收入、拨备计提下降和有效税率下降的正贡献，息差收窄形成负贡献[1] - 公司区域优势稳固，资产质量压力在三季度有所缓释，拨备安全垫夯实，首次实施中期分红[4] 业绩表现 - 25Q3单季度营业收入同比增速为0.68%，拨备前利润同比增速为0.05%，归母净利润同比增速为7.88%[15] - 累计业绩拆分显示，生息资产规模对净利润增长贡献13.5个百分点，净息差拖累4.5个百分点，拨备计提贡献6.0个百分点[21] - 年化ROE（TTM）为10.1%，2025年前三季度年化ROE为12.48%[13] - 净息差持续收窄，2025年前三季度披露值为1.87%，测算值为1.80%[13] 资产负债与规模扩张 - 25Q3末总生息资产同比增长11.69%，增速环比回升0.88个百分点，其中贷款同比增长11.65%，增速环比回落1.30个百分点[2] - 风险暴露承压背景下主动放缓规模扩张，25Q3单季度贷款同比少增58亿元[2] - 负债端，25Q3末计息负债同比增长9.04%，环比下降3.56个百分点，存款同比增长8.73%，公司加大主动负债扩张，同业负债单季度扩张163亿元[2] - 存贷比维持在较高水平，25Q3末为79.45%[13] 资产质量 - 25Q3末不良贷款率为1.18%，环比上升1个基点，关注率为3.25%，环比下降6个基点[2] - 2025年前三季度不良净生成率为1.18%，与上半年持平，同比下降18个基点，风险暴露压力或有所缓释[2] - 拨备覆盖率提升至311.88%，环比提升2.17个百分点，拨备安全垫夯实[2] - 关注类贷款与不良贷款合计比率为4.43%，较上半年的4.48%有所下降[13] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长15.03%，增速环比回升3.26个百分点，趋势好于同业[3] - 其他非息收入增长保持韧性，同比增长16.84%，增速环比回升9.43个百分点，主要由于公司加大配置户浮盈兑现力度[3] - 前三季度以摊余成本计量的金融资产（AC）累计兑现收益9.19亿元，同比多增9.18亿元，其中25Q3单季度兑现收益为5.19亿元[3] - 手续费及佣金净收入同比增长9.26%，增长明显放缓，25Q3单季度为负增长[3] 资本与股东 - 资本充足率稳健，25Q3末核心一级资本充足率为10.24%，一级资本充足率为11.88%，资本充足率为14.23%[13] - 主要股东为长沙市财政局，持股比例为16.82%，股权结构稳定[5] - 股东户数在25Q3末为34,740户，较年初有所减少[13]

行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 核心观点 - 行业基本面情况以及国际形势或使得"巩固房地产市场止跌回稳的有力措施"等表述更值得关注 [4] - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房的合计总需求筑底的关键观察点 [4] - 重视在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境较二手房更早出现改善的特征 [4] - 相较于"博弈"基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取 [4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转 [4] 新房市场表现 - 10月1日-30日样本城市新房网签面积同比-26%，降幅较9月扩大23个百分点 [3] - 一线城市新房网签面积同比-36%，由正转负，降幅较9月扩大45个百分点 [3] - 二线城市新房网签面积同比-13%，由正转负，降幅较9月扩大18个百分点 [3] - 三线城市新房网签面积同比-34%，降幅较9月扩大13个百分点 [3] - 新房网签面积环比处于近5年同期较低水平 [8][11] 二手房市场表现 - 10月1日-30日样本城市二手房网签面积同比-21%，由正转负，降幅较9月扩大35个百分点 [3] - 一线城市二手房网签面积同比-26%，由正转负，降幅较9月扩大51个百分点 [3] - 二线城市二手房网签面积同比-33%，由正转负，降幅较9月扩大39个百分点 [3] - 三线城市二手房网签面积同比-8%，由正转负，降幅较9月扩大17个百分点 [3] - 二手房网签面积环比处于近5年同期较低水平 [13][15] 土地市场表现 - 2025年1-10月全国累计土地成交建筑面积同比-11%，降幅较1-9月扩大2个百分点 [20] - 2025年1-10月全国累计土地成交均价同比+13%，增幅较1-9月收窄4个百分点 [20] - 2025年10月单月全国土地成交建筑面积同比-23%，成交均价同比-6% [20] - 2025年10月全国土地出让金同比-27.8%，降幅较9月扩大21.4个百分点 [28] - 2025年10月土地流拍率14%，溢价率3% [20] 前瞻及佐证指标 - 截至2025年9月，12个样本城市二手带看人数环比由8月的+2.8%转负至-3.3%，同比增幅收窄4.4个百分点至15.3% [4][34][40] - 截至2025年9月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比从8月的5.8%下降0.2个百分点至5.6%，同比降幅扩大13.0个百分点至-14.6% [4][48] - 截至2025年10月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄 [4][46] - 截至2025年9月，北京、上海、广州、深圳二手成交价格同比降幅均收窄 [4][39] 库存与去化 - 2025年9月推盘未售口径去化周期较8月上升 [29] - 2025年9月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均较上月上升 [32] 估值与市场表现 - 当前房地产板块调整后PB约1.2倍，而销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍 [4] - 房地产板块在24年9-10月反弹后一度回调过半，近期板块有所反弹但距离上一轮反弹高点仍有约15%空间 [4] - 部分股票价格仍在相对低位，个别标的当前股价距离前期反弹高点空间超50% [4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 苹果公司CQ3业绩及CQ4展望超预期，iPhone供不应求，AI进展顺利，苹果股价盘后上涨2.35% [1] - 报告认为苹果3年AI硬件创新加速周期开始，重申果链低位布局机遇，看好苹果引领AI时代端侧创新，推动产业链迎新一轮发展机遇 [4] - 报告继续看好并首推全面受益终端AI创新的立讯精密、高伟电子等苹果产业链公司 [8] CQ3业绩总结 - 苹果CQ3营收1024.7亿美元，创9月季新高，同比+7.9%环比+9.0%，高于市场预期的1021.2亿美元 [1] - 净利润274.7亿美元，同比+86.4%环比+17.2%，摊销EPS 1.85美元，创9月季新高，高于市场预期的1.77美元，同比大幅增长因去年同期有102亿美元一次性税收支出，还原后EPS同比增长13% [1] - 分业务看：iPhone营收490.3亿美元，同比+6.1%，略低于市场预期的493.3亿美元；Mac营收87.3亿美元，同比+12.7%，高于市场预期的85.5亿美元；iPad营收69.5亿美元，同比+0.03%，基本符合市场预期的69.7亿美元；可穿戴/家居/配件营收90.1亿美元，同比-0.32%，高于市场预期的86.4亿美元；服务营收287.5亿美元，创历史新高，同比+15.1%，高于市场预期的281.8亿美元 [2] - 分地区看：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收同比+6.1%/+15.2%/-3.6%/+12.0%/+14.3%，大中华区下滑主要系iPhone Air延期发布及供应限制 [2] - 盈利能力方面：综合毛利率47.2%，同比+1.0pct环比+0.7pct，超指引区间上限；净利率26.8%，同比+11.3pcts环比+1.9pcts [2] CQ4业绩展望 - 苹果预计CQ4总收入将同比增长10-12%，高于市场预期，其中iPhone收入同比增长双位数，总收入及iPhone收入有望是苹果有史以来最好的一个季度 [3] - 服务收入同比增速预计14%左右，毛利率区间47%-48%，含关税相关成本14亿美元，存储价格上涨影响总体可控 [3] - AI方面，苹果表示个性化Siri功能进展顺利，将于明年推出，正在大幅增加AI及产品路线图投资，休斯顿新建了一座工厂用于生产先进的AI服务器 [3] 苹果产业链投资建议 - 报告认为今年苹果销量逐季超市场预期，近期加单趋势明确，苹果3年硬件创新加速周期开始，其在端侧AI软件和生态的创新在明年值得重视 [4] - 北美各大巨头AI端侧发力，抢夺优质苹果供应链资源，产业链价值进一步凸显，带来国内苹果链当前估值以及远期业绩的向上弹性 [4] - 报告重申低估果链布局机会，继续首推全面受益终端AI创新的立讯精密、高伟电子，并看好鹏鼎控股、东山精密、比亚迪电子等一批苹果产业链公司 [8] 行业规模与指数表现 - 电子行业股票家数512只，占比9.9%；总市值13403.1十亿元，占比12.7%；流通市值11950.5十亿元，占比12.4% [4] - 电子行业指数近1月绝对表现-2.9%，相对表现-2.9%；近6月绝对表现45.4%，相对表现22.3%；近12月绝对表现48.8%，相对表现29.6% [6]

投资评级 - 报告对科博达维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6] 核心观点 - 公司营收增速稳健，2025年1-9月实现营业总收入50.0亿元，同比增长16.5%，其中第三季度营收19.5亿元，同比增长26.0% [1][6] - 公司正积极开辟“第二增长曲线”，智能配电盒、天幕智能控制器等新产品逐步成为重要驱动力，并通过整合科博达智能科技加速向AI智能技术领域转型 [6] - 公司深化全球布局，中央域控产品新获国际知名整车厂全球平台定点，并收购IMI公司在欧洲建立生产基地，以构建更具韧性的全球生产与服务体系 [6] - 报告预测公司归母净利润将持续增长，预计2025-2027年分别为9.0亿元、11.5亿元、15.0亿元 [6] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现归母净利润6.5亿元，同比增长6.5%，扣非归母净利润6.5亿元，同比增长12.1% [1][6] - 第三季度毛利率为23.5%，净利率为10.4%，期间费用率为14.6%，其中研发费用率攀升至10.0% [6] - 根据预测，公司毛利率预计将从2024年的29.0%调整至2025年的26.1%，随后稳步提升至2027年的26.7% [23] 业务发展与战略 - 公司传统业务持续优化，同时战略性投入汽车智能化赛道，安徽产业基地一期已投产运营，致力于打造智能化制造平台 [6] - 通过与国际伙伴如恩智浦深化合作，以及拓展海外市场，公司旨在提升技术协同与全球市场份额 [6] - 公司当前总市值为31.3十亿元，每股净资产为13.5元，ROE（TTM）为14.9% [2]

投资评级 - 投资建议为“强烈推荐”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告公司业绩增速延续高位，2025年前三季度归母净利润同比增长15.14% [1] - 公司规模扩张保持高速，资产端和负债端同步提速，对公贷款增长强劲 [2] - 测算净息差逆势回升，负债成本优化成效显著，好于行业水平 [3] - 资产质量稳健，不良率持平，拨备覆盖率提升，安全垫夯实 [3] - 非息收入增速下行较多，成为主要关注点 [4] - 公司立足经济大省，基本面优，成长性强，建议积极关注 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为4.63%、4.01%、15.14% [1] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.27%、-0.22%、12.26% [17] - 累计业绩驱动因素包括规模扩张、净息差、拨备计提和有效税率下降的正向贡献 [1] - 2025年第三季度规模扩张有所加快，净息差和拨备计提正贡献提升 [1] - 年化平均总资产收益率（ROA）为0.72%，年化平均净资产收益率（ROE）为11.73% [15] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长-24.66%，增速环比下降13.95个百分点 [4] - 净手续费收入同比增速由正转负，下降15.05个百分点至-1.41% [4] - 其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降13.88个百分点，主要受公允价值变动损益大幅负增长拖累 [4] - 投资收益保持同比多增，前三季度累计同比多增2.93亿元 [4] 息差及资产负债 - 测算2025年第三季度单季度净息差为1.53%，环比提升4个基点 [3] - 负债成本率改善显著，测算2025年第三季度单季度压降10个基点，有效对冲资产收益率下行压力 [3] - 公司优化存款结构，下调存款定价，上半年个人定期和对公定期成本率均下降33个基点 [3] - 2025年第三季度末总资产同比增长16.55%，增速环比回升0.53个百分点 [2] - 贷款同比增长15.20%，增速环比回升1.49个百分点，其中对公贷款增长强劲，增速高位继续提速至23.09% [2] - 负债端，2025年第二季度末总负债同比增长16.57%，存款同比增长10.69%，公司加大了主动负债吸纳，同业负债单季度增量创新高 [2] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.09%，环比持平；关注率为0.96%，同样环比持平 [3] - 测算2025年前三季度不良净生成率为0.66%，较上半年回落12个基点，同比回落46个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为351.43%，环比提升8.19个百分点，拨备安全垫进一步夯实 [3] - 逾期贷款率由2024年末的0.98%上升至2025年第三季度的1.03% [15] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为11.49%，一级资本充足率为12.56%，资本充足率为14.70% [15] - 主要股东澳洲联邦银行持股比例为12.12% [6] - 股东数由2024年末的43,271户增加至2025年第三季度末的56,124户 [15] 财务预测 - 预测2025年归母净利润为57.35亿元，同比增长15.0%；预测2026年归母净利润为64.72亿元，同比增长12.8% [10] - 预测2025年每股收益为1.12元，对应市盈率（PE）为5.4倍；预测2026年每股收益为1.27元，对应市盈率为4.8倍 [10]

投资评级 - 报告对江苏银行给予“强烈推荐”的投资评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为江苏银行位于经济大省，扩表速度快，资产规模已位居国内城商行首位，经营稳健且资产质量优秀，基本面有韧性，分红率不低于30%，兼具高增长与高股息特点，属于进可攻退可守的投资标的，投资价值凸显 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长7.83%，拨备前利润同比增长5.91%，归母净利润同比增长8.32% [1] - 2025年第三季度单季营业收入同比增长7.93%，拨备前利润同比增长2.24%，归母净利润同比增长8.84% [16] - 累计业绩驱动因素中，资产规模扩张和有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息收入、成本收入比和拨备计提形成负贡献 [1] - 2025年前三季度年化平均总资产回报率为0.96%，年化平均净资产收益率为15.87% [14] 资产负债与规模增长 - 2025年第三季度末总资产同比增长27.8%，较半年末提高0.8个百分点，是A股上市银行中扩表速度最快的 [2] - 2025年第三季度末总负债同比增长29.2%，负债端扩张快于资产端，支撑了资产投放 [2] - 资产端贷款同比增长17.94%，其中公司贷款同比增长26.3%，是增长主要来源；投资类资产增速提升至37.5%，占总资产比重超40% [2] - 负债端存款同比增长22.43%，以对公存款为主 [2] 息差表现 - 2025年第三季度单季测算净息差为1.59%，环比下降2个基点，但较第二季度19个基点的降幅已明显收窄 [2] - 2025年第三季度测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降4个基点和3个基点，资产端以价换量明显收敛，负债端成本压降持续见效 [2] - 2025年前三季度披露净息差为1.78%，净利差为1.78% [14] 非息收入 - 2025年前三季度净手续费收入同比增长20%，主要因去年同期基数较低 [2] - 2025年前三季度其他非利息收入同比负增长24.1%，增速较上半年下降4个百分点，主要受第三季度债券市场波动影响，公允价值变动损益负增幅度扩大 [3] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.84%，环比保持稳定；关注类贷款率为1.28%，环比上升4个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为322.62%，环比下降8.4个百分点 [3] - 2025年前三季度测算不良贷款生成率为1.04%，环比上升3个基点，但总体资产质量仍属较优水平 [3] 资本充足率 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为8.61%，环比提升12个基点 [3] - 测算扣除分红后的年化净资产收益率与风险加权资产增速之间的差值有所缩小，风险加权资产增速从第二季度开始下降，预计与资产摆布优化有关 [3] 财务预测 - 预测2025年营业总收入为868.52亿元，同比增长7.5%；归母净利润为346.61亿元，同比增长8.9% [9] - 预测2025年每股收益为1.81元，市盈率为6.0倍，市净率为0.8倍 [9]

投资评级 - 报告对苏州银行的投资评级为“强烈推荐（维持）” [5] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为2.02%、7.74%、7.12%，增速较上半年继续提升 [1] - 业绩主要驱动因素为规模扩张、成本收入比下降及有效税率下降，净息差、中收、其他非息及拨备计提为负贡献 [1] - 公司亮点在于规模稳步扩张与息差企稳回升，需关注非息收入增速下降及关注率上升 [2][3] 业绩表现 - 2025年第三季度末总资产达776,040百万元，同比增速为14.6%，贷款总额为368,552百万元，同比增长11.6% [12] - 2025年前三季度净利息收入同比增速为8.90%，单季度净利息收入在2025年第三季度同比大幅增长22.96% [13][14] - 年化ROE（TTM）为9.1%，2025年前三季度年化ROE为12.03% [5][12] - 2025年前三季度成本收入比为31.66%，较2024年同期有所优化 [12] 非息收入 - 2025年前三季度中收同比微增0.5%，增速较上半年下降8.5个百分点；其他非息收入同比负增长14.6% [2] - 非息收入结构显示，投资收益占营收比重为20.55%，而公允价值变动损益占比为-2.47%，受三季度债市波动拖累 [32] - 单季度其他非息收入在2025年第三季度同比大幅下降35.36% [14] 息差及资产负债 - 2025年第三季度净息差为1.34%，环比上升1个基点，息差企稳回升主要得益于计息负债成本率环比下降11个基点至1.71% [2][35] - 资产端结构优化，投资类资产同比增长17.10%，其中FVOCI资产增速达53.87%，降低了利润波动 [37] - 负债端存款同比增长12.87%，增速较半年度提高1.3个百分点，为资产扩张提供支撑 [2][39] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.83%，环比保持稳定；关注率为0.80%，环比上升5个基点；拨备覆盖率为420.59% [3][41] - 不良净生成率为0.66%，环比下降6个基点，资产质量整体保持优秀水平 [3] - 对公贷款不良率较低为0.51%，个人贷款不良率为1.80%，其中经营性贷款不良率为3.50% [43] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为9.79%，一级资本充足率为11.55%，资本充足率为13.57% [12][45] - 主要股东苏州国际发展集团有限公司持股比例增至15.20%，股东结构稳定 [5][52]