财经要闻 - 拜登政府将公布新的对华芯片出口限制措施，外交部表示将采取坚决措施维护中国企业合法权益 [序号][序号] - 中证协制定《证券业务示范实践第X号-融资融券客户交易行为管理》，强调两融业务中"绕标套现"的风险与合规隐患，要求券商做好前端控制、风险监控及事后管控 [序号][序号] - 商务部、浙江省政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》，提出到2030年建设一批大宗商品特色功能岛，初步建成功能完备的大宗商品储运、加工、海事服务基地和贸易、交易中心 [序号][序号] 宏观策略 - 防御行业领涨A股震荡整固，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.84倍、36.17倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [序号] - 财政收入边际改善，全国一般公共预算收入同比增长5.49%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍 [序号] - 市值管理指引将有利于破净股的回升，明确上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量 [序号] 行业公司 - 广州车展自主品牌表现亮眼，智驾进展加速，乘用车市场零售110.6万辆，同环比分别增长30%和3%，今年累计零售销量1894.2万辆，同比增加5% [序号] - 电力及公用事业行业经营业绩稳健，2024年前三季度实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%，归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67% [序号] - 锂电池板块业绩环比改善，2024年前三季度营收1.57万亿元，同比下降5.21%；板块净利润870.14亿元，同比下降26.56% [序号] - 食品饮料板块收入增长回落，业绩表现进一步分化，白酒销售增长大幅放缓，零食上市公司的销售增长相对较好 [序号] - 传媒板块前三季度业绩承压，营业收入微幅增加，但利润端降幅超30%，影视板块下滑幅度最大，营业收入同比下滑15.71%，归母净利润同比下滑86.69% [序号] - 软件行业看好国产化和算力需求，2024年1-9月软件业务收入9.83万亿元，增长10.8%；利润总额11621亿元，增长11.2% [序号] - 猪价偏弱运行，"双十一"宠物数据维持增长，2024年9月我国宠物食品出口数量2.56万吨，同比+5.47%；出口金额1.24亿美元，同比+11.04% [序号] - 包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善，2024年前三季度中信造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但24Q3由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑 [序号] - 锂电池板块销量持续高增长，2024年10月我国新能源汽车销售143.0万辆，同比增长49.58%，环比增长11.11%，10月月度销量占比46.84% [序号]

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A股市场走势综述 - 周一（11月25日）A股市场冲高遇阻，早盘股指高开后震荡上行，盘中在3285点附近遭遇阻力，午后维持震荡，文化传媒、游戏、教育及能源金属等行业表现较好，黄金、航空机场、军工及保险等行业表现较弱 [7][17] - 创业板市场周一震荡整理，创业板成分指数全天表现与主板市场基本同步，上证综指收市报3263.76点，跌0.10%，深证成指收市报10420.52点，跌0.17%，科创50指数下跌1.18%，创业板指下跌0.02% [7][17] - 深沪两市全日共成交15219亿元，较前一交易日有所减少，两市超过七成个股上涨，电池、纺织服装、家用轻工、教育及旅游酒店等行业涨幅居前，贵金属、航空机场、航天航空、船舶制造及保险等行业跌幅居前 [7][17] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.84倍、36.17倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [17] - 从上周发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业 [17] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，建议短线关注文化传媒、游戏及有色金属等行业的投资机会 [17] 行业表现 - 纺织服装、消费者服务、传媒、综合及轻工制造等行业涨幅居前，分别上涨2.64%、2.26%、1.80%、1.56%及1.45% [10] - 国防军工、通信、电子、非银行金融及家电等行业跌幅居前，分别下跌1.47%、1.34%、1.01%、0.81%及0.53% [10] 市场数据 - 上证综指最新价为3263.76点，跌0.11%，上证50最新价为2582.05点，跌0.75%，沪深300最新价为3848.09点，跌0.46% [8] - 恒生指数最新价为19150.99点，跌0.4%，恒生国企指数最新价为6862.20点，跌0.4%，恒生红筹指数最新价为3540.80点，跌0.2% [9]

报告核心观点 - 报告涵盖多个行业的市场表现、业绩情况、发展趋势及投资建议，整体对各行业发展态势进行分析并给出投资评级，部分行业如电力及公用事业业绩稳健，汽车行业自主品牌表现强势且新能源汽车渗透率不断提升，传媒板块业绩承压但部分子板块如游戏、广告等有望受益于政策带动消费回升等[4][12][14][23] 财经要闻 - 五部门介绍促进外贸稳定增长“组合拳”，商务部将出台拓展绿色贸易政策文件，工信部将出台制造业数字化转型和人工智能赋能新型工业化行动方案，海关总署将支持保税维修和边民互市贸易创新发展；监管部门拟对央企上市公司市净率等指标提出量化要求并探讨新的股权激励制度；国务院常务会议研究推动平台经济健康发展，增强平台经济政策与宏观政策取向一致性[4][7] 宏观策略 - 财政收入1 - 10月累计同比下降1.3%，10月当月同比增长5.49%（其中税收收入同比增长1.8%，证券交易印花税大幅增长1.53倍）；10月青年失业率方面，16 - 24岁劳动力失业率为17.1%（比上月下降0.5个百分点），25 - 29岁劳动力失业率为6.8%（比上月上升0.1个百分点）；11月LPR保持不变；市值管理指引有利于破净股回升；市场短期受多种因素影响震荡，中长期有望震荡上行，短期建议关注券商等强势板块，中期关注财政刺激领域、破净央企国企、困境反转板块等[7] - 市场分析方面，观望情绪提升A股宽幅震荡、软件家电行业领涨A股小幅震荡、成长行业领涨A股小幅上行，均提到当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，社融和CPI不及预期，投资者受特朗普政策担忧和前期热点板块获利盘抛售影响，未来股指总体预计震荡上行，需关注政策面、资金面和外部因素变化，同时分别给出了短线关注的行业[9][10][11] 行业公司 - **汽车行业**：11月（11.1 - 11.17）乘用车市场零售同环比增长，1 - 10月累计零售销量同比增加，自主品牌表现强势，市场份额同比上升，卡车、客车销量环比双增长，新能源重卡持续走强，天然气重卡销量持续下滑，新能源汽车渗透率不断提升，汽车出口同环比快速增长；投资建议关注自主品牌、华为小米汽车产业链智能化零部件、客车和重卡板块[12][13] - **电力及公用事业行业**：2024年前三季度行业营业收入同比增长0.19%，归母净利润同比增长9.67%，净资产收益率提升，毛利率和净利率提升，财务费用率下降，经营活动现金流量净额同比增长21.77%；发电企业贡献大部分归母净利，水电、其他发电盈利能力强，个股业绩分化，河南电力及公用事业企业营收下降但归母净利润增长；维持行业“强于大市”投资评级，建议关注水电、核电头部企业[14] - **锂电池行业**：2024年以来锂电池指数走势弱于沪深300指数，豫股锂电池标的走势弱于板块指数，前三季度营收同比下降，净利润同比下降，全球及我国新能源汽车销售增长但产业链价格承压；结合行业发展前景和估值水平，维持行业“强于大市”评级，建议围绕四条主线布局[17] - **农业相关行业（生猪养殖、动保、种业、宠物食品）**：生猪养殖2024年末猪价有望偏强运行，2025年春节后可能下滑，2024年饲料成本改善有望提升利润；动保短期受畜禽产能高位运行需求饱满，中期非瘟疫苗上市将打开增量空间，长期受下游规模化提升推动需求增长；种业2024年是生物育种元年，相关上市公司有望受益；宠物食品行业市场规模仍有增长空间，呈现线上占比提升和国产替代深化趋势[18] - **食品饮料行业**：2024年三季度除调味品外多数子板块收入增长回落部分转负，净利润除白酒、零食和调味品外均同比转降，各子板块内部业绩分化；维持行业“同步大市”评级[19][20][21][22] - **传媒行业**：10月传媒板块上涨跑赢多个指数，交易额环比增加，子板块中部分下跌部分上涨，板块估值与9月接近；2024年前三季度整体业绩承压，各子板块业绩有不同程度下滑；建议关注游戏、广告、出版板块，游戏市场需求稳定且版号发放节奏稳定，出版板块业绩稳健，广告市场有望受益于政策带动消费回升[23] - **软件相关行业（软件、算力、电子）**：我国软件产业2024年1 - 9月业务收入增速回落，利润总额增速9月回升；国产化方面有相关事件利好上游国产供应商；算力1 - 9月同比增长且在软件子行业中领涨；电子1 - 9月同比增长高于软件行业整体增速；给予行业同步大市投资评级[27] - **宠物行业**：2024年9月我国宠物食品出口数量和金额同比增长，1 - 9月累计出口数量和金额同比增长；行业市盈率、市净率低于历史估值中枢，维持行业“强于大市”投资评级[29] - **轻工制造行业（造纸、家居）**：10月轻工制造板块上涨跑赢沪深300指数，造纸企业收入利润增长但增速放缓，包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善，地产政策效果显现但传导需时间，家居估值开始修复；维持行业“同步大市”投资评级[29] - **锂电池行业（再次提及）**：2024年10月锂电池板块指数下跌强于沪深300指数，我国新能源汽车销售增长，9月动力电池装机量增长；短期上游原材料价格涨跌互现；结合行业景气度维持行业“强于大市”投资评级[30]

财政收入边际改善市场维持震荡相关 - 1 - 10月全国一般公共预算收入184981亿元累计同比下降1.3% 10月当月同比增长5.49%其中税收收入同比增长1.8%为年内首次正增长证券交易印花税大幅增长1.53倍 [1][9] - 1 - 10月非税收入累计增速达到15.3%（前值13.5%）税收收入累计增速 - 4.5%（前值 - 5.3%） [9] - 1 - 10月一般公共预算支出221465亿同比增加2.70%社会保障和就业支出增长5.10%教育支出增长1.10% [12] - 1 - 10月全国政府性基金预算收入35462亿元同比下降19%中央政府性基金预算收入3563亿元同比增长4.3%地方政府性基金预算本级收入31899亿元同比下降21%其中国有土地使用权出让收入26971亿元同比下降22.9% [15][20] 青年失业率相关 - 10月份全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.1%比上月下降0.5个百分点全国城镇不包含在校生的25 - 29岁劳动力失业率为6.8%比上月上升0.1个百分点 [21] 11月LPR相关 - 11月20日1年期和5年期以上LPR报价分别为3.10%和3.60%10月LPR报价大幅下调后11月报价保持不变符合市场预期25年降息降准都还有空间 [23] 市值管理指引相关 - 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础依法依规运用多种方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量要求长期破净公司披露估值提升计划短期红利板块值得关注 [3][28] 经济发展相关 - 我国经济发展的有利条件和支撑因素依然较多从发展动力看进一步全面深化改革开放等将持续激发全社会内生动力和创新活力从政策支撑看2025年是“十四五”规划收官之年一系列政策将有力支撑经济平稳健康发展中国经济回升向好长期向好的基本趋势没有改变 [28] 美国经济数据相关 - 美国11月16日当周首次申请失业救济人数21.3万人低于市场预期美联储官员讲话“鹰派”美国10月成屋销售量按年率计算为396万套环比增长3.4%同比增长2.9%好于市场预期10月成屋价格中值为40.72万美元同比增长4%库存方面10月底待售房屋共137万套环比增长0.7%同比增长19.1%按照当前销售速度需要4.2个月售出市场上的所有房屋 [31][33] 配置建议相关 - 短期建议关注券商非银金融半导体人工智能5G软件等强势板块等待反弹中期建议关注财政刺激的领域如基建电力等市值管理指引利好的破净央企国企以及困境反转的光伏锂电医药等板块 [33] 市场回顾相关 - 上周全球指数涨跌不一道指为1.96%纳指为1.73%恒生指数为 - 1.01%国内市场主要指数全部下跌上证综指为 - 1.91深证成指为 - 2.89%创业板为 - 3.03%科创50为 - 1.78%中证500为 - 2.94% [34] - 上周沪深两市日均成交额17064.38亿元较上周环比 - 22% [35] - 上周行业方面商贸零售（3.3%）轻工制造（0.6%）纺织服装（0.5%）表现较好食品饮料（ - 4.1%）消费服务（ - 6.2%）综合金融（ - 6.6%）表现较差概念方面涨幅排名前5位的为连板指数（25.74%）锂电电解液指数（12.89%）首板指数（12.70%）南京市国资指数（8.20%）最小市值指数（6.93%）跌幅排名后5位的为显示面板指数（ - 6.04%）眼科医疗指数（ - 7.14%）超宽带技术指数（ - 7.46%）高送转指数（ - 8.08%）AMEX中国股指数（ - 11.02%） [42] 资金跟踪相关 - 上周末融资余额为18343亿元周增加81亿元较上周融资额318亿增速放缓 [47] 估值跟踪相关 - 申万A股最新市盈率为17.31倍处于近10年以来历史分数39.2%申万300最新市盈率为15.69倍处于2014年以来历史分数52.8%申万创业板最新市盈率为35.32倍处于2014年以来历史分数16.6%申万创业板/申万300PE比率为2.25处于2017年以来历史分数15.4% [49][53][54][56] - 各申万行业市盈率及近10年分位数情况如基础化工市盈率23.9倍近10年分位数50.1%等 [59] 市场情绪相关 - 目前申万全A预期收益率（PE的倒数）和10年国债收益率的差值为3.69%处于历史分位数88.7% [64] - 主要指数换手率情况如上证综指最新换手率环比 - 13.0%等 [69]

报告公司投资评级 - 安琪酵母的投资评级为"增持 (维持)" [3] 报告的核心观点 - 海内外市场销售共同增长，海外增长尤为突出 2024年第三季度以及2024年前三季度，公司营收增长均较高 [3] - 国内糖蜜价格稳步下行，水解糖产能落地，公司在国内的成本压力得到缓解，成本下降将会增厚公司业绩 [3] - 前三季度，公司的盈利有所下滑，与毛利率下降和费用率上升有关 [3] - 投资建议：预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57、1.80和2.05元，维持公司"增持"评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年11月22日 [3] - 收盘价：35.86元 [3] - 一年内最高/最低：38.12元/27.88元 [3] - 沪深300指数：3,989.30 [3] - 市净率：2.99倍 [3] - 流通市值：306.42亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产：12.01元 [3] - 每股经营现金流：1.29元 [3] - 毛利率：23.28% [3] - 净资产收益率_摊薄：9.13% [3] - 资产负债率：47.72% [3] - 总股本/流通股：86,864.47万股/85,449.59万股 [3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 营业收入（百万元）：2022A 12,843，2023A 13,581，2024E 15,000，2025E 16,929，2026E 18,999 [7] - 增长比率（%）：2022A 20.31，2023A 5.74，2024E 10.45，2025E 12.86，2026E 12.23 [7] - 净利润（百万元）：2022A 1,321，2023A 1,270，2024E 1,362，2025E 1,565，2026E 1,781 [7] - 增长比率（%）：2022A 0.97，2023A -3.86，2024E 7.24，2025E 14.87，2026E 13.81 [7] - 每股收益（元）：2022A 1.52，2023A 1.46，2024E 1.57，2025E 1.80，2026E 2.05 [7] - 市盈率（倍）：2022A 22.64，2023A 23.55，2024E 21.96，2025E 19.12，2026E 16.80 [7] 财务报表预测 - 流动资产（百万元）：2022A 6,667，2023A 8,209，2024E 8,923，2025E 10,184，2026E 11,540 [10] - 现金（百万元）：2022A 1,291，2023A 1,193，2024E 1,079，2025E 1,475，2026E 2,131 [10] - 应收票据及应收账款（百万元）：2022A 1,583，2023A 1,547，2024E 1,880，2025E 2,041，2026E 2,209 [10] - 其他应收款（百万元）：2022A 25，2023A 195，2024E 50，2025E 38，2026E 34 [10] - 预付账款（百万元）：2022A 233，2023A 422，2024E 453，2025E 498，2026E 545 [10] - 存货（百万元）：2022A 3,007，2023A 3,818，2024E 4,212，2025E 4,760，2026E 5,126 [10] - 其他流动资产（百万元）：2022A 528，2023A 1,035，2024E 1,249，2025E 1,372，2026E 1,494 [10] - 非流动资产（百万元）：2022A 10,266，2023A 11,061，2024E 11,888，2025E 12,513，2026E 13,163 [10] - 长期投资（百万元）：2022A 25，2023A 22，2024E 22，2025E 22，2026E 22 [10] - 固定资产（百万元）：2022A 7,066，2023A 8,615，2024E 9,128，2025E 9,412，2026E 9,911 [10] - 无形资产（百万元）：2022A 610，2023A 663，2024E 708，2025E 753，2026E 793 [10] - 其他非流动资产（百万元）：2022A 2,566，2023A 1,761，2024E 2,030，2025E 2,325，2026E 2,437 [10] - 资产总计（百万元）：2022A 16,933，2023A 19,270，2024E 20,810，2025E 22,697，2026E 24,703 [10] - 流动负债（百万元）：2022A 6,705，2023A 6,237，2024E 6,456，2025E 6,998，2026E 7,617 [10] - 短期借款（百万元）：2022A 2,515，2023A 2,904，2024E 3,164，2025E 3,384，2026E 3,624 [10] - 应付票据及应付账款（百万元）：2022A 1,923，2023A 1,893，2024E 2,132，2025E 2,328，2026E 2,604 [10] - 其他流动负债（百万元）：2022A 2,267，2023A 1,440，2024E 1,160，2025E 1,285，2026E 1,389 [10] - 非流动负债（百万元）：2022A 620，2023A 2,437，2024E 3,015，2025E 3,314，2026E 3,512 [10] - 长期借款（百万元）：2022A 310，2023A 2,020，2024E 2,520，2025E 2,820，2026E 3,020 [10] - 其他非流动负债（百万元）：2022A 310，2023A 417，2024E 495，2025E 494，2026E 492 [10] - 负债合计（百万元）：2022A 7,325，2023A 8,674，2024E 9,472，2025E 10,312，2026E 11,129 [10] - 少数股东权益（百万元）：2022A 351，2023A 522，2024E 565，2025E 610，2026E 657 [10] - 股本（百万元）：2022A 869，2023A 869，2024E 869，2025E 869，2026E 869 [10] - 资本公积（百万元）：2022A 2,373，2023A 2,440，2024E 2,245，2025E 2,245，2026E 2,245 [10] - 留存收益（百万元）：2022A 6,671，2023A 7,501，2024E 8,397，2025E 9,398，2026E 10,539 [10] - 归属母公司股东权益（百万元）：2022A 9,257，2023A 10,074，2024E 10,774，2025E 11,775，2026E 12,916 [10] - 负债和股东权益（百万元）：2022A 16,933，2023A 19,270，2024E 20,810，2025E 22,697，2026E 24,703 [10] 现金流量表 - 经营活动现金流（百万元）：2022A 1,069，2023A 1,321，2024E 1,815，2025E 1,894，2026E 2,350 [10] - 净利润（百万元）：2022A 1,349，2023A 1,312，2024E 1,404，2025E 1,610，2026E 1,828 [10] - 折旧摊销（百万元）：2022A 617，2023A 758，2024E 652，2025E 637，2026E 638 [10] - 财务费用（百万元）：2022A 56，2023A 48，2024E 178，2025E 200，2026E 216 [10] - 投资损失（百万元）：2022A -6，2023A 2，2024E -8，2025E -8，2026E -9 [10] - 营运资金变动（百万元）：2022A -1,023，2023A -791，2024E -464，2025E -615，2026E -389 [10] - 其他经营现金流（百万元）：2022A 76，2023A -9，2024E 52，2025E 70，2026E 65 [10] - 投资活动现金流（百万元）：2022A -2,514，2023A -1,725，2024E -1,544，2025E -1,253，2026E -1,276 [10] - 资本支出（百万元）：2022A -2,512，2023A -1,706，2024E -1,464，2025E -1,161，2026E -1,245 [10] - 长期投资（百万元）：2022A -2，2023A -19，2024E -100，2025E -100，2026E -40 [10] - 其他投资现金流（百万元）：2022A 0，2023A 0，2024E 20，2025E 8，2026E 9 [10] - 筹资活动现金流（百万元）：2022A 1,411，2023A 287，2024E -411，2025E -245，2026E -418 [10] - 短期借款（百万元）：2022A 480，2023A 389，2024E 260，2025E 220，2026E 240 [10] - 长期借款（百万元）：2022A -1,158，2023A 1,711，2024E 500，2025E 300，2026E 200 [10] - 普通股增加（百万元）：2022A 36，2023A 0，2024E 0，2025E 0，2026E 0 [10] - 资本公积增加（百万元）：2022A 1,445，2023A 67，2024E -196，2025E 0，2026E 0 [10] - 其他筹资现金流（百万元）：2022A 608，2023A -1,880，2024E -975，2025E -765，2026E -858 [10] - 现金净增加额（百万元）：2022A -6，2023A -98，2024E -114，2025E 396，2026E 656 [10] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入（%）2022A 20.31，2023A 5.74，2024E 10.45，2025E 12.86，2026E 12.23 [10] - 营业利润（%）2022A 5.46，2023A -4.57，2024E 7.87，2025E 15.43，202

报告投资评级 - 给予平高电气“增持”评级[6] 报告核心观点 - 受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速，预计平高电气2024 - 2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价为18.22元，2024年前三季度实现营收78.85亿，同比增长5.88%，归母净利润为8.57亿元，同比增长55.13%，扣非归母净利润为8.48亿元，同比增长54.91%。2024Q3公司实现营收28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润为3.23亿元，同比增长47.72%，扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%[3] 基础数据 - 2024Q3公司每股净资产为7.68元，每股经营现金流为0.67元，毛利率为24.27%，净资产收益率为8.23%，资产负债率为49.35%[3] 财务报表相关数据 - 2024年前三季度，公司期间费用率10.5%，同比增加1.0 pct。2024Q3期间费用率12.6%，同比增加1.6pct，其中管理和研发费率提升较多，2024Q3管理费 率为4.17%，同比提升1.14pct，研发费率为4.80%，同比提升1.16pct[3] - 预计平高电气2024 - 2026年营业收入分别为127.99亿元、147.72亿元、169.90亿元，增长比率分别为15.55%、15.42%、15.01%；净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，增长比率分别为54.84%、21.06%、18.72%；每股收益分别为0.93元、1.13元、1.34元；市盈率分别为19.57倍、16.17倍、13.62倍[6] - 2024E - 2026E经营活动现金流分别为1613万元、1782万元、2069万元；净利润分别为1427万元、1728万元、2051万元；折旧摊销分别为297万元、272万元、275万元；财务费用分别为0万元、0万元、0万元；投资损失分别为-32万元、-37万元、-42万元；营运资金变动分别为-78万元、-181万元、-215万元；其他经营现金流分别为-2万元、0万元、0万元；投资活动现金流分别为-52万元、-166万元、-156万元；资本支出分别为-305万元、-203万元、-199万元；长期投资分别为0万元、0万元、0万元；其他投资现金流分别为253万元、37万元、42万元；筹资活动现金流分别为-541万元、-459万元、-545万元；短期借款分别为-215万元、0万元、0万元；长期借款分别为0万元、0万元、0万元；普通股增加分别为0万元、0万元、0万元；资本公积增加分别为1万元、0万元、0万元；其他筹资现金流分别为-326万元、-459万元、-545万元；现金净增加额分别为1021万元、1157万元、1368万元[13]

报告投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告核心观点 - 11月21日，公司公告其参股公司华兰基因取得贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品未来有望为公司贡献业绩增量。基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验[4][5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测不变，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级[6] 市场数据（2024 - 11 - 21） - 收盘价17.39元，一年内最高24.44元，最低13.84元，沪深300指数3,989.30，市净率2.72倍，流通市值273.67亿元[2] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产6.40元，每股经营现金流0.25元，毛利率61.77%，净资产收益率_摊薄7.90%，资产负债率14.85%，总股本182,878.09万股，流通股157,371.04万股[2] 财务数据预测 - 2024 - 2026年每股收益分别为0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍[6] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为4,517、5,342、5,366、6,178、7,111，增长比率（%）分别为1.82、18.26、0.45、15.13、15.10；净利润（百万元）分别为1,076、1,482、1,331、1,636、1,885，增长比率（%）分别为 - 17.14、37.66、 - 10.13、22.88、15.24[7]

报告公司投资评级 - 买入 (首次) [2] 报告的核心观点 - 恒瑞医药是国内创新药龙头企业，未来创新药管线有望持续丰富，给予公司"买入"的投资评级 [5] 市场数据 - 发布日期：2024年11月22日 [2] - 收盘价：50.19元 [2] - 一年内最高/最低：56.01元/35.95元 [2] - 沪深300指数：3,989.30 [2] - 市净率：7.32倍 [2] - 流通市值：3,201.62亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.86元 [2] - 每股经营现金流：0.72元 [2] - 毛利率：85.97% [2] - 净资产收益率(摊薄)：10.55% [2] - 资产负债率：8.29% [2] - 总股本/流通股：637,900.23万股 [2] - B股/H股：0.00万股 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，归母净利润46.20亿元，同比增长32.98% [2] - 第三季度，实现营业收入65.89亿元，同比增长12.72%，归母净利润11.88亿元，同比增长1.91% [2] - 业绩增长的主要原因是创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者，以及Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入 [2] 盈利能力 - 2024年前三季度，公司综合毛利率为85.97%，较上年同期增长1.59个百分点 [2] - 销售净利率为22.87%，较上年同期提升了2.59个百分点 [2] 期间费用率 - 2024年前三季度，公司的销售费用率为30.26%，较上年同期下降了1.53个百分点 [2] - 管理费用率为9.28%，较上年同期下降了0.57个百分点 [2] - 财务费用率为2.22%，研发费用率为22.53%，较上年同期增加了0.63个百分点 [2] 创新药研发管线 - 报告期内，公司创新药管线研发顺利推进 [2] - 8月28日，用于治疗中重度斑块状银屑病的1类新药夫那奇珠单抗注射液上市 [2] - 9月6日，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片针对成人重度斑秃的适应症申报上市 [2] - 9月14日，HER2 ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗针对既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的适应症申报上市 [2] - 9月20日，抗PD-L1/TGF-β RII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗的适应症申报上市 [2] - 根据公司公告的员工持股方案，2024-2026年将累计新增15款新药NDA申请 [2] 财务预测 - 预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为0.91元，1.10元和1.27元，对应动态市盈率分别为55.45倍，45.81倍和39.66倍 [5] - 预计2024年营业收入266.12亿元，同比增长16.62%，净利润57.74亿元，同比增长34.21% [6] - 预计2025年营业收入299.97亿元，同比增长12.72%，净利润69.90亿元，同比增长21.05% [6] - 预计2026年营业收入343.45亿元，同比增长14.49%，净利润80.73亿元，同比增长15.50% [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 汽车行业整体表现较好，多个指标呈现增长态势，如乘用车、新能源汽车销量等自主品牌表现强势，市场份额上升，新能源汽车渗透率不断提升，汽车出口同环比快速增长，建议关注相关投资机会[3][44][77][35] 市场回顾 行业整体表现 - 11月汽车（中信）板块上涨4.79%，同期沪深300指数上涨2.43%，跑赢大盘，11月汽车行业涨幅在中信30个一级行业中位列第2位，年初至今汽车（中信）板块上涨19.57%，在中信一级行业中位列第6位[14] 个股表现 - 11月汽车（中信）板块中上涨个股166个，下跌个股58个，列出了涨幅前5个股和跌幅前5个股，11月新能源汽车指数上涨7.93%，上涨个股46个，下跌个股13个，也列出了涨幅前5个股[17][20] 行业估值 - 截止11月20日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为25.01倍，处于近5年以来43.53%分位，行业估值水平有所回升，汽车（中信）行业整体PB估值为2.43倍，处于近5年以来70.2%分位，各子板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他PE（TTM）分别处于近5年以来不同分位[22] 行业概况 乘用车 - 11月（11.1 - 11.17），乘用车市场零售110.6万辆，同环比分别增加30%和3%，今年累计零售销量1894.2万辆，同比增加5%，11月乘用车批发销量127.1万辆，同环比分别增长37%和22%，今年累计批发销量2244.7万辆，同比增长6%，自主品牌表现强势[44] 商用车 - 2024年10月商用车产销分别完成29万辆和29.8万辆，产量环比下降1.5%，销量环比增长5%，同比分别下降23.3%和18.3%，1 - 10月，商用车产销累计分别完成311.7万辆和319万辆，同比分别下降5.1%和3.4%，客车销量同环比双增长[64] 新能源汽车 - 2024年10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源渗透率达到46.8%，2024年1 - 10月，新能源汽车产销累计分别完977.9万辆、975万辆，同比分别增长33%和33.9%，市场占有率达到39.6%[77] 行业动态 - 介绍了多个汽车品牌的新车型上市情况，包括上市时间、车型、级别、能源类型、纯电续航里程和价格等信息，同时提到了国家发改委等发文推进重点领域可再生能源替代应用、广汽发布“番禺行动”、蔚来将进入阿塞拜疆市场、长城汽车与华为签署智能化生态合作协议等行业动态[100][104] 河南省汽车行业动态 - 河南省10月份汽车及零部件产业、食品产业增加值分别增长42.4%、18.7%，全省新能源汽车产业同比增长39.5%，宇通客车发布10月销量数据，潍柴动力与宇通客车再次签署战略合作协议，郑州航空港区首只新能源产业基金签约[115] 投资建议 - 广州车展自主品牌表现强势，智能化进展加速，建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会，商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会[116]