报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面偏多，基差升水期货、盘面和主力持仓偏多，但库存偏空；预期上1 - 2月纺织品出口好，处于传统旺季，美国关税下调、中美关系缓和利好出口，整体棉花震荡略偏多思路[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC预计26/27全球消费2500万吨、产量2480万吨，2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；USDA3月报显示25/26年度产量2634.3万吨、消费2581.7万吨、期末库存1663.1万吨；海关数据1 - 2月纺织品服装出口504.5亿美元、同比增长17.6%，12月我国棉花进口18万吨、同比增加31%，棉纱进口17万吨、同比增加13.33%；农村部3月25/26年度预计产量664万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存829万吨[4] - 基差：现货3128b全国均价16848，基差1303（05合约），升水期货[4] - 库存：中国农业部25/26年度3月预计期末库存829万吨[4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方[4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗[4] - 预期：1 - 2月纺织品出口好，处于金三银四传统旺季，美国关税下调、中美关系缓和利好纺织品出口，棉花震荡略偏多[4] - 利多因素：2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%，年前下游补库，对美出口关税降低，中美关系缓和，金三银四传统旺季到来[5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加，新棉大量上市，处于传统消费淡季[6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测3月：25/26年度产量合计2634.3万吨、消费合计2581.7万吨、进口合计956万吨、出口合计956.1万吨、期末库存合计1663.1万吨，较2月有不同调整，部分国家同比有变化[9][10] - 全球棉花供需平衡表ICAC：26/27年度产量预计2480万吨、消费量2500万吨、期初库存1677.7万吨、期末库存1660万吨、库存消费比66.40%、贸易量960万吨、单产822公斤/公顷、种植面积3020万公顷，与25/26年度相比有不同幅度变化[11] - 中国农业部数据：25/26年度3月预计期初库存788万吨、播种面积2979千公顷、收获面积2979千公顷、单产2229公斤/公顷、产量664万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存829万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[13] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 中性 [4][9] 报告的核心观点 - 天胶现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位，基差偏多，盘面偏多，主力持仓偏多，但天胶进入偏空季节，虽中东局势引发多头情绪，仍保持偏空思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 无 基本面数据 - 现货方面，24年全乳胶3月12日现货价格上涨，青岛保税区有美元报价 [8][11] - 库存方面，上期所库存周环比增加，同比减少，近期变化不大；青岛地区库存周环比增加，同比增加且累库 [4][14][17] - 进口方面，进口数量回升 [20] - 下游消费方面，汽车产销回落，轮胎产量同比增加，轮胎行业出口回升 [23][26][29][32] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷、合成胶价格走高 [6] - 利空因素为国内经济指标偏空、贸易摩擦、原油价格走高导致消费减少 [6] 基差 - 3月12日基差走强，现货17350，基差275 [4][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争焦灼特朗普态度摇摆，油价暴涨带动聚酯原料大幅拉升，PTA期货触及涨停后开板震荡回落，现货价格大幅跟涨，基差走弱，预计短期内PTA现货价格跟随成本端宽幅震荡，关注后续成本端及装置变动 [5] - 霍尔木兹海峡封锁，后续国内油制装置降负将体现，煤化工个别装置有重启和推迟检修动作，短期乙二醇走势跟随宏观面及成本端，关注海外局势及船只通行情况 [7] - 短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [10] 各部分总结 前日回顾 未提及 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 PTA - 昨日PTA期货涨停开板后震荡，市场商谈氛围一般，现货基差宽幅波动，本周货在05 - 30附近商谈成交，下周货在05贴水5 - 25商谈成交，3月下在05 - 5 - 0附近商谈成交，价格商谈区间在6900 - 7150附近，今日主流现货基差在05 - 22 [5] - 现货6120，05合约基差42，盘面贴水，中性；PTA工厂库存5.94天，环比减少0.42天，偏多；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [6] MEG - 周四，乙二醇价格重心冲高回落，基差走弱明显，上午盘面高位上行一度封涨停，现货高位成交至4880元/吨偏上，午后受聚酯减产担忧盘面回落下行，尾盘现货成交在05合约贴水90 - 95元/吨附近 [7] - 现货4475，05合约基差80，盘面贴水，中性；华东地区合计库存97.5万吨，环比增加3.2万吨，偏空；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [8] 影响因素 - 利多因素为仪化300万吨停车检修 [9] - 利空因素为逸盛新材料360万吨提满，独山250万吨、英力士125万吨重启，福海创450万吨提负 [10] 供需平衡表 - PX供需平衡表展示了2025年9月 - 2026年6月的产能基数、产量、进口量、需求、库存变化等数据 [11] - PTA供需平衡表展示了2025年10月 - 2026年9月的总产量、进口、出口、总消费、过剩量等数据及同比、累积同比情况 [12] - 乙二醇供需平衡表展示了2025年10月 - 2026年9月的总产量、进口、总消费、过剩量等数据及同比、累积同比情况 [13] 价格 - 展示了2026年3月11 - 12日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货和期货价格及基差、加工费、利润等数据 [14] 库存分析 - 展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存情况 [42][44][46] 开工情况 - 展示了聚酯上游（PTA、PX、乙二醇）和下游（聚酯、化学纤维纺织企业）的开工率或产能利用率情况 [53][55][57] 利润情况 - 展示了PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利情况 [58][61][63]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜供应端有所扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开；2月制造业PMI下降，景气水平回落；基差贴水期货；库存增加；盘面收盘价在20均线下且均线向下；主力净持仓多且多增；地缘扰动使铜价创新高，短期震荡运行，关注中东事件 [3] 相关目录总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI为49.0%，较上月降0.3个百分点，制造业景气水平回落，偏多 [3] - 基差现货100895，基差 -105，贴水期货，中性 [3] - 库存3月12日铜库存增275至312350吨，上期所铜库存较上周增33616吨至425145吨，偏空 [3] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [3] - 主力持仓主力净持仓多，多增，偏多 [3] - 预期地缘扰动使铜价创新高，目前高位波动，短期震荡运行，关注中东事件 [3] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松和矿端紧张 [4] - 利空美国全面关税反复，全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [5] 其他情况 - 保税区库存保税区库存低位回升 [14] - 加工费加工回落 [16] - 供需平衡2024小幅度过剩，2025紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡2018 - 2024年中国铜产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况有详细数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性、进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近、供应偏紧，油脂价格处于历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货8860，基差228，现货升水期货 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [2] - 主力持仓：主力多增 [2] - 预期：Y2605在8500 - 8900附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [3] - 基差：现货9700，基差16，现货升水期货 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [3] - 主力持仓：主力空减 [3] - 预期：P2605在9600 - 10000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [4] - 基差：现货10300，基差531，现货升水期货 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：主力空减 [4] - 预期：OI2605在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存高企、落地利润转负与终端需求疲软形成压制，钢材去库压力正向上游传导；美伊冲突影响部分原计划发往中东铁矿石、中方与BHP谈判受阻等因素增加供应端扰动；需求端随着两会结束，钢厂复产呈现回暖，对矿价产生较强支撑，矿价震荡偏强 [1] 相关目录总结 现货与基差 - 日照港PB粉现货折合盘面价831元/吨，基差36；日照港巴混现货折合盘面价841，基差46；偏多 [1] 供应与库存 - 港口库存17891.3万吨，环比增加，同比增加；偏空 [1] 需求与下游 - 终端需求疲软，钢材去库压力正向上游传导；两会结束后钢厂复产呈现回暖，对矿价产生较强支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌基本面部分数据偏多，基差和库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预期沪锌ZN2604震荡走弱；短期行情或将震荡盘整 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 2025年11月全球锌板产量119.7万吨，消费量116.8万吨，供应过剩2.9万吨；1 - 11月产量1275.61万吨，消费量1310.65万吨，供应短缺35.04万吨；11月全球锌矿产量106.9万吨，1 - 11月产量1214.19万吨 [2] 基差数据 - 3月12日现货24320，基差 +20 [2] 库存数据 - 3月12日LME锌库存较上日减少150吨至98750吨，上期所锌库存仓单较上日增加4622吨至85695吨 [2] - 2026年3月2 - 12日全国主要市场锌锭社会库存合计从21.19万吨增至23.11万吨 [5] 期货行情 - 3月12日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数和成交额等数据各异，如2604合约成交109003手，成交额1323800.09 [3] 现货市场行情 - 3月12日国产锌精矿现货TC为1500元/金属吨，进口锌精矿综合TC为30美元/干吨 [4] - 3月12日各地0锌价格有别，上海24270 - 24370元/吨，广东24250 - 24350元/吨等 [4] 锌仓单报告 - 3月12日上海、广东、江苏、浙江、天津等地仓库锌仓单有增减变化，总计85695吨，增加4622吨 [6] 全国主要城市锌精矿价格 - 3月12日全国主要城市50%品位锌精矿价格多为20900元或20800元，涨跌均为 +20 [9] 锌锭冶炼厂价格行情 - 3月12日多家锌锭冶炼厂0锌价格有别，如湖南株洲冶炼24590元等，涨跌均为 +20 [12] 国内精炼锌产量 - 2026年2月涉及年产能858万吨，计划产量46.87万吨，实际产量47.09万吨，环比 -1.72%，同比10.01%，产能利用率65.87%，3月计划产量49.02万吨 [14] 锌精矿加工费行情 - 3月12日国内多地50%品位锌精矿加工费均价多为1500元/金属吨，进口48%品位为30美元/千吨 [16] 期货交易所会员锌成交及持仓排名 - 3月12日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，国泰君安（代客）成交量38567手，中信期货持买单量7502手，中信期货持卖单量10136手等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2605预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空但基差、盘面和主力持仓偏多，库存偏空 [2] - 不锈钢2605预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差和盘面偏多，库存中性 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘价格先抑后扬20均线有支撑，3月产量排产上升国内库存垒加，镍矿看涨情绪浓，镍铁价格反弹，不锈钢库存回落但需求不旺，新能源汽车产销数据符合预期但消费淡季环比降幅大 [2] - 基差现货140950基差2850偏多 [2] - 库存LME库存285684较上一日减少564，上交所仓单53904较上一日减少437偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上20均线向上偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净多多减偏多 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，不锈钢库存小幅回落需求偏弱 [4] - 基差不锈钢平均价格15087.5基差802.5偏多 [4] - 库存期货仓单51238较上一日减少176中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以上20均线向上偏多 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 沪镍主力3月12日价格137160较前一日涨110，伦镍电3月12日价格17765较前一日涨45，不锈钢主力3月12日价格14215较前一日跌10 [9] - 现货方面SMM1电解镍3月12日价格140950较前一日涨1200，1金川镍3月12日价格144350较前一日涨1150，1进口镍3月12日价格137450较前一日涨1050，镍豆3月12日价格140050较前一日涨1050 [9] - 冷卷304*2B无锡、杭州、上海3月12日价格均与前一日持平，佛山3月12日价格15000较前一日跌100 [9] 镍仓单、库存 - 截止3月6日上期所镍库存为61769吨，期货库存53568吨，分别增加978吨和437吨 [11] - 3月12日伦镍库存285684较前一日减少564，镍仓单53904较前一日减少437，总库存339588较前一日减少1001 [12] 不锈钢仓单、库存 - 3月6日无锡库存为61.86万吨，佛山库存39.83万吨，全国库存115万吨，环比下降2.23万吨，其中300系库存71.63万吨，环比下降1.26万吨 [16] - 3月12日不锈钢仓单51238较前一日减少176 [17] 镍矿、镍铁价格 - 红土镍矿CIF（Ni1.5%）3月12日价格80美元/湿吨与前一日持平，红土镍矿CIF（Ni0.9%）3月12日价格34.5美元/湿吨与前一日持平 [19] - 菲律宾 - 连云港海运费3月12日价格14.5美元/吨与前一日持平，菲律宾 - 天津港海运费3月12日价格15.5美元/吨与前一日持平 [19] - 高镍（8 - 12）3月12日价格1092.53元/镍点较前一日涨1.21，低镍（2以下）3月12日价格3700元/吨较前一日跌50 [19] 不锈钢生产成本 - 传统成本14254，废钢生产成本14304，低镍 + 纯镍成本18041 [21] 镍进口成本测算 - 进口价折算138806元/吨 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑，当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配，短期需求复苏强度能否匹配供给恢复速度是关键变量，预计以震荡为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 螺纹钢现货价基差100，偏多；热轧卷板现货价3260元/吨，基差 -15，中性 [1][2] 利润与成本 未提及 产能与库存 - 螺纹钢全国35个主要城市库存654.55万吨，环比增加，同比增加，偏空；热轧卷板全国33个主要城市库存382.31万吨，环比增加，同比增加，偏空，且社会库存攀升至2020年4月以来新高，库存压力突出 [1][2] 螺纹钢需求与下游 未提及 热轧卷板需求与下游 下游消费量回升力度仍不足以消化高位库存 [2] 宏观 未提及

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各目录总结 期权行情 - 看涨期权中短纤日涨跌幅达300.00%居首，PVC、乙二醇等也有较高涨幅；看跌期权中碳酸锂日涨跌幅18.75%居前，锌、原木等也有一定涨幅，纯苯和钯日涨跌幅为负 [1] 期权持仓 - 看涨期权中豆粕持仓日变化32239居首，玉米、白糖等也有较大变化；看跌期权中豆粕持仓日变化24404居首，PVC、苯乙烯等也有较大变化 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 燃料油持仓PCR为2.0713居高位品种之首，红枣持仓PCR为0.2344居低位品种之首 [5] 期权成交量沽购比PCR - 纯苯成交PCR为4.2417居高位品种之首，红枣成交PCR为0.0766居低位品种之首 [6] 每日优选 - 看涨期权推荐铝、瓶片等品种，趋势度均为55；看跌期权推荐铅、锌等品种，趋势度为负 [7] 临期期权 - 原油看涨期权sc2604C650剩余2天，期权收盘价35.6，盈亏平衡标的价格705.6、涨幅8.69%，期权翻倍标的价格761.2、涨幅17.25%；原油看跌期权sc2604P640剩余2天，期权收盘价18.0，盈亏平衡标的价格602.0、涨幅 -7.27%，期权翻倍标的价格564.0、涨幅 -13.12% [8]