报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期增产提升供应压力，预计下周供给压力增加；需求端整体需求不及预期且低迷；成本端原油走弱，成本支撑短期内走弱；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；盘面短期内预计窄幅震荡，沥青2602合约在2918 - 2968区间震荡 [8][9] 各目录总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率环比增0.599个百分点，出货、产量增加，装置检修量减少，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端各类沥青开工率大多低于历史平均水平，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减9.05%，沥青加工亏损增加，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月09日山东现货贴水期货，呈中性 [8] - 库存上社会库存环比降3.74%，厂内库存环比增1.20%，港口稀释沥青库存环比增17.54%，社会去库，厂内和港口累库，呈中性 [10] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓净空且空增，偏空 [10] - 利多因素是原油成本相对高位略有支撑；利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑为供应端压力高位，需求端复苏乏力 [14] 沥青行情概览 - 展示了昨日01 - 12合约、华东重交、山东地炼等不同类别沥青的指标值、前值、涨跌及涨跌幅，如01合约期价2928元/吨，较前值跌13元，跌幅0.44% [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [20][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 给出了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 呈现了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [30][31][32] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [34][35][36] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 给出了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [40][41] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [43][44][45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 给出2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [47][48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 呈现2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [49][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [52][53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 给出2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [56][58] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [59][60] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [62][63] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 给出2018 - 2025年检修损失量预估走势 [65][66] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 呈现2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [68][69][70] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [72][73] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 给出2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [75][76] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [78][79][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [84][85] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 给出2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [87][88] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 呈现2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，以及下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [90][91][92][94][95][97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示2019 - 2025年重交沥青开工率走势和按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [99][100][102][103] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 给出2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [104][105][107] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年沥青月度供需平衡情况（产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存） [109][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2720至2780区间震荡，受美豆走势、需求改善、现货价格贴水等因素影响，短期或维持震荡格局，中国采购美豆数量和南美大豆产区天气是主要影响因素 [9] - 豆一A2601预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、国产大豆性价比、进口大豆到港量和国产大豆增产预期等因素影响，短期受中美贸易协议和进口巴西大豆交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比和同比增加偏空，价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流入偏空，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601基本面中性，基差升水期货中性，库存环比和同比增加偏空，价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流出偏空，预期短期受多因素影响 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素包括中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 豆粕利空因素包括国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植且天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素包括进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [16] - 大豆利空因素包括巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [34] 持仓数据 - 展示了11月28日 - 12月9日豆一、豆二、豆粕仓单较上日的变化情况 [21] 其他数据 - 展示了12月1日 - 12月9日豆粕、菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差 [17] - 展示了12月2日 - 12月9日大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格 [19] - 展示了2015 - 2024年全球大豆供需平衡表，包括收获面积、期初库存、产量等数据 [33] - 展示了2015 - 2024年国内大豆供需平衡表，包括收获面积、期初库存、产量等数据 [34] - 展示了2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程 [35] - 展示了2024年度美国大豆播种、生长和收割进程 [36][37][38][39] - 展示了2024/25年度巴西大豆种植和收割进程 [40][41] - 展示了2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程 [42] - 展示了2025年度美国大豆收割进程 [43] - 展示了2025/26年度巴西大豆种植进程 [44] - 展示了2025/26年度阿根廷大豆种植进程 [45] - 展示了USDA近半年月度供需报告，包括种植面积、单产、产量等数据 [46] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2280至2340区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期维持区间震荡格局 [9] 根据相关目录总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕影响和技术性震荡整理，等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定，现货需求旺季过但库存低支撑，中加贸易有变数，短期区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应偏紧，需求减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易影响出口，中国对加菜籽进口反倾销初步裁定成立并征保证金，全球油菜籽增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季、中国对加菜籽进口反倾销最终结果有变数 [12] 基本面数据 - 12月1 - 9日，豆粕成交均价在3074 - 3094元，成交量在8.55 - 27.85万吨；菜粕成交均价在2460 - 2520元，成交量为0；豆菜粕成交均价价差在566 - 614元 [13] - 12月1 - 9日，菜粕近月2601期货价格在2355 - 2423元，主力2605期货价格在2317 - 2413元，菜粕现货（福建）价格在2460 - 2520元 [15] - 11月28日 - 12月9日，菜粕仓单均为0 [17] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 - 主力多单减少，资金流入 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [12] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 基本面/持仓数据 基本面 - 供给端2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率79.89%，环比持平；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%，乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端下游整体开工率49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均；下游型材开工率35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均；下游管材开工率37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均；下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均；下游糊树脂开工率80.31%，环比增加0.28个百分点，高于历史平均；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端电石法利润 -1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均；乙烯法利润 -472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均；双吨价差1744.15元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均，排产或将承压 [8] 基差 - 12月09日，华东SG - 5价为4440元/吨，01合约基差为73元/吨，现货升水期货，偏多 [9] 库存 - 厂内库存32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [9] 预期 - 电石法和乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于高位，当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4340 - 4394区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，包含各类别指标如企业、部分月间价差、华东SG - 5等的现值、前值、涨跌及涨跌幅等数据 [16] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价走势 [19] PVC期货行情 - 展示2025年11 - 12月成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等数据 [22] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年1 - 9价差、5 - 9价差等走势 [25] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存、日均产量走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量走势 [31] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2019 - 2025年液氯价格、产量、原盐价格、月度产量走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量走势 [36] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱（另一部分） - 展示2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [38] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率、利润，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业PVC产量走势 [40][41][43] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、下游平均开工率、周度产销率、表观消费量、预售量，以及PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，房地产相关数据如投资完成度额度、房屋施工面积、新开工面积、销售面积、竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [46][47][52][56][58] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [60] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差走势 [63] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年部分月份出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值数据及月度供需走势 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍2601合约预计20均线上下震荡运行，中长线建议反弹抛空 [2] - 不锈钢2601合约预计在20均线上下震荡运行 [4] 根据相关目录总结 沪镍基本面 - 外盘回调价格回到20均线以下且在其上下震荡，近期部分产能减产使供应压力减轻，印尼招标落地镍矿价格小幅回落、海运费持平，2026年RKAB配额预计3.19亿吨预期供应宽松，镍铁价格稳中有降、成本线止跌企稳，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限 [2] 沪镍多空因素 - 利多因素为美联储有一定降息可能，一部分减产使短期产量回落减轻供应压力 [6] - 利空因素为国内产量同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变，库存持续高位，镍铁价格偏弱 [6] 沪镍基差 - 上一交易日上海现货 - 沪镍基差为3000 [8] 镍、不锈钢价格 | 期货 | 12 - 9价格 | 12 - 8价格 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 沪镍主力 | 117350 | 118030 | -680 | | 伦镍电 | 14750 | 14885 | -135 | | 不锈钢主力 | 12500 | 12510 | -10 | | 现货 | 12 - 9价格 | 12 - 8价格 | 涨跌 | 升贴水 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM1电解镍 | 120350 | 120200 | 150 | | | 1金川镍 | 122775 | 122700 | 75 | 升4900 | | 1进口镍 | 118275 | 118150 | 125 | 升400 | | 镍豆 | 120325 | 120200 | 125 | － | | 冷卷304*2B（无锡） | 13350 | 13350 | 0 | | | 冷卷304*2B（佛山） | 13250 | 13250 | 0 | | | 冷卷304*2B（杭州） | 13300 | 13300 | 0 | | | 冷卷304*2B（上海） | 13300 | 13300 | 0 | | [11] 镍仓单、库存 - 截止12月5日，上期所镍库存为42508吨，期货库存34764吨，分别增加1726吨和1455吨 [13] | 期货库存 | 12 - 9 | 12 - 8 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | | 伦镍 | 252528 | 253344 | -816 | | 沪镍（仓单） | 34361 | 34500 | -139 | | 总库存 | 286889 | 287844 | -955 | [14] 不锈钢仓单、库存 - 12月5日无锡库存57.64万吨，佛山库存34.63万吨，全国库存108.03万吨，环比下降0.58万吨，300系库存66.43万吨，环比下降0.49万吨 [18] | 期货库存 | 12 - 9 | 12 - 8 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢仓单 | 61556 | 61556 | 0 | [19] 镍矿、镍铁价格 | 镍矿 | 品味 | 12 - 9价格 | 12 - 8价格 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 红土镍矿CIF | Ni1.5% | 57 | 57 | 0 | 美元/湿吨 | | 红土镍矿CIF | Ni0.9% | 29 | 29 | 0 | 美元/湿吨 | | 海运费（菲律宾 - 连云港） | | 11 | 11 | 0 | 美元/吨 | | 海运费（菲律宾 - 天津港） | | 12 | 12 | 0 | 美元/吨 | | 品种 | 品味 | 12 - 9价格 | 12 - 8价格 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 湿吨（高镍） | 8 - 12 | 887 | 886.5 | 0.5 | 元/镍点 | | 湿吨（低镍） | 2以下 | 3200 | 3200 | 0 | 元/吨 | [22] 不锈钢生产成本 | 传统成本 | 废钢生产成本 | 低镍 + 纯镍成本 | | --- | --- | --- | | 12546 | 12936 | 16304 | [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算118177元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE和PP主力合约盘面弱势下行，基本面供过于求，虽丙烷价格走强带动盘面，但下游需求回落，预计今日走势均震荡偏弱 [4][6] 各品种情况总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转；农膜需求弱势，包装膜刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6640（-10），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差30，升贴水比例0.5%，中性 [4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），中性 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转；塑编进入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6350（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差158，升贴水比例2.6%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情数据总结 现货行情 - LLDPE：现货交割品价格6640，变化-10；LL进口美金770，变化0；LL进口折盘6696，变化 - 6；LL进口价差 - 56，变化 - 4 [8] - PP：现货交割品价格6350，变化0；PP进口美金760，变化0；PP进口折盘6611，变化 - 6；PP进口价差 - 261，变化6 [8] 期货盘面 - LLDPE：05合约价格6610，变化 - 98；L01价格6557，变化 - 86；L05价格6610，变化 - 98；L09价格6656，变化 - 98；基差30，变化88 [8] - PP：01合约价格6192，变化 - 83；PP01价格6192，变化 - 83；PP05价格6280，变化 - 90；PP09价格6322，变化 - 87；基差158，变化83 [8] 库存情况 - LLDPE：仓单11332，变化0；PE综合厂库49.7万吨，变化0；PE社会库存45.7万吨，变化 - 3 [8] - PP：仓单15657，变化 - 65；PP综合厂库56.5万吨，变化0；PP社会库存31.3万吨，变化 - 13 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1120元/吨，SA2601收盘价为1125元/吨，基差为 -5元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1133 | 1115 | -18 | | 现值 | 1125 | 1120 | -5 | | 涨跌幅 | -0.71% | 0.45% | -72.22% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1120元/吨，较前一日上涨5元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率80.74% [17] - 纯碱周度产量70.39万吨，其中重质纯碱38.15万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，涉及安徽红四方、内蒙古远兴能源等多家企业 [21] - 2024年新增产能180万吨，涉及内蒙古远兴能源、河南金山等企业 [21] - 2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨，涉及江苏连云港德邦、内蒙古远兴能源等企业 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [24] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待美联储会议决议，美国10月JOLTS职位空缺不降反升，风险偏好降温，金价小幅回升，银价情绪依旧强劲 [4][5] - 依据历史表现，美联储会议前日金价和银价或达到阶段最高，需谨慎操作 [4][5] - 全球动荡，避险、通胀担忧仍存，关税风波和光伏、科技板块对银价有支撑，但美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等因素也带来不确定性 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储决议前夕，美国职位空缺不降反升，金价小幅回升；COMEX黄金期货涨0.45%报4236.6美元/盎司；基差-4.82，现货贴水期货；期货仓单91299千克不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：美联储决议前夕，沪银再现夜间5万手增仓，银价情绪强劲；COMEX白银期货涨4.72%报61.16美元/盎司；基差-5，现货贴水期货；沪银期货仓单717788千克，日环比增加18497千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 每日提示 - 黄金：预期次日凌晨关注美联储利率决议及鲍威尔讲话，今日关注中国11月CPI、欧央行行长及官员讲话、英国财政大臣对增税预案辩护；沪金溢价扩大至-4.6元/克左右 [4] - 白银：市场等待美联储会议，沪银夜间增仓推动银价刷新高，沪银溢价收敛至380元/克，国内情绪强劲；关注今日日间持仓变化 [5] 今日关注 - 09:30中国11月CPI和PPI - 时间待定英国财政大臣Reeves将出席听证会，为包含260亿英镑增税的预算案辩护 - 18:45英国央行行长贝利讲话 - 18:55欧洲央行行长拉加德在伦敦讲话 - 20:30欧洲央行管委Sharon Donnery主持一场小组讨论 - 22:45加拿大央行公布利率决议 - 次日02:00欧洲央行管委Gabriel Makhlouf讲话 - 次日02:45新西兰联储主席布雷曼出席媒体早餐会 - 次日03:00美联储公布FOMC利率决议声明和经济预期概要（SEP），美国11月政府预算 - 次日03:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会 - 次日05:30巴西央行公布利率决议 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善等；逻辑是特朗普就任后全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期多空因素共同影响，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧、关税担忧、光伏和科技板块支撑、现货库存低等；利空因素包括美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等；逻辑是全球动荡，银价跟随金价，关税担忧对银价影响强，存在涨幅扩大风险 [12][13] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025年12月9日多单量173310，较前一日减5390，减幅3.02%；空单量58766，较前一日减828，减幅1.39%；净持仓114544，较前一日减4562，减幅3.83%；SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [4][29][33] - 白银：主力净持仓多，主力多减；沪银前二十持仓中，2025年12月9日多单量406455，较前一日减2878，减幅0.70%；空单量300238，较前一日减5526，减幅1.81%；净持仓106217，较前一日增2648，增幅2.56%；白银ETF持仓再度转为增加 [5][31][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面偏空，供应增量有限，市场交投氛围一般，部分矿点出货乏力，库存小幅累积，价格整体偏弱，需求疲软难以支撑价格；基差显示现货升水期货，偏多；库存较上周减少，偏多；盘面和主力持仓偏空；预计短期焦煤价格或偏弱运行 [2][3] - 焦炭基本面偏空，部分焦企减产，开工率回落，产出量有下滑预期，供应宽松格局略有改善，但受降价预期影响部分厂内有少量库存堆积；基差显示现货升水期货，偏多；库存较上周减少，偏多；盘面和主力持仓偏空；预计短期焦炭偏弱运行 [7] 各部分内容总结 焦煤 - 利多因素：铁水产量上涨、供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [5] - 价格：12月9日17:30进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤有不同港口的现货价格行情及涨跌情况 [10] - 库存：港口库存295万吨，较上周减少0.1万吨；独立焦企库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；钢厂库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨 [19][23][28] 焦炭 - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [9] - 价格：12月9日17:30有港口冶金焦价格指数及涨跌情况 [11] - 库存：港口库存195.1吨，较上周增加1万吨；独立焦企库存42.5吨，较上周增加3.5万吨；钢厂库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [19][23][28] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [41] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，但国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱[5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率因西部部分装置停车小幅回落，综合库存回落，去库形态明显；需求端农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强提振盘面情绪；出口内外价差大，国内整体仍供过于求；交割品现货1680（-10）[5] - 基差：UR2601合约基差37，升贴水比例2.2%，偏多[5] - 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空[5] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[5] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[5] - 预期：预计UR今日走势震荡偏弱[5] - 利多因素：库存去库[6] - 利空因素：国内供过于求、日产继续新高[6] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[6] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1680（-10），山东现货1690（0），河南现货1680（0），FOB中国2765[7]| |期货盘面|01合约价格1643（-3），基差37（-7），UR05价格1711（+1），UR09价格1721（-3）[7]| |库存|仓单11477（-49），UR综合库存139.6万吨，UR厂家库存129.1万吨，UR港口库存10.5万吨[7]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[10]