报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美联储褐皮书显示贸易担忧致经济不确定性上升，美元指数短期震荡；贸易冲突缓和对债市利空有限；钢价虽反弹但下行趋势难改；锌受关税和事故影响或有机会；原油因OPEC+分歧和库存增加价格下跌等，各品种投资建议不同[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，金价大跌回调，市场风险偏好改善，美国关税问题改口及财长讲话使美元止跌回稳，黄金仍在回调趋势，经济走弱趋势不改，短期金价仍有回调空间[13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 俄美总统会晤筹备中，美国财长呼吁IMF和世界银行调整方向，美联储褐皮书显示贸易担忧成主旋律，经济不确定性上升，美元指数短期维持震荡[14][15][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国经济褐皮书显示经济活动变化不大、贸易担忧强烈，美财长称美中达成贸易协议需两到三年，4月Markit综合PMI创16个月新低，关税对实体经济影响显现，市场对美股下行已计价，关税谈判有变数，美股下行趋势未扭转[19][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1080亿元7天期逆回购操作，单日净投放35亿元，贸易冲突缓和是必然，但对债市利空有限，市场不会直接走熊，短线多空机会均存在[22][24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 乌海市场炼焦煤偏稳运行，钢材市场受宏观利好钢坯价格上涨，原料煤竞拍流拍比例不减，下游采购谨慎，部分洗煤企业下调精煤报价，短期价格延续震荡，主力合约偏弱震荡运行[26][27] 农产品（豆粕） - 预计美豆周度出口销售净增20 - 80万吨，阿根廷大豆产区干燥利于收割，巴西4月预计出口大豆1430万吨，特朗普称降低关税缓解市场担忧，国内豆粕现货供应紧张，期价暂时震荡，现货短期偏强[28][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA数据显示马棕4月1 - 20日产量环比增长19.88%，油脂市场反弹，棕榈油性价比回归，销区买兴大增，印度库存下降提高采购预期，价格企稳反弹，建议区间内操作[30] 农产品（棉花） - 开机率触顶回落，内销市场竞争加剧，进口棉走货缓慢，美棉种植率追上去年及五年均值，近期降雨改善土壤条件，郑棉价格跟随大宗商品上涨，但贸易战不确定大，下游纺织进入淡季，郑棉料低位震荡[31][32][34][35] 农产品（玉米淀粉） - 部分企业检修结束，开机率阶段性回升，本周全国玉米加工总量、淀粉产量增加，开机率升高，库存小幅累积，企业仍亏损，淀粉出口恢复或改善供需，期货CS - C价差波动小，建议观望[36][37] 农产品（玉米） - 北港去库放缓，深加工门前到车提升，华北价格止涨，东北价格稳，盘面小幅上行，北港基差走弱，中长线看多07合约，关注其在2350附近表现，5 - 7价差窄幅震荡，关注7 - 9、7 - 11正套机会[37][38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年3月全球粗钢产量1.661亿吨，同比增长2.9%，4月1 - 20日全国乘用车市场零售和批发有增长，钢价反弹幅度大，市场心态缓和，基本面走弱慢，但关税风险未扭转，钢价重心下移趋势难改，短期反弹空间有限，现货建议反弹套保[39][40][41] 农产品（生猪） - 牧原股份融资余额占流通市值比例降至4.2%，短期现货震荡，阶段性投机需求支撑跌幅有限，供应压力后移，5 - 7正套兑现，中长期产能去化受阻，供应压力释放，操作关注情绪性反弹后短空机会，产业套保远月合约[42][43] 有色金属（多晶硅） - 12GW海外光伏项目延期，市场传言龙头企业西南基地产能复工延缓，4月多晶硅排产预计10万吨，若5月不复产排产维持，4、5月去库，关注后续仓单注册节奏，建议关注PS2506 - 2507/PS2507 - PS2508正套机会[44][45] 有色金属（工业硅） - 河南镕旺拟建设年产10万吨再生工业硅项目，市场传言东方希望产能可能减产，工业硅价格跌破成本线，部分厂家减停产，需求无起色，价格或下行，前期空单可部分止盈，关注供给端信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险[46][47] 有色金属（碳酸锂） - 智利矿业部推进三个盐湖锂项目，天齐锂业预计一季度盈利，近期供应有边际减量，矿端报价调降，4、5月盐厂检修供应减量，累库压力放缓，但矿价下跌，盐端检修难驱动价格反弹，建议偏空思路，关注区间上沿沽空机会[48][49] 有色金属（镍） - LME4月23日镍库存减少，沪镍主力合约收盘上涨，指数持仓减少，宏观关注政治局会议刺激，消息面关税冲击预期缓和，矿端价格上涨，镍铁议价区间偏弱，纯镍价格震荡偏强，较成本低估，预计修复，前期多单可持有，无仓位者观望[50][52][53] 有色金属（铅） - 金徽股份一季度生产铅精矿0.47万金属吨，河南大型原生铅冶炼企业检修结束，废电瓶价格高，再生铅企业原料紧缺、利润低迷将减产，需求端蓄企开工企稳但五一放假天数增加，出口需求有分歧，库存下降，沪铅宽幅震荡，短期观望，前期多单止盈[54][55][56][57] 有色金属（锌） - 秘鲁Antamina铜锌矿事故封锁，1人遇害，西部矿业2024年矿产铅锌年产量达16.1万吨，金徽股份一季度生产锌精矿1.39万金属吨，沪锌震荡上行，事故对产能影响有限，关税或利好低库存锌，5月冶炼产能小幅减量，供需双弱需求更弱，社库去化放缓，中线逢高沽空，短期关注政策和进口情况[58][60][61][62] 能源化工（液化石油气） - 4月23日山东民用气市场价稳，化工用户采购谨慎，EIA数据显示美国至4月18日当周C3库存累库，下游对高价观望，市场短线震荡偏弱[63][64][65][66] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦能源部长表示产量政策优先考虑国家利益，EIA商业原油库存小幅增加，油价下跌，OPEC+内部团结度受担忧，短期维持区间震荡[65][66][67] 能源化工（苯乙烯） - 本周期苯乙烯生产企业总库存减少，4月23日盘面走强，近端基差走弱，单边受宏观和原油扰动大，贸易冲突缓和与美对伊制裁推动反弹，关注卫星装置停车计划和内需刺激政策，苯乙烯 - 原油价差中性看待[68][70][71] 能源化工（PTA） - 4月23日PTA现货价格上移，基差偏弱，终端织造负荷下降，关税影响订单，聚酯负荷有下调风险，供给端装置检修去库，但基差未走强，短期跟随原油反弹，中长期偏空[72][73][74] 能源化工（尿素） - 截至4月23日，中国尿素企业总库存量增加，价格震荡下行，工农业需求放缓，部分装置检修回归，日产预计高位运行，需求端复合肥开工回落，农需受天气影响，05合约承压，09合约短期震荡，五一后或脉冲式反弹，长期价格重心下移[75][76][77] 能源化工（烧碱） - 4月23日山东地区液碱市场价格稳中下滑，供应装置负荷稳定，聊城企业外销增量，需求端氧化铝接货温和，非铝下游拿货放缓，烧碱现货反弹力度下降，盘面回落，关注宏观影响[78][79] 能源化工（纸浆） - 4月23日进口木浆现货市场价格走势分化，纸厂采浆意向不足，宏观冲击导致盘面下跌，短期行情由宏观主导，建议观望[80] 能源化工（PVC） - 4月23日国内PVC粉市场现货价格区间整理，期货呈"N"字形走势，成交较昨日转弱，短期宏观权重高，关注关税冲击和国内刺激政策[81] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部上调，聚酯原料反弹，市场交投气氛抬升，瓶片受关税冲击小，加工费被动修复，供需双增，供应压力或显现，关注行业联合减产落实情况[82][83][84] 能源化工（纯碱） - 4月23日沙河地区纯碱市场低位震荡，期价涨幅大，基本面变化不大，装置小幅波动，下游需求平稳，中期逢高沽空，短期关注夏季检修对09合约影响[85] 能源化工（浮法玻璃） - 4月23日京津唐地区浮法玻璃白玻市场均价持平，期价反弹，各地区市场出货和价格情况不同，近月合约承压，有回调可布局远月多单，但反弹空间不宜乐观，期价低位区间运行[86] 航运指数（集装箱运价） - 不来梅哈芬港拥堵严重，中美关税缓和，市场情绪回暖，欧线期货远月合约反弹，船司挺价预期打破，近远月逻辑分化，近月合约短期偏弱震荡，远月波动大，建议观望[87]

热点报告——碳排放 CEA 价格加速下跌，风险短期或难消退 | [T走ab势le_评R级an：k] | CEA：看跌 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 4 月 | 2025 年 | 23 | 日 | ★全国碳市场扩围方案落地，2024 年度新行业无需支付履约成本 3 月 26 日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、 水泥、铝冶炼行业工作方案》（以下简称《方案》），标志着全国 碳市场自 2021 年启动以来的首次行业扩围正式落地。值得注意的 是，《方案》指出，2024 年度，钢铁、水泥、铝冶炼行业配额基 于经核查的实际碳排放量等量分配，即无需支付履约成本。 能 ★扩围方案的调整叠加结转政策对碳市场供需结构的影响 源 与 碳 中 和 基于扩围方案征求意见稿，如果 2024 年度四大行业均按照基准值 法进行配额分配，假设 2024—2025 年结构性缺口总量约 3.5—4 亿 吨，则基于结转政策的最优交易策略带来的累计净卖出量明显小于 结构性缺口总量，市场整体供不应求；扩围方案调整后，结构性缺 口总量与最优净卖出量同时收缩，但结构性缺口总 ...

日度报告——综合晨报 特朗普对提前解雇鲍威尔改口，10 大城市新 房成交同比下降 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-23 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国总统特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔 特朗普对于提前解雇鲍威尔改口，希望美联储迅速降息，市场 风险偏好明显回升，美元指数反弹。 宏观策略（黄金） 美国总统特朗普：加密货币行业亟需明确的监管政策 能源化工（原油） 综 现货金价一度上涨至 3500 美金后高位回落最终收跌，市场投机 热度有所降温，末日期权引发的行情也结束了，特朗普改口称 无意解雇鲍威尔，海外市场风险偏好回升，黄金回调。 合 宏观策略（股指期货） 晨 IMF 下调 2025 年全球经济增长预期 报 4 月 22 日股指情绪偏强，市场小幅放量上涨，沪指站上 3300 点。 近期内需政策的预期逐渐走强，市场交易重点有望延续。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 10 大城市新房成交同比下降 18.5% 钢价震荡回落，市场对海外贸易风险提升的敏感度依然较高。 仍在需求走弱预期和现实相对坚挺之间博弈，关税风险逐渐体 现为冷轧的走弱，但向上游传导仍需时间，钢价震荡加剧。 有色金属（多晶硅 ...

日度报告——综合晨报 特朗普再度呼吁美联储降息，国内 4 月 LPR 按兵不动 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-22 宏观策略（黄金） 美豆种植率快于市场预期，USDA 周度出口检验报告符合预期。 国内进口大豆成本变动不大，供需错配导致近三周油厂豆粕库 存连续大幅下降，现货短期表现坚挺。 特朗普再度呼吁美联储降息 金价涨超 3%持续创新高，特朗普对鲍威尔和降息的言论增加了 市场对美联储独立性的担忧，叠加贸易战的持续，美国经济衰 退风险增加，股债汇三杀的情况下黄金获得资金持续流入 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国贸易代表：与印度敲定互惠贸易谈判框架 综 特朗普再度抨击鲍威尔，批评鲍威尔降息速度太慢，引发市场 继续剧烈波动，风险偏好走低，美元维持弱势。 合 宏观策略（国债期货） 晨 4 月 LPR 按兵不动 报 LPR 按兵不动，宽货币预期下修导致市场调整。展望后市，利 多是长期的、确定的，利空只是短暂的扰动。 农产品（豆粕） 美豆种植率快于预期 有色金属（碳酸锂） 3 月中国锂辉石进口 53.45 万实物吨，环比 2 月减少 6% 短期建议关注仓单变动节奏、以及 5 月下游排产情况，策 ...

报告行业投资评级 - CEA：看跌 [1] 报告的核心观点 - 中国电力行业正经历清洁化转型与供需结构重构双重变革，供应端非化石能源装机及发电量占比提升但依赖调节能力，需求端增速放缓、结构分化，电力紧平衡或常态化 [1][16] - 预计2030年全社会用电量达13.5万亿千瓦时，风光电是增长最快电源，低效煤电向调节性和备用电源转变，不同情形下燃煤发电量和电力部门碳排放总量达峰时间不同 [2][3] 各目录总结 中国电力行业供需格局 - 行业正经历清洁化转型与供需结构重构双重变革，截至2024年底非化石能源装机占比达56%，煤电仍支撑基荷需求；需求侧增速放缓、结构分化，区域供需矛盾凸显，电力紧平衡或常态化 [16] 用电需求：电力消费格局进入质量重构阶段 - 电力消费格局从“量级扩张”向“质量重构”转变，需求侧有产业升级、数字经济、新型城镇化、电能替代四大结构性特征 [17] - 制造业升级推动新旧动能转换，2024年第二产业用电量占比降至64.8%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.3%，传统高载能行业用电增长仅2.2% [18] - 数字经济引发形态革命，2023年一、二、三产业数字经济渗透率分别达10.78%、25.03%、45.63%，数据中心能耗引发关注，2023年在用机架总耗电量约1500亿千瓦时，占第三产业用电量约9% [27] - 消费升级催生家电新需求，农村家电渗透率追赶城镇，智能家居渗透率约20%有提升空间 [34][38] - 电能替代贡献需求增量，2023年完成替代电量734亿千瓦时，占当年用电量增量13%，全社会终端用能电气化率达28% [39] 电力供应：电力系统调节能力提升空间较大 - 风光并济推动电源结构低碳转型，2024年可再生能源发电量达3.26万亿千瓦时，风光发电量增速25%，但风光电发展面临消纳瓶颈与系统调节压力，部分地区弃光现象恶化 [43][46] - 能源资源分布不均推动输电工程建设，截至2025年1月建成42项特高压输电工程，2023年西电东送电量约1.2万亿千瓦时，但输电面临效率、技术协同和市场机制挑战 [54][55] - 能源结构转变对电力系统灵活性提出更高要求，煤电、抽水蓄能和新型储能是重要调节资源，截至2024年底抽水蓄能装机容量达5869万千瓦，新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦 [63][67][69] 市场化交易：中长期交易为主，新能源全面入市 - 电力市场形成“中长期交易为主，现货市场试点、辅助服务市场和绿电交易补充”体系，2024年市场交易电量占全社会用电量62.7%，中长期电力直接交易电量占比75.3%，省间交易受壁垒制约 [78] - 部分地区现货市场已正式运行，但交易规模较小，政策推动新能源上网电量全部入市，将提升市场化交易电量规模 [85][87] 中国电力部门何时能够碳达峰 - 电力行业减排对全社会“双碳”目标重要，目前是最大碳排放部门，2023年火电及电力整体碳排放强度下降但速度放缓，碳排放总量仍上行 [88] 电力需求预测 - 第一产业畜牧业机械化是增长点，预计2025 - 2030年年增速维持6%以上 [90][94] - 第二产业高技术及装备制造业引领增长，2025 - 2030年用电量年增速约3% - 4%，其中高技术及装备制造业约6% - 8%，四大高载能行业约2%，消费品制造业约3% - 4% [99][106][111] - 第三产业新能源汽车保有量提升带动充换电需求增长，2030年前用电量年增速约8% - 9% [120][122] - 城乡居民生活用电因消费升级与能源替代增长，预计年增速保持在5% - 8% [128][130] - 预计2030年全社会用电量达13.5万亿千瓦时，第二产业用电量占比降至60%，第三产业和居民生活用电量占比提升 [135] 电力供应结构预测 - 风光电风光大基地建设是主战场，2024年并网风光电装机量达14亿千瓦，2030年规划建设风光基地总装机量约4.55亿千瓦，保守和乐观情形下2030年风光装机和发电量不同 [139][140][145] - 水电整体增速缓慢，调节作用凸显，预计2030年常规水电装机约4.3亿千瓦，抽水蓄能装机超1.3亿千瓦，2030年水力发电量达1.7万亿千瓦时 [154] - 煤电功能转变，有序退出，预计2030年前后装机量达峰，落后产能淘汰，提升大容量机组占比，煤电机组灵活性改造，部分机组转为备用电源 [159][160][166] 火电碳排放强度预测 - 预计2030年煤电碳排放强度降至770g/kWh左右，气电降至310g/kWh左右 [3] - 风光发电增速偏保守时，电力部门碳排放总量2030年后达峰，峰值超48亿吨；偏乐观时，2025年达峰，峰值约46亿吨 [3]

周度报告——商品期货 商品风格轮动周报： 关税风云持续，鲍威尔表态鹰派 [T报ab告le_日Ra期nk：] 2025 年 4 月 21 日 [Table_Summary] ★商品市场概述 2025 年 4 月 18 日当周，涨幅靠前品种集中于贵金属、期债及农 产品，跌幅靠前品种集中于工业品板块。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 ★风格轮动及品种间相对估值表现 周内，周期/成长风格轮动至空配成长；工业品/农产品风格轮 动至空配南华农产品；贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金 属；金/油比价轮动至多配金。 商 品 期 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为：PP-3*MA 主力合 约价差、菜油 ...

周度报告——光伏玻璃 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 21 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/18 当周）： 截至 4 月 18 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/平米，亦环比上周持平。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月 光伏玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线 下游客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而 定。与此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 上周光伏玻璃供给端产能保持稳定，一条产线引头子出玻璃，实 际产出有所增加。预计本周行业供给大致持平，基于行情转弱等 原因，行业内多条待投产线计划陆续推迟。 化 工 上周光伏玻璃行业走货有所转弱，下游需求退坡趋势明显，采购 节奏明显放缓。此外组件厂家仍有一定量光伏玻璃库存，拿货积 极性不高。本周仍要重点关注组件厂家订单情况，随着 531 政策 窗口临近，终端客户对高价组件接纳度降低，开始采取延迟拿货 方式，预计将对光伏玻璃需求构成一定负面影响。 上周行业库存由降转增，主要是下游需 ...

报告行业投资评级 - 多晶硅行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 当前多晶硅期货价格大幅下跌，反映基本面走弱，后续需关注丰水期西南产能复产情况和 5 - 6 月硅片排产超预期可能，在仓单大规模生成前，盘面以升水交割估值更合理，建议关注 PS2506 - 2507/PS2507 - PS2508 正套机会和 PS2512 逢低做多机会 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 本周多晶硅期货大幅下跌，主力 PS2506 合约下跌 10%，收盘于 37615 元/吨创上市以来最低价格，PS2507、PS2511 收盘于 36180、35830 元/吨，周跌幅达 11.8%、10.9%，PS2506 - PS2507、PS2506 - PS2511 正套先大幅走阔后快速走缩 [2][9] 下跌的原因：基本面疲软 - 4 月中旬起光伏抢装潮褪去，下游组件、电池片、硅片价格回落，多晶硅环节上下游库存高企，3 - 4 月硅片厂消化库存采购积极性不高，抢装潮后多晶硅价格走跌 [10] - 4 月多晶硅排产预计 10 万吨左右，5 月预计提至 11 万吨左右，4 月受缅甸地震影响硅片排产下调至 60 - 62GW，5 月组件初步排产 60 - 61GW，预计 5 月硅片排产 60GW 以上，4 月多晶硅去库约 2 万吨，5 月有望继续去库 1 万吨 [13] - 市场预期丰水期通威四川云南基地复产，6 - 11 月多晶硅单月排产增加至 13 万吨以上，6 月后硅片排产回落，多晶硅或单月累库 2 - 3 万吨，全年呈累库趋势 [3][13] 盘面如何估值：贴水交割还是升水交割？ - 空头认为盘面升水现货会激发企业交仓意愿，多头接货意愿弱，应贴水交割，但此逻辑未考虑多晶硅交割特性 [19] - 多晶硅采用品牌交割制度，仅 5 家企业 12 个厂区进入交割品牌名录，2506 第一次交割的交割品数量主要取决于 5 家企业 4 - 5 月的交割品产量 [20] - 多晶硅基准交割品为电子 2 级水平的 N 型致密复投料，对致密率和纯度要求高，目前硅片厂对 N 型致密料需求占比不到 20%，硅料厂现货生产中致密料比例低，不能直接用于交割 [21] - 交易所对多晶硅交割品的样芯和防伪有额外要求，硅料厂生产交割品需单独开辟新产线，预计生产成本提高 1000 - 2000 元/吨，交割品较现货 N 型致密料有天然升水 [4][22] - 多头接货方不仅有硅片厂家还有期现商，从硅料厂买仓单困难，月差合适时期现商可通过盘面正套接货完成初始建库 [26] 投资建议 - 关注价格下跌后丰水期西南产能复产情况和 5 - 6 月硅片排产超预期可能 [5][27] - 截至 4 月 18 日多晶硅仓单仅 10 手（30 吨），盘面估值低不利于仓单生成，多头接货意愿可能更高，仓单大规模生成前盘面以升水交割估值更合理，07 之后合约难有新仓单生成 [5][27] - 策略上建议关注 PS2506 - 2507/PS2507 - PS2508 正套机会和 PS2512 逢低做多机会 [5][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涵盖外汇、股指、国债期货及多种农产品、金属、能源化工产品等 指出全球地缘风险高、关税影响实体经济、市场风险偏好低迷等宏观背景 各品种受供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势和投资机会 [2][3][16] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 古尔斯比警告限制央行独立性会致通胀上升、经济放缓和就业恶化 [14] - 美伊会谈有进展但核心议题分歧明显 谈判前景有变数 [15] - 俄乌复活节停火未实施 全球地缘风险高 美元指数短期走弱 [16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 希音、Temu 4 月 25 日起涨价 日本考虑增加美大豆与大米进口 [18][19] - 关税带来滞胀压力 美联储谨慎观望 美股震荡偏弱运行 建议偏空思路 [20][21] 宏观策略（国债期货） - 国常会提出稳定股市和房地产市场等举措 央行开展 2505 亿元 7 天期逆回购操作 [22][23] - TS 表现弱于长端品种 做陡曲线赔率足 需等右侧信号 多单可继续持有 [23][24][25] 宏观策略（股指期货） - 商务部印发服务业扩大开放方案 国常会研究稳就业等举措 [26][27] - 市场核心驱动转向流动性匮乏 建议观望 [27][28] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 4 月 1 - 20 日马棕出口增 11.9% 4 月 1 - 15 日马棕产量环比增 3.97% 2024/25 年度美豆油出口增加 [29] - 棕榈油建议空配 豆油建议多配 [30] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱 下游需求无本质改善 库存累积 [31][32] - 主力合约偏弱震荡运行 [33] 农产品（白糖） - 截至 4 月 15 日印度糖产量达 2549.7 万吨 2025 年 3 月我国进口食糖 7 万吨 糖浆等进口有变化 [34][35][36] - 预计 25Q2 郑糖震荡偏弱 关注产地天气和巴西压榨 [38] 农产品（棉花） - 2025 年中国棉花意向种植面积同比增 1.5% 3 月进口量 7 万吨同比降 81.4% 美棉出口签约大增 [39][40][41] - 郑棉料低位震荡 关注宏观政策和主产国情况 [42] 农产品（生猪） - 罗牛山拟分红 短期现货震荡 供应压力后移 [43] - 关注情绪性反弹后短空机会 产业套保远月合约 [44] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 一季度全国工程机械平均开工率 44.67% 247 家钢厂日均铁水产量回落 [45][46] - 钢价延续弱势震荡 短期轻仓谨慎 关注现货反弹套保 [47][48] 农产品（豆粕） - 4 月 16 日进口大豆拍卖成交 上周油厂开机回升 [49][50] - 期价暂时震荡 5 月现货或承压 [50] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖市场出货一般 企业开工低位暂稳 [51] - 期货 CS - C 价差预计围绕正常加工费波动 [53] 农产品（玉米） - 3 月主要进口能量谷物量同比降 小麦饲用替代有限 [54] - 单边关注东北去库和华北小麦产情 套利关注 7 - 9、7 - 11 正套 [55] 有色金属（氧化铝） - 山西某氧化铝厂计划检修 电解铝厂愿价格低迷运行 [56] - 建议观望 [57] 有色金属（多晶硅） - 3 月国内光伏新增装机 20.24GW 硅料价格松动 库存有变化 [58] - 关注 PS2506 - 2507/PS2507 - PS2508 正套机会 [59] 有色金属（工业硅） - 唐山三友 2024 年财报发布 市场传言大厂减产 价格跌破成本线 [60][61] - 前期空单持有 关注右侧抄底信号和大厂现金流风险 [61] 有色金属（铜） - 安大略省、美国、赞比亚有铜矿项目进展 [62][63][64] - 单边波段操作 套利关注内外反套 [65] 有色金属（碳酸锂） - 藏格矿业一季度净利润增长 供应有减量 矿端报价降 [66] - 价格或在 7 万附近震荡 建议偏空思路 关注沽空机会 [67] 有色金属（铅） - 华东某冶炼厂计划检修 再生铅原料紧缺 库存下降 [68] - 短期观望 前期多单持有 内外反套继续持有 [69] 有色金属（锌） - 广东地区锌锭升水上行 哈萨克精炼锌产量下降 [70][72] - 单边关注中线反弹沽空 套利中线维持内外正套 [73] 有色金属（镍） - 印尼实施镍产品新版税政策 镍矿市场有变化 镍铁和纯镍价格有预期 [74][75][76] - 关注逢低做多机会 注意仓位和风险对冲 [76] 能源化工（尿素） - 国内复合肥产能利用率下滑 [77] - 盘面下周或震荡 中期重心下移 [78] 能源化工（苯乙烯） - 下游产能利用率有变化 [79] - 价格窄幅震荡 关注内需刺激政策 [81] 能源化工（碳排放） - 4 月 17 日 EUA 主力合约收盘价下跌 [82] - 欧盟碳价震荡偏弱 [83] 能源化工（原油） - 美国石油钻井总数回升 上一周油价修复反弹 [84] - 预计维持区间震荡 [85] 能源化工（烧碱） - 4 月 18 日山东液碱市场上行 供应和需求有变化 [86][87][88] - 建议投资者暂时观望 [88] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下行 [89] - 建议投资者观望 [89] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场现货价格窄幅整理 [90] - 关注关税冲击和国内刺激政策 [92] 能源化工（纯碱） - 4 月 18 日沙河市场纯碱价格低位震荡 [93] - 中期逢高沽空 [93] 能源化工（浮法玻璃） - 4 月 18 日沙河市场浮法玻璃价格有变化 期价下跌 [94] - 近月合约承压 可逢低布局远月多单 [95] 航运指数（集装箱运价） - 美国出台对中国船舶港口费细则 船司调降价格 [96][97] - 06 合约偏弱震荡 关注 6 - 10 或 8 - 10 正套 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场波动下降呈“大强小弱”走势，各品种成交环比下跌，基差有不同表现，给出基差、套利、择时等策略建议[3][4] - 国债期货本周在基差与跨期、择时、跨品种套利、信用债中性等策略方面有关注要点及操作建议[54] - 商品市场上周跌多涨少，商品因子表现有所反弹，部分CTA策略有表现数据及持仓情况[75][76] 各部分总结 股指期货量化策略跟踪 行情简评 - 市场波动下降呈“大强小弱”走势，银行和非银金融贡献沪深300和上证50指数涨幅，国防军工和医药生物致中证500指数下跌，电子和国防军工使中证1000指数下跌[3] - 各品种成交环比下跌，IF和IH基差走强，IC和IM基差持续走弱且均贴水，各品种基差呈back结构[4][8] 基差策略推荐 - 市场避险和对冲需求使股指期货维持贴水格局，后续贴水收敛风险大，空头对冲建议持近月合约，多头建议提前展期锁定收益，跨期套利策略建议观望[4] 套利策略跟踪 - 跨期套利策略上周表现好，年化基差率、正套和动量策略分别盈利0.4%、1.6%、0.9%[5] - 跨品种套利时序策略整体仓位多大空小，上周净值回撤，最新信号建议50%仓位多IF空IC以及多IC空IM[6] 择时策略跟踪 - 日度择时策略上周收益较好，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为0.3%、2.2%、0.9%[7] - 最新信号模型以看空为主，XGB模型看多沪深300和中证500，看空上证50和中证1000；OLS模型均看空；单因子等权看空沪深300和中证500[7] 展期收益跟踪 - 展示了中证1000、中证500、上证50、沪深300历史展期收益数据，包括不同年份及近一周、近一月的展期收益情况[11] 跨期套利策略 - 综合策略表现：介绍年化基差率因子、正套、120日动量策略，展示近2年、2024年以来及分年度表现数据[12][14][15] - 年化基差率因子：说明策略构建，展示2023年以来回测表现、不同时间区间表现及最新信号[17][18][22] 跨品种套利 - 时序多品种组合策略：展示2024年以来回测表现、分年度收益等数据[23][24] - 横截面基差套利：介绍思路，展示2024年后回测结果及净值、仓位情况[30] 日度择时策略跟踪 - 多因子合成模型表现：介绍单因子等权、XGB、OLS模型，展示分年度表现、2024年以来样本外表现[35][37][38] - OLS模型：展示2023年以来表现、分年度表现及仓位、净值情况[43][44] - Xgboost模型：展示2023年以来表现、分年度表现及仓位、净值情况[50][51] 国债期货量化策略 本周策略关注 - 基差与跨期：本周期债近远季合约IRR同步收敛，跨期价差下行，近季合约有正套空间，期债空头套保建议持近季合约[54][55] - 期货择时策略：多因子择时策略信号中性偏多，量价、高频等因子信号偏多，资金、基差等因子信号中性[54][58] - 期货跨品种套利策略：策略信号由空转多，TS - T与T - TL最新信号为持有久期中性做陡组合，做陡策略组合可选择远季合约或短线参与[54][62] - 信用债中性策略：基于远季合约的国债期货对冲压力指数回落，信用债久期轮动加对冲策略降久期持有1 - 3年指数并进行国债期货对冲[54][68] 商品CTA因子及跟踪策略表现 商品因子表现 - 上周国内商品市场跌多涨少，工业硅、焦煤等工业品种跌幅大，各类风格因子表现反弹，期限结构类、量价类和价值类因子突出，长期CTA的量价趋势、期现结构因子或有机会[75][78] 跟踪策略表现 - 展示CWFT、C_frontnext & Short Trend等多个策略的年化收益、夏普比率、最大回撤等表现数据及最近一周、今年以来收益情况[76] 商品因子表现跟踪 - 展示商品截面单因子业绩表现数据，包括年化收益、夏普比等指标[79] 基于因子的商品策略跟踪表现 - 介绍CWFT、C_frontnext & Short Trend等组合策略的构建思路[83] - 展示各策略上周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率等情况及本周持仓品种、净持仓、展期和换手资金比例等[85][88][90]