报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 10月国内经济指标多数增长放缓，美联储鹰派言论使全球市场流动性紧缩，各行业面临不同的市场情况和投资机会，需综合考虑宏观经济、行业基本面和政策因素进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员鹰派表态，市场计价12月暂停降息，未来降息路径有博弈空间，美股维持高位震荡，建议多看少动 [13][14][15] 宏观策略（黄金） - 美国调整关税政策，金价周五下跌，短期处于震荡盘整区间，建议注意下跌风险 [17][18] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储鹰派表态致市场流动性紧缩，美元指数走势震荡，短期走势震荡 [21][22] 宏观策略（股指期货） - 10月经济指标放缓，三重因素扰动A股，市场高位调整概率上升，建议各股指多头均衡配置 [24][25][26] 宏观策略（国债期货） - 10月经济增速放缓，债市对数据脱敏，处于窄幅震荡行情，建议以震荡思路对待 [28][29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 11月14日印尼低卡动力煤报价暂稳，本周价格略有松动，预计煤价支撑较强但难突破900元 [32][33][34] 黑色金属（铁矿石） - 挪威铁矿石生产商计划提升品位，基本面需求偏弱，价格维持震荡市，预计11月后2周持平，12月后小幅下移 [35][36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 油厂开机率回升，巴西大豆种植进度良好，棕榈油关注产地供应压力，豆油关注美国生物燃料政策 [37][38][39] 农产品（白糖） - 10月我国进口食糖预计同比持平，巴西中南部甘蔗压榨和产糖量高于预期，郑糖短期偏强震荡 [41][43][44] 农产品（棉花） - 港口库存增长加快，USDA上调美棉及全球棉花期末库存，郑棉短期偏弱震荡 [46][48][49] 农产品（豆粕） - USDA下调美国新作期末库存，国内供需面变化不大，期价暂时震荡 [51][53] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月上旬重点钢企粗钢日产环比增6%，钢价震荡运行，建议震荡思路对待 [55][60] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉与木薯淀粉价差走扩，01期货米粉价差短期预计震荡运行，建议波段操作 [61][62] 农产品（玉米） - 东北、华北基层售粮进度同比偏快，强现实持续，短期建议空仓观望 [63][64] 农产品（红枣） - 新疆产区红枣价格弱稳运行，期现价格连续下跌，建议谨慎观望 [65][67] 有色金属（铜） - 波兰铜业集团三季度净利润同比增长80%，短期宏观因素反复，盘面高位震荡可能性大，建议逢低买入 [68][70][71] 有色金属（多晶硅） - 首片TOPCon+钙钛矿叠层电池下线，预计11月多晶硅现货价格持稳，主力合约在5.1 - 5.6万/吨之间运行 [72][73][74] 有色金属（工业硅） - 单体厂联合挺价，有机硅DMC报价大涨，工业硅逢低做多更具性价比 [75][76][77] 有色金属（铅） - 11月13日【LME0 - 3铅】贴水，产业端可择机中线逢高空头套保 [78][79] 有色金属（锌） - 9月秘鲁锌精矿产量环比降13%，沪锌进入高位震荡调整阶段，关注中线正套和内外反套机会 [80][82][83] 有色金属（碳酸锂） - 动力和储能锂电池道路运输试点启动，锂价短期高位震荡，中线可关注逢高沽空机会 [84][85][86] 有色金属（镍） - 印尼推动镍矿可持续开采，镍价短期偏弱或修复估值，中期关注印尼政府行为变化 [87][88][89] 能源化工（碳排放） - 11月14日EUA主力合约收盘价下跌，欧盟碳价短期震荡偏强 [91][92] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量上升，俄罗斯港口遇袭，短期地缘冲突对油价有支撑 [93][94][95] 能源化工（甲醇） - 国际甲醇产量及产能利用率上升，甲醇盘面大跌，理论向下空间至少100元，先看到2000元/吨 [96][98][99] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，短期供需矛盾不突出，关注逢高做缩瓶片远月加工费机会 [100][101][102] 航运指数（集装箱运价） - ONE与中国港口合作，EC2602合约交割日调整，12 - 02价差将修复至平水或小幅升水 [103][104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期商品市场各板块呈现分化格局，整体震荡为主，趋势性行情不明；股指期货市场整体承压，国债期货市场技术分析整体表现平稳；各品种均需注意仓位管理，防范波动风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块整体震荡，有色板块中铅、不锈钢等多品种显示看跌信号，其余品种震荡 [9][10] - 碳酸锂主力合约本周震荡上涨，周线在 MA60 均线上运行，上方接近 90000 元/吨有多头平仓压力，但持仓稳定，趋势未完全反转；日线周一上涨 7.36%，后续震荡调整；预期短期围绕 MA60 均线波动，下方支撑 71300 - 76800 元/吨 [11] 黑色及航运板块 - 铁矿石、焦煤等显示看跌信号，欧线集运震荡，其余品种震荡 [19][20] - 螺纹钢主力价格本周上涨，周线延续震荡，日线周五上涨 0.43%，技术指标显示看涨动能，收盘价进入 3050 - 3070 元/吨支撑区间，关注触底反弹风险 [23] 能化板块 - 能源板块原油、沥青和 LPG 看涨，其余震荡；化工板块短纤、乙二醇和瓶片看涨，塑料等看跌，其余震荡 [29][30] - PTA 主力合约本周上涨，周线向 MA60 均线靠近但未突破，日线周五上涨 1.21%逼近下降通道上轨，下周预期震荡，支撑区间 4380 - 4430 元/吨 [32] 农产品板块 - 豆一、豆粕等显示看涨信号，豆油、棉花等显示看跌信号，其余品种震荡 [38][39] - 豆粕主力合约本周价格上涨，周线突破 MA60 均线，日线周四至周五分别上涨 0.59%和 0.98%，价格有继续上涨动能 [42] 股指期货板块 - 上证 50 期货看跌，沪深 300、中证 500 及中证 1000 期货强烈看跌 [48][49] - IC 中证 500 期货周线进入震荡，布林带带宽停止扩张，MACD 柱收缩；日线本周先跌后反弹周五收跌 1.56%，靠近 MA60 均线，预期下周震荡 [50] 国债期货板块 - 2 年、5 年、10 年及 30 年期国债期货均震荡 [55][56] - T 十年期国债期货周线呈“倒 T”形态，多空博弈激烈，MA60 均线支撑稳固；日线围绕 MA120 均线波动，站稳 MA60 均线上方，整体震荡 [58][59]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 10月供需两端均放缓，经济增速有所放缓，但全年实现5%目标难度不大，出台增量政策稳2025年增长概率相对不高 [2][3] - 基本面尚未成为主线，债市暂以震荡为主，因市场对数据偏弱有预期、宽货币预期未升、通胀指标小幅抬升，债市走强需更多利多驱动 [4][12] 各部分内容总结 10月供需两端均在放缓 - 10月经济数据走弱，工增当月同比4.9%（前值6.5%）、社零增速2.9%（前值3.0%）、1 - 10月固投累计增速 - 1.7%（前值 - 0.5%），数据公布后国债期货波动不大 [10] - 经济数据走弱原因包括基数抬高、假期长、经济内生性走弱、增量政策有限且部分效力未显 [2][11] 需求端：投资累计增速跌幅继续扩大 - 1 - 10月固投累计增速 - 1.7%，民间投资累计增速 - 4.5%较前值降1.4个百分点，投资端走弱持续 [13] - 1 - 10月广义基建累计增速1.51%、狭义基建增速 - 0.1%，10月当月广义基建增速 - 12.1%，各基建子行业投资增速普遍下降，11 - 12月基建投资增速或小幅上升 [15] - 10月房地产数据走弱，销售、房价、融资、投资端指标均下降，房地产市场止跌回稳需时间 [16][17][20] - 1 - 10月制造业累计投资增速2.7%，10月当月 - 6.7%，增速继续下降，高技术相关行业投资增速仍较高，未来制造业投资增速有下降压力但对基本面有益 [21][25] 需求端：社零增速小幅下降，餐饮强于商品 - 10月社零增速2.9%，环比增速0.16%弱于近3年同期，下降原因包括高基数、国补政策效力降、居民收入预期未改善 [28] - 10月商品零售和餐饮收入增速分别为2.8%和3.8%，地产后周期类商品零售增幅走弱，可选消费类商品零售增速高，年内社零增速上升动力弱 [28][29] 生产端：内外需同时走弱，工业生产增速下降 - 10月工增当月同比4.9%，环比增速0.17%低于过去三年同期，工业生产收缩，原因是假期长和国内外需求走弱 [33] - 10月采矿业、制造业和电力等行业增加值增速分别为4.5%、4.9%和5.4%，出口走弱、国内需求弱使部分行业生产增速回落，高技术制造业增加值增速持续较高 [35] - 年内工业生产难以显著收缩，长期生产增速回落概率大 [37] 基本面尚未成为主线，债市暂以震荡为主 - 债市对经济数据脱敏，因市场有预期、宽货币预期未升、通胀指标抬升，基本面难成11月债市交易主线 [38][39] - 近期破局力量不足，债市暂震荡，下周有税期扰动但资金面预计均衡，权益市场难驱动债市突破震荡区间 [39] - 策略方面，单边策略以震荡思路对待，期现策略关注正套机会，曲线策略暂观望，跨期策略缺乏交易机会 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场震荡下跌，电子行业贡献主要跌幅，各股指期货品种成交有升有降，基差走弱，建议关注跨期正套建仓机会和多近空远展期策略；国债期货本周基差与跨期预期震荡，利率择时信号预测利率下行，多因子择时和跨品种套利策略信号中性；商品市场各品种涨跌不一，多数商品因子有涨幅，中长周期趋势类CTA策略可能面临风险 [3][4][40][52] 各部分总结 股指期货量化策略 - 行情简评：上周市场震荡下跌，电子行业贡献各指数主要跌幅，IH、IF成交环比上行，IC、IM成交环比下行，基差有所走弱 [3][4] - 基差策略推荐：IH维持升水、IF维持浅贴水、IC、IM维持深贴水，预计IC、IM深度贴水格局将维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略推荐多近空远 [4] - 套利策略跟踪：跨期套利策略上周各策略上涨，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.2%、0.5%、0.2%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周盈利0.1%，跨品种最新信号推荐50%仓位多IF空IC、100%仓位多IM空IC [5] - 择时策略跟踪：日度择时策略上周普遍盈利，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别盈利0.4%、0.6%、1.1%、 -0.7%，择时模型最新信号看多程度显著增加，模型看多上证50、沪深300、中证1000 [6] 国债期货量化策略 - 本周策略关注：期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强，后续正套空间有限，预期维持震荡运行；利率择时信号预测利率下行，套保品种建议选择高久期品种；期货择时策略信号中性，多因子择时策略主要看多因子有基差因子、高频因子等，主要看空因子有利差因子、量价因子；期货跨品种套利策略TS - T和T - TL最新信号中性 [40] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - 商品因子表现：上周商品市场各品种涨跌表现不一，贵金属白银领涨，碳酸锂涨7%，焦煤、玻璃和红枣领跌，多数商品因子有不错涨幅，中长周期趋势类CTA策略可能面临风险 [52] - 跟踪策略表现：各跟踪策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标表现不同，上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.30%，今年以来表现最好的是C_frontnext & Short Trend，收益4.30% [53][75]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金上涨2.1%至4084美元/盎司，10年期美债收益率升至4.14%，通胀预期2.3%，实际利率微升至1.83%，美元指数跌0.3%至99.3，标普500指数涨0.08%，人民币升值，沪金溢价增加 [2] - 金价走势先扬后抑，一度涨至4200美元以上，主要因市场预期美联储结束缩表后不久扩表注入流动性，资金在4000美元关口附近抄底，内盘表现强于外盘，但随后市场情绪转弱 [3] - 特朗普签署临时拨款法案，美国政府结束43天停摆，市场关注后续经济数据，11月20日将公布9月非农就业报告，10月数据可能永久性缺失，政府停摆对经济的拖累将体现在后续数据中 [3] - 美联储多位官员讲话基调偏鹰派，内部分歧增加，鹰派表态占多数，因通胀有上行动力，降息意愿下降，12月降息预期明显降温 [3] - 政府开门后货币市场资金紧张情况缓解，美联储12月1日停止缩表，预计2026年市场流动性紧张时才会再度扩表，短期货币政策未给黄金额外利多，金价处于震荡盘整阶段 [3] - 美国对外关税政策缓和，避险情绪降温，特朗普签署行政令将部分农产品移出关税清单，对瑞士进口商品关税从39%降至15%，瑞士承诺对美投资2000亿美元 [4] - 短期金价未摆脱震荡格局，需注意回调风险，内盘黄金维持小幅溢价状态 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 -5.22元/克，周度环比变化 -1.60元，变化率44.2%；内外期货价差（内 - 外）为20.76元/克，周度环比变化17.26元，变化率493.2% [12] - 上期所黄金库存90426千克，周度环比增加810千克，变化率0.9%；COMEX黄金库存37382555盎司，周度环比减少346900盎司，变化率 -0.92% [12] - SPDR ETF持有量1044吨，周度环比增加1.94吨，变化率0.19%；CFTC黄金投机净多仓158616手，周度环比减少1867手，变化率 -1.2% [12] - 美债收益率4.14%，周度环比增加0.03%，变化率0.7%；美元指数99.28，周度环比减少0.26，变化率 -0.26% [12] - SOFR为4.00%，周度环比增加0.09%，变化率2.3%；美国10年期盈亏平衡利率2.3010%，周度环比增加0.0210%，变化率0.92% [12] - 标普500指数6734，周度环比增加5，变化率0.1%；VIX波动率指数19.8%，周度环比增加0.8%，变化率3.9% [12] - 黄金跨市套利交易为7.3，周度环比增加0.1，变化率1.5%；美国10年期实际利率1.83%，周度环比增加0.02%，变化率1.3% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.3%，美债收益率升至4.14%；标普500涨0.08%，VIX指数微升至19.8 [19] - 美国隔夜担保融资利率4%；油价跌0.1%，美国通胀预期2.3% [18] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数反弹，标普500涨0.08%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌0.18% [23] - 实际利率震荡收于1.83%，金价上涨2.1%；现货商品指数收涨，美元指数跌0.3% [25] - 美债、德债上行，美德利差1.42%；英国国债收益率4.5%，日债1.7% [30] - 欧元升值0.47%，英镑升值0.08%；日元贬值0.74%，瑞郎升值1.39% [29] - 美元指数跌0.31%至99.3，非美货币多数升值 [31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布；SPDR黄金ETF持有量微升至1044吨 [34] - 人民币小幅升值，沪金溢价增加；黄金、白银上涨，金银比下降至78 [37] 周度经济日历 | 日期 | 重要数据&事件 | | --- | --- | | 周一 | 日本三季度GDP；美国11月纽约联储制造业指数 | | 周二 | 美国11月NAHB住房市场指数 | | 周三 | 英国、欧元区10月CPI | | 周四 | 美国当周首申、11月费城联储制造业指数；美国9月非农 | | 周五 | 日本10月CPI；美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 | [38]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 雨季后几内亚矿山恢复发货，氧化铝检修规模扩大；矿端价格有下行预期但暂时获支撑，晋豫地区氧化铝企业亏损积累使检修产能增加，但仍过剩；结合供需，氧化铝价格有理论下行空间，不宜过度博弈，产业过剩阶段若反弹可偏空对待 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南雨季结束部分停产矿山将恢复生产，但采暖季管控严格，国产矿供应难改善；几内亚矿报价71 - 72美元/干吨，雨季后恢复发货，后续集港发货将回归正常，期内新到矿石430.5万吨，几内亚至中国Cape船报价22.5美元/吨且价格小幅走弱 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，下游补库后需求降低、库存升高，进口窗口关闭，国内完全成本2818元/吨、实时利润64元/吨，企业亏损积累使检修数量增加，建成产能11462万吨，运行9580万吨，开工率83.6% [13] - 需求方面，国内电解铝运行产能4423.3万吨环比持平，海外印度、印尼部分电解铝厂投产或稳定生产，海外运行产能周环比增加3万吨 [14] - 库存方面，截至11月13日全国氧化铝库存量430.1万吨，较上周增8.3万吨，因企业发运、汽运费用、进口到货等因素使不同类型库存有不同变化 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单253654吨，较上周持平 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝进口利润小幅下降，截至11月14日澳洲氧化铝报价320美元/吨左右持平，抵达中国北方港口成本约2856元/吨左右持平，北方理论进口利润降至 - 31元/吨左右 [16] - 氧化铝压减产更频繁，本周运行产能9580万吨，环比降105万吨，较60天内最大运行产能降275万吨 [16] - 2026年全国待投氧化铝新产能预计1220万吨，若含25年未投则为1390万吨，南方新产能投产可能集中在上半年，北方可能在下半年 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联、东证衍生品研究院 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind、东证衍生品研究院、阿拉丁 [31][33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind、东证衍生品研究院 [41][44][47]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好摇摆，股市多数反弹，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金反弹，布油下跌，流动性紧缩反复出现致市场波动加剧 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数反弹，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.14%，美元指数跌 0.31%至 99.3，非美货币多数升值，金价反弹 2.1%至 4081 美元/盎司，VIX 指数升至 19.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.1%至 63.74 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，美股收涨 A 股收跌，标普 500 指数涨 0.08%，上证指数跌 0.18%，港股恒生指涨 1.26%，日经 225 指数涨 0.2% [10][11] - 美国政府停摆结束但部分数据可能缺失，美联储官员表态谨慎，12 月降息意愿下降，股票等资产承压，市场对美股和 AI 泡沫分歧担忧增加，股市波动率回升 [11] - 美国对外关税政策缓和，国内 10 月经济数据偏弱，实体经济信贷扩张慢，股市基本面疲弱难支撑高位 [11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.14%，美国财政赤字压力增加，长债预计仍有上行空间，发达国家货币政策观望，债市缺乏利多 [14][19][20] - 中国 10 年期国债收益率震荡收于 1.808%，中美利差倒挂扩大，国内债市走势震荡，股债跷跷板延续，四季度货币政策降准降息意愿不强 [22] 外汇市场 - 美元指数跌 0.31%至 99.3，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.38%，欧元涨 0.47%，英镑涨 0.08%，日元跌 0.74%，瑞郎涨 1.39%，新西兰元等涨超 1%，澳元等收涨 [25][28] 商品市场 - 现货黄金反弹 2.1%至 4084 美元/盎司，周中一度涨至 4200 美元上方，后回吐部分涨幅，短期震荡中长期看多，美股震荡微涨，VIX 指数升至 19.8 [32] - 布伦特原油跌 0.1%至 63.74 美元/桶，油价供需格局弱，工业品多空博弈增加，大宗商品现货指数收涨 [32] 热点跟踪 - 流动性紧缩反复出现，市场波动加剧，周初流动性紧缩局面结束风险偏好回升，周末因数据缺失和鹰派发声风险偏好走弱，数字货币大跌，流动性紧缩持续时间不会太长 [33][37][38] 下周重要事件提示 - 周一有日本三季度 GDP、美国 11 月纽约联储制造业指数；周二有美国 11 月 NAHB 住房市场指数；周三有英国、欧元区 10 月 CPI；周四有美国当周首申、11 月费城联储制造业指数、美国 9 月非农；周五有日本 10 月 CPI、美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值 [39]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货窄幅震荡，下周债市破局因素不足，预计继续震荡；经济数据对债市影响有限，短期内宽货币预期上升动力不强；资金面预计整体均衡；权益市场难以驱动债市突破震荡区间；策略上，单边以震荡思路对待，期现适度关注正套机会，曲线策略暂观望，跨期策略缺乏交易机会 [1][2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - **本周走势复盘**：本周（11.10 - 11.16）国债期货窄幅震荡，受通胀、金融、经济数据及股市表现等因素影响；截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，较上周末变动 - 0.026、 - 0.070、 - 0.085和 + 0.040元 [11] - **下周观点**：市场将进入数据空窗期，债市受资金面和风险偏好影响，预计仍窄幅震荡；经济数据对债市影响有限，短期内宽货币预期上升动力不强；资金面预计整体均衡；权益市场难以改变债市震荡格局；策略包括单边以震荡思路对待，期现关注正套机会，曲线策略观望，跨期策略缺乏机会 [14][15][16] 利率债周度观察 - **一级市场**：本周利率债净融资额为3903.22亿元，国债净融资额小幅上升，地方债净融资额上升，同业存单净融资额下降 [20][21] - **二级市场**：国债收益率走势分化，截至11月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.43%、1.58%、1.81%和2.15%，较上周末变动 - 0.16、 - 0.57、 - 0.09和 - 1.10个bp；10Y - 1Y利差收窄0.95bp至40.40bp，10Y - 5Y利差走阔0.48bp至22.85bp，30Y - 10Y利差收窄1.11bp至33.39bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.59%、1.77%和1.93%，较上周末变动 + 0.00、 - 2.51和 - 1.09bp [23] 国债期货 - **价格及成交、持仓**：国债期货窄幅震荡，截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，较上周末变动 - 0.026、 - 0.070、 - 0.085和 + 0.040元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为32755、59568、79691和105123手，较上周变化 + 6599、 + 6026、 + 7136和 - 9647手；持仓量分别为84075、166040、287341和181881手，较上周变化 + 1014、 - 11644、 - 2528和 + 1835手 [32][35] - **基差、IRR**：本周市场窄幅震荡，国债期货IRR逐渐小幅下降，部分合约IRR高于3个月存单利率，正套机会较此前下降；当前开展空头套保必要性不高，但11月末需关注市场变化，做好空头套保策略准备 [38][39] - **跨期、跨品种价差**：截至11月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分 别为 + 0.054、 + 0.005、 + 0.225和 + 0.220元，较上周末变动 + 0.010、 - 0.035、 - 0.025和 - 0.020元；下周债市预计震荡，空头移仓尚不足以明显抬升跨期价差 [43][44] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展11220亿元逆回购操作，因4958亿元逆回购到期，实现净投放6262亿元；截至11月14日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.43%、1.49%、1.37%和1.47%，较上周末变动 + 3.80、 + 2.68、 + 4.08和 + 5.43bp；银行间质押式回购日均成交量为7.44万亿元，比上周少0.53万亿元，隔夜占比为89.09%，低于前一周水平 [49][51][53] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱，10Y美债收益率小幅上行；截至11月14日收盘，美元指数较上周末跌0.26%至99.2845；10Y美债收益率报4.14%，较上周末上行3BP；中美10Y国债利差倒挂232.7BP；本周海外市场波动较大，市场下修12月美国降息概率 [59] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至11月14日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3523.03、6446.27和1574.06点，较上周末变动 - 8.05、 + 46.90和 - 10.25个点；农产品价格涨跌互现，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别为18.06、5.72和7.10元/公斤，较上周末变动 - 0.17、 - 0.06和 + 0.06元/公斤 [62] 投资建议 - 短线债市震荡，建议以震荡思路对待 [63]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周全球股市冲高回落、波动大，海外股指未单边修复，国内A股医药消费股修复、科技股调整，当前国内基本面压力加大且市场定价不足 [2][10] - 后续需关注中日关系紧张带动的市场避险需求、房地产税出台可能性、特斯拉要求排除中国制造零部件冲击出口链企业等因素，市场高位震荡将加剧，下行概率加大 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周需关注中日关系紧张、房地产税出台可能性、特斯拉要求排除中国制造零部件冲击出口链企业等因素，市场高位震荡加剧，下行概率加大 [2][10] - 本周重点事件：11月10日央企前三季度固定资产投资超3万亿、新兴产业占比约40%，国办发文13条举措促进民间投资发展；11月11日5000亿元政策性金融工具资金投放完毕，央行发布第三季度货币政策执行报告；11月12日境外投资者持有A股市值超3.5万亿元；11月13日10月M2同比增长8.2%、M1增长6.2%；11月14日10月中国各项经济指标回落，国常会研究深入实施“两重”建设有关工作 [11][12][13][15][16][17][18][20] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨0.41%，前沿市场>发达市场>新兴市场，南非股市涨5.2%领跑，中国台湾股市跌1.88%最差 [21] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产涨跌分化，港股>A股>中概股，A股沪深京三市日均成交额20440亿元、环比缩量314亿元，宽基指数中微盘股指数涨3.10%最好、科创50指数跌幅3.85%较差 [24] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业涨跌分化，医疗保健领涨、可选消费表现差，中国市场医疗保健领涨、信息技术落后 [27] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业20个上涨、10个下跌，领涨行业为消费者服务、领跌行业为通信 [28] - 中国A股风格周度概览：大盘价值占优 [33] - 期指基差概览：涉及IH、IF、IC、IM近6个月基差 [37][38] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等多个宽基指数本周及年初PE、PB等数据 [44] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周及年初PE、PB等数据 [45] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [46][51] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有调整 [52] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行、1Y上行，利差收缩，美元指数99.3，离岸人民币7.10 [60] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少178亿元，融资余额较上周增加126亿元 [64] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量，且本周跟踪沪深300的ETF份额减少3亿份、中证500增加1.2亿份、中证1000增加0.4亿份、中证A500减少29亿份 [67][68][72] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：粗钢产量收缩，涉及全国高炉开工率、焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等数据 [74][75][77] - 消费端：房地产成交持续低迷，涉及30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、乘用车批发销量同比增速、原油价格等数据 [82][87][90] - 通胀观察：生产资料价格企稳，农产品价格回升，涉及生产资料价格、农产品价格、大宗商品指数周涨跌幅等数据 [92][93][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅反弹，标的期货以上涨为主，大部分板块隐波周度上涨 ；投资者可关注交易活跃品种机会、做空波动率机会和买权性价比高的品种，同时关注不同品种期权市场情绪反映的多空预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.11.10 - 2025.11.14）商品期权日均成交量 775 万手、持仓量 1026 万手，环比+6.85%和+2.72% [1][6] - 日均成交活跃品种有白银、玻璃、纯碱；成交增长超 100%的是沪锡、LPG、氧化铝；成交量下降明显的有多晶硅、工业硅、碳酸锂 [1][6] - 日均持仓量较高的是玻璃、豆粕、纯碱；持仓量环比增长迅速的是合对二甲苯、苯乙烯、沥青 [1][6] - 建议关注交易活跃品种的市场机会 [1][6] 商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货以上涨为主，涨幅高的有白银、碳酸锂、苹果，跌幅高的有玻璃、鸡蛋、红枣 [2][14] - 市场波动：本周大部分板块商品期权隐波周度上涨，21 个品种隐波位于近一年历史 50%分位以上；隐波位于高位的有白银、甲醇等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；隐波位于低位的有锰硅、氧化铝等，买权性价比高 [2][14] - 期权市场情绪：纸浆、硅铁、棉花成交量 PCR 位于历史高位，市场短期博弈下跌；黄金、铝等成交量 PCR 处于近一年低位，市场博弈上涨；白银、对二甲苯等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪高；甲醇、塑料等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [2][14] 主要品种重点数据一览 - 能源：展示原油等能源品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][20] - 化工：展示 PTA、烧碱、玻璃、纯碱等化工品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][27] - 贵金属：展示白银等贵金属品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][54] - 黑色金属：展示铁矿石、锰硅等黑色金属品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][61] - 有色金属：展示铜、铝等有色金属品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][75] - 农产品：展示豆粕、棕榈油、棉花等农产品品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][90]