报告行业投资评级 - 丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 华东丙烯供需基本平衡但较脆弱，以牺牲制丙烯经济性维系，如部分MTO企业降负荷、部分PDH企业停装置转外采 [2][16] - 企业生产考量兼顾经济性、物料平衡、保供客户三大因素，需求端价格弹性较强，供给端较弱，下游整体盈利水平需持续好于上游维持供需平衡 [2][18] - 丙烯产业链投产计划有反内卷色彩，可修复亏损下游经济性，维护供需平衡促进行业景气 [3][23] - 企业普遍关注丙烯期货，参与度差异大，对合约细节问题关注或影响临近交割月期货价格 [4][24] - 短期内丙烯期货价格跟随聚丙烯期货，PP - PL加工费逢高做缩，PP和PL价格以震荡思路看待 [5][106] 根据相关目录分别进行总结 调研目的 - 了解不同丙烯生产企业生产考量因素、产业链生产情况、投产计划及展望、对丙烯期货参与度和关注细节问题 [15] 调研核心结论 - 华东丙烯供需基本平衡但脆弱，以牺牲制丙烯经济性维系 [16] - 企业生产考量兼顾经济性、物料平衡、保供客户，需求端价格弹性强，供给端弱，下游盈利需好于上游维持平衡 [18][19] - 丙烯产业链投产计划有反内卷色彩，可修复下游经济性，维护供需平衡 [23] - 企业关注丙烯期货，参与度差异大，对合约细节关注或影响临近交割月价格 [24] 调研详细情况 某大型炼化企业A - 有三套丙烯生产装置，产能超100万吨/年，下游有丙烯腈等，有码头 [25] - 除丙烯腈停一套装置，其余满产，炼厂3 - 4年、PDH 1年检修一次 [26] - 物料平衡首位，经济性次要，蒸汽裂解和MTO装置少降负，PDH灵活 [27] - 丙烷自产60% - 70%，外购中东30% - 40%，蒸汽裂解有外采乙烷 [29] - 上下游满开月外放1万多吨，现约4万吨，优先周边，也卖往华东等，有出口 [30] - 长约定价“山东、华东均价 + 升贴水”，长约占60% - 70% [31] - 外售Ⅰ型丙烯，自用稍差，丙烯腈可用Ⅱ型 [32] - 曾计划上丙烯酸，现放弃，暂无扩产计划 [33] 某PDH企业B - 有一套60万吨/年PDH装置，下游有丙酮等 [35] - PDH检修中，环氧丙烷停车，酚酮和环氧氯丙烷外采丙烯生产，PDH 2年检修一次，主催化剂4年换一次 [37][38] - 以前因经济性停车，未来满产满销，市场不好集团内部消化，环氧氯丙烷不开车可开氯丙烯外售 [39] - 进口丙烷美国占比从80%降至20%，外采丙烯优先管输 [41][42] - 丙烯外放约5万吨/年，客户来自江苏等，下游园区内以环氧丙烷为主 [44] - 向南发货以镇海价格为基准，近距离或向北以华东、山东均价为基准 [45] - 均为Ⅰ型丙烯，酚酮要求最高 [46] - 曾计划上二期，现不落地 [47] - PDH成本测算“1.2丙烷 + 1000”，实际更低，负荷越高成本越低，公司不允许参与期货，母公司操作 [48][49] 某MTO企业C - 有两套MTO装置，产能约50万吨/年，下游有丁辛醇 [51] - 丁辛醇满开，小MTO装置负荷70%，大MTO装置负荷85%，8月降负荷 [52] - MTO长期亏损，丁辛醇利润不好，整体亏损，不停产怕客户流失 [54] - 满开外采甲醇约200万吨/年，小装置部分自产，大装置全外采 [55] - 满开外售约1.2万吨/月，管道 + 汽运约四六开，汽运范围200公里，无出口 [56] - 丙烯参考化销价格，乙烯综合定价 [57] - 生产的丙烯为Ⅰ型，自用不刻意调质量 [58] - 丙烯产业链无扩产计划 [59] - 考虑参与丙烯期货，甲醇期货经验丰富，两套MTO装置成本核算方式不同 [60] 某混烷裂解企业D - 有一套蒸汽裂解装置，产能约15万吨/年，进料为乙烷、丙烷混合料 [61] - 乙烯产量固定，丙烯产量取决于进料，目前约1万吨/月 [62] - 乙烷、丙烷混合比例取决于经济性，目前乙烷约七成，装置进料可全丙烷，不能全乙烷，切换有滞后性 [63] - 原料纯进口，丙烷来自中东、美国，乙烷来自美国，关税战爆发将调整开工率或停车 [64] - 丙烯主要管输园区内企业，少量汽运外放，无进出口 [65] - 用镇海和金陵均价结算，单套装置独立核算 [66] - 在建一套近100万吨PDH装置，倾向等下游配套建成后27年倒开车 [67] - 园区整体丙烯有缺口，PDH企业复工或供过于求，装置投产后可能调低负荷，母公司要求不参与期货，未来可能参考定价 [68][69] 某PDH企业E - 有2套PDH装置，产能约100万吨/年，下游有丙烯酸等 [70] - PP粉有一条线停车，其余满开，有来料加工业务，每月约2万吨 [71] - 丙烯酸、丁辛醇利润尚可，PP保本，环氧丙烷亏损，PDH单装置亏损不停，否则外采量过大 [72] - 丙烷90%来自美国，关税爆发换中东等地，目前美国货合适 [73] - 长期外采丙烯，每月约6万吨，A基地船运80%，B基地船运、汽运各50%，进口约30万吨/年 [74] - 现货要求Ⅰ型，Ⅱ型可处理或投入丙烯酸装置 [75] - 下游计划投产近30万吨/年丙烯酸，上游无扩产计划 [76] - 考虑用期货工具外采丙烯，通过外盘锁定利润，认为聚丙烯 - 丙烯盘面价差600 - 700元/吨合适，认为丙烯交割可能不难但有担忧 [77] 某PDH企业F - 有2套PDH装置，产能约100万吨/年，下游为聚丙烯粉料与改性料 [78] - PDH开一套，开工率98% - 104%，粉料停一条线 [79] - 停一套PDH因经济性和丙烷运输，明年重启，预计PDH利润改善 [80] - 外采丙烷主要来自中东、美国，外采丙烯80%船运，20%汽运，船运约一半进口 [81] - 今年丙烯无外售，外采约1万吨/月 [82] - 无扩产计划，优化下游 [83] - PDH单耗丙烷1.16左右，生产成本加1200元左右，氢气外售约2万元/吨 [84][85] 某大型炼化企业G - 有蒸汽裂解、PDH、催化裂化三套装置，产能约300万吨/年，下游有聚丙烯等 [86] - 一套裂解装置检修，预计8月结束，PDH负荷八成多，2 - 3年检修一次，裂解装置三年一大检 [87] - PDH开工为物料平衡，经济性影响下游开工，近两年调丙烯腈负荷为主 [88] - 进口原油以沙特油为主，PDH原料为自产丙烷 [90] - 上下游满开基本平衡，丙烯腈装置投产后有缺口，去年外放量大时5万吨/月，今年约1万吨/月 [91] - 丙烯价格参考镇海炼化挂牌价升贴水 [92] - 丙烯腈装置年底建成，预计明年二季度投产，在建子公司丙烯产能约100万吨，2026年底投产 [93] - 丙烯只能船运，招标面向全国，不出口，深度参与原油期货，无丙烯期货计划，意外情况使丙烯外售量增加 [94][95] 某PDH企业H - 有三套PDH装置，产能约200万吨/年，A基地下游有PP装置，B基地有丙烯腈装置 [96] - 上下游装置都开，PP负荷高，9月检修一套PDH装置，十一前开车 [97] - 不考察现金流成本，PDH单耗1.16，加工费2000元，PDH亏损靠PP贴补，外采丙烯合适考虑停装置 [98] - 只接纯丙烷，来自中东、美国，规避关税风险不买美国货 [100] - A基地每月外放约2万吨，B基地约3万吨，价差合适外采，有出口 [101][102] - 有定价主动权，影响华东挂牌价，和B基地结算用当地价格 [103] - PP对丙烯质量要求最高，不允许Ⅱ型入罐 [104] - 东北 - 山东运费约300元/吨，东北 - 华东约500元/吨，对丙烯期货观望，认为持仓量高才有参与价值，期货波动性高于聚丙烯期货 [105] 投资建议 - 未来三个月丙烯期货价格跟随聚丙烯期货，首个合约PL2601在11月下旬前受现货影响弱，盘面以PP2601为锚定价 [106] - PP - PL加工费逢高做缩，目前水平基本合理，接近交割时可能偏高 [106] - PP单边价格因投产压力供需宽松，但下跌空间有限，PL因加工费走缩预期略偏强，均以震荡思路看待 [107][108]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周各行业市场受国内外政策、经济数据、天气等因素影响呈现不同走势 金融市场中黄金短期偏弱、股指期货风险偏好较高、美元指数短期回升、美国股指期货需注意回调风险、国债期货可尝试做多；商品市场中焦煤短期调整、豆粕震荡、油脂回调幅度有限、螺纹钢市场波动大、玉米淀粉低位震荡、动力煤和铁矿石震荡、多晶硅和工业硅有操作区间、镍关注波段和沽空机会、碳酸锂不建议左侧介入空单、铅关注回调买入、锌观望或关注月差正套、液化石油气关注 CP 情况、原油短期震荡偏强、烧碱和纸浆及 PVC 震荡、纯碱和浮法玻璃谨慎操作、集装箱运价关注下跌斜率[13][18][22][26][30][33][36][39][41][44][47][48][51][54][57][59][63][67][69][70][73][75][77][78][79][83] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国二季度 GDP 反弹超预期、消费维持韧性、通胀压力增加、小非农反弹，7 月美联储会议按兵不动但内部分歧大，鲍威尔维持鹰派基调，金价明显下跌超 1%，短期黄金缺乏上涨动力，注意下跌风险[13][14] 宏观策略（股指期货） - 今年初步安排育儿补贴资金预算 900 亿元左右，8 月 31 日前各地开放申领；中央政治局会议强调保持政策连续性稳定性，落实积极财政和适度宽松货币政策，预计股市风险偏好较高，建议均衡配置各股指[15][16][19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称与韩国达成贸易协议，美国 2 季度 GDP 增速超预期，7 月美联储会议维持利率不变，鲍威尔淡化 9 月降息预期，美元指数明显上升，建议美元指数短期回升[20][21][23] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，美国二季度 GDP 增速超预期但受抢进口效应影响，鲍威尔发言降低市场降息预期，市场风险偏好小幅回落，需注意经济数据不及预期带来回调风险[24][26] 宏观策略（国债期货） - 7 月政治局会议指出上半年经济指标表现良好，增量政策有限，“反内卷”表述温和，债市政策风险下降，央行开展 3090 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1585 亿元，建议初步尝试做多[27][28][30] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤竞拍多数上涨，平均涨幅约 116 元/吨，焦炭开启第三轮提涨，涨幅 50 - 55 元/吨，供应端部分煤矿产量有恢复但仍有减产，下游焦企补库，煤矿库存下降，近期焦煤受宏观和政策影响市场波动大，短期或仍调整，注意仓位管理[32][33] 农产品（豆粕） - 8 月国内油厂大豆到港预估 1069.25 万吨，9 - 10 月预计分别为 1000 万吨和 850 万吨，Datagro 预测巴西明年大豆产量升至 1.829 亿吨，美豆产区天气好，市场担忧美国出口前景，我国豆粕市场进口大豆供应充足，油厂高开机，豆粕库存上升，建议以震荡思路看待内外盘期价，内盘相对强于外盘[34][35][36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼预计对印度出口棕榈油超 500 万吨，油脂市场延续震荡，菜油因乌克兰菜籽收割不佳上涨，建议逢回调布局多单[38][39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价回落，中央政治局会议未在“反内卷”方面给出更进一步预期，市场情绪下滑，“反内卷”中长期影响值得关注，但短期落地难，市场波动大，建议短期谨慎对待[41][42] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉行业开机率回升，本周产量增加 3.26 万吨，开机率升高 6.3pp，库存下降 1.80 万吨，周降幅 1.37%，预计需求偏弱，库存去化难持续，建议玉米淀粉低位震荡[44] 农产品（玉米） - 7 月 29 日全国玉米均价 2338.45 元/吨，较上一工作日下跌 1.36 元/吨，北港现货僵持，09 合约在 2300 以上震荡，新季合约较弱，关注台风“竹节草”对东北降雨影响，建议现货僵局或延续至新玉米上市，09 可能提前转弱，前期新作空单可持有，有天气炒作可逢反弹加仓[45] 黑色金属（动力煤） - 7 月 30 日北港市场动力煤报价暂稳，降雨影响煤矿开工和运输，日耗增速放缓，进口煤增加，电厂库存抬升，预计短期煤价延续震荡市[46][47] 黑色金属（铁矿石） - 巴西 J&F 集团拟向铁矿项目投资超 7 亿美元，铁矿石价格延续震荡市，政治局会议落地市场情绪波动大，建议暂时观望，基本面铁水 8 月中下旬或回落，港口铁矿石库存预计维持小幅去库[48] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货部分合约交易限额，现货成交均价抬升，下游价格提涨，预计 7 月排产 11 万吨，8 月 12 万吨，单月过剩 1 - 2 万吨，传言光伏重组方案被辟谣，短期内多晶硅价格或在 45000 - 57000 元/吨之间运行，可考虑回调后做多[50][51] 有色金属（工业硅） - 硅煤多地价格上调，新疆上调 50 元/吨，宁夏和内蒙上调 40 元/吨，工业硅周产量 7.52 万吨，环比 +2.54%，社会库存环比 -1.2 万吨，预计 7 月去库 3 万吨左右，8 月供给增量 2 万吨，关注多晶硅复产情况，盘面后续或在 8500 - 10000 元/吨运行，关注区间操作机会[52][53][54] 有色金属（镍） - Vale 印尼拟开发镍项目，LME 库存增加 3180 吨，SHFE 仓单减少 121 吨，国内铁厂降负荷生产，印尼镍矿开采效率提升，镍铁供应过剩，纯镍震荡，建议短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会[55][56][57] 有色金属（碳酸锂） - 力拓扩大魁北克锂业务，宁德时代上半年归母净利润同比增 33.02%，限仓后投机情绪退潮，价格涨幅已计价部分停产预期，减产未落地价格缺乏上行动力，不建议过于左侧介入空单[58][59] 有色金属（铅） - 超威远望储能项目开工，沪铅震荡偏弱，社库小幅累增，原生货源紧俏，再生铅开工率上行，终端消费无明显改善，蓄企开工分化，建议短期关注回调买入机会，做好仓位管理，套利和内外暂时观望[62][63] 有色金属（锌） - 7 月 29 日【LME0 - 3 锌】贴水 3.92 美元/吨，Grupo Mexico 二季度锌精矿产量同比增 56%，韩国锌业或成美韩关税谈判筹码，沪锌震荡，8 月产量预计增加，累库预期 2 - 3 万吨，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望[64][65][67] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货 FOB 价格丙烷涨 2 美元/吨，丁烷涨 2 美元/吨，美国至 7 月 25 日当周 C3 库存增加，出口量下降，供应充裕，关注 8 月 CP 出台情况，CP 存继续低开可能性[68][69] 能源化工（原油） - 美国至 7 月 25 日当周 EIA 原油库存上升，汽油库存下降，炼厂开工率维持高位，油价延续涨势，短期地缘风险支撑油价，建议短期震荡偏强[70][71] 能源化工（烧碱） - 7 月 30 日山东地区液碱市场价格局部有涨，供应端部分企业装置有变动，需求端氧化铝接货一般，非铝下游刚需拿货，市场交易价格稳定，反内卷狂热情绪或结束，烧碱后续行情或震荡[72][73] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格变动不一，针叶浆个别牌号下跌 20 - 50 元/吨，阔叶浆个别牌号上涨 20 - 50 元/吨，本色浆和化机浆市场交投淡，反内卷狂热情绪或结束，纸浆基本面偏弱，预计盘面跟随商品回调[74][75] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格区间整理，多数市场价格重心上移，期货隔夜上行后震荡回落，贸易商基差报盘午后有优势，下游采购积极性不高，成交偏淡，反内卷狂热情绪或结束，PVC 基本面偏弱，预计盘面跟随商品回调[76][77] 能源化工（纯碱） - 江苏井神化工纯碱价格稳定，纯碱期价盘中涨幅回落，市场情绪转弱，企业装置小幅调整，供应增加，下游按需采购，市场对政策博弈未停止，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引[78] 能源化工（浮法玻璃） - 7 月 30 日湖北浮法玻璃市场 5mm 价格持平，玻璃期价盘中涨幅回落，市场情绪转弱，现货市场各地区有不同表现，供应端政策细则未落地，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略[79] 航运指数（集装箱运价） - 西非货运量占海岬型散货船总运输量比例从三年前的 6%升至 14%，今年以来同比增长 31%，MSK W33 开舱价格下调，8 月运价中枢下降，价格拐点确认，欧线关注后续价格下跌斜率，可适当关注逢高空 10 的策略[80][81][83]

报告行业投资评级 - 螺纹钢/热轧卷板走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本轮钢铁下行周期与上轮相比，价格跌幅相当但重心更高，更多因需求下滑致产能过剩，外需贡献增强 [2][46] - 上轮供给侧改革通过去产能、控供应等政策解决产能过剩问题，但存在行政控产矫枉过正等问题 [49][56] - 本轮钢铁行业“反内卷”潜在政策方向为推进超低排放改造、纳入碳排放交易市场，但应中长期推进，市场企稳需需求回升 [4][72][78] 根据相关目录分别进行总结 1、本轮钢铁下行周期与上一轮周期的主要异同 - 本轮黑色各品种价格跌幅与上轮基本相当，成材均价跌幅略高，铁矿和焦煤跌幅较小，价格重心高于上轮，且更早压缩钢厂利润，2024 - 25年钢厂利润有所修复 [15][19] - 本轮周期需求降幅更大，2021 - 24年内需多负增长，虽有外需对冲总量仍多为负增长，但需求总量上台阶，过剩程度低于上轮，上轮更多因产能扩张致过剩 [20][27] - 两轮周期需求结构差异大，本轮制造业和出口需求占比提升，外需旺盛，新兴市场需求增长支撑制造业外需和钢材间接出口，海外钢铁需求也向新兴市场转移 [28][33] 2、上轮供给侧结构性改革主要政策及市场变化复盘 2.1、上轮供给侧改革背景及政策路径 - 上轮供给侧改革目标为去产能、优化重组等，解决产能过剩、地产库存等问题，政策包括去产能（钢铁压减1 - 1.5亿吨等）、控供应（煤炭276个工作日生产等）、控制新增产能、提高环保要求、价格管控等 [47][49][51] - 改革存在行政性控产矫枉过正、产能置换“批小建大”、价格管控执行效果差等问题 [56] 2.2、上轮供给侧改革期间市场表现复盘 - 2015年12月 - 2016年4月，政策预期推动市场上涨，后因政策和经济判断下跌 [61] - 2016年5月 - 2016年12月，煤焦减产推动产业链上行，钢厂利润收缩 [61] - 2017年，钢铁去产能力度加大，钢价走强，供应弹性提升 [62] - 2018 - 19年，产能缺口填补，环保限产影响下降，钢价宽幅震荡，利润重心下移 [71] 3、本轮钢铁行业“反内卷”的潜在政策方向 - 去产能潜在方向为推动1000立米以下高炉淘汰和2026年末要求钢厂全部完成超低排放改造，但去产能难度高于上轮 [73] - 控供应或通过将钢铁行业纳入碳排放交易市场控制碳排放额度间接实现，但短期难落地，市场企稳需需求回升，不建议短周期过度交易 [78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析 给出各领域投资建议 涉及黄金、股指期货、外汇期货、国债期货、动力煤、铁矿石等多个品种 关注市场动态、政策变化及基本面因素对价格的影响 根据相关目录分别总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月JOLTs职位空缺743.7万人 预期750万人 前值修正为771.2万人 [11] - 中美推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 金价震荡收涨表现不强 后续关税延迟对黄金偏空 短期黄金缺乏突破上涨动能 本周市场波动或增加 [12] - 投资建议：短期金价未摆脱盘整格局 波动率可能增加 [13] 宏观策略（股指期货） - IMF上调中国2025年GDP增速至4.8% 2026年至4.2% 上调2025年全球经济增长预期至3% 美国至1.9% 欧元区至1% [14] - 中美推动已暂停的24%对等关税展期 对股市风险偏好形成提振 利好出口板块 [15] - 投资建议：均衡配置各股指 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称可能对印度征收20% - 25%关税 最终税率未确定 [17] - 美国6月职位空缺回落至744万 整体劳动力需求平稳 [18] - 中美第三轮贸易会谈结束 对等关税展期 其他无明显进展 市场风险偏好回落 美元指数高位震荡 [19] - 投资建议：美元指数短期高位震荡 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 中美推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [21] - 美国7月消费者信心指数回升至97.2 预期96 前值93 [22] - 美国6月JOLTS职位空缺数小幅回落 就业市场降温 防御板块跑赢周期 市场对经济数据转向谨慎 7月美联储预计按兵不动 [23] - 投资建议：注意回调风险 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行二季度收入感受指数和收入信心指数下降 [25] - 央行开展4492亿元7天期逆回购操作 单日净投放2344亿元 市场利空出清后布局多单胜率更高 债市当前对利空敏感 对利多不敏感 [26] - 投资建议：8月上旬市场利空出清后做多胜率更高 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 7月25日北港市场动力煤报价暂稳 下游采购慢 需求端难支撑煤价上行 上游报价坚挺 市场交投僵持 7月24日环渤海八港库存2535万吨 日环比增3万吨 [28] - 7月下旬华北降雨致日耗增速下滑 现货表现乏力 关注日耗增速变化 [28] - 投资建议：关注近期日耗增速变化 [28] 黑色金属（铁矿石） - 英美资源2025年二季度铁矿石产量1594万吨 环比增3% 同比增2% 销量1641万吨 环比增13% 同比降1% [29] - 铁矿石价格高位震荡 黑色市场受环保减产消息支撑走高 预计短期库存继续去库 关注环保减产消息落地 [29] - 投资建议：暂时观望 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼B50生物燃料计划料提升棕榈油消费需求约300万吨 占2024年产量6.2% 美国8月1日起对印尼和马来西亚棕榈油加征关税 [30] - 欧盟允许印尼棕榈油零关税进入市场 昨日油脂市场收涨 豆油受出口传闻影响上涨 棕榈油出口将受益 [31][32] - 投资建议：不建议沽空 追多需谨慎 关注P2601和Y2601合约 关注中国豆油实际出口情况 [32] 农产品（棉花） - 新疆新棉进入结铃期 生长良好 株均果枝数8台 棉农控制旺长 防治病虫害 [33] - 截止7月26日巴西棉花收割进度21.7% 环比增5个百分点 同比慢3.1% 预计品质较好 [34] - 截止7月27日美棉现蕾率80% 同比慢6个百分点 结铃率44% 同比慢8个百分点 优良率55% 高于去年及五年均值 未来两周主产区天气转干 影响暂不大 [35] - 投资建议：郑棉9-1价差由正转负 炒作结束 9月合约或转向“烂仓单”问题 短期弱势维持 1月合约或震荡调整 关注中美经贸谈判结果 [36] 农产品（生猪） - 天康生物年初生猪养殖成本降至13元/公斤 上半年成本下降放缓 公司保持成本管控稳定 [37] - 政策限制产业过度压栏增产 抬升中长期猪价中枢 但出栏增量需时间消化 终端消费支撑重要 [37] - 投资建议：反套思路为主 [38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7月CMI指数同比增5.54% 环比降4.20% 国内市场处于淡季 短期承压 市场继续同比改善 一线市场开工情况好转 [39] - 钢价上涨受政治局会议和环保限产预期拉动 实际基本面变化不大 关注“反内卷”政策 市场投机情绪下滑或有回调风险 [40] - 投资建议：短期谨慎对待 市场波动或较大 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤竞拍价格上涨 孝义低硫主焦精煤成交价1470元/吨 较上期涨320元/吨 [43] - 盘面上涨后回调消化情绪 供应端部分煤矿产量恢复 部分减产 下游焦企补库 煤矿库存下降 焦炭开启第三轮提涨 部分钢厂接受 后续或继续提涨 [43] - 投资建议：注意仓位管理 [44] 有色金属（铜） - 秘鲁总统考虑批准60亿美元矿业项目 [45] - 欧美组建金属联盟 贸易协议含配额体系 [46] - 智利寻求美国进口关税豁免 Comex期铜价格下挫 [47] - 投资建议：单边逢低做多 关注内外反套策略 [48] 有色金属（碳酸锂） - 江特电机实控人变更为王新、朱军 股票复牌 [49] - 限仓后投机情绪退潮 LC2509减仓 价格涨幅已计价停产预期 减产未落地前价格缺乏上行动力 关注下游采购力度 [49] - 投资建议：暂不左侧介入空单 做多需等安全点位 [50] 有色金属（铅） - Adriatic Metals二季度银产量环比增23% [51] - 7月28日【LME0 - 3铅】贴水27.31美元/吨 持仓减少 [52] - 沪铅震荡偏弱 需求转好预期未兑现 基本面改善 中期价格中枢上移 短期警惕宏观风险 [52][53] - 投资建议：短期关注回调买入机会 做好仓位管理 套利和内外暂时观望 [53] 有色金属（锌） - Newmont二季度锌精矿产量环比增14% Fresnilloplc环比增12.5% [54][55] - 陕西友发助力雅鲁藏布江下游水电工程建设 [56] - 国内锌锭社库大幅累库 锌价下游难接受 基本面走弱 下跌后现货成交好转 海外结构性风险仍存 8月TC均价上行 冶炼利润改善 [57] - 投资建议：单边观望 关注中线月差正套机会 内外观望 [58] 有色金属（镍） - PT Vale获得220万吨镍矿配额 [59] - LME库存增加 SHFE仓单减少 国内铁厂降负荷生产 印尼镍矿供应偏宽松 镍铁价格承压 纯镍现货成交尚可 [60] - 投资建议：短期观望 下半年关注逢高沽空机会 [61] 能源化工（原油） - 特朗普给俄罗斯10天时间与乌克兰达成停火协议 否则加征关税 [62] - 美国至7月25日当周API原油库存153.9万桶 预期 - 250万桶 前值 - 57.7万桶 [63] - 油价上涨 市场担忧俄罗斯供应下降 若美国实施二级制裁 俄罗斯出口量或下降 短期油价风险溢价上升 [63][64] - 投资建议：短期震荡偏强 [65] 能源化工（碳排放） - 7月29日CEA收盘价73.32元/吨 较前一日跌0.46% 成交量增加 [66] - 碳市场成交量未明显扩大 价格较6月中旬上涨 发电企业有买货行为 今年供需均衡偏松 价格中枢预计降低 未到履约高峰期 新进行业参与交易待观察 [66] - 投资建议：CEA短期震荡 [67] 能源化工（烧碱） - 7月29日山东地区液碱市场走势平稳 企业库存不高 供应端装置负荷稳定 明日有装置检修结束 需求端氧化铝卸车一般 非铝下游刚需采购 [68][69] - 投资建议：供给端带动烧碱盘面上行 但上涨幅度小 [69] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格不同浆种走势分化 个别浆种价格下行 上海期货交易所主力合约价格下探 市场交投不旺 [70][71] - 投资建议：注意纸浆被资金炒作风险 [71] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格偏弱整理 期货区间震荡 下游采购积极性有限 现货成交平平 [72] - 投资建议：注意PVC被资金炒作风险 [72] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货市场商谈清淡 基差偏弱 织造负荷无起色 但聚酯库存降低 供应端负荷持稳 部分装置有检修计划 供需偏紧平衡 [73] - 投资建议：TA价格短期震荡略偏强 波动率放大 [74] 能源化工（尿素） - 7月尿素开工负荷率83.84% 月环比降4.17个百分点 月同比涨8.40个百分点 产量569.52万吨 月环比降4.20% 月同比涨12.00% [75] - 投资建议：现货日产下滑 需求端复合肥支撑有限 出口影响中性 政策预期起支撑作用 盘面震荡看待 [76] 能源化工（苯乙烯） - 中石化化工销售纯苯挂牌价格上调100元/吨 [77] - 投资建议：苯乙烯基本面弱势 关注宏观情绪变化 纯苯近端震荡看待 [77][78] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳 局部下调 市场成交气氛偏淡 7 - 9月订单成交价格有差异 [79][80] - 7月瓶片工厂减产 开工率降至80%以下 季节性需求旺季 下游采购刚需为主 去库不及预期 [80] - 投资建议：关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [80] 能源化工（纯碱） - 7月29日华南市场纯碱价格稳中偏强 碱厂装置运行稳定 库存震荡下移 下游按需补库 [81] - 今日纯碱期价下跌 基本面压力叠加市场情绪转弱 现货市场震荡调整 [81] - 投资建议：谨慎操作 等待政策指引 [81] 能源化工（浮法玻璃） - 7月29日湖北市场浮法玻璃价格持平 [82] - 今日玻璃期价大幅下挫 市场情绪降温 各地区市场表现有差异 [83][84] - 投资建议：单边谨慎操作 以套利为主 关注多玻璃空纯碱套利策略 [84]

报告基本信息 - 报告名称为《重点集装箱港口及关键枢纽监测20250729》[1] - 报告由东证衍生品研究院黑色与航运部兰淅撰写，从业资格号为F03086543，投资咨询号为Z0016590[1] 报告核心观点 - 台风季和出口旺季叠加，国内港口运营持续承压，本周台风将登陆浙江和上海，宁波、上海港船舶靠泊和作业或受影响，拥堵回升压力增加；巴生港拥堵环比改善但仍处高位，随着中转需求增加，东南亚港口拥堵或持续[2] - 夏季密集休假、港口缺工、德国铁路施工、莱茵河水位偏低等问题，预计将在未来2个月内逐渐显现，欧洲港口将持续面临拥堵回升压力，目前整体拥堵程度不及去年同期，需重点关注德国港口和鹿特丹港港口拥堵发展趋势[2] - 美国在港船舶规模略有抬头，部分港口船舶在港时长环比轻微增加，但总体拥堵程度尚可控，需关注后续港口运营动态[2] 各地区港口数据情况 亚洲港口 - 洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间分别为15.7小时/24.7小时、19.0小时/20.7小时、11.2小时/29.1小时、13.8小时/44.3小时、4.5小时/30.6小时、10.2小时/28.0小时；最新在锚/在泊集装箱船数量分别为10艘/0艘、11艘/18艘、21艘/0艘、数据未提及、8艘/45艘、5艘/24艘；洋山、宁波、盐田港平均周转时长约为1.8天、1.7天、1.6天；新加坡港、巴生港船舶平均在港时间为1.4天、1.6天[2] - 洋山、宁波、新加坡、巴生、釜山最新一期在港时长分别为44.2小时、41.6小时、33.5小时、38.3小时、28.7小时，月环比分别为 -4.0小时、1.8小时、0.8小时、 -1.8小时、 -0.8小时，年同比分别为16.8小时、7.9小时、 -3.0小时、7.1小时、 -0.1小时[6] 欧洲港口 - 鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间分别为9.2小时/46.3小时、3.8小时/37.9小时、16.1小时/49.1小时、26.7小时/53.3小时、14.3小时/34.2小时；最新在锚/在泊集装箱船数量分别为5艘/25艘、1艘/16艘、6艘/16艘、数据未提及、12艘/9艘；安特卫普港、鹿特丹、汉堡港、不来梅港平均在港时长约为1.79天、2.1天、2.8天、3.8天[2] - 鹿特丹、汉堡、费利克斯托、瓦伦西亚、比雷埃夫斯最新一期在港时长分别为49.8小时、67.3小时、41.5小时、39.4小时、45.1小时，月环比分别为 -6.0小时、7.8小时、 -12.0小时、 -2.4小时、 -2.4小时，年同比分别为 -5.4小时、 -8.0小时、 -24.0小时、1.5小时、 -7.2小时[6] 北美港口 - 长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间分别为0小时/107.9小时、3.4小时/109.3小时、0小时/69.5小时、1.1小时/45.6小时、26.0小时/36.8小时、6.5小时/21.9小时、15.2小时/48.2小时；长滩和洛杉矶港区在锚船舶为1艘，在泊集装箱船数量为20艘；纽约港区在锚/在泊船舶集装箱船为2艘/11艘[2] - 长滩、洛杉矶、纽约、萨凡纳、桑托斯最新一期在港时长分别为113.1小时、103.4小时、47.1小时、68.3小时、58.1小时，月环比分别为 -1.5小时、 -5.4小时、0.9小时、23.5小时、 -4.2小时，年同比分别为7.0小时、 -9.1小时、 -15.3小时、11.1小时、7.0小时[6] 大型船抵港及关键枢纽监测 大型集装箱船抵港情况 - 报告展示了洋山港、宁波港、新加坡港不同规模（1.2 - 1.7w、1.7w +）大型集装箱船抵港数量随时间的变化情况，以及联盟1.2w + 集装箱船在亚洲、西北欧、地中海部分港口（洋山、宁波、新加坡、鹿特丹、安特卫普、汉堡、比雷埃夫斯、瓦伦西亚、热那亚）抵港数量随时间的变化情况[47] 关键枢纽通行状况 - 报告呈现了好望角抵达集装箱船数、苏伊士运河集装箱通行数、巴拿马运河新船闸集装箱通行量随时间的变化情况，以及PA + MSC 1.2w + 集装箱船在亚洲、西北欧、地中海部分港口（洋山、宁波、新加坡、鹿特丹、安特卫普、汉堡、比雷埃夫斯、瓦伦西亚、热那亚）抵港数量随时间的变化情况[52][53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融市场波动较大，受美国财政政策、贸易关税、地区冲突、央行操作等因素影响，各品种表现不一。商品市场受环保检查、天气、政策等因素影响，部分品种供应偏紧或需求变化，价格有不同程度波动。投资者需关注宏观数据、政策动态以及各品种基本面变化，谨慎操作，注意风险控制 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国三季度财政加快发行，预计7 - 9月净借款规模达1.007万亿美元，较4月预期高出4500多亿美元 [13] - 金价震荡收跌表现偏弱，美欧关税协议后美元指数上涨压制金价，后续若无贸易恶化，黄金缺突破动能，本周市场波动大 [13] - 投资建议：短期强势美元打压金价，注意下跌风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 泰国预计泰柬停火后美国将提“非常有利”贸易协议，特朗普称全球基准关税可能为15% - 20%，并缩短俄罗斯停火期限 [15][16] - 美元指数短期震荡偏强，俄乌冲突困难性超预期 [17] 宏观策略（股指期货） - 国家将对每年每孩发放育儿补贴3600元，预计每年财政支出超1100亿元，拉动社零增长0.2% [3][19][20] - 投资建议：各股指品种均衡配置 [21] 宏观策略（美国股指期货） - 美国7月达拉斯联储商业活动指数为0.9，预期 - 9，前值 - 12.7；财政部上调第三季借款预期至1.01万亿美元 [22][23] - 市场对财政部上调借款预期有预期，短债借债比例高可缓解债券市场冲击，市场谨慎，震荡偏强运行 [23] - 投资建议：贸易谈判向好，短期震荡偏强，注意回调风险 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4958亿元7天期逆回购操作，单日净投放3251亿元 [24] - 本周债市情绪转暖，但上涨机会难把握，后续市场有颠簸，趋势性行情暂不出现 [24] - 投资建议：谨慎把握超跌反弹行情，做多快进快出 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 乌海市场环保检查力度不减，原煤价格高位坚挺，洗煤厂开工率50%上下，炼焦煤供应偏紧，下游采购乏力 [26] - 盘面回归基本面，供应稍有下滑，下游焦企补库，焦炭提涨，现货强势，但涨价快注意风险 [27] - 投资建议：市场情绪偏强，但盘面拉高风险大，注意仓位管理 [27] 农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存上升，巴西7月出口预计超去年同期，美豆优良率升至70%，阿根廷宣布大豆及油粕减税措施 [28][29][30] - 美豆产区天气好利于丰产，国内油厂高开机，下游提货积极，沿海油厂豆粕现货报价持稳或下跌 [30] - 投资建议：期价震荡，关注本周中美会谈结果 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存环比降0.37万吨，棕榈油商业库存环比增2.41万吨，7月1 - 25日马棕产量环比增5.52% [31][32][33] - 油脂市场低开后反弹，马棕数据偏空，阿根廷降税压制南美豆油报价，棕榈油下方有支撑，国内豆油供应充足 [34] - 投资建议：关注印尼产量、印度补库情况，短期内价格上行驱动有限，不宜过度看空，豆油价格难有起色 [34] 农产品（白糖） - 广糖集团力争年底达甘蔗订单面积218万亩，巴基斯坦招标采购10万吨白糖，中泰海关AEO互认协议8月1日实施 [35][36][37] - AEO互认协议利于减少监管成本、提升贸易效率，堵住糖浆“洗产地”漏洞，市场对泰国糖浆进口问题解决有预期 [37] - 投资建议：郑糖总体震荡，关注上方阻力位5900一线 [38] 农产品（玉米淀粉） - 国内玉米淀粉现货市场价格僵持平稳，企业低价惜售，下游需求疲软，山东市场走货一般，全国主产区均价稳定 [38] - 行业亏损，开机回升，供应压力提升 [39] - 投资建议：淀粉企业亏损或持续扩大，对米粉价差不利 [40] 农产品（玉米） - 未来10天东北地区降水偏多，增加涝渍风险 [41] - 现货平稳，期货近远月分化，新季合约偏弱或与养殖去产能预期有关 [41] - 投资建议：前期新作空单可继续持有，关注旧作行情或新作天气炒作反弹加仓机会 [41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上半年交通固定资产投资16474亿元 [42][43] - 钢价回落，黑色系上涨基于政策预期过热情绪，短期拉涨风险大，需回归现实交易 [43] - 投资建议：短期谨慎，市场波动大 [44] 黑色金属（动力煤） - 7月28日北港市场动力煤报价暂稳，港口结构性缺货，贸易商挺价，下游刚需采购，市场交投僵持 [45] - 7月下旬华北降雨致日耗增速下滑，煤矿开工率略降，现货表现乏力 [45] - 投资建议：关注近期日耗增速变化 [45] 黑色金属（铁矿石） - 加拿大矿业公司将与日本企业合作开发Kami铁矿项目 [46] - 煤价回调，矿价跟跌，铁矿基本面变化不大，后期或转弱，价格受情绪影响大 [46] - 投资建议：仓位放轻 [47] 有色金属（氧化铝） - 7月28日新疆某铝厂氧化铝招标，中标到厂价格3520 - 3580元/吨 [48] - 国内氧化铝过剩量阶段性增强，盘面冲高回落 [48] - 投资建议：观望 [49] 有色金属（碳酸锂） - Zulu锂钽项目浮选精矿品位超5%，雅化与LGES合作推进摩洛哥锂精炼厂项目 [50][51] - 广期所对碳酸锂期货限仓，投机情绪退潮 [51] - 投资建议：关注持货反套机会 [52] 有色金属（多晶硅） - 土耳其上调光伏电池及特定掺杂硅进口价至170美元/kg [53][54] - 现货部分厂报价受盘面影响抬升，下游价格提涨，多晶硅“反内卷”一阶段价格调控基本确定 [55] - 投资建议：期货盘面下沿安全边际41元/千克，价格或在41000 - 57000元/吨间运行，考虑回调后做多机会 [56] 有色金属（工业硅） - 部分地区硅煤价格上调 [57] - 上周工业硅产量环比增2.54%，社会库存环比降1.2万吨，工厂库存环比增0.45万吨，预计8月供需缺口收窄 [58] - 投资建议：关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [59] 有色金属（镍） - LME 7月28日镍库存增加114吨 [60] - 焦煤等大跌带动有色板块走弱，镍矿交投尚可，铁厂降负荷，镍铁供给过剩，纯镍价格易跌难涨 [61] - 投资建议：短期观望，中期关注逢高沽空机会 [62] 有色金属（铅） - 贵州鲁控熔炼系统投料，铅锭社库小幅增加 [63][64] - 沪铅宽幅震荡，宏观压制，社库小幅累增，原生货源紧俏，再生开工率上行，需求端消费无明显改善 [66] - 投资建议：短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [66] 有色金属（锌） - 7月25日【LME0 - 3锌】贴水1.96美元/吨，5月玻利维亚锌精矿同比降14.5%，七地锌锭库存增加0.54万吨 [67][68] - 沪锌震荡下行受宏观情绪拖累，国内社库大幅累库，基本面走弱，下跌后现货成交好转，8月TC均价上行，需求端后续开工或回落 [68] - 投资建议：单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [69] 能源化工（液化石油气） - 海科瑞林装置即将开工，预计带动民用气等商品量300吨/天 [70] - PG合约低位震荡，外盘价格弱势，基本面偏弱，化工需求回暖但燃烧需求疲弱，印度长约未商谈结束限制价格上行空间 [71] - 投资建议：价格短期弱势震荡 [72] 能源化工（原油） - 俄罗斯暂时禁止汽油出口至8月31日 [73] - 油价大幅反弹，市场预期OPEC +本周末增产54.8万桶/天，美国对俄施压，制裁升级不确定，或引发油价上行风险 [73] - 投资建议：短期区间震荡 [74] 能源化工（沥青） - 截止7月28日，沥青炼厂库存增加1.8%，社会库存减少0.5% [75] - 沥青需求下行，炼厂开工率下降，库存未去化，基本面弱压制期价 [76] - 投资建议：观望 [77] 能源化工（苯乙烯） - 截至7月28日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增加1.33万吨 [77] - 苯乙烯盘面震荡下行，自身基本面弱势，累库压力未减，近期基本面权重低，关注宏观情绪变化 [78][79] 能源化工（尿素） - 山东、山西尿素市场价格下滑，部分装置检修，日产下滑但仍超19万吨 [80][81] - 需求端复合肥开工提升幅度低，出口订单执行，新配额落地，小包装出口受限，“反内卷”对供给侧潜在变化影响有限 [82] - 投资建议：盘面震荡看待 [82] 能源化工（PX） - 7月28日PX价格跌幅明显，原料端弱，成本支撑不足，国内宏观气氛降温 [83] - 中长期PX去库格局延续，利润有修复潜力，价格震荡偏强，短期波动率随市场情绪放大 [83] - 投资建议：价格震荡偏强，短期波动率放大 [84] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下跌，市场商谈清淡，基差偏弱 [85] - 织造负荷无起色，聚酯库存降低，PTA负荷持稳，部分装置有检修计划，供需偏紧平衡，TA价格短期震荡略偏强，波动率放大 [85] - 投资建议：TA价格短期震荡略偏强，波动率放大 [86] 能源化工（纯碱） - 截止7月28日，国内纯碱厂家总库存下降4.34% [87] - 今日纯碱期价大幅下挫，基本面压力和市场情绪降温致回调，国内市场走势偏强，部分企业报价上调 [87] - 投资建议：市场对政策博弈未停，短期盘面波动大，谨慎操作，等政策指引 [87] 能源化工（浮法玻璃） - 7月28日沙河市场浮法玻璃价格有变动 [88] - 今日玻璃期价大幅下跌，市场情绪转弱，各地区市场出货和价格有不同表现 [88] - 投资建议：供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [89] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌，7月开工率降至80%以下 [90][91][92] - 7 - 8月是旺季，但下游采购刚需，行业去库幅度不及预期 [92] - 投资建议：关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对2025年第31周欧线航运市场进行分析，涵盖装载率、船期与运力、船期延误与现货、港口拥堵等方面，指出当前欧线航运市场在装载率、运力安排、船期延误及港口拥堵等方面存在的情况和潜在问题，如中转需求使装载率差值扩大、后续周次船期延误风险大、部分港口拥堵持续或回升等 [7][18][34] 各部分内容总结 欧线装载率追踪 - W30欧线船队中国离港平均装载率90.8%，环比降1.9%；W28亚洲离港装载率98.8%，环比微涨0.5%，亚洲和中国离港装载差约6.1%，中转需求使差值扩大 [7] - OA中国离港装载率91.5%，环比回落大；PA和MSC中国离港装载率93.7%，环比回落但处高位；Gemini中国离港装载率87.6%，微涨0.6% [7] 欧线船期与运力 - 8月月均周度运力31.5万TEU，高于7月，上半月29.9万TEU，下半月33.1万TEU，W32和W34运力分别达32.9、35.8万TEU；9月月均周度运力30.8万TEU，高于前期统计值 [11] - FAL7航线9月新增4个13000 - 14000TEU船次；LION航线9 - 10月初部分船次替换为1.7w + 超大型船 [11] - MSC的ALBATROS航线自W28取消上海挂靠，BRITANNIA航线自W28取消宁波挂靠、增靠，SWAN航线末港换为费利克斯托，10月后船期晚点有望改善 [11] 船期延误与现货概览 - W30有5趟船期晚开至W31，OA 2艘次，MSC 3艘次，后续周次延误风险大，W34开始晚点预计有改善 [18] - SCFIS（欧线）指数收于2316.56点，环比下跌3.5%，本轮旺季价格顶基本确认 [19] - W30欧线上海港实际离港运力26.3万TEU，41%为W29延误船期，分联盟Gemini、OA、PA + MSC权重分别为16%、44%、40%，Gemini占比低，PA和MSC权重回升 [19] 船期延误观察与预警 - 不同联盟不同航线存在晚开、跳港、推迟等情况，如OA的AE1、AE2等航线，Gemini的FAL1、FAL3等航线，MSC&PA的FE6、ALBATROS等航线 [21][22][24] - 对不同周次不同联盟航线给出预警，如W31 - W34 OA预警AE1、AE3等航线，Gemini预警FAL1、FAL3等航线，MSC&PA预警FE4、FE6等航线 [26][28][30] 相关港口拥堵数据 - 中国洋山港平均周转时长约1.8天、宁波港约1.7天、盐田港约1.6天，台风季和出口旺季叠加，国内港口运营承压 [34] - 东南亚巴生港拥堵环比改善但仍处高位，中转需求增加或使港口拥堵持续，新加坡港船舶平均在港时间1.4天，巴生港1.6天 [34] - 欧洲夏季问题预计未来2个月使港口拥堵回升，目前整体不及去年同期，关注德国港口和鹿特丹港，安特卫普港平均在港时长约1.79天、鹿特丹2.1天、汉堡港2.8天、不来梅港3.8天 [34]

月度报告-甲醇 成本支撑叠加检修落地阶段性提振价格 [★Ta宏bl观e_情Su绪mm+成ary本] 支撑+检修提振价格 7 月以来受市场"反内卷"政策影响，市场整体情绪高涨，商品 多数呈现上涨，其中煤价大幅上涨，一定程度对甲醇成本端提供 了支撑。另外，7 月甲醇装置集中检修，对价格有所提振。 ★三季度检修预期或给予供给端强支撑 能 源 化 7-8 月为甲醇传统淡季，因此行业计划内检修较多，另外，由于上 半年煤制甲醇利润较高，部分检修计划相对推迟，因此三季度或 为甲醇集中检修季节。根据卓创数据，全国甲醇开工率从 6 月底 的 78%降至 7 月中的 71%左右。根据每周公布的检修量来看，7 月检修货影响产量 80 万吨，预估 7 月份国内甲醇产量在 770 万吨， 环比 6 月下降 10%左右。 工 ★宏观情绪走强，成本端有望得到有效提 上半年甲醇期价震荡下跌，其中市场交易核心因素之一为成本端 崩塌。而如今煤价整体修复，假设下半年煤价整体价格中枢上移 的情况下，甲醇成本端或得到较强支撑，或对甲醇估值起到一定 提升。 ★需求端健康度当下维持稳定，但需关注成本抬升后的传导 从下游来看，虽然夏季甲醇下游仍处于传统淡季 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率微降，美元指数下跌，非美货币多数升值，金价和布油下跌 [1][9] - 美国经济数据喜忧参半但有韧性，制造业有滞胀迹象，服务业扩张支撑经济，就业市场稳健，美联储 7 月利率会议预计按兵不动但内部分歧加大 [2][11] - 美日达成贸易协议，将对日本进口商品加征 15%关税，低于此前威胁水平，欧盟与美国、中美谈判继续进行 [2][11] - 欧央行 7 月利率会议按兵不动，货币政策步入观望阶段，市场对年内欧央行降息预期下降 [2][11] - 短期内市场风险偏好持续维持相对乐观走势，短期内美元指数维持震荡，中期下行压力延续 [37] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率微降至 4.39% [1][9] - 美元指数跌 0.85%至 97.6，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.19%，欧元涨 0.98%等 [1][9] - 金价跌 0.4%至 3337 美元/盎司，VIX 指数降至 14.9，现货商品指数收涨，布油跌 2.4%至 69.4 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数涨 1.46%，上证指数涨 1.67%，港股恒生指数涨 2.27%，日经 225 指数涨 4.11% [10][11] - 美国经济数据喜忧参半，制造业有滞胀迹象，服务业扩张支撑经济，就业市场稳健 [2][11] - 美联储 7 月利率会议预计按兵不动但内部分歧加大，部分人支持 7 月降息 [2][11] - 美日达成贸易协议，欧盟与美国、中美谈判继续进行 [2][11] - 欧央行 7 月利率会议按兵不动，货币政策步入观望阶段 [2][11] - 国内股市情绪高涨，上证指数一度突破 3600 点，市场风格快速轮动 [13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数回升，10 年美债收益率微降至 4.39%，欧元区国债多数上行，新兴市场债券收益率多数回升 [14][18] - 美国经济数据表现尚可，市场对关税担忧降低，欧央行暂停降息，货币政策缺乏增量刺激，叠加通胀上行风险打压债市，债券收益率仍有上行空间 [18][20] - 中国 10 年期国债收益率上行至 1.739%，中美利差倒挂缩小至 264bp，国内债市出现明显回调 [22] 外汇市场 - 美元指数跌 0.85%至 97.6，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.19%，欧元涨 0.98%等 [27][30] 商品市场 - 现货黄金跌 0.4%至 3337 美元/盎司，关注美国对外关税谈判、中美贸易谈判等，预计市场波动增加，黄金注意回调风险 [31][34] - 美股收涨，市场风险偏好处于高位，VIX 指数降至 14.9 [34] - 布伦特原油跌 2.4%至 69.4 美元/桶，原油供需格局偏弱，油价延续震荡走势，大宗商品现货指数收涨 [34] 热点跟踪 - 美日贸易协议达成，将对日本进口商品加征 15%关税，日本需在美国投资 5500 亿美元，90%的利润归美国所有 [3][36] 下周重要事件提示 - 7 月 27 日至 30 日中美高层瑞典贸易谈判 [38] - 美国 5 月房价指数、6 月职位空缺数量、7 月咨商会消费者信心等数据公布 [38] - 欧元区、美国 2 季度 GDP、美国 7 月 ADP 就业等数据公布 [38] - 美联储、日央行 7 月利率会议决议 [38] - 中国 7 月官方制造业 PMI、美国 6 月核心 PCE、当周首申等数据公布 [38] - 欧元区 7 月 CPI、美国 7 月非农就业报告、ISM 制造业 PMI 公布 [38]