报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [7] 报告的核心观点 - 美联储降息25bp落地后市场情绪一度攀升，推动金银铜有色金属联袂上涨，但股债汇市场表现不如大宗商品；周五鹰派票委讲话后市场风险偏好降温，股市和大宗商品集体回调；美联储上调明年经济增长预期，点阵图显示2026、2027年各有一次降息，未来降息空间有限，内部分歧加大，后续市场对降息节奏的博弈增加 [3] - 市场等待下任美联储人选落地，不管选谁标准都是满足特朗普的降息倾向；美联储开始准备金管理计划维持准备金规模充足，12月RMPs的规模是400亿美元，明年税期前将增加回购规模，随后减少，流动性紧张风险下降，但对长端美债利多有限，美债收益率曲线继续陡峭化 [3] - 日央行加息在即，发达国家长端债券收益率持续攀升，打压市场风险偏好，后续市场波动预计增加 [3] - 美国就业市场延续走弱趋势，首申人数在感恩节假期后回升至23.6万人，11月16日将公布11月非农就业报告，下周重要经济数据和央行会议较多，预计市场波动增加 [4] - 短期金价走势震荡，前高尚未突破，注意回调风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 - 5.86元/克，周度环比变化 - 0.82元/克，变化率为16.3%；内外期货价差（内 - 外）为 - 11.50元/克，周度环比变化 - 11.47元/克，变化率为53426.7%；上期所黄金库存为91302千克，周度环比增加3千克，变化率为0.0%；COMEX黄金库存为35967752盎司，周度环比减少342923盎司，变化率为 - 0.94% [11] - SPDR ETF持有量为1053.11吨，周度环比增加2.86吨，变化率为0.27%；CFTC黄金投机净多仓为96685手，周度环比减少7145手，变化率为 - 6.9%；美债收益率为4.19%，周度环比增加0.05个百分点，变化率为1.2%；美元指数为98.40，周度环比减少0.58，变化率为 - 0.59% [11] - SOFR为3.66%，周度环比减少0.26个百分点，变化率为 - 6.6%；美国10年期盈亏平衡利率为2.2761%，周度环比增加0.0061个百分点，变化率为0.27%；标普500指数为6827，周度环比减少43，变化率为 - 0.6%；VIX波动率指数为15.7%，周度环比增加0.3个百分点，变化率为2.1% [11] - 黄金跨市套利交易为7.0，周度环比减少0.1，变化率为 - 1.4%；美国10年期实际利率为1.91%，周度环比增加0.04个百分点，变化率为2.3% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.6%至98.4，美债收益率升至4.18%；标普500跌0.63%，VIX指数微升至15.7 [21] - 美国隔夜担保融资利率为3.66%；油价跌4.1%，美国通胀预期为2.27% [18] - 实际利率回升至1.91%，金价涨2.4%；现货商品指数收涨，美元指数跌0.6% [23] 全球金融市场 - 股、债、汇、商 - 发达国家股市涨跌互现，标普500跌0.63%；发展中国家股市多数上涨，上证指数跌0.34% [25] - 美债、德债上行，美德利差为1.32%；英国国债收益率为4.5%，日债为1.95% [28] - 欧元升值0.83%，英镑升值0.32%；日元贬值0.31%，瑞郎升值1.12%；美元指数跌0.6%至98.4，非美货币多数升值 [31][34] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓有相应数据；SPDR黄金ETF持有量微升至1053吨 [37] - 人民币走势震荡，沪金折价扩大；黄金、白银上涨，金银比回落至69.4 [39] 周度经济日历 - 周一有中国11月社零和工增数据，美国12月NAHB房产市场指数、纽约联储制造业指数 [40] - 周二有欧元区、英国、美国12月制造业PMI，美国11月非农就业报告 [40] - 周三美联储开启储备管理计划 [40] - 周四有英国央行、欧央行12月利率会议，美国11月CPI [40] - 周五有日央行12月利率会议 [40]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，盘面估值偏低，策略上关注逢高沽空机会；多晶硅产能整合收购平台落地，预期现货价格或难跌，单边建议关注贴水现货后的逢低做多机会，套利方面需观察 01 合约绝对价格情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 -370 元/吨至 8435 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -250 元/吨至 9200 元/吨，新疆 99环比 -150 元/吨至 8750 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +3260 元/吨至 58770 元/吨，多晶硅 N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [9] 2、工业硅部分启动减停产，多晶硅产能整合收购平台落地 - 工业硅：本周期货主力合约大幅下跌，新疆减少 1 台，云南减少 1 台，甘肃增加 1 台，后续新疆大厂西部基地受环保影响将有停炉，内蒙、新疆个别硅厂有检修计划；SMM 工业硅社会库存环比 +0.3 万吨，样本工厂库存环比 +0.45 万吨；测算 12 月工业硅紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；当前盘面价格打到单月 50%产量的现金成本线，需警惕多晶硅减产致需求走弱 [1][11] - 有机硅：本周价格持稳，部分装置降幅生产、恢复生产或进入检修，企业总体开工率 69.84%，周产量 4.62 万吨，环比 -4.74%，库存 4.44 万吨，环比 -2.63%，预计后续价格高位震荡 [12] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，现货龙头一线厂家 N 型致密复投料价格维持 51 - 53 元/千克以上，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，东方希望 N 型致密 49 - 51 元/千克；预计 12 月排产 11.2 万吨；企业工厂库存 29.3 万吨，环比 +0.2 万吨，硅片企业多晶硅原材料库存 20.8 万吨，较上月减少 1 万吨；“多晶硅产能整合收购平台”落地，预期现货价格或难下跌 [2][13] - 硅片：本周价格止跌，12 月明显减产，预期排产 45GW，截至 12 月 11 日，硅片厂库存 23.3GW，环比 +2GW，预期后续累库速度放慢，受平台落地影响下游有抄底现象，价格止跌企稳或依赖硅料价格 [14] - 电池片：本周价格仍下滑，12 月厂家减产，预计境内排产 47.8GW，截至 12 月 8 日，外销厂库存 9.07GW，环比 -0.45GW，目前亏损 0.03 - 0.04 元/瓦，预计价格持稳并酝酿上涨 [14] - 组件：本周价格基本持稳，12 月后中标价格有所走高，需求回落，新签订单能见度低，12 月排产或将大幅走低，境内排产仅 37GW，截至 12 月 8 日，成品库存 30.4GW，环比 -0.1GW，预计价格持稳运行 [15] 3、投资建议 - 工业硅：关注逢高沽空机会 [16] - 多晶硅：单边关注贴水现货后的逢低做多机会，套利观察 01 合约绝对价格情况 [17] 4、热点资讯整理 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，拟采取“承债式收购 + 弹性利用产能”双轨模式运行，通威、协鑫等 10 家企业参与 [18] - 三峡 2.5GW 组件集采中标公示，晶科、隆基等入围，投标单价范围 0.75 - 0.763 元/W，平均价格 0.756 元/W [19] 5、产业链高频数据跟踪 - 包含工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、周度产量、库存、利润等数据图表 [20][21][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过期货技术指标分析，商品期货和金融期货各品种走势呈现分化，商品期货中贵金属、有色金属、黑色系、能源、化工、农产品板块部分品种看涨或看跌，部分震荡；金融期货中股指期货部分品种看涨或震荡，国债期货部分品种看跌或震荡，投资者需结合技术信号谨慎应对，注意仓位管理 [1][2] 根据相关目录分别总结 有色及贵金属板块 - 贵金属中黄金和钯金看涨，白银和铂金震荡；有色板块铝、锌和铝合金看涨，镍看跌，其余震荡 [9][10] - 沪铜主力本周上涨，周线阻力在 93800 - 94700 元/吨，中长期上涨趋势未变，短期或有小幅回调，91000 元/吨附近有支撑 [11] 黑色及航运板块 - 锰硅和硅铁看涨，螺纹钢和线材看跌，欧线集运及黑色系其余品种震荡 [19][20][21] - 螺纹钢主力本周大幅下跌，受 MA60 均线压制，重回下降通道，反弹动力有限，阻力关注 3200 - 3250 区间 [22] 能化板块 - 能源板块燃料油和低硫燃料油看涨，LPG 看跌，其余震荡；化工板块合成橡胶和乙二醇看涨，甲醇等其余品种震荡 [29][30] - 甲醇 2601 合约本周价格持平，成交量和持仓量缩量，均线空头排列，短期或围绕布林带中轨震荡，多头注意仓位管理 [33] 农产品板块 - 花生、豆粕和生猪看涨，棕榈油、菜籽油、玉米、红枣和豆油看跌，其余品种震荡 [38][39][40] - 白糖主力本周创新低，贴近布林带下轨运行，短期超卖或反弹修复，整体以震荡为主，注意仓位控制 [43] 股指期货板块 - 上证 50 期货、沪深 300 期货强烈看涨，中证 500 期货看涨，中证 1000 期货震荡 [49][50] - IC 中证 500 期货周线反弹至布林带中轨附近，上方空间有限，日线有上修动力，中期震荡为主，注意仓位管理 [51] 国债期货板块 - 2 年期和 10 年期国债期货震荡，5 年期和 30 年期国债期货看跌 [56][57] - T 十年国债期货本周价格持平，日线在 MA120 均线下方承压，短期支撑 107.06 - 107.39 区间，支撑力度弱，若上修至 MA250 上方则高位震荡 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨但持仓量下降，标的期货以下跌为主，多数商品期权隐波周度上涨，不同品种在成交、持仓、涨跌、隐波及市场情绪方面表现各异，建议投资者关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并关注做空波动率或买权机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权日均成交量 825 万手、持仓量 998 万手，环比分别+3.95%和-11.29% [1][9] - 日均成交活跃品种有玻璃、白银、甲醇，成交增长显著的是豆二、LPG、乙二醇，下降明显的有多晶硅、碳酸锂 [1][9] - 日均持仓量较高的是玻璃、豆粕、纯碱，持仓量环比增长迅速的是铅、对二甲苯 [1][9] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以下跌为主 [2][18] - 周度涨幅较高的是白银、多晶硅、碳酸锂，跌幅较高的是玻璃、工业硅、LPG [2][18] 市场波动情况 - 本周多数商品期权隐波周度上涨，27 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 [2][18] - PVC、LPG、白银隐波本周分别上涨 8.46、6.24、4.01 个百分点 [2][18] - 隐波位于近一年历史高位的有白银等品种，建议关注做空波动率机会；位于历史低位的有尿素等品种，买权性价比较高 [2][18] 期权市场情绪 - 棉花等品种成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；铝等品种成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][19] - 铁矿石等品种持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪较高；菜油等品种持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][19] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [23] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [31][36] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [39][40] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [61][62] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [70][72] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][77] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [84][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [92][94] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][106] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [113][118]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（12/8 - 12/12）锂盐价格偏强走势，LC2512收盘价环比+5.4%至9.56万元/吨，LC2601收盘价环比+6.9%至9.70万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+1.3%，氢氧化锂价格跟随上行，电工价差环比走阔50元/吨，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比扩大350元 [2][13] - 宏观上2026年国补额度或适度增加支撑动力需求；消息上枧下窝矿山复产推迟，现实侧较强，SMM周去库2133吨，紫金湘源项目12月预计有1000 - 2000吨LCE增量，去库斜率将放缓；基本面SMM碳酸锂周度产量环比增加59吨，下游采买意愿下滑，现货成交转冷，正极材料厂周度产量环比回落，短期枧下窝云母矿复产节奏影响平衡表，1月可能边际转累库，盘面面临回调压力 [3][16] - 较强去库趋势和大厂复产延期短期支撑多头情绪，但复产后叠加淡季需求回落，去库斜率放缓并转向累库，盘面可能回调，中长线以回调做多思路对待 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 供应侧复产项目推迟，盘面偏强运行 - 上周锂盐价格偏强，各期货及现货价格有不同程度上涨，价差有相应变化 [2][13][14] 周内行业要闻回顾 - 力拓收缩锂业务投资，2028年产能目标调至20万吨，暂停塞尔维亚Jadar锂项目支出 [17] - Liontown和天华新能签订2027 - 2028年供应15万湿公吨锂辉石精矿的协议 [17] - Albemarle位于智利的直接锂提取试点工厂完成验证，锂回收率超94%，水回用率达85%，公司为此拨款2.46亿美元 [18] - 广期所修改《广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则》，部分修改适用于特定合约及自2025年12月12日起实施 [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格上涨 - 锂辉石精矿现货均价环比上涨5.7%至1220美元/吨 [14] 锂盐：产量小幅增长，去库斜率维持较高水平 - SMM碳酸锂周度产量环比增加59吨，辉石产量+260吨，云母 - 200吨，盐湖 - 15吨，回收 + 14吨 [3][16] - SMM周去库2133吨，紫金湘源项目12月预计有1000 - 2000吨LCE增量，去库斜率将放缓 [3][16] 下游中间品：磷酸铁锂价格预计持续上行 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）环比+0.8%至39520元/吨，（储能型）环比+0.8%至34660元/吨 [14] 终端：动力电池装机维持高增 - 中国动力电池装机量维持较高同比增速 [57]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周全球股市震荡，A股高开低走、放量调整；美国12月议息会议宣布降息且态度偏中性，市场因甲骨文财报等因素总体下跌；中国政治局会议和中央经济工作会议召开，政策态度温和，强调跨周期调节，市场修正对明年经济特别是需求端修复的预期；此外量化新规传言使资金或避险流向权重板块；重磅宏观事件落地后市场驱动逻辑转向微观，A股多空逻辑交织，或维持窄幅震荡格局 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点为宏观政策温和，A股多空交织，短期震荡格局维系 [10] - 本周重点事件包括12月8日中央政治局会议召开，部署2026年经济工作，强调坚持内需主导等；11月出口同比增5.9%，进口同比增1.9%；12月10日11月中国CPI同比涨0.7%，PPI同比降2.2%；IMF上调中国今明两年经济增速；12月11日世界银行上调对中国2025经济增长预期；中央经济工作会议召开，强调做好明年经济工作的统筹和政策实施；12月12日11月M1同比增4.9%；全国金融系统工作会议召开，强调做好2026年金融重点工作 [11][12][13] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周（12/08 - 12/12）以美元计价的全球股市收跌，MSCI全球指数跌0.18%，新兴（+0.33%）>发达市场（-0.24%）>前沿市场（-0.89%），瑞典股市涨1.56%跑赢全球，印度股市跌0.9%表现最差 [1][19] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产分化，A股>港股>中概股，A股沪深京三市日均成交额19532亿元，环比上周放量2569亿元，宽基指数涨跌互现，北证50指数涨2.79%表现最好，微盘股指数跌幅4.69%表现最差 [1][22] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收跌，金融（+1.97%）领跑，电信服务（-2.58%）跌幅最大；中国市场中信息技术涨幅最大（+2.42%），能源落后（-3.06%） [26] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业9个上涨（上周17个），21个下跌（上周13个），涨幅最大的行业为通信（+5.92%），跌幅最大的行业为煤炭（-3.80%） [1][29] - 中国A股风格周度概览：中盘成长占优，本周成长跑赢价值，市值风格偏中盘 [33] - 期指基差概览：报告展示IH、IF、IC、IM近6个月基差情况 [35] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：报告列出上证50、中证100等多个宽基指数本周及本年初的PE、PB数据及八年分位、年内变化情况 [42] - 一级行业估值：报告展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周及本年初的PE、PB数据及八年分位、年内变化情况 [43] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300和中证1000的ERP本周小幅上行，中证500的ERP本周小幅下行 [44] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300的2025年预期盈利增速调低至8.61%，2026年调高为9.48%；中证500的2025年预期盈利增速调低至27.63%，2026年调高至20.79%；中证1000的2025年预期盈利增速调低至28.56%，2026年调高至25.52% [50] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大；美元指数98，离岸人民币7.05 [58] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加398亿元，融资余额较上周增加260亿元 [61] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF分别有29只、29只、15只、39只，本周跟踪沪深300的ETF份额增加5.3亿份，追踪中证500的ETF份额增加7.2亿份，跟踪中证1000的ETF份额增加4.7亿份，追踪中证A500的ETF份额增加73亿份 [64][65] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率下降，报告展示全国高炉开工率、全国焦化企业开工率、国内粗钢日均产量等数据 [71][72] - 消费端：房地产成交持续低迷，报告展示30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价等数据，乘用车批发销量同比增速回升，原油价格回落至64.8美元/桶左右 [78][83][87] - 通胀观察：生产资料价格快速上升，农产品价格走平，报告展示大宗商品指数周涨跌幅情况 [89]

[★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好维持摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数上 行，美债收益率升至 4.18%。美元指数跌 0.6%至 98.4，非美货币 多 数 升 值 ， 离 岸 人 民 币 涨 0.23% ， 欧 元 涨 0.83% ， 英 镑 涨 0.32%，日元跌 0.31%，瑞郎涨 1.12%，加元、新西兰元、澳元、 雷亚尔、比索等收涨，韩元收跌。金价涨 2.4%至 4299 美元/盎 司，VIX 指数微升至 15.7，现货商品指数收涨，布油跌 4.1%至 61.9 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美联储降息扩表，美元继续走弱 汇 期 货 美联储 12 月利率会议如期降息 25bp 落地，并宣布在 12 月进行 400 亿美元的回购操作以维持准备金规模，会议整体基调没有超 预期的鹰派，两张降息反对票，一张支持降息 50bp 的反对票， 点阵图显示 2026 年和 2027 年各有一次降息，同时鹰派的鸽派对 降息路径的分歧空前加大，未来降息博弈增加，通胀的反弹压 力限制了降息空间，市场也在关注美联储下任主席人选。本次 会议美联 ...

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货反弹受阻，TL反弹受阻且调整风险仍存，基本面中性偏多但债市受机构行为影响，超长债下跌或难终止，预计TL有挑战前低可能，投资建议关注右侧做多机会，空头套保策略可继续持有，曲线策略以观望为主 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（12.08 - 12.14）国债期货反弹受阻，受股市、经济数据、政策预期等因素影响，截至12月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.462、105.820、107.995和112.640元，较上周末分别变动+0.050、+0.065、+0.105和+0.070元 [1][11] - 下周观点：市场基本面中性偏多，但市场情绪企稳待察，机构行为致超长债大幅调整，交易结构脆弱问题未解决，预计TL有挑战前低可能，建议多头关注右侧机会 [14][15][16] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债97只，总发行量和净融资额分别为12959.45亿元和3953.40亿元，较上周分别变动+8652.28亿元和+4751.07亿元；地方政府债发行74只，总发行量和净融资额分别为1069.55亿元和622.70亿元，较上周分别变动 - 17.62亿元和+17.77亿元；同业存单发行519只，总发行量和净融资额分别为9417.80亿元和 - 1206.20亿元，较上周分别变动+4458.70亿元和 - 1677.20亿元 [19] - 二级市场：国债收益率下行，截至12月12日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.39%、1.62%、1.84%和2.24%，较上周末收盘分别变动 - 1.23、 - 1.11、 - 0.80和 - 2.25个bp；国债10Y - 1Y利差走阔0.45bp至45.31bp，10Y - 5Y利差走阔0.31bp至22.08bp，30Y - 10Y利差收窄1.45bp至40.17bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.60%、1.82%和1.98%，较上周末分别变动 - 1.02、 - 2.03和 - 2.48bp [23] 国债期货 - 价格及成交、持仓：截至12月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.050、+0.065、+0.105和+0.070元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为35312、67091、86494和147086手，较上周分别变化+2992、 - 6086、 - 14864和 - 3368手；持仓量分别为72431、138441、233764和167099手，较上周分别变化+5393、 - 4885、 - 4351和 - 2667手 [32][35] - 基差、IRR：本周TL基差波动大，部分品种IRR高于存单利率，可适度关注正套策略，超长债市场情绪弱，空头套保策略不急平仓 [40] - 跨期、跨品种价差：截至12月12日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分分别为 - 0.008、 - 0.050、+0.170和+0.230元，较上周末分别变动 - 0.032、 - 0.015、 - 0.025和+0.070元 [43] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展6685亿元逆回购操作，因6638亿元逆回购到期，实现净投放47亿元；截至12月12日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.51%、1.47%、1.28%和1.45%，较上周末收盘分别变动+1.12、+3.11、 - 2.20和+3.50bp；本周银行间质押式回购日均成交量为8.08万亿元，比上周多0.15万亿元，隔夜占比为89.43%，低于前一周水平 [47][50][53] 海外周度观察 - 美元指数走弱，10Y美债收益率上行，截至12月12日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.59%至98.4012；10Y美债收益率报4.19%，较上周末上行5BP；中美10Y国债利差倒挂234.9BP；美联储12月如期降息并超预期扩表，长端美债利率未随政策利率下行 [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至12月12日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3427.15、6580.25和1483.75点，较上周末分别变动 - 84.82、 - 31.88和 - 53.36个点；本周农产品价格涨跌互现，截至12月12日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为17.50、5.95和7.56元/公斤，较上周末分别变动 - 0.18、+0.02和+0.15元/公斤 [60] 投资建议 - 做多赔率较高，但胜率不足，建议关注右侧的做多机会 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据不佳，劳动力市场降温，美元指数下行，大宗商品情绪高企但存在过热风险，市场波动预计增加 [15][20] - A股市场震荡下挫，政策基调稳健增量政策或偏少，股市面临挑战；美股预计震荡偏强运行；债市快速走强后将转入偏强震荡行情 [2][22][23] - 部分农产品价格有不同表现，如棉价上涨但不建议追涨，部分油脂市场走势分化；黑色金属价格多呈震荡偏弱格局；有色金属受多种因素影响，部分品种有上行或震荡趋势；能源化工产品价格有涨有跌，市场表现各异；集装箱运价建议短期观望 [36][42][68][84][93] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国众议院否决对特朗普的弹劾案，上周初请失业金人数超预期，9月贸易帐逆差规模降至2020年6月以来最窄 [13][14][15] - 金价上涨2%，金银铜联袂强势上涨，主要受美联储鸽派降息和国内中央经济工作会议影响，但大宗商品情绪存在过热风险 [15] - 投资建议为金价走势震荡，白银情绪高企波动加剧，注意风险 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首申人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，参议院否决两项医保法案，美国加大对乌施压 [17][18][19] - 劳动力市场走弱，美元指数继续下行 [20] - 投资建议为美元指数继续下行 [20] 宏观策略（股指期货） - 世行上调2025年中国经济增长预测至4.9%，中央经济工作会议举行 [21][22] - A股市场震荡下挫，政策基调稳健，增量政策或偏少，股市面临挑战 [22] - 投资建议为各股指多头均衡配置 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 博通Q4业绩超预期，AI芯片销售将翻倍，但甲骨文财报后指引不及预期 [23] - 预计美股仍将震荡偏强运行 [23] - 投资建议为预计年末美股保持震荡偏强运行，关注后续发布的经济数据 [24] 宏观策略（国债期货） - 经济工作会议提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，央行开展1186亿元7天期逆回购操作 [25][26] - 经济工作会议货币政策表述超市场预期，债市快速走强后上涨空间有限，将转入偏强震荡行情 [26] - 投资建议为以偏多思路对待 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB将巴西大豆产量预估下调55万吨至1.7712亿吨，国内进口大豆拍卖成交率77.5% [28][29] - 豆粕1 - 5价差继续走扩 [30] - 投资建议为豆粕主力单边暂时仍以震荡为主，若南美产量不出问题则操作上以逢高沽空为主，关注我国采购美豆实际情况、国储动向及南美天气 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕12月1 - 10日产量环比增6.87% [31] - 棕榈油产地供应压力大，菜油受国内外因素影响走强但情绪面影响大于供需面 [31][32] - 投资建议为菜油价格可能企稳回落，棕榈油价格将继续受抑制，关注印尼供应情况以及需求国采购进度 [32] 农产品（棉花） - 新疆棉企籽棉零星收购，现货点价销售积极，欧盟服装进口三季度数据增长，中国单价大幅下跌，孟加拉服装出口连续四个月同比下降 [33][34][35] - 郑棉期货盘面表现坚挺，但不建议追涨，因棉花产量庞大、下游订单不足、资金推涨阻力大 [36] - 投资建议为短期不建议追涨 [37] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业开机率继续偏高运行，库存环比持平微降 [38] - 短期淀粉库存压力尚可，米粉价差预计继续震荡运行 [38] - 投资建议为价差策略上建议围绕当前华北加工费区间操作 [39] 黑色金属（动力煤） - 蒙古国计划2026年煤炭出口9000万吨，2027年努力达到1亿吨 [40][41] - 动力煤价格跌势加速，预计将持续跌至1月中下旬 [41] - 投资建议为预计煤价将持续跌至1月中下旬 [41] 黑色金属（铁矿石） - 预计2026年全国新建商品房销售面积同比降6.2% [42] - 铁矿石价格震荡偏弱，维持弱势震荡格局，12月末铁水预计跌至228万吨左右，港口库存延续累库 [42] - 投资建议为铁矿石价格震荡偏弱，维持弱势震荡格局 [42] 农产品（生猪） - 唐人神预计2025年肉品收入突破16亿元，华统股份11月生猪销售收入3.44亿元 [43][44] - 生猪主力高位回落，近月供应压力未缓解，猪价仍有回落风险 [45] - 投资建议为近月空单关注止盈离场机会，远月合约暂以短线区间思路对待，注意控制仓位风险 [45] 农产品（玉米） - 截至2025年12月10日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量294万吨，增幅6.75%；北方四港玉米库存及相关情况有变化 [45][46] - 期货震荡，现货升水，强现实格局未改，库存紧张局面有望缓解 [46] - 投资建议为03、05或将震荡偏弱，3 - 7、3 - 9在农户售粮季或走出反套行情，关注政策调控情况和预期差 [47] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 预计2026年全国新建商品房销售面积同比降6.2%，新开工面积下降8.6%，房地产投资同比下降11%；Mysteel五大品种库存周环比减少35.50万吨；前11个月我国汽车产销量双超3100万辆 [48][50][51] - 钢价未脱离区间震荡格局，现实需求压制上方空间，负反馈小下方空间也难打开 [51] - 投资建议为以震荡思路对待钢价 [52] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤市场偏稳运行 [53] - 焦煤供需双弱，近期盘面下行后短期或延续震荡格局，关注后续补库支撑 [53] - 投资建议为短期或延续震荡格局，关注后续补库能否给盘面带来支撑 [53] 有色金属（铜） - 10月智利Codelco铜产量同比减少14.3%，巴拿马出售铜精矿用于公共工程，美的等企业推动“铝代铜”标准落地 [54][56][57] - 宏观因素对铜价支撑增强，国内库存弱去化，现货升水或承压，警惕挤仓预期升级 [58] - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [58] 有色金属（多晶硅） - 三峡2.5GW光伏组件框采，“多晶硅平台公司注册” [59][60] - 多晶硅行业库存累积，现货价格持稳依赖头部企业挺价，基本面不乐观但收储或有支撑 [62] - 投资建议为预期现货价格难跌，期货关注贴水现货后的逢低做多机会，期权关注卖出虚值看跌期权机会，套利观察01合约绝对价格情况 [62] 有色金属（工业硅） - 2025年第三季度美国新增11.7GW光伏装机 [63] - 工业硅基本面不乐观，短期下游买盘有承接但向上缺乏驱动，关注反弹后逢高沽空机会 [64][65] - 投资建议为关注反弹后的逢高沽空机会 [65] 有色金属（铅） - 12月10日【LME0 - 3铅】贴水49.03美元/吨 [66] - 外盘和沪铅震荡，社库去化，交割风险下降，需求端走强，关注交仓体量 [66] - 投资建议为单边和套利及内外方面均观望 [66] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少0.78万吨，赫章猪拱塘铅锌矿项目有望年底试车，12月10日【LME0 - 3锌】升水158.52美元/吨 [67][68][69] - LME库存回升，伦锌交割风险加剧带动沪锌上行，社库加速去化 [69] - 投资建议为单边逢低试多，月差正套头寸继续持有，内外观望 [70][71] 有色金属（镍） - 印尼能矿部向多家矿业公司发出警告 [72] - 宏观上有色板块情绪强但镍基本面偏弱，短期预计低位震荡，中线评估印尼对镍矿收缩力度 [73] - 投资建议为短期预计低位震荡，中线评估印尼对镍矿的收缩力度 [73] 有色金属（碳酸锂） - Albemarle位于智利的直接锂提取试点工厂完成验证 [74] - 供应端现实侧强，短期多头情绪有支撑，但淡季需求待验证，供应增加或致去库放缓甚至累库 [74] - 投资建议为若复产后叠加淡季需求回落，短期盘面承压，中长线回调做多 [75] 有色金属（锡） - 韩国考虑投资31亿美元建立芯片代工厂，美方寻求将台湾半导体供应链转移到美国，12月10日【LME0 - 3锡】升水30美元/吨 [76][77][79] - 海外矿端供应不稳，加工费低位，冶炼端产量增长有限，需求弱势，预计锡价高位震荡 [80] - 投资建议为关注回调买入机会，不建议追高，警惕价格回落风险 [80] 能源化工（碳排放） - 12月11日CEA收盘价57.41元/吨，较前一日下跌2.53% [81] - CEA价格短期横盘震荡，有需求企业可逢低买入 [82] - 投资建议为CEA价格短期震荡 [83] 能源化工（尿素） - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨 [83] - 尿素近期震荡走弱，01合约向上弹性不大，05合约关注春耕备货和新出口配额政策 [84] - 投资建议为01合约运行区间不变，05合约相对估值有安全垫后低多博弈预期 [85] 能源化工（烧碱） - 12月11日，山东地区液碱市场价格局部有涨 [87] - 烧碱供应高位、需求无显著改善，下游氧化铝对需求有长期压制，短期盘面或偏弱运行 [89] - 投资建议为关注利润压缩能否带来供给缩量 [89] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格震荡下行 [90] - PVC供应维持高位，需求受地产压制，煤价下跌拖累价格，基本面弱势局面延续 [91][92] - 投资建议为低估值下追空性价比不高 [92] 航运指数（集装箱运价） - 葡萄牙与意大利将迎来全国性总罢工，港口等将受影响 [93] - PA后续调降概率高，12 - 02价差升水后向上需利多驱动，旺季无法证伪 [93] - 投资建议为短期观望为主 [94]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面美联储降息落地但2026年降息空间有限，各金融品种受政策和市场因素影响呈现不同走势；商品方面不同品种因供需、成本、政策等因素影响，价格和市场表现各异，投资者需根据各品种具体情况选择投资策略[13][23][27] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 通胀超调由关税引起，若无新关税政策商品通胀2026年一季度见顶，就业增长显著放缓，大规模购债预计2026年4月15日前完成，此后购债规模下降 [12] - 美联储降息25bp，金价震荡收涨，2026年降息空间有限，购债使流动性紧张风险下降但资产负债表未快速扩张，短期对金价利多有限，后续政策博弈增加，白银注意回调风险 [13] - 投资建议：短期金价震荡，白银涨势放缓注意回调风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国扣押委内瑞拉附近油轮，特朗普抨击美联储降息乏力，美联储降息25bp且开启购债维持流动性，内部有分歧，市场风险偏好上升，美元走弱 [15][16][17] - 投资建议：美元指数走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储降息25bp并启动短期美债购买，鲍威尔对就业市场表述谨慎，未来通胀有回升风险，降息空间降低，后续降息交易对股票市场支撑或降低，市场博弈加大 [20] - 投资建议：年末美股震荡偏强，关注经济数据 [21] 宏观策略（股指期货） - IMF上调中国经济今明两年增长预期，11月中国通胀分化，CPI上PPI下，反映需求疲弱和消费扩张走弱，需更多增量政策提振物价 [22][23] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 11月PPI和CPI同比增速分化，通胀指标分项表现分化，未来通胀大概率回升但幅度有限，地产政策对债市影响有限，政治局会议表述未超预期，经济工作会议政策定调或保持定力，做多TL赔率提升 [27] - 投资建议：关注逢低做多策略 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美国10月大豆压榨量高于9月及去年同期，私人出口商向中国及未知目的地销售大豆，市场消息多使豆粕1 - 5价差走扩 [29][30] - 投资建议：南美产量无忧则5月合约逢高沽空，关注我国采购美豆进度和国储动向 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚11月棕榈油库存超预期累库，12月1 - 10日出口仍下降，产地供应压力加大，油脂市场走势分化，棕榈油先跌后企稳回升 [32] - 投资建议：近月棕榈油有性价比，后续关注需求回暖及减产信号后择机布局05合约多单 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 12月1 - 7日全国乘用车零售和批发同比下降，1 - 11月全国铁路固定资产投资同比增长，钢价回升，基本面压制犹存，难以摆脱震荡格局 [34][35] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（铁矿石） - Mineral Resources旗下矿山动工，地产传言推动黑色反弹，但矿价预计延续弱势，基本面季节性弱势，下游需求走弱，港口库存高位 [37] - 投资建议：预计矿价延续弱势，关注港口堆存规则改变 [37] 黑色金属（动力煤） - 12月10日北港动力煤报价偏弱，港口库存累积，需求疲软，煤价预计持续跌至1月中下旬 [38] - 投资建议：预计煤价持续下跌至1月中下旬 [38] 农产品（棉花） - 巴西棉花种植进度同比偏慢，美棉出口签约情况，USDA12月报告微幅调整美棉及全球供需平衡表，郑棉短期震荡，长期谨慎偏乐观 [41][42][43] - 投资建议：关注宏观面及下游订单变化 [43] 有色金属（氧化铝） - 东澳成交氧化铝价格下跌，氧化铝现货价格下跌，新建产能进入投放前准备期，盘面偏弱运行 [44][45] - 投资建议：观望 [46] 有色金属（多晶硅） - 多晶硅平台公司股东名单披露，现货价格持稳依赖头部企业挺价，基本面不乐观但收储或有支撑，上下游割裂 [47][49] - 投资建议：期货关注贴水现货后逢低做多，期权关注卖出虚值看跌期权，套利观察01合约价格 [49] 有色金属（工业硅） - 某硅企工业硅装置存安全隐患，新疆大厂复产，有机硅和出口需求弱，库存增加，基本面不乐观 [50][51] - 投资建议：关注反弹后逢高沽空机会 [52] 有色金属（碳酸锂） - 三星SDI签署电池供应协议，市场传矿山复产推迟和锂盐厂减产，现实端短期支撑多头情绪，但淡季需求待验证，中线关注回调后做多机会 [53] - 投资建议：短期盘面承压，中长线回调做多 [53] 有色金属（镍） - 印尼发布镍矿等采矿违规罚款新规，11月中国&印尼镍生铁产量维持高位，短期镍价低位震荡，有待宏观指引 [54][55][56] - 投资建议：短期低位震荡，中线评估印尼对镍矿收缩力度 [56] 有色金属（铅） - 12月9日LME铅贴水，库存去化，伦铅和沪铅震荡，上期所仓单下降，交割风险仍存，关注交仓情况 [57] - 投资建议：单边、套利、内外均观望 [57] 有色金属（锌） - 智利和秘鲁锌精矿出口有变化，LME库存回升，锌锭社库下降，冶炼厂减产，需求有边际变化，锌价短期涨幅计价基本面改善，面临上方压力 [58][59] - 投资建议：单边观望，月差正套持有，内外观望 [59] 有色金属（锡） - 12月9日LME锡升水，上期所和LME库存有变化，海外矿端供应不稳定，加工费低位，需求弱势，锡价短期高位震荡，警惕回调风险 [60][61] - 投资建议：关注回调买入机会，不建议追高 [61] 能源化工（原油） - 美国EIA商业原油库存下降，汽油和精炼油库存上升，炼厂开工率回升，油价震荡上涨 [62][63] - 投资建议：短期震荡 [64] 能源化工（苯乙烯） - 国恩化学苯乙烯装置投产，纯苯近端压力大，1月格局或边际转好，苯乙烯基本面阶段性紧平衡，后续关注纯苯 [65] - 投资建议：若纯苯苯乙烯恐慌性下杀，逢低轻仓布局远月多单 [65] 能源化工（LLDPE） - 中国聚乙烯生产企业样本库存增加，现货价格下调，下游采购意愿弱，期价预计下跌 [66][67] - 投资建议：空单继续持有 [68] 能源化工（甲醇） - 中国甲醇港口库存减少，盘面对去库扰动脱敏，短期期价预计震荡 [69] - 投资建议：正套更具性价比 [70] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降，供应季节性低位，市场有挺价氛围，冬储合同价格有差异，盘面价格下探有待验证 [71] - 投资建议：等待更多冬储政策释放 [72] 能源化工（纯碱） - 江苏井神化工装置减量，纯碱盘面下跌，煤价下跌带动成本下移，新增产能投产，需求减量，盘面承压 [73] - 投资建议：中期偏空，逢高布局远月合约空单 [74] 能源化工（浮法玻璃） - 12月10日湖北浮法玻璃价格持平，盘面下跌，基本面过剩，01合约承压 [75] - 投资建议：中期逢高沽空 [75] 航运指数（集装箱运价） - 达飞上调欧洲多国港口费用，YML报价高于预期，市场情绪推动02合约修复，继续上涨需利多驱动，旺季无法证伪 [76] - 投资建议：短期观望 [76]