报告行业投资评级 - 报告对PVC行业投资评级为逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 目前PVC自身基本面压力较大，基差偏低，预计震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 上游电石价格部分地区小幅上涨，供应端PVC开工率环比增加1.11个百分点至77.13%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购谨慎 [1] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑9月报价上调10 - 30美元/吨，近期出口签单一般，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税约50美元/吨，下半年中国PVC出口预期减弱 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大；2025年1 - 7月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落且为历年同期最低，房地产改善需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率上周增加且偏高；新增产能方面，万华化学8月量产，天津渤化预计9月稳定生产，甘肃耀望、青岛海湾计划9月试车 [1] - 电石价格支撑不强，需求未实质性改善前PVC压力大；目前PVC产业无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策，将影响后续行情 [1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡上行，最低价4838元/吨，最高价4896元/吨，收盘于4888元/吨，在20日均线下方，涨幅0.80%，持仓量减少23861手至1242667手 [2] 基差方面 - 9月11日，华东地区电石法PVC主流价4680元/吨，V2601合约期货收盘价4857元/吨，基差 - 208元/吨，走弱31元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，甘肃银光、宁波台塑等检修装置恢复生产，PVC开工率环比增加1.11个百分点至77.13%，仍处近年同期偏高水平；新增产能上，万华化学8月量产，天津渤化预计9月稳定生产，甘肃耀望、青岛海湾计划9月试车 [5] - 需求端，2025年1 - 7月房地产仍在调整，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；商品房销售面积、销售额等多项指标同比下降；整体房地产改善需时间 [6] - 截至9月7日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落30.28%，仍处近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振销售 [6] - 库存上，截至9月4日当周，PVC社会库存环比增加2.44%至91.82万吨，比去年同期增加3.73%，社会库存继续增加且偏高 [6]

热点资讯 - 国家发改委推进重点行业产能治理，实施化解重点产业结构性矛盾促进提质升级政策，整治无序非理性竞争[2] - 2025年8月全国居民消费价格同比降0.4%，工业生产者出厂价格同比降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转平[2] - 财政部将突出做强国内大循环，实施更积极宏观政策，完善政策工具箱，在稳就业等方面下功夫[2] - 截至9月5日当周，美国商业原油库存增393.9万桶至4.25亿桶，增幅0.94%；战略石油储备库存增51.4万桶至4.052亿桶，增幅0.13%，为2022年10月7日当周以来最高[2] - 宁德时代子公司宜春时代争取11月完成枧下窝复产工作，能否如期达成尚不确定，或灵活调整[3] 重点关注 - 关注品种为尿素、沪铜、焦煤、原油、塑料[4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨幅2.77%，贵金属涨幅30.15%，油脂油料涨幅10.87%，有色涨幅2.40%，软商品涨幅20.43%，煤焦钢矿涨幅14.41%，能源涨幅2.90%，化工涨幅12.05%，谷物涨幅1.07%，农副产品涨幅2.95%[4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.13|-1.18|13.74| | |上证50|0.37|-1.24|9.49| | |沪深300|0.21|-1.14|12.97| | |中证500|0.05|-1.59|21.07| | |标普500|0.30|1.11|11.06| | |恒生指数|1.01|4.48|30.61| | |德国DAX|-0.36|-1.13|18.70| | |日经225|0.87|2.62|9.88| | |英国富时100|-0.19|0.41|12.88| |固收类|10年期国债期货|-0.27|-0.30|-1.32| | |5年期国债期货|-0.15|-0.09|-1.05| | |2年期国债期货|-0.04|-0.07|-0.61| |商品类|CRB商品指数|0.57|-0.17|1.73| | |WTI原油|1.76|-0.50|-11.39| | |伦敦现货金|0.43|5.60|38.70| | |LME铜|1.00|1.12|14.02| | |Wind商品指数|-0.25|6.42|23.05| |其他|美元指数|0.08|-0.00|-9.81| | |CBOE波动率|0.00|-2.08|-13.31|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走，日内偏强震荡，降息预期托底下方，但库存处于低位小幅攀升阶段，旺季预期尚未开始兑现，高价之下，下游成交氛围不佳，盘面震荡偏强为主 [9] - 原油逐步退出季节性出行旺季，油品库存继续增加，OPEC+计划 10 月增产，加剧四季度原油压力，后续消费旺季即将结束，原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主，短期建议原油空单暂时逐步止盈离场 [10][11] - 沥青供需双弱，成本端支撑走弱，由于沥青期价已经下跌至震荡区间下沿，建议沥青空单止盈离场后，震荡运行对待 [12][13] - PP 下游开工率环比回升，企业开工率维持在中性偏低水平，成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，预计近期 PP 震荡运行，下方空间有限 [14] - 塑料开工率维持在中性偏低水平，下游开工率环比上升，成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，农膜逐步进入旺季，预计近期塑料震荡运行，下方空间有限 [15][16] - PVC 开工率转而增加，下游开工率小幅增加但同比仍偏低，出口预期减弱，社会库存偏高，房地产改善仍需时间，预计 PVC 震荡下行 [17] - 尿素今日低开高走，日内承压运行，市场成交度不高，供应端日产稳定，库存高企，需求端后续需求提振有限，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止 9 月 11 日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤、工业硅、红枣等涨超 2%，集运指数（欧线）跌超 5%；沪深 300 等股指期货主力合约上涨，2 年期等国债期货主力合约有涨有跌 [6][7] - 截至 9 月 11 日 15:30，沪深 300 2509 等期货主力合约资金流入，沪金 2510 等期货主力合约资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 美国 8 月 PPI 同比增长 2.6%，环比下降 0.1%；中国 8 月铜矿砂及精矿进口量同比增 7.4%，9 月有 5 家冶炼厂有检修计划，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，进口铜货源将挤占国内市场 [9] - 需求方面，终端利润值走弱，旺季预期存疑，价格上涨动能有限 [9] 原油 - 原油逐步退出季节性出行旺季，美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度超预期，美国炼厂开工率小幅回升 [10] - 9 月 7 日，OPEC+八国决定将自 2023 年 4 月宣布的每日 165 万桶额外自愿减产中，实施每日 13.7 万桶的产量调整，将于 2025 年 10 月起实施 [11] - 沙特阿美下调 10 月份销往亚洲的发货价格，关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况 [11] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比下降但仍处于近年来同期最低位 [12] - 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小 [12] - OPEC+计划 10 月增产，近期原油期价跌幅较大，沥青成本端支撑走弱 [13] PP - PP 下游开工率环比回升，企业开工率维持在 82%左右，标品拉丝生产比例下降，石化企业 9 月份去库一般 [14] - 成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，近期检修装置略有增加 [14] - 天气好转，下游逐步进入旺季，PP 下游多数行业有继续走高预期，关注全球贸易战进展 [14] 塑料 - 9 月 11 日，塑料开工率维持在 82.5%左右，PE 下游开工率环比上升，农膜逐步进入旺季，石化企业 9 月份去库一般 [15] - 成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，塑料开工率略有增加 [15] - 农膜后续需求将进一步提升，市场交易氛围略有改善，关注反内卷与老旧装置淘汰政策 [15][16] PVC - 上游电石价格部分地区小幅上涨，PVC 开工率环比增加，下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购较为谨慎 [17] - 印度将 BIS 政策延期，中国 PVC 出口预期减弱，上周社会库存继续增加，库存压力仍然较大 [17] - 房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润仍为正值，新增产能投产，电石价格支撑不强 [17] 尿素 - 今日低开高走，日内承压运行，市场成交度不高，上游工厂报价多下滑 [18] - 供应端日产 18 万吨左右，近期复产检修并行，库存高企 [18] - 需求端复合肥工厂开工负荷回升，但厂内成品库存延续去化趋势，后续需求提振有限，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [19]

制作日期：2025 年 9 月 11 日 【冠通研究】 弱势震荡 2 【策略分析】 今日低开高走，日内承压运行。市场成交度不高，下游逢低少量拿货，上游 工厂报价多下滑为主。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1600-1660 元/吨，成交重心仍略有下移。基本面来看，供应端日产 18 万吨左右， 近期复产检修并行，九江心连心预计 15 号二期产品产出。库存高企，市场货源 充沛。需求端，下游市场买涨不买跌心态下，零星低价拿货，阅兵后复合肥工厂 开工负荷回升，本周开工 37.82%，环比上周增加 4.74 个百分点，且虽开工回升， 但厂内成品库存延续上周的去化趋势，成品肥继续向终端转移，但目前复合肥工 厂及尿素厂内库存均处于近几年同期高位，且下游备货基本已大半，故后续需求 提振有限，综合来看，目前尿素盘面价格处于较低状态，由于市场库存高位且下 游情绪低迷，依然偏弱势，但行情有超跌现象，盘面筑底中，后续预计有技术性 回弹。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2601 合约 1669 元/吨开盘后低开高走，日内承压运行， 最终收于 1671 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅-0.48%，持仓量 292643 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要提供了2025年9月11日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场各板块表现及未来重要经济数据和事件预告等信息，涵盖期货、股票、债券、外汇等多个领域，反映了市场动态和宏观经济形势[2][3][28] 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨1.79%，报63.75美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.78%，报67.57美元/桶 [3] - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约收盘全线下跌，大豆、玉米、小麦期货分别跌0.61%、0.66%、1.01% [3] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡、期锌等涨幅明显，仅LME期铝跌0.02% [3] - 国内期货主力合约多数上涨，焦煤、纯碱等涨幅居前，低硫燃料油（LU）跌超1% [4] - 上期所基本金属期货夜盘涨跌不一，沪锡等多数上涨；原油主力合约收涨0.82%，报490.1元/桶；贵金属方面，沪金、沪银收涨 [4][5] 重要资讯 宏观资讯 - 中方在乌克兰危机问题上秉持客观公正立场，反对拿中国说事和经济施压 [7] - 国家发改委推进重点行业产能治理，整治无序非理性竞争 [7] - 美国一名联邦法官暂时阻止特朗普罢免美联储理事库克，白宫受挫后上诉 [7][11] - 2025年8月，全国居民消费价格同比降0.4%，工业生产者出厂价格同比降2.9%，降幅收窄 [7] - 财政部将实施更积极宏观政策，在多方面下功夫应对不确定性 [8] - 美国参议院银行委员会支持提名斯蒂芬•米兰短期担任美联储理事 [10] - 美国8月PPI意外下降，强化美联储降息理由，特朗普呼吁降息 [10] - 王毅同美国国务卿通话，反对美方消极言行，强调台湾问题 [10] - 美国劳工部监察长办公室审查劳工统计局经济数据收集与报告问题 [11] 能化期货 - 截至9月10日当周，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.45万吨，环比增8.15% [13] - 截至9月8日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存1602.4万桶，较前一周增加151.8万桶 [15] - 我国油气与铀矿找矿突破，支撑石油稳产2亿吨，天然气产量突破2400亿方 [15] - 欧盟考虑对俄罗斯实施更多制裁，加快淘汰俄化石燃料 [15] - 截至9月5日当周，美国商业原油库存增393.9万桶，战略石油储备库存增51.4万桶 [15] - 受黑海港口出口量增加推动，俄罗斯原油出口量升至三个月来最高 [16] 金属期货 - 宁德时代子公司争取11月完成枧下窝复产工作，但结果待定 [18] - 澳新银行上调2025年底黄金、白银目标价 [18] 黑色系期货 - 河钢集团9月硅锰首轮询价5800元/吨，低于8月定价 [21] - 9月10日，黑龙江鹤岗富力煤矿发生矿震，井下部分巷道破坏 [22] - 截至9月10日当周，全国建材产量减少，厂库减少，社库增加，总库存减少 [22] 农产品期货 - 马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量减少，8月库存、产量增加，出口减少 [24][25] - 农业农村部等拟召开生猪产能调控企业座谈会 [25] - 白宫审议要求大型炼油厂承担部分生物燃料掺混量的计划 [27] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计减少4.3% [27] 金融市场 金融 - A股缩量反弹，AI产业链上涨，部分题材冲高回落，成交创近一个月新低 [29] - 香港恒生指数等收涨，南向资金净买入，部分个股有大额买卖 [29] - 香港证券及期货专业总会会长建议下调或取消股票印花税，创业板设差异化上市标准 [29] - 券商调整两融业务规模，A股两融余额创新高 [31] - 多家公募机构召开秋季策略会，认为行情驱动力来自多方面 [31] - 蔚来完成10亿美元股权增发融资 [31] - 紫金黄金国际计划下周开启在港IPO簿记建档工作，目标估值超300亿美元 [32] 产业 - 六部门整治汽车行业网络乱象 [33] - 我国发现“亚洲锂腰带”，找到多个大型和超大型锂矿 [33] - 有关部门召开生猪产能调控企业座谈会 [35] - 8月汽车经销商库存系数环比降3%，同比升12.9%，9月乘用车零售预计增长 [35] - 8月中国电商物流指数创新高，连续6个月上涨 [36] 海外 - 加拿大审查对中国产品关税税率 [37] - 特朗普批评美联储，呼吁降息，财政部长也呼吁重新评估政策 [37] - 美国8月PPI回落，为美联储降息增添支撑 [37] - 美国联邦最高法院将审议多数关税合法性 [39] - 印度和美国致力于完成贸易谈判 [39] - 韩国设立1080亿美元投资基金，投资高科技产业 [39] - 瑞士央行行长表示必要时可能将借贷成本降至零以下 [39] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，纳指与标普500创新高，部分科技股和中概股有涨跌 [40] - 欧洲主要股指涨跌不一，地缘政治和零售板块影响涨幅 [42] - 日经225指数和韩国综合指数创历史新高 [42] 商品 - 中东冲突推高油价，美油、布伦特原油主力合约收涨 [43] - COMEX黄金期货收跌，白银期货收涨，美国经济数据支撑贵金属市场 [43] - 伦敦基本金属多数上涨，受美联储降息预期影响 [43] 债券 - 国内债市走弱，期货收跌，债券基金净值下跌，赎回压力增加 [44][46] - 美债收益率集体下跌，受PPI数据和特朗普施压影响 [46] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬；美元指数上涨，非美货币多数下跌 [47] 重要数据和事件预告 经济数据 - 涉及英国、日本、美国等多地多项经济数据公布时间 [49] 事件 - 包括中国央行逆回购到期、多场新闻发布会、利率决议、原油市场报告公布等事件 [51]

行业投资评级 无 核心观点 沪铜 - 美国劳工统计局公布年度基准修订数据，截至2025年3月的12个月内，非农就业总人数下修91.1万，超市场预期；前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位，9月有5家冶炼厂检修，预计国内电解铜产量环比下降；铜关税落地后进口铜回流，挤占国内市场；截至7月铜表观消费量为137.45万吨，虽处消费淡季，但电网设施投资拉动需求；临近旺季需求有转好预期；基本面库存低位及旺季好转预期下，虽美国就业数据低迷，但铜偏强震荡为主 [9] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油超预期累库，汽油去库幅度超预期，整体油品库存增加，美国炼厂开工率小幅回落但仍较高；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度；OPEC+八国10月起实施每日13.7万桶产量调整，10月5日将开会，加剧四季度原油压力；沙特阿美下调10月销往亚洲的发货价格；美国对印度商品额外征25%关税，若印度放弃采购俄罗斯原油将影响贸易流；后续消费旺季结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧需求，OPEC+加速增产，原油供需转弱，建议中长期逢高做空；短期价格大跌部分释放利空，市场或聚焦欧美对俄制裁，伊拉克等国补偿产量缓解供应压力，中东地缘政治风险升温，建议空单部分止盈离场 [10][11] 沥青 - 上周开工率环比回落1.2个百分点至28.1%，仍处近年同期偏低水平；9月预计排产268.6万吨，环比增11.3%，同比增34.1%；下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工降至近年同期最低水平；全国出货量环比减少0.11%至26.35万吨，处中性偏低水平；炼厂库存存货比下降，但仍处近年同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小；本周部分装置计划转产，南方天气转好支撑刚需，但北方降雨及资金制约影响需求；OPEC+计划10月增产，原油期价跌幅大，成本端支撑走弱；供需双弱，期价已至震荡区间下沿，建议空单暂时止盈离场 [12][13] PP - 下游开工率环比回升0.49个百分点至50.23%，处历年同期偏低水平；塑编开工率和订单增加；9月10日检修装置变动不大，企业开工率维持在82%左右，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右；石化企业9月去库一般，库存处近年同期中性水平；中东地缘政治风险升温，原油价格低位反弹；新增产能投产，近期检修装置略有增加；天气好转，下游进入旺季，塑编开工继续提升，下游备货或有提振；关注全球贸易战进展，产业无反内卷实际政策落地，预计近期震荡运行，下方空间有限 [14] 塑料 - 9月10日部分检修装置重启，开工率涨至82.5%左右，处中性偏低水平；下游开工率环比上升0.76个百分点至40.30%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，包装膜订单也增加，但整体仍处近年同期偏低水平；石化企业9月去库一般，库存处近年同期中性水平；中东地缘政治风险升温，原油价格低位反弹；新增产能投产，开工率略有增加；农膜旺季后续需求提升，市场交易氛围改善，订单积累，开工改善或有提振；产业无反内卷实际政策落地，预计近期震荡运行，下方空间有限 [15][16] PVC - 上游电石部分地区补涨50元/吨；供应端开工率环比增加1.11个百分点至77.13%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购谨慎；印度BIS政策延期，台塑9月报价上调，出口签单一般，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱；上周社会库存继续增加，仍偏高；1 - 7月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处历年同期最低水平；氯碱综合利润为正，开工率偏高；新增产能投产或试车；电石价格支撑不强，需求未实质改善前压力较大；产业无实际政策落地，预计震荡下行 [17] 尿素 - 今日低开低走，日内冲高回落，市场情绪观望，上游工厂报价下滑；印度NFL9月2日进口标购成交252.26万吨；供应端日产高位，库存高企，市场货源充沛；需求端内需低迷，复合肥工厂上期开工大幅下滑，本周预计复产，厂内成品库存去化，成品肥向终端转移，后续集中备肥可能性低，对尿素需求增量有限；厂内库存继续累库，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%；下游需求观望情绪浓，库存高企且攀升，行情偏弱运行，价格超跌，盘面筑底 [19] 期市综述 期货主力合约涨跌情况 - 9月10日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，工业硅、燃料油、LPG涨超1%，生猪、PX、沥青涨近1%；碳酸锂、多晶硅跌超4%，棕榈油跌超2%，焦煤、豆油跌近2%；沪深300股指期货主力合约涨0.26%，上证50股指期货主力合约涨0.54%，中证500股指期货主力合约跌0.05%，中证1000股指期货主力合约跌0.03%；2年期国债期货主力合约跌0.04%，5年期跌0.15%，10年期跌0.27%，30年期跌0.86% [6][7] 资金流向情况 - 截至9月10日15:33，三十年国债2512流入6.35亿，螺纹钢2601流入3.52亿，沪深300 2509流入3.51亿；沪金2510流出13.1亿，沪银2510流出4.78亿，中证1000 2509流出3.94亿 [7]

热点资讯 - 国务院新闻办举行新闻发布会，工信部发布五年来工业和通信业发展成就，“十四五”期间我国制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年全球第一；建成全球最大、覆盖最广网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂 [1] - 美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，每月平均少增近7.6万人，或为美联储最早下周开始的一系列降息奠定基础 [1] - 上期所发布通知，胶版印刷纸期货合约OP2601 - OP2608合约挂牌基准价为4218元/吨 [1] - 哈马斯谴责以色列在多哈企图暗杀哈马斯谈判代表团领导人的空袭行动，首席谈判代表哈利勒·哈亚未被暗杀 [2] - 截止到2025年第36周末，国内豆油库存量为144.3万吨，环比增加1.60%；豆粕库存量为116.0万吨，环比增加9.09%；进口压榨菜油库存量为70.8万吨，环比下降4.01% [2] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、苹果、沥青、PP [3] 夜盘表现 - 非金属建材板块涨幅2.79%，贵金属板块涨幅30.03%，油脂油料板块涨幅10.92%，有色软商品板块涨幅2.38%和20.65%，煤焦钢矿板块涨幅14.41%，能源板块涨幅2.72%，化工板块涨幅12.04%，谷物板块涨幅1.08%，农副产品板块涨幅2.98% [3] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅 - 0.51%、月内涨跌幅 - 1.31%、年内涨跌幅13.59%；上证50日涨跌幅 - 0.38%、月内涨跌幅 - 1.61%、年内涨跌幅9.08%；沪深300日涨跌幅 - 0.70%、月内涨跌幅 - 1.35%、年内涨跌幅12.74%；中证500日涨跌幅 - 0.90%、月内涨跌幅 - 1.63%、年内涨跌幅21.01%；标普500日涨跌幅0.27%、月内涨跌幅0.81%、年内涨跌幅10.73%；恒生指数日涨跌幅1.19%、月内涨跌幅3.43%、年内涨跌幅29.30%；德国DAX日涨跌幅 - 0.37%、月内涨跌幅 - 0.77%、年内涨跌幅19.13%；日经225日涨跌幅 - 0.42%、月内涨跌幅1.73%、年内涨跌幅8.94%；英国富时100日涨跌幅0.23%、月内涨跌幅0.60%、年内涨跌幅13.09% [5] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 - 0.06%、月内涨跌幅 - 0.03%、年内涨跌幅 - 1.06%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.01%、月内涨跌幅0.05%、年内涨跌幅 - 0.91%；2年期国债期货日涨跌幅 - 0.02%、月内涨跌幅 - 0.04%、年内涨跌幅 - 0.58% [5] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 - 0.98%、年内涨跌幅0.90%；WTI原油日涨跌幅0.84%、月内涨跌幅 - 1.98%、年内涨跌幅 - 12.71%；伦敦现货金日涨跌幅 - 0.33%、月内涨跌幅5.15%、年内涨跌幅38.11%；LME铜日涨跌幅 - 0.01%、月内涨跌幅0.12%、年内涨跌幅12.90%；Wind商品指数日涨跌幅1.17%、月内涨跌幅6.69%、年内涨跌幅23.36% [5] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.33%、月内涨跌幅 - 0.08%、年内涨跌幅 - 9.88%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 - 1.63%、年内涨跌幅 - 12.91% [5]

【冠通研究】 基本面支撑，铜价偏强 制作日期：2025 年 9 月 10 日 【策略分析】 沪铜低开低走，日内震荡收跌，美国劳工统计局公布年度基准修订数据，截至 2025 年 3 月的 12 个月内，非农就业总人数下修 91.1 万，月均少增 7.6 万，创 2000 年以来最 大下修幅度，远超市场预期的 70 万。基本面来看，前期冶炼厂加工费出现回升拐点后， 近两期继续下降。且硫酸价格逐渐出现拐点，预计价格已升至高位，后续对于冶炼厂的 利润弥补将有所下滑，9 月有 5 家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能 100 万吨，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落地后，进口铜货源回流至国内，且国内产量下 半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定价。需求方面，截至 2025 年 7 月，铜表观消费量为 137.45 万吨，整体来看，虽目前处于消费淡季阶段，但国内电网设 施投资规模不断加大，拉动铜需求。目前铜价上行后，下游买单意愿不佳，升水承压， 但临近金九银十旺季，需求有转好预期。综合来看，基本面库存低位及金九银十旺季有 好转预期，虽美国就业数据低迷，但铜偏强震荡为主。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油处于季节性出行旺季尾声，后续消费旺季即将结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主；短期原油价格大跌已经部分释放周末OPEC+会议利空，市场或聚焦欧美是否会对俄罗斯原油加大制裁，伊拉克等国提交最新补偿计划缓解供应增加压力，中东地缘政治风险升温，建议原油空单部分止盈离场 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 原油处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油超预期累库、汽油去库幅度超预期，整体油品库存增加，美国炼厂开工率小幅回落但仍较高，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 [1] - 9月7日OPEC+八国决定自2025年10月起实施每日13.7万桶的产量调整，此165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，八国将于10月5日举行下次会议，将加剧四季度原油压力 [1] - 沙特阿美下调10月份销往亚洲的阿拉伯轻质原油发货价格，美国对印度商品额外征收关税，关注印度对俄罗斯原油采购情况及俄乌停火协议谈判进展 [1] - 中长期原油供需将转弱，建议逢高做空为主；短期原油价格大跌释放部分利空，关注欧美对俄制裁，伊拉克等国补偿计划缓解供应压力，中东地缘政治风险升温，建议空单部分止盈离场 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2510合约上涨0.58%至486.2元/吨，最低价481.9元/吨，最高价489.4元/吨，持仓量减少1160至23689手 [2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年下半年全球石油库存增幅约210万桶/日，上调2025年布伦特原油均价，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价预测 [3] - 8月29日当周美国原油库存增加241.5万桶，汽油库存减少379.5万桶，精炼油库存增加168.1万桶，库欣原油库存增加159万桶 [3] - OPEC 6月原油产量下调4.6万桶/日至2754.3万桶/日，7月产量环比增加26.2万桶/日，美国8月29日当周原油产量减少1.6万桶/日 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2128.2万桶/日，较去年同期增加3.89%，偏高幅度有所增加 [4] - 汽油周度需求环比减少1.33%，四周平均需求较去年同期减少0.78%；柴油周度需求环比减少9.01%，四周平均需求较去年同期增加4.23% [4] - 汽柴油周度需求均环比减少，带动美国原油产品单周供应量环比减少4.45% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求端观望情绪浓厚，尿素库存高企且继续攀升，行情偏弱运行为主，价格超跌，盘面筑底 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素市场低开低走，日内冲高回落，市场情绪观望为主，上游工厂报价下滑 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1660元/吨 [1][4] - 印度NFL9月2日尿素进口标购最终确认252.26万吨成交 [1] - 供应端日产高位，库存高企，市场货源充沛，减产未改变宽松格局 [1] - 需求端内需低迷，复合肥工厂上期开工大幅下滑，本周预计复产，厂内成品库存去化，成品肥向终端转移，但后续集中备肥可能性低，对尿素需求增量有限 [1] - 尿素厂内库存继续累库，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44% [1][11] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2601合约1681元/吨低开低走，日内冲高回落，收于1669元/吨，涨跌幅 - 1.01%，持仓量283349手（+15169手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+7200手，空头+11433手，瑞达期货净多单+1941手、徽商期货净多单+1376手，东证期货净空单+3095手，中信期货净空单+2371手 [2] - 2025年9月10日，尿素仓单数量8897张，环比上个交易日+54张，其中辽宁佳时+75张，辽宁化肥 - 21张 [2] 现货方面 - 市场情绪观望为主，上游工厂报价下滑，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1660元/吨 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下行，期货收盘价下行，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差+1元/吨（+4元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月10日，全国尿素日产量18.4万吨，较昨日+0.12万吨，开工率77.75 [10] 企业库存数据 - 截至2025年9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44% [11] 预售订单天数 - 截至2025年9月10日，中国尿素企业预收订单天数6.88日，较上周期增加0.47日，环比增加7.33% [13]