热点资讯 - 当地时间1月5日中午委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，其对四项指控“不认罪”，联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题 [2] - 美国总统特朗普对印度发出“加税”威胁，若新德里不满足华盛顿限制购买俄罗斯石油的要求，美国可能提高对印度的关税 [2] - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，连续10个月低于50，创2024年10月以来新低，新订单连续四个月收缩，出口订单疲弱，就业人数连续第11个月下降 [2] - 2025年12月29日 - 2026年01月4日，全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2742.7万吨，环比减少316.9万吨，中国47港铁矿石到港总量2824.7万吨，环比增加96.9万吨，中国45港铁矿石到港总量2756.4万吨，环比增加155.0万吨 [3] - 赣锋锂业1月5日称内蒙古维拉斯托矿业有限公司锂锡多金属矿240万吨/年采矿建设项目已获核准批复，采矿设备分批进场 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、沪铜、钯、沥青 [4] 夜盘表现 - 非金属建材夜盘涨跌幅1.98%，贵金属涨31.44%，油脂油料涨7.79%，软商品涨4.22%，有色涨27.03%，煤焦钢矿涨10.06%，能源涨2.36%，化工涨10.59%，谷物涨1.15%，农副产品涨3.39% [4] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅1.38%、月内涨跌幅1.38%、年内涨跌幅1.38%，上证50日涨2.26%、月内涨2.26%、年内涨2.26%，沪深300日涨1.90%、月内涨1.90%、年内涨1.90%，中证500日涨2.49%、月内涨2.49%、年内涨2.49%，标普500日涨0.64%、月内涨0.83%、年内涨0.83%，恒生指数日涨0.03%、月内涨2.80%、年内涨2.80%，德国DAX日涨1.18%、月内涨1.39%、年内涨1.39%，日经225日涨2.97%、月内涨2.97%、年内涨2.97%，英国富时100日涨0.54%、月内涨0.74%、年内涨0.74% [6] - 10年期国债期货日涨0.03%、月内涨 - 0.00%、年内涨 - 0.00%，5年期国债期货日涨 - 0.02%、月内涨 - 0.05%、年内涨 - 0.05%，2年期国债期货日涨 - 0.03%、月内涨 - 0.04%、年内涨 - 0.04% [6] - CRB商品指数日涨0.00%、月内涨 - 0.32%、年内涨 - 0.32%，WTI原油日涨1.83%、月内涨1.51%、年内涨1.51%，伦敦现货金日涨2.64%、月内涨2.98%、年内涨2.98%，LME铜日涨4.96%、月内涨4.73%、年内涨4.73%，Wind商品指数日涨2.48%、月内涨2.48%、年内涨2.48% [6] - 美元指数日涨 - 0.13%、月内涨0.06%、年内涨0.06%，CBOE波动率日涨0.00%、月内涨 - 2.94%、年内涨 - 2.94% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货盘面受出口消息刺激连续一周上行，但暂无官方消息，基本面无刚性支撑，上行高度有限，预计盘面回调 [1] 各目录总结 现货市场动态 - 元旦假期后市场先弱后转好，前期收单不畅低价拿货，期货反弹后现货情绪转好，拿货顺畅报价大多上涨 [1][3][4] 期货动态 - 上周尿素主力 5 月合约价格上涨，1 月 5 日报收 1768 元/吨，较 12 月 29 日结算价涨 33 元/吨；周度成交量 1318.74 万吨，周环比增 14.68 万吨；持仓量 625.29 万吨，周环比增 33.15 万吨 [6] - 自 12 月中旬以来，淡储、出口及气头减产使盘面上涨，周二受出口消息刺激价格反弹突破压力位，无确切官方信息下上涨空间有限 [6] - 上周期货涨幅大于现货，基差走弱，1 月 5 日 05 合约基差 -48 元/吨，周度 -23 元/吨；12 月 22 日 5 - 9 价差 38 元/吨，周度 +4 元/吨 [6] - 2026 年 1 月 5 日，尿素仓单数量 12376 张，周环比 +1626 张 [9] 尿素供应端 - 上周尿素周产量环比增加，12 月 25 日 - 12 月 31 日周产量 135.91 万吨，较上期增 2.57 万吨，环比涨 1.93%，周均日产 19.41 万吨 [11] - 煤制周产量 117.41 万吨，环比增 2.91%；气制周产量 18.5 万吨，环比减 3.90%；小颗粒周产 107.28 吨，环比 +1.78%；大颗粒周产量 28.63 万吨，环比 +2.47% [11] - 下个周期预计 3 家企业停车，5 家企业复产，1 月 5 日全国尿素日产量 20.28 万吨，较昨日持平，开工率 83.57% [11] - 临近年末煤矿预计减产，煤价偏强，12 月 22 日秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 690 元/吨，周度 +4 元/吨；晋城无烟煤洗小块 900 元/吨，周度持平 [13] - 上周国内液化天然气价格下降，1 月 5 日基准价 3254 元/吨，较 12 月 29 日周度 -62 元/吨，周环比 -1.87% [13] - 上周合成氨价格上涨，1 月 5 日山东地区 2306 元/吨，周度 +10 元/吨；尿素现货价格下跌，合成氨尿素价差 586 元/吨，周度走强 30 元/吨 [14] - 上周甲醇现货价下跌，1 月 5 日报价 2180 元/吨，甲醇与尿素价差 470 元/吨，周度 -30 元/吨 [14] 尿素需求端 - 截止 1 月 2 日，45%硫基复合肥报价 3200 元/吨，周环比持平；复合肥原料端承压价格高位震荡，环保预警使开工受阻，主产区华北开工难上行，发运受阻，开工率位于历年同期低位 [16] - 预计 1 月中旬环保预警或缓解，但临近年底工厂进入假期，1 月 2 日复合肥工厂开工率 33.89%，环比减 3.86%，同比 -6.98% [16] - 12 月 26 日 - 1 月 2 日，中国三聚氰胺周均产能利用率 47.65%，较上期减 10.42 个百分点，同比偏低 7.33 个百分点，前期停车装置本周多发复产，开工率预计抬升 [16] - 截至 2025 年 1 月 2 日，中国尿素企业总库存量 101.92 万吨，较上周去化 4.97 万吨，环比减 4.65%，同比偏低 53.16 万吨；冬储和出口使库存连续去化，后续装置复产去化幅度将收窄 [18] - 港口样本库存量 17.2 万吨，较上周 -0.5 万吨，出口集港继续，港口库存有上升预期 [18] 国际市场 - 伊朗削减产量价格重心上移，年底成交活跃度一般，印度 NFL 尿素进口标购 1 月 2 日开标，收到 26 家供货商报价，目标采购量 150 万吨，船期至 2 月 20 日 [20] - 截止 1 月 2 日，小颗粒中国 FOB 价报 400 美元/吨，周环比 +10 美元/吨；波罗的海 FOB 报价 355 美元/吨，周环比 +5 美元/吨；阿拉伯海湾价格 397.5 美元/吨，周环比 +3.5 美元/吨；东南亚 CFR 报价 420 美元/吨，周环比 +10 美元/吨 [20] - 截止 1 月 2 日，大颗粒中国 FOB 价报 402.5 美元/吨，周环比 -0.5 美元/吨；埃及大颗粒 FOB 价格 447.5 美元/吨，周环比 +12.5 美元/吨；阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 397 美元/吨，周环比 +18.5 美元/吨；波罗的海大颗粒 FOB 价格 375 美元/吨，周环比 +10 美元/吨；东南亚 CFR 报价 425 美元/吨，周环比 +15 美元/吨；美湾 FOB 报价 391.5 美元/吨，周环比 +23 美元/吨 [22]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 目录总结 主流地区市场价 - 河北本期1730元/吨，前值1720元/吨，涨跌10元/吨；河南本期1720元/吨，前值1710元/吨，涨跌10元/吨；山东本期1720元/吨，前值1710元/吨，涨跌10元/吨；山西本期1580元/吨，前值1570元/吨，涨跌10元/吨；江苏本期1730元/吨，前值1710元/吨，涨跌20元/吨；安徽本期1720元/吨，前值1710元/吨，涨跌10元/吨；黑龙江本期1760元/吨，前值1760元/吨，涨跌0元/吨；内蒙古本期1770元/吨，前值1770元/吨，涨跌0元/吨 [2] 工厂价 - 河北东光本期1710元/吨，前值1700元/吨，涨跌10元/吨；山东华鲁本期1690元/吨，前值1690元/吨，涨跌0元/吨；江苏灵谷本期1760元/吨，前值1760元/吨，涨跌0元/吨；安徽昊源本期1680元/吨，前值1670元/吨，涨跌10元/吨 [2] 基差 - 山东05基差本期 -39元/吨，前值 -33元/吨，涨跌 -6元/吨；山东01基差本期 -5元/吨，前值5元/吨，涨跌 -10元/吨；河北05基差本期 -29元/吨，前值 -13元/吨，涨跌 -16元/吨；河北01基差本期5元/吨，前值25元/吨，涨跌 -20元/吨 [2] 月差 - 1 - 5价差本期88元/吨，前值80元/吨，涨跌8元/吨；5 - 9价差本期34元/吨，前值38元/吨，涨跌 -4元/吨 [2] 仓单 - 仓单数量合计本期12376张，前值12381张，涨跌 -5张 [2] 前一日国际报价（大颗粒） - 中东FOB本期397美元/吨，前值378.5美元/吨，涨跌19美元/吨；美湾FOB本期391.5美元/吨，前值368.5美元/吨，涨跌23美元/吨；埃及FOB本期447.5美元/吨，前值435美元/吨，涨跌13美元/吨；波罗的海FOB本期375美元/吨，前值365美元/吨，涨跌10美元/吨；巴西CFR本期415美元/吨，前值402.5美元/吨，涨跌13美元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供需双增，上周产量回升幅度大于需求增长，叠加库存绝对水平偏高，价格缺乏上行驱动，社会库存去化依赖低价促销，钢厂库存局部累库显示贸易商冬储情绪谨慎，成本端双焦低位、铁矿偏强，反内卷政策仍有预期，下方存在支撑，预计短期震荡偏弱走势，日线跌破20日均线，谨防进一步走弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量增仓26969手，成交量391613手，相比上一交易日增量，日内最低价3243元，最高价3277元，日内增仓下跌，收于3248元/吨，下跌26元/吨，跌幅0.79% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差22元，基差接近平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止12月31日热卷周产量环比上升10.97万吨至304.51万吨，本周产量连续两周回升且相比上周大幅回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束年度检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止12月31日周度表观消费量环比上升3.73万吨至310.77万吨，表需回升，需求有韧性，后续需关注需求数据 [4] - 库存端：截止12月31日总库存周环比下降6.26万吨至370.96万吨，总库存维持去库但去库幅度收窄，厂库增加受月底和元旦假期影响，总库存处于近5年高位，库存对价格有压制作用 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；12月中央经济会议宏观面积极财政和适度宽松货币政策、反内卷政策利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] - 外围宏观：美国和委内瑞拉事件可能带来不确定性影响 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降明显，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场处于供应过剩格局，价格偏弱震荡，地缘局势带来一定扰动，若委内瑞拉局势升级或引发中南美地区政治风波，将刺激油价上涨 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定维持2025年11月初产量计划，2026年2月和3月继续暂停增产，2月1日将举行下一次会议 [3] - 原油需求淡季，美国原油库存减幅超预期，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存继续增加，美国原油产量略有增加且位于历史高位附近，钻机数量小幅回升 [3] - 美乌会谈称结束俄乌冲突取得“非常大进展”，但欧盟延长对俄经济制裁6个月至2026年7月31日，欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企，伊拉克恢复油田，原油供应过剩 [3] - 俄罗斯与乌克兰相互袭击，也门局势升级，沙特空袭也门港口，美国突袭委内瑞拉，地缘局势扰动市场，不过委内瑞拉石油设施未受损且产量占比低，美国要求石油公司投资委内瑞拉，业内态度审慎 [3] 油价偏弱震荡 - 元旦节前美国原油和成品油库存增加，俄乌和谈有进展，乌拉尔贴水幅度扩大，原油价格反弹受阻，特朗普确认美军在委内瑞拉行动打击设施，俄称乌无人机袭击普京官邸，也门局势升级，地缘局势扰动 [6] 原油供给端 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，2025年11月环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗产量减少 [13] - OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [13] - 欧佩克+决定2026年2月和3月维持产量计划，暂停增产，8个主要产油国将灵活调整增产节奏，未讨论委内瑞拉问题 [13] - 美国12月26日当周原油产量增加0.2万桶/日至1382.7万桶/日，位于历史高位附近，战略石油储备库存环比增加24.8万桶至4.132亿桶，连续23周增加 [13] 美元指数走势 - 截至2025年12月27日当周，美国首次申领失业救济人数减少1.6万至19.9万，降至2025年以来最低水平附近，经济学家预估中值为21.8万 [16] - 美联储保尔森称若通胀降温或进一步降息，但不会立即出台额外降息举措 [16] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.5万桶/日，较去年同期增加0.44%，偏高幅度减少 [18] - 汽油周度需求环比减少4.24%至856.3万桶/日，四周平均需求876.0万桶/日，较去年同期增加0.36% [18] - 柴油周度需求环比减少18.70%至337.9万桶/日，四周平均需求387.0万桶/日，较去年同期增加0.30%，汽柴油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减少4.60% [18] 美国原油库存 - 12月31日美国EIA数据显示，截至12月26日当周，美国原油库存减少193.4万桶，超预期，较过去五年均值低3.29%；汽油库存增加584.5万桶，精炼油库存增加497.7万桶，均超预期；库欣原油库存增加54.3万桶，整体油品库存继续增加 [24] 地缘风险 - 委内瑞拉局势：美国发起“三小时闪电战”，委副总统代行总统职权，特朗普威胁委代理总统，美国解除加勒比海空域限制，欧盟未谴责美国，马杜罗预计5日在纽约“首次出庭” [29] - 也门局势：也门政府与南方过渡委员会军事冲突，沙特空袭也门东部省份 [29] - 伊朗内乱：伊朗警察逮捕骚乱带头人，议会议长称若美国冒险，该地区美国基地和部队将成“合法目标”，此前特朗普威胁援助伊朗抗议者 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外地缘局势紧张投资者避险情绪抬升，全球股市与大宗商品跌多涨少，国内债市回落、股指震荡承压、商品多数下挫 [6] - 商品期货市场资金整体流出，能源和软商品板块资金流入，非金属建材、贵金属等板块资金流出明显 [7] - 国际CRB商品指数波动率小降，国内Wind商品指数大幅升波，商品期货大类板块波动率涨跌互现 [7] - 美联储1月降息预期概率变动不大，市场预期2026年仍有2次左右降息空间 [7] - 本周关键美国就业数据和科技行业大秀登场，美国以外主要经济体将迎来PMI和CPI数据浪潮 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 海外地缘局势紧张致投资者避险情绪抬升，VIX指数大幅上扬，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落，美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化 [6] - 国内债市全线回落近强远弱、股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫，成长型风格表现相对于价值型抗跌，中证500逆势收涨，Wind商品指数周度涨跌幅 -6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌 [6] - 商品期货表现分化延续且强弱风格转换，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平，其他板块悉数收跌 [6] 大类资产 - 海外地缘局势紧张使投资者避险情绪抬升，VIX指数大幅上扬，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落，美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化 [11] 板块速递 - 国内债市全线回落近强远弱、股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫表现弱势，成长型风格表现相对于价值型抗跌，中证500逆势收涨 [16] - 国内商品大类板块多数下挫，Wind商品指数周度涨跌幅 -6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌，商品期货表现分化延续且强弱风格转换，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平，其他板块悉数收跌 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体明显流出，能源和软商品板块资金流入明显，非金属建材、贵金属和有色、农副产品板块资金大幅流出 [20] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的商品期货品种为沪镍、玻璃与豆一，跌幅居前的商品期货品种为铂、钯和沪银 [25] 市场情绪 - 上周从量价配合角度看，明显增仓上行的商品期货品种关注豆一、沪铝和LPG，明显增仓下行的商品期货品种关注燃油、焦炭和豆粕 [27] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数的波动率小降，国内的Wind商品指数大幅升波，南华商品指数的波动率变动不大，商品期货大类板块的波动率涨跌互现，煤焦钢矿、农副产品和非金属建材板块降波明显，有色和贵金属板块升波引人注目 [30] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI微涨，CRB持平，大豆玉米黄金大跌，铜银油涨，贵金属冲高回落，金银比触底反弹 [33] - 沥青开工率回落，地产销售季节性走高，运价联袂反弹，短期资金利率冲高回落 [54] - 美债利率反弹，中美利差回落，通胀预期弱稳，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币延续强势 [67] 宏观逻辑 - 股指震荡承压多数收跌，估值与风险溢价ERP均变动不大 [36] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期低位反弹 [45] - 股市多数收跌，商品震荡分化，商品 - 股票收益差变动不大，南华商品指数抗跌，CRB商品指数承压，国内定价商品转强，国际定价商品走弱，内外商品期货收益差震荡走高 [53] - 美债收益率近弱远强，期限结构走陡，期限利差窄幅震荡，实际利率与金价小幅波动 [62] - 美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [69] 美联储降息预期 - 美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变在3.5 - 3.75%的预期概率为81.4%，与上周的80.2%相差无几，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率维持在不到两成，市场预期2026年仍有2次左右降息空间 [79] 12月制造业景气度 - 12月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点升至扩张区间，大型企业PMI高于临界点，中型企业仍低于临界点，小型企业低于临界点，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [88] - 12月份非制造业商务活动指数为50.25%，比上月上升0.7个百分点重返扩张区间，建筑业商务活动指数上升，部分服务业行业商务活动指数位于高位景气区间，部分低于临界点 [88] - 12月份综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张 [88] 本周关注 - 周一（1月5日）韩国总统李在明对中国进行国事访问 [91] - 周二（1月6日）欧元区12月PMI数据、美国12月标普全球PMI终值、法国/德国12月CPI、消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行 [91] - 周三（1月7日）欧元区12月CPI、美国12月ADP就业人数、美国11月JOLTs职位空缺 [91] - 周四（1月8日）美国10月批发销售数据、美国10月贸易帐 [91] - 周五（1月9日）中国12月CPI、美国12月非农就业报告、硅谷车展开幕 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦开盘以来铜盘面延续上行，主要受智利铜矿罢工及2025年铜矿端多发事故影响，市场对铜供应紧张预期被点燃，叠加地缘冲突造成的避险情绪影响，盘面大幅上行；但下游临近过年排产大多减少，高价抵触情绪下采购谨慎，盘面继续走高后恐有回调，不过在供需紧平衡逻辑下，以高价震荡为主 [3] 各部分总结 行情分析 - 宏观方面，假期内地缘冲突加剧，美国空袭委内瑞拉，但对铜价影响相对有限，铜价大多受产业端影响 [3] - 供给方面，1月2日智利曼托维德铜金矿场开始罢工，预计产量骤降七成；12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅6.8%，同比上升7.54%，1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅11.38%；前期停车冶炼厂本月陆续复产，废铜原料冶炼产量环比增长，关注副产品价格能否弥补冶炼厂亏损 [3] - 需求方面，下游铜材多进入年终决算时期，采购趋于谨慎，铜箔市场需求强于其他铜材，AI算力及科技概念支撑铜价，后续关注新能源汽车市场是否受购置税影响传导至原料端；预计12月铜管企业开工率为67.09%，精铜制杆企业开工率为66.65%，环比下降8.03个百分点，较预期值高0.93个百分点，铜箔市场12月后保持高速增长 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡上涨，当周最高价102660元/吨，最低价94180元/吨，当周振幅8.82%，区间涨幅2.23% [5] 沪铜现货行情 截至1月5日，华东现货平均升贴水0元/吨，华南平均升水55元/吨；上周临近下游厂家年底决算，现货成交速度放缓后铜贴水大幅走扩，随着期货连续走高，贸易商挺价后贴水幅度有所收窄 [12] 伦铜价差结构 截至1月2日，LME铜周内上涨3.91%，报收于12510美元/吨，现货升水61美元/吨 [19] 铜精矿供给 - 1月2日，智利曼托维德铜金矿场开始罢工，预计产量骤降七成 [24] - 2025年11月，中国进口铜矿砂及其精矿252.6万吨；1 - 11月，进口2761.4万吨，同比增长8.0%；预计2025年12月进口260万实物吨，全年进口量3026万实物吨，同比增加7.43%，增量预计达209.4万实物吨 [24] 废铜供给 - 2025年11月废铜进口量为20.81万吨，同比增加19.92%；1 - 11月累计进口量为210.4万吨，累计同比增加3.51%；11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期27.68%，环比下降2.62%，同比下降12.46% [29] - 上周圣诞叠加元旦假期，进口废铜货源明显减少，预计十二月废铜进口数据偏低，国内年终决算下原料采购意愿低；本周再生铜杆开工率为14.71%，虽较上周微升1.19%，但同比大幅下降13.52个百分点 [29] 冶炼厂费用 - 截止1月4日，我国现货粗炼费（TC） - 44.96美元/干吨，RC费用 - 4.58美分/磅，TC/RC费用保持弱稳 [33] - 中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）宣布2026年成员联合减产10%以上；12月19日，中国铜冶炼厂代表与国际矿业巨头Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，较2025年实现历史性“归零” [33] - 进入2026年，铜冶炼厂无法通过长协订单获得利润，现货市场维持弱稳，后续不减产的情况下，硫酸及金等副产品成为主要盈利点 [33] 精炼铜供给 - 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅6.8%，同比上升7.54%；1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅11.38%；前期停车冶炼厂本月陆续复产，废铜原料冶炼产量环比增长，关注副产品价格能否弥补冶炼厂亏损 [37] - 2025年11月中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨；1 - 11月进口488.3万吨，同比下降4.7% [37] 表观需求 截至2025年11月，铜表观消费量为126.81万吨，环比上月减少4.06% [41] 电网工程数据 截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%；其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6亿千瓦，同比增长22.4%；水电装机容量4.4亿千瓦，同比增长3%；核电装机容量0.6亿千瓦，同比增长7.6% [45] 房地产基建数据 1 - 11月份，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；其中住宅销售面积下降8.1%；新建商品房销售额75130亿元，下降11.1%；其中住宅销售额下降11.2% [51] 汽车/新能源汽车产业数据 - 2025年11月1日至30日，全国新能源乘用车的批发销量达到172万辆，同比增长20%，环比增长7%；截至11月，新能源汽车的累计批发销量已达到1378万辆，同比增长29% [57] - 2026年1月1日起，车辆购置税由免征变为减半征收，但今年农历年过年较晚，新能源汽车销量可能有增长 [57] 全球各主要交易所铜库存 - 截至1月2日，LME铜库存减少11700吨至14.53万吨，环比上周 - 7.45%，同比偏低46.44%；COMEX铜库存录得49.98万吨，环比上周 + 4.23%，同比偏高434.62%，LME铜库存大幅去化，美国虹吸效应仍在进行 [62] - 12月31日上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.84万吨，较25日降0.02万吨，较29日持平；保税区库存持平，年末市场交易动作减少，仓库出入库相对有限，库存未有变化 [66] - 截至12月31日，上海期货铜库存8.18万吨，周度环比增长38.41%；阴极铜库存14.53万吨，周环比增长30.11%，均呈现大幅累库趋势 [67]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平 [3][17] - 冬季到来，PVC下游开工率环比下降0.58个百分点，下游制品订单不佳 [3] - 上周出口签单小幅减少，印度市场价格偏低、需求有限，台湾台塑1月份CFR中国环比持平，但CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 [3] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [3] - 2025年1 - 11月份房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比继续回升，但仍处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [3] - 新增产能上，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 [3] - “十五五”将谋划重大工程等，2026年要深入整治“内卷式”竞争，12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利下降，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，期货仓单仍处高位 [3] - 1月是国内PVC传统需求淡季，社会库存继续增加，现货价格上涨后市场成交偏淡 [3] PVC基差 - 目前05基差在 - 215元/吨，基差处于偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9% [23] - 1 - 11月份，商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；其中住宅销售面积下降8.1%；商品房销售额75130亿元，下降11.1%，其中住宅销售额下降11.2% [23] - 1 - 11月份，房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；其中，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9% [23] - 1 - 11月份，房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6% [23] - 1 - 11月份，房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；其中，住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1% [23] - 截至1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落26.09%，处于近年同期偏低水平，需关注房地产利好政策能否提振商品房销售 [23] PVC库存 - 截至12月31日当周，PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨，比去年同期增加36.24%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料和PP震荡运行，聚烯烃供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分聚烯烃现货价格疲软，预计聚烯烃上行空间有限，由于塑料近日有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3][4] 根据相关目录分别总结 开工率情况 - 塑料开工率因茂名石化LDPE等检修装置重启开车上涨至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率因检修装置变动不大维持在82%左右，处于中性偏低水平 [15] - 截至1月2日当周，PE下游开工率环比下降0.68个百分点至41.15%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.60个百分点至43.14%，略低于去年同期 [21] 基差情况 现货价格稳定，期货价格上涨，05合约基差下跌至 - 172元/吨，处于偏低水平 [24] 库存情况 周三石化早库环比增加3万吨至63万吨，较去年同期高了11万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回落，预计1月排产减少，下游开工多数稳定，出货量环比减少，炼厂库存存货比下降；美国突袭委内瑞拉或影响国内沥青生产和成本，华东主力炼厂间歇停产，开工维持低位；北方道路施工收尾刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般，山东地区价格上涨，基差中性偏低，预计近期沥青期价波动较大，建议观望并关注委内瑞拉局势[3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落3.9个百分点至27.4%，较去年同期低2.0个百分点，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1% [3] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于20%，受资金和天气制约 [3] - 全国出货量环比减少3.22%至26.31万吨，东北地区低硫沥青高价成交不畅，炼厂出货遇阻 [3] - 炼厂库存存货比环比下降，处于近年同期最低位附近 [3] - 美国突袭委内瑞拉或使稀释沥青贴水幅度缩小，重质原油流向国内地炼受限，影响生产和成本 [3] - 华东主力炼厂间歇停产，开工维持低位；北方道路施工收尾刚性需求放缓，冬储需求释放，南方需求一般，山东地区价格上涨，基差中性偏低，期价预计波动大，建议观望并关注委内瑞拉局势 [3] 沥青/原油 - 沥青/原油比值上涨至6.99 [13] 沥青基差 - 山东地区主流市场价上涨至2950元/吨，沥青02合约基差上涨至 -72元/吨，处于中性偏低水平 [16] 沥青开工率 - 中油高富停产检修，金陵石化转产，开工率环比回落3.9个百分点至27.4%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平 [21] 沥青出货量 - 截至1月2日当周，全国出货量环比减少3.22%至26.31万吨，东北地区低硫沥青高价成交不畅，炼厂出货遇阻 [26] 沥青需求 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [30] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落，陷入累计同比负增长 [30] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落 [30] - 截至1月2日当周，沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于20%，受资金和天气制约 [30] 沥青库存 - 截至1月2日当周，沥青炼厂库存存货比较12月26日当周环比下降0.7个百分点至12.9%，处于近年来同期的最低位附近 [35]