报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 26 日 [2] - 研究员：何卓乔(宏观贵金属)、黄雯昕(国债集运)、聂嘉怡(股指) [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 止盈压力、资金面紧张以及股市强势压制下，国债期货全线收跌；银行间各主要期限利率现券收益率全线上行，上行幅度在 2bp 以内 [8][9] - 本周面临税期和跨月双重扰动，银行间资金面紧平衡，今日公开市场逆回购净投放 1595 亿元，银存间 DR 隔夜走高 1.66bp 至 1.384%，7 天资金利率回落 4.79bp 至 1.51%附近，中长期资金平稳 [10] - 春节期间美国关税再生变数，但综合考虑取消的 IEEPA 关税后，短期对中国影响有限，无紧急加码货币政策必要 [11] - 节后持券过节的机构或有止盈需求，且政府债供给压力将攀升，虽现金回流形成流动性补充，但节后央行一般以资金净回笼为主，可能不利于短券表现 [11] - 市场可能针对假期经济数据和 3 月重要会议与政策开展博弈，目前降息预期不强，更可能担心两会加码财政政策带来的政府债供给压力，债市可能偏弱震荡 [12] 根据相关目录总结 一、行情回顾与操作建议 - 当日行情：国债期货全线收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线上行，10 年国债活跃券 250022 收益率报 1.8040%上行 1.4bp [9] - 资金市场：本周资金面紧平衡，今日逆回购净投放 1595 亿元，银存间 DR 隔夜走高，7 天资金利率回落，中长期资金平稳 [10] - 结论：美国关税短期对中国影响有限，节后债市或受止盈需求、政府债供给压力等影响，可能偏弱震荡 [11][12] 二、行业要闻 - 美国总统特朗普国情咨文演讲提及美国汽油价格、抵押贷款利率、通胀率等情况，还称获 18 万亿美元投资资金承诺，接收超 8000 万桶委内瑞拉石油 [13] - 上海五部门联合印发房地产政策通知，调减住房限购、优化公积金贷款、完善房产税政策 [14] - 外交部回应美国指责中国核试验、英国制裁中国实体问题 [14][15] 三、数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [16][17][18] - 货币市场：涉及银行间质押式回购加权利率、银存间质押式回购利率、SHIBOR 期限结构及走势等数据 [26][28][33] - 衍生品市场：有 Shibor3M 利率互换定盘曲线、FR007 利率互换定盘曲线数据 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节期间美国关税再生变数，综合考虑取消的IEEPA关税后，短期对中国影响有限，无紧急加码货币政策必要 [11] - 节后持券过节的机构或有止盈需求，政府债供给压力将攀升，虽现金回流补充流动性，但节后央行一般资金净回笼，可能不利短券表现 [11][12] - 市场或针对假期经济数据和3月重要会议与政策开展博弈，目前降息预期不强，更担心两会加码财政政策带来的政府债供给压力，债市可能偏弱震荡 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：假期关税添不确定性，LPR报价持平，资金未明显转松，国债期货小幅收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，10年国债活跃券250016收益率报1.783%上行0.55bp [9] - 资金市场：本周面临税期扰动，银行间资金面紧平衡，今日公开市场逆回购净回笼9264亿元，银行间资金情绪指数较节前小幅走高，银存间DR隔夜走高5.5bp至1.3674%，7天资金利率抬升23.34bp至1.55%附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率小幅回落至1.56% [10] 行业要闻 - 美国最高法院判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》加征的相关关税违法，商务部回应正在评估，中方敦促美方取消单边关税，注意到美方准备替代措施，中方将密切关注并维护自身利益 [13] - 美国海关与边境保护局宣布2月24日起停止征收IEEPA关税，欧洲议会谈判团队暂停批准欧盟与美国贸易协议工作并推迟投票，特朗普警告利用裁决“玩花招”的国家将面临更高关税 [13] - 特朗普称对伊朗开战报道错误，更愿达成协议，否则伊朗将面临糟糕局面，此前有消息称其倾向对伊朗进行军事打击 [14] - 美联储理事沃勒表示若2月就业数据强劲，可能倾向暂停加息，潜在通货膨胀率接近2%目标水平 [14] - 《求是》杂志将发表习近平总书记文章，强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，推动投资止跌回稳 [15] 数据概览 - 国债期货：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][21] - 货币市场：展示了银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动和走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [26][28][33] - 衍生品市场：展示了Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）和FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜增仓上行，盘面价差扩大，02合约最后交易日，现货对02合约报升水250，但对03合约贴水；假期内国内铜社库涨至50.85万吨，创5年新高，高库存和高铜价预计制约后续旺季去库进程；现货铜进口亏损缩窄至百元附近，LME0 - 3 contango结构处于高位水平83.6，LME库存增至24.3万吨，COMEX库存增至54.5万吨，内外铜库存高企，短期库存压力明显；但高库存对价格打压有限，宏观扰动占主导，伊朗局势趋紧抬升铜战略资源地位，短期宏观与基本面多空交织，预计铜价将震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜增仓上行，盘面价差扩大，因02合约最后交易日，现货对02合约报升水250，对03合约贴水 [7] - 假期内国内铜社库涨至50.85万吨，创5年新高，主因进口到货和国内假期需求停滞，高库存和高铜价制约后续旺季去库进程 [7] - 现货铜进口亏损缩窄至百元附近，LME0 - 3 contango结构处于高位83.6，LME库存增至24.3万吨，COMEX库存增至54.5万吨，内外铜库存高企，短期库存压力明显 [7] - 高库存对价格打压有限，宏观扰动占主导，伊朗局势趋紧抬升铜战略资源地位，短期宏观与基本面多空交织，预计铜价将震荡 [7] 行业要闻 - 自由港麦克莫兰公司印尼子公司与印尼政府达成初步协议，将Grasberg矿许可延长至资源寿命结束，目前特殊采矿权有效期至2031年，修订后允许运营至2041年，此后持股比例降至37%，交易待印尼政府最终批准，该矿约占全球产量3% [7] - 加拿大Taseko Mines旗下美国亚利桑那州Florence铜矿正式产出阴极铜，成为第二座在产矿山，SX/EW厂全面投产，阴极铜开始量产，2026年剩余时间重点推进项目达产爬坡，全年产量目标3000万 - 3500万磅，满产年均可生产8500万磅LME A级阴极铜 [7][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期上涨驱动力不变，板块已有从1月底暴跌中恢复的迹象，建议投资者持偏多思路参与交易，但要严格控制仓位规避短期波动风险 [4] - 维持黄金中周期和长周期上涨、以及银铂钯中周期强于黄金的观点，建议投资者在贵金属板块下跌动能减弱后继续做多，同时警惕美国经济过热、通胀压力回升后美联储收紧货币政策终结贵金属牛市的中期风险，适当降低仓位以规避短期波动风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - **日内行情**：美国联邦最高法院裁定特朗普政府关税相关问题，国际贸易形势混乱，美伊冲突和俄乌谈判情况带来避险需求，推动伦敦黄金企稳回升至5150美元/盎司上方；本周需关注美国关税政策、美伊谈判进展、特朗普国情咨文以及德国总理访华 [4] - **国内贵金属行情**：上期金指、上期银指、广期铂指、广期钯指均上涨，涨跌幅分别为3.69%、12.62%、5.40%、5.35%，持仓量和增仓量各有不同 [5] - **中线行情**：特朗普明确下届美联储主席人选使市场避险需求消除，人选偏鹰派立场缓解市场担忧，贵金属回调有合理成分，且前期飙升需回撤释放调整风险；沃什偏鹰派立场对黄金长周期牛市无根本性影响，对中周期牛市可能压缩持续时间，对银铂钯相对黄金是利多；2025年11月以来投资资金涌入贵金属市场，增强上涨动能同时推高波动性，金银年化波动率达历史平均水平两倍甚至三倍多 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普在最高法院推翻其紧急关税后，警告各国勿背离贸易协议，否则将依据其他贸易法征更高关税，还暗示可能征新许可证费；欧洲议会推迟对欧美贸易协议表决，因特朗普宣布征收15%全面进口关税；英国首相发言人预计本周英美官员继续磋商，不排除采取报复性关税 [16] - 美联储理事沃勒表示若美国经济模式转变则利率将走高，反驳降息观点；若2月就业数据表明劳动力市场稳固，他对3月会议维持利率不变持开放态度 [16] - 2月23日巴拿马政府接管长江和记附属公司运营的两个集装箱码头，丹麦马士基将接管运营权 [16]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 25 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 节假日蛋价季节性下跌，开市后产区价格大多破 3，今年大部分地区已企稳，一是年前跌幅大年后有支撑，二是年后蛋价绝对价格低再跌空间小，近月合约暂以区间震荡对待，远月合约今日偏弱，关注补栏及淘汰情况，上半年淡季合约不宜过分乐观，梅雨季 06 合约逢高偏空，下半年旺季合约因存栏去化预期难证伪相对乐观 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 鸡蛋 2603 合约前结算价 2951，收盘价 2973，涨 22，涨幅 0.75%，成交量 49037，持仓量 38927，持仓量变化 -16530；2604 合约前结算价 3234，收盘价 3253，涨 19，涨幅 0.59%，成交量 146947，持仓量 172118，持仓量变化 10640；2605 合约前结算价 3458，收盘价 3429，跌 29，跌幅 -0.84%，成交量 50816，持仓量 110648，持仓量变化 4192 [7] - 今日全国鸡蛋价格下跌，主产区平均价格 2.84 元/斤，较节前下跌 0.57 元/斤；主销区平均价格 3.14 元/斤，较节前下跌 0.44 元/斤，04 合约上涨 0.59% [7] 行业要闻 - 存栏方面，截至 2025 年 12 月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约 13.44 亿只，环比下降 0.59%，已连续两个月小幅回落，同比增幅仍达 5.00% [9] - 补栏方面，2025 年 12 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 3959 万羽，与 11 月基本持平，与 2024 年同期相比显著减少，最近 4 个月补栏量合计约 15749 万羽，去年同期合计约 18214 万羽，未来中期产能压力或缓和 [9] 数据概览 - 淘汰量方面，截至 1 月 29 日的前三周，全国淘鸡量分别是 1603 万只、1627 万只和 1733 万只 [18] - 淘汰日龄方面，截至 1 月 29 日，淘鸡日龄平均 493 天，环比上周延后 3 天，较上月延后 9 天 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国最高法院裁决此前特朗普全面征收关税违法，美元下跌提振有色金属，节后首日沪锌早盘低位反弹，午后涨幅收窄，主力收于 24625 元/吨，涨 180，涨幅 0.74%，持仓减 4660 手至 35129 手；国内假期期间 LME 锌锭库存持续低位运行，23 日 LME 锌库存减 300 吨至 101250 吨；国内节后七地锌锭库存 20.97 万吨，较节前累库 4.93 万吨，累库幅度高于去年同期，处于近三年平均水平；现货市场成交清淡，沪市对 03 合约升水 10 元/吨，津市较沪市贴水 40 元/吨，广东对 03 贴水 80 元/吨，沪粤价差有所扩大；关注节后需求恢复节奏及库存去化情况，暂以震荡思路对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情中，沪锌 2602 开盘 24480 元/吨，收盘 24630 元/吨，涨 380，涨跌幅 1.57%，持仓量 5735 手，持仓量变化 55 手；沪锌 2603 开盘 24205 元/吨，收盘 24625 元/吨，涨 180，涨跌幅 0.74%，持仓量 35129 手，持仓量变化 -4660 手；沪锌 2604 开盘 24320 元/吨，收盘 24680 元/吨，涨 195，涨跌幅 0.80%，持仓量 81447 手，持仓量变化 4439 手 [7] - 国内假期期间 LME 锌锭库存持续低位运行，23 日 LME 锌库存减 300 吨至 101250 吨；国内节后七地锌锭库存 20.97 万吨，较节前累库 4.93 万吨，累库幅度高于去年同期的 3.7 万吨，处于近三年平均水平 [7] - 现货市场成交清淡，沪市对 03 合约升水 10 元/吨，津市较沪市贴水 40 元/吨，广东对 03 贴水 80 元/吨，沪粤价差有所扩大 [7] 行业要闻 - 2026 年 2 月 24 日 0锌主流成交价集中在 24215 - 24845 元/吨，1锌主流成交于 24145 - 24775 元/吨，早盘市场对 SMM 均价下月票报价升水 50 - 60 元/吨，对盘暂无报价 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 24235 - 24835 元/吨左右，宁波常规品牌对 2603 合约报价升水 10 元/吨，对上海现货报价升水 50 元/吨，第一时间段，永昌对 2603 合约报价升水 20 元/吨，安宁对 2603 合约报价升水 0 - 30 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 24210 - 24850 元/吨，紫金成交于 24210 - 24910 元/吨，1锌锭成交于 24090 - 24720 元/吨附近，紫金对 2603 合约报升水 0 - 80 元/吨，葫锌报 25590 元/吨，0锌锭对 2603 合约报 0 - 20 元/吨附近，津市较沪市报贴水 40 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交于 24125 - 24785 元/吨，主流品牌对 2603 合约报价贴水 80 元/吨，沪粤价差扩大，持货商对麒麟、飞龙、兰锌贴水 80 - 50 元/吨 [8] 数据概览 - 报告给出两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等相关数据图，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 25 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 无 报告核心观点 - EC 期货延续春节前强势全线大涨 主要受美伊冲突提振油运价格带来的情绪外溢效应影响 [7] - 从供需基本面看 春节后仍处运输淡季 特朗普宣布征税但中国面临关税或下降 短期难引发出口商抢运 光伏抢出口需求有限 3 月运力供给处于历史同期高位 红海复航推进加大运力供应压力 [7] - 头部航司宣涨 3 月运价 但目前 3 月初价格多沿用 2 月末价格 淡季涨价可能更多是稳价难以实际落地 [7] - 目前情绪较强叠加指数仍处低位、欧洲港口拥堵 短期或延续偏强表现 等待 04、06 淡季合约逢高空配机会 [7] 各目录总结 一、行情回顾与操作建议 - EC 期货全线大涨 受美伊冲突情绪外溢效应影响 春节后运输淡季 供需基本面无明显利好 短期或延续偏强表现 可等待 04、06 淡季合约逢高空配机会 [7] 二、行业要闻 - 美国最高法院判定政府依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违法 商务部回应评估影响 敦促美方取消关税 中方关注美方替代措施并维护自身利益 [8] - 美国海关 2 月 24 日起停止征收 IEEPA 关税 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议相关工作并推迟投票 特朗普警告利用裁决“玩花招”的国家将面临更高关税 [8][9] - 特朗普称对伊开战报道错误 更愿达成协议 否则对伊后果糟糕 此前有消息称其倾向对伊打击 [9] - 以色列加强对约旦河西岸控制 加快定居点发展 遭 19 国及相关组织谴责 [9] - 2026 年 2 月 Gemini 联盟宣布 ME11/IMX 航线恢复经红海—苏伊士运河通行 有海军保障 [9] - 马士基报告受恶劣海况影响 西南及西欧多地港口与航线高度扰动 航运链条面临延误风险 [9] 三、数据概览 1、集运现货价格 - 2026 年 2 月 23 日较 2 月 16 日 上海出口集装箱结算运价指数中 欧洲航线基本港运价为 1573.51 点 跌 33.76 点 环比 -2.1% 美西航线基本港运价为 1112.01 点 跌 19.73 点 环比 -1.7% [11] 2、集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [16] 3、航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计后续矿价先弱后强 过高港口库存与全年供应增长预期压制矿价上方空间 可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 2月24日 铁矿石期货主力2605合约震荡下行 低开震荡回落后反弹回升 午后再度走弱 收报740.5元/吨 跌1.79% [7] - 2月24日 主要铁矿石外盘报价环比前一交易日下跌1.3美元/吨 青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下跌6元/吨 [9] - 铁矿石2605合约日线KDJ指标走势分化 K值、J值调头回升 D值继续下行 有金叉趋势；铁矿石2605日线MACD指标绿柱连续2个交易日有所放大 [9] - 春节假期前澳巴发运明显回落 受假期影响 一季度受天气与节假日因素影响 预计后续发运量整体维持偏低位置运行 近期到港量持续下滑 推算后续到港量呈现前低后高趋势 [10] - 春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平 需求韧性较好 2月虽处需求淡季 但目前利润表现不差 螺纹、热卷高炉吨钢利润均为正 利润驱动下 节后钢厂复产有望加速 预计铁矿需求先弱后强 [11] - 钢厂节前补库充分 库存可用天数最高达31天 预计后续将逐步回落 港口库存持续累积 节前一周因钢厂补库与到港回落 港库有所下滑 预计后续仍将维持高位运行 且有进一步突破可能 [11] 行业要闻 - 特朗普政府考虑对大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等六种行业征收新的“国家安全关税” 这些关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收 与新的全球15%关税分开实施 目前不清楚关税调查宣布时间和开征时间 [12] 数据概览 - 报告展示了2月24日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况 黑色系期货持仓情况 以及青岛港主要铁矿石品种价格、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量等多项数据图表 [5][8]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 25 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油报价 5 - 6 月三菜 05 + 300、一菜 05 + 500；华东市场豆油基差价格多样，远月价格随时间不同有差异；广州贸易商棕榈油报价稳定，东莞 24 度 05 + 50（3 月） [7] - 春节假期原油等上涨带动国内节后油脂板块高开走强；3 月初 RVO 终案对油脂市场至关重要，美财政部拟议规则强化乐观预期；美国农业部展望论坛预测 2025/26 年度豆油用于生物燃料生产需求达 148 亿磅，同比增长 26%，2026/27 年度增长 17%至 173 亿磅；马来西亚 2 月库存预计大幅去化，3 月面临季节性增产，价格大概率区间震荡；ICE 菜籽上涨带动进口菜籽成本上行，国内菜油现货基差坚挺，远期基差报价偏弱；短期内盘面油强粕弱，油脂板块下方支撑强，突破上方压力位需等待实际利好 [8] 行业要闻 - 船运调查机构 ITS 公布马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量 863358 吨，较 1 月 1 - 20 日减少 8.9%，对中国出口 4.0 万吨较上月同期增加 [9] - 船运调查机构 SGS 公布马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量 552196 吨，较 1 月 1 - 20 日减少 16.1%，对中国出口 4.9 万吨较上月增加 3.2 万吨 [10] 数据概览 - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示 2 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比下降 22.24%，鲜果串单产环比下降 23.82%，出油率环比增加 0.3% [13] - USDA 年度展望论坛预计 2026 年美国大豆种植面积增加 380 万英亩至 8500 万英亩，产量达 44.5 亿蒲，同比增长 4.4%，总需求增加 2.07 亿蒲，出口增加 1.25 亿蒲，压榨增加 8500 万蒲，期末库存基本持平，生产成本预计维持高位 [13] - USDA 年度展望论坛预测 2025/26 年度豆油用于生物燃料生产需求达 148 亿磅，同比增长 26%，2026/27 年度增长 17%至 173 亿磅 [13] - BAGE 数据显示截至 2 月 18 日当周，阿根廷农业区降雨改善大豆作物水分状况，75%的大豆作物评级正常至良好，66%的种植区水分条件适宜到最佳，大豆评级差劣率比例为 25% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊第二轮谈判存在核心分歧，本周特朗普女婿将参与第三轮谈判；23日美媒称美国可能在2月23日或24日对伊朗发动军事打击，特朗普“倾向于在未来数日进行初步打击”，然后在未来数月发动更大规模打击迫使伊朗“屈服”并达成协议 [5] - 地缘溢价进一步抬升，但基本面并未明显好转，建议谨慎操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价65.89美元/桶，收盘价66.29美元/桶，最高价67.28美元/桶，最低价65.38美元/桶，涨跌幅-0.29%，成交量24.22万手 [5] - Brent主力开盘价70.80美元/桶，收盘价71.13美元/桶，最高价72.04美元/桶，最低价70.28美元/桶，涨跌幅-0.24%，成交量30.31万手 [5] - SC主力开盘价487元/桶，收盘价493.3元/桶，最高价495元/桶，最低价484.3元/桶，涨跌幅6.18%，成交量5.71万手 [5] 行业要闻 - 瑞银集团认为风险溢价逐渐消退，供应中断缓解导致市场供应改善，布伦特原油价格应重回每桶60至70美元区间 [7] - 美国国防部长赫格塞思称伊朗应该达成协议，这是特朗普希望的结果，若伊朗不达成协议，将为特朗普准备选项 [7] - 摩根士丹利上调近期布伦特原油价格预测，因地缘政治风险溢价可能长期持续，但预计今年晚些时候油价将回落至每桶60美元 [7] - 据华尔街日报，雪佛龙与伊拉克就巨型油田项目展开独家谈判 [7] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [9][13][20][22]