报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年多晶硅市场内卷和垄断矛盾需政策平衡风险，1 月 7 日起政策风向从反内卷到反垄断，光伏产品调整退税政策利空，交易所风控严格，总体观望为佳 [5] - 虽多晶硅价格重心上移但基本面无改善预期，1 月多晶硅预期产量约 10 万吨，可满足终端 40GW 需求，下游进入循环减产阶段，白银价格攀升挤压光伏主产品利润，终端需求处于淡季，硅片、电池片和组件预期产量分别为 46.18GW、39.06GW 和 31.14GW，1 月第 2 周多晶硅现货库存 31.18 万吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅多合约跌停，PS2605 合约收盘价 49995 元/吨，跌幅 2.89%，成交量 42510 手，持仓量 48830 手，净减 2113 手，前二十多头净减 3262 手，前二十空头净减 2095 手 [4] - 现货价格：n 型复投料成交价格区间 5.0 - 6.3 万元/吨，成交均价 5.92 万元/吨，周环比上涨 9.83%；n 型颗粒硅成交价格区间 5.0 - 6.4 万元/吨，成交均价 5.58 万元/吨，环比涨幅 10.5% [4] 行情要闻 - 01 月 12 日，多晶硅仓单数量 4430 手，较上一交易日增加 50 手 [6] - 1 月 9 日，财政部官网发布公告，自 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，现行光伏产品增值税出口退税税率为 9%，2024 年 12 月 1 日起光伏产品出口退税从 13％下降至 9％ [6]

报告基本信息 - 报告日期为2026年01月13日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格震荡运行，SI2605合约价格8755元/吨，涨幅0.75%，成交量269300手，持仓量238877手，净减827手，前二十多头净减1799手，空头净增5299手 [4] 现货价格 - 现货价格保持稳定，四川553价格9300元/吨，云南553价格8900元/吨；四川421价格9900元/吨，新疆421价格9550元/吨，内蒙421价格9550元/吨 [4] 后市展望 - 工业硅基本面表现较为中性，供需两端都处于弱现实阶段，1季度预期月均产量保持在35万吨左右，需求侧保持疲软，有机硅开工率平稳未兑现集中减产预期，多晶硅处于政策主导阶段，产业链压力自下而上传导，月度产量环比下降，工业硅库存居高不下，企业分散，市场平淡，现货价格弱稳难以打开上行空间，期货价格将保持区间震荡预期 [4] 市场要闻 - 01月12日，广期所工业硅仓单量10888手，较上一交易日持平 [5] - 1月9日，财政部官网发布公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，现行光伏产品增值税出口退税税率为9%，2024年12月1日起光伏产品出口退税从13％下降至9％ [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面节后消费缓慢恢复整体量级依然较高供给相对宽松现货以震荡为主；期货方面生猪供应有望保持小幅增加态势二育压栏同比依然偏高继续施压但前期北方疫情同比加重提振03合约目前市场反馈疫情暂无延续扩散表现维持季节性零星发生警惕回落风险持续跟踪疫情进展 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面12日生猪主力2603合约小幅高开后冲高回落震荡走跌尾盘收阴最高11845元/吨最低11725元/吨收盘报11735元/吨较昨日跌0.25%指数总持仓增加3497手至365587手 [6] - 现货方面12日全国外三元均价12.72元/公斤较昨日涨0.02元/公斤 [6] - 供应端长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高二育栏舍利用率小幅提升；1月样本养殖企业计划出栏量环比下滑3.1%目前养殖端正常出栏 [7] - 需求端现货涨价后二次育肥减少观望为主补栏需求减弱；节后消费缓慢恢复腌腊及灌肠需求接近尾声终端居民消费保持高位屠宰企业订单节后一般屠宰企业开工率和屠宰量节后缓慢增加；1月12日样本屠宰企业屠宰量18.88万头较昨日减少0.03万头周环比持平月环比增加0.12万头 [7] 行业要闻 - 据涌益咨询数据显示1月8日当周15kg仔猪市场销售均价为366元/头较上周上调45元/头 [8][10] 数据概览 - 截止1月8日自繁自养生猪头均盈亏基本平衡周环比增加28元/头；外购仔猪养殖头均利润 -129.8元/头周环比增加31元/头 [19] - 截止1月8日当周生猪出栏均重128.54kg较上周下降0.12kg周环比降幅0.09% [19]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 海外市场CFTC美棉基金净持仓持续回升，外盘走势有所回暖，关注USDA月度报告调整情况 [8] - 国内市场产业预期已阶段性交易完毕，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅 [8] - 产业下游纺企利润和现金流压缩、内外棉价差高位限制棉价短期高度，关注春节前是否有阶段性补库 [8] - 近期商品市场整体氛围偏强，短期郑棉震荡调整有待新驱动，中长期向好趋势未改 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压回落，328级棉花价格指数涨至15992元/吨，现货一口价报价下调，基差暂稳 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，报价持稳但成交重心下降，低支纱走货略有起色 [7] - 全棉坯布市场整体交投平淡，部分地区开始节前补货但量不大 [7] 行业要闻 - 截至1月6日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头增加、空头减少，ICE总持仓增加，净多占比环比增1.0个百分点，同比增3.9个百分点 [9] - 截至2026年1月11日，2025年棉花年度全国累计检验678.38万吨，新疆检验量670.26万吨，内地检验量4.60万吨 [9] 数据概览 - 报告给出CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][17][19][25][27]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 13 日 [2] 行情回顾与操作建议 - BU2603 开盘 3171 元/吨，收盘 3157 元/吨，最高 3187 元/吨，最低 3135 元/吨，涨跌幅 -0.25%，成交量 22.09 万手；BU2604 开盘 3166 元/吨，收盘 3160 元/吨，最高 3185 元/吨，最低 3141 元/吨，涨跌幅 0.03%，成交量 1.69 万手 [6] - 华北以及山东地区沥青现货价格窄幅下跌，东北和华南地区沥青现货价格上涨，其余地区基本持稳，原油价格连续上涨支撑沥青现货市场氛围 [6] - 未来委内出口重心将转移至美国市场，2 月底后市场面临原料切换，后期或加大对加拿大、中东、俄罗斯市场原料采购，预计国内沥青成本上涨 [6] - 操作上关注多沥青空原油，关注 WCS 等其他被挤出的重油贴水变化 [6] 行业要闻 - 华南市场 70A 级沥青主流成交价格为 3130 - 3250 元/吨，较前一工作日上涨 25 元/吨，因茂石化沥青资源偏紧，茂名周边经销商沥青库提价格推涨带动高端价格走高，但终端市场赶工需求低于预期，市场低价资源成交为主，投机需求整体偏弱 [7] - 山东市场 70A 级沥青主流成交价格为 3020 - 3190 元/吨，较前一工作日下跌 15 元/吨，国际油价连续上涨从成本端利好支撑，但沥青期货盘中涨幅有限，现货市场需求持续下滑，华龙恢复沥青发货局部资源供应增加，贸易商出货价格下调带动价格走低 [7] 数据概览 - 报告展示了沥青裂解、社会库存、华南沥青现货价格、山东沥青基差、日度开工率、山东沥青综合利润、厂家库存、仓单等数据图表，数据来源为 wind 和建信期货研究发展部 [10][16][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股慢牛格局逐步稳固，保持长线多头思维，策略上回调时低吸，IF与IC表现或更优；国债1月收益率或先上后下，短期反弹持续性可能偏弱；航运现货高点或将临近，关注淡季4月合约高空机会和02 - 04的正套机会 [10][78][99] 各部分总结 股指 市场回顾 - 开年首周A股“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元，2026年1月5 - 9日，Wind全A累计上涨5.06%，中小盘股表现强势，股指期货盘面较现货指数更强势 [7] - 外围美国经济有韧性，美联储官员预计2026年降息约150个基点；国内CPI同增0.8%环增0.2%，PPI同降1.9%环涨0.2%，政策显效；企业军工等赛道业绩增长，化工能源部分传统行业亏损大；资金成交放量，市场情绪火热 [10] 成交持仓分析 - 股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为12.81万手、5.29万手、15.88万手、20.07万手，较上周增加2.82、1.02、3.90、2.77万手 - 股指持仓量普涨，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为28.91万手、9.30万手、30.31万手、37.71万手，较上周增加1.05、0.49、2.33、0.99万手 [11] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差收窄，沪深300、上证50、中证500、中证1000基差环比收窄15.02点、由负转正、收窄83.88点、收窄78.30点；年化基差率上升 [16] - 跨期价差方面，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均为负，当季与当月价差中IF、IC、IM为负，IH为正，整体收窄 [24] - 跨品种价差方面，沪深300相对上证50强势，处于历史高位，中小盘股表现优 [25] 行业板块概况 - 沪深300分行业，材料、医药、信息板块领涨，通信板块下跌；中证500分行业，通信、信息、工业板块领涨，金融板块涨幅最小 [27] - 一级行业中，综合、国防军工、传媒板块领涨，银行板块下跌 [32] 估值比较 - 截至1月9日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为14.3492倍、11.9753倍、35.7242倍、48.4847倍，处于近十年88.19%、90.86%、86.83%、80.33%分位水平，整体估值处历史较高区间 [34] 国债 本周市场回顾 - 国债期货市场：周一至周三下跌，周四反弹收涨；长端期货表现强于现券，各主力合约无正套空间；30年基差偏高，关注做空基差；2606合约流动性差，不建议跨期策略；建议关注做平跨品种策略 [41][44][48][57][59] - 债券现货市场：本周国债现货收益率多数抬升，美债收益率先下后上 [64] - 资金面：跨年后央行回笼资金，资金面平稳，资金利率全面回落 [70][73] - 利率衍生品：本周互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳 [76] 市场分析 - 近期市场逻辑：12月债市偏弱震荡，1月利空落地，收益率或先上后下 [78] - 本周基本面情况：12月CPI、PPI增速好于预期，26年通胀有望温和修复 [79] - 下周债市展望：短期方向不明，反弹持续性或偏弱，下周数据或提供指引 [81][82] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场有7387亿元逆回购和6000亿元3个月买断式逆回购到期；周二公布12月社融（待定），周三公布12月进出口数据 [84] 航运指数 市场回顾 - 船司调降1月下旬报价，EC期货冲高回落 [85] 集运市场情况 - 现货市场：12月涨价落地好，1月上半月报价持稳，船司调降1月下旬报价，现货拐点或将显现 [90] - 集运供需基本面：供给上，静态、潜在运力高增长，实际运力持平同期，红海复航或加剧运力过剩；需求上，欧洲需求预计缓慢改善，对集运价格提振有限 [95][96] 市场展望 - 现货高点临近，关注淡季4月合约高空机会和02 - 04的正套机会 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期高铜价打压需求，但LME库存低以及中期需求仍未被证伪，预计将以震荡消化短期抛压[7] - 碳酸锂供需中期形势向好，短期累库担忧或令价格高位震荡，但中期趋势性上涨仍不改[26] - 铝市运行逻辑受宏观和资金情绪面主导，铝价短期仍存补涨需求，价格易涨难跌[43] - 镍价在全球资源争夺以及印尼政策扰动刺激下运行中枢有望抬升，短期需关注印尼政策变化，预计在靴子落地前高波动为主[79] - 沪锌在宏观与基本面共振下重心上移，短期快速拉涨累积回调风险，当前做多情绪降温，转入高位震荡[105] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（98770、105500），总持仓增10%，盘面价差结构近月价差-130，现货贴水缩窄至45；LME铜运行区间（12517、13387.5），海外基金做多热情下降；受委内瑞拉形势和上期所、彭博商品指数调整影响，铜价冲高回落[7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料供应充裕，1月冶炼厂产量预计环比降1.45万吨；需求端，高铜价令下游开工率下降，但需求未实质性缺失；全球库存结构方面，COMEX和国社库增长，LME库存下降，LME低库存支撑铜价；宏观面，委内瑞拉局势利多铜价；预计铜价震荡消化短期抛压[7] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度TC降至-45.41美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%，2026年长单TC为0美元/吨；南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨；11月废铜、阳极板合计进口金属量环比涨5.81%；12月电解铜产量环比增6.8%，1月预计环比降1.23%；精炼铜进口窗口关闭[10][12][13] - **需求端**：废铜杆、精铜杆、电线电缆、漆包线周度开工率均下降，但市场刚需未实质性缺失，若铜价回调，需求有望释放[14][15] - **现货端**：国内累库3.82至35.26万吨，保税区库存累库0.33至7.88万吨；预计下周市场“供应宽松、消费谨慎”，库存继续累积[16] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，总持仓涨9%，期现联动加强；现货电池级碳酸锂价格重心上移；受国务院计划和资金情绪影响，锂价先涨后高位震荡；本周碳酸锂去库进程中断[25] - 供应端，周度产量增115吨，1月预计下降，宁德枧下窝矿复产延后抑制产量增长；需求端，正极材料产量下滑，但储能领域订单增长，整体需求未失速；需关注社库去库进程；整体供需中期向好，短期累库或令价格高位震荡，中期上涨趋势不改[26] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨，澳矿6%（CIF中国）现货价格涨25.8%至1950美元/吨；中国碳酸锂周度产量为22535吨，较上周涨115吨；1月预计产量环比降至97970吨；外购锂辉石和锂云母精矿产碳酸锂现金成本上涨[29][30] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、电芯价格均上涨；正极材料产量下滑，但后续部分厂预计复产，且储能领域订单增长；当前市场成交清淡，观望情绪主导，后续订单有望增加[31][32][33] - **现货端**：电碳-工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水幅度加深；碳酸锂累库337吨至109942吨，去库进程中断[34][35] 铝 行情回顾与操作建议 - 2026年首周，铝价涨势如虹，日均涨幅超800点，沪铝指数至24790元/吨，伦铝至3141.5美元/吨，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝止跌反弹后回落，铝合金表现逊于沪铝；海外投机资金做多情绪增加；国内铝锭社库环比增5.4万吨，现货升贴水区间【-220,-100】[40] - 国产矿供应偏紧格局缓解，矿价或下跌；氧化铝价格预计底部宽幅震荡，运行中枢抬升；电解铝短期供应压力增长，需求受高铝价抑制，库存累积；铝市受宏观和资金情绪主导，铝价短期存补涨需求，易涨难跌[42][43] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿价格小幅下跌，供应偏紧格局有望缓解；进口矿市场成交清淡，价格下滑[44] - **氧化铝**：跟随大势反弹后转跌，上海有色地区加权指数较上周五降29.69元/吨；全国氧化铝周度开工率增加0.12个百分点至80.51%；海外氧化铝价格折合国内售价高于指数价格，进口窗口开启[47][48] - **电解铝**：行业总成本环比增59.19元/吨，利润环比增1510.81元/吨[56] - **铝锭进出口**：内外市场外强内弱，进口窗口关闭；2025年11月原铝出口量环比增116.2%，进口量环比减40.8%[63] - **下游消费**：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率表现分化，高铝价抑制消费，预计短期内开工率弱势震荡[66] - **库存**：国内主流消费地电解铝锭库存增5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存增3.05万吨至16.95万吨[71] 镍 行情回顾与操作建议 - 2026年首周，沪镍冲高回落，波动加剧；现货市场投机性囤货明显，期货市场维持contango结构；基金净多持仓和商业净空持仓增加；金川升水9000元/吨，国内主流品牌电积镍升水50元/吨，进口镍升水600元/吨；进口窗口关闭，亏损增加[75] - 镍价波动大，库存大幅累积给予盘面压力；预计在全球资源争夺和印尼政策扰动下运行中枢抬升，短期关注印尼政策变化，高波动为主[78][79] 基本面变化 - **镍矿市场**：菲律宾和印尼矿价持平，1月份印尼第一期不同品位镍矿内贸HPM价格公布；2025年11月全国镍矿进口量环比降28.69%[80] - **镍铁市场**：2025年12月全国镍生铁产量环比降0.6万吨，印尼镍生铁产量环比降0.75万吨；市场活跃度上升，但上下游分歧仍存[87] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放，12月我国电解镍月度产量环比增0.56万吨；2025年11月精炼镍出口量环比降20.06%，进口量环比增30.08%[92] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格上涨，12月我国硫酸镍月度产量环比降1640吨；头部企业满负荷生产，中小型冶炼厂积极性偏低[98] - **不锈钢市场**：无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降，周内SS期货涨停，市场询盘与成交活跃[103] 锌 行情回顾与操作建议 - 地缘政治引发避险情绪，有色板块上涨，锌价涨幅较弱，后半周高位回落；沪锌主力运行区间23400 - 24515元/吨，涨幅2.99%；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比修复，进口窗口未完全开启；现货升水，社库增加；LME库存累增至10.8万吨，Cash - 3M呈contango结构[104] - 宏观与板块轮动效应下，沪锌重心上移，做多情绪降温后转入高位震荡，等待新方向指引；基本面上，国产矿偏紧，进口矿成交难改善，1月锌锭产量预计回升；需求受高锌价抑制，季节性淡季制约开工[105] 基本面分析 - **供应端**：国产矿供应偏紧，加工费下调，进口矿窗口开启但成交清淡；SMM Zn50国产周度TC均价持平于1500元/金属吨，进口锌精矿指数降至37.5美元/干吨；1月锌锭产量预计环比增加[112][113] - **需求端**：镀锌开工率环比提升1.41%至54.39%，预计下周继续小幅回升；压铸锌合金开工率环比下滑1.83%至49.9%，预计继续走低；氧化锌企业开工率环比下滑1.26%至57.25%，预计下周小幅回落[114][115] - **现货市场**：国内库存录增0.37万吨至11.85万吨，LME锌库存累增1675吨至10.8万吨[116]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年1月9日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605最新价格3144，震荡偏强，主导因素为板块轮动下的再通胀循环、价格回落后成为洼地、产量回升但需求明显萎缩、社会库存止降转升、成本仍有较强支撑 [6] - HC2605最新价格3294，震荡偏强，主导因素为2026年印尼批准煤炭生产额度大幅下降、印尼将对煤炭出口补充征收关税、处于价格洼地、港口焦炭库存不高、焦企焦炭库存自7月下旬以来新高连续3周回落、基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡 [6] - J2605最新价格1748，震荡偏强，主导因素为2026年印尼批准煤炭生产额度大幅下降、印尼将对煤炭出口补充征收关税、处于价格洼地、港口焦炭库存不高、焦企焦炭库存自7月下旬以来新高连续3周回落、基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡 [6] - JM2605最新价格1195.5，震荡偏强，主导因素为2026年印尼批准煤炭生产额度大幅下降、印尼将对煤炭出口补充征收关税、处于价格洼地、蒙煤通关量已有明显回落、焦企对炼焦煤明显补库、基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡 [6] 跨期套利策略 - I2605最新价格814.5，维持韧性，主导因素为澳巴发运回落到港回升，海外矿山年底发运冲量结束后发运量将有所下滑，到港量或先升后降、五大材产量继续回升表需明显下滑、日均铁水产量连续三周回升、钢厂维持按需补库状态但1月中下旬或开始补库、港口库存再次增长创2018年4月以来新高 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面，地缘政治动荡，贵金属及部分有色金属商品价格冲高回落，黑色系商品因自身供大于求基本面成为套利对冲筹码，聪明资金开始逢低布局中长线头寸，基于板块轮动下的再通胀循环，黑色系商品大幅回落后成价格洼地 [7] - 基本面，五大材产量连续2周回升，需求萎缩至去年10月中旬及2月下旬以来新低，周度供大于求，社会库存回升，成本端铁矿石现货价格冲高回落，焦炭现货第4轮提降后平稳，钢材成本有较强支撑，预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略 [8] J2605、JM2605 - 消息面，陕西省关闭部分煤矿产能，2026年印尼批准煤炭生产额度下降且将对煤炭出口补充征收关税，国内大宗商品市场普涨，黑色系商品价格下行周期或步入尾声，因处于价格洼地受资金青睐 [9] - 基本面，1月1日焦炭现货第4轮提降落地，独立焦化企业连续3周亏损，但产量回升，港口焦炭库存回升，钢厂焦炭库存回升，焦企焦炭库存回落，12月26日后蒙煤通关量回落，独立焦化厂炼焦煤库存攀升，钢厂炼焦煤库存先升后降，基本面由前期供应宽松向有松有紧过渡，预计后市震荡偏强，短期或冲高回落，可尝试逢低买入保值或投资策略 [10] I2605 - 基本面，上周澳巴发运回落，后续或转弱，到港量上周增长，预计后续先升后降，需求端五大材产量回升，日均铁水产量连续三周增长，钢厂按需补库，1月中下旬将进入节前补库阶段，港口库存达1.63亿吨创2018年4月以来新高，预计后续小幅累积，虽供应端有压力，但需求端企稳回升，春节前补库需求及煤焦涨停影响将提振矿价，预计春节前矿价维持韧性 [11] 钢材分析 基本面分析 - 价格方面，1月9日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格小幅上涨，主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-10元/吨至+20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+20元/吨 [12] - 高炉开工与粗钢产量方面，1月9日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自去年2月上旬以来新低连续3周回升，环比+0.78个百分点至86.04%；12月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬下滑并创2017年2月以来新低，较12月中旬环比-20.26万吨或10.98%至164.27万吨 [12] - 铁水产量与电炉生产状况方面，1月9日当周全国日均铁水产量自去年2月上旬以来新低连续3周回升，环比+2.07万吨或0.91%至229.50万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周明显回升并创去年8月下旬以来新高，环比+1.76个百分点至56.91% [15] - 钢材五大品种产量与钢厂库存方面，1月9日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自去年2月下旬以来新低连续4周回升，环比+2.82万吨或1.50%至191.04万吨，全国主要钢厂热卷周产量自2022年12月以来新低连续3周回升，环比+1.00万吨或0.33%至305.51万吨；1月9日全国主要钢厂螺纹钢库存自去年1月底以来新低明显回升，环比+8.56万吨或6.14%至147.93万吨，全国主要钢厂热轧板卷库存转为明显回落并创去年7月下旬以来新低，环比-5.00万吨或6.07%至77.32万吨 [15] - 钢材社会库存方面，1月9日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低有所回升，环比+7.52万吨或2.66%至290.18万吨，33个城市热卷社会库自去年9月上旬以来新低小幅回升，环比+2.17万吨或0.75%至290.81万吨 [19] - 钢材下游需求方面，去年1 - 11月份全国房地产开发投资完成额同比-15.9%，较去年1 - 10月份降幅扩大1.2个百分点；去年1 - 11月份全国汽车产量同比+10.8%，较去年1 - 10月份增幅收窄0.2个百分点；去年1 - 11月份全国金属切削机床产量同比+12.7%，较去年1 - 10月份增幅收窄2.1个百分点；去年1 - 11月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为1.6%、1.2%和6.3%，较去年1 - 10月份分别下降1.4、上升0.3和下降0.1个百分点 [19] - 表观消费量与盘面利润方面，1月9日当周螺纹钢表观消费量连续3周下滑并创去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低，环比-25.48万吨或12.71%至174.96万吨，热卷表观消费量转为小幅回落，环比-2.43万吨或0.78%至308.34万吨；1月9日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周小幅收窄后转为明显走扩，环比-45.5元/吨至-333.2元/吨 [24] - 现货螺纹钢吨钢毛利方面，1月9日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续6周亏损幅度收窄后转为走扩，环比-15.4元/吨至-58.6元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）转为回落，环比-21.1元/吨至73.4元/吨 [28] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略，消息面和基本面因素与单边逻辑依据中RB2605、HC2605类似 [32] - 1月9日当周螺纹钢基差转为明显收窄，预计后市以震荡收窄为主，波动区间在90至190元/吨；热卷基差短暂转为正基差后再度回归负基差，预计后市以区间震荡为主，波动区间在-40至30元/吨 [33][35] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 价格方面，1月9日当周主要焦炭现货市场价格普降，主要焦煤市场价格连续3周稳中有降，主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-100元/吨至-47元/吨 [36] - 产量与产能利用率方面，1月9日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自2024年5月以来新低连续2周回升，环比+0.61万吨或1.23%至50.11万吨，全国230家独立焦化厂产能利用率自去年3月下旬以来新低连续2周回升，环比+0.87个百分点至71.61%，全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续3周回升并创去年8月上旬以来新高，环比+0.05万吨或0.11%至46.88万吨，全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续2周小幅回升，环比+0.09个百分点至85.67% [36] - 库存与焦化厂利润方面，1月9日焦炭港口库存自去年1月中旬以来新低连续3周回升，环比+4.01万吨或2.23%至184.10万吨，247家钢铁企业焦炭库存连续3周上升，环比+1.74万吨或0.27%至645.73万吨，230家独立焦化厂焦炭库存自去年7月下旬以来新高连续3周回落，环比-4.53万吨或9.30%至44.17万吨；1月9日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续3周亏损，环比-31元至-45元 [39] - 样本矿山方面，1月9日当周523家样本矿山日均精煤产量自去年2月中旬以来新低明显回升，环比+4.42万吨或6.40%至73.43万吨，523家样本矿山开工率自去年9月中旬以来新低明显回升，环比+5.71个百分点至85.34%；1月9日523家样本矿山精煤库存连续8周回升并创去年7月上旬以来新高，环比+1.67万吨或0.57%至295.01万吨，523家样本矿山原煤库存转为小幅回升，环比+1.73万吨或0.37%至473.37万吨 [40] - 炼焦煤进口与库存方面，去年1 - 11月份我国炼焦煤进口1.0486亿吨，按绝对值同比降5.67%，降幅较去年1 - 10月份扩大0.87个百分点；1月9日港口炼焦煤库存转为小幅回落，环比-1.50万吨或0.50%至299.80万吨，230家独立焦化厂炼焦煤库存连续3周上升并创去年11月下旬以来新高，环比+16.18万吨或1.81%至911.96万吨，247家钢铁企业炼焦煤库存自去年9月上旬以来新高连续2周回落，环比-4.54万吨或0.57%至797.73万吨 [44] - 原煤与焦炭产量方面，去年1 - 11月份我国原煤产量44.02亿吨，按绝对值同比增1.84%，较去年1 - 10月份增幅收窄0.24个百分点；去年1 - 11月份我国焦炭产量4.61亿吨，按绝对值同比增3.19%，较去年1 - 10月份增幅收窄0.10个百分点 [44] 结论及建议 - 焦炭、焦煤后市或延续震荡偏强，短期节奏需稳固或冲高回落，可尝试逢低买入保值或投资策略，消息面和基本面因素与单边逻辑依据中J2605、JM2605类似 [48][49] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差方面，截至1月7日，本周62%普氏铁矿石指数有所回升，环比+0.75美元/吨或+0.69%至109.25美元/吨，截至1月9日，青岛港61.5%PB粉价格有所回升，环比+19元/吨或+2.37%至821元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差略有走扩，环比+1元/吨至83元/吨，62.5%PB块与PB粉价差有所收窄，环比-3元/吨至67元/吨，低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差较上周持平，维持在-47元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差走扩，环比-4元/吨至-121元/吨 [50] - 库存与疏港量方面，1月9日当周，45港口铁矿石库存有所回升，本周环比+304.37万吨至1.6275亿吨；45个港口日均疏港量有所回落，环比-1.94万吨至323.27万吨；本周钢厂进口矿库存可用天数有所回落，环比减少1天至19天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回落，环比-31.74万吨或-2.52%至1229.98万吨；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存小幅回落，环比-0.32万吨或-0.44%至73.19万吨；钢厂按需补库，春节临近预计1月中下旬进入节前补库状态 [54] - 发货与到货方面，1月2日当周，铁矿石澳洲发货量减少，澳洲发至中国量减少，巴西发货量减少，海外矿山发运量年末冲量后回落，后续或震荡转弱；45个港口铁矿石到港量增加，近四周澳大利亚、巴西累计发货增加，按船期推算，预计近期到港量先升后降，整体偏高水平 [58][59] - 国内矿产量与开工方面，2025年1 - 11月份国内铁矿石产量达9.24亿吨，同降3.01%，较2025年1 - 10月降幅扩大0.73个百分点；截至1月9日，国内186家矿山企业产能利用率明显增长，环比上周+2.96个百分点至58.41%；部分矿选企业复工复产，全国矿山产量预计继续小幅增长，铁精粉增量或集中在华北及华东地区，国内政策扶持国产矿山，部分企业上调年度生产目标，预计2026年精粉整体产量上移 [61] - 港口成交量与铁水成本方面，截至1月8日，主要港口铁矿石成交量5日移动平均值有所下滑，环比-14.764万吨或-14.27%至88.714万吨；1月9日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本环比上周再度回落，连续三周回落至2353元/吨 [63] - 铁水产量、高炉开工率与产能利用率方面，截至1月9日，247家样本钢厂日均铁水产量增加，高炉炼铁产能利用率增加，高炉开工率增加，247家钢铁企业盈利率下滑；铁水产量连续三周增加且增幅放大，需求改善，得益于下游钢企利润改善及部分企业复产 [63] - 钢材五大品种产量与库存方面，1月9日当周，钢材五大品种实际周产量继续回升，表需回落，钢厂库存和社会库存回升，总库存回升，产量增加需求下降，需观察终端需求韧性，螺纹钢消费量降幅较大或受天气影响 [68] - 运输成本方面，截至1月7日，主要铁矿石运费价格下跌，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下滑 [71] 结论与建议 - 铁矿石春节前矿价或维持韧性，基本面因素与单边逻辑依据中I2605类似 [73] - 截至1月8日，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货2505合约基差震荡收窄，预计后市以震荡运行为主，波动区间在40 - 100元/吨 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年全球政治经济体系加速重组和货币流动性充裕，支持黄金价格偏强运行，但特朗普2.0新政优化和中美博弈烈度下降抑制金价上涨动能；工业属性更强的白银、铂金和钯金在不同因素影响下也有上涨预期，建议投资者持偏多思路参与贵金属交易，稳健投资者可关注套利机会，多头套保者尽早分批建仓，空头套保者适当降低套保比率 [23][26][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观环境评述 经济 - 2025年12月中国制造业PMI反季节回升至50.1%，服务业、建筑业和综合PMI均环比回升，物价通缩压力缓解，企业经营效益改善 [4] - 2025年12月美国ISM制造业PMI环比回落至47.9%，非制造业PMI环比回升至54.4%，经济呈现动能改善、物价回落和就业稳定的局面 [6] - 2025年10月美国进口额同比萎缩，商品逆差为2021年3月以来最小值，预计进口萎缩现象将延续至年底，净出口对GDP有提振作用 [7] - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8%，环比由降转涨，PPI同比萎缩程度缩小，环比上涨，部分行业价格因供需和输入性因素变动 [9][10] 政策 - 2026年两新政策结构优化、补贴门槛提高、总量规模收缩，第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新资金提前下达 [12] - 2026年1月7日工信部等八部门印发《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》，提出到2027年的发展目标 [13] - 2026年1月6日商务部禁止军民两用物项对日本军事相关用途出口，7日宣布对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查 [13] 地缘政治 - 2026年1月3日美国对委内瑞拉发动空袭，后续委内瑞拉局势发展，美国还在北大西洋和加勒比海扣押油轮 [14] - 2026年1月美国讨论获取格陵兰岛选项，引发欧洲领导人声明 [15] - 2026年1月伊朗多省份爆发暴力冲突和抗议活动，8日实施全国性互联网断网 [15] 贵金属市场分析 美债利率与美元汇率 - 预计2026年美元指数继续偏弱运行，人民币兑美元汇率继续偏强运行 [17] - 预计2026年美国国债利率曲线继续陡峭化，10年期美国国债利率核心波动区间为3.8%-4.5% [19] 市场投资情绪 - 2026年1月8日SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓量较2024年5月低点有显著增长 [20] - 2025年12月30日当周非商业机构减持黄金和白银期货期权多空单，机构资金更看好黄金 [22] 贵金属回顾展望 - 长周期看，百年变局和中美博弈等因素巩固黄金牛市基础；中周期看，全球央行宽松支持金价偏强运行；短周期看，2025年底贵金属先涨后调，目前略有企稳 [23][24] - 预计2026年伦敦黄金上涨到4800 - 5000美元/盎司，白银上涨到90 - 100美元/盎司，铂金上涨到3000 - 3150美元/盎司，钯金上涨至2180 - 2300美元/盎司 [26] 贵金属相关图表 - 沪伦金银比值2024年6月至2025年4月中旬回升，4月下旬至今回落 [28] - 黄金与美元指数、美债实际利率、原油和白银的相关性有不同变化 [28]

报告基本信息 - 行业：农产品 [1] - 日期：2026年1月9日 [1] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，外盘美豆主力合约本周低位回暖但缺乏大驱动，巴西丰产和美豆出口偏弱带来压力，国内豆粕近月合约因预期3 - 4月供应紧张而偏强，关注1月USDA报告和进口大豆拍卖情况 [8][9][10] - 鸡蛋方面，现货价格上涨即将步入季节性旺季，期货近月合约受现货拉动偏强，远月合约回调，关注补栏情况，可酌情布局旺季合约多单 [48] - 白糖方面，原糖指数微回升维持横盘震荡，郑糖指数震荡走强但幅度有限，预计维持震荡行情，注意60日均线压力位 [71][72] - 棉花方面，外盘走势略有回暖，郑棉触及压力位后回落，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅，中长期低多趋势未改 [90][92] 各品种总结 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货价格较一周前上涨，大连、日照、张家港、东莞等地价格有不同程度涨幅 [8] - 期货外盘美豆主力合约本周低位回暖，在1045 - 1070美分区间，出口数据不佳且巴西丰产预期强，未来反弹空间或缩窄；国内豆粕近月03合约偏强，因预期3 - 4月供应紧张，关注进口大豆拍卖时间 [9][10] 核心要点 - 大豆种植：USDA12月报告显示美豆种植面积、收获面积下降，单产提升，期末库存小幅下降，南美巴西、阿根廷种植进度和天气情况不同 [11][12][13] - 美豆出口：截至1月1日当周，美豆出口多项数据同比下降，中美达成采购协议但商业采购受关税影响，关注后续采购情况 [19] - 国内大豆进口及压榨：压榨利润有差异，未来开机率及压榨量或走低，大豆进口量有变化，港口大豆库存将季节性减少 [27][28][30] - 豆粕成交及库存：库存较上周增加，25年成交有阶段性高峰，未来中美贸易摩擦或支撑豆粕成本，市场对低价豆粕有成交意愿 [34][37] - 基差及月间价差：基差处于正常水平，未来震荡偏强；3 - 5价差处于中等偏高水平，有持续稳中偏强可能 [40] - 国内注册仓单：截至1月8日，数量为历史同期偏高位置 [45] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货价格上涨，即将步入季节性旺季，期货近月合约受现货拉动偏强，远月合约回调，02、03合约或底部震荡，关注补栏情况布局多单 [48] 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史同期高位，环比下降但同比增幅仍达5.00%；补栏势头持续偏弱，未来中期产能压力或缓和；不同日龄蛋鸡存栏占比和鸡蛋码数占比有变化 [49][50][53] - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格上涨，饲料成本中等，蛋鸡苗价格中等偏低，种蛋利用率提升，养殖利润仍亏损但有所回暖 [58] - 淘汰鸡：淘汰量维持相对高位但略有回落，淘汰日龄稳定，价格处于历史同期偏低位置 [59] - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，库存综合偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置 [65] 白糖 - 期货行情：原糖指数微回升维持横盘震荡，郑糖指数震荡走强但幅度有限，下游采购谨慎，预计维持震荡行情，注意60日均线压力位 [71][72] - 现货情况：广西、云南地区食糖现货报价上调，山东地区持平，基差收缩，期货5 - 9价差上升，郑商所仓单逐渐增加 [74][78] - 巴西情况：11月下半月生产端向乙醇倾斜，制糖比例下降，糖产量大降；2025/26榨季累计数据有变化，乙醇折糖价高于原糖主力合约期价，原白跨期价差基本盈亏平衡 [80][81][82] - 其他情况：原糖进口加工利润上升，非商业净空头寸减少，巴西雷亚尔和泰铢对美元升值，联储官员对降息存在分歧 [85][87] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘走势略有回暖，郑棉触及压力位后回落，国内现货市场交投转淡，纯棉纱市场刚需走货，海外美棉上市检验及出售装运进度同比偏慢，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅，1月关注春节前下游补库备货情况，中长期低多趋势未改 [90][91][92] 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部12月供需报告调整全球棉花供需数据，库销比上升 [93] - 美棉出口情况：截止11月30日当周，美棉销售和装运数据有变化，累计签约量同比减少，累计装运量同比增加 [100] - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存及负荷指数有不同变化 [102] - 基差及月间价差：现货基差较上周上涨，1 - 5价差较上周上涨 [115] - CFTC持仓及国内注册仓单：非商业多头持仓量增加，非商业净持仓量增加，国内棉花注册仓单总量增加 [119]