报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开震荡，期价随欧线现舱报价下行而回落，后市EC延续震荡或震荡偏回落可能性较大[1] 各目录总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议入场区间1350 - 1450 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季，为防运价上涨增加成本，可买入EC2510集运指数期货确定订舱成本，建议入场区间1150 - 1250 [1] 利多解读 - 当地时间29日，美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普大部分全球关税措施非法，加征关税措施可维持到10月14日供政府上诉，但不影响其他规定加征的关税 [2] - 当地时间9月1日，MSC因预计黄金周需求放缓，计划调整第39 - 41周亚洲至欧洲航线运力，取消四个航次 [2] - 马士基9月上旬部分新增舱位报价增加 [2] 利空解读 - MSK新一周开舱报价继续下调，降幅基本维持 [3] - MSC、赫伯罗特9月上旬欧线现舱报价继续下行 [3] EC基差日度变化 - 2025年9月4日，EC2510基差450.60点，日涨17.70点，周跌223.60点；EC2512基差72.40点，日涨32.30点，周跌297.30点等 [4] EC价格及价差 - 2025年9月4日，EC2510收盘价1323.0点，日跌1.32%，周涨0.53%；EC2512收盘价1701.2点，日跌1.86%，周涨4.98%等 [4] 集运现舱报价 - 9月9 - 10日，马士基上海到鹿特丹20GP总报价1233美元，较同周其余舱位涨58美元，40GP总报价2068美元，涨98美元等 [6] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值1773.6点，较前值跌216.6点，跌幅10.88%；美西航线最新值1013.9点，较前值跌27.48点，跌幅2.64%等 [7] 全球主要港口等待时间 - 2025年9月3日，香港港等待时间0.458天，较前一日降0.302天；上海港等待时间1.798天，较前一日升0.279天等 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年9月3日，8000 + 船型航速15.824节，较前一日升0.02节；3000 + 船型航速14.752节，较前一日升0.036节等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观层面 - 国内托底性政策发力，促服务消费政策接棒商品消费刺激政策，房地产政策推进但改善效果有限，城镇老旧小区改造值得关注，工业盈利修复需时间；海外美国经济呈“软着陆”特征，降息预期升温，关注就业和通胀数据，英德法长期国债创新高，警惕全球信用“危机”炒作[2] 各品种层面 - 股指外围压力减弱，预计下方空间有限，操作建议采用保险策略[5] - 国债保持波段思路，不宜追高，抄底注意止盈，可小仓保留部分低位多单[6] - 集运期价回落，后市 EC 延续震荡或震荡偏回落可能性大[8] - 黄金&白银中长线或偏多，短线偏强，关注经济数据波动，操作维持回调做多思路[12] - 铜冲高回落，短期或仍偏强运行，建议低位采购[14] - 铝震荡偏强，推荐回调分批建仓；氧化铝向上驱动不足，过剩趋势难改；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[16][17][18] - 锌短期位于底部偏强震荡，关注宏观与消费[20] - 镍、不锈钢日内回调，基本面无明显变动，关注印尼暴乱及欧盟不锈钢关税影响[20][21][22] - 锡小幅偏强，得益于供给端偏紧[23] - 碳酸锂市场进入震荡偏弱阶段，关注期现价差及下游实际接货情况[24] - 工业硅维持震荡，中长期有上行预期但高度有限；多晶硅宽幅震荡，关注后市量能变化及突破信号[27] - 铅震荡，关注九月新国标造成的需求延后[28] - 螺纹钢热卷基本面未改善，趋势偏空，关注成材旺季需求及宏观政策动向[32] - 铁矿石阅兵后钢厂复产，价格有支撑，关注钢厂对产量的克制程度[33] - 焦煤焦炭向下寻找支撑，焦炭后续有提降压力，产业可视情况参与卖出套保[34] - 硅铁&硅锰供应宽松，底部震荡，做多双硅价差性价比较高[36][37] - 原油受 OPEC+增产不确定性及地缘风险影响，上方空间受限，警惕回落修复风险[40][41] - LPG 随原油波动，关注 9.7OPEC+会议[43] - PTA - PX 随宏观情绪和油价走弱，PTA01 加工费维持 350 以上做缩思路[47] - MEG - 瓶片低位震荡，乙二醇预计在利多驱动出现时有向上弹性，建议区间内回调布多或卖 10 合约 4250 看跌[49] - 甲醇港口累库意愿强烈，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，关注伊朗发运情况与港口提货[52] - PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速[55] - PE 需求复苏但驱动力不强，预计震荡格局[58] - PVC 定价回归产业，基本面增压，维持空配[60] - 纯苯苯乙烯短期单边不建议追空，等下跌结束后考虑低买，纯苯苯乙烯价差暂且观望[64] - 燃料油等待 OPEC 会议指引，整体向下驱动未缓解[65] - 沥青旺季无超预期表现，短期跟随成本波动[68] - 橡胶&20 号胶预计 RU2601 宽幅震荡，RU9 - 1 价差正套持有，逢低做扩远月深浅价差[72] - 尿素关注 1 - 5 反套，01 合约预计 1650 - 1850 震荡[73] - 纯碱供强需弱格局不变，刚需稳定，重碱过剩[75] - 玻璃近端压力尚存，处于弱平衡到弱过剩状态，关注供应端、成本端及需求季节性影响[77] - 烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色及下游备货积极性[78] - 纸浆震荡盘整，关注 01 合约二次探底情况[79] - 原木短期内价格承压，关注区间下沿破位情况[81] - 丙烯偏弱运行，需求端提供支撑同时压制向上空间[83] - 生猪近端压力显现，建议逢高沽空，短期正套有入场机会[86] - 油料窄幅震荡，逢低等待做多时机[86][87] - 油脂逢回调做多思路不变，关注多方面因素[88] - 玉米&淀粉震荡运行，市场观望[88][89] - 棉花回调布多，关注下游旺季走货及新棉上市时间[90] - 白糖持续下跌，关注 5550 一线去留[91][92] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约，关注正套入场机会[93] - 苹果短期走势偏强，回调接多为主[94] - 红枣关注产区天气，若减产幅度未扩大，价格存在回落压力[95] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 美国 JOLTS 职位空缺数据疲软，特朗普重申关税或取代所得税等，美联储理事表态降息，美国 7 月 JOLTS 职位空缺降至 10 个月低点，欧元区 8 月 PMI 终值小幅下修，全球债券抛售潮加剧[1] 人民币汇率 - 上一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报情况，中间价调贬，美国 7 月职位空缺数大幅回落，美联储官员表态，欧元区 8 月综合 PMI 终值微升[3] 股指 - 昨日股指缩量下降，沪深 300 指数收盘下跌 0.68%，两市成交额回落，期指各品种缩量下跌，美国 7 月 JOLTS 职位空缺数据疲软强化降息预期， A 股外围压力减弱[5] 国债 - 周三期债高开，早盘冲高回落，午后震荡，尾盘再度上涨，品种全线收涨，现券收益率整体下行，资金面宽松[5] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：周三贵金属市场延续上涨，美指回落，10Y 美债收益率回调，短端美债收益率走低，COMEX 黄金、美白银及 SHFE 黄金、白银主力合约收报情况，美国 7 月 JOLTs 职位空缺数低于预期，降息预期升温，关注本周美非农就业等数据[9][10][11] - **铜**：沪铜指数周三冲高回落，成交、持仓情况，智利 8 月铜及铜矿石和精矿出口量，铜价与美国经济关系密切，近期供给偏紧、美国经济压力刺激降息预期，短期内或仍偏强运行[13][14] - **铝产业链**：上一交易日沪铝、氧化铝、铸造铝合金主力合约收报情况，铝宏观环境改善，基本面短期震荡偏强但上方有压力；氧化铝基本面较弱，供应过剩，短期向上驱动不足；铸造铝合金受废铝供应及税收返还政策影响，震荡偏强[15][16][17] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收报情况，临近国庆河北多地镀锌板厂停产放假，供给端维持过剩状态，需求端整体稳定，关注金九银十表现，LME 库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[19][20] - **镍，不锈钢**：沪镍、不锈钢主力合约日盘收报情况，现货市场价格及相关数据，日内沪镍不锈钢回调，印尼镍产品价格及相关情况，不锈钢库存下降，硫酸镍盐厂挺价，关注印尼暴乱及欧盟不锈钢关税影响[20][21][22] - **锡**：沪锡指数周三基本稳定，成交、持仓情况，公司锡冶炼设备例行停产检修，预计不超过 45 天，锡价近期走强得益于供给端偏紧，短期或小幅向上[23] - **碳酸锂**：周三碳酸锂期货主力合约收报情况，成交量、持仓量及月差变化，仓单数量增加，锂电产业链现货市场情绪调整，锂矿、锂盐、下游正极材料等报价变动，市场进入震荡偏弱阶段[24] - **工业硅&多晶硅**：周三工业硅、多晶硅期货主力合约收报情况，成交量、持仓量及月差变化，仓单数量变动，工业硅现货市场报价平稳，下游价格变动，多晶硅环节报价上扬，工业硅维持震荡，中长期有上行预期；多晶硅宽幅震荡[25][26][27] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收报情况，华东地区某大型再生铅冶炼企业计划本周五开始停产，预计影响 9 月再生铅产量超 8 千吨，铅价低开高走，窄幅震荡，供给侧偏弱，需求端旺季不旺，短期内震荡为主[28] 黑色 - **螺纹钢热卷**：近日新低打开，京津冀地区工地施工动态，焦钢企业及煤矿复产，本周建材、热卷继续累库，长流程大厂利润收缩但自主性减产动力不强，需求难以匹配供应，钢材基本面偏弱，趋势偏空，关注成材旺季需求及宏观政策动向[31][32] - **铁矿石**：铁矿石价格整体回升，期限结构走正套，德国、英国国债收益率上涨，市场担心债务负担加剧，本周建材产量上升、需求回升、库存下降，热卷产量下降、库存略降、需求上升，阅兵结束后钢厂复产，价格有支撑，关注钢厂对产量的克制程度[33] - **焦煤焦炭**：盘面阴跌，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本及亏损情况，独立洗煤厂样本产能利用率及精煤日产、库存变化，阅兵限产解除，焦企复产，焦炭供需缺口有望收窄，钢厂或开启提降，焦煤库存结构恶化，供需趋于宽松，关注国庆节前补库对焦煤上游库存的消化作用[34] - **硅铁&硅锰**：硅铁、硅锰产量、开工率、需求量、企业库存、仓单及总库存等数据变化，近期交易逻辑受阅兵前钢厂限产、交易所对焦煤合约限仓及反内卷炒作情绪退潮影响，铁合金价格下跌后继续下跌空间有限，底部有支撑但上方有压力，做多双硅价差性价比较高[36][37] 能化 - **原油**：截至 3 日收盘，纽约商品交易所 10 月交货的轻质原油期货、11 月交货的伦敦布伦特原油期货及夜盘 SC 原油主力合约收报情况，欧佩克联盟 8 个核心成员国考虑进一步增产，尼日利亚炼油厂部分装置停产，美国至 8 月 29 日当周 API 原油库存及相关数据，伊拉克 8 月份石油出口量平均为 338 万桶/日，原油受 OPEC+增产不确定性及地缘风险影响，上方空间受限，警惕回落修复风险[38][39][40] - **LPG**：LPG2510、LPG2511 盘面及 FEI M1、CP M1、MB M1 收报情况，华东、山东均价及最便宜交割品价格，河南丰利重整计划重启，MTBE 相关企业检修，供应端宽松，需求端变动不大，库存端厂库累库、港口库存下滑，LPG 随原油波动，关注 9.7OPEC+会议[42][43] - **PTA - PX**：PX 部分装置负荷波动，供应 9 月存上调预期，PX 环节效益受石脑油走势影响压缩；PTA 供应端装置变动多，负荷下降，库存去化，效益低位承压；聚酯负荷上调，需求季节性好转但产销平平，织造终端需求阶段性回落，PX - TA 随宏观情绪和油价走弱，PTA01 加工费维持 350 以上做缩思路[44][45][47] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存减少，装置方面山西沃能重启提负，海外部分装置检修或重启推迟，供应端油升煤降，总负荷升至 75.13%，效益方面煤制利润修复，库存预计去库，需求端聚酯负荷上调，需求季节性好转但产销平平，织造终端需求阶段性回落，MEG - 瓶片低位震荡，乙二醇预计在利多驱动出现时有向上弹性[48][49] - **甲醇**：周三甲醇 01 收报情况，上周甲醇港口库存加速大幅累库，甲醇主要矛盾在于港口承压与伊朗高发运，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，关注伊朗发运情况与港口提货[51][52] - **PP**：聚丙烯 2601 盘面收报情况，PP 拉丝华北、华东、华南现货价格，供应端开工率上升，装置检修减少，新装置投产带来供给增量；需求端下游平均开工率回升，库存维持中位水平，PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速[53][54][55] - **PE**：塑料 2601 盘面收报情况，LLDPE 华北、华东、华南现货价格，供应端开工率变化不大，装置检修量维持高位，9 月供应预计环比小幅下滑；需求端下游平均开工率回升，库存环比下降，PE 需求复苏但驱动力不强，预计震荡格局[56][57][58] - **PVC**：本周开工率下降，8 月产量预估上升，9 月计划检修量多产量预估下降，1 - 8 月表需一般，7 月表需数据差，8 月无亮点，7 月出口大幅走强，后续 8 - 10 月数据预期调整，外盘有装置投产，库存华东高速累库、华南小幅累库，厂库去化，总库存累库，现货基差弱势维持，PVC 定价回归产业，基本面增压，维持空配[59][60] - **纯苯苯乙烯**：纯苯 BZ2603 收报情况，现货价格及主力基差变化，港口库存上升，供应端石油苯增、加氢苯减，总供应基本持平，需求端五大下游开工率下滑，去库困难增大，价格预计偏弱震荡；苯乙烯 EB2510 收报情况，现货价格及主力基差变化，港口及工厂样本库存量增加，供应端 9 月减少、后续增加，需求端 3S 折苯乙烯需求持平但终端订单未好转，港库口累库预期不变，短期单边不建议追空，等下跌结束后考虑低买，纯苯苯乙烯价差暂且观望[61][63][64] - **燃料油**：截止昨日收盘 FU10 收报情况，8 月份全球燃料油产量增加，9 - 12 月中东、前苏联产量预计缓慢上升，8 月份俄罗斯高硫出口增加、伊朗减少等，需求端船加注、进料加工、发电需求情况，库存端新加坡、马来西亚等浮仓库存回落，燃料油等待 OPEC 会议指引，整体向下驱动未缓解[65] - **沥青**：BU10 收报情况，山东地炼重交沥青价格，供给端国内稀释沥青库存低位，山东、华东开工率及中国产量变化；需求端中国沥青出货量增加；库存端山东社会库存增加、炼厂库存减少，中国社会库存、企业库存减少，沥青总体供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构厂库去库、社库去库慢，短期跟随成本波动[66][67][68] - **橡胶&20 号胶**：昨日沪胶、NR 及新加坡、日胶主力合约收报情况，现货价格，产业表现宏观方面美国 7 月 PCE 符合降息预期、国内 8 月 PMI 回升，产地降雨扰动原料价格有支撑，库存端，RU 仓单减少，中国天然橡胶社会库存下降，需求端下游全钢胎和半钢胎开工微降，美国关税等增加远端风险，橡胶多空相持格局难破，预计 RU2601 宽幅震荡，关注 16000 压力与 15700 左右支撑，RU9 - 1 价差正套持有，逢低做扩远月深浅价差[69][70][71] - **尿素**：周三尿素 01 收盘情况，国内尿素行情僵持偏弱，市场等待印标消息，中国尿素港口量及企业总库存量增加，国内供需弱势格局持续，关注 1 - 5 反套，01 合约预计 1650 - 1850 震荡[72][73] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱 2601 合约收报情况，本周一纯碱库存下降，市场情绪和焦点反复，纯碱中长期供应高位，刚需稳定，重碱过剩；玻璃 2601 合约收报情况，全国浮法玻璃样本企业总库存下降，近端压力尚存，基本面处于弱平衡到弱过剩状态；烧碱 2601 合约收报情况，各地区液碱市场价格及走势情况，近端现货区间偏强，下游氧化铝厂送货量增加，碱厂去库，关注现货节奏、旺季成色及下游备货积极性[74][76][78] - **纸浆**：上周主力合约收盘情况，现货价格，港口库存下降，上周期现联动走弱，阔叶浆价格走强，针阔价差收敛，基本面偏弱，盘面有止跌企稳迹象但向上驱动有限，震荡盘整，关注 01

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期锡价走强得益于供给端偏紧，云锡8月30日开始停产检修45天，8月我国精炼锡产量环比和同比均下降，受部分企业停产检修和7月锡精矿进口量降低影响，短期宏观稳定下，锡价或因供给端偏紧进一步小幅向上，上方目标暂定27.6万元每吨 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 各部分总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价273120元/吨，月度价格区间预测245000 - 263000元/吨，当前波动率12.99%，历史百分位22.4% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略为做空沪锡主力期货合约（卖出75%，入场区间275000附近）和卖出看涨期权（卖出25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略为做多沪锡主力期货合约（买入50%，入场区间230000附近）和卖出看跌期权（卖出25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价273120元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价273260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34620美元/吨，日涨跌 -115，日涨跌幅 -0.33%；沪伦比最新比值7.85，日涨跌0.08，日涨跌幅1.03% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价273100元/吨，周涨跌1100，周涨跌幅0.4%；1锡升贴水最新价0元/吨，周涨跌 -200，周涨跌幅 -100%；40%锡精矿最新价261100元/吨，周涨跌1100，周涨跌幅0.42%；60%锡精矿最新价265100元/吨，周涨跌1100，周涨跌幅0.42%；焊锡条（60A）上海有色最新价177250元/吨，周涨跌1000，周涨跌幅0.57%；焊锡条（63A）上海有色最新价184750元/吨，周涨跌500，周涨跌幅0.27%；无铅焊锡最新价279250元/吨，周涨跌1000，周涨跌幅0.36% [10] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -20238.59元/吨，日涨跌143.67，日涨跌幅 -0.7%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [12] 锡库存情况 - 上期所仓单数量：锡合计7407吨，日涨跌144，日涨跌幅1.98%；广东5262吨，日涨跌156，日涨跌幅3.06%；上海1288吨，日涨跌 -12，日涨跌幅 -0.92%；LME锡库存合计2175吨，日涨跌20，日涨跌幅0.93% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三冲高回落与美国经济密切相关，夜盘铜、黄金、美元指数、原油齐涨，美股下跌，欧美长债收益率大幅走升，市场避险情绪升温，因偿债能力、债务可持续性、政治危机和贸易地缘局势不稳定等因素，超涨后铜价日盘回落，考虑供给偏紧和美国经济压力刺激降息预期，铜价短期内或偏强运行 [3] 铜价格及波动情况 - 最新价格80110元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率7.39%，历史百分位3.3% [2] - 沪铜主力最新价80110元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价80110元/吨，日涨450元，日涨跌幅0.56%；沪铜连三最新价80010元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9974美元/吨，日跌39.5美元，日涨跌幅 - 0.39% [4] 铜风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，买卖方向为卖出，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [2] 铜市场多空因素 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价80520元/吨，日涨360元，日涨跌幅0.45%；上海物贸最新价80435元/吨，日涨325元，日涨跌幅0.41%；广东南储最新价80280元/吨，日涨310元，日涨跌幅0.39%；长江有色最新价80580元/吨，日涨350元，日涨跌幅0.44% [7] - 上海有色升贴水最新价190元/吨，日跌30元，日涨跌幅 - 13.64%；上海物贸升贴水最新价165元/吨，日跌5元，日涨跌幅 - 2.94%；广东南储升贴水最新价190元/吨，日跌10元，日涨跌幅 - 5%；长江有色升贴水最新价175元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1762.98元/吨，日跌89.15元，日涨跌幅 - 4.81%；合理精废价差（含税）最新价1503.8元/吨，日涨2.3元，日涨跌幅0.15%；价格优势（含税）最新价259.18元/吨，日跌91.45元，日涨跌幅 - 26.08% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6480元/吨，日跌70元，日涨跌幅 - 1.07%；合理精废价差（不含税）最新价6278.37元/吨，日涨15.96元，日涨跌幅0.25%；价格优势（不含税）最新价201.63元/吨，日跌85.96元，日涨跌幅 - 29.89% [11] 铜仓单及库存数据 上期所仓单 - 沪铜仓单总计19471吨，日跌30吨，日涨跌幅 - 0.15%；国际铜仓单总计5422吨，日跌175吨，日涨跌幅 - 3.13%；沪铜仓单上海4382吨，日涨298吨，日涨跌幅7.3%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计19471吨，日跌30吨，日涨跌幅 - 0.15% [14] LME库存 - LME铜库存合计158575吨，日跌200吨，日涨跌幅 - 0.13%；LME铜库存欧洲24100吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；LME铜库存亚洲16700吨，日跌117975吨，日涨跌幅 - 87.6%；LME铜库存北美洲0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计145050吨，日跌650吨，日涨跌幅 - 0.45%；LME铜注销仓单合计13525吨，日涨450吨，日涨跌幅3.44% [16] COMEX库存 - COMEX铜库存合计284400吨，周涨12295吨，周涨跌幅4.52%；COMEX铜注册仓单合计150168吨，周涨9707吨，周涨跌幅2.31%；COMEX铜注销仓单合计134232吨，周跌60吨，周涨跌幅 - 0.04% [17] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 53.18元/吨，日跌369.24元，日涨跌幅 - 116.83%；铜精矿TC最新价 - 40.6美元/吨，日涨0.67美元，日涨跌幅 - 1.62% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收大阳柱，预示偏强格局；伦敦金已站上3500阻力，可进一步看高至3700；伦敦银已突破39.5 - 40整数关口阻力，下一目标位上抬至44 - 45区域；短线关注经济数据波动对贵金属价格的扰动；操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有 [5] 各目录总结 行情回顾 周三贵金属市场延续上涨，美指略有回落，10Y美债收益率回调，短端美债收益率随降息预期增强而持续走低，欧美股普遍反弹，比特币回升，原油大幅下跌支持美联储降息前景；COMEX黄金2512合约收报3619.7美元/盎司，+0.77%，创历史新高，美白银2512合约收报于41.81美元/盎司，+0.52%；SHFE黄金2510主力合约收814.88元/克，+1.31%，SHFE白银2510合约收9820元/千克， - 0.15%；美7月JOLTs职位空缺数低于预期且前值下修，反映就业市场走软，为9月降息必要性提供数据支持；美联储理事沃勒表示本月应启动降息，未来3 - 6个月可多次下调，节奏看数据；美联储理事提名人米兰表示美联储主要职责是防经济萧条和高通胀，计划维持其独立性；周四凌晨公布的美联储褐皮书显示消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨 [2] 降息预期与基金持仓 年内降息预期继续升温，据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为3.4%，降息25个基点的概率为96.6%；10月维持利率不变的概率为1.6%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率51.6%；12月维持利率不变的概率0.3%，累计降息25个基点的概率为9.4%，累计降息50个基点的概率为47.6%，累计降息75个基点的概率为42.7%；SPDR黄金ETF持仓减少6.3吨至984.26吨，iShares白银ETF持仓减少85.1吨至15281.4吨；SHFE银库存日增11.8吨至1227吨，截止8月29日当周的SGX白银库存周增1.7吨至1283.6吨 [3] 本周关注 本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告、周四“小非农”ADP就业数据预热、以及周四服务业PMI等数据；事件方面，周四23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；周五07：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话 [4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连814.88元/克，日涨1.31%；SGX黄金TD 809.97元/克，日涨1.27%；CME黄金主力3619.7美元/盎司，日涨0.56%；SHFE白银主连9820元/千克，日跌 - 0.04%；SGX白银TD 9780元/千克，日跌 - 0.2%；CME白银主力41.81美元/盎司，日涨0.19%；SHFE - TD黄金4.91元/克，日涨8.15%；SHFE - TD白银40元/千克，日涨4.35%；CME金银比86.575，日涨0.37% [7] 库存持仓 SHFE金库存40251千克，日涨0.15%；CME金库存1211.7239吨，日涨0%；SHFE金持仓142330手，日涨2.67%；SPDR金持仓984.26吨，日跌 - 0.64%；SHFE银库存1227.039吨，日涨0.97%；CME银库存16051.5125吨，日跌 - 0.42%；SGX银库存1283.61吨，日涨0.14%；SHFE银持仓270592手，日跌 - 4.29%；SLV银持仓15281.397753吨，日跌 - 0.55% [17][19] 股债商汇总览 美元指数98.1601，日跌 - 0.16%；美元兑人民币7.1397，日涨0%；道琼斯工业指数45271.23点，日跌 - 0.05%；WTI原油现货65.59美元/桶，日涨1.39%；LmeS铜03 9974美元/吨，日跌 - 0.39%；10Y美债收益率4.22%，日跌 - 1.4%；10Y美实际利率1.82%，日跌 - 2.67%；10 - 2Y美债息差0.62%，日跌 - 3.13% [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三期债高开，早盘冲高回落，午后震荡，尾盘再度上涨，品种全线收涨，现券收益率整体下行，公开市场净回笼1508亿，资金面宽松，DR001维持在1.31% [1] - 今日A股继续下跌，调整幅度较大，早盘一度回升令债市涨幅缩小，但午后未能止住跌势促使债市尾盘涨幅扩大，若此后股市进入区间震荡，对债市的影响将边际弱化，目前10年国债收益率已回到1.75%，在债市本身缺乏催化因素的情况下，需对进一步上涨的空间保持谨慎，操作上不宜追高，抄底注意止盈，可小仓保留部分低位多单 [2] 各部分内容总结 国债期货日度数据 - TS2512收盘价102.44，较前一日涨0.03，持仓75575手，较前一日增1203手；TF2512收盘价105.69，较前一日涨0.14，持仓139553手，较前一日增1353手；T2512收盘价108.12，较前一日涨0.19，持仓213046手，较前一日增7689手；TL2512收盘价117.03，较前一日涨0.42，持仓142705手，较前一日增2393手 [3] - TS基差（CTD）为 -0.0225，较前一日增0.0175，主力成交25604手，较前一日增4112手；TF基差（CTD）为0.0846，较前一日增0.059，主力成交62433手，较前一日增9741手；T基差（CTD）为0.4403，较前一日增0.0855，主力成交86857手，较前一日增26100手；TL基差（CTD）为0.7408，较前一日增0.1712，主力成交156936手，较前一日增40760手 [3] 其他相关数据图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势 [4][5][6] - 长债与超长债利率走势及国债利差情况 [7] - 存款类机构融资利率与政策利率相关数据 [8][9] - 交易所融资利率（GC001、GC007加权平均利率）情况 [10] - 同业存单到期收益率相关数据 [11] - 资金分层（R - DR:1天 5MA、R - DR:7天 5MA）及不同期限AAA同业存单收益率情况 [13] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率情况 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市走势回落，行业近乎普跌，国防军工领跌，下行5.83%，受阅兵仪式落地影响，前期乐观定价回调修正 [4] - 市场多空分歧大，前期乐观情绪回落，资金交易活跃度大幅下降，两市成交额跌至2.36万亿左右，期指基差下行 [4] - 海外市场对英国财政问题担忧加剧，间接影响美债市场情绪，美债收益率上行，美元指数上涨，人民币贬值，市场避险情绪升温 [4] - 短期股市走势受情绪回调和外部信息双重扰动，走势承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指缩量下降，沪深300指数收盘下跌0.68%，两市成交额回落5109.05亿元 [2] - 期指各品种均缩量下跌 [2] 重要资讯 - 美国30年期国债收益率升至5%，为7月以来首次 [3] - 纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在京举行 [3] 策略推荐 - 多头减仓，或采用备兑策略 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.96 | -1.29 | -1.30 | -1.22 | | 成交量（万手） | 19.6242 | 8.6105 | 16.6146 | 33.8297 | | 成交量环比（万手） | 0.0876 | 0.5491 | -0.669 | 0.0551 | | 持仓量（万手） | 28.6469 | 10.2538 | 24.487 | 39.925 | | 持仓量环比（万手） | -1.1866 | -0.7211 | -0.9914 | -0.2021 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -1.16 | | 深证涨跌幅（%） | -0.65 | | 个股涨跌数比 | 0.18 | | 两市成交额（亿元） | 23640.86 | | 成交额环比（亿元） | -5109.05 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内托底性政策发力，促服务消费政策接棒商品消费刺激政策，房地产政策推进但效果待察，工业盈利修复需时间；海外美国制造业 PMI 边际改善，关注美就业和通胀数据及全球信用“危机”炒作 [2] - 人民币汇率受外部环境影响大，短期回归“6 时代”概率低，向合理均衡中枢渐进修复 [4] - 股指受全球债务风险影响风险偏好走弱，短期震荡调整，下方空间有限 [5] - 国债若 A 股高位震荡，债市有望反弹，以波段思路抄底 [6] - 集运期价受宏观情绪和空班计划影响上行，后市震荡或震荡偏回落可能性大 [8] - 黄金白银延续强势，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [9][11] - 铜价 9 月 19 日前震荡，中期低位采买 [13] - 锌短期底部偏强震荡 [16] - 镍不锈钢情绪降温，关注基本面逻辑，不锈钢有上行动能 [17] - 锡小幅回落或仍保持强势 [18] - 碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况 [20] - 工业硅短期震荡，中长期有上行预期；多晶硅宽幅震荡，关注突破信号 [22] - 铅窄幅震荡 [24] - 螺纹钢热卷基本面偏弱，关注成材旺季需求和宏观政策 [25] - 铁矿石下方空间有限，空单阶段性止盈 [27] - 焦煤焦炭短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力 [29] - 硅铁硅锰供应宽松，底部震荡 [30] - 原油受地缘因素影响拉升，基本面利空，关注 9 月事件和俄乌局势 [33] - LPG 震荡为主，关注 9.7OPEC+会议 [36] - PTA - PX 以结构性矛盾为主，PTA01 加工费 350 以上做缩 [39] - MEG 基本面驱动有限，区间震荡，回调布多或卖 10 合约 4250 看跌 [42] - 甲醇港口累库，少量多单与卖看跌期权持有，关注伊朗发运和港口提货 [45] - PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速 [48] - PE 供减需增，9 月去库，震荡格局为主 [50] - 纯苯苯乙烯偏弱震荡，纯苯关注旺季需求增量，苯乙烯短期不追空，关注宏观政策和计划外减产 [51][52] - 燃料油受现货压制，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，等待多配机会 [54] - 沥青短期跟随成本波动，中长期需求旺季但降雨多 [56] - 橡胶短期偏强震荡，关注轮胎出口和成本支撑 [58] - 纯碱供强需弱，中长期供应高位；玻璃近端压力大，弱平衡到弱过剩；烧碱关注现货节奏和旺季成色 [59][61][62] - 纸浆下行空间有限，观望或 01 合约二次探底轻仓试多 [63] - 原木价格承压走弱，网格策略高抛为主 [65] - 丙烯震荡，关注 9.7OPEC+会议和需求端变化 [67] - 生猪 9 月供需双增，逢高沽空，关注短期正套 [71] - 油料外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系关注仓单变化，逢低做多 [72] - 油脂震荡上行，逢低做多 [74] - 玉米淀粉震荡偏强，关注新粮上市 [75] - 棉花新棉上市前低库存支撑，回调布多，关注下游旺季和新棉上市 [76] - 白糖短期弱势，关注 5550 一线 [78] - 鸡蛋产能宽松，谨慎观望或逢高沽空远月，关注正套 [79] - 苹果短期偏强，回调接多 [80] - 红枣关注产区天气，若减产幅度不扩大价格有回落压力 [81] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国制造业 PMI 边际回升，全球长债 9 月表现不佳，关注美国就业和通胀数据及全球信用“危机”炒作 [1] - 人民币汇率：英镑暴跌，人民币汇率受外部环境影响大，短期回归“6 时代”概率低 [3][4] - 股指：全球债务风险致风险偏好走弱，短期震荡调整，下方空间有限 [5] - 国债：若 A 股高位震荡，债市有望反弹，以波段思路抄底 [6] 大宗商品 有色 - 黄金白银：延续强势，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [9][11] - 铜：9 月 19 日前震荡，中期低位采买，多空因素交织 [13] - 锌：短期底部偏强震荡，供应过剩，需求稳定 [16] - 镍不锈钢：情绪降温，关注基本面逻辑，不锈钢有上行动能 [17] - 锡：小幅回落或仍保持强势，供给端偏紧支撑 [18] - 碳酸锂：市场震荡调整，关注下游接货情况 [20] - 工业硅：短期震荡，中长期有上行预期，受枯水期影响 [22] - 多晶硅：宽幅震荡，关注突破信号，对消息敏感 [22] - 铅：窄幅震荡，供给侧偏弱，需求旺季不旺 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷：基本面偏弱，关注成材旺季需求和宏观政策，供应高位，需求未季节性走强 [25] - 铁矿石：下方空间有限，空单阶段性止盈，有高铁水和疏港支撑 [27] - 焦煤焦炭：短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求和海内外风险事件 [29] - 硅铁硅锰：供应宽松，底部震荡，关注唐山钢厂限产和焦煤价格 [30] 能化 - 原油：受地缘因素影响拉升，基本面利空，关注 9 月事件和俄乌局势 [33] - LPG：震荡为主，关注 9.7OPEC+会议，多空因素交织 [36] - PTA - PX：以结构性矛盾为主，PTA01 加工费 350 以上做缩，供应和需求有变化 [37][39] - MEG - 瓶片：基本面驱动有限，区间震荡，回调布多或卖 10 合约 4250 看跌，关注新产能投放 [42] - 甲醇：港口累库，少量多单与卖看跌期权持有，关注伊朗发运和港口提货 [45] - PP：上下驱动有限，走势取决于下游需求增速，供应增加，需求分歧大 [48] - PE：供减需增，9 月去库，震荡格局为主，需求回暖但推动力不强 [50] - 纯苯苯乙烯：偏弱震荡，纯苯关注旺季需求增量，苯乙烯短期不追空，关注宏观政策和计划外减产 [51][52] - 燃料油：受现货压制，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，等待多配机会 [54] - 沥青：短期跟随成本波动，中长期需求旺季但降雨多，供应平稳，需求受资金和降雨影响 [56] - 橡胶&20 号胶：短期偏强震荡，关注轮胎出口和成本支撑，产区天气有扰动 [58] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，中长期供应高位；玻璃近端压力大，弱平衡到弱过剩；烧碱关注现货节奏和旺季成色 [59][61][62] - 纸浆：下行空间有限，观望或 01 合约二次探底轻仓试多，基本面偏弱 [63] - 原木：价格承压走弱，网格策略高抛为主，外盘报价下调 [65] - 丙烯：震荡，关注 9.7OPEC+会议和需求端变化，供需差缩小 [67] 农产品 - 生猪：9 月供需双增，逢高沽空，关注短期正套，现货好转 [71] - 油料：外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系关注仓单变化，逢低做多，大豆到港后续或有缺口 [72] - 油脂：震荡上行，逢低做多，植物油四季度供应趋紧 [74] - 玉米淀粉：震荡偏强，关注新粮上市，新粮零星上市 [75] - 棉花：新棉上市前低库存支撑，回调布多，关注下游旺季和新棉上市，新棉生长进度提前 [76] - 白糖：短期弱势，关注 5550 一线，受增产预期压制 [78] - 鸡蛋：产能宽松，谨慎观望或逢高沽空远月，关注正套，价格难言见底 [79] - 苹果：短期偏强，回调接多，时令水果冲击走货 [80] - 红枣：关注产区天气，若减产幅度不扩大价格有回落压力，新季灰枣坐果情况不一 [81]

报告行业投资评级 - 延续强势，维持看涨 [1] 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收大阳柱，预示偏强格局；伦敦金已站上3500阻力，可进一步看高至3700；伦敦银已突破39.5 - 40整数关口阻力，下一目标位上抬至44 - 45区域；操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有 [5] 行情回顾 - 周二贵金属市场继续上涨，外盘黄金续刷新高，美指与10Y美债收益率走高，短端美债收益率则跟随降息预期增强而走低；欧美长债收益率皆大幅走升，欧美股市普跌，市场避险情绪升温；市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3599.5美元/盎司，+1.51%，创历史新高；美白银2512合约收报于41.73美元/盎司，+0.01%，现货创2011年来新高；SHFE黄金2510主力合约收804.32元/克，+1.21%；SHFE白银2510合约收9824元/千克，+2.33% [2] - 周二晚间公布的美8月ISM制造业PMI低于预期为48.7；标普全球制造业PMI低于预期为53，利多贵金属价格 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期小幅升温；据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为9.5%，降息25个基点的概率为90.5%；10月维持利率不变的概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为46.3%，累计降息50个基点的概率49.3%；12月维持利率不变的概率1%，累计降息25个基点的概率为14.1%，累计降息50个基点的概率为47%，累计降息75个基点的概率为37.8% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓激增12.88吨至990.56吨；iShares白银ETF持仓增加56.48吨至15366.48吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增8吨至1215.2吨；截止8月29日当周的SGX白银库存周增1.7吨至1283.6吨 [3] 本周关注 - 本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告、周四“小非农”ADP就业数据预热、周三JOLTS职位空缺数、以及周四服务业PMI等数据 [4] - 事件方面，周三21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书 ，23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；周五07：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 804.32 | 3.76 | 0.47% | | SGX黄金TD | 元/克 | 799.78 | 5.3 | 0.67% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3599.5 | 53.7 | 1.51% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9824 | 49 | 0.5% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9800 | 48 | 0.49% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 41.73 | 0.98 | 2.4% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.54 | -1.54 | -25.33% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 24 | 1 | 9.52% | | CME金银比 | / | 86.2569 | 1.2869 | 1.51% | [6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 40191 | 447 | 1.12% | | CME金库存 | 吨 | 1211.7239 | 0.9936 | 0.08% | | SHFE金持仓 | 手 | 138624 | -2067 | -1.47% | | SPDR金持仓 | 吨 | 990.56 | 12.88 | 1.32% | | SHFE银库存 | 吨 | 1215.228 | 8.001 | 0.66% | | CME银库存 | 吨 | 16118.8402 | 0 | 0% | | SGX银库存 | 吨 | 1283.61 | 1.755 | 0.14% | | SHFE银持仓 | 手 | 282718 | -12097 | -4.1% | | SLV银持仓 | 吨 | 15366.480978 | 56.4833 | 0.37% | [16][17] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.3208 | 0.6189 | 0.63% | | 美元兑人民币 | / | 7.1395 | 0.0036 | 0.05% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 45295.81 | -249.07 | -0.55% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 65.59 | 0.9 | 1.39% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10013.5 | 138.5 | 1.4% | | 10Y美债收益率 | % | 4.28 | 0.05 | 1.18% | | 10Y美实际利率 | % | 1.87 | 0.05 | 2.75% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.62 | -0.02 | -3.13% | [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 旧季市场收尾新季逐步上市，现货购销清淡，拍卖成交率下降凸显谨慎心态，双节备货消费回暖遭遇新季上市压力，价格承压，期货盘面空头趋势未改；新季大豆供应增加使价格持续承压，但基层余粮、消费需求及空方减仓等因素限制价格跌势[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，可借助期价反弹做空A2511豆一期货，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间50 - 60 [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [2] 核心矛盾 - 旧季市场收尾新季上市，观望等价心态明显，现货购销清淡；拍卖维持单周双拍节奏，昨日中储粮拍卖成交率下降凸显谨慎心态；双节备货消费回暖遭遇新季上市压力，价格承压；期货盘面空头趋势未改 [3] 利多解读 - 基层余粮见底，贸易商清库或库存偏少，限制当下价格跌势；9月集中消费场景逐步恢复，食用消费需求预期回暖；空方席位继续减仓，带动期价反弹 [6] 利空解读 - 新季大豆作物质量及产量均有提升预期，供应集中放量使价格持续承压；昨日中储粮拍卖43120吨，成交9784吨，成交率下降，接货心态谨慎，拍卖粮冲击旧季价格体系；9月5日中储粮组织本周第二场拍卖45299吨，维持单周双拍节奏，预计现货市场承接有限；11合约技术面空头趋势未变 [4] 豆一盘面价格 - 2025年9月1 - 2日，豆一11收盘价从3965涨至3970，涨幅0.13%；豆一01收盘价从3964降至3963，跌幅0.03%；豆一03收盘价从3963涨至3966，涨幅0.08%；豆一05收盘价从4008涨至4012，涨幅0.10%；豆一07收盘价从4010涨至4013，涨幅0.07%；豆一09收盘价从4111降至4109，跌幅0.05% [4]