报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油料市场受政策、天气和贸易交流等因素影响，美豆生长末期不确定性增加，巴西新作大豆产情受土壤墒情影响 [1][2] - 国际油脂市场中，棕榈油供应和需求受产地天气、政策和节日需求等因素影响，豆油和菜油受政策、库存和天气等因素影响 [3][7] - 国内油料市场短期内窄幅震荡，后续关注美豆出口和远月企稳机会，菜系关注中加关系和天气情况 [8] - 国内油脂市场短期震荡，中长期价格预计上行，建议逢低布局多单 [9] 各部分总结 国际油料 - 全球大豆方面，EPA宣布SRE政策后美豆油带动美豆走强后回调，后续因中美经贸交流预期外盘保持坚挺，巴西升贴水走弱 [1] - 美国大豆新作种植进入末期，8月中西部低温和降雨异常影响作物生长，9月干旱或好转但低温仍可能影响收获，不确定性增加 [2] - 南美巴西即将开始种植新作大豆，部分主产区土壤墒情偏低，若降雨不能修正可能影响产情，马托格罗索州单产和产量预计下降 [2] 国际油脂 - 棕榈油方面，马来西亚降雨偏多出口恢复，供应压力有限；印尼因动乱、降雨和B40计划，库存增长有限但出口参考价上调，印度排灯节预计采购支撑需求 [3] - 豆油方面，美国生柴政策缺乏指引，市场观望，美豆油库存偏低，原料种植面积下调，天气影响不宜忽视 [7] - 菜油方面，加拿大天气正常，需求或受中加贸易政策影响，关注中加关系和天气情况 [7] 国内油料 - 盘面回顾：外盘震荡偏强，内盘缺乏消息刺激短期内窄幅震荡 [8] - 供需分析：进口大豆买船利润走低，节奏降低，9 - 11月到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，后续或有缺口；国内豆粕供应季节性高位，累库趋势延续，需求端提货加速；菜粕因中加谈判预期情绪压制，后续库存将季节性加速去库 [8] - 后市展望：外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系短期情绪偏弱 [8] - 策略观点：逢低等待做多时机 [8] 国内油脂 - 盘面回顾：产地消息有限，中长期油脂处于向上格局 [9] - 供需分析：棕榈油产地增产可能提前结束，国内库存压力中性，价格高需求差，进口利润倒挂，关注产地消息和印度补库；豆油库存压力大，夏季压榨提升累库未改，四季度有原料缺口预期，出口或加速去库；菜油库存高位，供应充足，消费差，去库慢，后续关注中加关系和澳籽进口 [9] - 后市展望：短期供需矛盾不大，四季度三大油脂去库预期强 [9] - 南华观点：短期震荡，中长期上行，建议逢低布局多单 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇近期基本面驱动有限，周二在新装置提前投产传闻下补跌走弱，后续虽维持累库趋势，但当前节点较难继续压缩估值，低库存、偏低估值和供应缺乏弹性使其在利多驱动出现时有较大向上弹性 [3] - 近期乙二醇维持4250 - 4500区间震荡，跟随成本端及商品情绪波动，操作上建议区间内回调布多或者卖10合约4250看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间4200 - 4600，当前波动率11.30%，当前波动率历史百分位7.9% [2] - PX价格区间6500 - 7400，当前波动率12.41%，当前波动率历史百分位24.8% [2] - PTA价格区间4400 - 5300，当前波动率12.21%，当前波动率历史百分位17.0% [2] - 瓶片价格区间5800 - 6500，当前波动率9.55%，当前波动率历史百分位7.4% [2] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，策略是卖出EG2601期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4450 - 4550；买入EG2510P4300看跌期权防止大跌；卖出EG2510C4400看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间25 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入EG2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4250 - 4350；卖出EG2510P4300看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 利多解读 - 本周计划到港11.01万吨较少，下周一港口库存预计去库1.5万吨左右，现货流动性将收紧 [5] - 胡塞武装袭击红海北部游轮，地缘冲突使油价午后抬升，成本端支撑使EG小幅反弹 [5] 利空解读 - 市场传闻裕龙80万吨乙二醇新产能9月提前投放，9月低负荷运行，10月新增5 - 6万吨额外增量 [6] - 织造终端需求阶段性回落，订单新增有限，江浙高温使织机开工小幅下降 [6] - 瓶片工厂提负计划取消，9月聚酯开工高度受限 [6] 聚酯日报表格 - 展示了2025年9月3日、9月2日、8月27日布伦特原油、石脑油等多种产品的价格、价差、仓单、加工费等数据及日度、周度变化情况 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期交易逻辑受9.3阅兵前唐山地区钢厂限产消息、交易所对焦煤合约限仓、市场反内卷炒作情绪退潮影响，多数商品高位回落，铁合金跟随焦煤价格下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过在高开工率和下游弱需求下上方有压力 [4] - 铁合金利润持续回落，产量处于近5年同期较高水平，增产驱动不强，有减产可能，需求端无明显改善，库存可能从去库转为累库 [4] - 硅铁和硅锰主要原料兰炭和锰矿价差扩大，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多较合适 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率19.97%，当前波动率历史百分位（3年）为52.6%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.39%，当前波动率历史百分位（3年）为27.8% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可卖出SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁五大材需求量2.06万吨，环比 +1.48%；硅铁仓单9.92万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存16.21万吨，环比 -1.46% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；硅锰五大材需求量12.67万吨，环比 +1.12%；硅锰企业库存14.9万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单33.28万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存48.18万吨，环比 -4.88% [7] 利空解读 - 硅铁供应量处于近5年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间；硅铁企业库存6.29万吨，环比 +1.29% [7] - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，硅锰需求相对疲弱；硅锰产量21.34万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国47%，环比 +0.63% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月2日，硅铁基差（宁夏）22，硅铁01 - 05为 -134，硅铁05 - 09为270，硅铁09 - 01为 -136，硅铁现货（宁夏）5300，硅铁现货（内蒙）5350，硅铁现货（青海）5350，硅铁现货（陕西）5300，硅铁现货（甘肃）5300，兰炭小料650，秦皇岛动力煤684，榆林动力煤555，硅铁仓单18972 [7] 硅锰日度数据 - 2025年9月2日，硅锰基差（内蒙古）286，硅锰01 - 05为 -38，硅锰05 - 09为134，硅锰09 - 01为 -96，双硅价差 -216，硅锰现货（宁夏）5500，硅锰现货（内蒙）5680，硅锰现货（贵州）5650，硅锰现货（广西）5700，硅锰现货（云南）5650，天津澳矿40，天津南非矿34，天津加蓬矿39.5，钦州南非矿36.5，钦州加蓬矿40.5，内蒙化工焦1110，硅锰仓单64682 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大幅上行后偏震荡，临近收盘回落，截至收盘各月合约价格均上行；从持仓增减看，EC2510合约多头和空头均增仓，交易量增加；期价大幅上行一方面因特朗普大部分全球关税措施被裁定非法带来宏观情绪利好及美线运价上行的外溢影响，另一方面因MSC公告亚欧航线空班计划；后市马士基新一周开舱报价继续下行且降幅未明显收窄，EC震荡或震荡偏回落可能性较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌时，可根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出，建议入场区间1350 - 1450 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季、希望根据订单订舱时，为防止运价上涨增加运输成本，可在当前买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入，建议入场区间1150 - 1250 [1] 利多解读 - 当地时间29日，美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税措施非法，这些措施可维持到10月14日以便政府上诉，该裁决不影响特朗普政府根据其他规定加征的关税 [2] - 当地时间9月1日，MSC计划调整第39周至第41周亚洲至欧洲航线运力，取消四个航次 [2] 利空解读 - MSK新一周开舱报价继续下调，且降幅基本维持 [3] - SCFIS欧线加速下降 [3] EC基差日度变化 - 2025年9月3日，EC2510基差432.90点，日涨跌 - 49.30点，周涨跌 - 238.40点；EC2512基差40.10点，日涨跌 - 92.60点，周涨跌 - 306.20点等 [4] EC价格及价差 - 2025年9月3日，EC2510收盘价1340.7点，日涨跌幅3.82%，周涨跌幅1.65%；EC2510 - 2602价差 - 209.4点，日涨跌 - 39.5点，周涨跌 - 59点等 [4] 集运现舱报价 - 9月11日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1175，较同期前值上涨$10，40GP总报价$1970，较同期前值上涨$20 [6] - 9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价$1020，较前一周开舱上涨$120，40GP开舱报价$1700，较前一周开舱上涨$200 [6] - 9月第二周，长荣上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1455，较同期前值下降$150，40GP总报价$2210，较同期前值下降$200 [6] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值1773.6点，前值1990.2点，涨跌 - 216.6点，涨跌幅 - 10.88%；SCFIS美西航线最新值1013.9点，前值1041.38点，涨跌 - 27.48点，涨跌幅 - 2.64%等 [7] 全球主要港口等待时间 - 2025年9月2日，香港港等待时间0.760天，较前一日增加0.321天；上海港等待时间1.519天，较前一日增加0.179天等 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年9月2日，8000 + 船型航速15.804节/海里，较前一日下降0.022节/海里；3000 + 船型航速14.716节/海里，较前一日增加0.092节/海里等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.35%；板块指数中仅南华有色金属指数下跌-0.21%，其余板块上涨，南华贵金属指数涨幅最大为0.49%，南华金属指数涨幅最小为0.02%；主题指数里能源指数涨幅最大为1.17%，经济作物指数涨幅最小为0.07%，煤制化工指数跌幅最大为-0.59%，油脂油料指数跌幅最小为-0.02%；商品期货单品种指数中低硫燃料油涨幅最大 [1]。 各板块及品种表现总结 板块指数 - 南华综合指数上涨0.35% [1] - 南华有色金属指数下跌-0.21%，其余板块上涨，南华贵金属指数涨幅最大0.49%，南华金属指数涨幅最小0.02% [1][3] 主题指数 - 涨幅最大为能源指数，上涨1.17%；涨幅最小为经济作物指数，涨幅0.07% [1] - 跌幅最大为煤制化工指数，跌幅-0.59%；跌幅最小为油脂油料指数，跌幅-0.02% [1] 能化板块单品种 - 原油涨幅1.61%，LPG涨幅0.79%，合成氨涨幅0.17% [2] - 甲醇跌幅-0.55%，石脑油跌幅-1.05%，PTA跌幅-0.34% [2] 黑色板块单品种 部分品种有下跌情况，如某品种跌幅-0.69% [2] 农产品板块单品种 - 棕榈油涨幅0.40%，玉米涨幅0.32% [8] - 菜籽粕跌幅-0.92%，菜籽跌幅-0.52% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二期债震荡走弱品种全线收跌，现券收益率整体窄幅震荡，公开市场净回笼1501亿，资金面宽松，DR001回落至1.31% [1] - A股高位调整债市未受益，日内股债相关性低，近期现券成交活跃度下降，机构心态谨慎，9月3日临近市场或先观望再打算，短期债市催化因素匮乏，以观察股市波动为主 [3] - 操作上以波段思路抄底，有利出场，可小仓保留部分低位多单等待反弹持续 [3] 各部分总结 日内消息 - 王毅介绍上合组织天津峰会八大成果，包括支持多边贸易体制、成立上合组织开发银行、制定人工智能合作等6项高质量发展行动计划等 [2] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9月1日正式实施，参与试点银行等机构接收贴息方案申请 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 09 - 02价格|2025 - 09 - 01价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 09 - 02|合约持仓(手）2025 - 09 - 01|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.41|102.428|-0.018|74372|76122|-1750| |TF2512|105.55|105.59|-0.04|138200|136916|1284| |T2512|107.93|107.985|-0.055|205357|206714|-1357| |TL2512|116.61|116.89|-0.28|140312|145522|-5210| |TS基差（CTD)| - 0.04|-0.0411|0.0011|TS主力成交（手）|21492|25178|-3686| |TF基差（CTD)|0.0256|0.0528|-0.0272|TF主力成交（手）|52692|60563|-7871| |T基差（CTD)|0.3548|0.4394|-0.0846|T主力成交（手）|60757|84189|-23432| |TL基差（CTD）|0.5696|0.7136|-0.144|TL主力成交（手）|116176|121725|-5549| [4] 其他数据图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR，长债与超长债利率走势，国债利差，存款类机构融资利率与政策利率，交易所融资利率，同业存单到期收益率，资金分层，美中利差与人民币汇率、美债收益率走势等数据图表，数据来源为wind、同花顺、南华研究 [7][10][12][13][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI运输市场走势开始回落，受BCI运价指数环比大跌、BPI和BSI运价指数涨幅收窄甚至下跌影响；多数农产品发运节奏放缓，但巴西大豆发运用船多，工业品中铁矿石、煤炭发运维持高位，几内亚铝土矿发运节奏加快，海岬型船用船需求回升，巴拿马型船/大灵便型船用船需求边际回落 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 - 与8月26日相比，9月1日BDI综合运价指数环比下跌，BCI运价指数跌幅超2.71%是主因，BPI运价指数环比小幅回落，BSI运价指数涨幅缩窄，趋势由强走弱 [4] - 9月1日BDI综合运价指数收于2024点，周环比下跌0.83%；BCI运价指数收于2949点，周环比下跌2.71%；BPI运价指数收于1813点，周环比下跌0.28%；BSI运价指数收于1467点，周环比上涨2.09%；BHSI运价指数收于779点，周环比上涨5.99% [4] FDI远东干散货运价指数 - 与8月29日环比，9月1日FDI综合指数及海岬型船租金运费上涨，巴拿马型船和大灵便型船租金运费下跌 [8] - FDI综合运价指数收于1348.64点，环比上涨0.29%；FDI租金指数收于1660.2点，环比上涨0.3%；海岬型船租金指数收于1714.5点，环比上涨1.15%；巴拿马型船租金指数收于1574.42点，环比下跌0.68%；超灵便型船租金指数收于1673.59点，环比上涨0.07%；FDI运价指数收于1147.53点，环比上涨0.29% [8] - 海岬型船部分航线运费上涨，如中国 - 日本/太平洋往返航次运费收于26018美元/天，环比上涨1.15%；巴拿马型船部分航线运费下跌，如中国 - 日本/太平洋往返航次运费收于14121美元/天，环比下跌0.72%；大灵便型船中国南方/印尼往返航次运费收于12364美元/天，环比不变 [9] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 - 9月2日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船43艘，俄罗斯9艘，阿根廷16艘，乌克兰2艘，澳大利亚0艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船55艘，几内亚30艘，印尼34艘，俄罗斯23艘，南非21艘，巴西10艘，美国12艘 [14][15] 当日发运量及用船分析 - 农产品发运方面，玉米发运用船17艘，小麦12艘，大豆24艘，豆粕11艘，糖8艘；工业品发运方面，煤炭发运用船104艘，铁矿石64艘，其他干货19艘 [16] - 农产品发运所需超巴拿马型船最多，为37艘；其次是超灵便型船18艘；最后是灵便型船10艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到79艘；其次是超巴拿马型67艘；最后是超灵便型船63艘 [16] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，中国港口船舶数量环比减少，其余港口船舶停靠数量环比增加 [16] - 9月初数据显示，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加6艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少3艘，其余港口船舶停靠数量环比不变 [17] 运费与商品价格的关系 - 9月1日，巴西大豆价格39美元/吨，近月船期报价3992.81元/吨；8月29日，BCI C10_14航线运费报价26105美元/天，9月1日，铁矿石到岸价格120.45美元/千吨；8月29日，BPI P3A_03航线运费报价14170美元/天，9月1日，动力煤到岸价格543.75元/吨；9月1日，灵便型船运价指数报价755.8点，8月29日，辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红利指数走势逆转银行板块领涨，红利指数上行0.52%，除IH外其余期指放量下跌，市场情绪有所转变 [6] - 市场多空分歧较大，期货市场空头套保增仓，资金加重防御性高分红行业布局，TMT行业有止盈离场迹象 [6] - 盘面情绪有变化但量能仍高，除IH部分合约基差回落外其余期指基差整体贴水收窄，短期难言乐观转向，需后续跟踪验证 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指放量震荡，规模指数涨跌不一，沪深300指数收盘下跌0.74%，两市成交额回升1250.31亿元，IH放量上涨，其余期指放量下跌 [4] 重要资讯 - 截至9月2日上午，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储9月降息25个基点的概率已升至89.6% [5] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| |----|----|----|----|----|----| |IF|-0.72|19.5366|5.1069|29.8335|2.1717| |IH|0.35|8.0614|2.6017|10.9749|1.2783| |IC|-1.80|17.2836|4.6175|25.4784|1.8794| |IM|-1.85|33.7746|8.5941|40.1271|2.6043| [8] 现货市场观察 |名称|数值| |----|----| |上证涨跌幅（%）|-0.45| |深证涨跌幅（%）|-2.14| |个股涨跌数比|0.26| |两市成交额（亿元）|28749.91| |成交额环比（亿元）|1250.31| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内托底性政策发力，促服务消费政策和房地产政策推进，但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键数据表现；人民币汇率贬值压力减缓趋势确定，但短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合；股指临近9.3阅兵波动预计加大，短期震荡偏强；国债预计9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间；集运EC延续震荡走势可能性大；贵金属中长线或偏多，短线偏强；铜9月19日前震荡，中期低位采买；铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强；锌短期底部偏强震荡；镍和不锈钢受印尼暴乱情绪影响上行；锡供给端偏紧推升价格；碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况；工业硅和多晶硅震荡上涨；铅窄幅震荡；钢材供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策；铁矿石风险释放，空单阶段性止盈；焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应宽松底部震荡；原油基本面利空，警惕下行风险；丙烯现货偏强盘面震荡；PTA - PX装置传闻多，整体“上紧下松”格局维持；MEG短期向上驱动不足，区间震荡；PP需求情况不明朗；PE需求复苏但驱动力不强，震荡格局为主；PVC定价回归产业；纯苯和苯乙烯双累库；燃料油成本带动弱势反弹；低硫燃料油缺乏驱动，等待多配机会；沥青成本推升震荡走强；尿素关注1 - 5反套；纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强；纸浆止跌企稳，观望为主；原木网格交易；生猪逢高沽空，短期正套有机会；油料震荡企稳，逢低做多；油脂中长期上行，逢低做多；玉米和淀粉震荡运行；棉花回调布多，关注下游旺季需求；白糖短期走势转弱；鸡蛋弱势震荡，谨慎观望或套利；苹果短期偏强，回调接多；红枣关注产区天气 [2][4][7][8][11][15][17][20][24][26][28][32][35][37][39][42][44][46][50][54][56][58][60][62][64][65][67][69][70][72][73][74][76][77][79][80][81][83][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：托底性政策发力，9月关注促服务消费政策，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存，海外关注美国关键经济数据 [1][2] - 人民币汇率：贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合，短期维持偏升值方向，关注中间价引导信号 [4][5] - 股指：临近9.3阅兵波动预计加大，昨日缩量上涨，多头占上风，短期震荡偏强 [7] - 国债：9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间，不宜追高，小波段抄底 [8] - 集运：期价受宏观情绪利好回升，但处于淡季需求支撑不足，EC延续震荡走势可能性大，注意部分合约高位回落风险 [10][11] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一强势上涨，年内降息预期平稳，关注本周美国关键数据和事件，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [12][15] - 铜：周一小幅偏强，9月19日前震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，中期低位采买，影响走势因素多空交织 [16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，价格区间20500 - 21000，回调分批建仓；氧化铝偏弱震荡，上方3250 - 3300，关注几内亚进口矿成本支撑；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [19][20][21] - 锌：偏弱震荡，底部支撑较足，短期底部偏强震荡 [23] - 镍，不锈钢：受印尼暴乱罢工情绪影响上行，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，关注后续发酵 [24][25] - 锡：供给端偏紧推升价格，短期小幅向上，上方目标27.6万元每吨 [26] - 碳酸锂：市场震荡调整，供给端暂无新增消息，需求端有边际改善预期，但仓单增加可能压制期货价格，关注下游接货情况 [26][28] - 工业硅&多晶硅：震荡上涨，工业硅受多晶硅影响午后拉涨，多晶硅受宏观情绪和收储预期影响，关注光伏产业政策进展 [26][29] - 铅：窄幅震荡，上下空间有限，供给侧偏弱和降息预期提供支撑，需求旺季不旺，库存震荡 [30] 黑色 - 螺纹钢热卷：钢材延续超季节性累库，供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策，空头关注短期风险 [32] - 铁矿石：风险释放，价格跌至区间最低点后反弹，下方空间有限，空单阶段性止盈 [34][35] - 焦煤焦炭：焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求、美联储降息、煤矿查超产进度等 [36][37] - 硅铁&硅锰：供应宽松底部震荡，做多双硅价差性价比较高，建议双硅01价差 - 400做多 [38][39][40] 能化 - 原油：地缘消息推动油价小幅拉升，基本面利空，9月需求季节性下滑，关注OPEC + 会议等事件，警惕下行风险 [41][42] - 丙烯：现货偏强，盘面震荡，原油和外盘丙烷影响盘面，北方市场较紧张 [44][45] - PTA - PX：装置负荷波动，PX供应9月存上调预期，PTA和PX供需平衡维持紧平衡，产业链利润向PX端集中，PTA01加工费350以上做缩 [46][48][49] - MEG - 瓶片：短期向上驱动不足，补跌回落，基本面驱动有限，区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色 [50][53] - PP：需求情况不明朗，供给端新装置投产和检修减少带来压力，需求端分歧大，走势取决于下游需求增速 [54][55] - PE：需求复苏但驱动力不强，处于供减需增格局，9月预计去库，但现货成交回升偏缓，震荡格局为主 [56][57] - PVC：定价回归产业，供应开工率下降，需求表需一般，出口成交好转，库存累库，价格回归底部区间，空配为主 [58][59] - 纯苯苯乙烯：双累库，纯苯基本面弱，价格偏弱震荡；苯乙烯8月供应增加，需求端下游开工有备货因素，港库累库预期不变，短期不追空，低买 [60][61] - 燃料油：成本带动弱势反弹，出口缩量，进料需求回升，发电需求尚可，库存回落，受现货压制 [62][63] - 低硫燃料油：跟随成本波动，8月供应增加，需求疲软，库存新加坡和欧洲累库、舟山去库，估值偏低，等待多配机会 [64] - 沥青：成本推升震荡走强，供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响，旺季不旺，库存厂库去库、社库去库慢，关注需求和成本 [65][66] - 尿素：关注1 - 5反套，供需弱势格局持续，9月需求和印标有向好预期，中期出口有支撑，01合约1650 - 1850震荡 [67][68] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性 [69][70][72] - 纸浆：止跌企稳，基本面偏弱，供需矛盾未解决，观望为主，01合约二次探底轻仓试多 [73] - 原木：网格交易，基本面无明显边际变化，关注交割、CFR报价和需求情况 [74][75] 农产品 - 生猪：近端压力逐渐显现，9月供需双增，前期猪企减重或减轻供应压力，逢高沽空，短期正套有机会 [76] - 油料：震荡企稳，进口大豆买船和到港情况明确，豆粕季节性累库，菜粕受中加关税和谈判预期影响，逢低做多 [77] - 油脂：中长期上行趋势未改，棕榈油关注印尼产量和需求，豆油关注中美贸易关系，菜油关注中加关系，逢低做多 [79] - 玉米&淀粉：小幅反弹，震荡运行，陈粮余量偏低，东北地区价格偏弱，华北粮源供应偏紧，销区购销平淡 [80] - 棉花：关注下游旺季需求，新棉上市前低库存支撑棉价，回调布多，关注下游走货和新棉上市时间 [81][82] - 白糖：弱势依旧，受增产预期压制，关注5600一线去留 [83][84] - 鸡蛋：弱势震荡，中长周期产能宽松，供给端压力大，谨慎观望或逢高沽空远月合约，可套利 [85] - 苹果：强势维持，短期走势强劲，时令水果冲击走货，新季苹果果个偏小，回调接多 [86][87] - 红枣：关注产区天气，新年度灰枣产量或下滑，关注产区降雨和下游备货情况，价格有回落压力 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月19日美联储下次利率决议前铜价或继续震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，第四季度维持低位采买策略 [3] - 影响铜价走势核心矛盾包括美联储降息（中期利多）、国内现货升贴水伴随铜价上升（短期利多）、SHFE铜持仓相对偏低（短期利空）、精废价差小幅偏低（短期利多）、供给端偏紧（短期至中期均利多）、需求端国内向下海外稳定（中期利空） [3] - 近端交易逻辑多空交织致铜价震荡，下方支撑需关注铜现货升贴水上升、沪铜持仓偏低、精废价差偏低、供给端偏紧等因素 [3] 各部分总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79780元，月度价格区间预测73000 - 80000元，当前波动率7.40%，历史百分位3.3% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）、卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间78000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79780 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79780 | 370 | 0.47% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79710 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9875 | -31 | -0.31% | | 沪伦比 | 比值 | 8.1 | -0.05 | -0.61% | [4] 利多与利空因素 - 利多因素为下方支撑抬升 [4] - 利空因素为美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [4] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79900 | 510 | 0.64% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80010 | 655 | 0.83% | | 广东南储 | 元/吨 | 79810 | 590 | 0.74% | | 长江有色 | 元/吨 | 80090 | 640 | 0.81% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 235 | -15 | -6% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 220 | 35 | 18.92% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 200 | -10 | -4.76% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 185 | 10 | 5.71% | [10] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1637.13 | 175.85 | 12.03% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1499.35 | 4.95 | 0.33% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 137.78 | 170.9 | -516% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6335 | 195 | 3.18% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6247.49 | 34.35 | 0.55% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 87.51 | 160.65 | -219.65% | [14] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20200 | -1212 | -5.66% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5597 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 4084 | -200 | -4.67% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20200 | -1212 | -5.66% | [17] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 158875 | -25 | -0.02% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24100 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 134775 | -25 | -0.02% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 145700 | -150 | -0.1% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 13175 | 125 | 0.96% | [19][20] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 277843 | 6361 | 2.34% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 146110 | 7239 | 2.99% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 131733 | -1624 | -1.22% | [20] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 217.18 | -54.9 | -20.18% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.27 | 0 | 0% | [20]