报告行业投资评级 - 交易盘暂时观望 [1] 报告的核心观点 - 国内市场日内围绕反内卷情绪的反转交易，整体是情绪主导。A股作为风险资产体现出较强韧性，板块呈现轮动现象。债市价格虽大幅修复，但未完全走出逆风，资金利率未回到此前偏低平台，行情受情绪影响被动，后续风险资产反弹或有新利好可能导致二次回落，本周需关注FOMC、中美会谈以及政治局会议 [3] 盘面点评 - 国债期货高开后盘中回落，随后再度拉升，尾盘全线大幅收涨，前期受情绪影响较大的长端获得更多修复。公开市场继续净投放，日内到期逆回购1707亿，新做4958亿，净投放3251亿元。资金价格继续改善，开盘后资金利率震荡回落，最终DR001加权下到1.45%附近，GC001尾盘收在1.35%附近 [1] 日内消息 - 全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开，将落实扩大内需战略，巩固工业经济基本盘，实施新一轮十大重点行业稳增长行动，发挥工业大省引领作用，制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快相关技术开发和应用推广，推动制定金融支持新型工业化的指导意见，扩大实施“科技产业金融一体化”专项 [2] 行情研判 - 国内市场日内围绕反内卷情绪反转交易，A股有韧性且板块轮动，债市虽价格修复但未完全走出逆风，后续或二次回落，本周关注FOMC、中美会谈、政治局会议 [3] 数据一览 合约数据 |合约|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 24|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.326|102.31|0.016|102.434| |TF2509|105.585|105.61|-0.025|106.005| |T2509|108.195|108.26|-0.065|108.81| |TL2509|118.12|118.52|-0.4|120.53| |TS合约持仓(手）|115719|117298|-1579|24520| |TF合约持仓(手）|207372|208172|-800|206287| |T合约持仓(手）|241210|240166|1044|234383| |TL合约持仓(手）|160216|159375|841|150008| |TS基差（CTD)|0.0161|-0.0001|0.0162|0.0032| |TF基差（CTD)|0.0678|-0.0167|0.0845|0.0085| |T基差（CTD)|0.0971|-0.0102|0.1073|0.0645| |TL基差（CTD）|0.4972|-0.0711|0.5683|0.0645| |TS主力成交（手）|51371|55229|-3858|22678| |TF主力成交（手）|76382|88969|-12587|44183| |T主力成交（手）|95427|90744|4683|51738| |TL主力成交（手）|157794|152329|5465|72268| [3] 资金利率数据 |指标|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 24|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DR001|1.5174|1.6515|-0.1341|0.0608| |DR007|1.6523|1.5759|0.0764|0.1456| |DR014|1.6686|1.6131|0.0555|0.1047| |DR001成交（亿元）|24018.5631|26869.2756|-2850.7125|25773.309| |DR007成交（亿元）|1426.5304|958.1389|468.3915|1023.9883| |DR014成交（亿元）|58.7261|198.2157|-139.4896|48.5207| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金近期上涨因政策强预期和煤系价格支撑，上周五受企业内部反内卷会议消息影响双双涨停，但短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大幅下跌使其存在回调压力；目前供需矛盾不大，开工率维持较低水平，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库速度较快；市场情绪驱动但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况并控制风险，不宜追高 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润+79元/吨（+250），宁夏产区利润226元/吨（+270） [8] - 本周硅铁企业库存6.21万吨，环比 -2.2%，仓单库存11.06万吨，环比 +0.73%，总库存17.28万吨，环比 -0.29% [8] - 本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比 +0.5% [8] 硅锰 - 企业库存20.5万吨，环比 -5.22%，仓单38.83万吨，环比 -2.85%，总库存59.33万吨，环比 -3.69% [9] - 五大材需求量12.37万吨，环比 +0.24% [9] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率为33.33%，环比上周 +0.88%，周度产量为10.23万吨，环比 +2.3% [9] - 焦煤价格大幅回落 [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [9] 硅铁日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅铁基差（宁夏）为 -316，日环比 -412，周环比 -388 [10] - 硅铁01 - 05为 -42，日环比 +12，周环比 +4 [10] - 硅铁05 - 09为150，日环比 -24，周环比 +26 [10] - 硅铁09 - 01为 -108，日环比 +12，周环比 -30 [10] - 硅铁现货（宁夏、内蒙、陕西）为5600，硅铁现货（青海、甘肃）为5650，日环比均为0，周环比分别有200 - 270的涨幅 [10] - 兰炭小料为540，日环比和周环比均为0；秦皇岛动力煤为653，日环比 +2，周环比 +11；榆林动力煤为510，日环比和周环比均为0 [10] - 硅铁仓单为22096，日环比 -28，周环比 -54 [10] 硅锰日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅锰基差（内蒙古）为 -364，日环比 -446，周环比 -540 [11] - 硅锰01 - 05为 -28，日环比 -12，周环比 -4 [11] - 硅锰05 - 09为102，日环比 +22，周环比 +28 [11] - 硅锰09 - 01为 -74，日环比 -10，周环比 -24 [11] - 双硅价差为 -248，日环比 -54，周环比 +48 [11] - 硅锰现货（宁夏、内蒙、云南）为5700，硅锰现货（贵州）为5700，硅锰现货（广西）为5750，日环比有 -100 - 30的变化，周环比有20 - 50的涨幅 [11] - 天津澳矿为40，天津南非矿为34.8，天津加蓬矿为39.5，钦州南非矿为36，钦州加蓬矿为40，日环比和周环比有0 - 1.5的变化 [11] - 内蒙化工焦为1060，日环比 +50，周环比 +150 [11] - 硅锰仓单为77604，日环比 -52，周环比 -1150 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后宽幅震荡，除EC2512和2602外其余合约价格略有回落，商品情绪偏空及达飞调降报价拉低期价，美欧新贸易协议影响中性略偏空，后市期价底部有支撑，但受现货市场影响预计EC整体震荡略偏回落，可关注船司举措、现舱报价变化及加沙停火谈判情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌时，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议卖出区间为1800 - 1900 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季需根据订单订舱时，可买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，建议买入区间为1350 - 1450 [1] EC基差日度变化 - 2025年7月28日，EC2508基差133.36点，日涨29.40点，周涨24.76点；EC2510基差813.76点，日涨24.70点，周涨5.96点；EC2512基差578.76点，日跌17.60点，周跌79.54点 [3] - EC2602基差775.56点，日跌22.20点，周跌138.54点；EC2604基差946.56点，日跌8.30点，周跌116.94点；EC2606基差822.96点，日跌59.54点，周跌133.54点 [5] EC价格及价差 - 2025年7月28日，EC2508收盘价2183.2点，日跌1.33%，周跌4.74%；EC2510收盘价1502.8点，日跌1.62%，周跌5.64%；EC2512收盘价1737.8点，日涨1.02%，周跌0.25% [5] - EC2602收盘价1541.0点，日涨1.46%，周涨3.67%；EC2604收盘价1370.0点，日跌0.50%，周涨2.47%；EC2606收盘价1493.6点，日跌1.61%，周涨3.43% [5] - 价差方面，EC2508 - 2512价差445.4点，日跌47.0点，周跌104.3点；EC2512 - 2604价差367.8点，日涨9.3点，周跌79.5点；EC2604 - 2508价差 - 813.2点，日涨37.7点，周涨42.3点 [5] - EC2508 - 2510价差680.4点，日跌47.0点，周跌18.8点；EC2510 - 2512价差 - 235.0点，日跌42.3点，周跌85.5点；EC2512 - 2602价差196.8点，日跌4.6点，周跌73.8点 [5] 集运现舱报价 - 8月7日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1836，较同期前值上涨$14；40GP总报价$3092，较同期前值上涨$28 [7] - 8月初，达飞上海离港前往鹿特丹部分船期，20GP总报价$1985，较同期前值下降$100/200；40GP总报价$3543，较同期前值下降$200/300 [7] 全球运价指数 - 2025年7月28日，SCFIS欧洲航线2316.56点，较前值跌83.94点，跌幅3.50%；SCFIS美西航线1301.81点，较前值涨35.22点，涨幅2.78% [8] - SCFI欧洲航线2090美元/TEU，较前值涨11美元，涨幅0.53%；SCFI美西航线2067美元/FEU，较前值跌75美元，跌幅3.50% [8] - XSI欧线3410美元/FEU，较前值涨4美元，涨幅0.12%；XSI美西线2206美元/FEU，较前值跌10美元，跌幅0.5% [8] - FBX综合运价指数2377美元/FEU，较前值涨11美元，涨幅0.46% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年7月27日，香港港等待时间2.364天，较前一日增加0.939天，去年同期0.738天 [13] - 上海港等待时间0.893天，较前一日增加0.178天，去年同期0.985天 [13] - 盐田港等待时间0.748天，较前一日减少0.023天，去年同期0.773天 [13] - 新加坡港等待时间0.815天，较前一日增加0.215天，去年同期0.474天 [13] - 雅加达港等待时间1.125天，较前一日减少0.437天，去年同期0.451天 [13] - 长滩港等待时间1.786天，较前一日增加0.448天，去年同期1.978天 [13] - 萨凡纳港等待时间0.602天，较前一日减少0.424天，去年同期0.619天 [13] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年7月27日，8000 +船型航速15.793节/海里，较前一日减少0.25节/海里，去年同期15.803节/海里 [22] - 3000 +船型航速14.685节/海里，较前一日减少0.193节/海里，去年同期15.14节/海里 [22] - 1000 +船型航速13.258节/海里，较前一日减少0.005节/海里，去年同期13.395节/海里 [22] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶11艘，较前一日减少1艘，去年同期10艘 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线止升回落，美西航线则有所反弹；中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）均继续下降 [1] - 分航线来看，SCFI欧洲航线有所回升，美西航线和美东航线则继续下行；当周期价主要影响因素为欧线现舱报价；部分主流船司8月现舱报价回落，降低近月合约期价估值，近月合约期价回落；商品情绪偏强和宏观情绪缓和带领期价短期回升，远月期价整体略有上行 [1] - 后市可关注中美关税谈判和船司欧线现舱报价变动；期价短期维持震荡略偏下行趋势的可能性较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略 - 期现（基差）策略：交易者宜保持观察，寻找短期做空基差的机会 [2] - 套利（跨期）策略：可暂时保持观望 [3] 盘面回顾 - 截至周五，EC各月合约的收盘价与结算价涨跌互现；EC2510收盘价较前一周回落5.30%，收于1527.5点；结算价回落6.14%，收于1530.9点；当周主要影响因素来自欧线现舱报价 [3] 现货信息——运价 - 截至7月21日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线止升回落，环比降幅为0.89%，美西航线运价再度回升，环比增幅为2.78% [7] - 截至7月25日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）均继续下降 [7] - 分航线来看，北美航线继续下行，SCFI美西航线环比下降3.50%，SCFI美东航线环比下降6.48%，SCFI欧洲航线则有所回升，环比上涨0.53% [7][8] 现货信息——需求面 未提及具体总结内容，仅展示了分航线投放运力当周环比、上周环比、同比等图表 [21][23] 现货信息——供应端 - 截至7月25日，全球集装箱船闲置运力比例收于1.8%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于66230TEU，占这类型船舶的1.4%；12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于25859TEU，占这类型船舶的0.3%；超大型集装箱船闲置比例再度减少 [27] - 当周上海港口拥堵指数较上周减少7.9千TEU，收于547.8千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周减少22.3千TEU，收于176.3千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周增加5.5千TEU，收于95.2千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周增加12.4千TEU，收于106.6千TEU [30] 价差解析 - 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线止升回落，环比降幅为0.89%，收报于2400.50点；主力合约EC2510于周一收于1592.7点，基差较上周整体略有增长；受8月部分船司欧线现舱报价回落影响，10合约估值下行，期货标的基于当前现货运价情况维持相对水平，基差仍相对较高；交易者宜保持观察，寻找短期做空基差的机会 [35] - 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2508 - EC2510合约组合价差收于685.1点、EC2508 - EC2512合约组合价差收于492.4点、EC2510 - EC2512合约组合价差收于 - 192.7点；08合约即将进入交割月，期价波幅收敛，10、12合约前期涨幅大因欧线现舱报价稳中有进，现MSK报价回落，10、12合约跌幅较大；交易者可暂时保持观望 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中冲高回落，冲高因国内反内卷对大宗商品积极影响及雅江水电站建设增加铜需求预期，但两者短期影响不大，沪铜持仓未跟上，更像其他版块资金溢出致铜价被动上升 [3] - 随着反内卷热度消退，未来一周铜价或小幅回落，且下周是宏观超级周，有美国关税政策截止日期和国内外重大宏观事件，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] - 南华观点认为铜价小幅回落，周度价格区间7.92万 - 7.82万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪铜主力期货合约周中冲高回落，报收在7.92万元每吨附近，上海有色现货升水125元每吨 [1] - 沪铜库存小幅回落至7.3万吨；LME库存回升至12.8万吨；COMEX库存继续上涨至24.8万吨 [1] - 铜现货进口亏损扩大；铜铝比稳定在3.81；精废价差小幅回落至840元每吨，小幅偏低 [1] 产业表现 - 泰克资源位于智利的Quebrada Blanca露天矿面临尾矿储存问题，需额外资金投入并限制产量，将该铜矿今年产量预期从23万 - 27万吨下调至21万 - 23万吨 [2] - 泰克已暂停智利铜矿一个月生产，尾矿库故障不断，此前工厂和地质技术问题扰乱铜矿扩建项目推进，该项目重大检修后超出预算40亿美元且工期延误数年 [2] - 泰克预计很快解决该矿尾矿问题，维持2026年产量预期 [2] 期货盘面数据（周度） | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 79250 | -0.56% | 180830 | 88147 | | 国际铜 | 70360 | -0.75% | 3345 | 4696 | | LME铜3个月 | 9796 | 0.02% | 239014 | 12065 | | COMEX铜 | 580.4 | 3.99% | 105849 | 24766 | [3] 现货数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79450 | 790 | 1% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79535 | 900 | 1.14% | | 广东南储 | 元/吨 | 79380 | 840 | 1.07% | | 长江有色 | 元/吨 | 79640 | 930 | 1.18% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 125 | -50 | -28.57% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 115 | 0 | 0% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 115 | 55 | 91.67% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 125 | 0 | 0% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -53.68 | 0.08 | -0.15% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -95.15 | 9.6 | -9.16% | [7] 进阶数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -482.5 | -338.48 | 235.02% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0.42 | -0.97% | | 铜铝比 | 比值 | 3.8147 | -0.0042 | -0.11% | | 精废价差 | 元/吨 | 840.74 | -124.69 | -12.92% | [8][9] 库存（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 16133 | -22106 | -57.81% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4667 | 0 | 0% | | 沪铜库存 | 吨 | 73423 | -11133 | -13.17% | | LME铜注册仓单 | 吨 | 109625 | 1525 | 1.41% | | LME铜注销仓单 | 吨 | 18850 | 4775 | 33.93% | | LME铜库存 | 吨 | 128475 | 6300 | 5.16% | | COMEX铜注册仓单 | 吨 | 109064 | 1696 | 1.58% | | COMEX铜未注册仓单 | 吨 | 139571 | 4102 | 3.03% | | COMEX铜库存 | 吨 | 248635 | 5798 | 2.39% | | 铜矿港口库存 | 万吨 | 40.9 | -4.8 | -10.5% | | 社会库存 | 万吨 | 41.82 | 0.43 | 1.04% | [13] 中游产量（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼铜产量 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 130.2 | 14.2 | 736.3 | 9.5 | | 铜材产量 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 221.4 | 6.8 | 1176.5 | 3.7 | [16] 中游产能利用率（月度） | | 时间日期 | 单位 | 总年产能 | 产能利用率 | 当月环差 | 当月同差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精铜杆产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 1584 | 62.32 | -0.18 | 1.78 | | 废铜杆产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 819 | 32.01 | 3.08 | -0.98 | | 铜板带产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 359 | 68.73 | -1.55 | -2.22 | | 铜棒产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 228.65 | 51.52 | -1.97 | -0.37 | | 铜管产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 278.3 | 72.25 | -10.35 | 1.01 | [18] 元素进口（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜精矿进口 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 234.969 | 2 | 1475.7457 | 6 | | 阳极铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 68548 | 2 | 382709 | -17 | | 阴极铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 300506 | 5 | 1646147 | -9 | | 废铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 183244 | 8 | 1145405 | 0 | | 铜材进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 460000 | 6.5 | 2630000 | -4.6 | [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货、大宗商品和农产品等多个领域进行分析，认为各品种受宏观政策、供需关系和市场情绪等因素影响，走势分化，投资者需关注宏观事件、政策动向和实际需求承接力度，部分品种建议观望或调整仓位[2][3][23] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬，近期美联储独立性受挑战，建议利用期权对冲尾部风险，关注中美贸易磋商进程[2] 股指 - 上周五股指涨跌不一，大盘股指回落，中小盘股指小幅上涨，两市成交额缩量，预计指数阶段性调整，但趋势向好，关注本周政治局会议[3] 集运 - 上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格涨跌互现，马士基和 ONE 报价有变动，期价底部有支撑，近月合约可能回调，整体震荡略偏回落，关注船司举措和报价变化[4][5] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：上周贵金属市场冲高回落，本周关注美联储 FOMC 会议等，中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，维持回调做多思路[5] - **铜**：沪铜主力期货合约周中冲高回落，库存有变化，泰克资源下调产量预期，随着反内卷热度消退，铜价或小幅回落，关注宏观事件影响[8][9] - **铝产业链** - **铝**：宏观事件临近，国内需求进入淡季，铝价受低库存支撑，短期高位震荡，注意波动风险[10] - **氧化铝**：铝土矿方面顺达矿业或 8 月复产，氧化铝产能过剩，库存积累，资金博弈加剧，可考虑多近月空远月跨期套利[11] - **铸造铝合金**：废铝价格支撑力强，需求表现尚可，预计维持高位震荡，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[12] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收跌，宏观“反内卷”情绪消退后回落，基本面供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，适当逢高沽空[12][13] - **镍&不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约周内震荡偏强，周五夜盘回调，镍矿供应宽松，镍铁回调，不锈钢成本支撑加强，预计镍在【11.8 - 12.6】万区间、不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行[13][14][15] - **锡**：沪锡主力期货合约周中冲高回落，价格上涨得益于反内卷，随着热度褪去或小幅回落，关注宏观事件影响[15][16] - **碳酸锂**：本周碳酸锂期货震荡走高，产业上游报价走强，下游平稳，短期市场偏强，中长期开工率预计上涨[17] - **工业硅&多晶硅** - **工业硅**：本周期货震荡走强，供需双增，将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限[20] - **多晶硅**：政策预期引发炒作，关注“强预期，弱现实”现状[21] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收涨，夜盘震荡，基本面供给端偏紧，需求端逼近旺季但成交一般，以震荡为主[21][22] 黑色 - **螺纹钢热卷**：上周盘面上涨受政策预期驱动，周五焦煤限仓引发回调，考虑到政策预期和题材扰动，上涨未必终结，关注需求承接力度和关税政策，建议多单减仓止盈[23] - **铁矿石**：基本面尚可但上涨可能性不大，供应端发运量处于高位，需求端由投机需求支撑，价格有支撑但估值偏高，矛盾在积累，关注需求端政策[23][24] - **焦煤焦炭**：本周焦煤现货上涨，焦炭三轮提涨落地并开启四轮提涨，周五夜盘焦煤暴跌，市场回归理性，继续上涨需超预期政策，关注会议和谈判进展，操作上单边观望，套利关注焦煤 9 - 1 反套[24][25][26] - **硅铁&硅锰**：近期上涨受政策预期和煤系价格支撑，上周五涨停，目前供需矛盾不大，硅铁库存高但去库，硅锰去库加速，追高风险大，关注政策落地情况和控制风险[27][28] 能化 - **原油**：上周盘面震荡偏弱，下方有需求支撑但力度弱化，市场处于调整阶段，本周关注宏观会议和 OPEC + 会议，盘面窄幅震荡调整，波动中心下移[29][30] - **PTA - PX**：近期整体偏强，PX 负荷下调，PTA 装置运行平稳，库存累库，加工费压缩，需求端聚酯负荷回升，产业链基本面驱动有限，逢低做扩 TA 加工费[30][31][32] - **MEG - 瓶片**：乙二醇价格偏强，库存减少，装置有变动，近期聚酯板块偏强，乙二醇三季度累库幅度缩小，建议观望，瓶片盘面加工费区间操作[32] - **甲醇**：波动加剧，行情非产业主导，等待宏观政策落地，基本面伊朗发运加速，进口预期增加，甲醇煤制利润高位，下游利润压缩，建议观望[34] - **PP**：盘面收涨，供应端开工率下降，新装置投产有增量，需求端偏淡，供需压力未改善，上涨空间有限，关注下游需求和宏观政策[35] - **PE**：盘面收涨，供应端开工率上升，装置检修量将回落，需求端偏弱，库存累库，近端合约有压力，后续需求或回升，L01 下行空间有限[36][37] - **PVC**：本周开工率持平，需求和出口较稳定，库存累库，价格基差走弱，受反内卷情绪影响，交易难度大，短期观望[38] - **BZ**：盘面收涨，供应端双减，需求端下游需求下滑，库存小幅累库，供需格局好转但基本面改善有限，受宏观情绪带动，单边观望[38][39] - **苯乙烯**：供应端开工率小幅波动，需求端 3S 需求回升但仅刚需支撑，华东港口累库，8 月有大装置投产预期，可逢高布空，短期受宏观情绪扰动，空单暂回避[41] - **燃料油**：7 月出口缓和，进料和发电需求有变化，库存有调整，现货市场充裕，压制新加坡盘面价格，国内 FU 短期驱动向下[42] - **低硫燃料油**：盘面冲高回落，7 月供应缩量，需求略微改善，库存有变动，短期裂解下跌后企稳，观望[43] - **沥青**：盘面收涨，供给端下滑，库存结构厂库去库社库去库慢，需求端受降雨影响处于淡季，中长期需求旺季可期，关注产业链措施进展[44] - **尿素**：周五夜盘投机资金离场，期货或回调，现货市场承压，中期出口有支撑，农业需求减弱，09 合约震荡偏弱[44][45] - **玻璃纯碱** - **纯碱**：盘面收涨，库存减少，反内卷和淘汰落后产能预期持续，基本面供应窄幅波动，需求端刚需走弱，供强需弱格局不变，关注成本端价格波动[45][46] - **玻璃**：盘面收涨，库存减少，反对卷预期反复，基本面供应端日熔回升，表需环比改善，市场弱平衡，库存厂家去库中游累库，关注政策落地和情绪变化[47] - **原木**：基本面矛盾不大，库存和出库量提升，07 交割压力将消化，盘面按进口成本计价，目前高估，低波震荡运行，注意风控[48] - **纸浆**：本周上涨，受宏观情绪带动，周五夜盘回调，库存小幅去库，现货价格跟涨但下游接受度一般，供应宽松，需求难提振，策略上突破后谨慎追多[48][49] - **烧碱**：盘面收跌，库存减少，即将步入 8 月关注仓单压力，基本面近端跌价累库，供应端产量有回升预期，关注下游需求和政策落地情况[50] 农产品 生猪 - 期货收涨，现货价格有变动，北方猪价回暖动力不足，南方多稳定，7 - 9 月出栏量或为全年低位，市场有压栏情绪，建议逢高沽空，适当布局反套[50][51] 油料 - 外盘美豆走弱，内盘豆粕下挫，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应压力体现在基差，库存累库，需求有支撑，菜粕盘面反弹，关注中美谈判和供应恢复情况，逢低远月多配[51][52][53] 玉米&淀粉 - 芝加哥期货交易所玉米期货收跌，大连玉米淀粉震荡，进口玉米拍卖成交率低，东北玉米价格平稳，华北看涨预期不强，淀粉受玉米支撑暂稳，震荡，关注新作生长情况[53][54] 棉花 - 洲际交易所期棉和郑棉下跌，巴西棉花采摘进度和预期有变化，新疆新棉长势良好，内地纺企负荷下调，新疆纺企开机坚挺，库存偏紧支撑棉价，关注进口配额和去库速度，近月合约稳中偏强，远月有压力，关注中美贸易谈判[54][55] 白糖 - 国际和国内期货均回落，巴西出口糖增加，印度计划新榨季出口，巴西中南部压榨和产糖同比下降，我国进口糖浆等减少，国内进口食糖增加，原糖受供应增加忧虑影响，郑糖走势强于外盘[55][56] 苹果 - 期货价格上涨，期价冲破 8000 点，现货价格有差异，时令水果冲击走货，新季苹果开秤价格与去年持平，库存减少，短期震荡偏强[57] 红枣 - 新季减产预期修复，销区到货和成交一般，库存减少，下游走货平平，陈枣供应充足，价格震荡，关注相关政策影响[58]

报告行业投资评级 - 震荡为主 [2] 报告的核心观点 - 本周铅价区间震荡，反内卷情绪对铅驱动一般，短期内需求端偏弱，供给端维持偏紧状态，预计维持震荡 [2] 盘面回顾 - 本周铅价呈区间震荡，报收在16955元每吨，国内五地铅锭库存为7.14万吨，LME库存为26.63万吨 [1] 产业表现 - 安徽地区某炼厂恢复生产，地区开工率增加6.6个百分点；内蒙古地区某大型再生铅炼厂预计下周出铅 [1] - 2025年1 - 6月，电动自行车以旧换新带动行业产销两旺，月均环比增长113.5%，前十大品牌电动自行车产量同比增长27.6%，收旧、换新各846.5万辆，8.2万家销售门店平均拉动单店销售增长30.2万元 [1] 核心逻辑 - 供给端：本周供给端无太大变化，电解铅开工率稳定，再生铅因成本支撑和原料稀缺仍处亏损状态 [2] - 需求端：本周需求较上周好，因铅价处于低点下游逢低补库，但铅蓄电池开工率仍颓势，需求短期内疲软，等待8月消费回暖 [2]

报告行业投资评级 - 震荡为主 [6] 报告的核心观点 - 本周锌受反内卷情绪影响整体偏强运行，周一上涨后向上驱动不足呈高位震荡，周五夜盘回落 [3] - 供给端本周无太大变化，6月锌矿进口下滑但同比仍强势，冶炼厂开工率维持强势、复产意愿强烈，TC继续上涨、利润修复稳定 [3] - 需求端本周下游开工率环比下降为主，受消费淡季与高锌价影响偏弱势运行 [3] - 库存方面，受高锌价影响国内库存累库，短期偏震荡，随着冶炼厂复工与下游需求较弱，库存可能逐渐缓慢上升，LME锌库存处于历年低位为锌价提供支撑 [3][5] - 短期内若政策无强力措施刺激有色行业，行情将回归基本面，整体上逢高沽空 [5] 盘面回顾 - 本周锌价宽幅震荡，报收22885元/吨 [1] - 国内七地锌锭库存最新为9.83万吨，处于历年低位；LME库存持续减少至11.69万吨；锌精矿中国主要港口库存总计35.4万吨，环比上周上升8.6万吨 [1] - 国内锌精矿TC为3850元/金属吨，进口TC为55 - 60美元/干吨 [1] 产业表现 泰克资源 - 2025年二季度Red Dog矿山产出锌精矿13.66万金吨，因矿山品位下滑同比略微下滑，铅精矿产量持稳在2.75万吨 [2] - 该季度Red Dog锌精矿销量为3.51万金吨，受销售时点影响同比下降35%，但高于指导区间；预计上半年积累的产成品库存三季度释放，三季度销量指导区间为20 - 25万金吨 [2] - 2025年铅、锌精矿产量指导区间不变，分别为8.5 - 10.5万金吨和43 - 47万金吨 [2] - Trail该季度产出精炼锌5.09万吨，较去年同期下滑1.4万吨，符合经营计划；2025年产量指导区间不变，保持在19 - 23万吨 [2] - 泰克密切关注美国关税局势并管理精矿销售安排，Trail冶炼厂向美国出口产品符合《美墨加协定》规定 [2] 嘉能可 - 当地时间7月22日，嘉能可宣布将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售给Austral Resources，交易预计2025年底完成 [3] - Lady Loretta锌矿运营2025年底正式关停，该矿山贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量，关停后Mount Isa铅锌精矿产量或下降约1/3，George Fisher正常运营至至少2036年 [3] 期货与现货数据 期货数据 | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力 | 22885 | 3.41% | 129228 | 152086 | | LME锌 | 2823.5 | 4.15% | 275547.13 | 暂无 | [6] 现货数据 | | 单位 | 最新价 | 周涨跌幅 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0锌锭 | 元/吨 | 22770 | 2.02% | 450 | | 1锌锭 | 元/吨 | 22700 | 2.02% | 450 | | 上海（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -20 | - | -25 | | 上海（现货/主力）升贴水 | 元/吨 | 220 | - | -150 | | 广东（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -90 | - | -40 | | 天津（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -70 | - | -35 | | LME锌（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -1.96 | - | -6.71 | | LME锌（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | 0.39 | - | 23.12 | [16] 进阶数据 | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 锌进口盈亏 | 元/吨 | -1707.33 | -574.21 | | 进口锌精矿TC | 美元/干吨 | 45 | 0 | | 国产锌精矿TC | 元/金属吨 | 3800 | 0 | | 锌沪伦比 | 无 | 8.1052 | 0.0288 | [22] 库存数据 | | 单位 | 最新数量 | 周增减 | 周增减幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌仓单：总计 | 吨 | 13289 | 4789 | 8.77% | | 上海库存 | 万吨 | 3.61 | 0.21 | 6.18% | | 天津库存 | 万吨 | 3.97 | 0.1 | 2.58% | | 七地库存 | 万吨 | 9.83 | 0.56 | 6.04% | | 锌精矿港口库存 | 万吨 | 27.5 | -0.4 | -1.43% | | 沪锌交割库库存 | 吨 | 59419 | 4789 | 8.77% | | 伦锌库存：总计 | 吨 | 116900 | -4575 | -3.77% | | 伦锌注册仓单：总计 | 吨 | 60975 | -36900 | -37.70% | [27] 产能、产量与进出口 产能利用率与产量 - 2025年6月锌精矿产能利用率为100.81%，当月环差10.45，当月同差4.03，总年产能735.666万吨 [33] - 2025年6月精炼锌当月值49.67万吨，当月同比 - 1.88%，累计值279.79万吨，累计同比 - 6.20%；锌精矿当月值32.83万吨，当月同比4.75%，累计值154.81万吨，累计同比 - 0.83% [33] 进出口 | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿进口量 | 2025 - 06 - 30 | 吨 | 329957 | 22.42% | 2533939 | 47.74% | | 锌精矿进口依赖度 | 2025 - 06 - 30 | - | 50.5% | 9.35% | - | - | | 精炼锌进口量 | 2025 - 06 - 30 | 吨 | 36061 | 3.24% | 191985 | -13.5% | | 精炼锌进口依赖度 | 2025 - 06 - 30 | - | 6.77% | 4.96% | - | - | [36] 供需平衡与下游消费 供需平衡 | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 当月环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿 | 2025 - 06 - 30 | 万金属吨 | -0.2 | -96.5% | -103.85% | | 精炼锌 | 2025 - 06 - 30 | 万吨 | 2.4 | -2500.00% | -211.11% | [45] 下游消费 | 产品 | 本周开工率（%） | 周增减（%） | | --- | --- | --- | | 镀锌 | 59.42 | 0.3 | | 氧化锌 | 55.99 | -0.33 | | 压铸锌合金 | 51.03 | -0.92 | [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期冲高回落，冲高因国内反内卷对大宗商品积极影响及雅江水电站建设增加铜需求预期，但两者短期影响不大，沪铜持仓未跟上，或为其他版块资金溢出致铜价被动上升，短期随反内卷热度消退，铜价或小幅回落，未来一周宏观超级周，有美国关税政策截止日期及国内外重大宏观事件，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率 - 最新价格79250元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2509C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊、反内卷利好整个有色金属板块 [4][7] 利空因素 - 关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美联储按兵不动维持高利率 [7] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79250 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79250 | -640 | -0.8% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79240 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9796 | -58.5 | -0.59% | | 沪伦比 | 比值 | 8.06 | -0.06 | -0.74% | [6][8] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79450 | -345 | -0.43% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79535 | -220 | -0.28% | | 广东南储 | 元/吨 | 79380 | -270 | -0.34% | | 长江有色 | 元/吨 | 79640 | -280 | -0.35% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 125 | -20 | -13.79% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 115 | 10 | 9.52% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 115 | 15 | 15% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 125 | 0 | 0% | [10] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 840.74 | -463.62 | -35.54% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1492.45 | -5.7 | -0.38% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -651.71 | -457.92 | 236.3% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5545 | -470 | -7.81% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6199.6 | -39.56 | -0.63% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -654.6 | -430.44 | 192.02% | [12] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 16133 | -50 | -0.31% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4667 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 4565 | -50 | -1.08% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 16133 | -50 | -0.31% | [15] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 128475 | 3700 | 2.97% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 26200 | -1200 | -4.38% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 102275 | 4900 | 5.03% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 109625 | 4700 | 4.48% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 18850 | -1000 | -5.04% | [17] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 248635 | 5798 | 2.39% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 109064 | 1696 | 1% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 139571 | -301 | -0.22% | [20] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -482.5 | -9.52 | 2.01% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0.15 | -0.35% | [21]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 锡价前几个交易日上涨得益于反内卷对有色金属板块的抬升，自身基本面无太大变化，因上游寡头形势明显对下游有压制，本轮上涨可理解，短期随反内卷热度褪去或小幅回落，投资者需注意7月最后一周超级宏观周各类宏观事件对锡价的影响 [3] 各部分总结 价格与波动率 - 锡最新收盘价271630元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] 风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；还可卖出看涨期权SN2509C275000，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；还可卖出看跌期权SN2509P245000，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期、反内卷利好整个有色金属板块 [4] - 利空因素包括关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [5] 期货盘面数据 - 沪锡主力最新价271630元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连一最新价272120元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价271890元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34140美元/吨，日涨跌 -520，日涨跌幅 -1.5%；沪伦比最新比值7.86，日涨跌0.12，日涨跌幅1.55% [6] 现货数据 - 上海有色锡锭最新价271100元/吨，周涨跌5600，周涨跌幅2.11%；1锡升贴水最新价700元/吨，周涨跌200，周涨跌幅40%；40%锡精矿最新价259100元/吨，周涨跌5600，周涨跌幅2.21%；60%锡精矿最新价263100元/吨，周涨跌5600，周涨跌幅2.17%；焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌3500，周涨跌幅2.03%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌3500，周涨跌幅1.95%；无铅焊锡最新价277250元/吨，周涨跌6000，周涨跌幅2.21% [11] 进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 -21486.26元/吨，日涨跌 -307.4，日涨跌幅1.45%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10550元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] 库存数据 - 仓单数量：锡：合计最新价7125吨，日涨跌262，日涨跌幅3.82%；仓单数量：锡：广东最新价4636吨，日涨跌102，日涨跌幅2.25%；仓单数量：锡：上海最新价1608吨，日涨跌160，日涨跌幅11.05%；LME锡库存：合计最新价1690吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]