报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近金九银十，关注新花上市前的短多机会 [1] 根据相关目录分别总结 周度综述 - 根据USDA7月全球供需预测，2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国、美国产量调增，巴基斯坦产量调减；消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨；进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨；期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨。本次数据调整方向偏空，产量调增幅超消费调增幅，预期全球期末库存新年度上调。同比来看，产量负值收敛仍为负，消费正值加剧为近五年最高，期末库存同比为正达近五年最高。中国、美国、巴基斯坦产量调整符合判断，中国产量仍有调增空间，全球消费逆势调增或过于乐观，期末库存或进一步调增 [4][5] 棉花期现 - 周内棉价有所抬升，基差表现偏强 [6] 棉纱期现 - 周内纱价表现偏弱，终端挺价不佳 [11] 供应 - 原料去库持续偏快或有支撑，产成品补库明显放缓。本周全国工商业库存环比降15.04万吨至286.37万吨，低于同期9.71万吨；新疆商业库存月内降至119.83万吨，低于同期35.65万吨；内地商业库存本周降至69.05万吨，低于同期9.09万吨。产成品方面，纯棉纱库存可用天数环比提升0.06天至31.93天，终端坯布库存环比提升0.42天至30.99天，厂内涤棉纱库存环比提升0.08天至29.5天，产成品本周补库速度进一步放缓，绝对库存压力相对中性 [13][14] - 6月进口棉资源整体未继续收缩，关注后市配额政策。6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%；1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%。6月我国棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，增幅约10%。2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减13.6%。2024/25年度累计进口棉纱约117万吨，同比减18.18% [15][16] - 棉价下探后仓单数量去化略有加快。截至8月8日，郑棉注册仓单8252张，周内减少432张，有效预报330张，仓单及预报总量8582张，折合棉花34.328万吨。棉价下跌企稳，部分用棉企业逢低接仓单意愿增强，“后点价”落地推动仓单流出速度加快 [17][18] 需求 - 双厂开机降速放缓，纺企亏损有所收敛。本周，纺纱厂开机率环比降0.9%至65.7%，低于同期1.7%；织布厂开机率环比降0.1%至37%，低于同期1.3%，开机率同比差值较去年同期逐步收缩。纺企订单环比降0.49天至6.84天，低于同期2.69天，差值较上周进一步受灾。周内，内地主流纱支即期利润提升至 - 1595.8元/吨，疆内企业预计每吨利润恢复至400元/吨 [19][20] - 轻纺城棉布成交走弱至低点，柯桥面料配饰价格周内走势分化。本周，轻纺城成交总量环比降28.2万米至462.2万米，棉布成交量下滑6万米至17万米。柯桥方面，本周配饰价格环比降2.29至114.15，面料价格环比提升1.46至112.12 [21][23] - 6月，社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；1 - 6月，总额245458亿元，同比增5.0%。其中，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业6月零售总额达1275亿元，同比增1.9%，较上月4%的增速有所放缓；1 - 6月累计零售总额达7426亿元，同比增3.1% [24] - 7月服纺出口环比均承压，后市表现预期不乐观。2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%。7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [25][27] - 对美国出口略有好转，东、欧盟呈放缓趋势。中国6月服装出口至美国金额达31.89亿美元，环比增加6.07亿美元，低于同期2.39亿美元；6月纺织品出口至美国金额达44.28亿美元，环比增加9.73亿美元，低于同期3.39亿美元。6月服装出口至欧盟金额达30.92亿美元，环比增加4.25亿美元，同比减少0.04亿美元；6月纺织品出口至欧盟金额达46.29亿美元，环比增加4.61亿美元，同比减少1.24亿美元。6月服装出口至东盟金额达11.2亿美元，环比增加0.55亿美元，同比减少2.52亿美元；6月纺织品出口至东盟金额达37.88亿美元，环比减少1.62亿美元，同比减少3.61亿美元 [28][33] - 6月行业PMI走弱，需求相关指标继续走弱。6月，棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方。需求方面，新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%。库存生产方面，棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94%，需求端走弱与终端的累库趋势维持 [34][35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头持仓小幅回升 [36]

报告行业投资评级 - 豆粕：大区间震荡★ [1] - 菜粕：大区间震荡★ [1] - 棕榈油：短线整理★ [1] - 棉花：谨慎看多★ [1] - 红枣：谨慎看多★ [1] - 生猪：谨慎看多★★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕在基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑的多空因素交织下大区间震荡，本周去库、美豆优良率环比下降偏利多，但8月USDA报告美豆单产有环比调增风险，追多需谨慎 [1][4] - 菜粕在全球菜籽产量同比恢复但加籽单产有调减风险、国内油厂菜籽去库菜粕累库等多空因素交织下大区间行情对待，关注加籽种植天气等情况 [1][7] - 棕榈油因印尼及马来生柴政策利多消费预期且中印存在采买需求，基本面展望偏多，但7月马棕榈油有累库可能压制短线价格，可关注逢低看多机会并警惕近月逼仓风险 [1][10] - 棉花在美棉主产区墒情略走差、出口改善预期有限，国内新棉保底产量上移、库存商业去库偏快且进口无配额发放、下游或进入备货行情等因素影响下，预计新棉上市前下跌空间有限，可短期逢低建立多头 [1][14] - 红枣市场围绕减产幅度分歧大，超预期减产存疑、炒作风险仍存，高库存限制反弹高度，建议谨慎试多 [1][17] - 生猪前期二育出栏抛售及短期出栏节奏加速致价格下跌，但标肥价差回升推动部分二育投机，近月合约偏弱有支撑，中长期产能高，头部企业产能去化助力远月合约上行，呈“弱现实，强预期”，可关注反套策略及单边逢低建立多单机会 [1][20] 各品种情况总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3045元/吨，较前一日涨14元，涨幅0.46%；全国现货均价3015.43元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.33% [2] - 截至2025年8月1日，全国港口大豆库存823.7万吨，环比增15.20万吨；125家油厂大豆库存655.59万吨，较上周增10.00万吨，增幅1.55%，豆粕库存104.16万吨，较上周减0.15万吨，减幅0.14%；国内饲料企业豆粕库存天数8.05天，较7月25日降0.14天，降幅1.74% [3] - 8月5日远月基差成交放量，总成交量创近三年新高，因油厂压榨利润高主动下调基差促销及低基差吸引中下游企业采购 [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2773元/吨，较前一日涨34元，涨幅1.24%；全国现货均价2725.26元/吨，较前一日涨28.94元，涨幅1.07% [5] - 截至8月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比减2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比增0.8万吨；未执行合同4.6万吨，环比减0.8万吨；全国主要地区菜粕库存总计62.88万吨，较上周减3.66万吨 [7] - 6 - 8月水产养殖旺季但豆粕替代作用增强挤占菜粕市场份额；8 - 10月菜籽进口同比大幅下降、100%加菜粕进口关税及旧作加籽强势支撑菜粕价格，但加籽进口利润改善有压制 [7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘8980元/吨，较前一日涨30元，涨幅0.34%；全国均价9108元/吨，较前一日涨113元，涨幅1.26% [8] - 截至2025年8月1日，全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比减3.33万吨，减幅5.41%，同比增0.34万吨，增幅0.59% [9] - 尼日利亚计划种植1亿棵油棕树并重振可可产业；马来西亚7月棕榈油产量较上月增9.01%至184万吨，8月1 - 5日产量环比减17.27% [9] 棉花 - 郑棉主力合约CF2509日内减仓下跌0.22%至13640元/吨，国内现货下跌0.10%至15193元/吨；ICE棉主力合约上行0.32%至66.64美分/磅 [12] - 美国棉花优良率持平于55%，高于同期10%，近期无干旱率走低；印度播种面积同比增7%，播种进度同比增2%，季风改善墒情；巴西新棉收获进度达16.7% [12] - 国内新疆新棉多数进入裂铃期，预计全国平均单产同比提高2.5%，产量提升至740万吨及以上；商业库存降至200.67万吨，低于同期21万吨；纺纱厂开机率环比降0.9%至65.7%，织布厂开机率环比降0.1%至37% [12][13] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内增仓上涨3.59%，收11540元/吨 [16] - 新季作物处于坐果关键期，预估新季产量在56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，但不同机构减产预期有分歧 [16] - 本周36家样本点物理库存9784吨，环比减255吨，高于同期4379吨，去化速度加快；需求维持淡季特征 [16] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内增仓上行0.96%至14180元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨 [19] - 8月钢联样本企业计划出栏量环比增5.26%；2025年1 - 6月新生仔猪数量增加，预计下半年出栏量有增长空间；6月全国能繁母猪存栏4043万头，钢联样本规模养殖场6月存栏环比增1.48万头至509.82万头 [19] - 当下消费淡季，学校等场景需求阶段性弱化 [19]

沪铜周报 需求淡季库存回流，铜反弹乏力 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-08-08 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 供需分析 周度总结展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜观点摘要 【核心观点】宏观进入窗口期，美元走弱，特朗普铜关税TACO叠加需求淡季，非美铜 库存累增，铜反弹乏力，中美贸易协定隐含变数，警惕中美关系带来冲击 【策略展望】 短期铜精矿干扰和美元疲软帮助铜止跌反弹，但需求淡季叠加海内外库存累库限制了 铜反弹空间，铜或需要再次下蹲蓄力。铜宏观属性强过工业属性，价格韧性强，建议 纵使看空也不要轻易做空，建议等待回调轻仓试多。如果中美谈判出现波折，铜可能 测试77500附近支撑，反之宏观情绪好转，铜价将获得提振。中长期看，中美博弈进 入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注 区间【77500，80500】，伦铜关注区间【9550，9850】美元/吨 【操作策略】 策略：回调试多 【风险提示】 政策不及预期，需求不足，中美关系 4 工作计划安排 WOR ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求旺季来临，碳酸锂维持偏强运行，基本面终端需求旺季和原料价格中枢上移为价格上涨提供支撑，资金角度09合约持仓量高但仓单量低，不排除挤仓行为，短期碳酸锂向上弹性更高，关注矿证审批结果 [1][5] 各部分总结 宏观概况 - 中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，高技术产品前7个月进出口同比增8.4%，稀土出口环比跌23%，大豆进口创历史最高，铁矿石进口连续三个月保持在1亿吨上方 [3] - 三十年期美债拍卖惨淡，长期美债收益率普涨，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高，9月降息几乎"板上钉钉"，英国央行如期降息25基点 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量大增创年内新高，各地区有企业增产及新产能投产，2025年7月智利出口碳酸锂至中国13632吨，环比增加33.31%，同比减少13.48% [3] - 截止8月8日，碳酸锂产量为20358吨，较上周环比增加2120吨，企业开工率为47.31%，较上周环比增加2.88%，关注后续产量是否下滑 [9] 需求端 - 7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%，7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2%，今年国内车市零售累计增速从1 - 2月的1.2%持续拉升到1 - 6月的10.8%，7月呈现高基数减速特征 [3] - 氢氧化锂企业供应小幅恢复，下游三元材料厂有阶段性补库需求，供需情况边际改善 [11] - 即将进入"金九银十"消费旺季，下游电芯厂提前备货带动磷酸铁锂开工上行，动力侧需求明显上升，7月减产企业均恢复正常生产水平 [13] - 三元系材料下游需求增量明显，头部开工上行 [15] - 其他正极材料需求结构性分化，下游订单前置 [23] 成本利润 - 本周矿端价格环比调涨，非洲SC 5%报价为530美元/吨，环比上周增加15美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价为765美元/吨，环比上周增加35美元/吨，锂云母市场价格为2100元/吨，环比上周持平 [4][46] - 截至8月8日，碳酸锂生产成本为63155元/吨，环比上周下降232元，碳酸锂行业利润为5979元/吨，环比回升1388元 [4][48] - 截至8月8日，氢氧化锂生产成本为62210元/吨，环比上周增加568元，氢氧化锂行业利润为3635元/吨，环比上周回升1473元，但下游实际成交有限，利润空间有限 [51] - 截至8月8日，磷酸铁锂生产成本为33886元/吨，环比上周持平，磷酸铁锂亏损992元/吨，环比上周持平，利润弱稳运行仍处于亏损 [54] 总库存 - 截至8月7日，碳酸锂行业总库存为142418吨，较上周增加692吨，仓单库存为18829吨，环比上周增加12224吨，总库存小幅增加，期现价格正反馈，下游备货带动库存转移，LC2509合约交割，仓单量上涨反映现货不紧缺 [31] - 截至8月8日，磷酸铁锂行业总库存为42265吨，较上周增加1480吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业多观望 [34] 后市展望 - 本周现货端价格波动小，期现商报价基差小幅走强，下游散单采购多刚需补货，采购情绪好于6月但无囤货意愿 [5] - 基本面国内周度产量创新高但总库存仅增不到700吨，终端需求将入旺季，材料厂备货，供应端炒作停产消息，或现阶段性供需错配和月度缺口 [5] - 资金对利多信息敏感，供应压力未缓解，但宏观多头情绪回补下资金对价格上涨预期强 [5]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，建议回调做多 [1] - 白银：★★，建议反弹做多 [1] - 铜：★★★，建议多单持有 [1] - 锌：★，建议谨慎看多，中长期逢高布空 [1] - 铅：★，认为反弹承压 [1] - 锡：★★，认为反弹承压 [1] - 铝：★，认为反弹承压，建议短期反弹抛空 [1][15] - 镍：★★，认为反弹承压，建议反弹抛空 [1][19] - 工业硅：★★，建议谨慎看多，逢低试多 [1] - 多晶硅：★★，建议谨慎看多，回调后长线多单参与 [1] - 碳酸锂：★★★，建议看多，多单持有 [1] 报告的核心观点 - 短期部分品种受地缘政治、政策、库存等因素影响波动剧烈，中长期黄金因货币政策宽松等可战略配置，铜长期看好，锌供增需减，铝、镍等因库存和需求问题反弹承压，碳酸锂短期受基本面、资金和情绪支撑上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 行情回顾：普京特朗普即将会谈，美政策模糊，央行购金继续等因素使金价处于高位 [2] - 基本逻辑：美国对瑞士征39%黄金关税使期金一度涨超2%，后明确进口金条不应征税黄金短线转跌；美国对全球贸易加权平均关税税率升至20.11%；特朗普宣布与普京会晤斡旋俄乌战争；短期关税风险消退，中长期债务增发、央行购金及财政货币双宽松使黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，中长期支持长线做多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，测试7万9关口压力位 [7] - 产业逻辑：近日铜精矿干扰不断，Codelco矿停产预计月减产约3万吨；7月国内铜冶炼开工率上升，产量大增；短期国内现货流通偏紧，下游逢低刚需采购；COMEX铜库存回流使LME铜库存大涨 [7] - 策略推荐：7月国内出口同比增7.2%超预期，海外铜精矿干扰和美元疲软提振市场信心，铜价震荡偏强，短期建议前期多单继续持有，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，80500】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：伦锌震荡偏强，沪锌窄幅盘整 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 7月累计同比增加4%以上，预计8月产量继续增加；锌精矿加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端部分企业开工率有增减变化 [10] - 策略推荐：海外LME锌库存紧张，伦锌震荡偏强，但国内需求疲软累库，锌外强内弱，沪锌跟涨乏力，短期谨慎看涨，警惕回落风险，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，23000】，伦锌关注区间【2780，2880】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价表现承压，氧化铝再度回落走势 [13] - 产业逻辑：电解铝7月成本环比下降1.7%，8月库存上涨，下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝海外几内亚铝土矿发运顺畅，进口维持高位，部分氧化铝厂负荷提升，库存累积，短期供需维持宽松预期 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [17] - 产业逻辑：海外菲律宾镍矿价格疲弱，冶炼厂成本倒挂，7月中国精炼镍产量环比增加3%，8月国内纯镍社会库存小幅回落；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入，整体仍面临过剩压力 [18] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓上行，涨超5% [21] - 产业逻辑：基本面终端需求旺季将至，材料厂备货，供应端炒作停产消息或致阶段性供需错配；资金对利多信息敏感，09合约持仓量高但仓单量偏低 [22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，多单持有，关注区间【75000 - 81000】 [23]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、乙二醇、玻璃、纯碱、烧碱、丙烯为谨慎看空；PX、PTA、甲醇、沥青为看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、成本、库存等因素呈现不同走势和投资建议，如原油供给压力上升价格中枢下移，LPG估值偏低有反弹动力等 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI环比持平，Brent上升0.24%，SC下降1.57% [4] - 基本逻辑：旺季对油价支撑下降，OPEC+增产施压，价格有压缩空间但下方支撑增强，中长期或压至60美元左右 [5] - 基本面：供给上美国5月产量增加，哈萨克斯坦1 - 7月对德石油出口量同比跳增；需求上山东独立炼厂原油到港量环比下跌；库存上美国商业原油等库存有变动 [6] - 策略推荐：空单止盈后暂时观望，SC关注【490 - 505】 [7] LPG - 行情回顾：8月8日，PG主力合约收于3803元/吨，环比下降0.89%，现货端多地价格有变动 [9] - 基本逻辑：成本端油价偏弱，自身基本面尚可，基差高位，持仓上升，下方支撑增强 [10] - 策略推荐：轻仓试多，PG关注【3750 - 3850】 [11] L - 行情回顾：L2509合约收盘价为7290元/吨等 [15] - 基本逻辑：现货价格连续上涨，基差走强，装置重启供给压力增加，社会库存累库，但农膜旺季将临开工率上升 [16] - 策略推荐：空单逐步逢低止盈，交割月临近产业客户可择机卖保，L关注【7200 - 7350】 [16] PP - 行情回顾：PP2509收盘价7062元/吨等 [20] - 基本逻辑：仓单高位小幅下降，商业总库存累库，上游高检修，出口毛利转负，内需淡旺季切换，下游开工率上涨 [22] - 策略推荐：空单逐步逢低止盈，PP关注【7000 - 7150】 [22] PVC - 行情回顾：盘面增仓下跌，V2601收盘价为5046元/吨等 [27] - 基本逻辑：基本面弱势难改，期现同步下跌，基差走强，上游开工提升，社会库存连续7周累库，8月新产能释放，需求淡季 [29] - 策略推荐：等待反弹偏空，V关注【4900 - 5100】 [29] PX - 行情回顾：8月8日，PX华东地区现货7015元/吨等 [33] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，海外略有降负；需求端PTA加工费低装置检修力度加强，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍偏高 [34] - 策略推荐：空单持有关注高空机会、卖出看涨期权，PX关注【6690 - 6800】 [35] PTA - 行情回顾：8月8日，PTA华东4670元/吨等 [37] - 基本逻辑：PTA加工费偏低，供应端装置大幅降负，需求端下游聚酯与终端织造整体偏弱，8月供需紧平衡预期宽松 [38] - 策略推荐：空单持有、关注高空机会，同时卖出看涨期权，TA关注【4650 - 4720】 [39] 乙二醇 - 行情回顾：8月8日，华东地区乙二醇现货价4456元/吨等 [41] - 基本逻辑：国内装置略有提负，到港及进口同期偏低，下游聚酯及终端织造处季节性淡季，8月供需紧平衡，库存整体偏低 [42] - 策略推荐：多单止盈关注高空机会，卖出看涨期权，EG关注【4360 - 4420】 [43] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面窄幅收跌，湖北基差扩大，仓单增加 [46] - 基本逻辑：宏观层面市场风险偏好回落，本周有产线复产，开工率提升，产量增加，出货趋缓，库存止降转增 [47] - 策略推荐：FG2509关注【1050，1080】 [48] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面窄幅收跌，基差负值扩大，仓单增加，预报增加 [51] - 基本逻辑：宏观政策炒作热度降温，本周供应略增，终端刚需提货，库存增加，行业供需过剩格局未改善 [52] - 策略推荐：主力移仓换月至2601合约，再次回调，短期受多条均线压制，关注煤炭价格波动，SA关注【1330 - 1370】 [2] 烧碱 - 行情回顾：液碱现货报价下调，盘面下跌，重心下移，主力基差缩窄，仓单不变 [56] - 基本逻辑：山东地区烧碱供应及库存充裕，产能利用率提升，下游需求不佳，氧化铝行业对其提货需求偏低，整体供大于求 [57] - 策略推荐：日线重心下移，靠拢10日均线需求，反弹偏空，SH关注【2400 - 2450】 [2] 甲醇 - 行情回顾：8月8日，华东地区甲醇现货2393元/吨等 [59] - 基本逻辑：前期检修装置恢复，海外装置负荷提升，供应端压力增加；需求走弱，沿海MTO外采装置开工负荷下滑，传统下游开工下行；社库累库但整体偏低 [59] - 策略推荐：09逢高加空、卖看涨期权，01关注低多机会；9 - 1月差同期高位，MA9 - 1反弹逐步止盈，MA关注【2355 - 2395】 [60] 尿素 - 行情回顾：8月8日，山东地区小颗粒尿素现货1760元/吨等 [62] - 基本逻辑：尿素装置开工负荷预期回升，供应端压力增加；国内工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好；库存去库但仍处高位，成本端有支撑 [63] - 策略推荐：09空单谨持，关注01低多机会，UR关注【1715 - 1750】 [64] 沥青 - 行情回顾：8月8日，BU主力合约收于3511元/吨，环比下降1.15%，多地市场价无变化 [67] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响走势偏弱，沥青原料充足，当前利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，北方降水致需求下降，库存累库 [68] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3450 - 3550】 [69] 丙烯 - 行情回顾：PL2601收盘价为6451元/吨 [72] - 基本逻辑：山东现货连续涨价，基差走强，8月丙烷CP报价下跌，PDH成本支撑转弱，开工提升但下游需求跟进不足，厂内库存累库 [73] - 策略推荐：绝对价格偏低，空单逐步逢低止盈，PL关注【6350 - 6550】 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资本市场受中国政策影响，工业品短暂调整后走高，美国通胀预期高、就业市场疲软但消费者信心走高，关税影响边际递减 [2] - 美国降息预期走高，美欧等关税风险影响渐消，短期金银盘面或强势震荡，黄金大幅冲破前高概率低，不建议短线追多，中长期黄金可战略配置，白银跟随黄金情绪积极，长期向上趋势不变 [2][99] 各目录总结 国内工业品演绎“治理低价”逻辑 - 国内工业品本周表现活跃，黑色品种板块因供给减少整体上涨超4%，新能源品种受产能压减政策影响上涨4.29%，贵金属受降息预期等影响上涨2.91% [12][15] 美国数据大幅走低，降息预期强烈 - 美国非农数据意外、其他数据走弱，美债利率走低，国内债券利率同期小幅走低，数据显示美国9月甚至可能降息50bp，英国央行降息，全球多国10年债收益率下降 [6][11] 国内进出口数据有韧性，关注地产止跌 - 1 - 7月国内商品出口额累计同比小幅反弹、进口额累计同比收窄降幅，7月出口额和进口额当月同比均上升，贸易差额为982.4亿美元，对美出口增速下行，对非美国家出口增速偏强 [61][63] - 7月中国官方制造业PMI等景气水平有所回落，但PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数上涨，库存指数和采购量下滑 [64] - 30大中城市商品房成交面积同比和环比下跌，100大中城市土地成交环比回升，7月全国乘用车市场零售同比增长、新能源乘用车出口同比大增 [67][70][74] 多因素支撑，金银本周明显走高 - 受关税、美元下降等因素影响，本周黄金白银现货期货明显上涨，沪金涨2.19%，沪银涨3.98%，COMEX白银涨幅超4.4%，COMEX黄金涨幅超3% [81] - 7月29日当周COMEX黄金非商业多头持仓占比减少，白银多头持仓占比减少，全球主要贵金属ETF基金持仓有增有减 [84][85][88] - 中国央行连续9个月增持黄金，2025年二季度全球央行净购金量同比减少，世界白银协会预计2025年白银供需缺口收窄，工业需求稳定，消费需求下滑 [93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅基本面矛盾有限，短期需求有韧性，表内总库存降但绝对水平高，价格随市场情绪波动，关注宏观政策和焦煤动向，短期成本支撑较强，下方空间有限，建议区间操作或离场观望，主力合约参考区间【5884,6210】[4][5] - 硅铁基本面有转弱迹象，合金厂库存累积至同期高位，交割库存止增转降但绝对水平高，短期无明显驱动，价格随市场情绪波动，关注煤焦表现，中期基本面回归宽松，价格或承压，主力合约参考区间【5584,5960】[53][54] 根据相关目录分别进行总结 硅锰 行情回顾 - 截至8月7日收盘，锰硅主力合约收盘价6064元/吨，江苏地区现货价格6000元/吨，基差 -64元/吨[7] - 主产区现货价格上涨70 - 100元/吨不等，截至8月8日，内蒙6517市场价5800（+80）元/吨，宁夏5800（+100）元/吨，广西5870（+70）元/吨[8][10] 供给 - 截至8月8日，全国硅锰产量合计195825吨，周环比增5005吨，开工率43.43%，周环比增1.25%，内蒙古日均产量14560吨，环比增170吨/天，宁夏日均产量6070吨，环比增100吨/天，贵州地区开工率24.32%，周环比增5.7%，云南地区近三周开工稳定，日均产量2220吨[13] 需求 - 截至8月8日，硅锰周度需求量125200吨，周环比增1485吨，247家钢铁企业铁水日均产量240.32万吨，周环比降0.39万吨，螺纹钢周度产量221.18万吨，周环比增10.12万吨[18] - 河钢集团8月硅锰招标询盘价为承兑6000元/吨，较7月上涨150元/吨，采购数量16100吨，较上轮增1500吨[21] 库存 - 企业库存合计16.15万吨，周环比下降0.25万吨，仓单数量合计76045张，较上周五减少1809张，交割库存（含预报）继续下降至38.45万吨，下降幅度有所放缓[4] 成本利润 - 内蒙、广西即期成本分别为5890、6428元/吨，生产利润分别为 -70、 -528元/吨[28] - 港口锰矿价格相对坚挺，截至8月8日，天津港加蓬块40.5（ -0.3）元/吨度，South32澳块40.7（ -0.3）元/吨度，南非半碳酸35.2（ -0.3）元/吨度[29][30] - South32等多家矿山9月对华锰矿报价上涨，本期发、到货大幅下降，疏港量维持下降趋势，全国港口库存合计438.5万吨，环比降11万吨，天津港库存合计353.5万吨，环比降15万吨[35][40] - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.5天，环比增3.85%[43] - 产区电价暂稳，宁夏化工焦出厂价1190元/吨，较上周维持不变[46] 基差与月差 - 基差分析未提及更多内容 - 9 - 1价差走弱 硅铁 行情回顾 - 截至8月7日收盘，硅铁主力合约收盘价5834元/吨，江苏地区现货价格5600元/吨，基差 -234元/吨[57] - 主产区现货价格基本与上周持平[58] 供给 - 截至8月8日，硅铁周产量10.91万吨，周环比增0.47万吨，开工率34.32%，周环比增0.56%[59] 需求 - 截至8月8日，硅铁周度需求量20266.3吨，周环比增344.3吨[62] - 标志性钢厂8月硅铁招标询盘价5700元/吨，较上月定价上调100元/吨，采购数量2835吨，较上轮增135吨[65] - 7月镁锭产量合计73374吨，月环比增1664吨，同比增幅0.46%，2025年6月我国硅铁出口数量合计34723吨，月环比下降1962吨，1 - 6月我国硅铁出口量累计200047吨，较去年同期下降22498吨（降幅10.11%）[66] 库存 - 企业库存合计7.18万吨，周环比增0.62万吨，仓单数量合计19646张，较上周五减少2396张，交割库存（含预报）合计10.71万吨，较上周五下降0.79万吨[53] 成本利润 - 内蒙、宁夏即期成本分别为5499元/吨、5352元/吨，生产利润分别为 -49元/吨、48元/吨，陕西兰炭小料价格595元/吨，较上周上涨20元/吨[71] 基差与月差 - 基差分析未提及更多内容 - 9 - 1价差走弱 其他 - 双硅价差未提及更多内容 - 期货持仓未提及更多内容 - 双硅TOP20席位净多单未提及更多内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块走势分化，双焦上行，钢材震荡，需求端淡季特征明显，五大材表需环比回落，7月PMI数据收缩，土地成交面积和水泥出货量未改善，出口因利润下滑订单下降；供应端高炉和电炉利润好转，生产积极性高，供需边际宽松，但需注意后期限产影响 [3] - 黑色系受“反内卷”逻辑带动，宏观预期下市场对利多消息敏感，原料端有补库和投机需求，成材现货市场冷静，终端需求疲弱且提振政策未出台，市场对行情高度存疑，短期区间走势【3150，3300】，中期临近9月需注意交易供需逻辑的回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 6月生铁当月量7191万吨，同比-4.1%，累计量43467万吨，同比-0.8%；粗钢当月量8318万吨，同比-9.2%，累计量51483万吨，同比-3.0%；钢材当月量12784万吨，同比1.8%，累计量73438万吨，同比4.6%；钢材进口当月量45.2456万吨，同比-18.3%，累计量347.5927万吨，同比-15.7%；钢材出口当月量983.5815万吨，同比10.9%，累计量6798.2541万吨，同比11.4% [5] 五大材周度数据 - 截至8月8日，螺纹钢当周产量221.18万吨，变化10.12，累计同比-5%，当周消费210.79万吨，变化7.38，累计同比-5%，库存556.68万吨，变化10.39，同比-22.7%；线材当周产量82.16万吨，变化0.82，累计同比-10%，当周消费78万吨，变化2.1，累计同比-9%，库存107.84万吨，变化4.17，同比-30%；热卷当周产量314.89万吨，变化-7.9，累计同比0%，当周消费306.21万吨，变化-13.79，累计同比0%，库存356.63万吨，变化8.68，同比-18%；冷卷当周产量86.05万吨，变化-1.13，累计同比1.2%，当周消费86.34万吨，变化0.31，累计同比1.53%，库存170.81万吨，变化-0.29，同比-6.96%；中厚板当周产量164.93万吨，变化-0.12，累计同比2.14%，当周消费164.41万吨，变化-2.29，累计同比3.09%，库存183.4万吨，变化0.52，同比-19.53%；合计当周产量869.21万吨，变化1.79，累计同比-1.86%，当周消费846万吨，变化-6，累计同比-1.36%，库存1375万吨，变化23.47，同比-20.16% [6] 钢材生产利润 - 8月7日，华东螺纹钢-高炉利润277，变化-7；螺纹钢-电炉-谷电利润34，变化4；螺纹钢-电炉-平电利润-87，变化3；热卷-高炉利润299，变化-16；华北螺纹钢-高炉利润225，变化-16；螺纹钢-电炉-谷电利润48，变化-16；螺纹钢-电炉-平电利润-66，变化-16；热卷-高炉利润217，变化-16；华中螺纹钢-高炉利润175，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润70，变化-10；螺纹钢-电炉-平电利润-60，变化-10；热卷-高炉利润235，变化-10 [21] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降4%，100城土地累计成交面积同比下降8.4% [28] - 水泥出库量近期平稳，累计同比下降28%；混凝土发运量相对平衡，绝对水平与去年同期相当，累计同比下降14% [31] - 目前钢材出口量仍在高位，近期热卷内外价格明显回落，或影响后期出口 [37] 钢材库存及价差 - 螺纹钢基差持稳，处于近年来同期偏高水平，本轮价格上涨中现货与期货大体同步上行，螺纹库存较低支撑现货价格 [51] - 热卷基差本周继续回落，季节性上后期仍面临走弱规律 [56] - 螺纹月差本周继续走弱，back结构继续发展 [61] - 热卷10 - 1月间价差本周低位波动，变化不大 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃市场各品种基本面有不同变化，塑料和PP基本面分别向供需双强和供需双弱格局发展，丙烯或呈“供需双增”格局，各品种价格走势预计以区间震荡为主，投资策略上建议空单止盈并关注回调做多机会等 [3][4][8][11] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - L2509合约波动区间为【7251，7344】，开盘7312元/吨，收盘7290元/吨，盘面随成本和情绪波动，远月L2601表现坚挺 [3] - PP2509合约波动区间为【7047，7108】，开盘7098元/吨，收盘7062元/吨，盘面随宏观情绪波动，波动率降、重心下移 [7] - PL2601波动区间【6416，6555】，开盘6480元/吨，收盘6451元/吨 [10] 下周展望 - 塑料基本面转为供需双强，预计下周产量周环比+1.5万吨，6月进口量环比-10%，社会库存累库但处同期中性偏低，农膜开工率连续3周好转 [4] - PP维持供需双弱，上游开工连续6周维持77%左右，下游产能利用率连续2周边际好转，上中游库存分化，基本面利空有限，技术面抗跌 [8] - 丙烯或呈“供需双增”格局，价格区间震荡，8月弱势难改，月均价预计在6350元/吨附近，关注新增产能投放及下游装置开工率变化 [11] 策略 - 塑料单边空单止盈，关注回调做多，L2509关注【7200 - 7350】；多LP09套利继续持有；基差同期低位，产业客户择机卖保 [6] - PP单边空单止盈，关注回调做多，PP2509关注【7000 - 7200】；套利驱动不足，观望为主 [9] - 丙烯单边关注回调做多，PL2601关注【6300 - 6500】；多PP - PL01价差继续持有 [12] 宏观回顾与展望 - 2025年第32周全周涨幅PVC>聚烯烃=商品>能化，焦煤延续多头趋势，WTI跌破关键支撑位，油化工偏弱 [13] - 下周关注关税动态及国内反内卷政策变动，8月12日关注中美关税变动、美国未季调CPI同比等 [13] 塑料行情回顾与展望 - 盘面区间震荡，截至周五主力收盘价7390元/吨（周环比+240），持仓量27万手（周环比-4.3） [17][19] - 基差环比走弱，仓单同期高位，截至周五主力华北基差-60元/吨（周环比+37），PE仓单5882手（周环比+66） [20][22] - 月差L9 - 1低位震荡，截至周五L9 - 1月差-54元/吨（周环比+12），L1 - 5月差-4元/吨（周环比-11） [23][25] - 套利L - PP价差小幅走强，截至周五L - PP09价差228元/吨（周环比+9） [26][28] - 供给预计下周产量+1.5万吨，本周PE产量66万吨，周环比+2.5万吨，产能利用率84% [29][31] - 1 - 6月进口量累计同比+5.9%，6月显著下滑，2025年1 - 6月累计进口692万吨，6月进口96万吨，同比-4.6%，环比-10.2% [32][34] - 需求下游开工维持4成左右，1 - 6月表观消费量1909万吨，累计同比+14.1%，农膜开工率连续3周好转 [35][37][38] - 2025年1 - 6月塑料及制品累计额712亿美元（同比+0.6%），6月126亿美元（同比+1%），出口至美国金额占比分别为14%、16% [40] - 套利MTO09重心下移，截至周五PP - 3MA09合约-87元/吨（周环比-6） [41][43] - 库存上中游持续累库，本周PE企业库存56万吨，连续4周累库，社会库存连续6周累库 [44][46] - 利润LLDPE进口毛利为27元/吨（周环比+112） [49] - 原油跌破关键支撑位，本周主营炼厂开工率81%，近五年同期最高 [50][52] PP行情回顾及基本面概述 - 盘面宽幅震荡，截至周五主力收盘价7062元/吨（周环比-36），持仓量23万手（周环比-5） [56][58] - 基差&仓单仓单同期高位，截至周五主力华东基差-1元（周环比-2），PP仓单12540手（周环比-85），5月交割量同比中性 [59][61] - 月差PP9 - 1月差继续走反套，截至周五PP9 - 1月差-29元/吨（周环比-4），PP1 - 5月差-5元/吨（周环比+6） [62][64] - 供给预计下周产量升至78.5万吨，本周产量78万吨，周环比+0.4万吨，产能利用率77% [65][66] - 2025年1 - 6月累计进口164万吨（同比-5.4%），6月进口24万吨（环比-4%）；1 - 6月累计出口156万吨（同比+2.5%），6月出口23.5万吨（环比-24%），6月转为净进口国 [68] - 进口利润持续下滑，截止周四出口毛利为-14美元/吨 [69][71] - 需求1 - 6月累计同比+13%，下游开工率49%，连续2周边际好转，1 - 5月表观消费量1949万吨（累计同比+13.6%），6月335万吨（同比+15%） [72][74] - 库存商业库存连续2周累库，本周商业总库存84万吨（周环比+3.5），企业及贸易商库存升至同期最高位，港口库存下滑 [75][77] - 成本利润维持同期中偏高位置，本周加权毛利为-171元/吨，PDH制毛利为-274元/吨 [78][80] 丙烯行情回顾 - 价格现货价格较上周小幅上涨，截止周五山东市场价为6300元/吨（周环比+95） [84][86] - 供给本周产量118万吨（周环比+1.4），厂内库存连续5周累库；PDH开工率提升，MTO连续2周下滑 [89][91] - 需求下游综合开工率边际提升 [92] - 成本&利润截至周四，PDH生产成本为6526元/吨（周环比-255），MTO制丙烯生产成本为7322元/吨（周环比+84）；8月沙特丙烷CP价格为520美元/吨（月环比-55），连续4个月下滑 [96][99]