投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-6-10 地缘⻛险⽀撑⾦价 尽管美联储降息预期降温短期施压金价，但地缘政治风险及避险需求 支撑金价。 重点资讯： 1）据新华社，当地时间6月9日，中共中央政治局委员、国务院副总 理何立峰与美方在英国伦敦开始举行中美经贸磋商机制首次会议。 2）白宫经济顾问哈西特(Kevin Hassett)周一表示，美国三位最高贸 易谈判代表正寻求在伦敦握手言和，以达成中美同意的稀土协议。 3）民主党人和共和党人周日针锋相对。此前美国总统特朗普向洛杉 矶部署国民警卫队以应对当地大规模抗议活动。 价格逻辑： 投资者在中贸易谈判前保持谨慎，叠加持续的地缘政治风险，支撑避 险黄金。然而，市场对美联储今年大幅降息的预期降温，可能限制无 息黄金的上行空间。 周五公布的5月非农就业报告显示，新增就业13.9万人（预期13万， 前值修正为14.7万），失业率维持4.2%（符合预期），平均时薪增速 持平于3.9%（好于预期的3.7%）。数据公布后，市场对美联储年内降 息的押注减少，推动美债收益率走高，短期压制金价。但美元未能延 续非农后的涨势，主因特朗普持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，微观流动性提振股市，近期股市强势是弱盈利、宽流动性、弱美元的宏观组合，虽EPS未快速修复、一季报未必是盈利底，但内外流动性充裕使股市资金面边际有利，微盘指数创新高，不过当下交易部分拥挤，建议观望[1][6] - 股指期权方面，备兑防御为主，昨日权益市场走势偏强但沪指未突破3400点，中证1000指数接近前高，期权成交额小幅回升但整体低迷，隐含波动率在部分品种上回落，维持震荡观点，建议续持备兑防御策略[2][6] - 国债期货方面，资金宽松，债市震荡偏强，昨日国债期货多数上涨，现券市场央行大额净投放使流动性宽松，叠加出口和通胀数据走弱，债市震荡偏强，短期流动性平稳，长端偏震荡，短端略偏强[2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为-17.45点、-10.23点、-39.25点、-51.16点，环比变化1.14点、5.02点、-2.58点、1.48点；当月与次月合约价差分别为35.6点、30.6点、70.4点、91.2点，环比变化-1.8点、-0.2点、0.0点、-2.8点；总持仓变化15151手、5976手、12736手、9941手；操作建议观望[6] - 股指期权：沪指收涨0.43%未突破3400点，中证1000指数接近前高，期权品种加总成交额小幅回升但整体低迷，隐含波动率在部分品种回落，操作建议备兑[6] - 国债期货：T、TF、TS、TL次季成交量分别为60635手、50459手、35286手、75638手，1日变动6372手、1281手、410手、5369手；持仓量分别为182042手、147186手、117994手、101724手，1日变动4930手、1750手、907手、4887手；跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动；央行开展1738亿元7天期逆回购；操作上趋势策略短期震荡短端或偏强，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高[6][7] 经济日历 - 2025年6月9日公布中国5月PPI年率-3.3%（前值-2.7%，预测值-3.2%）、CPI年率-0.1%（前值-0.1%，预测值-0.2%）、出口年率人民币计价6.3%（前值9.3%）、进口年率人民币计价-2.1%（前值0.8%）[8] - 2025年6月11日将公布中国5月M2、M0、M1货币供应年率，美国5月CPI、核心CPI、PPI、核心PPI年率[8] - 2025年6月12日将公布美国6月密歇根大学消费者信心指数初值[8] 重要信息资讯跟踪 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国举行，具体情况待关注[9] - 中办、国办印发意见保障和改善民生，提出取消社保户籍限制、发放生育津贴、提高最低工资标准等多项举措[9] - 5月全国乘用车市场零售196万辆，同比增长13.9%，环比增长10%；1 - 5月累计893.4万辆，同比增长9.5%；5月新能源乘用车市场零售102.1万辆，同比增长28.2%，环比增长12.1%；1 - 5月累计435.1万辆，增长34.1%[9] 衍生品市场监测 - 包括股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容[10][14][26]

报告行业投资评级 - 铁矿、钢材、废钢、焦炭、硅锰、硅铁展望为震荡；焦煤、玻璃展望为震荡偏弱；纯碱短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [7][8][12][14] 报告的核心观点 - 前期价格下跌使盘面积累动能，宏观利好和焦煤消息催化后反弹力度大，但国内建筑业和制造业将进入淡季，“抢出口”不及预期，需求难增量，价格重回弱势 [6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位；供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出，矿价短期震荡运行 [2][7] 碳元素 - 个别煤矿产量下滑，但产地多数煤矿正常生产，焦煤产量仍处高位，蒙煤成交有限、口岸库存积累，供应宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端焦企补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，价格缺乏上涨驱动 [3][11] 合金 - 硅锰：成本端锰矿价格有松动迹象，供应端云南、广西等地供应小幅增加但宁夏亏损、出货意愿有限，需求端黑色市场淡季、下游压价，供需趋于宽松，厂家成本倒挂、出货意愿低，短期盘面震荡运行 [3][5] - 硅铁：成本或有拖累，供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [5] 玻璃和纯碱 - 玻璃：需求端淡季需求下行、深加工需求偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有，6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，煤炭价格预期松动，情绪波动，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱 [5][12] - 纯碱：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5][12] 各品种具体情况 - 钢材：政策进入真空期，中美有和谈预期，宏观波动放大；需求端五大材需求环比走弱，螺纹明显；供应端铁水高位但或已见顶，钢材产量下降不多；供需基本面环比走弱但库存去化，自身矛盾不大，受原料价格下跌和需求悲观预期压制，短期震荡运行 [7] - 铁矿：现货市场报价下跌、港口成交增加，海外矿山发运量季节性增加，7月上旬前维持高位，需求端钢企盈利率持稳、铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库，整体供需矛盾不突出，短期震荡运行 [7] - 废钢：建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对需求预期悲观，成材价格承压；供给端到货量下降、资源略紧，需求端长短流程废钢总日耗微增，库存端厂库下降但绝对水平处于同期高位，后市跟随成材震荡 [8] - 焦炭：三轮提降落地，市场有进一步降价预期，供应端部分焦企产量下滑但整体持稳，需求端铁水产量高位下滑、后市或进一步回落，上游供应减量有限、需求支撑弱化，价格仍有下跌空间 [10] - 玻璃：需求端淡季需求下行、深加工需求偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有、6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，煤炭价格预期松动，情绪波动，短期震荡偏弱 [12] - 纯碱：供应端产能未出清、检修逐渐恢复，供给压力仍存；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏玻璃日熔增长难持续，供给过剩格局未变，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面，特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，虽近期经济数据疲软，但5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变 [6] - 国内宏观方面，当前政策保持定力，短期或用好存量，预计短期国内制造业企业利润有韧性，后续出口与价格数据或有压力，建议关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点方面，维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度或收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：4月美国贸易逆差低于预期和前值，进口额同比和环比下降，工厂订单数据跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景“略显悲观且不确定”，但5月新增非农和时薪增长超预期，降低市场对美联储降息押注 [6] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，制造业企业利润有韧性，后续出口与价格数据或有压力，关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点：维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡 [8] - 股指期权：市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡 [8] - 国债期货：短端或相对偏强，关注资金面、政策预期变化，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：需求回落，盘面震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿：铁水产量微降，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡 [8] - 焦炭：三轮提降开启，市场情绪降温，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡下跌 [8] - 焦煤：成交氛围清淡，上游累库，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡下跌 [8] - 硅铁：需求预期不佳，盘面承压，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：市场情绪谨慎，盘面低位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：供给传言扰动，上游库存累积，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供给恢复，情绪干扰盘面，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：库存累积，铜价高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡上涨 [8] - 氧化铝：撤销采矿证事件未落地，盘面高位盘整，关注矿石复产不及预期等，短期震荡下跌 [8] - 铝：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，关注宏观风险等，短期震荡 [8] - 锌：锌锭库存去化，锌价反弹，关注宏观转向风险等，短期震荡下跌 [8] - 铅：成本支撑，铅价震荡，关注供应端扰动等，短期震荡 [8] - 镍：供需偏弱，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡 [8] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡，关注印尼政策风险等，短期震荡 [8] - 锡：两市库存去化，锡价震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：丰水期临近，硅价承压，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [8] - 碳酸锂：仓单去库，锂价上涨，关注需求不及预期等，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，关注宏观及地缘扰动，关注OPEC+产量政策等，短期震荡 [11] - LPG：需求弱势，反弹空间有限，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：利润扩张，期价下行压力增大，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：原油走强，裂解价差下跌，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：煤价企稳，港口基差走强，震荡运行，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [11] - 尿素：盘面偏弱，等待农需释放回调，关注市场成交情况等，短期震荡下跌 [11] - 乙二醇：终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨 [11] - PX：聚酯减产扰动，价格下跌，关注原油波动、下游装置异动，短期震荡 [11] - PTA：聚酯减产扰动，价格下跌，关注聚酯生产情况，短期震荡 [11] - 短纤：纺织服装需求不及预期，开工高位加工费压缩，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [11] - 瓶片：开工高位供应过剩，低加工费延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [11] - PP：油价反弹，关注检修变化，震荡运行，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：原料端提振，需检修提升平衡供需，震荡运行，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：现实端差，偏弱震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [11] - PVC：短期情绪回暖，弱反弹，关注预期、成本、供应，短期震荡 [11] - 烧碱：现货见顶回落，逢高空为主，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：马棕5月产量增幅预计有限，市场情绪企稳，关注南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据，短期震荡 [11] - 蛋白粕：现货下跌基差走弱，盘面技术反弹高度有限，关注美豆面积和天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：现货市场平稳，盘面上行，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [11] - 生猪：供增需弱，猪价偏弱，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [11] - 橡胶：暂无新变量，盘面企稳，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面暂时企稳，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 纸浆：暂无大驱动，震荡为主，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [11] - 棉花：需求转弱，驱动不足，关注需求、产量，短期震荡 [11] - 白糖：新榨季预计供应宽松，外盘带动内盘下行，关注天气异常等，短期震荡 [11] - 原木：现货偏弱，盘面下行，关注出货量、发运量，短期震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美元指数在98.5 - 99.5区间窄幅波动，支撑因素为有韧性的基本面和潜在新贸易协议，但反弹力度弱反映中期跨境资本再平衡与加大外汇对冲主线未变 [3] - 维持美元指数震荡偏弱观点，当前市场中期逻辑或延续，短期焦点一是中美贸易会谈、特朗普关税法律意见、其他国家贸易协议进展，中美达成新协议或美国与其他国家在6月15日G7峰会前达成新协议利于美元指数上行修复，特朗普关税法律意见维持关税合法对美元指数冲击有限；二是美国5月CPI表现，通胀上行超预期使市场交易滞胀压力，美元指数或下行，通胀不及预期对美元有利 [3] 根据相关目录分别进行总结 经济意外指数 - 美国花旗经济意外指数回落 [5] - 美欧花旗经济意外指数之差回落 [7] 通胀预期 - 美国长期通胀预期基本持平 [7] - 美欧长期通胀预期之差窄幅波动基本持平前期水平 [8] 利率预期 - 美国短期利率预期再度回升 [8] - 美欧短期利率预期之差窄幅波动后基本持平前期水平 [8] 市场指标 - VIX指数低位震荡 [8] - CFTC净头寸显示美元维持净负头寸敞口 [11] 商品价格 - 金铜比有所回落 [13] - 铜价震荡抬升 [15] - 原油价格底部抬升 [15] 流动性与利差 - 欧元互换基差显示美元跨境流动性压力有限 [16] - 美德利差随美债利率先下行后抬升，美元指数窄幅震荡 [19] 技术指标 - 美元指数运行在9日均线下方，RSI指标未超卖 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周螺纹需求季节性走弱但同比降幅不明显，电炉普遍亏损、高炉利润转弱致螺纹产量降幅大且库存去化明显；板材供给回升、表需转弱、库存低位小回升；冷轧和中厚板供需维持高位，“抢出口”对制造业需求有支撑但钢材出口总量有转弱预期，悲观情绪主导，淡季现货压力驱动价格回归，黑色价格预计震荡偏弱运行 [2] 各方面数据总结 需求 - 螺纹表需229.03万吨，较上期减少19.65万吨，同比降0.91% [1] - 热卷表需320.92万吨，较上期减少6.01万吨，同比降2.73% [1] - 五大材表需882.17万吨，较上期减少31.62万吨，同比降3.46% [1] 供给 - 螺纹产量218.46万吨，较上期减少7.05万吨，同比降3.13% [1] - 热卷产量328.75万吨，较上期增加9.2万吨，同比增2.88% [1] - 五大材产量880.38万吨，较上期减少0.47万吨，同比降0.05% [1] 库存 - 螺纹库存570.48万吨，较上期减少10.57万吨，同比降1.82% [1] - 热卷库存340.64万吨，较上期增加7.83万吨，同比增2.35% [1] - 五大材库存1363.81万吨，较上期减少1.79万吨，同比降0.13% [1]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种评级：钢材震荡、铁矿震荡、废钢震荡、焦炭震荡偏弱、焦煤震荡偏弱、玻璃震荡偏弱、纯碱震荡偏弱、硅锰震荡、硅铁震荡 [5][7] 报告的核心观点 - 宏观利好和焦煤消息面催化使前期下跌的盘面反弹力度大，钢材库存去化、铁矿供需紧平衡让市场看多声音渐起，但国内建筑业和制造业将入淡季、“抢出口”不及预期，需求难增量，反弹高度有限，需关注后续政策导向 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好提振黑色板块，铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2] 碳元素 - 山西安全事故、蒙古煤炭出口关税上调消息使期货盘面反弹，但产地煤矿多数正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤出口税率消息未证实，口岸通关高位，供应仍宽松；需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存压力渐增，价格缺乏上涨驱动 [3] 合金 - 本周south32澳矿到港，氧化矿现货压力加大，加蓬2029年起禁止锰矿原矿出口，国内待外盘报价，锰矿发运恢复使港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有探底趋势；硅铁供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，成本有拖累，关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [3][5] 玻璃和纯碱 - 玻璃淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，现实需求有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 各品种具体情况 - **钢材**：国内政策真空，中美有和谈预期，宏观波动放大，本周五大材需求环比走弱，螺纹明显，供应端铁水高位，钢材产量下降不多但或已见顶，供需基本面环比走弱但库存去化，自身矛盾不大，受原料价格下跌和需求悲观预期压制，关注国内需求能否维持库存去化，预计短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交96.2(-10.4)万吨，掉期主力94.78(-0.98)美元/吨等，现货报价下跌、成交减少，供应端海外增量释放不及预期，需求端钢企盈利率持稳、铁水微降，短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好使铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [7] - **废钢**：建材淡季，螺纹表观需求下降，成材价格承压，废钢供给节后到货降至偏低水平，需求方面电炉谷电亏损加剧，华南和华东等地电炉日耗下降、西南日耗小幅增加，全国电炉总日耗小幅回升，高炉铁水产量小幅下降、铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增，厂库因到货下降而下降但绝对水平处同期高位，预计后市跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：市场悲观，钢厂开启第三轮提降，供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂补库积极性弱，焦企库存积累，需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，焦煤价格下跌使焦炭成本支撑不足，需求趋弱，短期盘面偏弱运行 [7][10] - **焦煤**：市场看涨情绪降温，线上流拍及降价多，矿端出货压力大，供应端个别煤矿产量下滑但整体高位维稳，蒙煤口岸库存高位、通关高位，供应仍宽松，需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存高，短期盘面弱势运行 [11] - **玻璃**：需求端淡季下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑，供应端周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动实质影响有限，煤炭价格预期松动，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性，短期震荡偏弱 [11] - **纯碱**：供应端产能未出清，部分企业减量恢复，供给压力仍存，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏抢装尾声，光伏玻璃日熔增长难持续，情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，关注宏观情绪扰动，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12] - **硅锰**：盘面震荡，成本端半碳酸及加蓬到港成本倒挂，锰矿价格趋稳但下游询盘价低，本周south32澳矿到港使氧化矿现货压力加大，加蓬禁止锰矿原矿出口国内待外盘报价，供应端内蒙古工厂开工平稳、个别复产工厂预计产量增加，宁夏产量低位、减产意愿有限，桂林增量电费优惠降低、开工意愿低，云南个别工厂复产、贵州大部分工厂开工意愿差，需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，预计产量增加、终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，厂家受成本倒挂出货意愿低，短期盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：盘面承压，成本端兰炭市场持稳，供给端宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加但整体水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行，供需双弱，需求有走弱预期，成本有拖累，关注钢招和生产情况，短期盘面承压运行 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产；海外方面，特朗普关税即使得到阻止也不能解决美国根本赤字问题，不改对黄金中长期走势判断；国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市在资金压力过后仍具逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑 [5] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指：沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为0.25%、0.01%、0.61%、0.79% [2] - 国债：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.03%、0.00%、 -0.04%、 -0.22% [2] - 外汇：美元指数日度涨跌幅为0.00%，美元中间价日度跌21 pips [2] - 利率：银存间质押7日利率日度无变化，10Y中债国债收益率日度涨0.4 bp，10Y美国国债收益率日度跌9 bp [2] 国内主要商品涨跌幅 - 航运：集运欧线日度跌2.40% [2] - 贵金属：黄金日度涨0.17%，白银日度涨0.12% [2] - 有色：氧化铝跌幅居前，日度跌3.92%，铜、铝、锌等有不同程度涨跌 [2] - 能源化工：原油日度跌0.96%，燃料油、低硫燃料油等有不同表现 [2] - 农产品：豆一、豆二、豆粕等农产品有不同涨跌幅，生猪日度跌0.04% [2] 宏观精要 - 海外宏观：美国5月ADP就业增长、ISM制造业和服务业PMI均不及预期和前值，OECD下调全球增长预测，美国经济前景“略显悲观且不确定”，但消费者信心显著提振 [5] - 国内宏观：在“抢出/转口”及“两新”政策推进下，制造业企业利润与PMI维持较强韧性，5月制造业PMI综合指数环比回升0.5个百分点 [5] 观点精粹 - 宏观：海外滞胀交易降温，长短配置思路分化，国内适度降准降息，海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善 [7] - 金融：股市博弈情绪渐起，债市情绪回暖，股指期货、股指期权、国债期货短期均震荡 [7] - 贵金属：风险偏好回升，黄金/白银短期调整，短线延续震荡 [7] - 航运：情绪回落，集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [7] - 黑色建材：煤焦供给收缩预期增强，黑色价格整体反弹，钢材、铁矿、焦炭等品种有不同短期判断 [7] - 有色与新材料：去库普遍放缓，有色维持震荡，铜、铝、锌等品种各有表现 [7] - 能源化工：需求增速不及预期，能化走势偏弱，原油、LPG、沥青等品种短期判断不一 [9] - 农业：中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹，油脂、蛋白粕、玉米等品种短期震荡 [9]

研究员: | 会典 | 陶存辉 | | --- | --- | | 从业资格号 F03122523 | 从业资格号 F03099559 | | 投资咨询号 Z0019832 | 投资咨询号 Z0020955 | | 薛原 | 冉宇蒙 | | 从业资格号:F03100815 | 从业资格号:F03144159 | | 投资咨询号:Z0021807 | 投资咨询号:Z0022199 | 张真 从业资格号 F03106996 投资咨询号 Z0021418 | | 华北企业库存:万 | 华东企业库存:万 | 华中企业库存:万 | 华南企业库存:万 | 西南企业库存:万 | 东北企业库存:万 | 西北企业库存:万 | 全国企业库存:万 | 浮法玻璃日熔:万 | | 周庚产量:万盘箱 周庚装需：万重箱 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 重箱 | 重組 | 重箱 | 重箱 | 重複 | 重箱 | 直相 | 直相 | 暁 | | | | 2025-06-06 | 1005. 056 | 1593. 5 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-6-6 现货市场平稳，玉米盘面上行 油脂：马棕5月产量增幅预计有限，市场情绪有所企稳 蛋⽩粕：现货下跌基差走弱，盘面技术反弹高度预计有限 ⽟⽶/淀粉：现货市场平稳，盘面持续上行 ⽣猪：供增需弱，猪价偏弱运行 橡㬵：暂无新变量，盘面企稳 合成橡㬵：盘面暂时企稳运行 纸浆：纸浆暂无大驱动，震荡为主 棉花：棉价震荡运行，关注消费 ⽩糖：下榨季预期供需宽松，糖价走弱运行 原⽊：现货偏弱，盘面下行 【异动品种】 ⽟⽶观点：现货市场平稳，盘⾯持续上⾏ 逻辑：今日国内玉米稳中偏弱，港口贸易商持续观望，价格维持稳定； 深加工收购价则表现弱势。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库 存去化的预期，"产需缺口"预期下，盘面持续上行。基本面来看，山东 深加工早间剩余车辆440台，工厂到货增加，华北深加工玉米收购价普遍 下调。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业等待择机 采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；此外，随着新麦价格回落，饲料 企业采购小麦积极性增强，进一步压制玉米需求，延缓玉米库存消耗， 抑制价格上涨空间。第三，玉米淀粉企 ...