核心观点 - 2Q25光伏行业需求受益于国内抢装而快速增长 主产业链公司营收和毛利率总体修复 美国市场盈利显著改善 辅材中玻璃和胶膜价格及利润修复 海外需求强劲 逆变器及储能在多地区表现超预期 [1] - 3Q25行业利润和经营现金流将进一步改善 但环节间存在分化 反内卷进展推动硅料涨价 下游顺价 继续看好逆变器、储能及欧洲工商储需求 [3] 主产业链表现 - 2Q25主产业链营收增加且毛利率总体修复 但环节和企业间存在分化 下游电池组件因抢装影响涨价迅速且毛利修复 而硅料硅片业绩仍边际下行 板块整体亏损因出货量增加尚未显著减少 [1] - 3Q25主产业链自7月反内卷以来 硅料环节涨价明显 下游硅片电池组件有不同程度顺价 板块整体利润和经营现金流会进一步改善 但组件环节业绩环比或有压力 [3] 辅材环节盈利 - 浆料2Q25出货环比略增 业绩受费用影响较大 关注至明年上半年贱金属浆料量产导入节奏 有望带来较大收入利润增长空间 [2] - 接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压 但边框海外产能贡献亮眼 [2] - 玻璃和胶膜2Q受国内抢装驱动 价格及利润修复 海外客户需求强劲 利润优于国内且具备持续性 [1][2] - 玻璃和胶膜价格触底回升 预计会缓慢提升至二线头部企业生产成本线以上 [3] 逆变器与储能需求 - 集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表现 欧洲区域工商业项目配储需求强劲 [1] - 继续看好集中式逆变器、大型储能及欧洲工商储需求 [3] 推荐标的 - 硅料环节推荐通威股份等 高效组件龙头推荐晶科能源 新技术BC和浆料推荐帝科股份、聚和材料 支架推荐中信博 玻璃推荐信义光能、福莱特 逆变器及储能推荐德业股份、锦浪科技、上能电气、阿特斯 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数涨1.01%至26200.26点 突破两万六大关创近四年新高 成交额2882.09亿港元 [1] - 恒生国企指数涨0.93%至9328.16点 恒生科技指数涨1.27%至5902.69点 三大指数均实现四连涨 [1] - 花旗上调年底恒指目标7%至26800点 预期明年上半年及年底分别升至27500点与28800点 [1] 蓝筹股表现 - 联想集团涨4.63%至11.31港元 贡献恒指5.88点 华泰证券维持买入评级并给予16港元目标价 [2] - 京东物流涨4.45%至13.85港元 贡献恒指2.42点 新鸿基地产涨4.28%至97.5港元 贡献恒指9.1点 [2] - 信义光能跌2.77%至3.51港元 拖累恒指0.72点 小米集团跌2.22%至54.95港元 拖累恒指35.71点 [2] 科技与云计算板块 - 哔哩哔哩涨超7% 京东涨超3% 百度与美团涨超2% 阿里涨0.63% [3] - 金山云涨8.79%至8.17港元 浪潮数字企业涨8.36%至10.5港元 万国数据涨6.07%至34.24港元 [3] - 甲骨文云收入同比增长28% 云基础设施收入同比增55% 预计2026财年云基础设施营收达180亿美元 [4] 地产与政策预期 - 新鸿基地产涨4.28%至97.5港元 恒隆地产涨2.79%至8.84港元 恒基地产涨2.37%至27.68港元 [4] - 市场预期香港施政报告将削减400-600万港元住宅印花税 设立购房资金通计划 [5] - 摩根大通指出若美联储减息符合预期 香港地产股表现可能逊于大市 [5] 锂业与光伏板块 - 赣锋锂业跌7.02%至33.9港元 天齐锂业跌7.97%至39.96港元 因宁德时代宜春锂矿预计很快复产 [5] - 碳酸锂主力合约跌近5% 里昂预计碳酸锂价格将回落至每吨7万元人民币以下 [6] - 信义光能跌2.77%至3.51港元 福莱特玻璃跌2.75%至11.66港元 多晶硅期货再跌超4% [6] 异动个股表现 - 云锋金融涨27.83%至5.42港元 因获香港证监会批准升级牌照提供虚拟资产交易服务 [7] - 药捷安康涨27.57%至90港元 被调入港股通名单且替恩戈替尼II期临床完成首例患者给药 [8] - 龙光集团涨9.47%至1.04港元 因与债权人达成境外债重组修订协议 [9] - 山东墨龙涨7.92%至4.36港元 受中东地缘政治风险带动油价上涨影响 [10] 行业数据与预测 - 中国AI云市场规模2025年上半年达223亿元 阿里云占比35.8%位列第一 [4] - 生成式AI推动AI云市场2025年预计增长148% 2030年规模将达1930亿元 [4] - 甲骨文2026财年云基础设施营收预计较2025财年100亿美元增长77% [4]

股息与通讯 - 发布2025年6月30日止六个月中期股息之以股代息计划通函[2][9] - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[4][10] 股东通讯方式 - 建议股东扫描回条二维码或签署回条提供邮箱地址[5][11] - 未收到有效邮箱地址将邮寄印刷本[6][12] - 股东可随时更改通讯收取方式，印刷本指示有效期一年[7][12] 通讯获取与咨询 - 可书面或邮件申请通讯印刷本[3][9] - 网上版接收问题可要求免费发印刷本[3][9] - 回条可从公司网站或披露易网站下载[7][12] - 有疑问可工作日致电或邮件咨询[8][13] 通讯内容说明 - 公司通讯含董事报告、年度账目等[8][15] - 可供行动通讯涉及证券持有人权利行使或选择[8][15]

股息相关 - 截至2025年6月30日止六个月有中期股息及以股代息计划[1] - 以代息股份收取股息需在2025年9月25日下午4时30分前交回选择表格[1] - 未正确填写及按时交回表格，股息将全以现金派付[2] - 股票及/或现金股息付款支票2025年10月10日平邮给股东[2] - 签署表格未注明股数或超登记股数，视为全选新股代现金[2]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月中期股息每股4.2港仙[7] - 股份每股面值0.10港元[8] 时间安排 - 记录日期为2025年8月20日[8] - 本通函及选择表格9月10日寄发[10] - 选择表格交回最后时限9月25日下午4时30分[10] - 代息股份股票及现金股息单10月10日寄发[10] - 代息股份10月13日开始买卖[10] - 8月18 - 20日暂停办理股份过户登记[15] - 股份过户文件及股票8月15日下午4时30分前送抵过户处[15] 以股代息 - 2025年8月1日董事拟议以股代息计划[8] - 代息股份市值3.13港元[18] - 代息股份数目按公式计算[19] - 全选现金股息应付381,294,789港元[23] - 全选代息股份发行121,819,421股[23] - 选择以股代息9月25日前交回表格[24][26] - 中国结算持股占比18.48%可参与[29] - 以股代息计划待上市委员会批准[22] - 代息股份可能以碎股形式配发[37]

市场整体表现 - 恒生指数收涨1.43%报25417.98点 [1] - 国企指数收涨1.34%报9057.22点 [1] - 恒生科技指数收涨1.95%报5687.45点 [1] - 南下资金净买入港股56.23亿港元 [4] 太阳能与新能源板块领涨 - 卡姆丹克太阳能股价上涨52.38%至0.160港元 [2] - 协鑫新能源股价上涨26.67%至1.140港元 [2] - 阳光能源股价上涨21.11%至0.109港元 [2] - 新特能源股价上涨17.28%至8.890港元 [2] - 协鑫科技股价上涨12.21%至1.470港元 [2] - 彩虹新能源股价上涨10.53%至2.520港元 [2] - 信义能源股价上涨10.32%至1.390港元 [2] - 水发兴业能源股价上涨8.77%至0.310港元 [2] - 北京能源国际股价上涨4.62%至1.360港元 [2] - 山高新能源股价上涨4.19%至2.240港元 [2] - 顺风清洁能源股价上涨4.17%至0.025港元 [2] - 协合新能源股价上涨1.30%至0.390港元 [2] 科技与半导体板块表现 - 地平线机器人股价上涨超9% [3] - 中芯国际股价上涨超4% [3] - 华虹半导体股价上涨超4% [3] - 快手股价上涨超4% [3] - 联想集团股价上涨超3% [3] - 金蝶国际股价上涨超3% [3] 蓝筹股与成分股表现 - 信义光能股价上涨超7% [3] - 中国生物制药股价上涨超6% [3] - 恒隆地产股价上涨超6% [3] - 中国宏桥股价上涨超5% [3] - 药明生物股价上涨超4% [3] - 信义玻璃股价上涨超4% [3] - 翰森制药股价上涨超4% [3] - 福莱特玻璃股价上涨9.03%至12.200港元 [2] - 福耀玻璃股价上涨1.06%至71.600港元 [2] - 凯盛新能股价上涨4.26%至4.650港元 [2]

光伏股市场表现 - 协鑫科技股价上涨10.69%至1.45港元 新特能源上涨9.37%至8.29港元 福莱特玻璃上涨8.22%至12.11港元 信义光能上涨6.67%至3.68港元 [1] 政策支持与行业规范 - 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 强调破除光伏领域"内卷式"竞争 依法治理低价竞争行为 [1] - 政策引导地方有序布局光伏产业 要求梳理产能情况 实施光伏组件质量管理 强化与投资金融安全政策联动 [1] - 深入落实《光伏制造行业规范条件》 推动行业技术进步与高质量发展 [1] 行业基本面改善 - 光伏行业二季度业绩呈现边际改善特征 中报数据已体现这一趋势 [1] - 下半年将落地反内卷价格措施 企业并购整合 提高准入门槛和质量标准 [1] - 落后产能逐步退出 行业竞争格局与产业链生态有望优化 [1] 估值水平与投资机会 - 光伏行业估值处于历史低位 反内卷背景下存在估值修复契机 [1]

股本股份 - 本月底法定/注册股本总额为80亿港元[1] - 本月底已发行股份总数为90.78447365亿股，库存股份数目为0[2] 购股权计划 - 不同时间授出的购股权计划本月底结存股份期权分别为1268.1万、1295.09万、1565.48万、1671.9万[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 其他 - 公司呈交者为朱灿辉，职衔为秘书[6]

光伏股表现 - 协鑫科技股价上涨5.43%至1.36港元 [1] - 凯盛新能股价上涨5.71%至4.63港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨5.85%至11.21港元 [1] - 信义光能股价上涨3.25%至3.49港元 [1] 可再生能源补贴发放 - 太阳能公司1-8月补贴资金同比增长232% 达到24年全年金额的170% [1] - 金开新能1-8月补贴资金同比增长342% 达到24年全年金额的190% [1] - 集中发放历史拖欠补贴可刺激开发商投资积极性 [1] - 补贴发放有望对26年国内光伏需求形成支撑 [1] 行业政策与市场动态 - 六部门联合召开光伏产业座谈会规范行业竞争秩序 [2] - 多晶硅成交价持续回暖 9月1日棒状硅升至55元/千克 [2] - 颗粒硅报价49元/千克 [2] - 华润3GW组件集采项目中标报价突破0.7元/瓦 [2]

光伏股市场表现 - 协鑫科技股价上涨5.43%至1.36港元 [1] - 凯盛新能股价上涨5.71%至4.63港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨5.85%至11.21港元 [1] - 信义光能股价上涨3.25%至3.49港元 [1] 可再生能源补贴发放情况 - 太阳能公司1-8月补贴资金同比增长232% 达到24年全年金额的170% [1] - 金开新能1-8月补贴资金同比增长342% 达到24年全年金额的190% [1] - 集中发放历史拖欠补贴可刺激开发商投资积极性 [1] - 补贴发放有望对26年国内光伏需求形成支撑 [1] 行业政策与价格变化 - 六部门联合召开光伏产业座谈会强化反内卷决心 [2] - 多晶硅成交价持续回暖 棒状硅升至55元/千克 [2] - 颗粒硅报价49元/千克 [2] - 华润3GW组件集采中标候选人投标价突破0.7元/瓦 [2]