投资逻辑 - 李宁通过非凡领越累计增持5179万股 总金额约8.09亿港元 持股比例由10.57%提升至13.08% 为2006年以来增持幅度最大一年[1] - 非凡领越账面上拥有现金类资产约7.16亿元[1] - 李宁正式成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴 为洛杉矶2028年奥运会、米兰2026年冬奥会、爱知-名古屋2026年亚运会等十余项国际性赛事提供专业装备支持[1] 渠道优化 - 截至25Q2末大货门店6099家 年内累计净减少18家 其中直营净减少19个 批发净增1个[2] - 李宁YOUNG门店数精简至1435个 年内累计净减少33家[2] 品牌营销 - 推出故宫文创联名系列、赞助北京马拉松赛事、开展航天主题联名合作以及签约篮球新星杨瀚森[2] 财务表现 - 25年Q1/Q2公司大货流水同比均录得低单位数增长[2] - 2024年末账面货币资金高达75亿元人民币[2] - 预计2025-27年公司净利润分别为24.27/28.27/31.28亿元 当前股价对应PE为15/13/12倍[2]

李宁2025年第二季度运营状况 - 全平台零售流水同比仅实现低单位数增长 线下直营渠道录得中单位数下降 [2] - 截止2025年6月30日 上半年零售业务销售点(不包括李宁YOUNG)数量净减少19个 [2] - 线上渠道表现尚可 录得中位数增长 但增速较第一季度有所回落 [3] 渠道调整与门店数量 - 截止2025年6月底 李宁销售点数量(不包括李宁YOUNG)为6099个 较上一季末净增加11个 但与年初相比仍净减少18个 [3] - 2025年上半年直营销售点净减少19家 批发销售点新增1个 [3] - 2024年直营门店净减少217家 2025年上半年关店力度显著减弱 净减少不到20家 [8] 库存管理与行业挑战 - 2025年第二季度末库销比恢复到4个月水平 处于相对健康水平 [4] - 行业促销氛围浓厚 全渠道折扣加深挤压利润空间 [5] - 消费复苏不及预期 "618"大促表现疲软拖累了电商增速 [4] 营销投入与品牌合作 - 公司成为中国奥委会官方合作伙伴 合作覆盖2026年冬奥会 2026年亚运会及2028年洛杉矶奥运会 [6] - 签约NBA新星杨瀚森 计划围绕其NBA首赛季推出限量产品和个人LOGO [7] - 预计下半年营销费用率将显著上升 全年预计维持在低双位数水平 [7] 产品策略与品类表现 - 跑步和篮球是支柱品类 2025年第二季度跑步 健身产品预计有高单位数增长 [8] - 持续推进跑步IP产品迭代 加大马拉松赛事赞助力度 [8] - 拓展羽毛球 网球 户外等细分市场 试图打造更丰富和均衡的产品组合 [8] 童装业务表现 - 截止二季度末 李宁YOUNG销售点共计1435个 较年初净减少33个 [8] - 童装零售流水增速预计优于公司整体 [8] 市场预期与分歧 - 国信证券维持"优于大市"评级 目标价17 9-19 2港元 [9] - 交银国际持谨慎态度 给予"中性"评级 目标价16 28港元 [9] - 市场关注下半年能否借助奥运和NBA营销势能实现流水回升 [9]

公司业务与技术优势 - 公司生产EVA一次发泡成型鞋底，经过超临界发泡、复合贴膜等工序后成为高端运动鞋市场首选的"超临界"鞋底，具有重量轻、回弹性好、可循环利用等优势 [3] - 凭借先进的超临界发泡技术和稳定质量，公司已进入李宁、PUMA、HOKA等知名品牌供应链，李宁订单排产至10月份，生产线24小时满负荷运转 [3] - 公司拥有86项专利，但曾面临生产效率低下、能耗高、柔性不足等痛点，传统生产模式难以实现高质量发展 [4] 数字化转型与智能化改造 - 2021年公司投入9000万元启动数字化转型，通过智能化改造打通全流程数据链路，响应国家"数实融合"政策 [4] - 引入金属3D打印技术，将模具生产周期从半个月压缩至5天内，实现高端设计和人体工学优化，提升产品竞争力 [6] - 组建10余人研发团队优化超临界发泡工艺20余项参数，建立标准化生产模型，AI自优化系统使产品良率达95%，高于行业均值15个百分点 [6] 转型成效与未来规划 - 数字化转型后订单交付周期缩短10%，日产能突破2万双，单位产值能耗降低5%，入选山东省智能工厂名单 [7] - 公司计划通过持续扩产和新项目建设实现年产3000万双鞋底目标 [7] - 德城区工信局表示将加大数实融合力度，重点拓宽智能制造覆盖面、深化产业链创新链融合、推动绿色低碳转型 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 产品、渠道、营销调整持续发力，李宁大额增持彰显发展信心，看好公司未来经营趋势逐步改善，26年释放业绩弹性 [3][16] - 公司目前估值性价比较高，看好经营趋势改善带动戴维斯双击 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 李宁增持显信心，经营改善趋势可期 - 2025年李宁通过非凡领越累计增持5179万股，总金额约8.09亿港元，持股比例由10.57%提升至13.08%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心，截至2024年末，非凡领越账面上拥有现金类资产约7.16亿元 [2][14] - 5月6日，李宁正式成为2025 - 2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，将为十余项国际性赛事提供专业装备支持，合作发布会后展示“荣耀”系列产品，此次合作有望充分发挥李宁产品优势，对核心品类有较大赋能，期待COC产品系列为公司带来显著增量 [2][15] - 公司持续关闭尾部低效店，截至25Q2末，大货门店6099家，年内累计净减少18家，李宁YOUNG门店数精简至1435个，年内累计净减少33个，渠道结构优化带动整体店效水平提升显著 [3] - 公司积极拓展多元文化触点，构建了立体化的品牌营销矩阵，有望提升品牌力 [3][16] - 25年Q1/Q2公司大货流水同比均录得低单位数增长，流水较为稳健，公司预计在2025年增加费用投放，短期可能对利润率构成压力，但中长期来看战略性费用投入效果有望在未来几年显现，2024末账面货币资金高达75亿元人民币，充足的现金储备体现了强大的抗风险能力 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司净利润分别为24.27/28.27/31.28亿元，当前股价对应PE为15/13/12倍 [4][20] 三张报表预测摘要 - 损益表：预计2025 - 2027年主营业务收入分别为290.31亿、314.52亿、338.68亿元，增长率分别为1.2%、8.3%、7.7%；净利润分别为24.27亿、28.27亿、31.28亿元 [23] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为66.41亿、62.42亿、61.38亿元；资产总计分别为376.92亿、405.90亿、438.00亿元 [23] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金净流分别为24.16亿、28.51亿、33.72亿元；现金净流量分别为 - 8.58亿、 - 3.99亿、 - 1.03亿元 [23] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 22 | 23 | 37 | 60 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 2 | 7 | | 中性 | 0 | 3 | 3 | 4 | 7 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.27 | 1.26 | 1.23 | 1.28 | [24]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块弱于市场 - 7月21 - 25日，SW纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW全A指数0.7pct；SW服装家纺指数上涨1.4%，跑输SW全A指数0.8pct；SW纺织制造指数上涨2.3%，跑赢SW全A指数0.1pct [3][4] - 本周涨幅前五的个股为金春股份（50.3%）、浪莎股份（16.3%）、爱慕股份（15.8%）、富春染织（15.3%）、台华新材（11.6%） [6] - 国内反内卷叠加中美瑞典经贸会谈在即，优质纺织制造改善预期升温；反内卷对棉纱、锦纶等上游环节潜在奏效，建议关注百隆东方、台华新材；中美经贸会谈及关税暂停加征或延长，建议关注华利集团、申洲国际 [3][9] - 本周运动品牌二季度流水呈现K型分化，高端及高性价比品牌表现更优；618大促使二季度折扣同比加深，但库存稳健，下半年销售有望提速 [3][11] - NIKE FY25财年收入和净利润下滑，但Q4收入好于预期，后续“Sport Offense”计划有望带动产业链恢复 [12] - 多地发布提振消费专项行动方案，优质品牌下半年有望加速回升 [14] 本周重点回顾 - 国际服饰公司和奢侈品集团业绩有差异，如Deckers、Asics等部分公司增长，Nike、Puma等部分公司下滑 [16][17] - 美邦服饰2025年上半年净利润同比下降约86.98%，主要因信用减值损失增加和无物业处置收益 [18] - 意大利奢侈品集团Moncler 2025年上半年销售额持平，净利润大跌15%，受全球游客减少及营销投入节奏变化影响 [21] - 健盛集团累计回购股份357.92万股，占总股本1.01%；日播时尚拟购买茵地乐71%股权，交易构成重大资产重组及关联交易 [23] 行业数据跟踪 - 1 - 6月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额7426亿元，同比增长3.1%；线上穿类实物商品网上零售额同比上升1.4% [25] - 1 - 6月我国出口纺织品服装1439.8亿美元，同比上涨0.8%；6月纺织服装出口金额273.1亿美元，同比下滑0.1% [30] - 7月25日，国家棉花价格B指数报于15455元/吨，本周下跌0.1%；郑棉主力合约2509报于14170元/吨，本周下跌0.7% [31] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率有变动，较年初人民币汇率变动 - 0.6%，越南盾变动3.4%等 [38][41] - 2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%；中国男装市场规模达5687亿元，同比增长1.3%；中国女装市场规模达10597亿元，同比增长1.5%；中国童装市场规模达2607亿元，同比增长3.2%；中国内衣市场规模达2543亿元，同比增长2.1% [43][46][48] - 6月运动鞋服、女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑12.1%、17.4%、18.8%、16.4%、3.3%、15.2% [57][61][65] - 各品牌淘系销售情况有差异，如运动品牌中Nike、Adidas等市占率和同比增速不同 [68] 纺织服装板块交易数据跟踪 - 2024Q4部分纺织服装行业标的基金重仓有变化，如华利集团、海澜之家等持股总量和市值有增减 [74] - 稳健医疗2025年9月16日解禁40661万股，南山智尚2025年12月9日解禁7143万股 [76] - 本周港股纺服港股通持股比例部分有变动，如安踏体育下降0.24%，李宁上升0.14%等 [76] 估值表 - 报告给出纺织服装行业各公司当前股价、总市值、归母净利润、PE及评级等信息，如安踏体育、李宁等 [81][82]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 推荐行业优质标的，关注服装家纺、黄金珠宝、服饰制造领域基本面良好的公司 [2][3][16] - 关税政策缓和利好服饰制造板块公司估值提升，具备一体化和国际化产业链的龙头公司有望持续提升份额 [3][18] - 金价高企，消费者或更关注产品设计和品牌力，2025 年产品差异大、品牌力强的黄金珠宝公司有望跑赢行业 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：纺织服饰 2025Q2 基金仓位分析 - 纺服整体持仓比例处于 2022 年以来较低位置，饰品子版块持仓比例持续提升 [1][11] - 2025Q2 末纺织服饰行业基金重仓股持仓市值环比提升 8%至 127.2 亿元，占比提升 0.02pcts 至 0.41% [1][11] - 2025Q2 末服装家纺、纺织制造、饰品板块基金重仓股持仓市值分别为 56.5、16.3、54.5 亿元，占比分别为 0.18%、0.05%、0.18%，饰品板块持仓比例持续提升 [1][11] - 2025Q2 末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股为老铺黄金、海澜之家等 [1][12] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺关注基本面稳健的品牌公司，期待 2025 年业绩修复和估值提升，运动鞋服板块表现优，库存健康，细分赛道运动品牌增速快 [2][16] - 黄金珠宝关注产品和渠道力提升的公司，如周大福、潮宏基，周大福 FY2025 经营利润同比增长 10% [3][17] - 服饰制造推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份，关税政策缓和利好板块公司估值提升 [3][18] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育、特步国际、李宁；品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登；家纺板块关注罗莱生活 [5][19] 本周行情：纺织制造板块跑赢大盘 - 沪深 300 指数+1.69%，纺织制造板块+2.35%，品牌服饰板块+1.34% [22] - A 股周涨跌幅前三为红蜻蜓、华利集团、潮宏基，后三为联发股份、浔兴股份、ST 起步 [22] - H 股周涨跌幅前三为天虹国际集团、超盈国际控股、互太纺织，后三为安踏体育、中国利郎、维珍妮 [22] 近期报告 - 周大福 FY2026Q1 同店降幅继续收窄，内地线下同店降幅收窄、电商快速增长，港澳及其他地区 RSV 增长 7.8% [7][28] - 预计周大福 FY2026 营收增长 3%，经营利润略降 2%，归母净利润同比增长 26%至 74.5 亿港元，维持“买入”评级 [31] 重点公司近期公告 - 罗莱生活变更董事会秘书，薛霞辞职，丁玮接任 [33] 本周行业要闻 - 赵今麦成为萨洛蒙户外风尚代言人 [34] - 迪卡侬海口大英山店品牌形象全面升级 [34] - 2025 年上半年我国黄金消费量 505.205 吨，同比下降 3.54% [34] 本周原材料走势 - 截至 2025/07/22 末国棉 237 价格同比-23%至 21770 元/吨，截至 2025/07/25 末长绒棉 328 价格同比持平为 15549 元/吨 [35] - 截至 2025/07/25 末内棉价格高于人民币计价的外棉价格 1746 元/吨 [35]

概述 - 袜子是日常生活中不可或缺的日用品，具有保暖、吸湿、保护脚部及美观作用，通常由棉、羊毛、丝、化纤等材料制成 [1] - 袜子行业属于纺织服装、服饰业中的服饰制造类别 [1] 袜子分类 - 按材质可分为棉质袜、羊毛袜、丝质袜、化纤袜和混纺袜 [2] - 按适用人群可分为儿童袜、成人袜和老年袜 [2] - 按长度可分为船袜、短袜、中筒袜、长筒袜和连裤袜 [2] - 按透明度可分为透明袜和非透明袜，其中非透明袜占比超60% [3][9] 市场政策 - 国家政策支持纺织服装、服饰业发展，鼓励开发时尚国潮产品，推动服装、箱包、珠宝等领域开发联名款文创产品 [4] - 2025年政策提出支持老字号创新发展，加快推进服装服饰等精品化国潮化时尚化 [6] - 2023-2025年政策重点培育纺织服装品牌，提升品牌价值与建设水平 [6] 产业链 - 上游包括棉花、羊毛、丝等原材料供应商，染料、助剂等辅助材料供应商，以及生产设备供应商 [7] - 中游为袜子生产企业 [7] - 下游包括超市、百货商场、专卖店、批发市场、电商等线上线下销售渠道及终端消费者 [7] 发展现状 - 2024年我国袜子销量122.29亿件，销售额达1010.74亿元 [9] - 消费者需求从基本保暖功能转向舒适度、功能性（如抗菌、吸汗、防臭等）和时尚性，个性化、定制化需求增长 [9] 竞争格局 - 行业进入门槛低，参与者众多且以中小微型企业为主，市场高度分散 [11] - 2024年TOP10品牌市场份额不足5% [11] - 代表企业浪莎股份2024年营业总收入3.80亿元，毛利润0.77亿元，毛利率20.38% [13] - 健盛集团2024年营业总收入25.74亿元，其中针织运动棉袜占比60.61%，针织休闲棉袜占比11.02% [15] 发展趋势 - 袜子功能性将更加多样，如防滑、抗菌、除臭等 [17] - 智能袜子逐渐成为趋势，通过嵌入传感器监测足部健康状况、调节温度湿度等 [17]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 以慢跑行业和跑鞋发展为切入点，剖析运动行业底层逻辑，包括产品技术驱动、产业链突破和未来展望 [4] - 产品技术驱动方面，Adidas Boost、Nike Pebax、李宁“䨻”等中底科技升级，推动产品性价比和品类扩张，提升品牌市场份额 [4][165] - 产业链突破方面，国产上游化工与发泡工厂技术进步，使国产品牌核心中底科技比肩国际，但价格带偏低源于软实力差距，持续投入有望升级价格带和提升市场份额 [4][165] - 未来展望方面，当下产业链水平已比肩国际企业，未来国产上游企业及下游品牌有望引领新的产品周期创新，出海大有可为 [4][165] 根据相关目录分别进行总结 最基础的运动——全球慢跑热的兴起 - 慢跑热潮席卷全球，中国渗透率快速提升，当前处于高速增长阶段，渗透空间仍大 [7][21][31] - 马拉松赛事伴随慢跑热兴起，中国马拉松自2014年赛事审批权下放后逐渐兴起，2024年路跑总赛事规模达704.9万人次，同比增长100万人次 [24][26] - 中国慢跑热兴起受经济发展、政策牵引、健康需求和中产阶级标杆等因素驱动 [27][35] 兵家必争之地——跑鞋中底科技的角逐 - 中底科技决定跑鞋舒适度，包括缓震、回弹和轻便性，多数跑者首选更换跑鞋加强防护 [39][45] - 材料和发泡工艺决定中底功能性差异，不同材料性能存在巨大差异，发泡工艺进步驱动中底升级 [51][52][54] - 超临界发泡工艺中，胚膜发泡工艺性能接近板材发泡且有效减少费用品控等问题，但工艺流程周期相对较长难度较大 [59] 中底科技变迁——品牌如何引领时代 - 产品力为基，营销为辅，跑鞋竞争多为中底科技竞争，营销让消费者快速感知产品差异，科技奠基营销成功 [69][73][76] - Nike和Adidas各自引领时代，2013年BOOST带动跑鞋进入TPU材料为主的物理超临界发泡时代，2017年Nike的ZOOMX带动PEBA材料+碳板跑鞋组合风潮 [82] - 李宁“䨻”横向引领产品升级，纵向拓张品类矩阵，通过科技赋能实现多元化运动品类覆盖，搭建专业产品矩阵，产品系列迭代速度显著 [101][103][105] 竞争行至何处——行业未来如何演绎？ - 国产品牌材料追平国际品牌，发泡工艺不弱于国际厂商，高端PEBA科技发泡各品牌基本均已具备，国产品牌马拉松及跑鞋市场份额显著提升 [127][133] - 跑鞋软实力仍有待提升，价格带整体偏低，国产品牌除竞速跑鞋外多集中在中低价格带，鞋楦、跑鞋系列迭代、中底调校能力等方面仍需时间沉淀 [139][154][160]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 李宁发布 2025Q2 运营数据，全渠道流水低单增长，直营中单下滑，批发低单增长，电商中单增长，零售表现符合预期 [1][5] - 短期经营压力加大致收入及毛利率水平承压显著，完成全年目标仍需努力，后续营销活动推出对增长拉动仍需进一步观察，短期仍需平衡费用与增长 [6] - 竞争加剧态势下，公司加大品牌宣传投放寻求增长点，虽费用投入效果仍需观察，但经营层面已磨底较久，后续 Nike 经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，公司后续有望重启健康向上路径，彼时业绩或存在较高弹性 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 23.9/25.4/27.1 亿元，同比分别为 -21%/+6%/+7%，对应 PE 为 16/15/14X [6] 根据相关目录分别进行总结 品类分化情况 - 预计 2025Q2 跑步和健身品类流水增速较优，篮球品类相对承压，篮球下滑扩大 [8] 库存与折扣情况 - 预计 2025Q2 库销比保持稳定，库龄及库存金额均保持健康水平，但折扣仍短期面临压力，2025Q2 线上线下预计均有所加深，竞争加剧态势下，预计近期流水和折扣仍面临压力 [8] 盈利预测与估值情况 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|28676|28819|29456|30117| |（+/-)(%)|4%|1%|2%|2%| |归母净利润（百万元）|3013|2387|2537|2710| |（+/-)(%)|-5%|-21%|6%|7%| |EPS(元/股)|1.17|0.92|0.98|1.05| |P/E|12.86|16.39|15.42|14.44| [10]

报告核心观点 报告对多个公司和行业进行分析，涉及房地产、半导体、机械、医药、电力设备等行业，认为各行业有积极变化和潜在催化，部分公司业绩增长良好，部分行业有望迎来景气反转，维持相关行业和公司的推荐或买入评级 [2][50]。 各公司及行业总结 万业企业 - 2025H1归母净利润预计3000 - 4000万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润预计亏损减少，主要因铋材料业务和出售股权增厚利润 [4]。 - 离子注入设备国内领先，半导体产业平台化布局加速，凯世通交付设备，铋材料业务产能建设推进 [6]。 - 预计2025 - 2027年收入11.81、15.31、19.57亿元，归母净利润2.00、2.75、3.60亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7]。 中微公司 - 2025H1预计营业收入49.61亿元，同比增长43.88%，归母净利润6.8 - 7.3亿元，同比增长31.61% - 41.28% [8]。 - 2025Q2归母净利润同比高增，LPCVD薄膜设备快速放量，先进工艺刻蚀设备大规模量产，研发投入高，新品研发加速 [9][10]。 - 预计2025 - 2027年收入116.93、149.33、186.13亿元，归母净利润22.37、29.84、39.98亿元，维持“买入”评级 [11]。 珂玛科技 - 2025H1预计营业收入5.15 - 5.25亿元，同比增长33.93% - 36.53%，归母净利润1.65 - 1.75亿元，同比增长18.59% - 25.77% [12]。 - 2025Q2归母净利润同比承压，持续加大研发投入，陶瓷加热器产能提升，新品量产形成收入 [13][14]。 - 预计2025 - 2027年收入11.50、14.65、18.19亿元，归母净利润4.26、5.32、6.58亿元，维持“买入”评级 [14]。 拓荆科技 - 2025Q2预计营业收入12.10 - 12.60亿元，同比增长52.18% - 58.47%，归母净利润2.38 - 2.47亿元，同比增长100.64% - 108.22% [15]。 - 先进制程机台步入量产阶段，ALD设备增长强劲，2025Q2毛利率环比大幅改善，控费能力优化 [17]。 - 预计2025 - 2027年收入56.11、72.27、89.83亿元，归母净利润9.90、13.81、19.29亿元，维持“买入”评级 [18]。 摩托车行业 - 2025年1 - 6月燃油摩托车内外销销量831.7万辆，同比增长19%，外销增长25%，内销下降3.5% [19]。 - 春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等公司销售情况各有不同，出口保持较高景气度，维持“推荐”评级 [20][26]。 医药行业 - 2024年基本医保参保率巩固在95%，收入34913亿元，同比增长4.2%，支出29764亿元，同比增长5.5% [27][28]。 - 梳理医保收支变化趋势、关联及政策推力 [27]。 思维列控 - 2025H1预计归母净利润2.76 - 3.14亿元，同比增长45% - 65%，扣非归母净利润2.74 - 3.13亿元，同比增长42% - 62% [30]。 - 产品量价双升叠加费用管控改善，二季度业绩亮眼，业务涵盖列控、安防及高铁运行监测三大领域 [31][33]。 - 预计2025 - 2027年营业收入18.37、22.76、27.42亿元，归母净利润6.74、8.19、10.18亿元，维持“买入”评级 [36]。 浙数文化 - 2025H1归母净利润3.3 - 3.9亿元，同比增长124% - 165%，扣非净利润1.85 - 2.25亿元，同比变化 - 9%至 + 11% [38]。 - 主业稳健及投资收益增长带来业绩大增，边锋手游稳健，深化多领域布局，蓄力发展卡牌业务 [39][40][41]。 - 预计2025 - 2027年营业收入38.15、44.49、49.00亿元，归母净利润6.29、7.42、8.22亿元，维持“买入”评级 [41]。 电力设备行业 - 光伏供给侧改革推进，筛选先进产能，需求仍供过于求；风电进入高景气周期；储能甘肃首发容量电价，欧洲政策红利释放；锂电产业链推进固态电池布局；电动重卡景气度延续；电网特高压发展，新技术赋能新能源运营 [42][43][45][47][48][49]。 - 维持板块“推荐”评级 [50]。 浪潮信息 - 英伟达恢复H20在华供应，将提升国内AI算力需求，公司AI服务器供给能力有望提升 [51][53]。 - 国产算力需求扩大，出海业务增长，通用服务器和交换机业务稳定 [54][55][56]。 - 预计2025 - 2027年营业收入1584.80、2036.94、2544.52亿元，归母净利润30.40、40.37、51.04亿元，维持“买入”评级 [57]。 李宁 - 2025Q2销售点零售流水同比低单位数增长，线下直营渠道承压，渠道结构优化 [58][59]。 - 预计2025 - 2027年实现收入289.3、303.6、318.6亿元，归母净利润24.3、27.0、30.4亿元，维持“买入”评级 [60]。 361度 - 2025Q2主品牌、童装品牌零售额同比增长10%，电商平台流水同比增长20% [62]。 - 电商表现亮眼，超品店扩张带动效益优化，深化产品创新战略 [63][64][65]。 - 预计2025 - 2027年营业收入113、126、140亿元，归母净利润13、14、16亿元，维持“买入”评级 [66][67]。 化工行业 - 2025年7月17日国海化工景气指数为92.08，较7月10日增加0.14 [68]。 - 反内卷推动供给侧改革，关注各细分领域龙头，维持“推荐”评级 [69][95]。 铝行业 - 宏观面偏向利多，电解铝供应宽松，成本增加，库存有累库预期，需求疲软 [96][97][98]。 - 铝加工棒库存、出库、加工费及开工率有变化，铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格有不同表现 [98][99][101][102]。 - 维持“推荐”评级，建议关注相关公司 [102]。 煤炭行业 - 动力煤供需优化，价格上涨，三伏天电厂日耗有提升预期；炼焦煤供给恢复有限，价格偏强；焦炭供需偏紧，价格震荡偏强 [103][105]。 - 美国关税新政冲击下煤炭投资价值凸显，维持“推荐”评级，关注相关标的 [106]。 福田汽车 - 发展道路有机制灵活、技术外源性、战略发散性特点，未来聚焦商用车业务 [108][110]。 - 2025年及之后有四项积极经营变化 [110]。 - 预计2025 - 2027年营业收入559.4、621.0、726.5亿元，归母净利润14.7、17.2、21.5亿元，上调至“买入”评级 [111]。 机器人行业 - 产业动态丰富，包括特斯拉餐厅、英伟达观点、深圳机器人送货等 [112][113]。 - 多家公司有战略签约、业绩增长等情况 [114][117]。 - 维持“推荐”评级，关注相关个股 [122][123]。 北交所行业 - 本周北证50小幅回调，新增一家企业注册通过，下周申购1家 [124][125]。 - 看好2025年投资价值，关注低估值和主题映射标的 [125]。 新材料行业 - 中国发现新稀土矿物，天舟九号发射成功，各板块有新进展 [128][129]。 - 维持“推荐”评级 [138]。 博俊科技 - 2025H1预计归母净利润3.41 - 3.87亿元，同比增长47.0% - 67.0% [139]。 - 核心客户车型放量、季节性修复、新产能释放驱动业绩增长，车身工艺拓展，产能布局完善 [140][141]。 - 预计2025 - 2027年营业收入59.52、80.39、99.70亿元，归母净利润8.59、11.80、14.18亿元，维持“增持”评级 [142]。