行业整体表现 - 2025年10月中国酒店市场释放积极信号，平均房价成为推动收入改善的核心因素[1] - 10月酒店入住率同比下降1.3%，平均房价同比上升3.6%，RevPAR同比上升2.2%[1] - 截至10月末，全国酒店市场年累计RevPAR指数达到96，与去年差距缩小至4%以内[1] 消费趋势与市场活动 - “双11”期间飞猪平台整体履约GMV同比增长30%[1] - 消费者不仅愿意“囤”旅行，更在快速地将这些计划付诸行动[1] - 活动期间超600万件活动商品被预订，包括近100万张机票次卡、近300万件酒店套餐、超200万件门票及玩乐套餐[1]

公司人事变动 - 合肥常青机械股份有限公司收到中信建投证券关于变更向特定对象发行股票项目持续督导保荐代表人的函 [1] - 原保荐代表人陈磊因工作变动不再担任持续督导保荐代表人 [1] - 中信建投证券委派段玲玉接替陈磊继续履行持续督导职责和义务 [1] 项目执行依据 - 保荐代表人变更依据《证券发行上市保荐业务管理办法》等法律法规进行 [1] - 变更目的是为保证持续督导工作的正常进行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种行情总结 IM（中证1000股指期货） - 主力合约上涨0.79%，报收7172点；四合约总成交213192手，较前日下降10643手；总持仓367936手，较前日减少9256手；主力合约贴水77.95点，较前日下降16.74点；年化基差率为 -15.87% [4][5] IF（沪深300股指期货） - 主力合约上涨0.66%，报收4473点；四合约总成交108933手，较前日下降4758手；总持仓264574手，较前日减少3977手；主力合约贴水17.4点，较前日下降4.55点；年化基差率为 -5.68% [24][25] IC（中证500股指期货） - 主力合约上涨0.81%，报收6900点；四合约总成交134717手，较前日增加2797手；总持仓258131手，较前日增加5282手；主力合约贴水54.6点，较前日下降13.23点；年化基差率为 -11.55% [42][43] IH（上证50股指期货） - 主力合约上涨0.35%，报收2959.2点；四合约总成交43866手，较前日下降889手；总持仓88482手，较前日减少977手；主力合约贴水9点，较前日下降2.84点；年化基差率为 -4.44% [63][64] 各期货品种合约详情 IM |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红价值|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证1000现货|7249.95|1.31%|24543|2%|4042|10%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IM2512|7172|0.85%|152757|-5%|2200|-3%|211318|-9330|364|2025 - 12 - 19|24|0.69|-77.95|-1.1%|-15.9%| |IM2601|7103.4|0.79%|6715|-15%|9|-14%|8020|246|14|2026 - 01 - 16|52|2.12|-146.55|-2.1%|-14.2%| |IM2603|6954|0.79%|38225|-1%|534|0%|97216|-867|162|2026 - 03 - 20|115|2.13|-295.95|-4.3%|-13.4%| |IM2606|6725.6|0.77%|15495|-8%|210|-6%|51382|695|83|2026 - 06 - 22|209|46.09|-524.35|-7.5%|-13.6%| [4] IF |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红影响|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300现货|4490.4|0.95%|16957|-9%|4115|-3%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IF2512|4473|0.66%|77751|-6%|1045|-5%|160808|-7796|259|2025 - 12 - 19|0:00:00|1|-17.4|-0.4%|-5.7%| |IF2601|4457.2|0.66%|2938|11%|39|12%|3009|477|5|2026 - 01 - 16|52|6.91|-33.2|-0.7%|-5.1%| |IF2603|4444|0.7%|21902|0%|292|1%|78095|2507|125|2026 - 03 - 20|115|8.19|-46.4|-1.0%|-3.3%| |IF2606|4399.8|0.67%|6342|-3%|84|-2%|22662|835|36|2026 - 06 - 22|209|38.52|-90.6|-2.0%|-3.6%| [24][32] IC |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红价值|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证500现货|6954.6|1.25%|16271|-2%|2892|7%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IC2512|6900|0.85%|93552|1%|1297|3%|152439|1062|252|2025 - 12 - 19|24|0.61|-54.6|-0.8%|-11.6%| |IC2601|6846.6|0.81%|4728|30%|65|32%|4622|1043|8|2026 - 01 - 16|25|2.96|-108|-1.6%|-10.9%| |IC2603|6736|0.83%|27228|3%|369|5%|71544|2000|116|2026 - 03 - 20|115|3.51|-218.6|-3.1%|-10.2%| |IC2606|6530.8|0.82%|9209|-4%|121|-3%|29526|1177|46|2026 - 06 - 22|209|57.74|-423.8|-6.1%|-11.3%| [42][51] IH |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红价值|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50现货|2968.2|0.6%|4241|-17%|980|-11%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IH2512|2959.2|0.35%|32610|-4%|290|-3%|59535|-2479|63|2025 - 12 - 19|24|0.87|-9|-0.3%|-4.4%| |IH2601|2954.2|0.35%|874|-10%|8|-9%|1084|130|1|2026 - 01 - 16|52|7.26|-14|-0.5%|-3.3%| |IH2603|2954|0.31%|7926|-1%|70|-1%|21397|875|23|2026 - 03 - 20|115|8.8|-14.2|-0.5%|-1.5%| |IH2606|2945.2|0.28%|2456|30%|22|31%|6466|497|7|2026 - 06 - 22|209|27.3|-23|-0.8%|-1.4%| [63][74] 各期货品种主要席位持仓情况 IM - IM2512、IM2603、IM2606合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [19][21][23] IF - IF2512、IF2601、IF2603、IF2606合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [37][39][40] IC - IC2512、IC2603、IC2606合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [57][59][61] IH - IH2512、IH2603合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [78][80]

项目概况 - 项目名称为“中信建投-外高桥集团持有型不动产资产支持专项计划”，于11月25日完成设立 [1] - 项目发行规模为18.30亿元，达到询价区间17.76亿-18.30亿元的上限 [1] - 项目吸引了21家投资人踊跃认购，覆盖保险、银行理财、券商、地方国资等多种类型 [1] 参与主体与资产结构 - 原始权益人为上海外高桥集团股份有限公司，计划管理人和牵头销售机构为中信建投证券股份有限公司 [1] - 底层资产为外高桥集团持有的4个工业厂房项目，由子公司上海市外高桥保税区新发展有限公司负责后续运营管理 [1] - 底层资产合计建筑面积约19.06万平方米，平均出租率达到93.16% [2] 项目意义与创新性 - 该项目是上海地方国企首单持有型不动产ABS，也是全国首单工业厂房类持有型不动产ABS [1] - 项目扩充了持有型不动产ABS的资产范围，为国有企业存量资产盘活开创了新的模式，具备极强的示范效应 [1] 底层资产质量与租户情况 - 底层资产位于外高桥区域，入驻租户覆盖IDC数据中心、智能制造、生物医药研发等产业 [2] - 资产聚集了多家外资企业在中国的研发总部、分拨中心，契合区域产业发展导向和战略部署 [2]

报告核心观点 - 有色金属行业牛市将持续进阶，此轮牛市是由新质生产力引领的“新质生产力牛市”，区别于2006年地产基建驱动的行情 [1][4] - 供给受限与需求强势是此轮牛市的核心特征，AI和机器人新材料将迎来强成长周期 [1][4] - 行业走牛的核心逻辑包括美元信用周期强化贵金属金融属性、第四次产业革命驱动需求增长、以及供给刚性加剧供需矛盾 [1][5] 行业表现回顾 - 2025年初至11月3日，有色金属行业指数上涨73.8%，大幅跑赢沪深300指数（上涨18.3%）55.5个百分点 [18] - 子板块中，钨板块上涨118.5%，稀土板块上涨103.8%，铜板块上涨96.1%，表现最为亮眼 [18] - 重点个股方面，洛阳钼业上涨154.0%，北方稀土上涨130.7%，华友钴业上涨117.9% [21] - 金属价格方面，钴价上涨129%，钨价上涨110%，黄金和白银价格分别上涨49%和53% [27] 重点金属品种供需与展望 - **铜**：2026-2028年精炼铜产量增速（1.6%、1.7%、1.4%）将低于需求增速（2.9%、2.4%、2.3%），供需缺口逐步扩大 [2][72][74]；叠加弱美元和低库存，铜价重心将持续上移 [2][36] - **铝**：海外供应接力中国成为增量主力，2026-2028年全球原铝产量预计增长2.4%、2.0%、3.5% [2]；需求端受益于新能源车、电网等领域，价格将稳步提升 [2] - **黄金**：全球金融秩序重塑，央行购金和私人投资需求增加，长牛趋势不改 [2][5] - **稀土**：作为战略资源，全产业链优势显著，出口管制叠加新能源汽车、人形机器人需求增长，价值持续重估 [2][6] - **战略小金属**：钨、锑等因出口管制、配额缩减等供给约束，需求稳步增长，价格进入上行通道 [2][5] - **锂**：价格底部已现，储能行业的爆发有望拉动新周期 [2] - **铀**：因库存去化、需求增长和供给受限，正处于牛市进程中 [2] 金属新材料领域机遇 - AI和人形机器人将带动电容、电感、MIM材料等需求激增 [2] - AI新材料包括磁材等技术全球领先，竞争格局优异，长期产业趋势确定 [5] 核心驱动逻辑分析 - **美元信用周期**：美元货币超发、地缘政治博弈及全球信用体系重构，持续强化黄金、白银等贵金属的金融属性 [1][5] - **需求增长**：本轮需求增长的核心驱动力是新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域，战略金属的需求弹性显著高于传统工业金属 [1][5] - **供给刚性**：受双碳政策、资源民族主义等影响，资本开支严重不足，供给约束长期化，加剧了供需矛盾 [1][5]

AH股溢价率排行 - 截至11月25日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、弘业期货(03678)和中石化油服(01033)，溢价率分别为831.03%、270.00%和268.92% [1][2] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-4.55%、-1.71%和3.65% [1][3] - 前十大高溢价率股票包括浙江世宝(溢价率264.86%)、复旦张江(溢价率243.67%)和京城机电股份(溢价率236.12%) [2] - 后十大低溢价率股票包括药明康德(溢价率5.37%)、美的集团(溢价率6.88%)和潍柴动力(溢价率7.84%) [3] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为中船防务(00317)、广和通(00638)和广汽集团(02238)，偏离值分别为53.01%、25.36%和22.12% [1][4] - 偏离值最低的三家公司为龙蟠科技(02465)、东北电气(00042)和赣锋锂业(01772)，偏离值分别为-31.76%、-23.74%和-14.15% [1][5] - 前十大高偏离值股票包括京城机电股份(偏离值17.48%)、中信建投证券(偏离值14.62%)和南京熊猫电子股份(偏离值13.90%) [4] - 后十大低偏离值股票包括长飞光纤光缆(偏离值-13.15%)、红星美凯龙(偏离值-11.60%)和中伟新材(偏离值-10.37%) [5]

上市基本信息 - 公司为乐摩科技，股份代号02539HK，是来自福建福州的机器按摩服务提供商 [3] - 招股日期为2025年11月25日至2025年11月28日，预计于2025年12月3日在香港联交所挂牌上市 [3][4] - 全球发售股份总数为55556万股H股，其中香港公开发售占10%（5556万股，可予重新分配），国际发售占90%（5000万股，可予重新分配） [1][4] - 每股发售价范围介乎2700港元至4000港元，每手100股，入场费约为404035港元 [4] - 此次发行不设超额配股权，采用机制B，香港公开发售初始分配比例10%且不设回拨机制 [4][5] 融资规模与市值 - 按最高发售价4000港元计算，本次全球发售最多募集资金约222亿港元 [4] - 假设按发售价范围中位数3350港元计算，预计上市总开支约3880万港元，募资净额约为147亿港元 [5] - 发行完成后，公司上市市值预计在1500亿港元至2222亿港元之间 [4] - 发行股份占发行完成后公司总股份的10% [4] 募资用途 - 募集资金净额约600%将用于扩大服务网点的覆盖范围及渗透率 [5] - 约200%将用于持续提升和迭代技术 [5] - 约100%将用于提升品牌 [5] - 约100%将用于支持运营资金及其他一般公司用途 [5] 股东结构 - 上市后，控股股东为谢忠惠先生，直接持股1888%，并通过控制数家激励平台（掌创共赢平台、乐摩共创平台、乐摩共赢平台）合计控制约3097%的股份 [5][6] - 其他主要股东包括韩道虎先生（持股1757%）、吴景华先生（持股1365%）、李坚正先生（持股805%）等 [6] - 其他公众股东持股比例为1000% [6] 行业地位与业务概览 - 公司成立于2014年，于2016年推出“乐摩吧”品牌，是中国机器按摩服务供应商 [6] - 根据弗若斯特沙利文报告，于2022年、2023年、2024年连续三个年度，按交易额计算，公司在中国大陆所有机器按摩服务提供商中排名第一 [6] - 公司市场占有率持续提升，从2022年的339%增长至2023年的373%，并进一步提升至2024年的429% [6] - 公司已设立超过48万个服务网点，投放超过535万张机器按摩设备，覆盖中国大陆31个省级行政区及337个城市 [6] - 累计可识别服务人数超过174亿，注册会员人数超过4000万名 [6] 中介机构 - 本次上市的联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [3][4] - 承销团包括中信建投国际、申万宏源香港、浦银国际、招银国际、中银国际、工银国际、建银国际、老虎证券、国元国际、农银国际、华富建业、利弗莫尔证券、贝塔国际证券 [4]

债券发行与上市 - 中信建投证券股份有限公司于2025年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第六期）[1] - 该期债券简称为“25信投Y6”，证券代码为“244197”[2] - 债券将于2025年11月26日起在上海证券交易所上市交易[2] 交易安排 - 债券上市后将采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交等多种交易方式[2] - 债券上市依据《上海证券交易所公司债券上市规则》等规定执行[2]

科技创新债券 - 科技创新债券政策体系持续完善，产品界定、发行主体范围、审核机制与市场生态不断优化 [1][6] - 2025年前三季度科技创新债券主承销商共75家，承销金额7051.8亿元人民币，同比增长57.77% [1][2][5] - 科技创新债券承销金额同比增长近六成，其中中信证券和中信建投承销规模均超千亿元，分别为1417.91亿元和1111.66亿元 [5] - 2025年5月中国人民银行与中国证监会联合发布公告，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券，交易所同步细化支持政策 [6] 绿色与低碳转型债券 - 2025年前三季度作为绿色债券主承销商或管理人的证券公司共51家，承销或管理137只债券或产品，合计金额1090.11亿元，其中资产证券化产品496.16亿元 [3] - 绿色债券承销金额前三名为中信建投（187.86亿元）、中信证券（125.44亿元）、国泰海通（101.48亿元） [3] - 前三季度低碳转型债券主承销商共26家，承销债券25只，合计金额143.77亿元，金额前三名为国泰海通（16.97亿元）、广发证券（12.63亿元）、国信证券（10亿元） [3] - 截至2024年末中国累计发行转型债券244只，规模达2208亿元，发行人59家，资金主要用于高碳行业的节能技术改造和绿色生产 [4] 民营企业与中小微企业支持债券 - 2025年前三季度作为民营企业债券主承销商或管理人的证券公司共56家，承销或管理368只债券或产品，合计金额3913.6亿元，同比增长43.46%，其中资产证券化产品1904.01亿元 [7] - 前三季度中小微企业支持债券主承销商共41家，承销债券50只，合计金额207.7亿元，五矿证券承销家数（6家）和金额（17.50亿元）均位列第一 [7] 其他类别债券 - 2025年前三季度乡村振兴债券主承销商或管理人共41家，承销或管理68只债券或产品，合计金额426.52亿元，其中资产证券化产品62.76亿元 [8] - 前三季度“一带一路”债券主承销商共19家，承销12只债券，合计金额113亿元 [8] - 前三季度参与发行地方政府债券的证券公司共69家，合计中标金额3369.54亿元，中标地区31个 [8] 行业整体情况 - 2025年前三季度证券公司债券承销业务统计显示，科技创新债券、民营企业债券等整体表现亮眼 [2] - 转型债券市场在政策引导下迅速成长，成为支持高碳行业低碳转型的重要融资工具 [4] - 头部券商在债券承销业务中核心优势明显 [2]

AI技术对被动元件行业的整体影响 - AI技术快速发展对被动元件行业产生深远影响，将快速拉动多个子行业快速发展[1] 受益的器件与材料行业 - 高端MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料等行业将快速发展[1] - 上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉（芯）、散热材料等行业将快速发展[1] 行业发展的核心驱动力 - 材料性能决定器件性能，上游原材料领域及上下游产业配套企业具备优势[1]