港股市场成为中资企业跨境融资主战场 - 2025年港股市场正成为中资企业跨境融资的主战场 港股股权融资规模达1463 42亿港元 同比大增321 96% 其中IPO融资额为234 72亿港元 同比增长198 33% [1] - 具备跨境一体化运营能力的头部中资券商加速深化港股IPO战略布局 依托两地市场资源禀赋与全业务链协同优势 为企业提供专业化境外融资解决方案 [1] 政策与产业共振推动港股IPO改革 - 中国证监会推出"五项对港合作措施"支持内地企业赴港上市 港交所优化审核流程 缩短问询周期 推出FINI结算平台 显著提升IPO效率 [1] - 港交所《上市规则》新增18A和18C章节 为生物科技公司和特专科技公司开辟上市通道 允许未盈利企业上市 显著拓宽客户池 [1][3] - 18C机制打破传统盈利要求 以研发投入 技术壁垒等指标作为核心审核标准 2024年9月进一步下调市值门槛 已商业化企业从60亿港元降至40亿港元 未商业化企业从100亿港元降至80亿港元 [3] 中资投行构建双轨协同业务布局 - 中资投行积极构建"双轨协同 优势互补"的业务布局策略 基于企业的行业属性 发展阶段和国际化程度 提供定制化的上市路径规划 [2] - 中资投行依托境内外一体化团队的强大协同能力 灵活设计"A+H两地上市"或"先H后A"等方案 更好地覆盖客户需求 [2] - 中资投行纷纷建立起完善的跨境协同工作组 整合A股和港股的专业力量 确保为客户提供无缝衔接的境内外上市服务 [4] 中资投行的独特竞争优势 - 中资投行更擅长解读中国特色的商业模式和政策环境对企业价值的影响 在估值方法论上更善于开发贴合中国企业特点的估值框架 [5] - 中资投行与境内投资者群体建立紧密关系 具备覆盖保险资管 公募基金 私募机构及高净值客户的完整销售网络 [6] - 中资投行能够触达境内外投资者 在发行阶段给内地企业最大助力 同时充分了解投资者偏好 全面拉近双方需求 [6] 港股IPO市场破发困局与解决方案 - 2024年港股市场共有70只新股上市 首日破发率达35 7% 远高于A股市场 [8] - 中资投行需综合运用定价策略 投资者管理 制度工具及合规手段 帮助企业在港股市场平衡市场热度与风险防控 [8] - 投行应强化定价权 联合国际投行进行跨境估值对标 避免"孤岛定价" 紧密监测公开发售及国际配售的超购倍数 错峰发行 [8] - 企业可通过港元+人民币双币种发行 利用外汇衍生品锁定募资额汇率风险 聚焦政策支持的AI 新能源等高热度赛道 [8] 港股IPO市场未来展望 - 德勤预测港股市场2025年融资规模将达到1300亿港元至1500亿港元 [6] - 中资投行加大在重点行业的布局力度 通过构建垂直化行业研究体系 聚焦细分赛道价值挖掘 [6] - 招商证券国际已落地多个Pre-IPO及IPO项目 锁定数个潜在项目标的 深度跟踪超过80家港交所上市公司 [7]

高管变动情况 - 招商证券总裁吴宗敏于5月初到龄退休离任 离任后不在公司及其控股子公司任职 [2] - 副总裁张浩川于5月12日因个人原因辞职 原定任期至2027年1月18日 离任后不在公司及其控股子公司任职 [4][5] - 公司近期高管变动频繁 官网高管介绍前四顺位中已有两人离职 [8] 高管薪酬与排名 - 张浩川2024年税前报酬总额为201.40万元 位列董监高薪酬排名第三位 [7] - 其薪酬低于董事长霍达(247.28万元)和前总裁吴宗敏(236.27万元) [7] 高管背景与履历 - 张浩川具有复合型背景 曾任中国人寿富兰克林资产管理有限公司董事兼首席投资官(2019年10月至2021年11月) [6] - 早年在保险行业任职 曾担任中国人寿资产管理有限公司多个部门管理职务 包括国际业务部总经理等 [6] - 具有跨行业经历 曾在美国应用材料公司任工程部高级系统设计工程师 并在雷曼兄弟/野村证券担任量化策略高级经理 [6] - 教育背景横跨工程与金融 拥有清华大学工程力学学士 佐治亚理工学院航空航天工程硕士 加州大学伯克利分校机械工程博士及金融工程硕士 [6] 继任安排传闻 - 市场传闻招商银行副行长朱江涛可能接任招商证券总裁职务 但未获官方确认 [8] - 朱江涛2003年加入招商银行 历任分行行长、总行风险管理部门负责人 2020年任首席风险官 2021年升任副行长 [9] 行业跨界现象 - 前任总裁吴宗敏同样具有保险行业背景 曾在中国太保担任副总裁等职务 2018年转入招商局体系 [9][10] - 高管跨行业流动现象在金融领域显现 保险与证券行业人才交流趋势值得关注 [9][10]

中国资产市场表现 - 美股三大指数大幅收涨 标普500指数涨3 26%至5844 19点 纳斯达克综合指数涨4 35%至18708 34点 道琼斯指数涨2 81%至42410 10点 均创3月以来新高 [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨5 4% 热门中概股集体大涨 文远知行涨超27% 小马智行涨近12% 小鹏汽车 哔哩哔哩涨近8% 京东 拼多多 理想汽车涨逾6% [1] 中美经贸关系 - 中美达成关税减免协议 美方取消对中国商品加征的91%关税 修改34%对等关税中暂停24%加征90天 保留10% 中方同步取消对美国商品91%反制关税 暂停24%对等反制关税90天 [2] 环保政策动态 - 中共中央 国务院印发《生态环境保护督察工作条例》 督察对象涵盖省级党委政府 生态环境部 重点央企及其他指定单位 [3] 区域金融政策 - 央行等五部门出台30项措施支持广州南沙建设大湾区国际金融枢纽节点 包括引导基金聚焦重点产业 支持科创企业发行科创债及探索股债混合融资 [4] 稀土产业动态 - 中国持续打击战略矿产走私出口 中重稀土管制导致美国面临冶炼加工缺口 超九成稀土依赖中国供应 [6] 汽车产业数据 - 前4个月中国汽车产销量首次双破千万辆 分别达1017 5万辆和1006万辆 同比增长12 9%和10 8% 新能源汽车占比42 7% 产销量同比增48 3%和46 2% [9] - 4月动力电池出口22 3GWh 同比增长64 2% 前4月累计出口83 9GWh 同比增83 2% 占销量比例20 8% [10] 公司资本运作 - 宁德时代拟港股IPO募资超307亿港元 发行价最高263港元/股 基石投资者包括中石化 高瓴 瑞银等 [11] - 林州重机拟定增募资6亿元补充流动资金 发行对象为郭浩 郭钏 [13] - 沃尔核材筹划发行H股赴港上市 推进国际化战略 [17] - 唐源电气拟定增募资8 64亿元用于轨道交通智能运维项目 [18] 企业重大交易 - 中国中车签订547 4亿元合同 涵盖轨道交通及风电设备 占2024年营收22 2% [14] - 美的集团收购喜德瑞中国业务 获生产销售网络及核心技术 保留品牌授权 [15] - 云南铜业筹划收购凉山矿业40%股份并配套募资 股票停牌 [18] 上市公司动态 - 仙坛股份4月鸡肉销售收入4 47亿元 销量4 98万吨 同比微增0 44%和2 15% [16] - 贵州茅台明确暂无港股上市计划 [19] - 清水源董秘成举明辞职 由副总裁马建伟暂代职责 [20] - 招商证券副总裁张浩川因个人原因离职 [21]

行业层面分析 - 24年母猪产能增长缓慢，对应25年生猪供给增幅相对有限，猪价有望好于市场预期 [1] - 25Q1猪价淡季不淡，全国生猪均价15.0元/公斤，同比+3.9%、环比-9.6% [1] - 仔猪价格受补栏旺季影响，整体盈利较好 [1] - 25Q1全国生猪出栏1.95亿头，同比微增0.1%，供给增幅相对有限 [1] - 16家上市猪企合计出栏生猪4759万头，同比+26%、环比+1.9%，占全国生猪出栏比重的24% [1] 公司层面分析 - 行业不同主体商品猪养殖成本方差仍较大，优质猪企有望凭借低成本优势获取可观利润、持续修复资产负债表 [1] - 主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，优质猪企配置价值凸显 [1] - 25Q1主要上市猪企实现扭亏，合计盈利82亿元，同比扭亏，实现经营性现金流131亿元 [2] - 资产负债率继续下行0.2个百分点至60% [2] - 主要上市猪企在建工程以及资本开支继续回落，同比分别下降41%、25% [2] 业绩驱动因素 - 猪价表现淡季不淡 [2] - 饲料价格继续下行以及生产效率提升驱动行业成本继续优化 [2] - 仔猪盈利较好背景下，上市猪企仔猪销售占比显著提升 [2] 标的推荐 - 重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份 [1] - 建议关注神农集团、东瑞股份等 [1]

行业整体表现 - Q4+Q1白酒行业营收/净利润/现金回款为2556/983/2751亿元，同比+1.5%/+0.2%/+4.0%，扣除茅台后营收/净利润同比-3.8%/-11.0%，行业连续三个季度在小个位数增速区间 [1] - 2024年全年白酒行业营收/净利润/现金回款为4422/1666/4780亿元，同比+7.3%/+7.4%/+5.3%，单Q4营收/净利润/现金回款为1022/349/1221亿元，同比+1.2%/-3.4%/-7.4% [1] - 2025年Q1白酒行业营收/净利润/现金回款1534/634/1530亿元，同比+1.7%/+2.3%/+15.3%，开门红同比降速明显 [1] 企业分化特征 - 头部企业韧性更强，高端酒中茅台双位数增长，五粮液控货下业绩平稳，老窖持续释放报表压力 [2] - 次高端分化明显，汾酒反馈良好势能延续、水井坊动销稳健，舍得酒鬼深度调整 [2] - 地产酒环比降速，徽酒市场竞争加剧古井优势凸显，苏酒洋河深度调整今世缘势能延续，老白干渠道良性 [2] 财务指标分析 - 25Q1白酒板块整体合同负债438亿，同比+10.0%，环比Q4下降104亿，预收款保持稳健 [2] - 毛利率整体承压，高端酒下滑，次高端分化，区域酒结构升级承压 [3] - 企业销售费用增加应对竞争，五粮液、水井坊品牌拉动销售费用下降，水井坊受益费用收缩盈利提升明显 [3] 渠道与库存 - 酒企多在四季度控货去库存，多家企业不要求完成全年目标 [1] - 渠道资金杠杆有所释放，现金流表现略好于收入 [2] - 经销商结构分化，强势酒企汾酒、古井、今世缘(省内)经销商快速增长 [3] 未来展望 - 三季度基数下降、渠道包袱释放、政策推动商务回暖可能，行业上行机会大于下行风险 [1] - 当前处于低估值、低预期、低持仓阶段，重申白酒配置价值 [1]

高管变动 - 招商证券副总裁张浩川因个人原因于2024年5月12日离任，原定任期至2027年1月18日 [1][3] - 张浩川2021年通过全球招聘入职，分管资管业务，任期内招商资管业绩整体平稳但略有下滑 [3][4] - 高管团队现仅剩6人，包括董事长霍达代行总裁职务及5位副总裁/风控负责人 [6] 高管背景 - 张浩川拥有清华大学工程力学学士及美国名校金融工程硕士等学位 [5] - 曾任职中国人寿富兰克林资管首席投资官、雷曼兄弟/野村证券量化策略高级经理等职 [5] - 2024年12月曾与其他两位副总裁一同获得续聘 [6] 资管业务表现 - 招商资管2024年末总资产59.58亿元，管理规模2673.92亿元，净利润2.79亿元 [7] - 集合资管计划规模1265.62亿元（+9.87%），贡献5.44亿元收入（占比75%）；单一/专项资管规模分别下降29.16%和10.62% [7][8] - 2024年新获公募牌照，发行2只权益基金，资管净收入7.28亿元（+2.82%） [7][8] 未来战略规划 - **资管业务**：打造公私募并举的券商资管机构，强化主动管理能力与跨境布局 [8] - **投行业务**：聚焦芯片等科技赛道，2022-2024年服务科技企业股权融资439.48亿元 [10] - **AI建设**：2023-2025年投入超1.5亿元，构建"AI证券公司"并引入AI产品经理机制 [10] - **国际业务**：以香港为第一曲线，探索东南亚市场，中长期强化数字化与差异化服务 [11]

个股新闻 - 泰凌医药(01011HK)联营公司资产拆分 康辰药业提出解散联营关系并各自独立经营[2] - 中国恒大(03333HK)清盘进展 CEG清盘人及CEG Holdings临时清盘人向香港法院提出联合申请[2] - 兖矿能源(01171HK)投资动向 青海盐湖拟以3亿美元现金认购高地资源股份并成为最大股东[2] - 宝龙地产(01238HK)清盘聆讯 清盘申请聆讯改期至7月21日举行[2] - 舜宇光学科技(02382HK)4月出货量 手机镜头出货量1.03亿件环比增9.2%同比增1.3% 车载镜头出货量1156.6万件环比增17.8%同比增28.9%[2] 公司声明与公告 - 长和(00001HK)港口交易声明 强调绝不可能在任何不合法或不合规情况下进行[3] - 宁德时代香港招股 公开发售部分获21倍超额认购 吸引517亿港元融资认购[3] - 贵州茅台港股计划 目前没有港股上市相关计划[3] - 招商证券(06099HK)人事变动 张浩川因个人原因辞任副总裁[3] - 荣昌生物(09995HK)药物进展 抗体偶联药物RC278获药物临床试验申请受理通知书[3] - 中国中车(01766HK)重大合同 近期签订若干项重大合同涉资约547.4亿元[3]

招商证券管理层变动 - 招商证券副总裁张浩川因个人原因辞职 辞职后不再担任任何职务 公司确认已做好工作交接且无重大分歧 [1] - 一周前总裁吴宗敏到龄退休 董事长霍达暂代总裁职责 短期内管理层变动或引发市场对公司稳定性的担忧 [1] 券商科技创新债发行 - 央行与证监会联合公告允许商业银行 证券公司等发行科技创新债 首批11家券商包括中信建投 申万宏源 中信证券 招商证券等 合计规模超百亿元 [2] - 此举拓宽券商融资渠道 优化资产负债结构 利好资本补充与业务拓展 同时引导资金流向科技创新领域 [2] 百亿级私募阵营扩容 - 截至5月12日百亿级私募达87家 较3月底新增3家 二季度以来7家私募新晋或重返百亿阵营 包括上海睿量 君之健投资 珠海宽德等 [3] - 主观策略百亿私募增至41家占比47.13% 量化策略38家占比43.68% 反映发行市场回暖与行业竞争加剧 [3] 红利基金限购动态 - 中欧红利优享混合基金自5月12日起限购50万元 西部利得央企优选股票基金暂停1000万元以上申购 主因规模控制与保护持有人利益 [4] - 红利类指数基金同步限购 反映市场对低估值稳健资产的追捧 或影响资金流向相关行业板块 [4]

保荐工作报告 - 招商证券作为山东赫达可转债发行的保荐人，持续督导期至2024年12月31日结束，期间未发生需处理的重大事项[6][13] - 公司募集资金总额6亿元，扣除发行费用724.94万元后净额为5.93亿元，资金到位情况经和信会计师事务所验证[9] - 持续督导期间公司信息披露合规，募集资金专户管理符合深交所监管要求，未发现违规使用情形[12][18] 投资者交流活动 - 公司将于2025年5月15日参加山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，董事长毕于东等高管将在线交流2024年度业绩及经营状况[1][2] - 活动通过全景路演平台以网络远程方式举行，涵盖公司治理、发展战略及可持续发展等议题[1][3] 持续督导培训 - 招商证券于2025年4月25日对公司董监高等人员进行专项培训，内容聚焦新《公司法》修订要点、减持规定及信息披露责任[5][6] - 培训地点设在山东赫达5楼会议室，参训人员与保荐机构就合规履职等核心问题进行了有效互动[5][6] - 保荐人认为培训提升了公司规范运作水平，强化了董监高对监管动态的理解[5][6] 可转债发行概况 - 山东赫达可转债（债券代码127088）于2023年7月19日在深交所挂牌，发行规模6亿元，每张面值100元[9] - 募集资金用途严格执行监管规定，截至报告出具日尚未使用完毕，保荐人将继续督导剩余资金管理[18] 中介机构协作 - 公司聘请的证券服务机构在发行及督导期间勤勉尽责，配合保荐人完成核查工作并出具专业意见[16] - 保荐人对公司信息披露文件的事前事后审阅确认其真实性、准确性与完整性[17]

招商银行高管变动 - 招商证券总裁吴宗敏到龄退休 董事长霍达暂代总裁职务 [2] - 招商银行副行长朱江涛或接任招商证券总裁 目前仍保留招行副行长职务 [2] - 朱江涛为招行资深高管 拥有21年招行履职经历 历任分行行长、首席风险官等职 2021年9月起任副行长 [3] 朱江涛职业背景与业绩 - 朱江涛在2021-2024年担任招行首席风险官期间 全行不良率稳定在1%以内 [3] - 2023年5月辞任首席风险官 转岗分管对公业务 由钟德胜接任风控职务 [3] - 2024年推动招行小微企业贷款余额达8450亿元 供应链金融五年服务超10万户企业 投放金额超2万亿元 [4] - 2024年税前薪酬279.33万元 持股198,800股 薪酬水平位列高管第二 [4] 跨行业高管任职案例 - 中信银行行长刘成2025年转任中信建投证券董事长 引发对银行背景高管适应券商业务的讨论 [5] - 招商证券前任总裁吴宗敏曾任职太平洋保险24年 2022年跨界执掌招商证券 [5] 招商银行业务表现 - 2025年一季度营收837.51亿元（同比降3.09%） 净利润372.86亿元（同比降2.08%） [6] - 净利差1.82%（同比降8BP） 净利息收益率1.91%（同比降11BP） [6] - 非利息净收入307.55亿元（同比降10.64%） 财富管理手续费收入67.83亿元（同比增10.45%） [6] - 获批设立150亿元全资金融资产投资公司（AIC） [6] 招商系人事动态 - 招商证券副总裁张浩川5月12日因个人原因提前离任 [7] - 招行总行近期进行多部门中层干部调整 涉及多个副总经理岗位 [7]