核心观点 - 钢铁行业基本面有望逐步修复，需求环比上升且有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，若政策落地将加速行业上行 [1][3] 需求情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，其中建材消费量304.17万吨，环比升81.55万吨，板材消费量571.24万吨，环比升42.43万吨 [1] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步企稳，地产端需求负向拖拽减弱，基建、制造业用钢需求有望平稳增长，1-8月钢材出口量维持同比增长 [3] 供给情况 - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨，供给维持收缩预期 [1] - 行业自2022年第三季度开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给的市场化出清已开始出现 [3] - 政策层面提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡，若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快 [1][3] 盈利与成本 - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87个百分点，螺纹模拟平均吨毛利111.6元/吨，环比降34.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比降67.6元/吨 [2] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 运营数据 - 上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平，高炉产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点 [1] - 电炉开工率60.9%，环比升0.64个百分点，电炉产能利用率52.5%，环比升0.47个百分点 [1] - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨 [2] 行业趋势与投资标的 - 长期产业集中度提升、促进高质量发展是行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [4] - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份，高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材，高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月21日13:26，中证央企创新驱动指数上涨1.50% [3] - 指数成分股表现突出，石化油服上涨10.05%，铁建重工上涨7.14%，长飞光纤上涨6.51% [3] - 跟踪该指数的央企创新驱动ETF(515900)上涨1.53%，最新价报1.59元，近1月累计上涨1.23%，涨幅在可比基金中排名第一(1/4) [3] - ETF流动性表现强劲，近1年日均成交额达2023.09万元，居可比基金第一 [3] - 近3月ETF规模增长1342.09万元，新增规模位居可比基金第一(1/4) [4] - 近1周ETF份额增长500.00万份，新增份额位居可比基金第一(1/4) [4] 成分公司业绩与动态 - 中国船舶预计2025年前三季度归母净利润为55.5亿元至61.5亿元，按重述口径同比增加104.30%至126.39%，按披露数同比增加144.42%至170.85% [3] - 中国中车拟于10月30日举行董事会会议考虑及批准前三季度业绩 [4] - 中国中车及下属企业近期签订若干重大合同，合计金额约543.4亿元人民币，约占公司2024年营业收入的22% [4] - 重大合同中包括下属动车企业与国铁集团签订的约378.2亿元动车组销售合同，以及下属机车企业签订的约94.5亿元机车销售及维保合同 [4] 行业前景与政策支持 - 银河证券研报指出，根据规划，到2035年全国铁路网规模将达20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [4] - 预计2025年至2035年间，年均需新增高铁通车里程2000公里以上 [4] - 受益于客流复苏和存量维保需求，动车组新车采购招标及维保市场有望持续向好 [4] 指数构成与特征 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企中选取100只较具创新活力和盈利质量的上市公司证券作为样本 [5] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括中国船舶、海康威视、国电南瑞等，合计占比36.04% [5]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3][5] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，行业盈利中枢有望逐步修复 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [5] 钢铁市场情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，升幅16.5% [5][17][23] - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨 [5][36] - 上周钢材总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格3210元/吨，环比下降50元/吨，跌幅1.54% [8] - 上周热轧卷板现货价格3280元/吨，环比下降120元/吨，降幅3.53% [8] - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87% [5][28] 原料与炉料市场 - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨，升幅1.81% [5][53] - 上周日照港PB粉矿价格780元/吨，环比下降10元/吨，跌幅1.27% [51] - 上周焦炭现货价格1610元/吨，环比持平；焦炭期货价格1676元/吨，环比上升9.5元/吨，涨幅0.57% [51] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利111.6元/吨，环比下降34.3元/吨；热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比下降67.6元/吨 [5][42] - 上周唐山废钢价格2030元/吨，环比下降10元/吨 [76] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12910元/吨，环比下降120元/吨 [100] - 上周电解镍价格123680元/吨，环比下降1170元/吨 [100] - 上周钼铁价格282000元/吨，环比上升10000元/吨 [100] - 上周工业级碳酸锂价格71500元/吨，环比持平；电池级碳酸锂价格73800元/吨，环比持平 [108] - 上周氧化镨钕价格505000元/吨，环比下降55000元/吨 [111] 宏观与下游需求 - 2025年1-8月全国粗钢产量6.72亿吨，同比降2.8% [113] - 2025年8月粗钢日均产量249.58万吨/天，环比下降7.39万吨/天，同比下降1.77万吨/天 [113] - 2025年1-8月我国钢材累计出口7749万吨，累计同比增速10% [116] - 2025年1-8月我国基建投资完成额（不含电力）累计11.584万亿元，同比增加2% [127] - 2025年1-8月我国房地产开发投资完成额累计6.031万亿元，同比下降12.9% [127] - 2025年1-8月房屋新开工面积累计同比增速-19.50% [129] - 2025年8月工业增加值累计同比增速6.2% [133] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份 [5] - 重点推荐低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份及高壁垒材料公司 [5] - 重点推荐高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业等 [5]

外汇风险管理机制 - 公司已建立成熟的外汇风险管理机制 [1] - 公司通过金融衍生品工具对冲汇率波动风险 [1] - 公司目前无重大外汇风险敞口 [1] 国际结算策略 - 公司将持续关注国际结算货币多元化趋势 [1] - 公司将结合政策导向和商业可行性优化结算策略 [1]

公司AI战略与能力建设 - 公司已部署并融合多个领先级大模型技术体系，构建了AI算力中心[1] - AI算力中心集成了AI联网聚合搜索、RAG知识库构建、智能体低代码开发等功能，为各层次用户提供一站式能力底座[1] - 该能力底座为工作提质、流程提效、决策优化打下坚实基础，并为加快推进“AI+业务”的创新应用注入全新动能[1] AI应用场景与成果 - 上半年AI应用场景建设启动390个，累计上线投运场景达119个[1] - 公司发布智能体标准，并形成市场情报洞察、智能报价、系统功能推荐、智能员工助理、制度助手等智能体标杆案例[1] - 公司已完成52个智能体的开发及投运[1]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 投资策略：建筑需求承压，原料价格相对强势，当前需求在制造业支撑下仍有韧性，较高的铁水产量有望继续支撑原料走强 [6] - 需求表现：本周钢铁需求环比明显提升，主要由于国庆假期结束后复工需求带动，但建材需求仍同比下滑，板材需求保持韧性 [6] - 后续关注点：需重点关注旺季需求变化 [6] 一周市场回顾 - 指数表现：本周上证综合指数回落1.47%，沪深300指数回落2.22%，申万钢铁板块回落2.01%，钢铁板块跑赢沪深300指数0.21个百分点 [6][10] - 期货价格：螺纹钢主力合约收盘3037元/吨，较上周回落66元/吨，幅度2.13%；热轧卷板主力合约收盘3204元/吨，较上周回落81元/吨，幅度2.47%；铁矿石主力合约收盘771元/吨，较上周回落24元/吨，幅度3.02% [6][13] 基本面跟踪：需求 - 表观消费量：本周五大品种表观消费量859.22万吨，环比上升151.31万吨，同比减少65.9万吨 [6][15] - 分品种消费：螺纹钢消费同比下降40.25万吨，热卷消费同比下降11.5万吨 [6][15] 基本面跟踪：库存 - 总库存：五大钢材总库存2175.08万吨，同比上升389.33万吨 [6][25] - 分品种库存：螺纹钢库存866.59万吨，同比上升272.56万吨；热轧库存537.82万吨，同比上升14.11万吨 [6][25] 基本面跟踪：产量 - 铁水产量：Mysteel 247家钢企铁水产量为240.95万吨，环比上周下降0.59万吨，同比增加6.59万吨 [6][37] - 电炉产能利用率：本周87家电弧炉开工率、产能利用率分别为68.86%和53.2%，前者环比上周回升1.79个百分点，后者环比上周回升2.13个百分点 [6][37] 基本面跟踪：价格 - 钢价：Myspic综合钢价指数环比上周下降，上海螺纹钢3190元/吨，较上周环比回落50元/吨，上海热轧卷板3310元/吨，较上周环比回落70元/吨 [38] - 铁矿价格：本周Platts 62%指数为106.2美元/吨，周环比回升2美元/吨 [42] - 原料发货与库存：本周澳洲发货量1664.2万吨，环比下降59.1万吨，巴西发货量726.9万吨，环比下降22万吨；最新247家钢厂进口矿库存8982.73万吨，环比回落63.46万吨 [42] 基本面跟踪：盈利能力 - 吨钢盈利：本周螺纹钢高炉、建筑用钢电炉、热轧高炉、冷轧利润分别波动-15元/吨、9元/吨、-8元/吨和-31元/吨 [46] - 盈利比例：247家钢厂本周盈利比例55.41%，环比上周减少0.87个百分点 [46] 下游表观需求 - 水泥出库量：本周国内水泥出库量252.85万吨，同比回落72.65万吨 [58] - PVC产量：46.738万吨，同比增加1.4293万吨 [58] - 轮胎产能利用率：半钢胎产能利用率71.07%，同比降8.57个百分点；全钢胎产能利用率63.96%，同比增4.98个百分点 [58] 行业重要事件 - 抚顺特钢国内首条智能化高合金板材生产线进入带品种试生产阶段，总投资5.17亿元 [69] - 中国宝武与哈电集团签署战略合作协议，将在材料研发协同、设备供应服务等方面深化合作 [69] - 首钢长钢直轧工艺突破，2025年1-9月同比月均直轧量增加1.3万吨，直轧率提高6.03个百分点 [69] - 宝钢硅钢Q161机组改造成功，实现从无取向料到具备剪切取向料生产能力的重大升级 [70] - 甘肃省玉门市新发现一处大型金矿，新增金资源量超40吨 [70]

产业规模与构成 - 2024年上海宝山区区域绿色低碳产业规模达1003.69亿元，首次突破千亿级别 [1] - 绿色制造细分产业规模为482.66亿元，占据产业总规模的近半份额 [1] - 绿色能源、绿色服务、循环经济三个细分领域规模均突破百亿元 [1] 发展引擎与生态体系 - 区域发展以供应链创新、产业集群突破、企业加速集聚为三大核心引擎 [1] - 创新构建“八个一”产业生态体系，包括碳中和产业园、供应链平台、专项政策、技术数据库、宝武绿碳基金、协会、论坛、发展联盟等全要素保障 [3] - CN100绿色低碳供应链链主联盟已吸引中国宝武、中国中车、中国商飞、中远海运、巴斯夫等35家龙头企业加入，形成跨领域协同的绿色产业矩阵 [3] 平台建设与标准制定 - 上海市首个绿色低碳供应链公共服务平台于2024年4月在宝山区揭牌，由欧冶云商建设运营，已接入江苏、浙江、安徽26家跨省合作企业 [2] - 平台提供供应商准入、产品碳足迹核算、低碳技术对接的全链条服务网络 [2] - 积极推动本土化碳足迹数据库建设，易碳数科的HiQLCD数据库第一版数据超过6万条，企业已参与制定50余项国家标准及行业标准 [2] - 与中国农药工业协会共建“中国农药行业双碳信息披露平台”，覆盖碳披露、标准信息等四大模块 [4] 企业集聚与项目落地 - 区域迎来绿色低碳领域强企入驻潮，敦华绿碳上海研发中心正式落地宝山区南大智慧城，该公司是国内唯一具备CCUS全链条服务能力的企业 [3] - CN100联盟年度成员大会、发布仪式等重要活动将永久落户宝山区，推动绿色产品、技术、标准在宝山首发 [4] - 依托CN100链主企业资源优势搭建供应链供需对接平台，加速形成链主引领、全链协同的低碳产业集群 [4] 未来发展规划 - 2025年目标围绕提升产业集聚度、贡献度、显示度，着力打造绿色低碳产业集聚区 [5] - 具体路径包括强化低碳赋能、实现平台扩容升级、打造绿色贸易枢纽港、挖掘示范应用场景 [5] - 发展方向是成为绿色规则的输出者与低碳技术的策源地 [6]

文章核心观点 - 沙特阿拉伯已完成应对国内钢铁市场供应短缺的最佳方案研究 该方案可能带来超过160亿美元的投资机会[1] - 沙特工业和矿产资源部正采取措施重组钢铁行业 旨在填补供应缺口、提升附加值并保障供应链可持续性[1] 沙特钢铁行业现状与挑战 - 行业面临钢筋产品产能过剩导致供过于求[1] - 高附加值产品产能不足[1] - 进口产品带来的竞争压力加剧[1] - 已完成对依赖感应炉生产钢筋的小型工厂现状的研究 旨在提升其生产效率与可持续性[1] 投资机会与规模 - 应对方案涉及生产7类钢铁产品 可能带来价值600亿沙特里亚尔（约合160亿美元）的投资机遇[1] - 中国宝钢股份与沙特阿美 沙特公共投资基金设立合资公司 项目总投资约20亿美元[2] - 宝钢持股50% 沙特阿美和沙特公共投资基金各持股25%[2] 具体合作项目与产能 - 宝钢合资项目计划建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂 年产250万吨直接还原铁 166.7万吨钢和150万吨高端厚板[2] - 沙特公共投资基金与安赛乐米塔尔组建高端无缝钢管合资企业[2] - 中钢国际承接该合资企业中年产20万吨的无缝钢管热处理线和年产15万吨的精整线[2] 战略举措与发展方向 - 工业和矿产资源部敦促业内企业积极协作落实战略建议 以适应钢铁领域不断更新的发展态势[1] - 沙特通过主权基金沙特公共投资基金积极引入海外优势钢企进行合资 建设国内紧缺的钢材项目[1] - 合资项目主要服务于中东及北非的油气 造船 海工和建筑行业[2]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，中国出口的压力根本并不在于美国的关税和贸易政策，而在于美国的财政政策，美国贸易赤字与财政赤字是“父子关系”，这种赤字财政政策构成了一种冒险的经济战略，并推动黄金等金属的金融属性放大[2] - 对于钢铁行业而言，金融属性逊色于有色金属，更多着眼于实物属性，在转型期中，整体经济保持稳定[2] - 行业未来存在修复的机会，部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际[2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转[4][12] 行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）中信钢铁指数报收1,842.14点，下跌2.62%，跑输沪深300指数0.4个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位[1][89] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共6家上涨，47家下跌[90] 重点领域分析与投资策略 - 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[2][8] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[2][8] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[2] 供给端分析 - 本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比下降0.2个百分点，同比上升2.8个百分点[3][16] - 日均铁水产量略降0.6万吨至240.9万吨[3][11][16] - 五大品种钢材周产量为857.0万吨，环比下降0.7%，同比下降0.8%[3][16] - 10月上旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产量为203.2万吨，日产环比增长7.5%；钢材平均日产量为196.1万吨，日产环比下降8.5%[4][12] 库存端分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1125.8万吨，环比下降0.2%，同比上升23.1%[3][25] - 五大品种钢材周钢厂库存为456.4万吨，环比下降3.4%，同比上升15.4%[3][25] - 钢材总库存再度回落，周环比回落1.2%，钢厂库存降幅大于社会库存[3][23] 需求端分析 - 本周五大品种钢材周表观消费为875.4万吨，环比上升16.5%，同比下降2.0%[3][47] - 螺纹钢周表观消费219.8万吨，环比大幅上升43.5%，同比下降11.6%[3][47] - 建筑钢材成交周均值为9.8万吨，环比回落6.3%[3][38] 原料、价格与利润分析 - 本周普氏62%品位进口矿价格指数为105.3美元/吨，周环比下降2.0%[49][52] - Myspic综合钢价指数为120.9，周环比下降1.5%，同比下降10.1%[69] - 本周长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-215元/吨与-379元/吨[69] - 247家钢厂盈利率为55.4%，较上周减少0.9个百分点[3] 行业资讯 - 10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2032万吨，生铁1875万吨，钢材1961万吨[95] - 2025年1-8月国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5%[4]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给予“看好”的投资评级 [1] 核心观点总结 - 关税政策预期反复调整，导致金属价格波动性放大 [1] - 美联储降息启动，叠加美国政府停摆及经济数据疲软，推升贵金属避险需求，金价创下新高 [4] - 长期看好贵金属价格中枢上行趋势，并建议关注白银因金银比处于高位带来的收敛机会 [4] - 工业金属方面，铜矿供应受突发事件扰动，而铝受国内产能天花板限制，长期供需格局趋紧，价格中枢有望持续抬高 [4] - 小金属中钴价因供给受限而上涨，锂价则因供给宽松而震荡运行 [4] 一周行情回顾 - 报告期内（2025年10月13日至10月17日），有色金属（申万）指数下跌3.07%，跑输沪深300指数0.85个百分点 [4][5] - 分板块看，贵金属板块表现最佳，周涨幅为3.19%；铜、铅锌、能源金属板块跌幅较大，分别下跌4.34%、4.80%和5.24% [4][9] - 年初至今，有色金属（申万）指数累计上涨69.59%，大幅跑赢沪深300指数54.87个百分点 [5][8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：LME铜价周环比上涨0.82%至10,605美元/吨，铝价上涨1.07%至2,778美元/吨；COMEX黄金价格周环比大幅上涨5.76%，白银价格上涨6.55% [4][12] - **能源材料**：电池级碳酸锂价格周环比上涨1.36%至7.45万元/吨；电解钴价格周环比大幅上涨10.33%至39.00万元/吨；六氟磷酸锂价格周环比上涨16.28%至7.50万元/吨 [4][16] - **黑色金属**：螺纹钢价格周环比持平；铁矿石价格周环比下跌1.35%至106美元/吨 [4][12] 细分行业分析 贵金属 - 美联储于9月如期降息25个基点，为2025年首次降息，点阵图显示年内还有两次降息 [4] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，且9月制造业PMI录得49.1%，低于荣枯线，经济数据疲软强化降息预期 [4] - 中国央行自2024年11月起连续11个月增持黄金，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司，提振市场信心 [22] - 黄金ETF（SPRD+iShares）持仓量环比增加2.2%至1534吨 [22] 工业金属：铜 - **供给端**：铜现货TC为40.8美元/干吨，周环比不变；印尼Grasberg铜矿事故预计将导致2026年全球铜矿供应阶段性减少约2.2% [4][30] - **库存端**：国内社会库存17.8万吨，周环比增加1.8万吨；全球交易所库存合计56.1万吨，周环比增加0.4万吨 [4][30] - **需求端**：电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率周环比分别大幅提升19.1、6.4、3.4个百分点，至62.5%、18.3%、61.9% [4][30] 工业金属：铝 - **价格与供需**：上海有色网A00铝现货均价报20,950元/吨，周环比微跌0.14% [44] - **供应端**：2025年9月国内电解铝运行产能为4,444.9万吨，开工率约98.3% [44] - **需求与库存**：铝下游加工企业开工率持平于62.50%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存周环比去库1.3万吨至77.5万吨 [4][44] - **成本利润**：国内电解铝即时完全成本约16,145元/吨，行业平均利润为4,805元/吨 [46] 钢铁 - **供需库存**：五大品种钢材周产量环比下降0.74%至857万吨，周需求量环比增长19.03%至875万吨，总库存环比下降1.15%至1582万吨 [73] - **价格与利润**：螺纹钢价格周环比持平；螺纹钢吨毛利为-66元/吨 [71][73] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格周环比下跌1.35%至106美元/吨；澳洲和巴西铁矿石周发运量环比下降2.23%至2667万吨 [79] 小金属 - **钴**：刚果金出口受限导致供给偏紧，电解钴价格周环比上涨10.33%；8月中国钴中间品进口量环比大幅下降62.05%至5241吨 [4][86] - **锂**：供给整体宽松，电池级碳酸锂现货价格周环比上涨1.36%；8月锂精矿进口量环比下降18.32%至47.06万吨 [4][88][89] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - **工业金属（铜/铝）**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、天山铝业等 [4] - **小金属**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源（钴）；中矿资源（锂） [4] - **成长周期**：推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材等供需格局稳定的新能源制造业公司 [4]