公司股价与交易表现 - 2月3日，山东黄金股价下跌6.31%，报收46.00元/股，成交额达7.25亿元，换手率为0.44%，总市值为2120.57亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及黄金开采、选冶、黄金矿山专用设备及建筑装饰材料的生产与销售，主要产品为标准金锭、投资金条和银锭 [1] - 主营业务收入构成为：外购金收入占50.14%，自产金收入占29.96%，贸易收入占9.75%，小金条收入占7.65%，其他收入占2.50% [1] 基金持仓与影响 - 永赢基金旗下的黄金股ETF（517520）在三季度新进成为山东黄金十大流通股东，持有2968.67万股，占流通股比例为0.64% [2] - 该基金在四季度增持山东黄金77.67万股，总持股数达3046.34万股，占基金净值比例为9.4%，是基金的第二大重仓股 [3] - 基于2月3日股价下跌测算，黄金股ETF在三季度持仓部分当日浮亏约9202.88万元 [2]，四季度持仓部分当日浮亏约9443.67万元 [3] 相关基金产品表现 - 黄金股ETF（517520）成立于2023年10月24日，最新规模为125.5亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.15%，同类排名第3/5562；近一年收益率为127.7%，同类排名第5/4285；成立以来收益率为160.81% [2] - 该基金经理刘庭宇累计任职时间2年175天，现任基金资产总规模280.48亿元，任职期间最佳基金回报为186.44% [2]

有色ETF汇添富市场表现 - 2月3日，有色ETF汇添富（159652）开盘上涨3.96%，报1.891元 [1] - 该ETF自2023年1月16日成立以来，累计回报率达到89.27% [1] - 该ETF近一个月回报率为13.04% [1] 有色ETF汇添富持仓股票表现 - 重仓股紫金矿业开盘上涨3.36%，洛阳钼业上涨3.12%，北方稀土上涨2.41% [1] - 重仓股华友钴业开盘上涨2.33%，中国铝业上涨2.99%，赣锋锂业上涨2.91% [1] - 重仓股山东黄金开盘下跌7.33%，中金黄金下跌8.16% [1] - 重仓股云铝股份开盘上涨2.70%，天齐锂业上涨2.31% [1] 有色ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为董瑾和孙浩 [1]

市场表现 - 2月3日，A股黄金概念股开盘多数下跌，其中豫光金铅、四川黄金、招金黄金、白银有色、盛达资源、中国黄金、湖南白银跌停 [1] - 豫光金铅、盛达资源、招金黄金、四川黄金、白银有色为连续第三日跌停 [1] - 在当日股价下跌的股票中，湖南白银年初至今涨幅最高，为122.98% [2] - 在当日股价下跌的股票中，萃华珠宝年初至今涨幅为负，下跌14.89% [2] 个股数据 - 豫光金铅当日跌幅10.01%，总市值219亿元，年初至今上涨53.79% [2] - 四川黄金当日跌幅10.01%，总市值225亿元，年初至今上涨92.39% [2] - 招金黄金当日跌幅10.00%，总市值193亿元，年初至今上涨59.19% [2] - 白银有色当日跌幅10.00%，总市值820亿元，年初至今上涨89.23% [2] - 盛达资源当日跌幅10.00%，总市值341亿元，年初至今上涨59.66% [2] - 中国黄金当日跌幅9.99%，总市值200亿元，年初至今上涨45.89% [2] - 湖南白银当日跌幅9.98%，总市值436亿元，年初至今上涨122.98% [2] - 中金黄金当日跌幅8.16%，总市值1478亿元，年初至今上涨30.57% [2] - 山东黄金当日跌幅7.33%，总市值2098亿元，年初至今上涨17.54% [2] 商品价格 - 现货黄金价格在2月2日一度跌至每盎司4402.38美元，随后出现明显反弹 [1] - 2月3日，现货黄金价格盘中一度反弹至每盎司4855.81美元 [1]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [11] 报告核心观点 - 核心观点：国内电解铜库存开始去化，价格或走强 [1][6] - 贵金属：短期因美联储主席提名引发市场巨震，但年内降息预期仍将支撑贵金属价格企稳上行 [4][5] - 铜：下游开工率回升，国内社会库存开始下降，预计价格偏强 [6][7] - 铝：供应端产量稳步提升，需求端呈现分化格局，建材需求疲弱，但工业型材（如光伏边框）订单表现向好 [7][8] - 锡：供需两弱，原料供应偏紧且高价抑制下游采购，价格或以高位震荡为主 [8][9] - 锑：供应端持续偏紧，国内矿山开采受天气影响，进口矿补充有限，价格有支撑 [9][10] 行业相对表现与市场回顾 - 近期表现：截至报告期，有色金属（申万）指数近1月、3月、12月分别上涨22.6%、35.7%、128.5%，大幅跑赢沪深300指数（分别上涨1.7%、1.4%、23.3%）[3] - 周度表现：报告周（2026.1.26-1.30），有色金属（申万）板块周涨幅+1.72%，在申万一级行业中排名靠前 [21] - 子板块表现：报告周内，黄金（+27.09%）、镍（+20.82%）、白银（+15.82%）子板块涨幅居前 [21] - 个股表现：报告周涨幅前十个股包括湖南黄金（+61.08%）、晓程科技（+53.13%）等；跌幅前十包括中矿资源（-11.40%）、鑫铂股份（-12.81%）等 [25] 贵金属市场分析 - 价格数据：报告周内，伦敦金价报4981.85美元/盎司，环比上涨35.60美元/盎司（+0.72%）；伦敦银价报103.19美元/盎司，环比上涨4.19美元/盎司（+4.23%）[4][32] - 持仓数据：SPDR黄金ETF持仓环比增加2万盎司至3495万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少1822万盎司至4.99亿盎司 [32] - 宏观与政策：美联储维持利率在3.5%-3.75%区间，但内部出现降息分歧；特朗普提名凯文·沃什为下届美联储主席引发市场波动；CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25个基点 [5] 工业金属市场分析 - **铜市场**： - 价格：LME铜收盘价13440美元/吨，环比上涨460美元/吨（+3.54%）；SHFE铜收盘价103170元/吨，环比上涨2120元/吨（+2.10%）[6][42] - 库存：LME库存17.50万吨，环比增3275吨；COMEX库存57.77万吨，环比增1.51万吨；SHFE库存23.30万吨，环比增7067吨；关键变化在于国内社会库存32.28万吨，环比减少0.74万吨，开始去化 [6][42] - 供需：中国铜精矿TC现货价格为-50.3美元/干吨，显示矿端持续紧张；下游精铜制杆开工率69.54%，环比上升1.57个百分点 [7][42] - **铝市场**： - 价格：国内电解铝价格24640元/吨，环比上涨510元/吨 [7][43] - 库存：LME库存49.57万吨，环比减1.16万吨；上期所库存21.68万吨，环比增1.97万吨；国内社会库存78.2万吨，环比增3.9万吨 [7][43] - 利润与开工：云南、新疆地区电解铝即时冶炼利润分别约为7954元/吨和8131元/吨，环比均增477元/吨；铝型材龙头企业开工率44.30%，环比降5.1个百分点；铝线缆开工率60.6%，环比持平 [7][8][43] - **锡市场**： - 价格：国内精炼锡价423630元/吨，环比微跌110元/吨（-0.03%）[8][44] - 库存：上期所库存10468吨，环比增748吨；LME库存7095吨，环比减100吨 [8][44] - **锑市场**： - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [9][44] - **锂市场**： - 价格：国内工业级碳酸锂价格15.40万元/吨，环比下跌1.30万元/吨（-7.78%）[44] - 库存：碳酸锂全行业库存18060吨，环比减215吨 [44] 宏观与行业新闻摘要 - 国内宏观：中国12月规模以上工业企业利润同比+5.3%（前值-13.1%）；1月官方制造业PMI为49.3（前值50.1）[6][27] - 海外宏观：美国11月耐用品订单环比初值+5.3%（预期+3.8%）；12月PPI同比+3.0%（预期+2.8%）[4][27] - 行业要闻：包括藏格矿业参股公司巨龙铜矿二期投产、力拓携手中铝收购巴西铝业公司CBA控股权、紫金矿业收购Allied Gold、几内亚铝土矿供应链出现罢工风险等 [29][30][31] 重点推荐个股 - 黄金行业：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12] - 盈利预测：报告列出了超过20家重点公司的股价、EPS及PE预测，多数公司获得“买入”评级 [14][15][83]

A股黄金及有色金属板块暴跌行情 - 2026年某交易日开盘，A股黄金及有色金属板块出现全线暴跌，板块内超过30只龙头股跌停[1] - 晓程科技暴跌19.97%，铜陵有色、莱绅通灵、山东黄金、中金黄金等个股均封死跌停板，跌幅达-10%或接近-10%[1] - 市场呈现“无量跌停”特征，卖盘堆积巨大而买盘寥寥，投资者无法卖出，资产面临缩水且次日可能继续下跌[2][3] 板块个股数据表现 - 黄金概念板块共有81只个股，当日多数个股出现大幅下跌[2] - 具体个股表现：晓程科技跌-19.97%，主力净流入3268.01万元，换手率9.39%，市盈率(TTM)178.96[2]；铜陵有色跌-10.04%，主力净流出1.12亿元[2]；莱绅通灵跌-10.03%，主力净流出822.41万元[2]；山东黄金跌-9.99%，主力净流入125.70万元[2] - 其他多只个股如锌业股份、白银有色、恒邦股份、中国黄金、北方铜业、四川黄金、赤峰黄金、西部矿业、江西铜业等跌幅均在-10%左右或以下，并普遍呈现主力资金净流出状态[2] 引发暴跌的核心利空因素 - **美联储货币政策转向**：美联储决定将利率维持在3.5%?.75%的高位不变，并释放“高利率可能维持更长时间”及未来降息幅度可能小于预期的信号[5][6] - **鹰派人事传闻**：市场传言鹰派人物凯文·沃什可能成为下任美联储主席候选人，彻底扭转了市场对降息的预期[6] - **国际金价闪崩传导**：伦敦现货黄金价格单日暴跌约9%，从接近5500美元/盎司高位下跌，创多年最大单日跌幅，国际银价跌幅更甚，恐慌情绪传导至A股[3][6] - **板块内部获利盘抛售**：2026年开年以来黄金板块累计涨幅超30%，部分个股股价翻倍，积累了大量的短线资金、杠杆资金和获利盘，在外部利空触发下集体“落袋为安”[6][7] - **主力资金大幅流出**：仅黄金板块净流出的主力资金就超过85亿元，卖盘蜂拥导致踩踏[8] 行业与市场结构性问题 - **企业成本与盈利质疑**：金价高企同时，矿产开采成本（人工、能源、设备）同步上升，部分金矿企业利润率未随金价同步提升，业绩成色受质疑[10] - **概念股炒作与基本面脱节**：板块内存在缺乏基本面支撑的“伪黄金股”，仅因业务沾边而被炒作，下跌时资金撤离最为坚决[10] - **资金分流至其他黄金资产**：部分看好黄金的资金选择购买实物黄金或黄金ETF，导致股市黄金板块资金被分流，下跌时加剧了股市板块的失血[11] 对大宗商品与整体市场的连锁影响 - **拖累大宗商品与风险资产**：黄金白银暴跌迅速拖累整个大宗商品市场和风险资产情绪，加密资产（如比特币）价格同步下挫[12] - **冲击A股大盘**：资源股拖累A股大盘在上周五一度跌破4100点重要心理关口，虽午后有抄底资金，但市场风险偏好已严重受损[12] - **引发市场风格剧烈切换**：从黄金、有色、煤炭等周期板块撤出的资金，明显流向防御性的低估值高股息板块（如银行、电力）以及具有独立产业逻辑的科技成长方向（如人工智能、新能源车产业链）[12] 黄金零售与投资市场的背离现象 - **原料金价与首饰金价价差巨大**：国际金料价格崩盘导致国内原料金价跌至约1070元/克，但周大福、周生生等品牌首饰金标价仍坚挺在约1625元/克，价差达500多元，主要为品牌溢价和工艺费[12][13] - **投资金饰流动性价值暴露**：金饰回收价格严格跟随国际原料金价，工艺和品牌溢价在变现时价值归零，揭示了“投资金饰”在极端波动下的真实流动性价值[14][15][16] 杠杆与交易机制对跌势的放大作用 - **期货保证金上调触发强平**：芝加哥商品交易所(CME)在暴跌前上调黄金和白银期货交易保证金，导致高杠杆交易者被迫追加保证金，无法补足者被强制平仓[18][19] - **形成“死亡螺旋”**：集中的强制平仓抛售形成了“下跌-触发强平-进一步下跌-触发更多强平”的恶性循环，几何级数地加速了跌势[19] - **技术性抛盘加剧下跌**：伦敦金价在触及5598美元/盎司历史高点后，日线级别出现顶背离信号，随后价格下跌接连击穿如5000美元等关键技术支撑位，触发大量程序化止损单，形成多杀多循环[19] 市场参与者观点与情绪分化 - **机构观点分歧**：一部分分析师认为这是长期牛市中的健康调整，挤出了投机泡沫，全球央行购金及地缘政治风险等长期逻辑未变，暴跌提供逢低布局机会[21]；另一派则认为巨大的阴线已破坏上涨趋势，市场需要长时间修复，并开始严肃讨论金价下探每盎司4600美元（瑞银报告曾提及的极端情景）的可能性[21] - **散户情绪悲观**：社交媒体和股票论坛上散户情绪一片哀鸿，充斥“爆仓”、“亏麻了”、“割肉在地板”等哭诉，在下跌初期尝试“抄底”的投资者损失惨重[22]

宏观与区域政策 - 中共中央与国务院批复规划，提出培育京津雄地区创新三角，推动北京中心城区与副中心、天津“津城”与“滨城”、雄安新区与保定中心城区联动发展，将京津走廊建设为综合创新走廊，京雄走廊建设为高质量发展走廊 [2] - 上海实质性启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东、静安、徐汇为首批试点区，旨在精准匹配新市民、青年人才等群体需求，促进职住平衡，并探索通过收购存量房源拓宽保障房筹措渠道 [3] - 海南省对符合条件的大型演唱会给予现金奖励，张学友演唱会因售票22900人次及收入4303万元获50万元奖励，陈奕迅演唱会因售票38800人次及收入6747万元获100万元奖励 [6] 能源与电力 - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比达80.2% [4] - 风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体 [4] 金融市场与贵金属 - 花旗警告黄金估值已达极端水平，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高，若配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临腰斩风险 [7] - 德意志银行在金价暴跌后仍看涨，维持每盎司6000美元的目标价，认为包括央行买盘在内的主题驱动因素依然积极 [8] - 邮储银行发布贵金属市场风险提示，提醒客户加强风险防范意识，理性投资 [9][10] - 招商银行调整“招财金”业务部分合约保证金水平，将Au(T+D)等合约保证金比例从60%调整为70% [11] 股票与期货市场 - 2月2日A股三大指数均跌超2%，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，沪深两市成交额2.58万亿元，全市场超4600只个股下跌，123只个股跌停 [12] - 香港恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数跌3.36%，贵金属、芯片、汽车及电信运营商板块普遍下挫 [13] - 截至1月30日，两市融资余额合计26898.75亿元，较前一交易日减少234.17亿元 [14] - 2月2日夜盘，上期所沪银期货低开低走，主力2604合约触及跌停，跌幅20%，报20600元/千克 [15] - 国投白银LOF公告，自2月2日起对旗下基金持有的白银期货合约参考国际市场价格进行估值调整 [16] 公司动态 - 美的集团累计回购公司0.35%股份，支付总金额19.98亿元 [17] - 芯导科技发布沪市首份年报，2025年营业收入3.94亿元，同比增长11.52%，净利润1.06亿元，同比下降4.91% [18] - 歌尔股份累计回购公司1.14%股份，支付金额11.08亿元 [19] - 微软因Azure增长放缓及高资本支出预期，股价暴跌，两个交易日市值蒸发3810亿美元，录得自2020年3月以来表现最差一周 [20] - 分析师预期亚马逊在第四季度财报发布前有超过28%的上涨潜力，并预计业绩将非常强劲 [21] 房地产与信贷市场 - 香港2026年1月现楼按揭登记录得7852宗，环比大增60.5%，创自2023年6月后31个月新高 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告的核心观点 - 核心观点：流动性预期回摆，错杀品修复可期 [2][3] - 近日特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场预期其政策核心为“降息 + 缩表并行”，较其他潜在提名者更不激进，导致市场对美联储独立性的担忧缓解，贵金属对宽松预期的乐观交易出现回摆，价格大幅波动 [9] - 短期宽松叙事的受挫并不改变降息大方向，工业金属下方支撑较强，建议关注因短期预期回摆而被错杀的品种的修复机会 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判 - 流动性预期回摆，错杀品修复可期 [9][13] - 工业金属方面，短期宽松叙事受挫但降息大方向未变，近一周铜铝库存累库速度已经放缓，下游加工负反馈明显减弱，开工率已经开始回升 [9][13] 二、行业及个股表现 - 1月30日当周，SW有色金属板块上涨3.37%，在申万一级行业中排名第3 [11][20] - 板块内，贵金属板块涨幅最大 [11][22] - 个股方面，湖南黄金当周涨幅最大，为61.08%；博威合金跌幅最大，为-16.79% [11][23] 三、宏观数据跟踪 - 美国12月CPI同比+2.7%，11月PCE同比+2.77% [11][39] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [11][39] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.26%，美元指数反弹至97.12 [11][35] - 中国12月M1同比+3.8%，M2同比+8.5% [11][53] - 中国12月工业增加值同比+5.2%，工业企业利润总额同比+5.3% [11][53] - 1月30日，金银比为51.5，金铜比为857，金油比为82.4 [11][49] 四、贵金属 - 宽松叙事受挫，贵金属短期震荡加剧 [9][58] - **黄金**：1月30日当周，SHFE黄金涨4.10%至1161.42元/克，COMEX黄金跌1.14%至4879.60美元/盎司 [14][31] - SHFE黄金库存103吨，较前周增加1.02吨；COMEX黄金库存1013吨，较前周减少11.22吨 [14] - COMEX黄金非商业净多头持仓较前周减少3.94万张；SPDR黄金持仓量较前周增加1.84万盎司 [14] - 中国央行12月末黄金储备为7415万盎司，较上月增持3万盎司，为连续第14个月增持 [14] - **白银**：1月30日当周，SHFE白银涨11.92%至27941.00元/千克，COMEX白银跌17.64%至84.77美元/盎司 [15][31] - SHFE白银库存为455吨，较前周减少126.02吨；COMEX白银库存较前周减少298.75吨至11507吨 [15] - COMEX白银非商业净多头持仓较前周减少0.15万张；SLV白银持仓量较前周减少1821.75万盎司 [15] - 中国12月制造业PMI为50.1%，环比+0.90个百分点，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [15] 五、铜 - 金融属性波动加大，供需支撑铜价底线 [9][71] - **价格**：1月30日当周，SHFE铜涨2.31%至103680元/吨，LME铜涨0.32%至13157.5美元/吨 [17][29] - **供给端**：矿端紧张延续，铜精矿现货TC（加工费）继续走低0.3美元至-50.3美元/吨 [17][76] - **需求与库存**：1月30日当周，国内电解铜杆周度开工率上升1.56个百分点至69.54% [17][83] - 全球铜显性库存合计约114.74万吨，较前周增加0.4万吨 [17][80] - **冶炼盈利**：根据SMM统计，10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨 [17] 六、铝 - 假期需求边际弱化，吨铝盈利仍有支撑 [16][85] - **价格**：1月30日当周，SHFE铝涨1.11%至24560元/吨，LME铝跌0.79%至3144.00美元/吨 [16][29] - **供给端**：近一周国内电解铝运行产能为4430.0万吨，较前周增加3万吨 [16] - **需求与库存**：假期临近，1月30日当周铝加工开工率下滑1.5个百分点至59.4% [16][97] - 国内铝社会库存（铝锭+铝棒+厂内）合计约110.7万吨，较前周小幅累库 [16] - **盈利端**：吨铝盈利扩大至8548元左右 [16][95] 投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级) [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：流动性预期回摆，错杀品修复可期[2][3] 近日特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场对联储独立性的担忧缓解，导致近期贵金属对宽松预期的乐观交易回摆，金属价格大幅波动，但降息大方向未变，建议关注错杀品种的修复机会[3][9][13] 周期研判 - 流动性预期变化：特朗普提名沃什为美联储主席，其政策核心主张是“降息 + 缩表并行”，市场认为其不如其他潜在候选人鸽派，导致贵金属乐观预期回摆，短期调整明显[9][13] - 工业金属基本面：短期宽松叙事受挫不改变降息方向，铜铝库存累库速度已放缓，下游加工负反馈减弱，开工率开始回升，随着价格调整，下游接受度或提升[9][13] - 投资建议：短期贵金属预期回摆导致金属价格大幅波动，建议关注错杀品种的修复机会[3][9][13] 贵金属 - 黄金：宽松叙事受挫，短期震荡加剧，但降息大方向未变，中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会[9] - 黄金价格与库存：1月30日当周，SHFE黄金涨4.10%至1161.42元/克，COMEX黄金跌1.14%至4879.60美元/盎司[14] SHFE金库存103吨，较前周增加1.02吨；COMEX金库存1013吨，较前周减少11.22吨[14] - 黄金持仓与央行购金：COMEX金非商业净多头持仓较前周减少3.94万张，SPDR黄金持仓量较前周增加1.84万盎司[14] 中国12月末黄金储备为7415万盎司，连续14个月增持[14] - 白银：金融与商品属性影响下，价格波动或更大[15] 1月30日当周，SHFE白银涨11.92%至27941.00元/千克，COMEX白银跌17.64%至84.77美元/盎司[15] SHFE银库存为455吨，较前周减少126.02吨；COMEX银库存较前周减少298.75吨至11507吨[15] - 白银持仓：COMEX银非商业净多头持仓较前周减少0.15万张，SLV白银持仓量较前周减少1821.75万盎司[15] - 贵金属价格周度表现：1月30日当周，SHFE黄金周涨4.10%，COMEX黄金周跌1.14%；SHFE白银周涨11.92%，COMEX白银周跌17.64%[31] 工业金属：铜 - 铜价：1月30日当周，SHFE铜涨2.31%至103680元/吨，LME铜涨0.32%至13157.5美元/吨[17][29] - 供给端：矿端紧张延续，智利Capstone Copper罢工导致的供给扰动未解决，铜精矿现货加工费（TC）继续走低0.3美元至-50.3美元/吨[17] CSPT小组倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端偏紧向冶炼的传导可能临近[17] - 需求与库存：1月30日当周，精铜杆开工率为69.54%，环比上升1.56个百分点[17] 全球铜显性库存合计114.74万吨，较前周增加0.4万吨[17] - 冶炼盈利：SMM统计10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨[17] 工业金属：铝 - 铝价：1月30日当周，SHFE铝涨1.11%至24560元/吨，LME铝跌0.79%至3144.00美元/吨[16][29] - 供给端：矿端供应偏紧，电解铝产能维稳，国内电解铝运行产能最新为4430.0万吨，较前周增加3万吨[16] 海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升[16] - 需求与库存：假期临近，加工开工率回落，库存累积[16] 1月30日当周，国内铝加工开工率下滑1.5个百分点至59.4%[16] SMM社会铝锭库存78.2万吨（周增3.9万吨）、铝棒库存24.4万吨（周增2.2万吨），厂内库存8.1万吨（周增0.1万吨）[16] - 盈利端：铝价上涨，吨铝盈利扩大至8548元左右[16][35] 行业及个股表现 - 板块表现：1月30日当周，SW有色金属板块上涨3.37%，在全行业中排名第3[11][20] 涨幅强于大盘指数（深证成指跌1.62%，上证综指跌0.44%，沪深300涨0.08%）[22] - 子板块表现：贵金属板块涨幅最大[11][22] - 个股表现：1月30日当周，湖南黄金涨幅最大，为61.08%；博威合金跌幅最大，为-16.79%[11][23] 宏观数据跟踪 - 美国通胀：美国12月CPI同比+2.7%，11月PCE物价指数同比+2.77%[11][39] - 中国通胀：中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9%[11][39] - 利率与汇率：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.26%[11][35] 美元指数反弹至97.12[11][35] - 中国流动性：中国OMO投放17615亿元，1年期LPR为3%[11][38] - 制造业PMI：12月美国制造业PMI为47.9，中国制造业PMI为50.1%[11][42] - 美国就业：12月美国新增非农就业人口5.0万人，失业率为4.40%[11][45] - 中国货币供应：12月中国M1同比+3.8%，M2同比+8.5%[11][48] - 中国工业数据：12月中国工业增加值同比+5.2%，工业企业利润总额同比+5.3%[11][53] - 比价关系：1月30日，金银比为51.5，金铜比为857，金油比为82.4[11][49]

地缘政治紧张局势 - 塞尔维亚总统武契奇预计未来48小时内伊朗将遭遇军事打击 [1][8] - 伊朗官员否认计划在霍尔木兹海峡举行军演，澄清了相关报道 [1][8] - 美国总统特朗普与伊朗外长均表达了希望就核问题达成协议的意愿，双方通过中间方的接触取得一定成效 [3][10][11] 大宗商品与贵金属市场动态 - 市场对美联储鹰派预期及美元走强导致商品市场全面下滑，黄金、白银、原油和工业金属领跌 [5][12] - 分析师认为此次商品抛售可能是一次调整和买入机会，而非基本面转变，并坚持第四季度金价达到6000美元的预测 [5][12] - A股市场有色金属板块出现巨额卖单压顶现象，白银有色卖一压单超66亿元，兴业银锡超55亿元，中金黄金超51亿元 [2][9] 全球及中国股市表现 - A股三大指数集体下跌超2%，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，两市超4600只个股下跌 [6][12] - 沪深京三市成交额26066亿元，较上日缩量2558亿元 [6][12] - 资源周期股（贵金属、油气、化工、煤炭、钢铁）及半导体板块集体重挫，而电网设备与白酒板块表现坚挺 [6][12] 公司及产品特定信息 - 国投白银LOF公告将于2026年2月3日开市起至当日10:30停牌，并可能根据溢价情况延长停牌 [4][11] - 特斯拉宣布第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计年产百万台 [7][13]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [11] 报告核心观点 - 核心观点：国内电解铜库存开始去化，价格或走强 [1][6] - 贵金属：短期因美联储主席提名事件出现巨震，但年内降息预期仍将支撑价格企稳上行 [4][5] - 铜：下游开工率回升，国内社会库存开始去化，预计价格偏强为主 [6][7] - 铝：下游需求呈现分化格局，供应增长趋势延续，但工业型材订单对开工形成一定支撑 [7][8] - 锡：供需两弱，原料供应偏紧抑制生产，高价抑制采购，价格或以高位震荡为主 [8][9] - 锑：供应端持续偏紧，价格有支撑 [9][10] 行业表现与市场回顾 - 板块表现：有色金属（申万）行业过去1个月、3个月、12个月的涨幅分别为22.6%、35.7%、128.5%，大幅跑赢沪深300指数 [3] - 周度表现：周度（2026.1.26-1.30）有色金属（申万）板块上涨1.72%，在申万一级行业中排名靠前 [21] - 子板块表现：周度涨幅前三的子板块为黄金（+27.09%）、镍（+20.82%）、白银（+15.82%）[21] - 个股表现：周度涨幅前十的个股包括湖南黄金（+61.08%）、晓程科技（+53.13%）等；跌幅前十包括中矿资源（-11.40%）、鑫铂股份（-12.81%）等 [25] 宏观与行业新闻摘要 - 国内宏观：中国12月规模以上工业企业利润同比5.3%（前值-13.1%）；1月官方制造业PMI为49.3（前值50.1）[6][27] - 海外宏观：美国11月耐用品订单环比初值5.3%（预期3.8%）；美联储维持利率在3.5%-3.75%区间；CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25个基点 [4][5] - 行业新闻：藏格矿业参股公司巨龙铜矿二期投产，年矿石采选规模将提升至1.05亿吨 [29]；紫金矿业拟以55亿加元收购Allied Gold，黄金年产量有望跃居全球第二 [31]；广西成立国内首家省级关键金属产业集团，整合锡、锑等关键金属资源 [30] 各金属品种市场数据与观点 贵金属 - 价格：周内伦敦金价4981.85美元/盎司，环比上涨0.72%；伦敦银价103.19美元/盎司，环比上涨4.23% [4][32] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓环比增加2万盎司至3495万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少1822万盎司至4.99亿盎司 [32] 铜 - 价格：LME铜收盘价13440美元/吨，环比上涨3.54%；SHFE铜收盘价103170元/吨，环比上涨2.10% [6][42] - 库存：LME库存17.50万吨，环比增3275吨；COMEX库存57.77万吨，环比增1.51万吨；SHFE库存23.30万吨，环比增7067吨；国内电解铜社会库存32.28万吨，环比减少0.74万吨，开始去库 [6][42] - 供需：中国铜精矿TC现货价格为-50.3美元/干吨，显示矿端持续紧张；精铜制杆开工率69.54%，环比上升1.57个百分点 [7][42] 铝 - 价格：国内电解铝价格24640元/吨，环比上涨510元/吨 [7][43] - 库存：LME库存49.57万吨，环比减少1.16万吨；上期所库存21.68万吨，环比增加1.97万吨；国内电解铝社会库存78.2万吨，环比增加3.9万吨 [7][43] - 利润与开工：云南地区电解铝即时冶炼利润7954元/吨，环比增加477元/吨；铝型材龙头企业开工率44.30%，环比下降5.1个百分点；铝线缆开工率60.6%，环比持平 [8][43] 锡 - 价格：国内精炼锡价格423630元/吨，环比微跌0.03% [8][44] - 库存：上期所库存10468吨，环比增748吨；LME库存7095吨，环比减100吨 [8][44] - 供需：冶炼企业开工率总体小幅下滑，原料供应偏紧及加工费低位制约生产，高价抑制下游采购 [8][9] 锑 - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [9][44] - 供需：供应端维持紧张，国内矿山受天气影响，进口矿补充有限，冶炼厂不愿低价出货 [10] 锂 - 价格：国内工业级碳酸锂价格15.40万元/吨，环比下跌7.78% [44] - 库存：国内碳酸锂全行业库存18060吨，环比减少215吨 [44] 重点推荐个股 - 黄金行业：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]