存储产品价格趋势 - 存储产品涨价潮仍在延续 DDR4、DDR5与模组价格仍连日上扬 但价格涨幅较先前略有收敛 [1] - 价格涨幅收敛并非缺货现象舒缓 比较倾向为部分中间交易商为了年底结账而释出较多库存的短期现象 [1] 存储涨价对终端市场的影响 - 存储涨价向终端传导 消费电子厂商以涨价或降配应对 [1] - 多家消费电子厂商近期陆续启动产品涨价或配置调整 [1] - 小米多款在售平板电脑价格出现上调 涨幅在100—200元不等 [1] - PC市场亦开始跟进 戴尔计划对商用产品价格进行全面调整 涨幅区间在10%—30% 具体幅度视合约而定 [1] - 存储器价格大幅上涨所带来的成本压力已实质性向终端传导 [1] 对行业销量与竞争格局的研判 - 消费电子销量阶段性承压难以避免 [1] - 行业资源与定价能力或进一步向具备规模与供应链优势的头部品牌集中 [1]

行业投资逻辑转变 - 可控核聚变行业的投资逻辑正从遥远的“终极能源”主题叙事转变为由工程化落地驱动的产业趋势投资 [1] 核心驱动力 - 需求端爆发预期源于人工智能和大数据产业蓬勃发展带来的远期供电缺口矛盾日益凸显 [1] - 供给端技术突破源于高温超导与AI技术在核聚变领域的应用 [1] - 高温超导与AI技术极大降低了聚变装置建造成本并加快了装置迭代速度 [1] 产业投资与受益环节 - 实验堆和示范堆建设催生了庞大的资本开支 [1] - 产业链上游材料和中游设备企业将迎来确定性的订单放量 [1] - 在聚变能源“发出第一度电”之前为实验堆和示范堆提供核心材料、关键设备和系统的中上游企业将率先并持续受益 [1] - 中上游企业将分享产业从0到1的巨大增长红利 [1] 投资建议 - 建议布局各地聚变装置核心供应商 [1] - 建议布局各类聚变装置中价值量占比较高的关键环节 [1]

行业动态 - 多家消费电子厂商近期陆续启动产品涨价或配置调整 [1] - 多家线上销售渠道信息显示，小米多款在售平板电脑价格出现上调，涨幅在100—200元不等 [1] - PC市场亦开始跟进价格调整 [1] 核心驱动因素 - 存储器价格大幅上涨所带来的成本压力已实质性向终端传导 [1] 市场影响与趋势 - 消费电子销量阶段性承压难以避免 [1] - 行业资源与定价能力或进一步向具备规模与供应链优势的头部品牌集中 [1]

定增市场整体规模与增长 - 截至12月25日，A股市场共有153家上市公司实施定增，实际募资金额达8142.45亿元，同比增长375.14% [2] - 四家大型银行（中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行）募资额位居市场前四，合计募资5200亿元 [2] - 远达环保、中航成飞、国泰海通募资额也位居市场前列，分别募资235.76亿元、174.39亿元、100亿元 [2] 定增市场升温的驱动因素 - 政策支持上市公司通过定增实现产业整合，战略投资者参与门槛降低 [2] - 宏观经济持续复苏增强企业扩张意愿，市场环境积极变化增强投资者信心 [2] - 定增项目普遍展现出较强的“赚钱效应”，吸引更多个人投资者和中长期资金参与 [2] 券商在定增中的承销与保荐业务 - 年内共有33家券商服务上市公司开展定增 [2] - 中信证券保荐17家上市公司，担任主承销商36次，实现承销及保荐费用收入2.09亿元 [2] - 国泰海通、中信建投分别保荐18家、12家上市公司，承销及保荐费用收入分别为1.51亿元、0.83亿元 [2] 券商以自有资金参与定增投资 - 20家券商及其子公司合计参与了69家上市公司的定增，认购次数合计141次，认购金额合计107.42亿元，同比增长69.65% [3] - 广发证券参与38次定增，认购金额合计达27.35亿元，居于行业首位 [3] - 国泰海通参与了13次定增，认购金额为22.42亿元 [3] - 华安资管、中金公司参与定增次数分别为39次、9次，认购金额分别为16.36亿元、12.53亿元 [3] 券商参与定增的战略意义与协同效应 - 券商参与定增有助于为市场增加“信心锚”，提振投资者预期，引导资源流向实体经济和高成长领域 [3] - 对券商自身而言，参与定增有助于提升资金使用效率，增厚投资收益 [3] - 能发挥“投行+投资”协同效应，强化与优质客户的战略绑定，为后续并购、发债等业务创造机会 [3] 券商投资标的偏好与行业分布 - 德赛西威增发的股份获得6家券商认购，南京证券、富乐德均获得5家券商认购 [4] - 世华科技、鲁抗医药、华达科技、爱旭股份、TCL科技均获得4家券商认购 [4] - 在券商参投的69家上市公司中，有9家属于半导体行业，数量居首 [4] 定增项目的市场表现 - 以12月25日收盘价计算，在券商参投的69家上市公司中，有9家公司最新股价较定增发行价增长了一倍以上 [4] - 中钨高新以207.45%的股价涨幅居首，信达证券、广发证券、第一创业分别获配2105.26万股、610.53万股、568.42万股 [4] - 横河精密股价上涨200.39%，华安资管、广发证券分别获配430.66万股、242.68万股 [4]

行业整体趋势 - 2025年A股市场回暖，券商IPO承销总金额同比近乎翻倍，达到1250.44亿元，而2024年全年为673.53亿元 [4] - 承销金额增长主要源于IPO募资规模提升，而非上市家数大幅增加，2025年新上市111家，仅比2024年多11家 [4] - 投行高利润时代已成过去，行业正走向收费更趋理性、业务布局更为均衡的新生态 [3][15] 头部券商竞争格局 - 行业马太效应加剧，2025年前六名券商承销金额较2024年同期均大幅增长（增幅最低78.36%），而第七至十名券商的承销金额均不及2024年 [5] - 中信证券在承销金额和收入上保持领先，2025年承销金额234.69亿元，承销及保荐收入11.36亿元 [10][11] - 新合并的国泰海通在承销家数（19家）上位列第一，但承销金额（190.30亿元）和收入（9.76亿元）与中信证券存在差距，金额差44.39亿元，收入差1.6亿元 [9][10][11] - 中金公司2025年承销金额大幅增长284.54%至138.05亿元，排名从第八回升至第五，逐步恢复至2022年行业第二的历史地位 [7] - 华泰证券2025年承销金额169.54亿元，已逼近其2023年水平（170.21亿元），排名升至第三 [7] 投行收费模式变化 - 投行收费水平已大不如前，一个募资规模30多亿的项目，承销保荐费可能仅有5000万元 [2] - 中信证券2025年承销及保荐收入过亿的项目仅3个，而2022年至少有16个，当年总收入高达49.07亿元，2025年收入仅10亿元出头 [14] - 收费高低与项目所属行业硬科技程度、募资完成度高度相关，硬科技属性强的半导体、计算机、医药生物等行业项目收费相对更高 [12] - 监管引导适当调降IPO项目费用，叠加项目数量减少、募资规模下降、超募现象不再，导致承销及保荐收入大幅缩水，年内收入不足3000万元的项目大量存在 [14] - 中信证券2025年承揽的16个项目中，有3个项目收入不足3000万元，占比18.75%，而2022年57个项目中仅3个收入不足3000万元，占比5% [13][14] 具体项目案例分析 - 中信证券的明星项目摩尔线程（科创板上市）承销及保荐收入高达3.92亿元，作为第一序位主承销商分走收入大头 [11] - 国泰海通收入最大的IPO项目是禾元生物（联席承销），收入共计1.44亿元，其独家保荐的友升股份带来收入1.23亿元 [11] - 国泰海通独家保荐的联合动力募资36.01亿元，但承销及保荐收入仅5000万元，主要因募资完成率仅73.10%且行业硬科技属性相对有限 [12][13] - 中信证券承销的北矿检测项目募资1.90亿元，承销及保荐收入1074.02万元，收费比例尚属正常 [13]

市场整体表现 - 2025年12月25日，A股三大指数午后集体翻红，沪指收于3959.62点，上涨0.47%，深成指收于13531.41点，上涨0.33%，创业板指收于3239.34点，上涨0.30% [3][4] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一个交易日放量443亿元 [7] - 市场呈现普涨格局，逾3700只个股上涨，上涨个股数量为3768只，下跌个股数量为1469只 [7][8] 行业与概念板块表现 - 商业航天概念股表现强势，板块内神剑股份实现6连板，中国卫星、上海港湾等近30只股票涨停 [5] - 人形机器人概念股快速拉升，超捷股份、香山股份、昊志机电等10余股涨停 [6] - 稳定币、存储器、智能交通题材涨幅居前，造纸、包装、保险板块表现活跃 [4] - 海南自贸区、黄金、锂矿板块出现调整 [4] 个股表现 - 商业航天及机器人概念相关个股涨幅显著，例如昊志机电上涨20.01%，超捷股份上涨20.00%，广联航空上涨19.99% [6] - 其他涨幅居前的个股包括高华科技上涨18.90%，信科移动-U上涨15.49%，信维通信上涨13.35% [6] 资金流向 - 主力资金全天净流入航天航空、汽车、保险等板块 [10] - 主力资金净流出电子、通信、有色金属等板块 [10] - 个股方面，航天电子、金风科技、阳光电源分别获主力资金净流入17.34亿元、8.22亿元、7.78亿元 [10] - 胜宏科技、航天发展、海南发展遭主力资金净流出16.93亿元、10.21亿元、10.19亿元 [10] 机构观点 - 中信建投认为，沪指正挑战4000点整数关口，临近年底应关注业绩行情 [11] - 国都证券指出，跨年行情已开启，上涨趋势有望延续，科技成长风格有望继续占优 [12] - 光大证券分析，沪指实现强势7连阳，题材热点持续活跃，市场人气明显回暖，有望吸引资金持续回流并推动指数延续震荡上行趋势，科技成长风格有望继续成为市场主角 [12]

公司动态 - 江苏富兴电机技术股份有限公司已于2025年12月25日向江苏证监局办理了辅导备案登记 [1] - 此次辅导备案的机构为中信建投证券股份有限公司 [1] 上市进程 - 公司已正式启动首次公开发行股票的辅导工作，标志着其向资本市场迈出了关键一步 [1]

市场开盘情况 - 12月25日A股三大指数开盘涨跌不一 沪指跌0.08% 深成指跌0.10% [1] - 重庆国资、航运港口等板块指数涨幅居前 [1] - 能源金属、贵金属等板块指数跌幅居前 [1] 房地产行业观点 - 华泰证券认为2026年控增量、去库存、优供给等政策将进一步落实 叠加潜在降准降息 助力市场走向企稳 [2] - 供给侧仍将不断优化 产品力或将成为2026年房企穿越周期的核心竞争力之一 有望重塑企业市场地位和竞争格局 [2] - “优供给”导向有望推动企业竞争格局重塑 并有望带来物管企业发展机遇 [2] - 重点推荐兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股 依靠运营能力掌握现金流生命线的房企 受益于香港市场复苏的本地房企 以及受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业 [2] 家电行业投资策略 - 中泰证券表示家电板块仍处于“慢牛阶段” 2026年投资逻辑有四条主线 [3] - 主线一为红利板块 资金面上险资持续涌入 随着险资新规全部落地及降低权益风险系数 险资更愿意投资美的等成长价值兼具的标的 [3] - 主线二为出海板块 [3] - 主线三为两轮车板块 当前特点是预期低、估值低 市场认为新新国标和国补退坡影响明年增长 但新新国标影响程度可能弱于预期 增量在于行业“规模为王”份额持续提升、三轮车单台利润高及出海逻辑 [3] - 主线四为扫地机板块 [3] - 投资建议重点关注红利逻辑加品牌出海的大家电及有机会触底反弹的标的 [3] 核聚变产业观点 - 中信建投表示可控核聚变因燃料充足、清洁环保、能量密度高且相对安全等优势 被认为是能源革命的终极解决方案 成为中美欧等地区大国能源战略竞争新焦点 [4] - 随着高温超导和AI技术突破赋能 政策红利和资本加持持续释放 大科学装置建设成为各国发力重点 商业聚变项目也受到资本市场追捧 [4] - 当前行业聚焦技术工程化与商业可行性突破 建设大科学装置及实验堆催生大额订单 高价值量投资机会集中于中上游环节 [4]

案件核心事实 - 中信建投前债券承销部总监房蓓蓓因在路劲公司债券发行及后续交易中收取返费，一审被认定构成受贿罪，涉案金额逾540万元，判处有期徒刑10年6个月 [1][7] - 案件涉及的具体债券为路劲旗下公司2019年发行的“19路劲01”，中信建投为独家主承销商并承担余额包销义务 [5][11] - 房蓓蓓在债券上市后，帮助发行人联络资金中介促成约7亿元的交易，并自行撮合超1亿元的资金对接，从中收取两笔合计超过540万元的返费 [5][11] - 房蓓蓓于2024年审计后被查，同年10月被留置，2025年4月移送检察院审查起诉，目前已就一审判决提起上诉 [5][11][13] 涉事债券发行背景与操作 - 2019年，路劲面临2016年发行的“16路劲01”债券约15亿元的回售压力，通过“借新还旧”方式获得新债发行批文 [3][9] - “19路劲01”发行时市场认购远低于预期，中信建投与路劲协商后免除了余额包销义务，仅收取已销售部分的承销费约380万元 [5][11] - 为制造“足额认购”表象以保住公开市场融资渠道，路劲引入上海守朴资产管理有限公司作为通道，以“代投代缴”方式间接认购剩余11.5亿元债券 [5][11] 法律定性争议 - 公诉机关与法院认定，中信建投属于国有控股金融机构，房蓓蓓作为债券发行负责人，其行为涉及国有资产风险管理，属于“执行公务” [6][12] - 法院认为，根据中信建投职级管理办法，D级以上岗位聘任需经经营决策会议审批，房蓓蓓的职务符合国家工作人员的形式要件 [6][12] - 房蓓蓓及其辩护律师辩称，其为市场化招聘的一线业务人员，无行政级别，主要职责是债券承揽与尽调，不承担国有资产监督管理职能 [13] - 辩护方认为，涉案返费发生在债券上市后的二级市场环节，此时公司已不承担包销责任，其牵线行为属于个人资源介绍，不构成利用职务便利 [13]

全球储能行业 - 全球储能行业正开启增长新周期 预计2026年全球储能新增装机将达438GWh 同比增长62% [1] - 增长动力转变为三重驱动 包括AI算力基建、能源转型刚需和电网阻塞 [1] - 行业供需关系显著改善 由去库周期转入补库繁荣期 部分产业链环节将迎来量价齐升 [1] 低空经济产业 - 低空经济作为国家战略性新兴产业 需强化政策体系的系统性与前瞻性 破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾 [2] - 基础设施建设层面 需要加速硬基础设施网络布局 推进低空数字基础设施与智慧化管理 [2] - 以eVTOL为核心的新型飞行器是行业发展的关键载体 需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地 [2] - 随着制度与技术创新的深化、基础设施的完善和应用场景的拓展 低空经济产业有望实现良好增长 为新质生产力发展注入新动能 [2] 核聚变产业 - 可控核聚变因燃料充足、清洁环保、能量密度高且相对安全等优势 被认为是能源革命的终极解决方案 成为中美欧等地区大国能源战略竞争的新焦点 [3] - 高温超导和AI技术突破赋能 政策红利和资本加持持续释放 大科学装置建设成为各国发力重点 商业聚变项目受到资本市场追捧 [3] - 当前行业聚焦技术工程化与商业可行性突破 建设大科学装置及实验堆催生大额订单 高价值量投资机会集中于中上游环节 [3]