外贸金融创新 - 苏州金融机构通过机制创新、产品迭代、服务升级构建全方位金融服务体系，支持外贸企业出海[1] - 中信银行苏州分行为中信博新能源提供创新授信机制、自贸区跨境资金池、"分离式"跨境保函等定制化服务，支撑其全球业务扩展[3] - 工商银行苏州分行设立3000亿元专项授信额度，推出"跨境e电通"等产品，近两年为70家企业办理25亿美元新型离岸业务[4] - 农业银行苏州分行推出10余种外汇避险产品，交通银行推广电子单证业务，常熟农商银行针对中小微企业推出订单融资等快速贸易融资产品[4] 汇率风险管理 - 农业银行苏州分行设立全省首家"中小微企业汇率避险服务中心"，截至2025年5月服务400余家企业，促成衍生签约总量2.35亿美元[5][6] - 工商银行苏州分行通过银担合作模式为中小微企业核定2000万元衍生授信，累计节约财务费用200万元[7] - 交通银行苏州分行开通电子渠道即期/远期结售汇业务，并探索银企直连将汇率避险模块嵌入企业财务系统[7] 精准化服务 - 苏州金融机构开展"千企万户大走访"，为重点外贸企业提供"一对一"金融顾问和"一对多"信用保险服务[8] - 出口信用保险与内贸险协同发力，通过提高承保能力、优惠费率、快赔预赔等措施稳定企业信心，分散贸易风险[8] 行业展望 - 苏州金融机构将持续围绕"便利、创新"双核心，为外贸企业注入金融活水以应对复杂国际经贸形势[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]

银行业2025年一季度业绩表现 - 城商行中江苏银行营业收入223.04亿元居首，同比增幅6.21%，归母净利润97.8亿元，同比增幅8.16% [1] - 青岛银行营收同比增幅9.69%，归母净利润同比增幅16.42%，增速表现突出 [1] - 厦门银行营收12.14亿元同比下降18.42%，归母净利润6.45亿元同比下降14.21%，表现最差 [1] - 农商行中渝农商行营收72.24亿元最高，常熟银行营收同比增幅10.04%，归母净利润同比增幅13.81% [1] - 沪农商行营收同比下降7.41%，归母净利润同比仅增长0.34%，表现不佳 [1] 城商行业务战略分析 - 江苏银行优化资产配置和贷款结构，提升零售及非息收入占比，加快向轻型银行转型 [3] - 江苏银行推出"科创e贷"等创新产品，构建科创企业全生命周期融资服务体系 [4] - 江苏银行利用金融科技搭建供应链金融平台，推出"苏银e链"服务体系覆盖四类场景 [5] - 青岛银行明确"三大客群+六大行业"为重点，采用分层分类策略深耕客群 [5] - 青岛银行推出"院易融""诊易融"专属产品满足医疗机构资金需求 [7] 科技金融与零售业务创新 - 江苏银行在零售业务推出智能合约驾培、地铁乘车、智慧校园等多种场景应用 [5] - 青岛银行加速上架各类低波理财产品，如璀璨人生成就系列和慈善理财产品 [6] - 青岛银行手机银行8.0版本成为超90%零售客户首选业务办理渠道 [8] - 青岛银行智能客服机器人实现75%工作量自动化替代，节约人力成本约1000万元 [8] 银行业绩下滑原因分析 - 厦门银行手续费及佣金业务收入下降明显，理财业务等核心收入来源大幅萎缩 [9] - 厦门银行净息差收窄导致利息净收入同比减少0.46亿元，息差收入占比超70% [9] - 沪农商行2024年净息差下降17BP至1.50%，2025年一季度利息净收入同比下降5.62% [10] - 沪农商行代销保险业务佣金费率下降约30%，手续费及佣金净收入同比下降6.26% [12] 行业整体挑战 - 2025年一季度银行净息差持续收窄至1.33%左右，利息收入承压 [13] - 存量贷款重定价效应集中释放，导致利息净收入同比下滑1.65%-2.0% [13] - 债市利率上行导致公允价值变动损益亏损，非息收入同比下滑严重 [13] - 零售端信用卡、消费贷不良率大幅上涨，拨备计提压力增大 [14] - 区域性银行利息收入占比超90%，非息业务拓展滞后，抗风险能力弱 [14]

A股市场整体表现 - 上证指数涨0.17%，深证成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，全日成交13260亿元，较昨日缩量149亿元 [1] - 个股普跌，但银行、环氧丙烷、港口航运板块表现突出，其中环氧丙烷板块中化国际直线涨停，红墙股份16天10板 [1] - 港口航运板块尾盘异动拉升，南京港、连云港、凤凰航运、宁波远洋、海通发展等掀起涨停潮 [1] 银行板块表现及驱动因素 - 银行板块整体收涨1.64%，近一周涨幅1.59%，42只成分股全线上涨，重庆银行涨超4%，上海银行、浦发银行等涨超3% [2] - 人民币汇率显著上涨，在岸人民币对美元汇率升破7.19关口，离岸人民币一度升至7.17962，反映市场信心增强 [2] - 一季度42家银行归属母公司股东净利润共计5639.79亿元，四大国有银行占比超52%，资产质量总体稳健 [3] - 中金公司预计2025年银行业净息差压力减小，高股息策略仍是主要逻辑，推荐国有大行及区域经济稳定的标的 [3] 航运概念板块表现及驱动因素 - 航运概念板块整体收涨2.51%，国航远洋涨23.54%，近五日涨幅41.58%，华光源海涨17.74%，宁波海运、南京港等多股涨停 [4] - 集运指数（欧线）期货主力合约开盘涨超10%，收盘涨5.79%，但SCFIS欧洲航线运价指数环比下降5.5% [4][5] - 中美经贸会谈取得实质性进展，贸易冲突缓和提振金融及航运情绪，短期关税下调或催化出口链及科技制造 [5]

民营经济活力 - 常熟市民营经济贡献全市60%以上税收和80%以上就业 私营企业超7万家 个体工商户超20万户 [1] 网格化深耕 - 推出"三个信用"创建工程 构建覆盖城乡的立体化服务网络 乡区网格覆盖40多万家庭 授信率近80% [3] - 城区打造代发工资 收单结算等特色网格 联合市场监管局创新"数字法人"服务模式 [3] - 服装城商圈通过共享商户经营数据 提供"一店一策"融资方案 实现10分钟信用贷款审批 [3] 综合化服务 - 打造"金融+"多维生态 上线政务共享中心集成超百项政策 形成"政策超市" [5] - 联合商务局推出"电商创业综合服务平台"和"直播贷"产品 服务5万电商从业者 [5] - 为半导体材料企业提供"知识产权质押+融资租赁"组合方案 发放1000万元资金支持 [5] 数字化赋能 - 线上信贷产品矩阵支持超4万户客户 实现全流程自动化审批 [7] - 构建"预警模型+大数据风控"双引擎 风险预警准确率提升至90% 小微企业贷款不良率低于1% [7] - 创新"常银链""常银微链"模式 为核心企业上下游提供订单融资 应收账款质押等服务 [7]

报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 一揽子金融政策出台，降准降息落地释放流动性，结构性工具创新加大引导银行信贷结构优化，银行增资为信贷投放和风控提供支撑，银行基本面积极因素持续积累，中长期资金入市加速银行板块红利价值兑现，继续看好银行板块配置价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 数量型与价格型工具升级加码，降准降息落地 - 数量型工具方面，5月15日降准50BP释放流动性1万亿元，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%支持汽车消费和设备更新投资 [6] - 价格型工具方面，5月8日下调政策利率降息幅度10BP，预计带动LPR同步下行10BP，下调结构性货币政策工具利率25BP，测算降准降息综合影响银行息差-3.56至-3.38BP，会议明确通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率缓解息差压力，2025Q1上市银行息差降幅收窄 [5][6] 结构性工具完善创新，加力支持科创、消费与普惠金融 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加支农支小再贷款额度3000亿元、将两项支持资本市场的货币政策工具合计8000亿元额度合并使用、创设科技创新债券风险分担工具，引导信贷资源向两重两新和重点领域倾斜，支持扩内需、促消费和经济结构升级，稳定资本市场 [5] 银行增资有望稳步推进，助力一揽子增量政策落地 - 完善资本补充机制，大型商业银行资本补充加快实施，各地多渠道有序补充中小金融机构资本金，3月末四家国有大行5200亿元增资方案发布预计撬动增量信贷4.84万亿元，提升大行核心一级资本充足率平均1.03pct，首批注资特别国债已发行，地方专项债或可为区域性中小行补充资本提供支撑 [5][25] 科技金融关注度显著上升 - 股债融资渠道拓宽，银行信贷支持增加，保险进场，风险分担机制强化，解决科创企业融资难点痛点，具体措施包括创设科技创新债券风险分担工具、修订出台并购贷款管理办法、将发起设立AIC的主体扩展至符合条件的全国性商业银行等，银行未来有望从全生命周期角度多维度服务科创企业融资需求 [5][31] 稳定和活跃资本市场措施加码，中长期资金入市加速 - 大力推动中长期资金入市，2025年以来相关政策陆续落地，长周期考核力度加大，叠加汇金增持、被动型ETF扩容，有助于优化资源配置，提升市场定价效率，银行股受益明显，会议全力支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，扩大保险资金长期投资试点范围，调降保险公司股票投资风险因子 [5][35] 投资建议 - 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [5][50]

财务表现 - 公司2025年一季度总资产3890亿元 总存款3090亿元 总贷款2496亿元 [1] - 一季度营业收入29.71亿元 同比增长10.04% 净利润10.84亿元 同比增长13.81% [1] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率489.56% 资产质量稳居上市银行第一方阵 [1] 传统业务策略 - 资产端坚持"向下 向小 向信用"策略 个人贷款占比54.18% 个人经营性贷款占个人贷款69.30% [2] - 开展"千企万户大走访" 对接企业2万家 走访个体经营户超10万户 [2] - 江苏省内实体经济贷款增长45亿元 小微企业贷款增长29亿元 [2] - 负债端调整存款结构 活期存款占比19.17% 较年初提升1.06个百分点 [2] - 储蓄存款中两年期及以下占比50.66% 较年初提升3.71个百分点 [2] 创新业务布局 - 打造24个增长中心 重点发力科创金融 财富管理 线上运营 [3] - 科创金融支持科技企业超2000家 贷款余额超120亿元 [3] - 财富管理加大理财 保险 贵金属等中间业务销售 [3] - 线上运营连接360万个社交账号 企业微信添加人数超90万人 [3] 战略转型方向 - 从传统业务向创新业务突围 构建多元化增长体系 [4] - 科创金融 财富管理 线上运营成为第二增长曲线 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 常熟银行2025年一季度营收和归母净利润增速预计保持行业领先，利息收入增速放缓，净息差虽降但仍领先，不良率环比回落，预计不良生成率今年有望企稳回落，短期业绩增速持续优于同业，长期发展路径清晰，看好估值向上修复 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 一季度营收同比增速10.0%，归母净利润同比增速13.8%，营收增速超预期，预计继续优于同业平均 [2][6][11] - 一季度利息净收入同比增速0.9%，增速放缓反映规模增速放缓和息差收窄；非利息净收入同比增速62%，其中投资收益等其他非利息净收入在去年高基数下仍实现49%的高增长，拉动营收双位数增长，核心源于投资浮盈兑现，一季度末净资产其他综合收益余额环比减少1.7亿至6.2亿 [11] - 信用成本同比基本稳定，成本收入比同比下降0.5pct至34.7%，释放盈利 [11] 规模 - Q1末总资产较期初增长6.1%，贷款较期初增长3.6%，其中对公、票据、零售贷款分别增长7.3%、11.8%、0.2%，零售端个人经营贷小幅增长0.3%，去年以来小微需求走弱、贷款降速，对公拉动信贷增长，短期零售需求拐点有待观察，但常熟银行揽储能力强，预计今年通过多种方式提升信贷市场份额 [11] - Q1末存款较期初增长7.9%，活期占比较期初上升1pct至19%，其中居民存款中两年期以下占比 较期初提升4pct至51%，持续引导定期存款期限结构缩短，有利于存款成本改善 [11] 息差 - Q1净息差2.61%，较2024全年下降10BP，绝对值显著高于银行同业 [11] - 贷款收益率预计继续下行，测算Q1生息资产收益率4.52%，较2024全年下降25BP，主要反映重定价及零售贷款占比下降影响，未来资产端收益率预计仍将继续下降 [11] - 负债成本加速下行，测算Q1计息负债成本率2.06%，较2024全年下降17BP，随着前期存款到期重定价以及存款结构不断优化，预计今年负债成本将持续压降，缓解息差下行压力 [11] 资产质量 - Q1末不良率环比下降1BP，拨备覆盖率环比回落，主要反映零售不良生成压力，但预计继续保持上市农商行最高，风险抵补实力雄厚，各项资产质量指标仍显著优于同业 [11] - 2024全年不良净生成率同比上升51BP至1.43%，反映行业零售产品风险波动的共性压力，预计随着前期部分风险客户暴露充分，公司内部加大核销处置力度，结合扶持政策，今年不良生成率有望企稳回落 [11] 投资建议 - 短期维度，常熟银行业绩增速持续优于同业，预计全年继续保持领先；长期维度，发展路径清晰，坚持小微金融，并通过村镇银行打开第二成长曲线 [11] - 预计2025全年营收增速8.2%，归母净利润增速11.6%，前期股价调整充分，目前2025年PB估值0.70x，PE估值5.2x，较其他优质银行存在折价，目前股价距离可转债强赎空间21%，看好估值持续向上修复 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|366,581,851|406,755,283|450,822,602|492,535,910| |营业收入（千元）|10,909,242|11,801,220|12,570,792|13,435,243| |利息净收入（千元）|9,142,322|9,515,913|10,169,823|11,013,788| |手续费净收入（千元）|83,364|84,612|86,446|88,511| |投资收益等（千元）|1,683,556|2,200,695|2,314,523|2,332,944| |营业支出（千元）|(6,040,218)|(6,389,812)|(6,668,576)|(6,968,203)| |PPOP（千元）|6,849,604|7,487,874|8,101,875|8,659,014| |信用减值损失（千元）|(1,969,315)|(2,076,466)|(2,199,660)|(2,191,975)| |营业利润（千元）|4,869,024|5,411,408|5,902,216|6,467,040| |归母净利润（千元）|3,813,258|4,256,562|4,644,337|5,090,590| |资产合计增速|9.61%|10.96%|10.83%|9.25%| |贷款增速|8.28%|8.17%|8.41%|9.24%| |负债合计增速|9.30%|10.89%|10.74%|9.03%| |存款增速|15.57%|9.01%|9.52%|9.86%| |营业收入增速|10.53%|8.18%|6.52%|6.88%| |利息净收入增速|7.54%|4.09%|6.87%|8.30%| |非利息收入增速|29.07%|29.34%|5.06%|0.85%| |成本收入比|36.62%|36.00%|35.00%|35.00%| |归母净利润增速|16.20%|11.63%|9.11%|9.61%| |EPS（元）|1.26|1.41|1.54|1.69| |BVPS（元）|9.50|10.61|11.87|13.25| |ROE|14.12%|14.04%|13.71%|13.45%| |ROA|1.09%|1.10%|1.08%|1.08%| |净息差|2.71%|2.57%|2.49%|2.47%| |不良贷款率|0.77%|0.76%|0.76%|0.76%| |拨备覆盖率|501%|465%|427%|401%| |P/E|5.85|5.24|4.80|4.38| |P/B|0.78|0.70|0.62|0.56|[26]

业绩表现 - 一季度营收同比增速10 0%，归母净利润同比增速13 8% [1] - 利息净收入同比增速0 9%，非利息净收入同比增速62%，其中其他非利息净收入在高基数下仍实现49%增长 [2] - 成本收入比同比下降0 5pct至34 7%，信用成本同比基本稳定，释放盈利 [2] 规模与结构 - Q1末总资产较期初增长6 1%，贷款较期初增长3 6%，其中对公、票据、零售贷款分别增长7 3%、11 8%、0 2% [3] - 零售端个人经营贷小幅增长0 3%，小微需求走弱导致零售贷款增速放缓 [3] - Q1末存款较期初增长7 9%，活期占比上升1pct至19%，居民存款中两年期以下占比提升4pct至51% [3] 息差与负债成本 - Q1净息差2 61%，较2024全年下降10BP，绝对值显著高于同业 [4] - 测算Q1生息资产收益率4 52%，较2024全年下降25BP，主要受重定价及零售贷款占比下降影响 [4] - Q1计息负债成本率2 06%，较2024全年下降17BP，存款结构优化推动负债成本加速下行 [4] 资产质量 - Q1末不良贷款率0 76%，环比下降1BP，拨备覆盖率490%，环比下降11pct [1] - 2024全年不良净生成率同比上升51BP至1 43%，反映行业零售产品风险波动 [4] - 公司通过成立风险专班、加大核销处置力度，结合小微扶持政策，预计不良生成率将企稳回落 [4] 投资展望 - 预计2025全年营收增速8 2%，归母净利润增速11 6% [5] - 当前2025年PB估值0 70x，PE估值5 2x，较其他优质银行存在折价 [5] - 公司坚持小微金融战略，并通过村镇银行拓展第二成长曲线 [5]

业绩表现 - 2025年一季度营收同比增长10.04%，拨备前利润增长12.58%，归母净利润增长13.81%，增速略有下降但仍保持较高水平 [1] - 业绩主要受生息资产扩张和净非息收入拉动，息差下降形成较大拖累 [1] 资产端分析 - 2025年一季度末总资产同比增长6.67%，增速同比下降，单季新增224亿元 [2] - 金融投资单季新增117亿元（占总增量52.00%），信贷新增88亿元，同业资产新增49亿元 [2] - 贷款总额同比增长6.12%，对公贷款支撑扩张；金融投资同比增长3.36% [2] - 信贷占生息资产比例环比下降1.49pct至63.36%，金融投资占比上升1.52pct至27.85% [2] 零售信贷 - 零售信贷余额同比仅增长0.1%，单季新增3亿元（同比少增27亿元），需求较弱且风险暴露导致主动放缓投放 [2] - 零售信贷占比仍达54.18%，其中个人经营贷占比69.30%，保持业务优势 [2] 对公信贷 - 一般公司贷款同比增长13.04%，票据贴现增长21.28%（主动压降低收益业务） [3] - 对公贷款单季新增85亿元，重点支持科创企业、直播电商，1000万元及以下贷款占比71.33% [3] 负债端 - 存款余额同比增长9.00%，增速快于信贷，活期存款占比提升1.06pct至19.17% [3] - 储蓄存款中两年期及以下占比提升3.71pct至50.66%，结构持续优化 [3] 息差与收入 - 净息差2.61%，同比降22bps但环比改善2bps，趋于稳定 [4] - 贷款收益率5.42%（较年初降21bps），存款成本率2.01%（较年初降19bps） [4] - 净非息收入同比大增62.01%，其中手续费收入增长495.23%（低基数+代理业务增长），其他非息收入增长48.84% [4] 成本与效率 - 成本收入比34.74%，同比改善0.52pct，降本增效成果显现 [4] 资产质量 - 不良率0.76%（较年初改善1bps），拨备覆盖率489.56%（较年初降10.95pct） [5] - 零售风险暴露预计步入尾声，不良生成率有望见拐点 [5] 未来策略 - 深耕网格化实现镇村全覆盖，优化客户服务深挖经营贷及小微潜力 [2][3] - 专注小微领域差异化竞争，持续推动降本增效 [3][5]