公司人事变动 - 浙江浙商证券资产管理有限公司增聘陈正声为浙商汇金卓越配置一年持有混合(FOF)和浙商汇金卓越稳健3个月持有混合发起式(FOF)的基金经理 [1][2] - 新任基金经理陈正声拥有丰富的金融工程与FOF投资管理经验，曾任申万宏源证券资产管理事业部权益投资部FOF投资负责人、山西证券金融产品投资部总经理等职，现任浙商证券资管资产配置部行政负责人 [1] 相关基金产品表现 - 浙商汇金卓越配置一年持有混合(FOF) A/B类份额成立于2021年11月08日，截至2026年01月26日，其今年以来收益率分别为2.70%和2.71%，成立以来收益率分别为-20.37%和-19.66%，累计净值分别为2.4085元和2.1389元 [1] - 浙商汇金卓越稳健3个月持有混合发起式(FOF) A/C类份额成立于2023年07月31日，截至2026年01月26日，其今年以来收益率分别为1.60%和1.62%，成立以来收益率分别为11.23%和8.65%，累计净值分别为1.1123元和1.0865元 [1] 基金基本信息 - 浙商汇金卓越配置一年持有混合(FOF) 基金主代码为013781，基金管理人为浙江浙商证券资产管理有限公司，此次为增聘基金经理，共同管理该基金的其他基金经理为宋青涛 [2] - 浙商汇金卓越稳健3个月持有混合发起式(FOF) 基金主代码为017917，基金管理人为浙江浙商证券资产管理有限公司，此次为增聘基金经理，共同管理该基金的其他基金经理为宋青涛 [2]

红利低波指数及相关ETF产品 - 指数编制方法为选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高且波动率低的证券，采用股息率加权 [1] - 截至1月27日，该指数近1年股息率为4.59% [1] - 红利低波ETF华夏（159547）是跟踪该指数综合费率最低的ETF，每季度评估可分红，并设有联接基金A类（021482）和C类（021483） [1] 红利质量指数及相关ETF产品 - 指数编制方法为选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的上市公司证券 [1] - 截至1月27日，该指数近1年股息率为2.95% [1] - 红利质量ETF（159758）是跟踪该指数的唯一ETF，并设有联接基金A类（016440）、C类（016441）和D类（024263） [1] 浙商证券分红信息 - 公司宣布每股现金红利为0.07元（含税） [1] - 股权登记日为2026年2月3日，除息除权日为2026年2月4日 [1] - 公司所属申万一级行业为非银金融，且非上述两只红利指数的成分股 [1]

文章核心观点 - 2024年以来，焦煤价格因蒙煤进口增量及国内钢铁需求下行等因素持续走低，行业面临经营压力 [1] - 展望“十五五”，全球焦煤供需格局将发生逆转，呈现“供弱需强”态势，预计焦煤价格中枢将显著抬升，行业业绩有望显著改善 [1] - 维持焦煤行业“看好”评级 [1] 全球焦煤供给分析 - 全球：预计2025-2030年焦煤产量复合年增长率为-0.7%，供给稳中有降 [2] - 中国：受资源衰竭及部分产能可能退出的影响，预计国内焦煤产量整体下滑 [2] - 俄罗斯：煤企亏损严重且运力有限，预计焦煤供给下降 [2] - 澳大利亚：煤价下行及高成本导致矿山开始退出，预计焦煤供给下滑 [2] - 蒙古：焦煤出口增速放缓，在铁路和配套煤矿建成前，主焦煤出口增量有限 [2] 全球焦煤需求分析 - 全球：预计2025-2030年粗钢产量复合年增长率为0.9%，带动焦煤需求平稳提升 [3] - 印度：预计同期粗钢产量复合年增长率为6.3%，冶金煤消费量复合年增长率为5.5%，进口量复合年增长率为6.3% [3] - 东盟：预计同期粗钢产量复合年增长率为8.8%，冶金煤消费量复合年增长率为10.7%，进口量复合年增长率为11.5% [3] - 中东：预计同期粗钢产量复合年增长率为4%，冶金煤消费量复合年增长率为4%，进口量复合年增长率为14.8% [3] - 非洲：预计同期粗钢产量复合年增长率为2.3%，冶金煤消费量复合年增长率为2.3%，进口量复合年增长率为0.7% [3] 投资逻辑与行业展望 - 供给端：重点产煤国难有增量，供给整体下滑；需求端：全球钢铁需求反弹，增量主要来自发展中国家的长流程炼钢，且海外吨钢耗煤量高于中国，进一步提升了主焦煤用量 [4] - 焦煤供需格局占优：黑色产业链价格处于历史低位，焦煤行业净利润大幅压缩；国内钢铁产能过剩，铁矿石供给宽松，若铁矿石价格下行，将为焦煤价格提供上行空间 [4] - 国内焦煤市场：供给端产量下滑、进口难增，企业利润下滑可能影响资本开支与安全投入；需求端，钢铁、焦炭价差支撑出口，春节后进入3月旺季，需求确定性向上；当前焦煤库存处于同期低位 [4] - 价格与业绩预测：动力煤价格中枢预计为800-850元/吨；考虑到焦煤供需格局逆转，焦煤/动力煤比价将提高到约2.5倍，焦煤价格中枢将提高到约2000元/吨，价格区间为1500-2500元/吨 [1] - 企业估值与盈利：焦煤企业吨煤市值在700-2200元之间；年初至今焦煤价格较2025年一季度均价高269元/吨，且企业成本逐步下行至低位，预计一季度业绩显著改善；优质主焦煤公司单位产品净利润远低于动力煤公司，未体现其资源稀缺性 [4]

文章核心观点 - 银行AIC业务有助于银行参与科技领域叙事 从而提升银行股估值 行业估值仍有提升空间[1] - 国有大行与股份制银行将因综合化经营优势而受益 其中股份制银行受益可能最大[1][4] - 2026年作为“十五五”开局之年 银行股将“再出发” 推荐关注具有新动能的银行以及困境反转的标的[1] AIC业务模式 - AIC业务模式主要包括市场化债转股 双GP模式 母子基金模式 投贷联动 股权直投等[1] - 国有大行多与地方国资合作 案例以双GP基金矩阵和母子基金模式为主[1] - 股份制银行AIC成立较晚 当前案例以股权直投和投贷联动为主[1] - 国有大行AIC投资领域广泛 涵盖传统与新兴产业 股份制银行AIC则主要聚焦新能源 新材料等新兴领域[1] AIC盈利状况 - 当前AIC“赚钱能力”未显著高于母行 2023年 2024年及2025年上半年五大行AIC平均ROE分别为11.35% 10.49% 7.15%[2] - 考虑资本成本后 AIC股权投资的年化收益率需达到20%以上才能覆盖成本（风险加权资产系数1250% 不良生成率1.50%）[2] - 未来股权投资收益前景可期 以招银AIC投资深蓝汽车为例 参考新能源汽车估值并在成功上市后 投资收益可能较为可观[2] AIC对银行估值的影响 - AIC推动传统银行参与科技叙事 有助于提升银行估值[3] - 参考硅谷银行案例 其十年平均市净率（P/B）达2.29倍 高于美国四大行平均的1.06倍 其最高估值曾达到4.17倍P/B[3] AIC对行业竞争格局的影响 - 预计股份制银行受益最大 因其具备市场化基因和较好的综合化经营基础[4] - 国有大行承担支持国家重大项目重任 预计其风险审批将较为审慎[4] - 城农商行可能坚持“回归本源”的监管定位 获取AIC牌照可能存在一定难度[4]

短期融资券发行 - 浙商证券于2026年1月26日成功发行了2026年度第二期短期融资券 [1] 2025年前三季度权益分派方案 - 公司2025年前三季度权益分派方案为每股派发现金红利0.07元 [4] - 本次分派以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专户的股份余额为基数 向全体股东每10股派发现金股利0.70元 [5] - 公司回购专用账户中的股份不参与本次利润分配 [5] - 本次利润分配不涉及送股及资本公积金转增股本 流通股份变动比例为0 [6] 权益分派实施细节 - 虚拟分派的每股现金红利计算约为0.07元/股 计算公式为（参与分配的股本总数×实际分派的每股现金红利）÷总股本 [6] - 参与分配的股本总数为4,573,796,639股减去38,781,600股 即4,535,014,939股 [6] - 除权除息参考价格计算公式为：前收盘价格减去0.07元 [6] - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [6] - 浙江上三高速公路有限公司的红利由公司直接派发 [8] 不同股东扣税安排 - 对于持股超过1年的自然人股东及证券投资基金 股息红利所得暂免征收个人所得税 实际派发每股0.070元 [9] - 对于持股1年以内（含1年）的自然人股东 公司暂不扣缴个人所得税 实际派发每股0.070元 待转让股票时根据持股期限由证券公司代扣 [9] - 对于合格境外机构投资者（QFII） 公司按10%税率代扣代缴企业所得税 扣税后每股实际派发现金红利0.063元 [10] - 对于香港市场投资者 公司暂按股息红利所得的100%计入应纳税所得额 依10%税率代扣所得税 扣税后每股派发现金红利0.063元 [11] - 对于其他机构投资者 公司不代扣代缴企业所得税 实际每股派发现金0.070元 [12]

文章核心观点 - 2026年开年，券商行业发债融资呈现“加速度”，规模同比激增，结构多元，旨在补充资本、优化债务结构并支持业务发展，以把握市场机遇并巩固竞争优势 [1][2][5][6][7] 发债规模与增速 - 2026年1月1日至1月26日，券商累计发债2380.3亿元，较2025年同期的752亿元大幅增长216.53% [1][5] - 2025年全年券商发债总规模约为1.88万亿元，同比增幅达43.39%，2026年开年在此基础上实现同比翻倍增长 [5] - 仅2026年1月，就有10家券商先后获批合计2650亿元公司债（含次级、永续次级及科创债） [3] 大额批复与密集发行 - 多家券商获得大额债券发行批文：例如广发证券获准发行不超过700亿元公司债，为年初以来单笔最高；国联民生证券及旗下民生证券分别获批不超过180亿元和80亿元公司债 [1][2][3] - 债券发行密集进行：例如东兴证券、浙商证券、国金证券、中泰证券与财通证券等在1月下旬完成多笔短期融资券发行，合计规模达55亿元 [4][5] 发债结构多元化 - 债券品种不再局限于普通公司债和短期融资券，科创债迅速崛起成为重要组成部分，例如中国银河证券和长江证券分别获批不超过50亿元和10亿元科技创新公司债券 [6] - 券商通过发行普通公司债、永续债、二级资本债等补充资本金，同时利用短期融资券等工具补充营运资金，呈现多元化、多层次特征 [6] 发债动因与资金用途 - 发债动因包括：资本市场向好推动创新业务，对资本金需求上升；债券市场利率处于相对低位，提供了较好的融资时间窗口 [5] - 募集资金主要用于偿还债务、补充营运资金及支持业务发展，旨在优化债务结构、补充流动资金、提升资本充足水平，并为经纪、投行、资管等业务拓展提供支持 [7] 行业趋势与展望 - 开年集中发债是券商的常规做法，主要为全年业务发展提前补充营运资本 [7] - 展望2026年，随着资本市场有望进入较长牛市周期，券商需要更多资本金支撑多元化业务；同时低利率环境使得债务融资成本降低，吸引力仍存 [7] - 在监管政策引导下，科创债、绿色债等定向支持实体经济的债券品种有望继续扩容 [7] - 行业发债呈现“马太效应”，头部券商发行规模持续扩大，中小券商在融资能力和规模扩张方面面临一定约束 [7]

公司股东股权质押 - 公司股东内蒙古金宇生物控股有限公司于2026年1月26日将其持有的公司无限售流通股进行质押 [1] - 本次质押股份数量为7,420,000股 [1] - 质权方为浙商证券股份有限公司，相关证券质押手续已办理完成 [1]

核心观点 - 浙商证券发布2025年前三季度权益分派实施公告 宣布A股每股派发现金红利0.07元 现金红利将于2026年2月4日发放 [1][3] 分配方案详情 - A股每股现金红利为0.07元 [3] - 本次权益分派为差异化分红送转 [3] - 现金红利发放日为2026年2月4日 [3] 相关时间安排 - A股股权登记日为2026年2月3日 [3] - A股除权(息)日为2026年2月4日 [3] 方案授权与审议程序 - 2025年中期分红方案授权来源于2024年年度股东会 该会议于2025年6月26日召开并审议通过相关议案 [3] - 公司第四届董事会第三十八次会议于2025年12月4日召开 审议通过了本次中期利润分配方案 [3]

浙商证券股份有限公司 2026 年度第二期短期融资券已于 2026 年 1 月 26 日 发行完毕，相关发行情况如下： | 短期融资券名称 | | 浙商证券股份有限公司 | 2026 | 年度第二期短期融资券 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 短期融资券发行简称 | 26 浙商证券 | | CP002 | 短期融资券流通代码 | | 072610021 | | 发行日 | 2026 年 | 1 月 | 23 日 | 起息日期 | 2026 年 | 1 月 26 日 | | 兑付日期 | 2026 年 | 7 月 | 16 日 期限 | | | 171D | | 计划发行总额 | 15 | 亿元人民币 | | 实际发行总额 | 15 | 亿元人民币 | | 票面利率 | | 1.68% | | 发行价格 | 100 | 元/张 | 本期发行短期融资券的相关文件已在以下网站上刊登： 浙商证券股份有限公司 1、中国货币网，http://www.chinamoney.com.cn； 证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2026-0 ...

北京市嘉源律师事务所 关于浙商证券股份有限公司 差异化分红事项的核查意见 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 yer and the comp 在 Um ■ 3 月元 A YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING · 上海 SHANGHAI · 深圳 SHENZHEN · 香港 HONG KONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI'AN 致:浙商证券股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于浙商证券股份有限公司 差异化分红事项的核查意见 嘉源(2025)-05-470 敬启者: 本所接受浙商证券股份有限公司(以下简称"公司")的委托,就公司 2025 年中期利润分配涉及的差异化分红(以下简称"本次差异化分红")相关事项出 具本核查意见。 本核查意见依据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、 《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、《上市公司股份回购规则》 (以下简称"《回购规则》")、《上海证券交易所股票上市规则》(以下简称 "《上市规则》")及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7号——回购 股份》(以下简称"《回购指引》") ...