公司股价表现 - 11月5日公司股价上涨5.79% 报收289.50元/股 成交额达6.91亿元 换手率为6.51% 总市值为521.37亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京海博思创科技股份有限公司 成立于2011年11月4日 于2025年1月27日上市 [1] - 公司主营业务专注于电化学储能系统的研发、生产、销售 为源-网-荷全链条客户提供储能系统产品及一站式解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为储能系统占比99.77% 新能源车租赁占比0.10% 其他业务占比0.07% 技术服务占比0.06% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金转型成长（000935）三季度重仓持有公司股票7027股 该持仓占基金净值比例为4.4% 为公司第三大重仓股 [2] - 基于11月5日股价表现 该基金持仓单日浮盈约11.14万元 [2] - 浙商汇金转型成长基金成立于2014年12月30日 最新规模为5178.85万元 今年以来收益率为38.73% 同类排名1749/8150 [2]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，分别较2024年同期增长42.55%和62.38% [1] - A股主要指数全线上涨推动经纪业务和自营业务收益增长，其中经纪业务以74.64%的同比增速成为第一增长引擎 [1] - 行业业绩分化显著，11家上市券商营收突破百亿元，西部证券是唯一营收下滑的券商，华泰证券净利润增速仅1.69% [1][3] 各业务板块收入情况 - 经纪业务收入1117.77亿元，同比大涨74.64%，是增速最快的板块 [2] - 自营业务收入1868.57亿元，同比增长43.83% [2] - 信用业务收入339.06亿元，投行业务收入251.51亿元，同比分别增长54.52%和23.46% [2] - 资管业务收入332.52亿元，同比仅增长2.43%，增速缓慢 [2] 头部券商竞争格局 - 11家券商营收超百亿元，中信证券和国泰海通分别以558.15亿元和458.92亿元的营收位居前两位 [2] - 5家券商归母净利润超百亿元，分别是中信证券(231.59亿元)、国泰海通(220.74亿元)、华泰证券、中国银河和广发证券 [3] - 华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司营收均超过200亿元，构成行业第二梯队 [2] 会计政策调整影响 - 浙商证券因会计政策变更，2025年前三季度营收调整为67.89亿元，而2024年同期调整后为40.72亿元，导致其跌出“百亿俱乐部” [4] - 会计政策变更涉及标准仓单交易处理，将相关收入计入投资收益而非销售收入 [4] - 包括中信证券、国泰海通、广发证券、中信建投在内的近20家上市券商都进行了追溯调整 [5] 并购重组券商表现 - 国联民生、国泰海通、国信证券三家并购重组券商的经纪业务增速包揽前三，同比分别增长293.05%、142.80%和109.30% [6] - 国联民生业绩大幅提升部分原因是将民生证券纳入财务报表合并范围 [6] - 并购券商整合进展顺利，国联民生成功将192万民生证券客户接入其交易系统，国泰海通正平稳推进系统改造和客户迁移工作 [7]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观评分模型**[7][20] * **模型构建思路**：该模型通过评估一系列宏观因子对各类资产的影响，为资产配置提供多维度、系统化的评分依据[20] * **模型具体构建过程**：模型涵盖九个宏观因子维度：国内景气、国内货币、国内信用、国内通胀、全球景气、全球货币、全球通胀、美元、金融压力[20]。每月对每个因子进行评分（取值为1, 0, -1），其中1表示正面，0表示中性，-1表示负面[20]。将每个资产在不同因子上的得分加总，得到该资产的月度宏观总评分，并根据总评分形成看多、中性或看空的择时观点[20] 2. **模型名称：美股择时模型**[7][22] * **模型构建思路**：该模型从多个维度监测美国市场状态，以实现对美股的中期趋势判断[22] * **模型具体构建过程**：模型主要跟踪三个分项指标：景气度、资金流、金融压力[22]。通过综合这些指标的走势和水平，形成对美股的择时观点[22] 3. **模型名称：黄金择时模型**[7][23][27] * **模型构建思路**：该模型通过量化分析影响黄金价格的关键驱动因素，生成择时信号[23][27] * **模型具体构建过程**：模型会计算一个综合的黄金择时指标，该指标的最新值为-0.43[23][27]。报告中特别指出，全球央行美元外汇储备占比是影响该指标的重要变量，其大幅下滑对黄金形成中期支撑[23][24] 4. **模型名称：原油择时模型**[7][26][28][30] * **模型构建思路**：该模型通过构建原油景气指数来评估原油市场的基本面状况，从而形成配置观点[26][28] * **模型具体构建过程**：模型构建了一个综合的原油景气指数，该指数由五个维度的细分指标合成：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平[26][30]。通过观察景气指数的绝对水平和变化方向来判断原油市场的趋势[26][28] 5. **模型名称：大类资产配置模型**[3][31][34] * **模型构建思路**：该模型在资产配置过程中，不仅考虑资产的量化信号，还结合宏观因子体系对组合的风险暴露进行调整，以优化配置方案[3][31] * **模型具体构建过程**：首先，根据大类资产自身的量化配置信号（如前述择时模型的观点）来分配其风险预算[3][31]。然后，基于宏观因子体系（可能与宏观评分模型相关联）对整体投资组合的宏观风险暴露进行调整，最终得到各类资产的优化配置比例[3][31][34] 模型的回测效果 1. **大类资产配置模型**，10月收益2.1%，最近1年收益12.9%，最大回撤2.9%[3][31] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：国内景气因子**[17][18][19] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画中国国内经济的景气程度[17][19] * **因子具体构建过程**：报告指出本月该因子拐头向下，表明国内经济可能正在边际走弱，但未提供具体的构建公式[17][18][19] 2. **因子名称：全球景气因子**[17][18][19] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画全球经济的整体景气状况[17][19] * **因子具体构建过程**：报告指出本月该因子同步拐头向下，表明全球经济可能正在边际走弱，但未提供具体的构建公式[17][18][19] 3. **因子名称：原油景气指数**[26][28][30] * **因子构建思路**：该因子是原油择时模型的核心，用于综合评估原油市场的基本面强弱[26][28] * **因子具体构建过程**：该因子由五个子因子合成：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平[26][30]。报告给出了该因子2025年11月的读数为0.14，但未提供具体的合成公式[26][28] 因子的回测效果 1. **黄金择时指标**，最新值-0.43[23][27] 2. **原油景气指数**，2025年11月读数0.14[26][28]

股价表现与公司概况 - 11月4日公司股价上涨5.28%至292.56元/股，成交金额为26.95亿元，换手率为1.48%，总市值达1831.85亿元 [1] - 公司全称为中微半导体设备(上海)股份有限公司，成立于2004年5月31日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为高端半导体设备的研发、生产和销售，其收入构成为专用设备86.17%，备品备件12.84%，其他0.99% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)（代码169201）在三季度重仓公司股票，持有1500股，占基金净值比例为4.9%，为公司第五大重仓股 [2] - 该基金成立于2016年12月7日，最新规模为915.69万元，今年以来收益率为22.94%，近一年收益率为19.22%，成立以来收益率为72.03% [2] - 基于11月4日公司股价表现，该基金持仓中微公司部分单日浮盈约2.2万元 [2] 基金经理信息 - 浙商鼎盈事件驱动混合(LOF)的基金经理为张雷，其累计任职时间为236天，现任基金资产总规模为915.71万元 [2] - 张雷任职期间的最佳基金回报与最差基金回报均为13.99% [2]

券商两融业务动态 - 多家券商上调两融业务规模上限 华泰证券将其上限调整为不超过净资本的3倍 招商证券将上限由1500亿元增至2500亿元 华林证券和浙商证券在9月份也曾公告上调 [1] - 券商集中上调两融规模上限彰显对资本市场前景的信心 将直接增强券商资本中介业务收入并优化盈利结构 [1] - 两融扩容有望为市场注入增量资金 提升整体交投活跃度 对证券板块形成提振 反映监管层和市场对当前行情的认可 [1] 资产管理行业动态 - 泉果基金创始人王国斌病逝 享年57岁 董事长任莉代任总经理 王国斌拥有超30年证券从业经验 是国内价值投资理念的先行者 [2] - 王国斌的离世短期内可能引发市场对公司治理稳定性的关注 但其投资哲学预计将持续影响公司战略及行业对价值投资的深化 [2] 股票ETF市场资金流向 - 10月资金净流入股票ETF金额突破千亿元 继9月后再次单月吸金超千亿元 前10个月累计吸金近3000亿元 [3] - 10月证券、银行等热门主题ETF资金净流入居前 而多只创业板ETF资金净流出居前 反映避险情绪与价值回归逻辑并存 [3] - 股票ETF持续受到市场热捧 为A股提供增量资金 但资金流向分化加剧 市场风格或趋于均衡 [3] 债券ETF市场发展 - 债券ETF规模于11月3日突破7000亿元 为年内突破的第六个千亿关口 其中超过70%的增量规模在2025年实现 [4] - 当前53只债券ETF产品中有32只是年内新成立的 占比超过60% 全市场ETF年内净流入约9800亿元 其中债券ETF贡献4232.51亿元 [4] - 53只债券ETF产品中有30只规模突破百亿元 占比56% 显示头部效应显著 反映市场对稳健型资产配置需求强劲及机构资金加速布局 [4]

发行概况 - 浙商证券股份有限公司2025年度第十期短期融资券已于2025年10月31日发行完毕 [1] - 发行结果公告由公司董事会于2025年11月4日发布 [1] 信息披露 - 本期发行短期融资券的相关文件已在中国货币网（http://www.chinamoney.com.cn）上刊登 [1] - 本期发行短期融资券的相关文件已在上海清算所网站（http://www.shclearing.com）上刊登 [1]

安踏体育整体评级与展望 - 浙商证券维持安踏体育“买入”评级，期待主品牌线上及线下改革成果体现，并看好FILA及户外品牌矩阵势头的保持 [1] - 集团多品牌矩阵活力显著，叠加狼爪、Maia品牌业务开展，继续获得推荐 [1] 安踏主品牌运营表现 - 安踏品牌第三季度流水实现小单位数增长，较第二季度略有提速，其中线上流水增长达高单位数 [1] - 第三季度线下折扣为7.1折，同比持平，线上折扣为5折，同比略有加深 [1] - 库销比因双十一备货增加，略超5倍 [1] - 电商组织架构调整后，公司仍在调整货盘并丰富抖音等社交媒体内容 [1] - 线下渠道中，冠军、SV、Palace新店型运营出色，超级安踏店型继续积极打磨中 [1] FILA品牌运营表现 - FILA品牌第三季度流水实现小单位数增长，但环比第二季度略有降速，与9月气温偏高导致秋装动销时点偏后有关 [1] - 第三季度线下折扣为7.4折，线上折扣为5.8折，环比稳定但同比略有加深 [1] - 库销比因双十一备货增加至6倍，预计年底可回到5-6倍水平 [1] - 品牌在第三季度举办战略发布会，官宣布云朝克特为品牌代言人，并与北京体育大学、北京服装学院合作打造企学研闭环生态链 [1] - 品牌作为中国网球公开赛独家运动鞋服赞助商保持活跃 [1] 其他品牌运营表现 - 户外品牌矩阵中，迪桑特品牌第三季度流水增长30%，KOLON品牌第三季度流水增长70%，两者折扣均保持在9折，流水模型高度健康 [2] - 女子运动品牌Maia Active第三季度流水增长45%，持续提升品牌影响力并继续渠道布局 [2] - 狼爪全球业务已于6月并表，其品牌复兴战略正在积极制定中 [2]

安踏品牌运营情况 - 安踏品牌第三季度流水实现小单位数增长，较第二季度略有提速 [1] - 安踏品牌线上流水增长高单位数，线下折扣保持7.1折同比持平，线上折扣为5折略有加深 [1] - 安踏品牌库销比因双十一备货增加至略超5倍，电商组织架构调整后正进行货盘调整并丰富抖音等社交媒体内容 [1] - 安踏品牌线下新店型运营出色，包括冠军、SV、Palace店型，超级安踏店型继续积极打磨中 [1] FILA品牌运营情况 - FILA品牌第三季度流水实现小单位数增长，环比略有降速，与9月气温偏高导致秋装动销时点偏后有关 [1] - FILA品牌线下折扣为7.4折，线上折扣为5.8折，环比稳定但同比略有加深 [1] - FILA品牌库销比因双十一备货增加至6倍，预计年底可回到5-6倍水平 [1] - FILA品牌在第三季度举办战略发布会，官宣布云朝克特为品牌代言人，并与北京体育大学、北京服装学院合作打造企学研闭环生态链，同时作为中国网球公开赛独家运动鞋服赞助商活跃 [1] 其他品牌运营表现 - 户外品牌矩阵中，迪桑特品牌第三季度流水增长30%，KOLON品牌流水增长70%，两者折扣均保持9折，流水模型高度健康 [2] - 女子运动品牌Maia Active第三季度流水增长45%，品牌影响力及渠道布局持续提升 [2] - 狼爪全球业务已于6月并表，品牌复兴战略正在积极制定中 [2] 总体评价与展望 - 公司多品牌矩阵活力显著，期待安踏品牌线上及线下改革成果逐步体现，以及FILA和户外品牌矩阵良好势头的保持 [1] - 狼爪与Maia品牌业务的开展将为集团增长提供动力 [1][2]

融资券发行情况 - 浙商证券2025年度第十期短期融资券于2025年10月31日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为12亿元[1] - 票面利率为1.70%，发行价格100元/张[1] 时间信息 - 发行日为2025年10月30日，起息日为10月31日[1] - 兑付日期为2026年4月17日，期限168D[1]

财务表现 - 公司25Q3实现营收16.48亿元，同比增长14.26%，环比增长14.11% [1] - 公司25Q3归母净利润为7.18亿元，同比增长1.95%，环比增长5.91% [1] - 公司三季度收入利润均实现环比和同比双回升，经营显著回暖 [1] 经营挑战与应对 - 关税调整及海外产能问题对公司的影响正在逐渐向好发展 [1] - 关税调整和产能转移对公司未来1-2年的利润率影响可控 [1] - 随着海外产能成熟度提升，有望进一步弱化负面影响 [1] 战略与前景 - 全球化的产能布局有利于公司应对复杂的国际贸易竞争，提升市场份额 [1] - 公司计划于Q4推出MeetingBar A25、智能办公大模型一体机及中高端话机T7、T8系列等新产品 [1] - 新产品推出有望提升公司在细分市场的竞争力 [1]