财务表现 - 预计2025年上半年营业收入830亿元至840亿元 同比增长110.7%至113.2% [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润18.7亿元至19.0亿元 同比增长44.8%至47.2% [1] 战略布局 - 依托"3+N+3"智能产品大平台战略实现长期稳健发展 [1] - 通过全球化产业布局服务消费电子、数据中心、汽车电子等细分领域科技公司 [1]

人形机器人概念股表现 - 人形机器人概念股整体呈现震荡走高态势 [1] - 日发精机（002520）股价触及涨停 [1] - 飞荣达（300602）和兆威机电（003021）涨幅超过7% [1] - 华勤技术（603296）、世运电路（603920）、诺力股份（603611）跟随上涨 [1] - 暗盘资金正在涌入相关概念股 [1]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司（华勤技术）维持“买入”评级，该股票在亚太确信买入名单上 [1][13] 报告的核心观点 - 看好华勤技术从消费电子向数据中心多元化发展，受益于终端市场需求强劲、规格升级和竞争环境改善 [1] - 预计公司2024 - 2027年净利润复合年增长率达27%，受AI服务器出货量增加驱动，AI服务器收入贡献将从2024年的14%增至2027年的45% [1] - 上调2025 - 2028年的收入预测，主要因AI服务器和交换机业务增长，虽因GPU成本高使综合毛利率下降、运营费用率上升致净利润有所减少，但基于更高的目标市盈率倍数上调12个月目标价至94元 [9] 根据相关目录分别进行总结 业务收入情况 - 2024 - 2028年混合收入预计以29%的复合年增长率增长 [5] - 2024 - 2028年数据中心业务中，AI服务器预计以73%的复合年增长率增长，交换机以67%增长，通用服务器以8%增长，数据中心收入贡献将从2024年的21%增至2028年的51% [6] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2028年收入分别为1%、14%、21%、29%，主要因AI服务器和交换机业务增长 [9][10] - 综合毛利率从2025年的9.4%降至2028年的8.4%，运营费用率因研发投入增加上调，但预计未来会改善，从2024年和2025年第一季度的7.3%、6.3%降至2028年的5.6% [9] - 2025 - 2028年净利润分别减少12%、8%、8%、0% [9][10] 估值情况 - 继续基于2026年市盈率推导12个月目标价，目标市盈率从之前的15.1倍提高到18.8倍，新目标价为94元，较之前上调14.9% [11][13][18] 与彭博共识对比 - 2025年营业收入与彭博共识基本一致，2026年领先11%，反映对其数据中心业务的积极看法 [10]

消费电子板块大涨 - 工业富联市值4623亿涨停 蓝思科技市值1203亿大涨11.4% 鹏鼎控股、东山精密等千亿级消费电子股集体上涨[1] - 富士康撤回数百名中国工程师离开印度iPhone工厂 可能影响印度组装线效率[2] - 苹果在印度仅完成iPhone最终组装 复杂组件预装配仍在中国完成[2] 印度制造业困境 - 印度工人工资低但营商环境差 电力供应不稳定 夏季高温达50度影响生产[3] - 苹果手机在印度市场份额仅小幅提升 仍被Vivo/OPPO/小米等国产品牌主导[3] - 市场预期富士康可能回归中国布局 因中印美三方均对印度生产存在顾虑[3][4] 板块表现 - 光伏和海洋板块竞价分歧 创新药持续加速 PCB/消费电子/元件板块大涨[6] - PCB板块自4月9日关税战以来震荡走强 被视为大科技板块中的龙头[7] - 创新药板块呈现主升浪特征 新老龙头交替上涨[7] 个股交易 - 光伏和海洋板块高开低走套牢短线资金 科技股赚钱效应集中但操作难度高[8] - 玉马科技单日获利16% 某创业板重仓股收获20%涨停且存在连板预期[10][11][13]

报告核心观点 - “硬科技”在AI驱动下表现突出，A股相关板块2024年业绩增速较快，2025年一季度保持两位数高增长 [7] - 大国博弈下科技行业估值体系有望重构，电子行业估值中枢或抬升，自主可控相关环节值得关注 [7] - 部分消费电子相关标的具备性价比，PCB和ODM板块龙头公司有望实现业绩和估值“戴维斯双击” [7] - 算力基础设施仍需重视，AIDC相关的国内算力基础设施建设是重点投资方向 [7] 各部分总结 投资摘要 - 主要观点：“硬科技”表现突出、科技行业估值体系有望重构、部分消费电子标的有性价比、算力基础设施需重视 [7] - 建议关注标的：中芯国际、北方华创等自主可控相关标的；胜宏科技、沪电股份等消费电子相关标的；潍柴重机、奥飞数据等算力基础设施相关标的 [7] 自主可控 - 业绩对比：展示了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [9] - 技术突破与国产替代：大国博弈促使半导体技术加速突破，外购芯片比例从2024年的63%降至2025年的42%；新兴应用领域推动精密电子元器件国产化替代进程加速 [9] AIDC - 业绩对比：呈现了液冷、运营商、配电等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [11] - 需求增长原因：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长；AI算力核心设备转变，电力需求增大；主流芯片功耗密度提升，散热需求快速增长 [12] 消费电子（AI赋能SoC） - 业绩对比：给出了AIOT soc细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [14] - 市场与应用：国产SoC市场规模持续增长，能为不同行业提供个性化解决方案；SoC芯片在AI领域应用广泛，助力终端产品智能化升级 [15] 消费电子（CIS） - 业绩对比：展示了CIS细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [17] - 市场回暖与国产替代：市场需求快速回暖，带动CIS厂商出货量增长；国产CIS厂商加大市场开拓力度，高端产品占比有望提升 [17]

市场表现 - 算力板块持续活跃，服务器相关股票表现突出，工业富联上涨8.27%，华勤技术上涨5.32% [1][2] - 新亚电子涨停，涨幅达10.01%，换手率为9.69%，流通市值57.96亿 [2] - 工业富联流通市值达4549.51亿，华勤技术流通市值为468.12亿 [2] 行业动态 - 高盛上调基板式AI服务器预测 [3] - 英伟达GB200量产进入高峰，下一代AI服务器芯片GB300预计2025年下半年上市 [3] - GB300出货量可能超越苹果即将推出的iPhone，成为科技产业新焦点 [3] - 广达电脑负责英伟达AI服务器系统集成，GB300预计9月出货 [3] 机构预测 - 高性能AI服务器H200、B200等2025/26年出货预期上调至52.5万/52.7万台 [4] - AI推理服务器2025/26年出货量预计同比增长10%/16%，市场规模同比增长37%/19% [4] - 2024年全球AI服务器出货量预计181.1万台，同比增长26.29% [4] - 搭载HBM的高阶AI服务器出货量预计108.8万台，同比增长40%以上 [4] - 全球服务器市场规模预计从2024年2164.0亿美元增长至2028年3328.7亿美元，年复合增长率18.8% [4] - AI服务器将占据近70%市场份额 [4] - 中国AI服务器市场规模预计从2020年26.8亿美元增长至2024年75.3亿美元，年复合增长率29.6% [4] 成本结构 - AI服务器中GPU成本占比接近70% [5] - 从普通服务器升级至AI训练服务器，内存、SSD、PCB、电源等部件价值量有数倍提升 [5]

公司概况 - 华勤技术是全球领先的智能产品平台型企业，采用"3+N+3"多成长条线布局，核心业务包括智能手机、PC和数据中心，同时拓展汽车电子、软件和机器人等新兴领域 [2] - 公司2018-2024年营收复合增速达23.56%，归母净利润复合增速高达58.87%，2024年营收突破千亿规模 [2] - 2025年一季度多个产品线实现显著增长，其中高性能计算、智能手机和可穿戴业务同比增速均超100% [2] 服务器业务 - 国内AI算力需求激增，百度、阿里、腾讯、字节2024年资本开支合计约2400亿元，同比增速达155%，2025年预计将突破4000亿元 [3] - ODM Direct模式崛起，2024Q4规模达365.70亿美元，同比增速155.5%，市场份额已占半壁江山 [3] - 公司作为内资ODM Direct厂商，是腾讯、阿里、字节的核心供应商，服务器业务有望成为新增长引擎 [3] 智能终端业务 - 全球智能手机市场复苏，2024年出货量同比增长6.2%，可穿戴设备与智能手机形成软硬件协同 [4] - ODM/IDH渗透率目前约40%，相比笔电行业80%的渗透率仍有提升空间，公司在ODM/IDH市场份额达28% [4] - 客户覆盖三星、OPPO、vivo、小米等国内外头部品牌，受益于行业集中度提升趋势 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为1389.27亿元、1681.94亿元、2005.94亿元，同比增速26.44%、21.07%、19.26% [4] - 预计同期归母净利润分别为37.06亿元、45.30亿元、57.03亿元，同比增速26.66%、22.23%、25.89% [4] - 多家机构给予买入评级，90天内19家机构中18家建议买入，1家建议增持，目标价均值81.38元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][65] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的智能产品平台型企业，成功转型“3+N+3”战略，营收和归母净利润复合增速高，25Q1延续增长 [4] - 乘国内CSP算力军备竞赛东风，服务器业务有望成增长新引擎 [5] - 头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务将受益于份额集中和客户出货旺盛 [6] - 预计2025 - 2027年营业总收入和归母净利润增长，对应PE分别为19X、16X、13X [7] 根据相关目录分别进行总结 Ⅰ 全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多成长条线布局 - 公司为全球头部智能产品平台型企业，05年创立，23年上市，提供端到端服务，产品线丰富，25年升级为“3+N+3”全球智能产品硬件平台 [9] - “3+N+3”战略构筑三大核心成熟业务，衍生多品类产品组合，拓展三大新兴领域，形成多业务线布局 [11] - 公司各业务线表现出色，如智能手机、可穿戴、个人电脑、数据产品等领域均有优势 [14] - 股权结构稳定，实控人邱文生持股23.76% [15] - 收入规模破千亿，2018 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为23.56%和58.87%，25Q1延续增长 [18] - 高性能计算为核心增长来源，24年各业务营收和毛利率有不同表现 [21] - 公司费用管理能力强，盈利水平不断优化，24年净利率2.7% [24] Ⅱ 乘国内CSP算力军备竞赛东风，服务器业务构筑强势增长极 - 全球AI浪潮下，国内互联网厂商24年资本开支爆发，25年预计突破4000亿元 [29] - 算力基建带动服务器需求攀升，24年全球出货量1365万台，中国预计25年达546万台 [31] - 互联网厂商定制化诉求催生ODM Direct模式，24Q4规模365.70亿美元，同比增155.5% [34] - 公司具备服务器全栈式出货能力，适配中/美主流AI芯片平台 [37] - 公司为国内知名云厂商核心供应商，24年数据中心业务营收破200亿，25Q1破100亿 [42] Ⅲ 头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务充分受益 - 全球智能手机市场24年出货量约12.3亿台，同比增6.2%，中国出货量约2.8亿台，同比增5.3% [46] - 预计25年AI手机渗透率提至28%，出货量4亿台左右，23 - 28年出货量年复合增速63% [49] - 全球智能手机ODM/IDH渗透率预计25年达42%，与PC行业80%相比提升空间大 [52] - 智能手机ODM/IDH市场头部集中，23年华勤技术占27.9%，CR3合计75.8% [55] - 公司与头部品牌商深度绑定，有望受益于ODM渗透提升和客户出货旺盛 [57] - 公司收购易路达80%股份，拓展北美市场，增厚技术优势 [60] - 公司建立“国内核心基地+海外VMI基地”双供应生态，满足全球客户需求 [61] Ⅳ 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为1389.27、1681.94、2005.94亿元，同比增速分别为26.44%、21.07%、19.26% [7][65] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.06、45.30、57.03亿元，同比增速分别为26.66%、22.23%、25.89%，对应25 - 27年PE分别为19X、16X、13X [7][65]

市场表现 - 6月30日A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.13% [1] - 航天军工、半导体、发电设备等板块涨幅靠前 贵金属、券商跌幅居前 [1] - 消费电子走强 消费电子ETF（159732）上涨0.74% [1] - 消费电子ETF成分股中华勤技术上涨5.85% 三环集团上涨3.35% 立讯精密上涨2.60% 纳芯微上涨2.17% 安克创新上涨2.00% [1] 消费电子ETF - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 投资于50家A股消费电子产业公司 [2] - 覆盖电子制造、半导体、光学光电子等主流板块 [2] - 场外联接基金为A类018300和C类018301 [2] AI眼镜行业动态 - 小米6月26日发布首款AI眼镜 定位"下一代随身的AI入口" [1] - Meta联合Oakley推出HSTN AI运动眼镜 7月11日开启预售 补全运动功能产品线 [1] - 华金证券认为智能可穿戴需求增长和AI大模型崛起推动AI音频眼镜市场扩张 [1] - 智能交互眼镜以替代耳机功能为切入点 结合AI提升体验 有望开辟音频新赛道 [1]

人事变动 - 2025年6月26日召开2025年第一次职工代表大会，选举奚平华女士为第二届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 奚平华1973年出生，毕业于东北林业大学及中欧国际工商学院，获硕士学位[5] - 有联通、中兴通讯、华勤技术等任职经历，2020年11月至今任公司董事等职[5] 持股情况 - 截至公告披露日，奚平华直接持有公司股票38000股[6]