公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为3.5亿元 较上年同期增加1.27亿元 同比增加56.93% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.4亿元 较上年同期增加1.33亿元 同比增加64.07% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司深度落地精益管理理念 驱动全价值链效率革命 运营效率提升 主营业务利润率有所提升 [1] - 公司海外项目毛利率优势显著 2025年度实现收入确认的海外项目较2024年有所增长 有效推动公司主营业务毛利率提升 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元，同比预增约56.93% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.40亿元，同比预增约64.07% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司深度落地精益管理理念，驱动全价值链效率革命，运营效率提升，主营业务利润率有所提升 [1] - 公司海外项目毛利率优势显著，2025年度实现收入确认的海外项目较2024年有所增长，有效推动公司主营业务毛利率提升 [1]

公司股价与市场表现 - 1月28日，先惠技术股价下跌5.14%，报收85.62元/股，成交额1.38亿元，换手率1.24%，总市值108.25亿元 [1] - 中航新起航灵活配置混合A基金因持有先惠技术，当日估算出现浮亏，从十大流通股东角度计算浮亏约1079.46万元，从基金十大重仓股角度计算浮亏约775.88万元 [2][4] 公司业务概况 - 上海先惠自动化技术股份有限公司成立于2007年3月28日，于2020年8月11日上市 [1] - 公司主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：新能源动力电池精密结构件占比63.35%，新能源汽车智能自动化装备占比34.90%，其他业务（包括工业制造数据系统和燃油汽车智能自动化装备）合计占比约1.75% [1] 主要机构持股变动 - 中航基金旗下中航新起航灵活配置混合A基金在2023年第三季度新进成为先惠技术十大流通股东，持有232.64万股，占流通股比例1.85% [2] - 该基金在2023年第四季度减持先惠技术65.43万股，期末持有167.21万股，该持仓占基金净值比例为9.62%，为先惠技术第三大重仓股 [4] 相关基金信息 - 中航新起航灵活配置混合A基金成立于2018年4月23日，最新规模为8238.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为20.11%，近一年收益率为104.08%，成立以来收益率为-2.96% [2] - 该基金基金经理为韩浩，累计任职时间8年48天，现任基金资产总规模164.03亿元，任职期间最佳基金回报为245.69%，最差基金回报为-12.9% [3]

行业核心观点 - 锂电池行业新一轮资本开支进入加速阶段，2026年资本投入有望创历史新高 [1] - 锂电设备厂商订单与合同负债数据持续向好，预计后续将有强劲经营表现，盈利好转可能自2026年开始 [1][2] - 固态电池研发取得进展，研发重心转向设备端降本增效，2026年全固态电池量产线建设提上日程，将为设备商带来新增需求 [1][3] 锂电池产能扩张 - 2025年因头部企业产能不足出现订单外溢，二三线厂商也出现供不应求，主要锂电池企业自2025年开始新一轮大规模产能扩张 [1] - 据不完全统计，2026年锂电池行业预计新增扩产接近1TWh，创历史新高 [1] - 近期头部锂电厂商已陆续开启设备招标，目前已能看到数百GWh的头部厂商订单，后续预计还有百GWh规模的订单 [1] 锂电设备厂商经营状况 - 自2025年开始，多数设备厂商合同负债数据同比增速不断向好，第三季度绝大多数同比增速转正，且多数突破历史峰值 [2] - 据产业反馈，2026年锂电设备厂商新增订单量级延续强势 [2] - 由于锂电设备普遍调试后付款且交付周期较长，2025年行业订单情况明显好转，但盈利好转可能要到2026年开始 [2] 固态电池发展动态 - 2025年头部锂电池厂在固态电池研发端取得一定进展 [3] - 预计2026年行业对全固态电池的研发重心会逐步转向pack方案定型及设备环节的降本增效，为未来全固态电池装车测试打下基础 [3] - 头部电池厂有望在2026年陆续进行全固态电池中试线的搭建，这将给装备公司带来需求增量和机会 [3] 相关公司标的 - 关注先导智能(300450.SZ)、先惠技术(688155.SH)、联赢激光(688518.SH)、海目星(688559.SH)、德龙激光(688170.SH)、ST逸飞(688646.SH)、赢合科技(300457.SZ)、杭可科技(688006.SH)、信宇人(688573.SH)等公司 [4]

涉及的行业与公司 * **行业**：固态电池与锂电设备行业 [1] * **公司**：宁德时代、先导智能、海目星、红宫科技、华自科技、中航储能、仙岛、易纬、瑞普、湖北储能、宏工、联营公司、先惠技术、金龙羽、国轩、比亚迪、青岩系（青岩宏工、青岩纳科）、荣旗科技（四川力能）等 [1][2][4][7][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21] 核心观点与论据 行业整体趋势与催化剂 * **扩产预期上修驱动行业增长**：宁德时代将扩产计划从“三年两倍”上修为“五年三倍”，预计2026年扩产量从300GW提高至400-500GW，带动订单量同比增速约30% [1][3] * **固态电池产业化进程超预期**：固态电池在消费电子、太空和医疗领域开始小批量应用，宁德时代计划2026年中招标巨瓦时级别产线，预计2026年全球固态电池招标总量接近20GWh，2027年可能翻倍至50-60GWh [2][17] * **太空应用打开新需求空间**：若按马斯克2035年每年部署100吉瓦太空光伏系统支持太空算力的设想，仅按1小时配组计算，将带来约100GWh的增量需求，固态电池因高安全性成为太空应用首选 [16][17] * **锂电设备板块市场表现强劲**：自2025年12月底以来，锂电设备板块指数上涨约25%，部分头部企业涨幅超30% [3] 锂电设备企业业绩与订单 * **企业业绩分化，多数向好**： * 先导智能2025年预告利润15-18亿元，Q4单季利润3-5亿元，2025年订单量250亿元，预计2026年收入170-190亿元 [4] * 海目星2025年亏损8-9亿元，但Q4实现扭亏并接近1亿利润 [4] * 红宫科技2025年利润5000万至8000万元，其中Q4单季实现2000万至5000万元净利润 [4] * 华自科技2025年亏损2.1亿至2.7亿元，同比减亏30%-40%，预计2026年扭亏 [5] * **多家公司新签订单超预期，增速显著**： * 海目星2025年新签订单95亿元（超预期），2026年1月已签超20亿元，预计全年增速30%-50% [10] * 仙岛2025年印度订单达50亿元，占总订单250亿元的20% [9] * 联营公司2025年新签订单约51亿元，激光焊接业务在宁德市占率达70%，预计2026年新签订单70-80亿元，增速40%-60% [12] * 华自科技2025年新签化成分容设备订单从5亿元跃升至近30亿元，预计2026年新签订单30-50亿元 [13] * 先惠技术2025年设备新签订单约13.5亿元，预计2026年达20亿元，增幅约50% [14] * 宏工公司2025年订单约30亿元，预计2026年增速30%-50%，可能达45亿元 [11] 国内外市场超预期因素 * **国内市场**：中航储能2026年计划扩产200GWh，其储能订单占比从7%提升至10%以上，预计2026年出货量可能接近100GWh [7] * **欧洲市场**：2025年底欧洲出台针对本土电池、电池包和新能源汽车的新补贴政策，预计将推动仙岛等公司在2026年欧洲市场显著增长 [8] * **印度市场**：电网需求快速增长，政府鼓励新能源发展，储能需求高。由塔塔、信实、JSW等大财团支持的电池厂付款方式可靠（如331模式，发货前收90%货款），预计未来三年将持续快速增长 [9] 估值逻辑与投资前景 * **估值依据**：主要依据订单进行估值，一般给予当年利润20倍左右市盈率，或给予订单15倍市盈率 [6] * **行业前景乐观**：随着规模效应、出海项目及高质量订单提升毛利率和净利率，行业前景依然乐观 [6] * **龙头企业推荐**： * **仙岛**：订单能支撑900亿估值，按每100GWh产能计算市值可提升400-500亿元，2026年还有50%增长空间，若全固态电池产能进展超预期弹性更大 [18] * **“双小龙”**： * **先惠技术**：预计2026年利润4.5-5亿元，估值约20倍，订单超预期且在固态电池结构件和加压pack包项目（价值量提升30%-50%）有优势 [19][20] * **华自科技**：预计2026年扭亏为盈，利润目标0.6-1亿元，加上柬埔寨项目收益总利润可能达2.5亿元左右，估值约60亿，在高压化成分容领域有优势，有望获得宁德时代固态线招标订单 [19][20] 固态电池产业链关键环节与标的 * **干法电极**：推荐青岩系（青岩宏工负责干法混料，青岩纳科负责滚压环节），已获得宁德时代全固态中试线标的 [21] * **等静压设备**：推荐荣旗科技旗下四川力能，具备领先技术能力，预期拿到GWh级别产线 [21] * **其他高增长标的**：海目星、联营公司、宏工等在订单增长与利润增量方面表现突出 [19][21]

公司股价与交易表现 - 1月26日，先惠技术股价下跌5%，报收89.61元/股，成交额2.86亿元，换手率2.46%，总市值113.30亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：新能源动力电池精密结构件占63.35%，新能源汽车智能自动化装备占34.90%，工业制造数据系统占0.58%，燃油汽车智能自动化装备占0.15%，其他占1.02% [1] 主要流通股东动态 - 中航基金旗下的中航新起航灵活配置混合A（005537）在三季度新进成为十大流通股东，持有232.64万股，占流通股比例为1.85% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓今日浮亏约1098.07万元 [2] 相关基金持仓变动 - 中航新起航灵活配置混合A在四季度对先惠技术进行了减持，减持65.43万股，期末持有167.21万股 [4] - 减持后，该股票占该基金净值比例为9.62%，为其第三大重仓股 [4] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓今日浮亏约789.25万元 [4] 相关基金及基金经理信息 - 中航新起航灵活配置混合A（005537）成立于2018年4月23日，最新规模为8238.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.38%，近一年收益率为103.38%，成立以来收益率为0.49% [2] - 该基金经理为韩浩，累计任职时间8年46天，现任基金资产总规模164.03亿元，任职期间最佳基金回报为246.42%，最差基金回报为-12.9% [3]

文章核心观点 - 固态电池板块在政策支持与产业共振下成为市场领涨主线，产业链公司股价表现活跃，技术突破与量产进程加速，行业预计将进入高景气成长阶段 [1][3][4][6][7] 市场表现 - 电池与固态电池板块逆市领涨，成为市场亮眼主线 [1] - 先惠技术领涨，涨幅达+11.59%，现价86.28元 [2] - 华友钴业涨超7%，涨幅为+7.41%，现价79.46元 [1][2] - 赣锋锂业涨超5%，涨幅为+5.07%，现价72.52元 [1][2] - 宁德时代、亿纬锂能同步上扬，天齐锂业、先导智能、天赐材料等产业链核心公司均跟涨 [1] 政策动态 - 工信部在节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议上明确，将加快突破全固态电池等技术 [3] - 政策支持形成国家到地方的协同发力格局，地方层面纷纷将固态电池纳入产业新赛道布局 [3] - 江西在规划建议中明确提出科学布局固态电池等产业新赛道 [3] - 重庆强调要推动下一代固态电池与超级充电等关键核心技术攻关取得突破 [3] - 河北省提出聚焦新型储能、消费电子等应用领域，高质量推动固态电池产业发展 [3] - 浙江省提出发展高能量密度锂离子电池、固态电池、钠离子电池等 [3] 产业进展与技术突破 - 产业链企业加速推进技术突破与量产落地 [4] - 潍柴动力已完成行业领先级别的硫化物全固态电池实验室研究，正稳步推进产业化落地研发 [4] - 金龙羽宣布拟斥资12亿元建设年产2GWh固态电池量产线项目，其孙公司已增资1亿元推进关键材料量产线建设 [4] - 豪鹏科技的固液态电池已于2025年实现量产出货，全固态电池中试线筹备工作有序推进 [4] - 设备端企业豪森智能面向固态电池的叠片机设备已投入客户产线应用并具备量产能力 [4] - 德尔股份已实现固态电池连续化试生产 [4] - 中国一汽完成66Ah电芯试制，正全力向量产阶段冲刺，计划在2027年底将固态电池搭载于红旗高端旗舰车型并实现量产装车 [4][5] 行业前景与市场需求 - 固态电池凭借性能迭代优势，未来将深度渗透新能源汽车、储能、航天、消费电子等核心场景 [6] - 当前主流液态锂离子电池在性能、安全与资源上的短板日益凸显，难以匹配未来高阶需求，奠定了固态电池作为下一代核心能源技术的战略地位 [6] - 据TrendForce集邦咨询研究，预计2030年全球固态电池（含半固态）市场需求将突破206GWh，2035年进一步扩大至740GWh以上，行业将迈入大规模应用阶段 [6] - 中银国际预计2026年全球新能源汽车销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长，以固态电池为代表的新技术产业化落地加速，有望带动产业链技术升级 [6] - 华泰证券研报称，半固态电池设备有望在2026年实现放量，全固态电池设备有望在2027—2030年实现放量 [7] - 全固态电池工艺涉及新增环节（等静压、胶框印刷、界面复合）以及原有环节性能/用量大幅提升（干法电极、叠片、高压化成分容） [7] - 随着2027—2030年成为产业化关键窗口期，相关设备厂商将率先受益，产业链有望进入高景气成长阶段 [7]

公司业务澄清 - 先惠技术明确表示，公司暂未与日本东海特殊钢金属株式会社有业务往来 [1]

市场规模分析及预测 - 2025年全球锂电池设备市场规模为990亿元人民币，同比增长25%，市场表现先抑后扬，下半年因储能、新能源汽车和轻型动力市场爆发，带动大方形铁锂、大圆柱铁锂等电芯供不应求，头部电池企业和主机厂产能扩张提速，行业进入新的产能需求扩张周期 [2] - 下游储能、新能源汽车、AI数据中心、无人机、轻型电动车、电动船舶、新型智能设备等终端市场对锂电池需求增长明确 [2] - 预计到2027年，全球锂电设备市场规模将达1419亿元人民币，其中前段设备市场460亿元，中段设备市场434亿元，后段设备市场383亿元，模组及PACK市场142亿元 [2] 2025年中国锂电池设备市场份额TOP50企业 - 根据起点研究院SPIR统计，2025年度中国锂电池设备市场份额TOP50企业榜单公布，涵盖了从整线解决方案到各细分环节的专业设备商 [3][5] - 排名前五的企业依次为：先导智能（锂电整线解决方案）、赢合科技（锂电整线解决方案）、嘉拓智能（璞泰来子公司，覆盖辊压分切、模切、包膜机、化成分容等）、杭可科技（化成分容、电池检测、物流线等）、无锡理奇（上料搅拌系统） [6] - 榜单详细列出了第6至第50名企业及其主要覆盖环节，全面展示了中国锂电设备行业的竞争格局和专业化分工情况 [6][7] 锂电设备细分环节市场份额榜单 - 报告列出了锂电电芯生产各核心环节（如搅拌、涂布、辊压、干燥、卷绕、叠片、封装、注液、化成、分容、检测、整线）的市场份额TOP5榜单 [8] - 报告同时列出了锂电池PACK环节（模组PACK设备、物流自动化设备）的市场份额TOP5榜单 [8] - 报告还涵盖了新兴的固态电池设备环节，包括固态电解质成膜、干法涂布/纤维化、干混、等静压、高压化成、车间环境控制、电解质成套设备等细分领域的市场份额TOP5榜单 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 动力电池需求进入传统淡季，2026年1月锂电产业链预排产整体环比有所下降，基本面或对材料价格支撑减弱，六氟磷酸锂价格已出现回落 [5][43][45] - 磷酸铁锂已有部分厂商陆续安排停产检修，材料供应端呈现收紧态势 [5][45] - 商务部等8部门印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，明确补贴政策，稳定市场预期，后续将继续刺激新能源汽车市场扩大 [5][40][45] - 对于2026年锂电池需求展望维持乐观 [5][45] - 固态电池产业化持续推进，一汽红旗全固态电池包试制下线标志着进入实车测试新阶段，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将密集落地 [5][40][45] - 固态电池发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [5][45] - 建议持续关注产业链供需格局改善环节；固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节 [5][45] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月8日，锂电池指数近两周下跌0.85%，跑输沪深300指数2.90个百分点 [3][12] - 锂电池指数本月至今累计上涨0.97%，跑输沪深300指数1.36个百分点 [3][12] - 锂电池指数年初至今上涨0.97%，跑输沪深300指数1.36个百分点 [3][12] - 近两周个股表现：道氏技术、中伟股份、先惠技术涨幅居前，分别为36.11%、19.67%和17.36% [13][16] - 本月至今及年初至今个股表现：道氏技术、昆工科技、安孚科技涨幅居前，分别为36.77%、19.19%和18.51% [13][16] - 近两周个股表现：欣旺达、ST合纵、德福科技表现最弱，涨跌幅分别为-13.65%、-9.33%和-8.24% [18][19] 二、板块估值 - 截至2026年1月8日，锂电池板块整体PE（TTM）为29.18倍，处于近五年49.47%的历史分位 [20] 三、锂电池产业链价格变动 - **锂盐**：电池级碳酸锂均价13.86万元/吨，近两周上涨19.38%；氢氧化锂报价13.67万元/吨，近两周上涨33.24% [5][23][24][25] - **钴镍**：电解钴报价46.8万元/吨，近两周上涨10.12%；电解镍报价15万元/吨，近两周上涨17.83% [23][24][26] - **正极材料**：磷酸铁锂报价4.71万元/吨，近两周上涨11.88%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价16.6万元/吨、16.35万元/吨、18万元/吨，近两周分别上涨9.57%、9.36%、7.46% [5][23][24][28] - **负极材料**：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨；负极材料石墨化高端、低端分别报价0.96万元/吨和0.84万元/吨，近两周价格持稳 [5][23][24][30] - **电解液**：六氟磷酸锂报价15.75万元/吨，近两周下跌12.5%；磷酸铁锂电解液报价3.08万元/吨，三元电解液报价3.43万元/吨，近两周分别上涨17.14%和11.93% [5][23][24][31] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.83元/平方米，近两周上涨3.75%；干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳 [5][23][24][35] - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh，方形三元电芯市场均价0.43元/Wh，近两周价格持稳 [23][24][36] 四、产业新闻 - 一汽红旗自主研发的首台全固态电池包成功装载于红旗天工06车型并试制下线 [40] - 鑫椤锂电发布2026年1月预排产数据：国内电池样本企业142.54GWh，环比下降4.23%；海外电池样本企业23.6GWh，环比下降0.63%；正极材料16.325万吨，环比下降12.82%；负极材料15.4万吨，环比下降1.3%；隔膜20.15亿平，环比增长1.76%；电解液10.55万吨，环比下降2.76% [40] - 商务部等8部门印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格的12%给予补贴，最高2万元 [40] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年第一季度新能源车同比有望微增5%，环比下降36%（前10年平均降幅） [40][43] - 2025年11月全球电池产量236.4GWh，同比增长44.6%；全球储能电池产量66.2GWh，同比增长49.4% [40] - 韩国电解液供应商Enchem与宁德时代达成五年电解液供应协议，2026年至2030年间累计供应35万吨 [40] - 《电动汽车用固态电池》系列标准征求意见稿取消“半固态电池”表述，将电池分为液态、混合固液和固态电池 [40] 五、公司公告 - 天赐材料计划于2026年3月1日起对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计20-30天 [43] - 天赐材料拟将年产30万吨电解液及10万吨电池拆解回收项目调整为25万吨电解液，变更后总投资不超过6亿元 [43] - 龙蟠科技控股子公司拟投资不超过20亿元建设年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地项目 [43] - 天赐材料发布业绩预告，预计2025年度归母净利润为11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63% [43] - 龙蟠科技控股子公司自2026年1月1日起对部分磷酸铁锂产线进行减产检修，预计减少产量5000吨左右 [43] - 宁德时代宣布乘用车“巧克力换电”建成1020座站，商用车“骐骥换电”建成305座站，均超额完成年度目标 [43] - 宁德时代计划2026年在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池 [43] 六、本周观点 - 报告核心观点已在本部分详细阐述，具体内容同“报告核心观点”部分 [5][43][45] 建议关注标的 - **宁德时代**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；Q3末合同负债406.78亿元，同比增长79.58%，在手订单充足；前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47% [46] - **亿纬锂能**：2025年前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；率先实现大圆柱电池量产，预计2026年出货量达20GWh；前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [46] - **先导智能**：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%；是全固态电池整线解决方案服务商，已向全球领先电池企业交付多套固态电池核心装备 [46] - **天赐材料**：预计2025年度归母净利润为11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63%；固态电解质硫化物路线处于中试阶段，计划2026年完成中试线建设 [46] - **璞泰来**：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%；固态电解质LATP和LLZO已建成年产200吨中试产线；复合铜箔、复合铝箔进入量产准备 [46]