投资评级 - 报告对北新建材的投资评级为"增持" [15] 核心观点 - 北新建材发布了2024年限制性股票激励计划，授予不超过347人合计不超过1290万股公司股票，约占公司总股本的0.764% [15] - 激励计划的解禁条件包括2025-2027年扣非归母净利润较2023年复合增长率分别不低于14.22%、16.12%、17.08%，扣非ROE分别不低于16.5%、17.5%、18.5%，且高于对标企业75分位值或行业平均水平，2025-2027年的EVA值均大于零 [15] - 按照新版股权激励的解禁目标，公司2025-2027年扣非归母净利润分别为45.6、54.7、65.7亿元，对应2024年12月31日收盘价PE分别为11.2、9.4、7.8倍，公司估值仍然较低，具备投资价值 [15] - 公司沿着"一体两翼，全球布局"路线加速扩张，石膏板业务经营稳健，防水与涂料业务加速布局，全球布局逐步见到成效 [15] - 预计2024-2026年归母净利润分别为39.6、45.0、53.0亿元，对应市盈率13、11、10倍 [15] 市场数据 - 2024年12月31日收盘价为30.31元，一年内最高/最低价为36.50/23.03元，市净率为2.0，股息率为2.75%，流通A股市值为49,480百万元 [4] - 2024年9月30日每股净资产为14.89元，资产负债率为27.96%，总股本/流通A股为1,690/1,632百万股 [12] 财务数据 - 2023年营业总收入为22,426百万元，同比增长11.3%，归母净利润为3,524百万元，同比增长12.1%，每股收益为2.09元/股，毛利率为29.9%，ROE为15.1%，市盈率为15 [6] - 2024E营业总收入为26,319百万元，同比增长17.4%，归母净利润为3,958百万元，同比增长12.3%，每股收益为2.34元/股，毛利率为30.3%，ROE为15.3%，市盈率为13 [6] - 2025E营业总收入为29,936百万元，同比增长13.7%，归母净利润为4,503百万元，同比增长13.8%，每股收益为2.67元/股，毛利率为29.8%，ROE为15.6%，市盈率为11 [6] - 2026E营业总收入为33,224百万元，同比增长11.0%，归母净利润为5,295百万元，同比增长17.6%，每股收益为3.13元/股，毛利率为30.0%，ROE为16.4%，市盈率为10 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [12][16] 核心观点 - 公司发布2024年限制性股票激励计划，授予激励对象不超过347人，拟授予股票期权数量不超过1290万股，约占公司总股本的0.76%，授予价格为18.2元/股，低于前一交易日股价 [2] - 股权激励计划分三期行权，解锁比例分别为34%/33%/33%，行权条件包括扣非归母净利润复合增长率、扣非净资产收益率和经济增加值改善值 [2] - 公司全资子公司北新涂料以2.1亿元收购大桥油漆51.4%股权，进一步丰富公司涂料产品体系，强化华东区域市场布局 [2] - 公司一体两翼战略下，石膏板主业稳健增长，防水业务增长势能显现，涂料板块外延并购扩张，叠加股权激励充分调动团队积极性，公司成长性与盈利性兼具 [16] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为40.14/46.15/53.47亿元 [16] - 2024-2026年营业收入预计为26,410/30,236/34,552百万元，同比增长17.77%/14.49%/14.27% [16] - 2024-2026年归母净利润增长率预计为13.90%/14.98%/15.87% [16] - 2024-2026年EPS预计为2.38/2.73/3.17元 [16] - 2024-2026年ROE（摊薄）预计为15.45%/15.92%/16.46% [16] 估值指标 - 2024-2026年P/E分别为13/11/10 [16] - 2024-2026年P/B分别为2.0/1.8/1.6 [16] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为8.4/7.1/5.8 [19]

股权激励计划标的与对象 - 有效期内股权激励计划涉及标的股票总数累计未超公司股本总额10%[2] - 单一激励对象累计获授股票未超公司股本总额1%[2] - 激励对象预留权益比例未超本次计划拟授予权益数量20％[2] - 激励对象不包括特定股东及亲属、独立董事、监事等[2] 公司合规情况 - 最近一个会计年度财报及内控报告未被出具否定或无法表示意见审计报告[2] - 上市后最近36个月未出现未按规定进行利润分配情形[2] - 激励对象最近12个月未被证券交易所认定为不适当人选[2] 绩效考核与限售规定 - 绩效考核指标包括公司业绩和个人绩效指标[4] - 选取同行业对照公司不少于3家[4] - 限制性股票授予日与首次解除解限日间隔不少于12个月[4] - 每期解除限售时限不少于12个月[4] - 各期解除限售比例未超激励对象获授限制性股票总额50%[4] 决策程序与意见 - 监事会就股权激励计划发表意见[4] - 公司聘请律师事务所出具法律意见书[4] - 董事会表决草案时关联董事回避表决[5] - 股东大会审议草案时关联股东拟回避表决[5] 其他情况 - 股权激励计划有效期从首次授予权益日起未超过10年[2] - 不存在重大无先例事项[5]

公司基本信息 - 公司注册资本为168,950.7842万元[7] - 公司成立于1997年5月30日，营业期限至2047年5月29日[7] 审计与会议 - 中审众环会计师事务所于2024年3月18日出具《审计报告》和《内部控制审计报告》[9] - 2024年12月31日召开第七届董事会第十六次临时会议[11] - 2024年12月31日第七届监事会第十三次临时会议审核激励计划相关议案[13] 激励计划 - 审议通过《公司2024年限制性股票激励计划(草案)及其摘要》[11] - 激励对象公示期不少于10日，股东大会审议前5日披露监事会审核及公示情况说明[14][17] - 激励对象范围有相关要求，不包含特定人员[17] - 激励对象认购资金个人自筹，公司不提供财务资助[19] - 激励计划目的包括完善治理结构等[20] - 本次激励计划尚需国资委审核批准并经股东大会审议通过[16][23]

会议情况 - 公司第七届董事会第十六次临时会议于2024年12月31日召开，9位董事全部出席[1] 议案审议 - 多项限制性股票激励计划相关议案获通过，均需提交股东大会审议[2][4][6][7] - 《关于择机召开公司股东大会的议案》获通过，授权董事长确定时间[10]

限制性股票激励计划 - 2024年首次授予347人，1117.25万股，占授予总量86.61%，总股本0.661%[1] - 预留172.75万股，占授予总量13.39%，总股本0.102%[1] - 合计授予1290.00万股，占总股本0.764%[1] 人员获授情况 - 董事、总经理管理获授9.25万股，占授予总量0.72%，总股本0.005%[1] - 7位人员各获授6.10万股，各占授予总量0.47%，总股本0.004%[1] - 339位其他核心人员获授1065.30万股，占授予总量82.58%，总股本0.631%[1]

公司简称：北新建材 证券代码：000786 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 北新集团建材股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划（草案） 之 独立财务顾问报告 2024 年 12 月 | | | 一、释义 以下词语如无特殊说明，在本文中具有如下含义： 2、本独立财务顾问报告中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，是 由于四舍五入所造成。 3 二、声明 本独立财务顾问对本报告特作如下声明： （一）本独立财务顾问报告所依据的文件、材料由北新建材提供，本激励 计划所涉及的各方已向独立财务顾问保证：所提供的出具本独立财务顾问报告 所依据的所有文件和材料合法、真实、准确、完整、及时，不存在任何遗漏、 虚假或误导性陈述，并对其合法性、真实性、准确性、完整性、及时性负责。 本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任。 （二）本独立财务顾问仅就本激励计划对北新建材股东是否公平、合理， 对股东的权益和上市公司持续经营的影响发表意见，不构成对北新建材的任何 投资建议，对投资者依据本报告所做出的任何投资决策而可能产生的风险，本 独立财务顾问均不承担责任。 | 北新建材、本公司、公司 | 指 | 北新 ...

激励计划合规性 - 2024年限制性股票激励计划符合法律规定，审批程序合规[1] - 公司具备实施主体资格，激励对象主体资格合法[1][2] 激励计划合理性 - 拟订、审议流程和内容合规，未损害股东利益[3] - 考核体系全面、可操作，指标设定合理[3] 激励计划影响 - 实施激励计划利于建立长效机制，提升业绩和管理水平[4]

会议情况 - 第七届监事会第十三次临时会议于2024年12月31日召开，3名监事全出席[1] 议案审议 - 多项激励计划相关议案以3票同意通过，部分需提交股东大会审议[2][4][5] 名单公示 - 首次授予激励对象名单公示期不少于10天，监事会将披露审核意见[7]

激励计划 - 考核范围包括公司董事、高管及核心骨干人员[4] 业绩目标 - 2025 - 2023年扣非归母净利润复合增长率不低于14.22%，2025年扣非净资产收益率不低于16.5%[7] - 2026 - 2023年扣非归母净利润复合增长率不低于16.12%，2026年扣非净资产收益率不低于17.5%[7] - 2027 - 2023年扣非归母净利润复合增长率不低于17.08%，2027年扣非净资产收益率不低于18.5%[7] 考核规则 - 筛选20家上市公司作为对标企业[9] - 业务单元及子公司业绩不同情况对应不同解除限售比例[10] - 激励对象绩效评价不同对应不同个人层面解除限售比例[12] 考核流程 - 薪酬与考核委员会5个工作日内通知结果，申诉5个工作日内提出，复核10个工作日完成[15]