报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持） [9] 报告的核心观点 - 商用车需求强劲、国内大储需求向好和旺季效应使8月锂电排产环比增长，预计电池及材料环节后续降价空间有限，与碳酸锂相关的正极材料和6F价格有望率先反弹，看好锂电材料环节Q3盈利改善 [1] - 需求向好和反内卷支撑价格，锂电产业链各环节产能利用率或持续提升，盈利能力有望持续改善，实现量利齐升 [5] 各部分总结 新能源车 - 25年7月国内新能源车零售达101万辆，同比+15%，1 - 7月累计销量达642.7万辆，同比+29.1%，商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，1 - 6月国内新能源重卡销量达7.92万辆，同比+186%，新能源渗透率达14.69% [2] - 欧洲车企电动化持续推进，预计25年欧洲电动车销量仍有可观增速，1 - 6月新能源车（BEV + PHEV）销量达178.3万辆，同比+23.7%，其中6月销量35.8万辆，同比+21.2% [2] 储能 - 国内甘肃率先提出省级容量电价细则，预计后续各省将陆续出台相关政策，看好储能盈利模式完善并释放市场化需求，25年1 - 6月招中标规模达176.59GWh，同比+180.57% [4] - 欧洲大储需求高增长，部分户储逆变器企业排产好转；美国25年1 - 6月大储装机达18.38GWh，同比+43%，“大而美”法案将大储ITC补贴退坡时间延迟至2034年；新兴市场电网薄弱、电力短缺、发展新能源驱动大储户储需求增长 [4] 锂电产业链8月排产 - 鑫椤锂电发布的8月预排产显示，样本企业中电池排产110.3GWh，环比+1.5%，正极13.5万吨，环比+2.6%，负极13.3万吨，环比+2.3%，隔膜15.1亿平，环比+4.2%，电解液7.8万吨，环比+2.0% [1] 重点推荐公司 - 宁德时代：港股上市有助于海外产能扩张和国际业务拓展，看好其加速全球化布局，维持买入评级，预计25 - 27年归母净利润为666亿元、802亿元和926亿元，对应目标价为341.24元 [10][11] - 亿纬锂能：动力产能利用率持续改善提升盈利能力，储能业务有望量增利稳，维持买入评级，预计25 - 27年归母净利润50.35/67.27/79.39亿元，对应目标价49.20元 [10][11] - 欣旺达：维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润22.45/27.76/32.73亿元，给予25年19倍PE，目标价23.18元，维持买入评级 [10][12] - 天赐材料：25Q1收入和归母净利润同比增长，预计电解液25年需求稳定增长，后续有望逐季涨价，盈利能力有望逐季好转，维持买入评级，预计25 - 27年归母净利润10.82/15.51/20.69亿元，对应目标价22.80元 [10][12] - 富临精工：看好铁锂盈利逐步改善，汽零业务稳增、机器人零部件推进客户合作、多业务共振赋能长期成长，维持买入评级，预计25 - 27年归母净利润为9.58亿元/14.12亿元/18.98亿元，对应目标价26.77元 [10][13]

行业趋势 - 固态电池被视为下一代技术浪潮，传统锂电池产业链参与者面临角色重估 [2] - 硫化物固态电解质因其高离子电导率被广泛看好，高纯度硫化锂制备成为电解液企业切入固态赛道的首个关键战场 [2] - 半固态凝胶电解质被视为离产业化最近的解决方案，最大优势在于对现有电芯生产工艺改动小 [5] - 行业已结束观望期，电解液企业正从不同维度切入技术竞赛，包括聚焦核心原料、选择过渡方案、跨领域协同开发等 [8] 技术路径 - 隔膜企业通过开发可作为固态电解质载体的"基膜"产品找到产业化路径 [2] - 电解液企业选择液相法制备硫化锂，技术路径核心在于对杂质的精准控制而非单纯追求纯度指标 [3] - 液相法在控制碳含量、残余溶剂及氯离子等方面具有天然优势 [3] - 原位固化凝胶电解质方案主要满足客户降低漏液风险的需求，但面临聚合均一性、离子电导率与机械强度平衡等挑战 [5] - 硅基负极是匹配高能量密度电池的下一代负极材料，应用需要电解液配合 [7] 企业动态 天赐材料 - 选择液相法制备硫化锂，目标2025年底前产出百公斤级样品 [3] - 基于自产液相硫化锂可一步合成固态电解质，带来显著成本优势 [3] - 样品在空气稳定性方面取得突破，低露点环境下24小时后离子电导率仍保持85%以上 [3] - 致力于原位固化凝胶电解质方案，常温下离子电导率大于5 mS/cm，高温性能优于传统液态电解液 [5] - 开发耐高压电解液同时介入5V镍锰酸锂高电压正极材料开发，能量密度可提升20%以上，PACK层面成本降低约18% [6] 华盛锂电 - 采用液相法路径，与客户共同开发出离子电导率达5.57 mS/cm的Li₆PS₅Cl硫化物固态电解质 [4] 新宙邦 - 通过与星源材质成立合资公司新源邦布局硫化物电解质，已完成超百公斤规模生产，计划2025年底建成10吨/年生产线 [5] 石大胜华 - 选择硅基负极路径，已建成千吨级产线，正加速推进3万吨/年项目建设，瞄准4680电池等市场需求 [7][8] 昆仑新材 - 产品同时涉及硫化物、氧化物粉体及浆料，可根据客户需求定制不同粒径产品 [8] 技术挑战 - 镍锰酸锂商业化最大障碍在于与电解液的兼容性问题，高温下循环衰减快、产气严重 [6] - 凝胶电解质设计需在离子电导率和机械强度之间取得平衡，同时需优化聚合物骨架抗氧化性以匹配高能量密度三元正极 [5] - 电芯从小型样品放大至大尺寸动力电池时，凝胶在内部聚合的均一性成为难题，直接影响电池稳定性 [5]

广东绿色低碳产业发展现状 - 新能源产业产值规模达1.1万亿元（2024年）[1][14] - 海上风电装机规模超1200万千瓦（全国首位）[13] - 在运核电装机容量全国第一[13] - 新型储能产业营业收入约4000亿元（2024年）[21] - 新型储能电站装机规模达350万千瓦（同比增长114%）[22] - 汽车产业营业收入超1.28万亿元（2024年）[16][17] 产业体系与企业培育 - 累计创建国家级绿色工厂400家[9] - 培育新能源领域国家级制造业单项冠军8家及省级近30家[15] - 节能环保产业规模约占全国1/10[23] - 新增节能环保领域国家级专精特新"小巨人"企业50家及省级490家[24] - 培育80家国家再生资源综合利用规范企业[25] 基础设施与技术创新 - 绿色建筑总面积超10亿平方米（占新建建筑比例超95%）[11] - 建成国内首套百万吨级氢基竖炉项目[10] - 完成千万吨级海上CCUS集群规划及投产首个海上二氧化碳封存项目（恩平15-1油田）[27][28] - 形成海上风电研发制造、施工安装、运营维护全产业链条[12] 重点企业布局 - 新能源汽车领域涵盖比亚迪、广汽集团、小鹏汽车等整车企业[17][18] - 动力电池及材料企业包括亿纬锂能、欣旺达、贝特瑞、天赐材料[18] - 电驱动系统企业含弗迪动力、汇川技术、英搏尔[19] - 智能化企业涉及华为、大疆卓驭、小马智行、文远知行[19] 未来发展规划 - 培育若干千亿级未来绿色低碳产业集群[33][34] - 创建绿色低碳领域国家级创新平台及技术交易中心[36][37] - 建设零碳园区并开展"绿电直供""以绿制绿"试点[42][43][44] - 推动建立粤港澳绿色金融共同市场及国家级绿色期货交易所[50][56] - 完善碳市场、碳普惠和绿电绿证协同交易机制[59] - 加快锂电池、新能源汽车等领域碳足迹认证试点建设[66][67]

大宗交易情况 - 7月29日大宗交易成交75.25万股 金额1500.49万元 成交价19.94元 较当日收盘价溢价0.61% [1] - 买方为机构专用席位 卖方为广发证券广州科韵路营业部 [1] - 近3个月累计发生10笔大宗交易 合计成交金额达1.12亿元 [1] 股价与资金表现 - 当日收盘价19.82元 单日下跌0.60% 日换手率2.05% 成交额5.62亿元 [1] - 主力资金单日净流出5860.62万元 近5日资金合计净流出572.00万元 [1] - 近5日股价累计上涨2.59% [1] 融资数据 - 最新融资余额13.84亿元 近5日减少456.80万元 降幅0.33% [1]

大宗交易概况 - 7月29日天赐材料发生大宗交易成交75.25万股，成交额1500.49万元，占当日总成交额的2.6% [1] - 成交价格为19.94元，较市场收盘价19.82元溢价0.61% [1] 交易细节 - 买方为机构专用席位 [2] - 卖方为广发证券股份有限公司广州科韵路证券营业部 [2] - 证券代码002709，证券简称天赐材料 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国新能源汽车出口量达128.4万辆，同比增长6.7%，行业发展受技术创新、产业链整合及政策支持等因素推动，出口结构更趋稳定，市场规模持续扩大 [4] - 行业面临上游原材料供应波动、下游贸易壁垒等挑战，需通过全球化布局与本地化运营应对，未来将从“规模驱动”向“技术标准引领”高质量跃升 [20][21] - 市场规模受全球需求拉动、供给能力提升、消费观念转变与政策环境支持等因素影响，未来五年有望保持快速增长 [40][41][43] - 竞争格局呈现“头部集中、梯队分化”态势，未来行业集中度将进一步提升，市场结构分层并行发展 [50][53] 根据相关目录分别进行总结 行业定义与分类 - 新能源汽车出口指将中国境内生产的新能源汽车以整车、散件及相关技术服务形式销售至海外市场，涉及多方面业务，受多种因素驱动，正从“产品出口”向“标准出口”升级 [5] - 行业分类基于出海方式分为整车出口、零部件出口、投资并购以及产业链出口 [5] 行业特征 - 商业模式多元化，形成以整车出口为主、产业链协同出海为辅的模式，企业采用多种方式拓展海外市场 [7] - 技术与成本优势推动市场集中度提升，头部车企凭借技术创新和产业链整合提升竞争力，占据市场主要份额 [8] - 全球市场分化加剧，亚洲、中东等市场成为主要出口地，但传统贸易保护主义带来挑战，行业全球化发展任重道远 [9] 发展历程 - 2010 - 2015年为萌芽探索阶段，出口量低，主要依赖政府项目，为后续发展奠定基础 [10][11] - 2016 - 2020年为启动成型阶段，技术进步，出口量增长，市场扩大，产品结构多元化，企业国际化能力初步建立 [13][14] - 2021 - 2023年为高速发展阶段，全球疫情推动电动化加速，中国新能源汽车出口量高速增长，市场份额扩大，技术不断创新 [15][16] - 2024年至今为动荡调整阶段，出口增速放缓，产业链协同发展，向“生态共建”转型，企业应对贸易壁垒，关注海外盈利 [17] 产业链分析 - 上游为电池、零部件和智能驾驶相关供应商，提供关键原材料和零部件，行业集中度高，头部企业面临出口障碍，部分企业“出海”建厂 [22][24][25] - 中游为新能源汽车组装制造及整车出口，企业通过技术创新和成本控制提升竞争力，采用多元化渠道策略，国际市场不断拓展 [29][31][33] - 下游为海外市场渠道端，通过优化渠道、提升服务质量和完善基础设施，促进市场推广和用户接受度，用户需求增长 [36][37][38] 行业规模 - 2020 - 2024年中国新能源汽车出口持续快速增长，2024年市场规模约为235亿美元，预计2025年出口达140万辆，未来五年仍将快速增长 [39] - 市场规模增长受全球需求拉动、供给能力提升、消费观念转变与政策环境支持等因素影响 [40][41][43] 政策梳理 - 多项政策出台支持新能源汽车产业发展，包括《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》等，涵盖指导性和规范类政策 [48][49] 竞争格局 - 行业竞争格局呈现“头部集中、梯队分化”态势，竞争转向综合实力竞争，龙头企业全球化布局加速，行业集中度持续提升 [50] - 政策支持、市场需求增长、技术与产业链优势促使行业竞争格局形成，未来头部企业市场份额将上升，中小企业面临压力 [51][52][55] 上市公司速览 - 报告列出比亚迪、吉利汽车、上汽集团等多家上市公司的总市值、营收规模、同比增长、毛利率等财务信息 [58][60][62] 企业分析 - 比亚迪凭借全产业链垂直整合、技术研发实力、全球化战略布局和品牌规模优势，具备强大综合竞争力 [71] - 上汽集团在整车研发制造能力、全球化经营布局、强大合资体系支撑与自主品牌出海方面具有竞争优势 [75] - 吉利汽车通过技术协同、品牌全球化、多品牌战略及海外并购整合，构建差异化竞争优势 [77]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）7月24日全天震荡上行，盘中最高涨幅达1.83%，收盘涨1.53%，尾盘溢价率扩大至0.56%，反映买盘资金强势 [1] - 成份股中锂电、纯碱、氟化工板块领涨，和邦生物涨4.76%，天赐材料涨4.03%，博源化工、多氟多、蓝晓科技等多股涨超3% [1] - 基础化工板块近5日主力资金净流入264.18亿元，在中信一级行业中排名第2，近60日累计净流入1506.28亿元，排名第4 [2] 行业政策与供需格局 - 锂电行业受益于"反内卷"政策，部分项目停产或推后，行业供需逐步回归健康，周转速度加快，碳酸锂和电池环节盈利修复预期增强 [3] - 化工行业处于周期底部，供给侧竞争加剧导致增收不增利，高层治理低价无序竞争将推动新一轮供给侧改革，淘汰落后产能优化供需格局 [4] - 绿色低碳、节能减排等"成本要素"重新定价有望推动化工领域"反内卷"，周期性强的基础化工产品及成本优势龙头公司受关注 [5] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率2.07倍，处于近10年24.85%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [4] - 中国化工产业链凭借成本和技术优势填补国际供应链空白，海外产能退出加剧供应不确定性，长期或重塑全球产业格局 [5] 投资工具与策略 - 化工ETF（516020）覆盖化工全细分领域，50%仓位集中于万华化学等大市值龙头，50%布局磷肥、氟化工等细分龙头 [6] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [6]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨超1%，截至发稿涨幅为0.76% [1] - 成分股中锂电、钾肥、树脂等板块个股表现强势，天赐材料大涨超4%，盐湖股份、蓝晓科技、多氟多等涨超3%，恩捷股份、扬农化工、新宙邦等多股涨超2% [1] 行业现状与挑战 - 国内化工行业陷入"扩产-压价-亏损"的恶性循环，资源重复投入导致低效扩张，产品价格持续走低，行业整体盈利能力恶化 [2] - 华鑫证券建议通过反内卷约束产能供给，破除行业长期内卷，促进行业良性循环 [2] 龙头企业优势 - 行业龙头企业有望显著受益，因其无落后产能、规模与产业链优势突出、成本最低、盈利能力较强且弹性大 [3] - 龙头企业市占率高，利润体量大，可能实现历史级别的利润 [3] 估值与配置时机 - 细分化工指数市净率为2.07倍，处于近10年24.85%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 行业未来展望 - 天风证券指出，在"反内卷"背景下，化工领域可能针对绿色低碳、节能减排等成本要素重新定价，推动类似供给侧改革的成效 [4] - 德邦证券认为本轮扩产周期接近尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工企业正加速抢占全球市场份额，行业有望进入长景气周期 [5] 投资策略 - 建议关注周期属性强的基础化工产品及拥有成本优势的化工龙头上市公司 [4] - 化工ETF（516020）覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成布局磷肥、氟化工等细分龙头 [5]

股东大会基本情况 - 公司本次股东大会有表决权股份总数为1,905,724,921股[7] - 本次会议通过现场和网络投票的股东（股东代理人）合计1,279人，代表股份759,910,810股，占公司有表决权股份总数的39.8752%[7][8] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，同意759,143,530股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.8990%[10] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意759,088,530股，占比99.8918%[21] - 《关于公司发行H股股票募集资金使用计划的议案》同意759,111,330股，占比99.8948%[23] - 《关于投保董事、监事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》同意40,727,261股，占比74.2862%[37] 会议结果 - 第1项至第8项议案经出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的三分之二以上通过，其余议案经出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的过半数通过[38] - 公司本次会议的召集、召开程序及表决程序和结果均合法有效[40]

会议参与情况 - 参加股东大会股东及代表1279人，代表股份759,910,810股，占比39.8752%[5] - 现场投票股东及代表11人，代表股份706,029,283股，占比37.0478%[5] - 网络投票股东1268人，代表股份53,881,527股，占比2.8274％[5] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》同意票占比99.8990％[7] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意票占比99.8918％[17] - 《关于投保董事等责任保险的议案》同意票占比74.2862%[30] 其他情况 - 法律顾问认为会议召集、召开程序合法有效[32] - 备查文件含股东大会决议和法律意见书[33]