报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级亦为超配，评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 报告认为应把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企，并推荐了牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧 [4] 上市猪企出栏量分析 - 2025年9月，18家上市猪企总出栏量为1529.34万头，同比增长27.11%，但环比下降5.92% [1][5][10] - 头部企业中，牧原股份9月出栏557.30万头，同比增长11.05%，环比下降20.40%；温氏股份出栏332.53万头，同比增长32.46%，环比增长2.47%；新希望出栏139.42万头，同比增长16.92%，环比增长4.22% [1][10] - 2025年前三季度，上市猪企累计出栏量达1.39亿头，同比增长20.39% [1][10] - 出栏量同比大幅增长主要源于2024年新增产能的释放；环比小幅下降则与牧原等头部企业响应政策号召、提前出栏高体重生猪有关 [1][10] 上市猪企经营收入分析 - 2025年9月，上市猪企营业收入为216.47亿元，同比下降18.74%，环比下降10.77% [2][11] - 头部企业中，牧原股份9月商品猪销售收入90.66亿元，同比下降22.46%，环比下降23.49%；温氏股份收入49.75亿元，同比下降15.16%，环比增长3.11%；新希望收入17.46亿元，同比下降23.82%，环比增长1.39% [2][11] - 2025年前三季度，上市猪企累计营收为2228.71亿元，同比增长7.15% [2][11] - 收入同比下降主要因生猪出栏价大幅低于去年同期；收入环比下降则因9月生猪价格持续回落；累计收入增速低于出栏量增速，反映出栏均价同比大幅下滑的影响 [2][11] 生猪销售价格与出栏均重分析 - 2025年9月，上市猪企生猪销售均价环比下降5.42%，同比下降30.18% [3][19] - 头部企业中，牧原股份销售均价为12.88元/公斤，环比下降4.66%，同比下降30.94%；温氏股份均价13.18元/公斤，环比下降5.18%，同比下降30.81%；新希望均价12.89元/公斤，环比下降4.80%，同比下降31.47% [3][19] - 2025年9月，上市猪企出栏均重为106.74公斤/头，环比微降0.39%，同比微增0.44% [3][20] - 头部企业中，牧原股份出栏均重126.30公斤/头，环比增0.81%，同比增6.07%；温氏股份均重113.51公斤/头，环比增6.12%，同比降7.42%；新希望均重97.16公斤/头，环比增2.20%，同比降4.93% [3][20] - 出栏均价同比大幅下降主要因供应量同比高增长压低价格；环比下降则因短期供应充足且下游需求低迷，当前猪价为2022年以来旺季最低 [3][19] - 出栏均重环比小幅下降与企业前期加快肥猪出栏有关，但减重效果有限，均重同比仍小幅上升 [3][20]

港股IPO市场概况 - 今年以来港股市场IPO募资总额超1900亿港元，位居全球交易所首位 [1][3] - 截至10月21日，港股市场有超过70只新股成功挂牌交易 [3] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额达2500亿至2800亿港元 [4] A+H上市热潮 - 今年以来共有11家A股上市公司成功登陆港股市场，另有78家A股上市公司已在港交所排队 [1][2] - 今年已有宁德时代、恒瑞医药、海天味业等11家A股公司成功在港上市，合计首发募集资金超800亿港元 [3] - 安克创新、美锦能源、盛新锂能等多家A股上市公司已公告拟在港交所上市，但目前尚未递表 [3] 排队企业市值与行业构成 - 在港交所排队上市的78家A股公司中，有11家为千亿市值上市公司，包括立讯精密（总市值4452.83亿元）、阳光电源（总市值超3100亿元）、牧原股份（总市值超2700亿元）等 [1][2] - 从市值构成看，超七成排队A股公司总市值在200亿元以上 [2] - 从行业分布看，有44家排队A股公司来自电子、计算机、通信、电力设备等科技板块，占比近六成 [2] 市场驱动因素与结构性影响 - A股公司赴港上市热潮背后有政策支持、资本市场回暖等因素推动，A+H模式正进入新一轮上行周期 [1][3] - A+H公司增多能提升港股流动性与定价效率，优化港股行业结构，提升国际竞争力 [3] - 优质企业赴港上市将提升港股市场的资产质量及流动性水平，强化香港作为中国资产投资窗口的地位 [4]

板块整体表现 - 养殖业板块在当日整体上涨0.28%，表现弱于大盘，同期上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股表现分化，天邦食品以3.90%的涨幅领涨，而温氏股份下跌0.54% [1][2] 领涨个股表现 - 天邦食品收盘价为2.93元，涨幅3.90%，成交量为84.92万手，成交额为2.47亿元 [1] - 民和股份收盘价为69.8元，涨幅2.24%，成交量为4.97万手，成交额为4280.23万元 [1] - 晓鸣股份和圣农发展均上涨2.00%，收盘价分别为20.91元和16.86元 [1] 板块资金流向 - 养殖业板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出4444.89万元，游资资金净流出3576.77万元 [2] - 散户资金则呈现净流入态势，净流入金额为8021.66万元 [2] 个股资金流向详情 - 圣农发展获得主力资金净流入2298.27万元，主力净占比达11.59%，但散户资金净流出2870.96万元 [3] - 正邦科技和天邦食品分别获得主力资金净流入1873.94万元和1694.43万元 [3] - 牧原股份尽管股价微跌0.04%，但获得主力资金净流入232.83万元，同时散户资金净流入1123.50万元 [2][3]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价下跌2.25%，成交额为19.69亿元 [1] - 当日融资买入额为1.71亿元，融资偿还额为1.63亿元，融资净买入818.79万元 [1] - 截至10月20日，公司融资融券余额合计48.76亿元，其中融资余额48.60亿元，占流通市值的1.80% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] - 10月20日融券偿还1.65万股，融券卖出2.29万股，卖出金额113.31万元 [1] - 融券余量33.64万股，融券余额1664.58万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为生猪的养殖销售和生猪屠宰，主营业务收入构成为生猪98.68%，屠宰、肉食产品25.30%，饲料原料1.63%，其他0.49% [1] - 公司成立于2000年7月13日，于2014年1月28日上市 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日，公司股东户数为20.90万，较上期减少25.13% [2] - 人均流通股为18236股，较上期增加33.57% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [2] - 同期归母净利润为105.30亿元，同比增长1169.77% [2] 分红与股东回报 - A股上市后公司累计派现265.76亿元，近三年累计派现165.94亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.49亿股，较上期增加2047.15万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股4865.74万股，较上期增加398.32万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股3468.03万股，较上期增加345.23万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为新进第十大流通股东，持股2543.26万股 [3] - 汇添富中证主要消费ETF（159928）退出十大流通股东之列 [3]

ESG披露与理念发展 - A股上市公司ESG相关报告披露率从2021年至2024年增长71%，2024年有2521家公司发布报告，占全部5383家上市公司的46.83% [2] - 沪市有342家上市公司被纳入MSCI ESG评级，其中100家公司评级获得提升，AAA-A等级公司数量增至52家 [2] - ESG理念从全球共识加速演变为衡量企业核心竞争力的关键维度，与国家“十四五”规划中推动绿色发展的蓝图高度契合 [2] - 企业将可持续发展理念融入战略核心，并运用AI技术从“治理”转向“智理” [4] 绿色转型与能源结构 - “十四五”时期可再生能源发电装机占比从40%大幅提升至60%左右 [1][6] - 过去4年中国新增发电量的近六成来自非化石能源，2024年非化石能源发电量达到2020年的1.5倍 [6] - 单位GDP能源消耗在“十四五”以来四年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量，95%以上煤电机组实现超低排放 [6] - 全球玻纤行业首个零碳智能制造基地实现100%绿电供应和“净零”排放，年减排二氧化碳超40万吨，年发电量超6亿千瓦时 [5] 企业节能减排实践 - 在389家强制披露可持续发展报告的上市公司中，97.94%（381家）已开展碳减排行动 [7] - 中国建材集团万元产值综合能耗和水泥熟料碳排放强度较2020年基期分别下降15.51%和5.74%，提前达成“十四五”目标 [6] - 中国石化所属北京石油在两年内实现充电网络从0到对北京区域全覆盖，截至2025年8月底运营充电场站114座 [6] 社会责任与民生保障 - 67.16%的上市公司开展社区服务，66.67%的公司对教育资源进行援助 [8] - 2024年末第三产业就业人员达35866万人，比2020年末增加60万人，占全国就业人员比重48.8% [8] - 京东外卖全职骑手规模突破15万人，美团生态2024年共带动2596.4万份工作机会，其中直接骑手岗位达745万个 [8] 安居与养老服务 - “十四五”期间全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人，建设筹集保障性住房等1100多万套（间） [8] - 中国铁建承建的上海静安区旧住房改造工程惠及2000多户居民，万科“泊寓”运营管理超27万间长租公寓，其中超13万间纳入保障性租赁住房 [9] - 截至2024年底全国养老机构和设施总数达40.6万个，床位799.3万张，建成示范性社区居家养老服务网络500个 [9] 乡村振兴与产业兴农 - “十四五”以来东部8省市、310家中央单位、6000多家企业支持巩固拓展脱贫攻坚成果，去年全国休闲农业营业收入达9000亿元 [12] - 拼多多直连超过1000个农产区，带动超1600万农户参与数字经济，2020至2024年间合作农户人均收入增幅达18.2% [12] - 中国一汽在广西凤山县文里村投入263万元帮扶，预计2025年全村桑蚕产业产值突破800万元，创造100多个就业岗位 [11] 农业科技与创新 - 2024年底中国农业科技进步贡献率达63.2%，农作物耕种收综合机械化率超过75% [12] - 中国中化“MAP现代农业帮扶模式”联农带农5259户，助农年均增产8%至10%、增收约9% [12] - 纬尔科技棉花智能打顶机器人作业效率是人工的50倍 [12]

板块市场表现 - 农牧渔板块10月20日表现弱势，全市场首只农牧渔ETF（159275）场内价格单边下行，收盘下跌1.5%至0.982元 [1] - 板块内个股普跌，海大集团领跌超6%，巨星农牧跌超4%，天马科技跌超3%，牧原股份跌超2%，梅花生物、圣农发展、立华股份等多股跟跌超1% [1] - 当日农牧渔ETF成交量为8.97万手，换手率为4.31%，内盘成交6.72万手大于外盘的2.25万手 [2] 行业政策与动态 - 第十四届世界猪业博览会于2025年10月18日在长沙开幕，展示面积达10万平方米，汇聚800余家全球企业，聚焦智能化养殖装备与技术推广 [2] - 农业农村部等6部门联合印发《关于加强现代农事综合服务中心建设的指导意见》，旨在健全农业社会化服务体系，强化饲草料生产、动物防疫等环节 [2] - 国家在5-9月召开数次生猪会议，调控政策持续加码，要求头部猪企在年底前减产100万头 [3] 行业基本面与产能状况 - 生猪养殖行业自2025年7月开始步入去产能阶段，农业农村部数据显示7-8月能繁母猪存栏量累计下降5万头 [3] - 受猪价大幅回落影响，生猪养殖行业已全面进入亏损状态，行业去产能预期有望明显提速 [3] - 中长期看，在反内卷举措和政策引导下，生猪价格中枢有望抬升，行业发展趋向“提质增效”，落后产能或将出清 [4] 板块估值与投资观点 - 截至10月17日，农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.59倍，位于近10年来31.64%分位点，估值处于相对低位 [3] - 机构认为当前或是板块较好配置时机，中长期配置性价比凸显 [3] - 建议关注成本改善显著且未来出栏量弹性较高的标的，优质产能市占率有望进一步提升 [4] - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等细分行业龙头，前十大行业权重集中度超90% [5]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 生猪行业进入调控期，政策具有持续性，看好低成本头部猪企的价值重估机会 [1][16] - 家禽板块基本面有望改善，需关注周期边际变化 [2][27] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟疫苗临床试验推进是关键进展 [3][35] - 宠物经济持续火热，国产品牌处于快速发展阶段 [9][55] - 转基因种子商业化进程持续推进，饲料行业集中度有望提升 [7][8][46] 生猪板块 - 政策调控持续深化，旨在使猪价恢复合理区间，调控模式预计为“调控-加码-修正” [1][16] - 短期猪价仍面临下行压力，因下半年出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [1][16] - 2025年8月末能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1% [15] - 2025年8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，同比增加29.6% [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份 [1][16] 家禽板块 - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [2][27] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，其中进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比下降至41%，自繁占比升至59% [2][27] - 进口种源来自法国，品种包括哈伯德、AA、罗斯祖代 [2][27] - 2025年10月18日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只，毛鸡价格3.40元/斤，鸡肉综合售价8572元/吨 [25] - 推荐圣农发展、立华股份 [2][27] 动保板块 - 行业竞争格局有望改善，农业农村部支持优化兽药产业结构，鼓励创新与淘汰落后产能 [3][35] - 非洲猪瘟亚单位疫苗取得临床批件，临床试验时间约5-6个月，是商业化进程的关键环节 [3][35] - 基于格局改善和疫苗进展，推荐科前生物、瑞普生物 [3][35] 种植板块 - 2025年10月17日全国玉米现货价2181元/吨，周环比下降1.5%；全国小麦现货均价2452元/吨，周环比上升0.3% [39] - 2025年10月17日全国猪粮比价为4.95 [39] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨，同比下降41.4%，其中玉米进口量同比下降90.7% [39] - 转基因种子商业化利好研发领先企业，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][44] 饲料板块 - 2025年10月17日育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，月环比下降10元/吨 [45] - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8% [45] - 饲料中玉米用量占比32.9%，豆粕用量占比14.3% [45] - 行业集中度有望持续提升，推荐海大集团 [8][46] 宠物板块 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [55] - 宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%，增速高于宠物犬市场 [55] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元，单只猫年消费2020元 [55] - 2025年9月部分国产品牌增长强劲，如乖宝宠物旗下弗列加特同比增85% [55] - 推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [9][56] 行业表现与重点公司 - 截至2025年10月17日，农林牧渔行业近1月表现-5.1%，近3月表现6.7%，近12月表现19.7% [4] - 报告列出了12家重点公司的盈利预测与估值，投资评级均为“买入” [10][64]

市场整体表现 - 沪指10月20日上涨0.63% [2] - 申万所属28个行业中，有26个行业上涨，仅2个行业下跌 [2] - 两市主力资金全天净流出46.01亿元 [2] 行业涨跌幅 - 通信行业涨幅居首，为3.21% [2] - 煤炭行业涨幅第二，为3.04% [2] - 有色金属行业跌幅居首，为1.34% [2] - 农林牧渔行业跌幅第二，为0.88% [2] 行业资金流向 - 12个行业主力资金净流入，通信行业净流入规模居首，达43.97亿元 [2] - 煤炭行业资金净流入第二，为11.48亿元 [2] - 19个行业主力资金净流出，有色金属行业净流出规模居首，达46.99亿元 [2] - 计算机行业资金净流出第二，为23.90亿元 [2] 农林牧渔行业个股表现 - 行业所属105只个股中，66只上涨，2只涨停，37只下跌 [3] - 行业全天主力资金净流出3.64亿元 [3] - 资金净流入个股46只，其中6只净流入资金超千万元 [3] 农林牧渔行业资金流入个股 - 平潭发展资金净流入居首，为8263.18万元，股价上涨9.97% [3][4] - 正邦科技资金净流入第二，为2668.23万元，股价上涨0.34% [3][4] - 贤丰控股资金净流入第三，为2261.13万元，股价上涨5.45% [3][4] 农林牧渔行业资金流出个股 - 资金净流出超3000万元个股有5只 [3] - 牧原股份资金净流出居首，达1.26亿元，股价下跌2.25% [3][5] - 中粮糖业资金净流出第二，达1.17亿元，股价下跌2.35% [3][5] - 神农种业资金净流出第三，为3655.78万元，股价下跌1.06% [3][5]

板块整体表现 - 养殖业板块在10月20日整体表现疲软，较上一交易日下跌1.22%，显著跑输大盘，当日上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中巨星农牧以4.15%的跌幅领跌板块 [1][2] 领涨与领跌个股 - 罗牛山为当日涨幅最大的个股，收盘上涨1.96%，报6.75元，成交额为3.43亿元 [1] - 巨星农牧为当日跌幅最大的个股，收盘下跌4.15%，报18.47元，成交额为3.50亿元 [2] - 行业龙头牧原股份下跌2.25%，报49.48元，成交额达19.69亿元，为板块内成交额最高个股 [2] 板块资金流向 - 养殖业板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出2.43亿元 [2] - 游资资金净流入3410.44万元，散户资金净流入2.09亿元，显示散户与游资方向与主力资金背离 [2] - 正邦科技获得主力资金净流入2781.04万元，主力净占比达14.27%，为个股中最高 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，转基因商业化进程预计将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖：当前市场处于供过于求状态，行业已陷入大面积深度亏损，判断行业亏损下的主动去产能已开启，在国家政策引导下，未来生猪行业发展“提质增效”是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][13] 种植产业链 - 政策导向：农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升会议，强调要深入推进单产提升行动，加快高性能农机装备推广应用，并协同推进高标准农田建设 [1][12] - 技术路径：转基因技术被视作提升单产的关键，其商业化进程有望扩面提速，同时加强植物新品种保护以赋能种业创新发展 [1][12] - 受益标的：种植端推荐北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] 生猪养殖 - 价格与供需：本周全国外三元生猪均价为11.14元/公斤，周环比下降4.95%，市场供过于求，但下周全国大范围降温有望提振需求 [2][13] - 行业亏损：10月第3周，自繁自养生猪养殖头均亏损244.70元，外购仔猪头均亏损375.29元，亏损幅度较前一周扩大；15公斤仔猪头均价格256.12元，低于成本价约273元/头，仔猪也已陷入亏损 [2][13] - 产能调控：政策层面计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减约100万头，降至约3950万头，中长期看国内生猪价格中枢有望抬升 [2][13] - 受益标的：养殖板块建议关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；饲料板块关注海大集团；动保后周期板块关注金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][13] 行业行情回顾 - 市场表现：本周（10月13日-10月17日）农林牧渔（申万）板块下跌2.20%，同期上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300下跌2.22% [15] - 子板块表现：周涨幅居前的子板块分别为动物保健（上涨1.43%）、农业综合（0.00%）、林业（0.00%） [15] - 个股表现：涨幅前五的个股为申联生物（上涨10.33%）、晨光生物（上涨6.50%）、京粮控股（上涨6.49%）、生物股份（上涨6.20%）、神农种业（上涨5.61%） [18] 重点农产品数据跟踪 - 玉米：本周玉米现货均价2276.08元/吨，周环比下降1.61%；上周国际玉米现货均价4.98美元/蒲式耳，周环比下降0.12% [26] - 小麦：本周国内小麦均价2450.11元/吨，周环比上涨0.30%；上周国际小麦现货均价5.49美元/蒲式耳，周环比下降1.96% [29] - 水稻：本周粳稻现货均价2883.20元/吨，周环比下降0.63%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [34] - 大豆：本周国产大豆均价3988.53元/吨，周环比上涨0.03%；上周国际大豆现货均价406.45美元/吨，周环比上涨0.87% [41] - 棉花：本周新疆棉花均价14580.00元/吨，周环比下降0.98%；2025年9月全球棉花市场价77.98美分/磅，月环比下降0.76% [45] - 饲料及维生素：10月第2周生猪饲料均价2.64元/公斤，周环比下降0.75%；育肥猪配合饲料价格3.38元/公斤，周环比持平；本周维生素E均价43.10元/千克，周环比下降12.58%；维生素B6均价110.70元/千克，周环比下降3.32% [52] - 禽畜养殖：10月第2周商品代肉雏鸡均价3.44元/羽，周环比持平；本周毛鸡均价3.56元/斤，周环比下降0.02%；本周毛鸡养殖利润为-2.03元/羽，周环比下降8.97% [76] - 糖价：本周国内柳州白砂糖现货价5832.00元/吨，周环比下降0.65%；上周国际原糖现货价16.13美分/磅，周环比上涨0.06% [104] - 蔬菜：本周中国寿光蔬菜价格指数中，菌菇类为115.30，周环比下降11.79%；叶菜类为72.00，周环比下降11.91% [106]