市场概况 - 沪深两市全天成交额1.26万亿元，较上个交易日缩量1599亿元 [2] - 稀土永磁、游戏、汽车零部件、证券等板块涨幅居前，可控核聚变、生物疫苗、通信服务、饮料制造等板块跌幅居前 [2] 个股表现 涨停个股 - 易明医药（002826）涨停6连板，现价21.57元，涉及控制权变更和糖尿病自仿药概念 [1] - 元隆雅图（002878）9天5板，现价20.60元，涉及数字文创资产和IP文创概念 [1] - 昂利康（002940）7天5板，现价26.11元，涉及NHKC-1创新药和仿制药概念 [1] - 金鹰股份（600232）涨停4连板，现价8.47元，涉及注塑机和锂电池概念 [1] - 楚天龙（003040）涨停4天3板，现价19.20元，涉及数字人民币和跨境支付概念 [1] 龙虎榜净买入 - 利民股份（002734）净买入1.66亿元，成交额20.51亿元，换手率24.92% [4] - 楚天龙（003040）净买入1.49亿元，成交额23.63亿元，换手率28.22% [4] - 昂利康（002940）净买入9169.25万元，成交额13.93亿元，换手率29.07% [4] 龙虎榜净卖出 - 联化科技（002250）净卖出2.89亿元，成交额30.76亿元，换手率24.36% [5] - 百利电气（600468）净卖出2.09亿元，成交额21.68亿元，换手率22.27% [5] - 尚纬股份（603333）净卖出1.69亿元，成交额10.82亿元，换手率19.29% [5] 机构动向 机构净买入 - 昂利康（002940）机构净买入1.70亿元 [6] - 利民股份（002734）机构净买入1.05亿元 [6] - 尚纬股份（603333）机构净买入1383.81万元 [6] 机构净卖出 - 御银股份（002177）机构净卖出1.16亿元 [7] - 均瑶健康（605388）机构净卖出6658.74万元 [7] - 中超控股（002471）机构净卖出6044.18万元 [7] 个股基本面 利民股份（002734） - 2025年一季度营收12.11亿元，同比增长22.28%，归母净利润1.08亿元，同比扭亏为盈 [10] - 主营杀菌剂、杀虫剂、除草剂和生物农药，国外营收占比33.89% [10] - 加速合成生物布局，与成都绿信诺、上海植生优谷合作开发RNA及小肽生物农药 [10] 昂利康（002940） - 主营化学原料药、化学制剂、药用辅料及特色中间体，覆盖抗感染类、心血管类等多个用药领域 [15] - 创新药NHKC-1处于临床阶段，未来研发重点向改良型新药和创新药倾斜 [15] - 2021年启动宠物药业务项目，涵盖化药、中兽药和宠物疫苗 [15] 楚天龙（003040） - 与8家二层运营机构及华为合作，研发数字人民币智能合约平台，已落地多个试点项目 [18] - 探索数字货币桥落地场景、智能合约设计、跨境结算优化等技术 [18] 游资动向 - 消闲派净买入楚天龙9100万元、利民股份4188万元 [21] - T王净买入百利电气1.195亿元、联化科技5288万元 [21] - 粉葛净卖出联化科技1.427亿元 [21]

机构龙虎榜数据 - 今日机构龙虎榜上榜30只个股，净买入9只，净卖出21只 [1] - 机构买入金额前三的个股：利民股份（1.93亿）、昂利康（3日累计1.7亿）、澳洋健康（1356万） [1] - 利民股份实时涨跌幅+10.02%，买方机构数3家，卖方机构数2家 [2] - 昂利康实时涨跌幅+9.98%，买方机构数4家，卖方机构数2家 [2] 利民股份 - 5家机构净买入1.93亿 [3] - 公司推进"AI+农药"与合成生物学双轮驱动战略，通过德彦智创平台整合AI算法与生物合成技术 [3] - 与全球农化巨头形成商业化协同，强化绿色农药创制领域的先发优势 [3] - 短期受益于阿维菌素、甲维盐、百菌清、代森锰锌等主要产品价格上涨，盈利能力持续修复 [3] 汽车零部件行业 - 中国一汽、东风汽车、赛力斯集团等9家车企承诺将供应商支付账期统一至60天 [3] - 国元国际证券认为产业链竞争激烈程度或缓和，龙头企业竞争优势将扩展至产业生态可持续发展贡献 [3] 盲盒与IP经济 - 泡泡玛特6月11日收涨4.25%，创历史新高 [3] - 青木科技为泡泡玛特天猫旗舰店代运营服务商 [3]

公司股价表现 - 利民股份今日涨停，成交额达20.51亿元 [1] - 换手率为24.92% [1] 资金动向 - 盘后龙虎榜数据显示，三机构专用席位净买入1.05亿元 [1]

股权情况 - 李新生本次解除质押240万股，占其所持股份5.36%，占总股本0.56%[1][2] - 控股股东及其一致行动人持股1.19185898亿股，比例27.65%[1][2] - 控股股东及其一致行动人累计质押5310.0915万股，占其所持44.55%，占总股本12.32%[1][2] 股份状态 - 已质押股份限售和冻结2402万股，占已质押45.23%[1][2] - 未质押股份限售和冻结953.3215万股，占未质押14.43%[1][2] 影响说明 - 质押无平仓或强制过户风险，不影响控制权和经营，不涉及业绩补偿[1][2][3] 其他信息 - 备查文件有证券质押及司法冻结明细表、股票质押式回购交易协议书[1][4] - 公告日期为2025年06月09日[1][4]

减持计划 - 孙敬权、陈新安、沈书艳拟分别减持1500000股、200000股、260000股，占比0.43%、0.05%、0.07%[2][4] - 三人合计拟减持1960000股，占总股本0.55%[3] 持股情况 - 孙敬权、陈新安、沈书艳分别持股7519696股、1049246股、1046040股，占比1.74%、0.24%、0.24%[2][3] - 三人合计持股9614982股，占公司总股本2.22%[3] 其他信息 - 减持原因是股权激励融资还款需求[4] - 减持期间为2025年6月30日后3个月内[2][4] - 减持方式为二级市场集中竞价或大宗交易[2][4] - 有首发股份转让、任职及离职后股份转让限制[4]

利民股份高管减持计划 - 公司董事孙敬权计划自2025年6月30日起3个月内减持不超过150万股，占总股本0.43% [1] - 高级管理人员陈新安计划减持不超过20万股，占总股本0.05% [1] - 高级管理人员沈书艳计划减持不超过26万股，占总股本0.07% [1] - 减持方式包括二级市场集中竞价交易或大宗交易 [1] - 减持原因为股权激励融资还款需求 [1] - 减持价格将根据市场价格确定 [1] - 减持计划实施存在不确定性 [1]

股份解除质押 - 李明解除质押1250万股，占所持股份16.95%，总股本2.90%[2] - 李新生三次共解除质押1030万股，占比不等[2] - 本次合计解除质押2280万股，占相关股东持股19.25%，总股本5.29%[2] 股东持股与质押情况 - 截至披露日，控股股东等持股占总股本27.65%[5] - 已质押股份占已质押比例46.57%，总股本12.88%[5] - 未质押股份占未质押比例38.94%[5] - 已质押股份限售和冻结占已质押47.60%[5] 其他情况 - 质押无平仓等风险，不影响控制权[6] - 质押不影响公司经营，无业绩补偿义务[6] - 备查文件为质押及冻结明细表等[7]

公司评级与信用状况 - 公司主体信用等级维持AA，评级展望稳定，"利民转债"信用等级维持AA [4][5] - 评级基于公司在农药原药市场的高市占率、技术研发实力强、2024年盈利能力改善及股权融资渠道畅通等因素 [4][5] - 公司主导产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药，其中代森锰锌等产品在国内原药市场占有率较高且稳定 [10][11] 财务表现 - 2024年营业总收入42.37亿元，同比增长0.3%，2025年一季度营收12.11亿元，同比增长22.32% [6][17] - 2024年净利润0.93亿元，同比增长45.3%，2025年一季度净利润1.14亿元，已超过2023年全年水平 [6][17] - 2024年营业毛利率19.48%，同比提升2.5个百分点，2025年一季度进一步提升至25.31% [6][19] - 截至2025年3月末，公司总资产66.28亿元，资产负债率56.14%，较2024年末下降3.39个百分点 [6][20] 业务运营 - 2024年杀菌剂产量15.18万吨，销量15.12万吨，分别同比增长55.9%和70.1% [11][13] - 2024年杀虫剂销售均价66,703.74元/吨，同比上涨19.2%，除草剂销售均价16,430.63元/吨，同比下降31.0% [13][19] - 公司累计取得专利授权284项，其中国内农药登记证296个，境外登记证超过500个 [15][16] - 2024年研发投入1.62亿元，占营收比例3.83%，同比下降0.19个百分点 [15][16] 行业环境 - 农药行业处于整合期，2024年以来国家出台农药减量增效政策推动产品结构调整 [9][10] - 化工行业面临原材料价格波动压力，2024年原油等原材料价格中枢下移导致化工产品利差收缩 [8][9] - 公司海外收入占比较大，2024年通过投保中信保控制国外销售收款风险 [10][11] 债务与流动性 - 截至2025年3月末，公司总债务26.56亿元，其中短期债务15.55亿元，占比58.52% [6][20] - 公司获得银行授信28.56亿元，未使用额度13.40亿元，备用流动性尚可 [18][20] - "利民转债"余额8.84亿元，转股价格下调至8.35元/股，未设置担保措施 [26][27]

财务数据 - 2022 - 2025年3月公司资产总计分别为70.56亿、68.15亿、66.60亿、66.28亿元[8] - 2022 - 2025年3月公司所有者权益合计分别为28.40亿、28.15亿、26.96亿、29.07亿元[8] - 2022 - 2025年3月公司负债合计分别为42.16亿、40.00亿、39.65亿、37.21亿元[8] - 2022 - 2025年1 - 3月公司营业总收入分别为50.16亿、42.24亿、42.37亿、12.11亿元[8] - 2022 - 2025年1 - 3月公司净利润分别为2.27亿、0.64亿、0.93亿、1.14亿元[8] - 2022 - 2024年公司营业毛利率分别为18.84%、16.98%、19.48%，2025年1 - 3月为23.97%[8] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为59.75%、58.69%、59.53%，2025年3月为56.14%[8] - 2025年一季度公司营业总收入同比增长22.32%[32] - 2024年公司营业总收入42.37亿元，营业毛利率19.48%[35] - 2025年一季度公司营业总收入12.10亿元，营业毛利率25.31%[35] - 2022 - 2025年3月期间费用率分别为13.47%、14.48%、15.91%、13.60%[38] 股权及授信 - 截至2025年3月末，公司总股本为3.68亿股，控股股东及实际控制人合计持有公司32.48%股份，合计质押0.78亿股，占其合计持股比例65.70%，占公司总股本21.34%[19] - 2025年3月末，公司合并口径获得银行授信额度28.56亿元，尚未使用额度为13.40亿元[34] 业务数据 - 2024年前五大客户销售收入占比为8.93%[22] - 2022 - 2024年，公司国外地区销售收入分别为20.47亿元、13.86亿元和14.36亿元，占营业总收入的比重分别为40.80%、32.80%和33.89%[25] - 2022 - 2024年原药产能利用率分别为80.45%、68.34%和78.86%，制剂产能利用率分别为82.01%、85.28%和85.98%[25] - 截至2024年末公司原药产能为11.02万吨/年，制剂产能为13.27万吨/年[25] - 2024年，杀菌剂板块新增丙森锌、代森锌年产能5000吨，除草剂板块新增草铵膦年产能2000吨，兽药板块新增泰乐菌素年产能500吨[25] - 2024年代森锰锌、霜脲氰市场占有率保持在70% - 80%；三乙膦酸铝市场占有率保持在60% - 70%；嘧霉胺市场占有率保持在55% - 65%[25] - 2025年一季度杀菌剂产量42375.11吨、销量42339.15吨，销售均价14649.90元/吨[23] - 2025年一季度杀虫剂产量5293.97吨、销量5198.93吨，销售均价66703.74元/吨[23] - 2025年一季度除草剂产量5848.53吨、销量7242.57吨，销售均价16430.63元/吨[23] 研发及项目 - 2024年公司研发投入1.62亿元，占营业收入比例为3.83%[29] - 截至2024年末，公司累计取得专利授权284项，同比增加22项，其中发明专利135项，同比增加10项[28] - 2024年新取得国内农药登记证51项，截至年末累计取得国内农药登记证296个，其中原药48个，制剂248个[28] - 截至2025年3月末，公司主要在建项目投资总额约10.71亿元，已投资10.29亿元[29] 债券及分红 - 利民转债本次和上次评级结果均为AA，发行金额9.80亿元，2025年3月末债项余额8.84亿元[10] - 公司主体本次和上次评级结果均为AA/稳定[6][10] - 2024年中期和年度，公司分别派发现金红利0.53亿元和1.00亿元（含税），分别占归母净利润的166.75%和123.29%[33] - “利民转债”募集资金9.80亿元，2024年末已全部使用完毕[47] - 2024年7月转股价格由10.75元/股修正为8.50元/股，10月调整为8.35元/股[48] - 2025年3月末剩余可转债金额8.84亿元，数量8,840,944张[48] 预测及其他 - 预测2025年总资本化比率49.00% - 51.00%，总债务/EBITDA为4.00 - 4.80[45] - 2025年3月末受限资产账面净值4.74亿元，占总资产7.15%[39] - 2022 - 2025年4月末借款均到期还本、按期付息，公开市场无信用违约记录[40] - 2024年末应收账款一年以内占比为97.34%[33] - 截至2025年3月末，利民化学总资产17.84亿元，净利润1.69亿元[54] - 截至2025年3月末，河北威远生物化工总资产17.91亿元，净利润0.65亿元[54]

报告公司投资评级 - 买入（首次） [6] 报告的核心观点 - 短期公司受益于阿维菌素、甲维盐、百菌清、代森锰锌等主要产品价格上涨，盈利能力有望持续修复；长期公司AI+合成生物技术有望引领行业发展，推动公司从“传统农药制造商”向“智慧农业解决方案提供商”跨越 [4][12][18] 各部分总结 杀菌剂龙头企业布局AI+合成生物技术 - 公司是国内杀菌剂龙头，上市后构建起农药原药/制剂、兽药、新能源材料全产业链体系，核心产品产能位居国内前列，推进“AI+农药”与合成生物学双轮驱动战略，有望强化绿色农药创制先发优势 [26] - 公司前身为利民化工厂，历经改制、上市、并购等发展，业务布局形成三大农药核心品类与兽药协同发展产品矩阵，技术研发实现工业化升级和数字化转型 [27] - 公司股权比例集中，控股股东为李明、李新生父子，持股比例合计32%，拥有多个子公司和参股公司 [33] - 公司构建了多元化产品矩阵，在各领域有领先产品和产能，2024年多个项目取得进展，形成“化学合成+生物制造”双轮驱动产能布局体系 [36][37] - 2023年公司受行业影响业绩下滑，2024年通过成本管控和产能利用率提升经营改善，2025Q1业绩亮眼；毛利以农用杀菌剂、杀虫剂为主，2024年盈利能力增强；公司注重研发投入，构建AI赋能数字化研发体系 [45][46][55] 杀虫剂：景气上行，公司充分受益产品涨价 - 阿维菌素对螨类和昆虫有胃毒和触杀作用，通过微生物发酵生产；甲维盐是以阿维菌素B1a为原料半合成的杀虫剂，药效高、毒性低、残留少 [58][60] - 近年来我国阿维菌素、甲维盐供应量平稳，需求因环保要求和抗性问题增长，复配需求增加，价格进入上行通道 [62][65][69] - 公司是阿维菌素和甲维盐工业化生产企业，产能位居国内前列，产品涨价将带来利润弹性 [71] 杀菌剂：代森锰锌、百菌清龙头地位稳固 - 代森锰锌是优良保护性杀菌剂，络合态代森锰锌是发展方向；国内行业格局集中，公司市占率高，价格因需求增加和成本下降上涨，公司生产技术领先 [74][77][81] - 百菌清是广谱保护性杀菌剂，需求集中在南美洲；2024年以来价格上涨，公司产能占国内约38%，产品出口并通过认证构建登记壁垒 [84][85][88] 除草剂：草铵膦价格或已筑底，静待景气回升 - 草铵膦是天然、广谱、非选择性除草剂，国内产能富裕，价格处于磨底阶段，公司产能位居行业第五，成本优势明显 [90][91][92] - 精草铵膦是草铵膦行业发展方向，公司掌握“化学+生物”合成关键技术，完成工业化装置验证并在建万吨级项目 [94][95] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂等业务收入和毛利率变化，整体营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，归母净利润分别为4.5/5.2/6.0亿元，EPS分别为1.06/1.23/1.42元/股 [98][99][100]