公司基本信息 - 证券代码 300223，证券简称北京君正，公司为北京君正集成电路股份有限公司 [1] - 投资者关系活动编号 20250303，时间为 2025 年 3 月 3 日，方式为现场交流会，接待人员为董事会秘书张敏 [1][2] - 参与单位包括中信电子、中金资管、建信基金、华商基金等 [2] 产品工艺与研发 - DRAM 有 21nm 和 20nm 在研，预计今年向客户提供样品，后续继续研发更新工艺产品 [2] - 计算芯片最新工艺是 12nm [3] 产品模块与配置 - SOC 芯片集成自研关键模块，包括 CPU、VPU、NPU、ISP 等，不同计算芯片产品配置不同 [2] 代工厂信息 - 计算芯片代工厂为格罗方德和台积电，DRAM 代工厂为力晶，SRAM 代工厂为中芯国际和华力，FLASH 代工厂为武汉新芯 [2] 产品销售情况 - DRAM 中销量最高的是 DDR3 类产品 [2] - 计算芯片 80%以上面向安防监控类产品，主要是民用摄像头类产品，其余面向二维码设备、生物识别等多种市场 [3] - 模拟产品主要是 LED DRIVER，50%以上在汽车领域，其他在办公设备等领域 [3] - 计算芯片大部分客户是国内客户，存储芯片 20%多收入来自国内客户，模拟芯片大概 50%多收入来自国内客户 [3] 产品价格与市场关注 - 存储价格有变动，主要面向汽车等行业市场，毛利率相对稳定 [3] - 公司关注 DRAM、AI 产品，认为有很好市场空间，也在跟进 3D DRAM 产品 [3] 眼镜产品进展 - 眼镜产品使用 T 系列芯片，部分客户在研发中，有的已发布产品，还有客户在评估阶段，公司持续跟进和支持 [3]

股权变动 - 2023年7月18日 - 2025年2月27日，上海武岳峰减持北京君正A股705.79万股，减持比例1.4656%[1] - 变动前上海武岳峰持股4558.3171万股，占比9.4655%[2] - 变动后上海武岳峰持股3852.5271万股，占比7.9999%[2] 承诺遵守 - 武岳峰集电承诺新增股份12个月内不得交易转让，未违规[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - CUBE助力变革边缘AI计算，华邦电子开发的创新型CUBE技术是客制化高宽带存储芯片3D TSV DRAM，为边缘AI运算装置设计存储架构，具有卓越电源效率、高带宽、小外形尺寸等特性，已与多家客户合作开发，目标2026年贡献营收 [3] - NPU助力定制化存储，报告研究的具体公司有算法、NPU等AI技术，应用于部分计算芯片产品，SOC芯片集成自研关键模块，结合CPU技术和神经网络处理器技术形成独特AI算力引擎，兼顾计算效能与灵活性，低比特量化技术强化低功耗与低带宽AI计算能力 [4] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入43.5/48/55亿元，实现归母净利润分别为4.3/4.8/5.4亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为103/93/82倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价92.50元，总股本4.82亿股，流通股本4.20亿股，总市值445亿元，流通市值388亿元，周内最高/最低价92.50 / 43.09元，资产负债率7.2%，市盈率82.92，第一大股东为北京屹唐盛芯半导体产业投资中心(有限合伙) [2] 个股表现 - 2024年2月至2025年2月，北京君正股价呈现波动上升趋势 [7] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 4531 | -16.28 | 663.19 | 537.25 | -31.93 | 1.12 | 82.91 | 3.78 | 41.07 | | 2024E | 4350 | -3.99 | 636.76 | 430.48 | -19.87 | 0.89 | 103.48 | 3.72 | 62.91 | | 2025E | 4800 | 10.34 | 673.57 | 480.16 | 11.54 | 1.00 | 92.77 | 3.60 | 59.01 | | 2026E | 5500 | 14.59 | 744.83 | 540.07 | 12.48 | 1.12 | 82.48 | 3.48 | 52.83 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4531 | 4350 | 4800 | 5500 | | 营业成本（百万元） | 2850 | 2735 | 3017 | 3464 | | 税金及附加（百万元） | 10 | 10 | 11 | 12 | | 销售费用（百万元） | 313 | 302 | 331 | 380 | | 管理费用（百万元） | 179 | 213 | 235 | 270 | | 研发费用（百万元） | 708 | 712 | 790 | 892 | | 财务费用（百万元） | -93 | -110 | -119 | -119 | | 资产减值损失（百万元） | -73 | -50 | -50 | -50 | | 营业利润（百万元） | 545 | 466 | 518 | 583 | | 营业外收入（百万元） | 1 | 3 | 3 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额（百万元） | 545 | 469 | 520 | 584 | | 所得税（百万元） | 29 | 47 | 52 | 59 | | 净利润（百万元） | 516 | 422 | 468 | 525 | | 归母净利润（百万元） | 537 | 430 | 480 | 540 | | 每股收益（元） | 1.12 | 0.89 | 1.00 | 1.12 | | 货币资金（百万元） | 3927 | 4507 | 4818 | 5219 | | 交易性金融资产（百万元） | 394 | 394 | 394 | 394 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 407 | 405 | 439 | 507 | | 预付款项（百万元） | 69 | 15 | 45 | 35 | | 存货（百万元） | 2405 | 2229 | 2331 | 2544 | | 流动资产合计（百万元） | 7583 | 7823 | 8372 | 9051 | | 固定资产（百万元） | 451 | 473 | 447 | 413 | | 在建工程（百万元） | 4 | 4 | 3 | 2 | | 无形资产（百万元） | 645 | 565 | 482 | 396 | | 非流动资产合计（百万元） | 5159 | 5090 | 4983 | 4867 | | 资产总计（百万元） | 12742 | 12913 | 13354 | 13918 | | 短期借款（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 423 | 456 | 475 | 561 | | 其他流动负债（百万元） | 362 | 332 | 372 | 421 | | 流动负债合计（百万元） | 785 | 788 | 847 | 983 | | 其他（百万元） | 128 | 115 | 115 | 115 | | 非流动负债合计（百万元） | 128 | 115 | 115 | 115 | | 负债合计（百万元） | 913 | 903 | 962 | 1098 | | 股本（百万元） | 482 | 482 | 482 | 482 | | 资本公积金（百万元） | 8845 | 8845 | 8845 | 8845 | | 未分配利润（百万元） | 2403 | 2656 | 2978 | 3340 | | 少数股东权益（百万元） | 38 | 30 | 18 | 3 | | 其他（百万元） | 62 | -2 | 70 | 151 | | 所有者权益合计（百万元） | 11830 | 12010 | 12392 | 12820 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 12742 | 12913 | 13354 | 13918 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | -16.3 | -4.0 | 10.3 | 14.6 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | -33.1 | -14.4 | 11.0 | 12.5 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | -31.9 | -19.9 | 11.5 | 12.5 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 37.1 | 37.1 | 37.1 | 37.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 11.9 | 9.9 | 10.0 | 9.8 | | 获利能力 - ROE(%) | 4.6 | 3.6 | 3.9 | 4.2 | | 获利能力 - ROIC(%) | 3.4 | 2.7 | 2.9 | 3.3 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 7.2 | 7.0 | 7.2 | 7.9 | | 偿债能力 - 流动比率 | 9.66 | 9.93 | 9.88 | 9.21 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 9.86 | 10.82 | 11.48 | 11.73 | | 营运能力 - 存货周转率 | 1.21 | 1.18 | 1.32 | 1.42 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.36 | 0.34 | 0.37 | 0.40 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 1.12 | 0.89 | 1.00 | 1.12 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 24.48 | 24.88 | 25.70 | 26.62 | | 估值比率 - PE | 82.91 | 103.48 | 92.77 | 82.48 | | 估值比率 - PB | 3.78 | 3.72 | 3.60 | 3.48 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 516 | 422 | 468 | 525 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 235 | 278 | 272 | 280 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -204 | 297 | -228 | -192 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 11 | 30 | 33 | 38 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 558 | 1026 | 546 | 651 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -104 | -208 | -162 | -164 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 90 | 14 | 14 | 11 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -14 | -194 | -148 | -153 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 23 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 0 | -10 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -56 | -207 | -87 | -97 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -33 | -217 | -87 | -97 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 527 | 582 | 311 | 401 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - CUBE助力变革边缘AI计算，华邦电子开发的创新型CUBE技术是客制化的高宽带存储芯片3D TSV DRAM，为边缘AI运算装置设计存储架构，具有卓越电源效率、高带宽、小外形尺寸等特性，已与多家客户合作开发，目标2026年贡献营收 [3] - NPU助力定制化存储，报告研究的具体公司有算法、NPU等AI技术，应用于部分计算芯片产品，SOC芯片集成自研关键模块，结合CPU技术和神经网络处理器技术形成独特AI算力引擎，兼顾计算效能与灵活性，低比特量化技术强化低功耗与低带宽AI计算能力 [4] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入43.5/48/55亿元，实现归母净利润分别为4.3/4.8/5.4亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为103/93/82倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价92.50元，总股本4.82亿股，流通股本4.20亿股，总市值445亿元，流通市值388亿元，周内最高/最低价92.50 / 43.09元，资产负债率7.2%，市盈率82.92，第一大股东为北京屹唐盛芯半导体产业投资中心(有限合伙) [2] 个股表现 - 2024年2月至2025年2月期间，北京君正股价呈现波动上升趋势，从-29%涨至16% [7] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 4531 | -16.28 | 663.19 | 537.25 | -31.93 | 1.12 | 82.91 | 3.78 | 41.07 | | 2024E | 4350 | -3.99 | 636.76 | 430.48 | -19.87 | 0.89 | 103.48 | 3.72 | 62.91 | | 2025E | 4800 | 10.34 | 673.57 | 480.16 | 11.54 | 1.00 | 92.77 | 3.60 | 59.01 | | 2026E | 5500 | 14.59 | 744.83 | 540.07 | 12.48 | 1.12 | 82.48 | 3.48 | 52.83 | [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 4531 | 4350 | 4800 | 5500 | | 营业成本 | 2850 | 2735 | 3017 | 3464 | | 税金及附加 | 10 | 10 | 11 | 12 | | 销售费用 | 313 | 302 | 331 | 380 | | 管理费用 | 179 | 213 | 235 | 270 | | 研发费用 | 708 | 712 | 790 | 892 | | 财务费用 | -93 | -110 | -119 | -119 | | 资产减值损失 | -73 | -50 | -50 | -50 | | 营业利润 | 545 | 466 | 518 | 583 | | 营业外收入 | 1 | 3 | 3 | 2 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 545 | 469 | 520 | 584 | | 所得税 | 29 | 47 | 52 | 59 | | 净利润 | 516 | 422 | 468 | 525 | | 归母净利润 | 537 | 430 | 480 | 540 | | 每股收益（元） | 1.12 | 0.89 | 1.00 | 1.12 | [12] 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 3927 | 4507 | 4818 | 5219 | | 交易性金融资产 | 394 | 394 | 394 | 394 | | 应收票据及应收账款 | 407 | 405 | 439 | 507 | | 预付款项 | 69 | 15 | 45 | 35 | | 存货 | 2405 | 2229 | 2331 | 2544 | | 流动资产合计 | 7583 | 7823 | 8372 | 9051 | | 固定资产 | 451 | 473 | 447 | 413 | | 在建工程 | 4 | 4 | 3 | 2 | | 无形资产 | 645 | 565 | 482 | 396 | | 非流动资产合计 | 5159 | 5090 | 4983 | 4867 | | 资产总计 | 12742 | 12913 | 13354 | 13918 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 423 | 456 | 475 | 561 | | 其他流动负债 | 362 | 332 | 372 | 421 | | 流动负债合计 | 785 | 788 | 847 | 983 | | 其他 | 128 | 115 | 115 | 115 | | 非流动负债合计 | 128 | 115 | 115 | 115 | | 负债合计 | 913 | 903 | 962 | 1098 | | 股本 | 482 | 482 | 482 | 482 | | 资本公积金 | 8845 | 8845 | 8845 | 8845 | | 未分配利润 | 2403 | 2656 | 2978 | 3340 | | 少数股东权益 | 38 | 30 | 18 | 3 | | 其他 | 62 | -2 | 70 | 151 | | 所有者权益合计 | 11830 | 12010 | 12392 | 12820 | | 负债和所有者权益总计 | 12742 | 12913 | 13354 | 13918 | [12] 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 516 | 422 | 468 | 525 | | 折旧和摊销 | 235 | 278 | 272 | 280 | | 营运资本变动 | -204 | 297 | -228 | -192 | | 其他 | 11 | 30 | 33 | 38 | | 经营活动现金流净额 | 558 | 1026 | 546 | 651 | | 资本开支 | -104 | -208 | -162 | -164 | | 其他 | 90 | 14 | 14 | 11 | | 投资活动现金流净额 | -14 | -194 | -148 | -153 | | 股权融资 | 23 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资 | 0 | -10 | 0 | 0 | | 其他 | -56 | -207 | -87 | -97 | | 筹资活动现金流净额 | -33 | -217 | -87 | -97 | | 现金及现金等价物净增加额 | 527 | 582 | 311 | 401 | [12] 主要财务比率 成长能力 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | -16.3% | -4.0% | 10.3% | 14.6% | | 营业利润 | -33.1% | -14.4% | 11.0% | 12.5% | | 归属于母公司净利润 | -31.9% | -19.9% | 11.5% | 12.5% | [12] 获利能力 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 37.1% | 37.1% | 37.1% | 37.0% | | 净利率 | 11.9% | 9.9% | 10.0% | 9.8% | | ROE | 4.6% | 3.6% | 3.9% | 4.2% | | ROIC | 3.4% | 2.7% | 2.9% | 3.3% | [12] 偿债能力 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债率 | 7.2% | 7.0% | 7.2% | 7.9% | | 流动比率 | 9.66 | 9.93 | 9.88 | 9.21 | [12] 营运能力 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 应收账款周转率 | 9.86 | 10.82 | 11.48 | 11.73 | | 存货周转率 | 1.21 | 1.18 | 1.32 | 1.42 | | 总资产周转率 | 0.36 | 0.34 | 0.37 | 0.40 | [12] 每股指标 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股收益 | 1.12 | 0.89 | 1.00 | 1.12 | | 每股净资产 | 24.48 | 24.88 | 25.70 | 26.62 | [12] 估值比率 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | PE | 82.91 | 103.48 | 92.77 | 82.48 | | PB | 3.78 | 3.72 | 3.60 | 3.48 | [12]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：翱捷科技、新朋股份、芯原股份、北京君正 - **行业**：智能手机、物联网、IP 授权、芯片定制、存储 核心观点和论据 翱捷科技 - **市场表现与业务进展**：近期股价涨幅分别达 14%和 12%，2024 年定制业务收入有望达 4 - 5 亿元，客户含国内知名互联网大厂；具备高端芯片设计能力；智能手机 SoC 的 4G 四核产品 2024 年销售，下半年流片后推广；预计 2025 - 2026 年推出完整产品矩阵 [3] - **智能手机 SoC 前景**：完成从功能机到智能机完整产品矩阵，有进入市场竞争资格，性价比在超低端手机市场有竞争力，国内能做手机 SoC 公司少，预计推广 4G 八核和 5G 芯片实现收入增长并扭亏为盈 [4][5] - **智能眼镜及移动终端意义**：是未来重要发展方向，SOC 技术可用于智能眼镜，公司有 IP 授权经验、低功耗技术和系统级芯片设计能力，有望承接 AI 端侧爆发机会 [6] - **业务逻辑与前景**：业务逻辑为 ASIC 定制服务、智能手机 SoC 高端元年、端侧基带芯片周期回暖；若 2025 年手机部门增长好，2025 - 2026 年有望扭亏为盈 [9] 新朋股份 - **发展情况与地位**：国内 IP 授权龙头，核心 IP 占 IP 收入比重 70% - 80%，部分 AI 芯片客户转变为一站式芯片定制客户，技术能力向全球领先梯队靠拢，在协处理器方面有望与 ARM 抗衡 [10] 芯原股份 - **一站式定制服务优势**：包括规格定义等流程并助客户量产，为客户提供便捷，避免与自身产品竞争，受互联网大厂和头部 KICC 公司青睐 [12] - **EDA 工具业务发展**：持续推进并通过定增落实项目，2025 年核心项目落地，半成品小芯片可组合使用，使公司向全面解决方案提供商转变 [13] 北京君正 - **发展重点与整体情况**：受关注的是 3A Cube DRAM 以及 NPC 进展，在汽车、工业及消费领域回暖，IC 设计各产品线发展态势积极 [14] - **收入表现与预期**：2024 年前几季度收入环比上升，2025 年随汽车工业和消费者需求恢复，收入预计逐步提升，下半年同比增长 [15] - **计算芯片产品与应用**：重点关注 NPU 和视频处理芯片，应用于安防监控、IoT 市场、AI 相关应用，推出 PC 产品用于 AR 眼镜 [16] - **计算芯片研发计划**：围绕 NPU 和 RISC - V 推进下一代技术研发，专注低功耗、性价比高的端侧计算能力 [17] - **存储业务进展**：收购获存储技术，推进 flash 业务，低端业务制程升级，研发 3D DRAM 产品预计年底或明年初推出 [18] - **消费级市场前景**：过去扎根汽车工业，结合利扬芯片产品推广，有望打开消费级市场成长空间 [20] 行业 - **物联网模块市场**：处于周期回暖阶段，价格竞争降低，结合 AI 端侧应用扩散，未来可能量价齐升，进入新成长周期 [8] - **存储市场**：汽车工业恢复带动 DDR4 利润增长，未来升级到 DDR5；利基存储市场海外减产为国内企业提供机会；端侧需求增加推动存储容量上升，前景乐观 [2][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 翱捷科技定制业务客户包括迈萪等国内知名互联网大厂 [3] - 芯原股份一站式定制服务合作模式受字节跳动等互联网大厂青睐 [12] - 北京君正 PC 产品部分客户采用其 PC 的 SoC 芯片用于 AR 眼镜，虽初期出货量不大但展示技术实力和市场潜力 [16]

分组1：公司产品种类 - 存储产品包括 SRAM、DRAM、FLASH [2] - 模拟产品主要是 LED DRIVER，互联产品有 LIN、CAN、GREEN PHY、G.Vn 等 [2] - 公司有算法、NPU 等 AI 技术，应用在部分计算芯片产品中 [2] - 芯片集成了自研的关键模块，包括 SOC CPU、VPU、NPU、ISP 等 [3] 分组2：产品工艺与进展 - DRAM 的 21nm 和 20nm 工艺在研，预计今年向客户提供样品，后续继续研发更新工艺产品 [2] - 眼镜产品使用 T 系列芯片，部分客户在研发，部分已发布产品，部分在评估阶段 [3] 分组3：产品市场情况 - 模拟产品中 50%以上应用于汽车领域，其余在办公设备等领域 [2] - 计算芯片 80%以上面向安防监控类产品，其余面向二维码设备等多种市场 [3] - 计算芯片市场竞争激烈，主要是国内友商，毛利率随市场需求和竞争情况变化 [3] 分组4：国内销售情况 - 计算芯片大部分客户是国内客户，存储芯片 20%多收入来自国内客户，模拟芯片 50%多收入来自国内客户 [3] 分组5：其他信息 - DRAM 目前主要代工厂是力晶 [3] - 公司关注 AI DRAM，认为有很好市场空间，会持续跟进 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比减少，盈利能力短期承压；公司专注集成电路领域，产品矩阵布局丰富；核心技术研发投入持续，市场竞争力不断增强；预测公司2024 - 2026年收入和利润将随市场需求恢复和新客户导入而提升 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 营收水平与盈利能力 - 2024年前三季度公司实现营收32.01亿元，同比减少6.39%；实现归母净利润3.04亿元，同比减少17.37%；第三季度实现营收10.94亿元，同比减少8.7%；受市场需求和竞争影响，毛利率下降，盈利能力短期承压 [3] 产品矩阵布局 - 公司芯片产品涵盖处理器、存储器和模拟电路等，分为计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片三类；面向汽车、工业、医疗、通讯和消费等市场领域；计算芯片用于生物识别等领域，存储芯片面向汽车等行业，模拟与互联芯片可用于多领域 [4] 核心技术研发 - 公司持续研发核心技术，推动技术创新与迭代，提高技术储备并应用于产品，提升综合竞争力；在嵌入式CPU等多个领域拥有自主可控核心技术 [5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为45.26、54.26、63.14亿元，EPS分别为1.01、1.28、1.55元，当前股价对应PE分别为85.0、66.9、55.4倍；随着市场需求恢复和新客户导入，公司营收和利润将持续提升 [6] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|4,531|4,526|5,426|6,314| |增长率（%）|-16.3%|-0.1%|19.9%|16.4%| |归母净利润（百万元）|537|487|619|747| |增长率（%）|-31.9%|-9.4%|27.0%|20.8%| |摊薄每股收益（元）|1.12|1.01|1.28|1.55| |ROE（%）|4.5%|4.0%|4.9%|5.7%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目；营业收入、营业成本等利润表项目；净利润、折旧摊销等现金流量表项目；以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标的预测数据 [10]

证券代码：300223 证券简称：北京君正 公告编号：2025-002 北京君正集成电路股份有限公司 关于公司部分股东、董事、监事及高级管理人员 4、持有本公司股份 1,351,363 股（占本公司总股本比例 0.28%）的副总经理 兼董事会秘书张敏计划在 2025 年 3 月 19 日至 2025 年 6 月 18 日的三个月内以集 中竞价方式减持本公司股份 250,000 股（占本公司总股本比例 0.0519%）； 5、持有本公司股份 757,331 股（占本公司总股本比例 0.16%）的监事会主席 张燕祥计划在 2025 年 3 月 19 日至 2025 年 6 月 18 日的三个月内以集中竞价方式 减持本公司股份 180,000 股（占本公司总股本比例 0.0374%）。 北京君正集成电路股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到上述股东 关于减持计划的书面文件，现将相关情况公告如下： 股份减持计划预披露公告 公司股东北京四海君芯有限公司、控股股东暨实际控制人之一/董事李杰、 董事冼永辉、监事张燕祥、高级管理人员张敏保证向本公司提供的信息内容真实、 准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本 ...

纪要涉及的公司 北京君正 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024年前三季度总营业收入32亿元，各季度约10亿出头，Q3与Q2基本持平，Q4较淡 [2] - 计算芯片主要面向消费类市场，80%以上用于安防监控，2024年前三季度收入8.12亿元，全年预计略超10亿元 [2] - 存储芯片和模拟互联芯片主要面向汽车工业市场，2024年前三季度存储芯片收入接近20亿元，受全球汽车市场压力影响，同比降幅从23年的28%收窄至24年的10%；模拟互联芯片占总收入约10%，全年约4亿多元，同比增长，50%以上来自车用市场，规模较小处于发展初期 [2][3] 2. **行业复苏预期** - 预计2025年行业市场开始复苏，Q1有望环比增长，存储业务更能体现行业趋势，上半年环比增长，同比下半年不及，下半年环比和同比增长明显 [3] - 模拟互联业务因体量小、成长性好，预计2025年保持增长；计算芯片将在中端和中高端产品加强竞争力以实现增长 [2][3] 3. **新产品推出计划** - 2025年计划推出新计算产品T33（中低端）和T42（中高端），增强安防监控领域竞争力，期望AI大模型应用带来多元化需求 [2][4] - X系列新品在研发，是否2025年推出视情况而定；C200预计2025年推出，对小尺寸泛视频应用有重要意义 [14][15] 4. **存储业务市场占比** - 2024年存储业务国内市场占比逐渐提升，Q1稍差，Q4超25%，全年平均20%多，增长主要依赖海外市场需求恢复，重视国内市场国产替代机遇，不忽视海外市场 [2][8] 5. **车规级存储业务** - 智能驾驶发展利好车规级存储需求，供应SRAM、DRAM、NOR Flash等产品，应用于车身信息娱乐系统等，直接客户为一级供应商，无法追溯整车厂信息 [2][9][10] - 21纳米DRAM产品预计2025年上半年提供工程样品，20纳米产品2025年计划提供工程样品，未来应用于DDR4、LPDDR4等产品，DDR5尚处计划阶段 [2][10][12] 6. **计算芯片情况** - 有T、X、A、C四个系列，T系列面向安防监控市场占比超80%，X系列面向其他智能硬件细分市场，A系列面向安防后端，C系列针对小尺寸泛视频 [13] - 计算芯片市场竞争激烈，优势在低功耗领域和自主研发的核心IP，2024年前三季度毛利率约33%，全年预计32%左右 [2][19][20] 7. **模拟芯片情况** - 长期看模拟芯片毛利率可能下降，但保持在40%以上问题不大，未来可能面临价格压力，在LED驱动尤其是车用LED驱动领域有优势 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年工业领域下滑较多，汽车行业欧美市场差，国内市场相对好，预计2025年汽车和工业领域逐步恢复，消费和通讯等领域2024年Q3、Q4已开始恢复，2025年将持续复苏 [5][7] 2. 封装测试主要在国内进行 [19] 3. LED驱动用于汽车各类灯具及mini LED背光应用，每年推出新产品满足需求，工规应用进度较慢，欧美客户采购量有限需长时间积累实现规模化销售 [23] 4. 车规级计算芯片在跟进并建立质量控制体系，但进度较慢需重新审视方向 [21]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][6][9] 报告的核心观点 - 预测公司24 - 26年每股收益分别为0.90、1.19、1.38元，原24 - 25年预测为1.58、1.94元，因行业景气度低迷下调主营业务营收；根据可比公司25年平均71倍PE估值，给予84.49元目标价 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 三大产品线持续拓展布局 - 计算芯片面向消费类市场，超80%面向安防监控产品；T系列用于可穿戴产品，X2600、T41用于新领域；自主研发NPU和AI算法；布局RISC - V架构；24年T32投片，预计25年推T42芯片 [8] - 存储芯片用于汽车等行业，24年汽车市场占比超40%；毛利率稳定；SRAM推广，Flash布局大容量NORFlash，21nm、20nm工艺DRAM产品2025年推出 [8] - 模拟互联产品下游含车规等，汽车销售占比超50%；国内竞争优势明显，毛利率超50%；互联产品Green PHY推广，有新客户导入，部分客户产品落地 [8] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,412|4,531|4,378|5,185|6,136| |同比增长(%)|2.6%|-16.3%|-3.4%|18.4%|18.3%| |营业利润(百万元)|814|545|472|628|736| |同比增长(%)|-12.7%|-33.1%|-13.3%|33.0%|17.2%| |归属母公司净利润(百万元)|789|537|434|572|667| |同比增长(%)|-14.8%|-31.9%|-19.1%|31.6%|16.6%| |每股收益（元）|1.64|1.12|0.90|1.19|1.38| |毛利率(%)|38.6%|37.1%|37.5%|37.6%|37.9%| |净利率(%)|14.6%|11.9%|9.9%|11.0%|10.9%| |净资产收益率(%)|7.3%|4.7%|3.6%|4.6%|5.1%| |市盈率|48.1|70.7|87.4|66.4|57.0| |市净率|3.4|3.2|3.1|3.0|2.9|[5][12] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东芯股份|688110|26.36|-0.69、 - 0.18、0.22、0.49|-38.06、 - 145.72、122.26、53.72| |兆易创新|603986|127.68|0.24、1.68、2.48、3.18|526.08、75.97、51.48、40.11| |江波龙|301308|85.42|-1.99、2.27、2.15、2.58|-42.92、37.67、39.76、33.14| |澜起科技|688008|70.00|0.39、1.20、1.79、2.45|177.71、58.49、39.11、28.57| |芯海科技|688595|39.15|-1.01、 - 0.69、0.25、0.90|-38.87、 - 56.60、156.35、43.45| |最大值|/|/|/|526.08、75.97、156.35、53.72| |最小值|/|/|/|-42.92、 - 145.72、39.11、28.57| |平均数|/|/|/|116.79、 - 6.04、81.79、39.80| |调整后平均|/|/|/|33.59、13.19、71.17、38.90|[9]