公司财务与税务 - 公司四季度税率与三季度保持一致 [1] - 税率稳定的主要依据是基于“支柱二”所得税政策 [1]

行业趋势 - AI数据中心发展推动带宽需求快速增长 [1] - 网络层级可能变得更多、更复杂 [1] 产品与技术 - ASIC芯片对应的光模块比例将有所提升 [1]

行业技术路径 - 在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等 [1] - 客户会在多种技术路径中进行比选 [1] 客户选择标准 - 客户倾向于选择可靠性较强的方案 [1] - 客户倾向于选择技术较成熟的方案 [1] - 客户倾向于选择供应链生态更加开放的方案 [1] - 客户倾向于选择具备大规模交付能力的方案 [1]

市场总体展望与策略 - 2026年2月春节前后市场或维持震荡上行趋势，“科技+资源”主线行情有望延续扩散[3] - 策略聚焦三大主线：科技方向（光模块、存储等）、有色金属方向（工业金属、化工等）、热点题材（机器人、AI大模型迭代）[3] - 重点推荐行业：金属、化工、电新、机械、军工、非银、汽车、电子、通信、传媒[3] 重点推荐个股及核心逻辑 - **山东黄金 (金属)**：权益资源量达2058吨，储量787吨；焦家金矿预计2026年达产7吨，满产贡献10吨/年；卡蒂诺金矿预计2027年达产贡献8吨/年[8] - **巨化股份 (化工)**：三代制冷剂行业CR3达65%，格局稳固，行业有望迎来长周期上行[9] - **帝尔激光 (机械)**：预计2025-2026年归母净利润为6.8亿、7.9亿元，对应PE分别为35x、31x[11] - **航发动力 (军工)**：预计未来20年中国商用航空发动机市场规模超2.9万亿元，平均每年1450亿元；预计公司25/26/27年归母净利润为6.0/9.3/13.6亿元[13] - **新华保险 (非银)**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别0.89、0.79倍[14] - **拓普集团 (汽车)**：预计2025-2027年归母净利润分别为27.7、33.3、41.3亿元；液冷业务取得首批订单15亿元[15] - **精测电子 (电子)**：2025Q3半导体业务营收2.7亿元，同比增48.7%；半导体领域在手订单约17.91亿元[16] - **中际旭创 (通信)**：预计2025-2027年归母净利润分别为105.19亿元、193.34亿元、252.14亿元，同比增速103%、84%、30%[18] - **钧达股份 (电新)**：2025年计提资产减值，2026年有望轻装上阵[10]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了“稳健向上”或“加速向上”的景气度判断 [13] 报告核心观点 * **全球AI算力基建竞赛持续加速**：海外科技巨头资本开支大幅增长并上调指引，国内互联网公司亦计划大幅增加AI相关投入，验证了行业高景气度 [1][13] * **AI软件突破与硬件基建相互促进**：国内大模型性能取得重大突破，达到国际顶尖水平，同时驱动底层算力基础设施投资，看好国产算力产业链 [1][2] * **成本压力正逐步向下游传导**：在硬件及能源等上游成本结构性上升的背景下，主流云服务商开始上调服务价格，行业长期降价趋势出现转折 [1][60] 细分赛道表现与观点 * **服务器**：板块景气度“稳健向上”，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器及硬件厂商，例如与CoreWeave合作加速建设超过5吉瓦的AI工厂 [6][13] * **光模块**：板块景气度“稳健向上”，龙头公司业绩强增长印证全球算力基建强劲需求，中际旭创预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [2][6][13] * **IDC（互联网数据中心）**：板块景气度“加速向上”，受益于国内AI基建投资预期上修，据报道阿里正考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元 [2][9][12][13] * **运营商**：板块景气度“稳健向上”，5G投资周期结束后，云与IDC业务成为新的成长接力，2024年12月新兴业务收入同比增长66.39% [13][14] * **液冷**：板块“高景气维持”，英伟达新一代Rubin平台机架采用100%液冷，将加速液冷技术渗透 [13] 核心行业数据更新 * **电信业务**：2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%，电信业务总量同比增长9.1% [3][14] * **用户与网络**：截至2025年11月末，5G移动电话用户数达11.93亿户，占比65.3%，千兆宽带用户达2.39亿户，占比34.3%，5G基站总数达483万个 [18][31] * **流量数据**：2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17%，11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达22GB/户·月 [22][23] * **光模块出口**：2025年11月光模块出口金额当月同比下降24.0%，1-11月累计同比下降18%，主要系国内厂商在海外建设工厂所致 [3][35] * **物联网**：截至2025年11月末，我国蜂窝物联网终端用户数达29亿户，同比增长9.85%，2025年第三季度全球物联网模组出货量同比增长10% [41][47] * **海外云厂商资本开支**：2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本支出分别为167亿、240亿、196亿、351亿美元，同比分别增长53%、83%、133%、55% [3] 重点公司业绩与动态 * **工业富联**：预计2025年归母净利润351-357亿元，同比上升51%-54%，其中AI服务器营收同比增长超3倍，第四季度云服务商AI服务器营收同比增长超5.5倍 [1][52][53] * **中际旭创**：预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，实际经营情况优于报表数据 [1][55] * **新易盛**：预计2025年净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，受益于高速率产品需求提升 [1][55] * **Meta**：第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，预计2026年资本支出将大幅上升，并与康宁达成60亿美元的长期光纤供货协议 [1][54][63] * **微软**：2025财年第四季度营收813亿美元，同比增长17%，智能云部门营收329亿美元，同比增长29%，并发布了自研AI芯片Maia 200 [53][65] * **阿里**：推出性能媲美顶尖模型的大模型Qwen3-Max-Thinking，并考虑大幅增加未来三年AI基建投入 [1][56] * **月之暗面**：发布Kimi K2.5模型，在全球开源模型中位居首位 [9][12][57] * **英伟达**：投资20亿美元给AI云服务商CoreWeave，以加速AI工厂建设 [58][59] * **OpenAI**：计划推动新一轮融资，软银、英伟达、亚马逊、微软等可能参与，估值可能达8300亿美元，并计划在2025年第四季度进行IPO [13][62] 本周市场行情 * **板块表现**：本周通信板块涨跌幅为+5.83%，在申万一级行业中排名第2 [43] * **个股表现**：涨幅前五为长飞光纤(+32.46%)、天孚通信(+31.33%)、通鼎互联(+27.64%)、亨通光电(+23.23%)、世纪恒通(+22.56%) [46]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [52] 报告核心观点 - 以ClawdBot和Claude Excel为代表的AI智能体正从“对话交互”迈向“生产力工具”新范式，其复杂、长链条的任务模式导致单次交互消耗的Token急剧膨胀，催生了指数级增长的持续性算力需求 [1][5][7] - AI智能体应用场景扩展至亿级用户基础的通用办公场景，调用模式从“偶发”变为“高频”和“长时”，对算力服务提出高并发和持续在线的新要求，驱动算力基础设施架构革新 [5][7] - AI应用驱动的推理算力需求激增，推动云服务价格回升，同时全球主要云厂商资本支出指引显著增长，算力竞赛持续加码 [4][6][10][24] - 市场关注度将重新聚焦于算力和光通信核心主线，继续看好光通信、液冷、太空算力三个方向 [7][15] 根据相关目录分别总结 1. 投资策略：全民 Agent 时代，算力价值凸显 - 建议关注算力产业链，包括光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、母线等多个细分领域 [8][14] - 推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微，以及液冷环节的英维克、东阳光等 [7][15] 2. 行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优 - 报告期内（2026年01月26日-2026年02月01日），通信板块上涨，表现强于上证综指 [16] - 从细分行业看，光通信指数上涨12.5%，云计算指数上涨4.9%，运营商指数上涨1.1% [17][19] - 量子通信、通信设备、物联网、区块链、移动互联、卫星通信导航指数分别下跌1.4%、3.7%、5.9%、6.0%、6.1%、10.9% [17][19] - 网宿科技受益于液冷概念，本周上涨44.251%，领涨板块；天孚通信受益于CPO概念，上涨31.333% [17][18] 3. 全民 Agent 时代，算力价值凸显 - **应用革命**：AI应用形态发生根本转变，从“玩具”加速向生产力工具转变，以Clawdbot和Claude Excel为代表的新一代应用深度嵌入工作场景，成为工作流核心执行者 [2][21] - **需求引爆**：AI Agent正经历从“辅助工具”向“自主主体”的范式变迁，直接导致对底层算力需求的质变 [3][22] - **算力竞赛**： - 谷歌云宣布自2026年5月起上调全球数据传输服务价格，北美地区费率较当前水平提高约一倍 [10][24] - 亚马逊AWS宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块服务上调约15% [10][24] - Meta 2025年全年资本性支出为722亿美元，主要投向AI算力基础设施；2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，较2025年增长约73% [10][24] - 微软FY25Q2资本开支达到375亿美元，单季支出创纪录，同比增长近66%，绝大部分流向云和AI基础设施 [10][24] 4. 阿里发布千问旗舰推理模型 Qwen3-Max-Thinking - 阿里于1月26日发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数超万亿，在19项权威基准测试中性能可媲美GPT-5.2-Thinking等顶尖模型 [26] - 该模型大幅增强了自主调用工具的原生Agent能力，并降低了模型幻觉 [26] - 在科学知识（GPQA Diamond）、数学推理（IMO-AnswerBench）、代码编程（LiveCodeBench）等多项关键性能基准测试中达到国际领先水平 [27] 5. DeepSeek-OCR 2 发布 - DeepSeek于1月27日发布新一代文档识别模型DeepSeek-OCR 2，其核心创新在于视觉编码器设计，引入“视觉因果流”概念 [28] - 在OmniDocBench v1.5基准测试中，整体得分达到91.09%，相较DeepSeek-OCR提升3.73% [29][30] - 阅读顺序准确度提升，编辑距离从0.085降至0.057 [30] 6. IonQ 宣布收购晶圆代工厂 SkyWater - 美国量子计算公司IonQ于1月27日宣布以18亿美元现金和股票收购纯晶圆代工厂SkyWater [31] - 收购价格较SkyWater过去30天平均股价溢价38% [31] - 此举旨在构建全栈垂直整合量子平台，目标在2028年进行20万物理量子比特单元的功能测试 [32] 7. 微软发布新定制 AI 芯片 Maia 200 - 微软于1月27日发布定制AI加速芯片Maia 200，采用台积电3nm制程工艺 [33] - 其FP4性能达亚马逊第三代Trainium芯片的三倍，FP8性能超过谷歌第七代TPU；与微软现有最新硬件相比，每美元性能提升约30% [33] - 该芯片为专门的推理加速器，旨在降低运行ChatGPT、Copilot等服务的成本，并采用了更高效的水冷设计方案 [33][34] 8. 2025年我国电信业务收入 - 2025年，我国完成电信业务收入1.75万亿元，同比增长0.7% [35] - 以云计算、大数据、物联网、数据中心等为主的新兴业务收入比重升至25.7%，同比增长4.7%，拉动电信业务收入增长1.2个百分点 [35] - 截至2025年底，我国5G基站数达483.8万个；可调度智能算力规模超94.4 EFlops，同比增长87.6% [37][38] 9. 阿里自研高端 AI 芯片真武 810E 亮相 - 阿里巴巴旗下平头哥半导体官网上线高端AI芯片“真武810E”，采用全自研架构，单卡配备96GB HBM2e内存 [39] - 该芯片已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务超400家客户，整体性能与英伟达H20相当 [39] - 标志着阿里巴巴成功构建“大模型+云+芯片”的AI全栈自研闭环 [40] 10. Meta 逐步弱化 VR 强化 AI - Meta CEO扎克伯格表示，公司正收缩虚拟现实投入，转向AI眼镜和可穿戴设备，预计Reality Labs的亏损将逐步减少 [41] - Reality Labs在2025年亏损超过190亿美元 [41] - Meta智能眼镜在2025年的销量“增长了三倍以上” [42] 11. 微软 Copilot 用户增长 - 微软CEO纳德拉称，面向消费者的Copilot产品日活跃用户同比增长接近3倍 [43] - GitHub Copilot付费订阅用户达470万，同比增长75% [44] - Microsoft 365 Copilot已有1500万个企业付费席位 [44]

宏观与政策 - 财政部数据显示，2025年全国证券交易印花税收入达到2035亿元，同比增长57.8% [3][57] - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [8][61] - 2026年1月官方制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，经济景气水平有所回落 [4][58] - 《求是》杂志发表文章阐述金融强国的关键核心要素，包括强大的货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管和金融人才队伍 [2][55][56] - 国家发改委、国家能源局发布通知，完善发电侧容量电价机制，将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50% [13][67] - 电力市场改革方面，通知明确各地可适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，不再统一执行基准价下浮20%的下限 [9][62] - 政策鼓励供需双方在中长期合同中签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制，并推动抽水蓄能、新型储能公平参与电力市场 [5][10][59][63] - 商务部就中国诉美《通胀削减法》世贸争端案发表评论，世贸组织专家组裁定美国涉案清洁能源补贴措施违反世贸规则 [6][7][60] - 我国自2月2日起对威士忌酒实施5%的进口暂定税率 [1][54] - 财政部、税务总局发布关于出口业务增值税和消费税政策的公告，明确了有关免税品企业的销售货物范围 [12][66] - 八部门印发《2026年上海市汽车以旧换新补贴政策实施细则》，落实大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [25][79] 金融市场与监管 - 证监会主席吴清强调要全力巩固资本市场稳中向好势头，提高制度包容性和适应性 [14][68] - 证监会拟扩大战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可作为战略投资者，并明确其最低持股比例原则上不低于5% [15][69] - 深交所对261起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对影响“国投白银LOF”等基金正常交易秩序的相关投资者采取了暂停交易等措施 [16][70] - 上交所本周对222起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对*ST亚振、白银有色等异常波动股票及南方原油LOF等溢价较高基金进行重点监控 [17][71] - 香港证监会表示，截至2025年12月31日，有16宗上市申请的审理流程已暂停，主要因上市文件拟备存在缺失、保荐人行为失当等问题 [18][72] - 北交所合格投资者账户数突破1000万户，较去年同期净增近200万户 [20][74] - 北交所修订并发布《可持续发展报告编制指南》，进一步明确相关议题的风险机遇、核算方法及披露内容 [22][75][76] - 中国银行业协会发布《金融机构个人消费类贷款催收工作指引（试行）》，共七章五十四条，旨在规范催收行为 [19][73] - 中国证监会就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》公开征求意见，对定期报告披露事项进行整合修订 [20][21][74] 行业动态 - 贵金属市场出现剧烈波动，现货白银价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，遭遇40年来单日最大跌幅 [23][77] - 芝加哥商品交易所紧急大幅上调贵金属期货保证金 [1][54] - 泰国期货交易所宣布黄金在线期货临时暂停交易 [41][95] - 多家餐饮茶饮品牌集体涨价，包括肯德基、麦当劳、瑞幸、奈雪的茶、蜜雪冰城等，涨幅多为1-2元或通过取消满减等方式间接提价 [24][78] - 多省市房地产收储密集落地，政府通过回收闲置土地、国资收购新房、国企“以旧换新”等方式推动房地产去库存 [26][79] - 英伟达与OpenAI之间价值1000亿美元的合作交易谈判陷入停滞 [46][101] - 英伟达CEO黄仁勋表示公司绝对会参与本轮对OpenAI的投资，这可能是有史以来规模最大的一笔投资，但金额将远低于此前报道的1000亿美元 [51][105] - SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署由100万颗卫星组成的星座，拟利用太阳能为在轨人工智能数据中心提供电力 [48][49][103] - 马斯克被曝正筹划推进太空算力布局，考虑整合旗下资产在太空部署AI数据中心 [38][93] - 欧盟正考虑以海上服务禁令替代现行的俄罗斯石油价格上限，作为对俄新一轮制裁方案 [50][104] 公司业绩与动态 - **新易盛**：预计2025年净利润为94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86%，受益于算力投资增长及高速率产品需求提升 [27][80] - **中际旭创**：预计2025年净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，受益于算力基础设施投入及高速光模块出货增长 [28][81][82] - **寒武纪**：预计2025年净利润18.5亿元到21.5亿元，实现扭亏为盈；预计营业收入60亿元到70亿元，同比增长410.87%到496.02% [34][87] - **润泽科技**：预计2025年净利润为50亿元至53亿元，同比增长179.28%至196.03%，主要因成功发行公募REITs产生非经常性损益 [37][91] - **完美世界**：预计2025年净利润为7.2亿元至7.6亿元，同比扭亏为盈，其中游戏业务预计实现净利润8.3亿元至8.7亿元 [35][88] - **利欧股份**：预计2025年净利润为1.9亿元至2.5亿元，同比扭亏为盈，但持有的理想汽车股票产生公允价值变动损失约5.18亿元 [30][84] - **万科A**：预计2025年净利润亏损约820亿元，上年同期亏损494.78亿元，主要因项目结算规模下降、计提减值及部分业务亏损 [32][86] - **闻泰科技**：预计2025年净利润为-90亿元至-135亿元，将出现亏损 [31][85] - **航天发展**：预计2025年净利润亏损10亿元至16.5亿元，上年同期亏损16.73亿元 [29][83] - **平潭发展**：预计2025年净利润亏损6500万元至1.3亿元，主要因计提地产项目违约金及存货减值损失 [36][89][90] - **台积电**：英伟达CEO黄仁勋表示，台积电需要提供大量晶圆和CoWoS产能以满足英伟达需求，并称台积电在未来10年可能会增加100%产能 [47][102] 海外与地缘政治 - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔 [37][92] - 分析认为，若沃什执掌美联储，其政策主张可能呈现“降息与缩表并行”的组合，有助于降低美国资产被大规模抛售的风险 [37][39][40][92][94] - 美国12月PPI年率为3%，高于预期的2.7% [43][97] - 以色列国防军与美军正就对伊朗军事行动开展密切协作，美方可能在未来数日内决定是否发动打击 [42][96] - 伊朗最高领袖顾问表示，伊朗已掌握敌方作战计划，并将在适当时机发动打击作为回应 [45][100] - 世界卫生组织确认印度确诊两例尼帕病毒感染病例，已追踪监测196名密切接触者，结果均为阴性 [44][98][99] - 美国航天局表示，“毅力”号火星车首次完成了由人工智能规划路线的行驶任务，两次行驶分别约210米和246米 [52][106][107]

公司调研活动 - 公司于2026年1月31日接受了易方达基金等投资者的调研[1] - 公司董事、副总裁、财务总监王晓丽等人员参与接待并回答了投资者问题[1]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年实现归母净利润98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 公司预计2025年实现扣非净利润97亿元至117亿元，同比增长91.38%至130.84% [1] - 扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约108亿元至131亿元，同比增长90.81%至131.44% [1] - 报告期内确认投资收益及公允价值变动损益，带来归母净利润增加约2.96亿元，其中约4800万元投资收益计入非经常性损益 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入 [1] - 公司产品出货实现较快增长，其中高速光模块占比持续提高 [1] - 产品方案不断优化、运营效率继续提升，推动营业收入与净利润实现较大增长 [1] 产品需求与行业展望 - 从2025年一季度起，800G订单需求持续释放 [2] - 2025年三季度，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单 [2] - 预计2026年至2027年，其他重点客户也将大规模部署1.6T [2] - 随着算力和AI数据中心硬件需求增长，行业需求呈现高景气度 [2] - 2026年大客户需求指引明确，公司将全力把握产业机会，推动营收与利润规模再上台阶 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线[8] - AI“虹吸效应”显著，海外科技巨头不断上调资本开支指引，国内巨头或进入AI算力大规模投入期[17] - 本周（2026.01.26—2026.02.01）通信指数上升5.83%，在TMT板块中排名第一[25] 周观点：主要公司财报与投资机会 - **Meta**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期[5]。资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于年初指引[5]。预计2026年全年资本支出在1150-1350亿美元之间[14] - **微软**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%，其中智能云部门收入同比增长26%至515亿美元[6]。资本开支达375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU[6] - **康宁**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%，核心每股收益0.72美元，同比增长26%[7]。预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42至43亿美元[16] - 基于财报，报告建议重视**硅光CPO、光纤、液冷**等领域的投资机会[14] 投资建议与细分领域 - **光网络设备**：包括光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等[17][18] - 光模块&光器件&CPO推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电[17] - 光纤光缆推荐：中天科技、亨通光电[18] - 交换机路由器及芯片推荐：紫光股份、中兴通讯、盛科通信[18] - **计算设备**：包括国产AI芯片、AI服务器及电源[19] - 国产AI芯片推荐：中兴通讯[19] - AI服务器推荐：中兴通讯、紫光股份[19] - 服务器电源推荐：欧陆通[19] - **AIDC机房建设**：包括风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等[20] - 风冷&液冷推荐：英维克[20] - AIDC机房推荐：光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团等[20] - **算力租赁**：列出多家受益标的[21] - **云计算平台**：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[22] - **AI应用**：包括AI模组、AI控制器、CDN、AI视频等[23][26] - AI模组推荐：广和通[23] - **卫星互联网&6G**：列出相关受益标的[24] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站，比2024年末净增58.8万站[27]。三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长18.74%[27]。2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占比90.4%，出货量同比减少27.28%[27] - **运营商创新业务**： - 中国移动：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长11.3%[45] - 中国电信：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%[45] - 中国联通：2025年前三季度联通云营收达529亿元[45] - **运营商ARPU值**： - 中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%[45] - 中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%[45] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[45]