CPO行业动态与市场前景 - 2月3日A股早盘，CPO概念股大涨，创业板指一度涨2%，天孚通信涨逾10%，新易盛、中际旭创涨逾3%，致尚科技开盘8分钟后20%涨停 [1][6] - 根据Light Counting报告，AI发展推动光收发器和CPO市场高速增长，预计2025年市场规模达165亿美元，2026年将激增至260亿美元，年增长率高达60% [1][7] - 顶级云公司资本开支为市场提供支撑，Meta和Oracle计划在2026年将其资本开支翻倍 [1][7] 英伟达CPO技术进展与产业预期 - 根据产业调研，英伟达CPO交换机或将出货，预计出货量1万台，其中Spectrum5率先起量，自二季度起Spectrum6及Quantum CPO交换机有望小规模出货 [1][3][6][9] - 若英伟达在2027年于scale-up网络中引入CPO技术，光互连场景将进一步拓展 [1][3][6][9] - 英伟达将于2026年2月3日举办主题为“面向十亿瓦级AI工厂的共封装硅光子交换机”的网络研讨会，聚焦AI模型变大、推理实时化背景下数据中心如何实现超算级性能 [2][8] CPO技术优势与市场渗透预测 - 券商认为2026年为CPO量产元年，其核心优势是降低TCO与功耗 [3][9] - 以GB300 NVL72集群为例，极端情况下采用CPO技术的3层网络transceiver功耗可降低84%，总网络功耗降低23% [3][9] - 2026年面向前五大云公司的光学器件销售额预计占其资本开支的3.1%（高于2025年的2.7%），并将在2031年增至4.1% [2][7] - CPO在Scale-up连接中的采纳可能会超出预测，并在2028年至2031年间引领市场实现更强劲的增长 [2][7] A股市场整体环境与流动性 - 分析人士认为市场短期可能偏震荡格局，外围流动性持续衰减的势头暂时企稳，但地缘变数仍在，同时考虑到长假将至，内地去杠杆可能还会零星出现 [4][10] - 从内部看，春节前最后一周市场可能逐渐平静，A股市场当前成交和融资余额水平虽较前期高点下降但依然较高，预计在长假来临之际将处于收敛趋势 [4][11] - Wind数据显示，当日沪深两市融资买入额为2418.66亿元，前一交易日为2669.79亿元；融资偿还额为2478.76亿元，前一交易日为2905.22亿元；当日融券卖出量为1.82亿股，前一交易日为9536.01万股 [5][11]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：光通信产业链（涵盖光模块、光芯片、光纤光缆、数据中心基础设施等）、人工智能与数据中心（IDC）产业链 * **提及公司**： * **光模块/器件**：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光库科技 * **光芯片**：源杰科技、仕佳光子 * **光纤光缆**：康宁（美股） * **数据中心温控**：英维克 * **科技巨头**：英伟达（NVIDIA） 核心观点与论据 1. 光通信产业链景气度高涨，业绩与预期双驱动 * 中际旭创和新易盛2025年业绩预告显示高增长，全年盈利预增中值分别为**108%** 和**240%**，剔除汇兑、减值等因素后的内生增速更为强劲[1] * 行业当前处于估值与预期切换的关键期，**2026-2027年**的产品技术迭代、订单与物料储备是决定股价上限的关键因素[1] * 后续催化剂密集，包括科技巨头财报季以及**GTC、OFC**等行业重要会议[1] 2. 硅光与CPO技术路线明确，商用进程加速 * 英伟达首席执行官黄仁勋于**1月27日**访台视察供应链，并正式定调**2026年为“硅光子商转元年”**[2] * 英伟达已将硅光与**CPO**（共封装光学）纳入技术蓝图，预计**2026年**将成为大规模商用的关键转折点[2] 3. 光芯片供需紧张，存在涨价预期 * 光芯片供需缺口加剧，以**Lumentum**为例，其缺口在去年底已扩大至**25-30%**[2] * 光芯片的**涨价预期明确**[2] 4. 光纤光缆进入上行周期，价格弹性显现 * 光纤光缆出现供给缺口，价格持续修复。**G.652.D裸纤价格已突破30元/芯公里**，实际成交价多集中于**40-50元**之间，部分厂商反馈价格站上**50元/芯公里**关口[3] * 上游产能瓶颈下，全球特种光纤、普通光纤等均已进入**供给紧平衡**状态[3] 5. 数据中心（IDC）产业链需求持续受益 * 芯片供给、资本开支（**capex**）需求、本土AI模型与应用迭代，共同带动IDC产业链机会[3] * 重点关注两个方向： * 绑定云厂商的核心**IDC厂商**，其订单边际变化预计最大[3] * 配套的电源、温控等环节，包括**UPS/HVDC、液冷、柴发**等，本土需求提振与海外需求外溢叠加，订单与业绩预期将不断上修[3] 其他重要内容 * 在光模块领域，以中际旭创为例，预计**1.6T**产品与**硅光**技术将带动其盈利能力继续提升[1] * 参考北美市场指引，行业高增长确定性较强[1] * 光纤光缆行业的**价格弹性被低估**，存在进一步重估机会[3]

涉及的公司与行业 * **公司**: 中际旭创 (Zhongji InnoLight, 300308 CH) [1][10] * **公司**: 中航光电 (Eoptolink, 300502 CH) [3] * **行业**: 光通信行业 (Optical communication sector)，具体涉及光模块/光收发器 (Optical transceiver) 市场 [1][2][3][11][12] 核心观点与论据 * **中际旭创业绩超预期**：公司发布2025财年初步业绩，归母净利润指引为98亿至118亿元人民币，同比增长89.5%至128.17% [1] * 指引中值108亿元人民币，比分析师的预测高出5% [1] * 光收发器业务在扣除股权激励成本前的净利润为108亿至131亿元人民币，同比增长90.8%至131.4% [1] * **强劲的季度增长动力**：2025年第四季度净利润指引中值36.7亿元人民币，环比增长17%，比分析师预测高出16% [1] * 增长主要由800G和1.6T光模块需求持续上升驱动 [1] * 公司在供应受限的市场中，凭借领先的市场地位有助于确保关键部件（如光芯片）的供应 [1] * **长期增长与利润率扩张基础**：分析师认为，1.6T光模块的加速采用和硅光技术迁移将支撑公司持续的环比增长和利润率扩张 [2] * **维持“买入”评级与目标价**：基于35倍2026财年预期每股收益（22.84元人民币），维持799元人民币的目标价，该估值与万得（WIND）中国A/H股光通信板块市盈率中值区间一致 [2][11] * 当前股价对应2026财年预期市盈率为28.5倍 [2] * **行业需求担忧可能缓解**：另一家主要面向全球AIDC市场的光模块供应商中航光电也发布了超预期的2025财年初步业绩 [3] * 其2025财年净利润指引中值96.5亿元人民币，比万得一致预期高出7% [3] * 其2025年第四季度净利润指引显示环比增长28.9%至49.8% [3] * 在2025年第三季度增长放缓后，第四季度盈利增长的重新加速可能缓解市场对光模块需求放缓的担忧 [3] 其他重要内容 * **新的行业供应瓶颈**：行业调研显示，除光芯片外，隔离器（isolators）和法拉第旋转器（faraday rotators，隔离器的核心部件）等其它组件，由于关键供应商如Coherent和Granopt的供应紧张，可能为行业创造新的瓶颈 [2] * **下行风险**：可能阻碍达到目标价的风险包括 [12] * 数通和电信市场对高端光模块的需求弱于预期 * 400G和800G光模块领域竞争激烈 * 产品升级（如800G、1.6T）慢于预期 * 价格战升级可能影响公司对全球客户的出口 * **股价与评级历史**：报告列出了中际旭创自2023年10月6日以来“买入”评级下的目标价与收盘价历史记录 [11]

涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，具体涉及数据中心内部光互联技术 [1] * **公司**： * **上游供应商**：Marvell、Samtec、ZTE、Global Foundry、Tower Jazz、台积电 [21][47] * **光模块/光引擎厂商**：旭创、新易盛、Coherent、Cloudlet、博创、唐兴盛、讯畅、新胜、天孚科技、上海赛力斯 [1][10][30][31][48] * **下游客户/系统厂商**：谷歌、亚马逊、微软、Meta、阿里巴巴、腾讯、英伟达、Arista [1][14][15][28] 核心观点与论据 1. AOC（有源光缆）市场与应用 * **应用场景**：主要用于机柜内及 scale-out 第一层网络连接，适用于跨机柜连接和机柜到交换机的连接，传输距离可达30-50米 [1][4] * **市场预测**：预计2025年行业总发货量约1,000万只，其中800G产品约300万只，400G产品约500万只 [1][6] * **产品价格**：800G、30米AOC价格在1,000美元以上，400G、10-30米AOC价格在500-600美元之间 [1][7] * **技术形态**：AOC光模块外形尺寸与传统光模块相同，但光纤不可插拔，且仍需配备DSP [3] * **客户差异**：谷歌在长距离传输中使用单模LC替代AEC，而其他客户则普遍采用多模LC进行短距离传输 [1][5] * **技术挑战**：在1.6T速率下，传统多模WCS技术不成熟，200G通道速率会导致传输距离缩短到10米左右，且目前尚无成熟方案实现200G VSCEL量产 [8] 2. LPO（线性驱动可插拔光模块）技术与发展 * **技术特点**：与传统光模块主要区别在于去掉了DSP，BOM可以共享，目前最远可支持500米传输，多基于硅光平台，用于scale-out层次网络连接 [1][11] * **价格对比**：LPO光模块价格大约是DSP模块价格的60% [2][16] * **客户导入与需求**：谷歌正在导入LPO，预计新易盛将在2026年向谷歌提供大量LPO产品 [1][11] 预计谷歌2027年LPO需求量约为200万只，初期主要由旭创供应 [2][13] * **市场前景**：2027年北美市场LPO总量预计三四百万只，2028年预计至少翻一倍，随着谷歌的大批量导入，其他客户如亚马逊、微软和Meta也会跟进 [2][14] * **竞争格局**：旭创与谷歌在LPO方面合作紧密，谷歌第一代LPO方案采用了旭创的技术 [1][12] 市场集中度越来越高，新进玩家机会不多 [20] 3. NPO/NPU（近封装光学/近封装光引擎）技术与方案 * **技术特点**：与传统光引擎差异显著，形态上没有外壳，尺寸更紧凑且功耗更低，不需要集成DSP，通常用于GPU配套 [2][22][23] 既能用于Scale Up，也能用于Scale Out，可以替换现有可插拔光模块，具有功耗低、成本低、系统延时低等优势 [2][29] * **应用与客户**：产品可以直接销售给云厂商，也可以卖给设备商，如英伟达或Arista等公司 [28] 英伟达在开发NPU时依赖供应商资源，由供应商提供定制化解决方案 [49][50] * **规格与方案**：旭创公司的NPO解决方案可以支持1.6T（8×200G通道）和3.2T（16×200G通道）两种规格 [2][37] 目前1.6T 200G解决方案已经非常成熟，不论是采用硅光还是EML技术 [2][39] * **成本测算**：单个NPU管理平台成本中，硅光芯片成本约为20到30美元，driver和TIA加在一起约为40美元，高速interposer（陶瓷材质约十几美元，PCB约两三美元），CW激光器成本约8美元（两个Stabilizer支持八个通道） [43] * **发展预测**：国内头部厂商如讯畅和新胜推进NPL项目较快，预计2027年上半年送样 [2][30] 2027年NPU试验可能会采用1.6T的方案，但要实现大规模放量，可能需要3.2T的方案 [40] 4. 其他光互联方案与对比 * **CPO（共封装光学）**：技术上与NPU同源，难度跨度不大 [27] * **CPU（可插拔光模块）**：主要用于柜外，单模传输距离可达500米 [44] 通常封装在交换机一侧，而NPO则封装在计算机机架这边 [24] * **鲁班系统方案**：前期选择正交背板加铜缆方案，但1.6T的AEC成本较高（内部使用台积电3纳米工艺芯片）且功耗大（每条接近40瓦） [2][35] NPO成本明显低于AEC加正交背板，且性能更优，未来可能成为第二代产品的解决方案 [2][36] * **OIO/OYO/OBO**：OIO和OYO（板载光学）之间没有严格的定义界限 [25] OBO方案目前应用较少，主要因为其可维护性较差 [26] 其他重要内容 1. 供应链与供应商格局 * **芯片供应商**：在Driver芯片方面，主要供应商为Marvell，占据最大份额；在TIA芯片方面，Marvell占据最大份额，我们公司占30%左右，其次是ZTE [21] 1.6T TIA目前只有Marvell一家能用 [21] * **光模块供应商**：北美市场主要供应商为旭创、新易盛，同时Cloudlet和Coherent也占据一定份额 [10] 国内市场博创和唐兴盛在阿里巴巴和腾讯等客户中LC出货量较大，但高速LC主要集中于北美市场 [10] * **硅光芯片供应链**：上游供应商主要有Global Foundry、Tower Jazz和台积电 [47] 国内公司中，旭创已经拥有自己的硅光芯片，新易盛也在进行相关设计，其他公司大多仍处于研究阶段 [48] 2. 技术发展路径与时间线 * **谷歌技术路线**：谷歌计划通过硅光技术实现单模200G LC，预计2027年开始量产，并配备DSP [1][9] * **高速模块量产**：目前800G LPM模块已量产，1.6T LPM模块预计还需两三年才能成熟 [2][17] * **800G持续需求**：2027年高端芯片（如Google V6、V7 TPU和NVIDIA G200、G300）发货量依然很大，这些芯片仍然使用800G光模块进行互联，老一代系统可平滑切换到800G LPO方案 [18][19] * **400G调制器方案**：主要有硅光、薄膜铌酸锂和磷化铟三种方案，未来3-5年的光引擎可能会集中在硅光和薄膜铌酸锂这两个方向，但薄膜铌酸锂产业链仍需进一步发展 [38] * **基板材料**：现有三种主要材质：陶瓷（氮化铝）、低成本PCB和玻璃基板，玻璃基板性能据称与陶瓷基板相当但成本更低，但尚未达到量产水平 [46] 3. 公司动态与竞争力 * **旭创**：与谷歌在LPO方面合作紧密 [12] 与Google在NPO方面合作也进展迅速 [33] 拥有自己的硅光芯片 [48] 研发能力强，能够根据需求快速设计产品 [32] * **新易盛**：预计将在2026年向谷歌提供大量LPO产品 [11] 主要集中在英伟达项目中 [33] 也在进行硅光芯片设计 [48] * **天孚科技**：作为代工厂，自身缺乏自研能力，产品由NV设计后进行生产 [31] * **光彩星辰**：与英伟达没有直接合作 [45]

电信ETF汇添富（560300）市场表现 - ETF开盘下跌0.15%，报2.045元[1] - ETF自2023年12月5日成立以来回报率达105.17%[1] - 近一个月回报率为0.12%[1] ETF持仓与基准 - 业绩比较基准为中证电信主题指数收益率[1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为何丽竹[1] ETF重仓股当日开盘表现 - 中国移动开盘涨0.00%[1] - 中国联通开盘涨0.62%[1] - 中国电信开盘涨0.00%[1] - 中国卫通开盘涨1.97%[1] - 中际旭创开盘涨2.71%[1] - 银之杰开盘涨0.73%[1] - 新易盛开盘涨4.10%[1] - 中兴通讯开盘涨1.08%[1] - 天孚通信开盘涨5.66%[1] - 中天科技开盘涨1.77%[1]

市场整体融资活跃度 - 2月2日A股市场共有3768只个股获得融资资金买入，占市场股票数量比例较高，显示市场整体杠杆资金参与度活跃 [2] - 当日有447只个股的融资买入金额超过1亿元，表明大量资金集中流入部分个股 [2] 融资买入额居前个股 - 新易盛获融资买入48.55亿元，位列市场第一 [2] - 中际旭创获融资买入45.35亿元，位列市场第二 [2] - 紫金矿业获融资买入21.78亿元，位列市场第三 [2] 融资买入额占成交额比重居前个股 - 楚天高速融资买入额占当日总成交金额比重达35.31%，为市场最高，显示其交易中杠杆资金占比极高 [2] - 吉贝尔该比重为34.17%，位列市场第二 [2] - 杭电股份该比重为28.87%，位列市场第三 [2] - 全市场仅有2只个股该比重超过30% [2] 融资净买入额居前个股 - 湖南黄金获融资净买入8.14亿元，为市场最高，表明融资资金对其呈现显著净流入状态 [2] - 中国西电获融资净买入2.82亿元，位列市场第二 [2] - 胜宏科技获融资净买入2.67亿元，位列市场第三 [2] - 全市场共有23只个股获融资净买入超1亿元 [2]

融资市场整体交易活跃度 - 2月2日，共有3480只个股获得融资资金买入，显示市场整体融资交易活跃 [1] - 当日有447只股票的融资买入金额超过1亿元，表明资金集中流入部分标的 [1] 个股融资买入金额排名 - **新易盛** 融资买入金额最高，达48.55亿元 [1] - **中际旭创** 融资买入金额排名第二，为45.35亿元 [1] - **紫金矿业** 融资买入金额排名第三，为21.78亿元 [1]

险资机构调研动态 - 2026年1月共有97家险资机构调研约170家上市公司 参与调研的险资机构数量同比增长超两成 [1] - 被调研企业中超半数为科技类公司 [1] - 参与调研次数前四名均为养老险公司 分别是太平养老、长江养老、平安养老、国寿养老 均参与调研超10次 [1] 受关注的科技板块与公司 - 科技股成为险资机构调研的重点 主要涉及商业航天、AI应用、脑机接口等板块 [1] - 海天瑞声、熵基科技、中际旭创、能科科技、复旦微电等公司被重点关注 均被5家以上险资机构调研 [1]

公募机构1月调研全景与核心主线 - **1月份，共有156家公募机构参与A股调研，合计调研3992次，覆盖17个行业的486只个股** [1] - **22家公募机构调研均超50次，其中博时基金以116次调研居首，华夏基金95次，鹏华基金80次** [1][2] - **调研活动整体围绕AI算力、高端医疗、新能源三大高增长主线展开** [1][3] 头部机构调研重点与行业分布 - **博时基金调研重点覆盖电力设备、电子、计算机行业** [2] - **华夏基金聚焦机械设备、电力及电力设备领域** [2] - **鹏华基金侧重电子、计算机行业** [2] - **易方达基金、国泰基金、富国基金、南方基金等头部机构调研次数均超70次** [2] 热门调研个股与行业热度 - **通信行业中际旭创以被61家公募调研61次居首，机构关注其1.6T光模块订单、硅光渗透进度、毛利率及新场景布局** [2] - **医药生物行业爱朋医疗、翔宇医疗分别被调研57次、47次** [2] - **电子行业英唐智控、华润微分别被调研49次、47次** [2] - **电子行业以603次调研、覆盖71只个股居首，机械设备行业以591次调研、覆盖67只个股紧随其后，计算机行业以422次调研、覆盖40只个股** [2] - **医药生物、电力设备、基础化工等行业调研次数均超276次，被调研个股均超34只** [3] 脑机接口成为高端医疗新焦点 - **在高端医疗赛道中，脑机接口凭借技术突破与商业化进展成为调研重点** [1][4] - **爱朋医疗介绍了在脑电技术和脑状态前沿研究等方面的产品与商业化进展** [4] - **美好医疗正与下游创新型脑机接口客户深入开展合作，未来将为客户提供覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线的全品类技术与产品支持** [4] - **有观点认为2026年或成为侵入式脑机接口商业化的元年，部分产品已进入临床阶段，最快有望在今年获批上市** [4] - **湖北、四川等省份已正式出台脑机接口定价，为商业化落地铺路** [4] 调研活动背后的投资逻辑 - **1月份的调研图谱是公募基金为全年乃至更长周期进行战略储备的缩影** [5] - **机构对AI算力、高端医疗器械、汽车智能化、新能源技术迭代等领域的深度挖掘，表明其投资逻辑正转向对具备持续创新能力和商业化落地潜力的硬科技进行长期前瞻性布局** [5]

文章核心观点 文章是一份涵盖多个科技与半导体细分领域的投资研究日报，汇总了来自高盛、花旗、瑞银等多家机构的分析师观点及行业新闻，核心在于追踪人工智能（AI）驱动下各产业链的最新动态、数据表现、公司进展及未来需求展望 [1][2] Memory（存储器） - **韩国科技出口强劲，存储器引领增长**：2026年1月，韩国存储器出口同比大增154%，其中NAND芯片出口暴涨366%，显示面板和MLCC出口也分别增长26%和16% [3] - **龙头公司营收预期高增**：预计海力士和三星电子2026年第一季度存储器营收将分别同比大增178%和233% [3] - **HBM生产活动活跃**：追踪HBM相关原材料进口数据显示，2025年12月海力士、三星电子的核心HBM原材料进口均实现同比增长，可作为其HBM出货规模的参考指标 [3] - **月度出口数据详表**：提供了2024年12月至2026年1月韩国半导体、存储器（细分DRAM、Flash等）、显示面板、电池等产品的月度出口金额数据（单位：百万美元） [4] 智驾/Physical AI - **谷歌开放世界模型Genie 3**：正式开放实验性研究原型Project Genie，用户可通过文字或图片创建、探索并互动一个虚拟世界，该技术被视为通往AGI的关键里程碑，并可能在游戏、电商、营销、教育、智驾及仿真等多场景拓展 [5][6] - **Waymo计划大规模融资**：Alphabet旗下Waymo正计划融资约160亿美元，目标估值接近1100亿美元，相比2024年10月超450亿美元的估值大幅提升，公司已完成超2000万次出行 [6] - **SpaceX考虑与xAI及特斯拉合并传闻**：此消息推动特斯拉股价上涨超5%，契合了投资者推动业务整合、让马斯克更聚焦于特斯拉向AI和机器人转型的诉求，特斯拉已向xAI投资20亿美元以推进其自动驾驶和人形机器人目标 [7] 机器人 - **特斯拉Optimus明确量产规划**：Optimus与Dojo已成为公司战略核心，V3版本预计2026年Q1发布，为大规模生产关键版本，手部自由度提升至22个，抓取精度提升30%，目标售价2-3万美元，弗里蒙特工厂专用生产线计划2026年底启动 [8][9] - **宇树机器人海外订单占比近半**：2025年交付机器人约5.5万台，海外订单占比近50%，客户覆盖全球多区域，2026年目标冲刺万台级产能，重庆基地预计2026年3月投产 [9][10] - **智源机器人海外拓展提速**：2025年交付约5000台人形机器人，2026年1月CES展上展品售罄并首次进入北美市场，海外销售渠道已覆盖30多个国家和地区，2026年产能目标提升至3万台 [10][11] AI算力 - **英伟达对OpenAI投资态度谨慎**：首席执行官黄仁勋表示，计划向OpenAI投资1000亿美元并非承诺，将“一次一轮”推进，本轮投入不会接近该数额，私下曾批评OpenAI商业模式缺乏纪律性 [11] - **甲骨文计划大规模融资扩产**：计划在2026年筹集450亿至500亿美元资金，用于扩充云基础设施容量，以满足AMD、Meta、英伟达、OpenAI、TikTok、xAI等核心客户的需求 [14] AI电力 - **SpaceX申请巨型卫星星座为AI供电**：向美国联邦通信委员会提交申请，计划发射由100万颗卫星组成的星座，利用太阳能为轨道上的AI数据中心供电，旨在与谷歌、Meta等公司的AI竞争中抢占优势，并与SpaceX和xAI的合并及潜在IPO计划相呼应 [18] 光（光模块） - **中际旭创业绩超预期**：野村与花旗报告指出，公司2025年归母净利润预计达98-118亿元人民币，同比增长89.5%-128.2%，其中光模块业务净利润108-131亿元，同比增长90.8%-131.4%，主要受益于800G和1.6T高速光模块需求增长 [20][21] - **订单能见度已至2026年四季度**：部分客户已提供2027年需求预测，2026年1.6T产品出货量将逐季增长，落地该产品的客户数量将进一步增加 [21][22] - **新易盛业绩指引强劲**：2025财年净利润指引区间为94-99亿元，同比增长231%-249%，四季度净利润同比增长179%、环比增长39%，部分源于1.6T订单提前落地 [23] - **行业技术趋势明确**：2026-2027年行业主流产品仍为800G/1.6T插拔式光模块，规模化光模块和CPO技术处于研发或送样评估阶段，实际大规模落地预计在2027年 [24] 液冷 - **高盛看好Fositek增长**：维持“买入”评级，目标价上调至新台币1,818元，预计2025-2028年营收复合年增长率达46%，毛利率从2025年的26%提升至2028年的32% [26] - **液冷行业进入放量元年**：Rubin方案技术升级推动液冷价值量提升，台湾散热厂商2025年四季度液冷业务占比大幅提升，驱动营收高增长，台达预计2026年液冷营收翻倍以上，国内企业在ASIC链处于导入阶段，在NV链的接头环节具备竞争力 [27] - **Fositek液冷收入占比将快速提升**：预计液冷收入占比将在2026年突破50%，2028年达72% [29] PCB（印刷电路板） - **AI需求推动市场火热**：瑞银指出台湾PCB及基板股票自2026年初已上涨近36%，远超其他亚太同行，主要由AI服务器、图形卡及内存芯片对IC基板的强劲需求推动 [30] - **行业规模与规格升级**：全球PCB市场规模超800亿美元，2026年AI驱动需求将再次实现两位数增长，多层PCB主流层数从16层+向部分高端背板的70层以上发展，HDI在AI服务器中应用使单GPU对应的HDI+PCB价值翻倍 [31] - **原材料迭代与供应紧张**：CCL行业正从M8向M8.5/M9迭代，新一代产品ASP将显著提升，ABF基板因AI加速器需求激增，2026年一季度受T-玻璃短缺影响，ASP有望上涨 [32] - **高盛看好沪电股份**：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年净利润复合年增长率达30%，毛利率将从2025年前三季度的35%提升至2028年的37%，公司在AI服务器中PCB用量增加及规格升级中直接受益 [33][35][38] AI应用 - **腾讯加大AI投入，垂类应用试水**：旗下AI垂类APP“元保”采用社区裂变营销模式，实现高拉新与转化，并成功渗透低线城市，该模式承担AI功能试水角色，未来核心功能或复用到微信，形成“垂类APP拉新+主APP承接”策略 [37] - **心动公司推出AI游戏创作工具**：推出“TapTap Create”AI游戏创作Agent，通过自然语言驱动从创意到可玩游戏的全流程开发，降低了游戏创作门槛，强化了TapTap平台生态 [39] - **2026年成AI应用规模化爆发元年**：二级市场AI收入渗透加速、一级市场创业热潮及互联网巨头战略转向应用端发力等多维度信号确认该趋势，AI应用行业格局呈“分层分类”特征，具备流程、数据、行业Know-how壁垒的垂域场景应用将受益 [40]